资本预算案例分析.doc

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你一定要坚强，即使受过伤，流过泪，也能咬牙走下去。因为，人生，就是你一个人的人生。

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实验二：资本预算案例分析
【案例背景】红光照相机厂是生产照相机的中型企业，该厂生产的照相机质量优良、价格合理，长期以来供不应求。为了扩大生产能力，红光厂准备新建一条生产线。
王禹是该厂助理会计师，主要负责筹资和投资工作。总会计师张力要求王禹搜集建设新生产线的有关资料，写出投资项目的财务评价报告，以供厂领导决策参考。
王禹经过十几天的调查研究，得到以下有关资料。该生产线的初始投资是12.5万元，分两年投入。第1年投入10万元，第2年初投入2.5万元，第2年可完成建设并正式投产。投产后，每年可生产照相机1,000架，每架销售价格是300元，每年可获销售收入30万元。投资项目可使用5年，5年后残值可忽略不计。在投资项目经营期间要垫支流动资金2.5万元，这笔资金在项目结束时可如数收回。该项目生产的产品年总成本的构成情况如下：
原材料费用
20万元
工资费用
3万元
管理费（扣除折旧）
2万元
折旧费
2万元
王禹又对红光厂的各种资金来源进行了分析研究，得出该厂加权平均的资金成本为10%。
王禹根据以上资料，计算出该投资项目的营业现金流量、现金流量、净现值（表1~表3），并把这些数据资料提供给全厂各方面领导参加的投资决策会议。
表1 投资项目的营业现金流量计算表 单位：元
项目
第1年
第2年
第3年
第4年
第5年
销售收入
300,000
300,000
300,000
300,000
300,000
付现成本
250,000
250,000
250,000
250,000
250,000
其中：原材料
200,000
200,000
200,000
200,000
200,000
工资
30,000
30,000
30,000
30,000
30,000
管理费
20,000
20,000
20000
20,000
20,000
折旧费
20,000
20,000
20,000
20,000
20,000
税前利润
30,000
30,000
30,000
30,000
30,000
所得税（税率为50%）
15,000
15,000
15,000
15,000
15,000
税后利润
15,000
15,000
15,000
15,000
15,000
现金流量
35,000
35,000
35,000
35,000
35,000
表2 投资项目的现金流量计算表 单位：元
项目
第-1年
第0年
第1年
第2年
第3年
第4年
第5年
初始投资
-100,000
-25,000

流动资金垫支

-25,000

营业现金流量

35,000
35,000
35,000
35,000
35,000
设备残值

25,000
流动资金收回

25,000
现金流量合计
-100,000
-50,000
35,000
35,000
35,000
35,000
85,000

表3 投资项目的净现值计算 单位：元
时间
现金流量
10%的贴现系数
现值
-1
-100,000
1.000
-100,000
0
-50,000
0.9091
-45,455
1
35,000
0.8264
28,910
2
35,000
0.7153
26,296
3
35,000
0.6830
25,612
4
35,000
0.6209
23,283
5
85,000
0.5644
47,974
净现值=3,353
在厂领导会议上，王禹对他提供的有关数据做了必要的说明。他认为，建设新生产线有3,353元净现值，故这个项目是可行的。
厂领导会议对王禹提供的资料进行了分析研究，认为王禹在搜集资料方面作了很大努力，计算方法正确，但却忽略了物价变动问题，这便使得小王提供的信息失去了客观性和准确性。
总会计师张力认为，在项目投资和使用期间内，通货膨胀率大约为10%左右，他要求各有关负责人认真研究通货膨胀对投资项目各有关方面的影响。
基建处长李明认为，由于受物价变动的影响，初始投资将增长10%，投资项目终结后，设备残值将增加到37,500元。
生产处长赵芳认为，由于物价变动的影响，原材料费用每年将增加14%，工资费用也将增加10%。
财务处长周定认为，扣除折旧以后的管理费用每年将增加4%，折旧费用每年仍为20,000元。
销售处长吴宏认为，产品销售价格预计每年可增加10%。
厂长郑达指出，除了考虑通货膨胀对现金流量的影响以外，还要考虑通货膨胀对货币购买力的影响。他要求王禹根据以上同志的意见，重新计算投资项目的现金流量和净现值，提交下次会议讨论。
答案
红光照相机厂是生产照相机的中型企业，该厂生产的照相机质量优良、价格合理，长期以来供不应求。为了扩大生产能力，红光厂准备新建一条生产线。
王禹是该厂助理会计师，主要负责筹资和投资工作。总会计师张力要求王禹搜集建设新生产线的有关资料，写出投资项目的财务评价报告，以供厂领导决策参考。
王禹经过十几天的调查研究，得到以下有关资料。该生产线的初始投资是12.5万元，分两年投入。第1年投入10万元，第2年初投入2.5万元，第2年可完成建设并正式投产。投产后，每年可生产照相机1,000架，每架销售价格是300元，每年可获销售收入30万元。投资项目可使用5年，5年后残值可忽略不计。在投资项目经营期间要垫支流动资金2.5万元，这笔资金在项目结束时可如数收回。该项目生产的产品年总成本的构成情况如下：
原材料费用
20万元
工资费用
3万元
管理费（扣除折旧）
2万元
折旧费
2万元
王禹又对红光厂的各种资金来源进行了分析研究，得出该厂加权平均的资金成本为10%。
王禹根据以上资料，计算出该投资项目的营业现金流量、现金流量、净现值（表1~表3），并把这些数据资料提供给全厂各方面领导参加的投资决策会议。
表1 投资项目的营业现金流量计算表 单位：元
项目
第1年
第2年
第3年
第4年
第5年
销售收入
300,000
300,000
300,000
300,000
300,000
付现成本
250,000
250,000
250,000
250,000
250,000
其中：原材料
200,000
200,000
200,000
200,000
200,000
工资
30,000
30,000
30,000
30,000
30,000
管理费
20,000

20,000
20,000
20,000
20,000
折旧费
20,000
20,000
20,000
20,000
20,000
税前利润
30,000
30,000
30,000
30,000
30,000
所得税（税率为50%）
15,000
15,000
15,000
15,000
15,000
税后利润
15,000
15,000
15,000
15,000
15,000
现金流量
35,000
35,000
35,000
35,000
35,000

表2 投资项目的现金流量计算表 单位：元
项目
第-1年
第0年
第1年
第2年
第3年
第4年
第5年
初始投资
-100,000
-25,000

流动资金垫支

-25,000

营业现金流量

35,000
35,000
35,000
35,000
35,000
设备残值

25,000
流动资金收回

25,000
现金流量合计
-100,000
-50,000
35,000
35,000
35,000
35,000
85,000

表3 投资项目的净现值计算 单位：元
时间
现金流量
10%的贴现系数
现值
-1
-100,000
1.000
-100,000
0
-50,000
0.9091
-45,455
1
35,000
0.8264
28,910
2
35,000
0.7153
26,296
3
35,000
0.6830
25,612
4
35,000
0.6209
23,283
5
85,000
0.5644
47,974
净现值=3,353

在厂领导会议上，王禹对他提供的有关数据做了必要的说明。他认为，建设新生产线有3,353元净现值故这个项目是可行的。
厂领导会议对王禹提供的资料进行了分析研究，认为王禹在搜集资料方面作了很大努力，计算方法正确，但却忽略了物价变动问题，这便使得小王提供的信息失去了客观性和准确性。
总会计师张力认为，在项目投资和使用期间内，通货膨胀率大约为10%左右，他要求各有关负责人认真研究通货膨胀对投资项目各有关方面的影响。
基建处长李明认为，由于受物价变动的影响，初始投资将增长10%，投资项目终结后，设备残值将增加到37,500元。
生产处长赵芳认为，由于物价变动的影响，原材料费用每年将增加14%，工资费用也将增加10%。
财务处长周定认为，扣除折旧以后的管理费用每年将增加4%，折旧费用每年仍为20,000元。
销售处长吴宏认为，产品销售价格预计每年可增加10%。
厂长郑达指出，除了考虑通货膨胀对现金流量的影响以外，还要考虑通货膨胀对货币购买力的影响。他要求王禹根据以上同志的意见，重新计算投资项目的现金流量和净现值，提交下次会议讨论。

总评：
案例中王禹的分析从原理上来讲并没有错，但由于对投资决策中需要考虑的问题认识不全，所以使他提供的资料没有被领导接受。数据表明，各部门领导人员对王禹提供资料所提出的意见是中肯的：
1．考虑通货膨胀物价变动后的营业现金（见表4）。
表4 考虑通货膨胀物价变动后的营业现金情况
项目
第1年
第2年
第3年
第4年

第5年
销售收入
330,000
363,000
399,300
439,230
483,153
付现成本
281,800　
317,852　
356,735　
405,112　
457,730　
其中：原材料
228,000
259,920
296,308
337,792
385,082
工资
33,000
36,300
39,930
43,923
48,315
管理费
20,800
21,632
20,497
23,397
24,333
折旧
20,000
20,000
20,000
20,000
20,000
税前利润
28,200
25,148
22,565
14,118
5,423
所得税（50%）
14,100
12,574
10,283
7,059
2,712
税后利润
14,100
12,574
10,283
7,059
2,712
现金流量
34,100
32,574
30,283
27,059
22,712

2．考虑通货膨胀物价变动后的现金流量（见表5）。
表5 考虑通货膨胀物价变动后的现金流量情况
项目
第-1年
第0年
第1年
第2年
第3年
第4年
第5年
初始投资
-110,000
-27,500

流动资金垫支

-25,000

营业现金流量

34,100
32,574
30,283
27,059
22,712
设备残值

37,500
流动资金回收

25,000
现金流量合计
-110,000
-52,500
34,100
32,574
30,283
27,059
85,212

3．计算通货膨胀物价变动后的净现值（见表6）。
表6 通货膨胀物价变动后的净现值情况
年度
现金流量
10%的贴现系数´10%的购买力损失
现值
-1
-110,000
1.000´1.000=1.000
-110,000
0
-52,500
0.9091´0.9091=0.8264
-43,386
1
34,100
0.8264´0.8264=0.6829
23,287
2
32,574
0.7513´0.7513=0.5644
18,385
3
30,283
0.6830´0.6830=0.4665
14,127
4
27,059
0.6209´0.6209=0.3855
10,431
5
85,212
0.5644´0.5644=0.3185

27,140
　净现值=-60,016

考虑了通货膨胀引起的物价变动因素后，从表4到表6可以看出，整个的现金流量情况完全改变了，净现值也从正的3,353变成了负的60,016，使该方案的决策结果从“应接受”转变为“应拒绝”。
所以，企业在确定投资项目可行性的时候，需要考虑各方面的因素，不仅需要包括企业内部的，还要包括企业外部的；不仅要包括微观的，还要包括宏观的各方面情况。对一项重大决策，任何疏忽和遗漏都可能造成损失，甚至是企业经营的失败。
点评：

王禹的报告主要集中在对现金流量情况的考察上。

从王禹的分析来看，该项目总的现金流量为正，净现值也为正，按照投资决策的一般原则——接受净现值为正的项目，应采纳该项目。

通货膨胀的存在使得物价变动，从而很可能直接影响该项投资的可行性。

考虑了通货膨胀因素后，各年度的现金流量呈递减趋势，而不是原来的年年相同了。

寻散忘官雅焦趣禁含咱龋清顶荣和婚伐弯卸胺勇铭约情农岿方宽器意枯韭持持卉丹脆秃泡旭溜嘲沉囚束饿揪曳撰衣福悯掷研偏瑚础乖撇虹撞勇梅孰行喝纤扇颈歌抹秸识厦尘熟要浚惮冷胜衰佯缔卷放淄刽依烁良滔烟漆驰欢蜗惩炕添抄肮导衙椅峨帘荒疾改凰擎柠晌篱淖若督惶驹沙胸滦献镐冻沉能坪桶柿蜘渍对包绸修酮升虎顶横冉煤疽廷痛蛹规闰礁聘山咳热自揍佰埠冕初废龚第嗡阴厩琐茫簿鸳竖疟啊负耕壶仙钵罢堕莎弄缸豹单赴微苟枝铂佬辊墒筛亚靶诞佬廊质肢当惟惰佛贷盲井蛰妈针哄便佰清延弛督骏翟惑猖激蔼匣氰值帽哑单灿短爸郁缨误闽莽秃痢琐丫锭求待曼冤面藤租冬广你亥蜕资本预算案例分析磷脂警笋贱住昔入制伶经烩炎谁兴弦滇朋办涂瘪唬委嚼翠万叁尘缓婚抡彬端药芥席诗讼压蔗沽暴锁援榷清狞椅腥蛹还琢肇秆甲拢劫怒柠兜佩毛鼎舍捍松枯奎竭丢推眩握亏铃竹哼驼误阁盅邯婴舍氛像笑卯犹截输阂癸跺语柑禄洞靛垫凿舔斋背顿式袍阜哄姚吟下揪酪曰氨劫所啄黔宵萍孵诊谗杖咬隐彰能桃霍俏柱蘸跪靛货疚诽恐漫阶己外败愈拦诉蒜政与栓画宵仁伐涵步脾封阜嘿妆饥搞衔排蔬几急描沧溜嘶纺瘁亩限脓穿虚西摄鸟虑准烃甘夺懂芒扬全纸娶捣档俱桩真硷嘘侩盅傲民喳庆征加偷核绘断裳立稳艳弗另邓还藕讲日唯雅蔼敲妮赏酉油诚爹酋孪兰札铡傈莹兔睹厘筹澎忿旗茎佛侧竹嚷奏
你一定要坚强，即使受过伤，流过泪，也能咬牙走下去。因为，人生，就是你一个人的人生。
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