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资本市场的功能
　　　资本市场（capitalmarket）

　　资本市场亦称“长期金融市场”、“长期资金市场”。期限在一年以上各种资金借贷和证券交易的场所。资本市场上的交易对象是一年以上的长期证券。因为在长期金融活动中，涉及资金期限长、风险大，具有长期较稳定收入，类似于资本投入，故称之为资本市场。

　　从最一般的意义上讲，资本市场至少应涵盖：证券市场（股票市场、长期债券市场——长期国债、企业债券、金融债券等）、长期信贷市场（长期抵押贷款、长期项目融资等）、衍生工具市场（金融期货市场、金融期权市场等）。综上所述，我们可以概括出资本市场的基本概念。

　　资本市场是全部中长期资本（一年以上）交易活动的总和，包括股票市场、债券市场、基金市场和中长期信贷市场等，其融通的资金主要作为扩大再生产的资本使用，因此称为资本市场。资本市场是通过对收益的预期来导向资源配置的机制。

　　资本市场的功能

　　资本市场是现代金融市场的重要组成部分,其本来意义是指长期资金的融通关系所形成的市场。但市场经济发展到今天,资本市场的意义已经远远地超出了其原始内涵,而成为社会资源配置和各种经济交易的多层次的市场体系。在高度发达的市场经济条件下,资本市场的功能可以按照其发展逻辑而界定为资金融通、产权中介和资源配置三个方面。

　　(一)融资功能

　　本来意义上的资本市场即是纯粹资金融通意义上的市场，它与货币市场相对称，是长期资金融通关系的总和。因此，资金融通是资本市场的本源职能。

　　(二)配置功能

　　是指资本市场通过对资金流向的引导而对资源配置发挥导向性作用。资本市场由于存在强大的评价、选择和监督机制,而投资主体作为理性经济人，始终具有明确的逐利动机，从而促使资金流向高效益部门，表现出资源优化配置的功能。

　　(三)产权功能

　　资本市场的产权功能是指其对市场主体的产权约束和充当产权交易中介方面所发挥的功能。产权功能是资本市场的派生功能，它通过对企业经营机制的改造、为企业提供资金融通、传递产权交易信息和提供产权中介服务而在企业产权重组的过程中发挥着重要的作用。

　　上述三个方面共同构成资本市场完整的功能体系。如果缺少一环节，资本市场就是不完整的，甚至是扭曲的。资本市场的功能不是人为赋予的，而是资本市场本身的属性之一。从理论上认清资本市场的功能，对于我们正确对待资本市场发展中的问题、有效利用资本市场具有重要的理论与实践意义。

　　资本市场对经济的贡献

　　1．资本市场促进资本社会化

　　资本市场的功能在于促进资本的社会化和公众化。自从股份公司出现以后，便开始了资本社会化和公众化的进程。过去由单个投资者或少数几个投资者出资办企业的情况发生了变化，众多的投资者可以成为公司的股东。这使得单个或少数几个投资者创办的公司无力开办的业务（如兴建铁路）成为可能。而在出现了资本市场后，由于公司的股份证券化了，每股的股本单位划小了，（例如，每股1元），而证券又可以在资本市场流通，这就使得资本的社会化和公众化极大地发展起来，众多的公众都可以和有能力通过证券市场参与投资，购买公司的股票，成为公司的股东。这样，资本市场极大地拓宽了公司的融资渠道，从而大大地加快了社会生产力的发展，同时也使得社会的结构发生根本变化，越来越多的公众成为有产者，中产阶层逐渐成为社会的中坚、最大的社会群体，反过来这又会促进市场的扩大和投资的增加。

　　2．资本市场把各方面沉淀的货币转化为资本

　　货币本身不是资本，只有将货币投入于生产经营它才成为资本。在没有资本市场前，人们多余的货币大多或者存放在手中，或者存入银行，由银行贷给企业用于生产经营，人们直接将货币作为资本用于生产经营的很少。有了资本市场，这些货币就有了畅通的渠道，方便地转化为资本。资本市场成为货币转化为资本的重要场所。通过这种转化，扩大了上市公司的资本，使其能吸纳更多的生产要素，并组合成新的生产力，从而创造更多的价值。

　　在资本市场上，股份的证券化大大便利了资本的流动，从而大大地便利了在市场竞争的作用下通过股价的波动和资源的流动、公司间的收购兼并和优胜劣汰，使资源的配置得以优化。

　　十多年来，中国资本市场发展迅速。作为一个新兴市场，虽然还存在着这样那样的问题，但所取得的成就举世瞩目。从上市公司的数量、融资金额和投资者数量等方面，我国的资本市场已经具备了相当的规模；在产品以及法规制度方面，市场的基本要素和基本框架已经形成；技术系统建设方面成果显著。经过不断的探索和努力，我国资本市场功能和作用日益显现，规范化程度不断提高。国家适时提出的相关政策及要求，对进一步贯彻落实党的十六大和十六届三中全会精神，围绕全面建设小康社会及社会主义新农村建设的战略目标，积极推进资本市场改革开放和稳定发展，具有实质性的作用。它的重要影响将随着资本市场的发展而日益显现。

　　资本市场的实践和我国经济发展的战略目标表明，全面建设小康社会及社会主义新农村需要资本市场发挥更重要的作用；国民经济的持续快速增长需要资本市场的支持；经济结构的战略性调整需要资本市场直接融资和间接融资的协调发展；社会财富的增长需要资本市场提供更多的投资产品。我们要按照全面、协调、持续发展的观点全方位地认识资本市场的重要作用。

　　建设透明高效、结构合理、机制健全、功能完善、运行安全的资本市场；围绕这一目标，国家正逐步建立有利于各类企业筹集资金、满足多种投资需求和富有效率的资本市场体系。在充分考虑到资本市场的敏感性、复杂性和特殊性的情况下，我国在逐步建立信息共享、沟通便捷、职责明确的协调配合机制，为资本市场稳定发展创造良好的环境和条件。

　　3．资本市场贡献不可取代

　　资本市场这些功能的发挥表现为资本市场的贡献，这集中地反映在上市公司的规模扩大和效益提高，投资者能从中分得公司的红利；股价的上升，投资者获益。尽管股价不断地上下波动，在波动中，有人赚，有人赔，但由于资本市场促进了资源配置的优化，从各国资本市场发展的历程来看，股价指数变动的总的趋势是向上的，因而，从长远来看和总体来看，投资者会从股价的上升中获得收益。

　　资本市场的功能及其对经济发展的贡献是巨大的，甚至是不可取代的。资本市场使得上市公司的利润增加，使得资源配置的效率提高，就是其参与创造价值的贡献。

　　资本市场的参与者

　　资本市场的资金供应者为各金融机构，如商业银行、储蓄银行、人寿保险公司、投资公司、信托公司等。

　　资金的需求者主要为国际金融机构、各国政府机构、工商企业、房地产经营商以及向耐用消费零售商买进分期付款合同的销售金融公司等。

　　资本市场的类型

　　资本市场上资本出让的合同期一般在一年以上，这是资本市场与短期的货币市场和衍生市场的区别。

　　资本市场可以分一级市场和二级市场：

　　在一级市场上新的吸收资本的证券发行并被投资者需求。

　　在二级市场上已经发行的证券易手。

　　假如一个市场符合证券交易所的要求，则这个市场是一个有组织的资本市场。一般来说通过时间和地点的集中这样有组织的市场可以提高市场流通性、降低交易成本，以此提高资本市场的效应。

　　资本市场的特点

　　与货币市场相比，资本市场特点主要有：

　　1、融资期限长。至少在1年以上，也可以长达几十年，甚至无到期日。

　　2、流动性相对较差。在资本市场上筹集到的资金多用于解决中长期融资需求，故流动性和变现性相对较弱。

　　3、风险大而收益较高。由于融资期限较长，发生重大变故的可能性也大，市场价格容易波动，投资者需承受较大风险。同时，作为对风险的报酬，其收益也较高。在资本市场上，资金供应者主要是储蓄银行、保险公司、信托投资公司及各种基金和个人投资者；而资金需求方主要是企业、社会团体、政府机构等。其交易对象主要是中长期信用工具，如股票、债券等等。资本市场主要包括中长期信贷市场与证券市场。

　　资本市场的构成

　　我国具有典型代表意义的资本市场包括四部分：

　　（1）国债市场。这里所说的国债市场是指期限在一年以上、以国家信用为保证的国库券、国家重点建设债券、财政债券、基本建设债券、保值公债、特种国债的发行与交易市场。

　　（2）股票市场。包括股票的发行市场和股票交易市场。

　　（3）企业中长期债券市场。

　　（4）中长期放款市场，该市场的资金供应者主要是不动产银行、动产银行；其资金投向主要是工商企业固定资产更新、扩建和新建；资金借贷一般都需要以固定资产、土地、建筑物等作为担保品。

　　资本市场新制度新变化

　　1、股权分置改革：资本市场重大制度性缺陷得以纠正，全流通机制形成，资本市场处于重要发展机遇时期。

　　（1）股权分置改革基本完成：截至2006年12月30日，沪深两市已完成和进入股改程序的上市公司市值占比达98.55%；

　　（2）完成股改的上市公司进入全流通板块。

　　2、新《公司法》和《证券法》：为资本市场发展和创新消除了诸多限制。

　　（1）取消股份公司设立、合并、分立要求批准的规定，缩短企业改制时间；

　　（2）发起人出资方式多样化，货币出资不低于注册资本的30％，提高了知识产权在公司资本构成中的地位；

　　（3）取消了间隔一年才能再融资的要求。

　　（4）取消了对外投资不得超过净资产额50％的限制。

　　3、IPO新政：辅导期取消、发行条件更细化、程序简化、预期明确。

　　（1）明确财务指标，企业自己能做出是否能上市、多长时间上市的判断。

　　a、净利润：最近三个会计年度均为正且累计大于3000万元。

　　b、营业收入或经营现金流量净额：最近三个会计年度现金流量净额累计大于5000万；或最近三个会计年度收入累计大于3亿。

　　c、发行前总股本：不少于人民币3000万元。

　　（2）取消一些限制性规定。

　　a、筹资额不得超过净资产两倍，市盈率不得超过20倍；

　　b、辅导期一年方可申请发行上市，关联交易比例不得超过30%；

　　c、不能在发行上市前12个月内通过扩股引进新股东。

　　（3）发行方式与定价方式更加市场化：机构投资者投标询价及上网定价发行。

　　4、新的再融资政策：更加便利的再融资方式。

　　（1）根据各种融资方式，分设不同的盈利条件，提高了市场运行效率。

　　a、增发和可转债：最近三年加权平均净资产收益率>；=6％；

　　b、配股：连续三年盈利，取消6%的要求；

　　c、定向增发：无盈利要求。

　　（2）强化市场化约束机制，确定了再融资定价与市价之间的比例关系。

　　a、增发：不低于公告招股意向书前20个交易日股票均价或前一个交易日的均价；

　　b、可转债：转股价格不低于募集说明书公告日前20个交易日股票均价和前一交易日的均价；

　　c、配股：无要求；

　　d、定向增发：不低于定价基准日前20个交易日股票均价的90%。

　　5、股权激励：股票或期权可作为激励手段。

　　（1）《公司法》：允许公司收购不超过5％的股份用于奖励职工。

　　（2）《上市公司股权激励管理办法》：

　　a、激励对象：公司员工，具体对象由公司自主确定，独立董事和有污点记录的人员不能成为激励对象。

　　b、激励数量：不超过已发行股本总额的10%，个人获授部分不得超过股本总额的1%，超过1%的需要获得股东大会特别批准。

　　6、创新融资工具：为上市公司融资提供灵活、多样化的手段。

　　（1）认股权证：

　　a、由权证标的资产的发行人发行，然后再行使认购权以获得标的股票；

　　b、长江电力的权证正在上市交易，存续期12个月，预计在2007年5月行权后募集67亿资金。

　　（2）定向增发：

　　名流置业：公司非公开发行1.2亿股，发行价格不低于董事决议公告日前二十个交易日公司股票收盘价均价的105%。