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经济增加值增长率:如何以一率定乾坤?
[摘　要]传统的财务指标在衡量企业业绩上具有可取之处，但其中也存在诸多问题。如何克服这些问题，开发出能够综合衡量企业业绩的财务指标成为当下企业绩效测量的一个当务之急。本文引入经济增加值增长率，通过对其产生原理、计算原理和对管理层的驱动导向来说明经济增加值增长率是如何综合衡量企业的财务绩效的。
[关键词]经济增加值　经济增加值增长率　边际经济增加值　管理层导向
一、经济增加值增长率的产生原理

一个企业的业绩如何，深受各方利益关系人的关注，衡量指标的选择成为了非常重要的命题。而业绩的衡量是比较困难的，主要是因为每个指标一般只能比较片面地反映公司一个侧面，并且业绩衡量也是有成本的，我们必须考虑经济原则。
以往衡量一个企业业绩表现通常采用传统的财务比率，尽管传统财务比率（如增长率，盈利比率，市场份额等）具有优点，但这些“比率”都可能误导管理者，使他们做出错误的决定。总体而言这些比率的缺陷主要体现在以下两个方面：
1.许多比率都是基于某种因素单方面计算的结果，因为考虑不完全而导致对管理者的误导；
2.许多比率都除以了类似于规模或者资产的分母，所以公司经营者为了追求好看的衡量指标而仅仅注重当前易得的利益，忽视企业的成长性和企业规模的扩张。
鉴于传统比率的局限性有些学者提出，企业经营者应该不单单考虑一个比率的衡量效果，而是平衡地考虑资金回报率和公司的成长性，但是在实际操作中又该如何去度量呢？解决办法就是找出一个首要的比率将决策中所有的增加或减少的量精确为一个可衡量的指标，如果没有实际价值的增加，这个指标就不会增加——这个指标就是经济增加值增长率。它是基于传统比率指标的缺陷而提出来的。
二、 经济增加值增长率的计算原理
1. 概念基础：经济增加值（eva）。经济增加值(economic value added，即eva）是一套以经济增加值理念为基础的财务管理系统、决策机制及激励报酬制度。它是基于税后营业净利润和产生这些利润所需资本投入总成本（债务和股本）的一种企业绩效财务评价方法，表示净营运利润与投资者用同样资本投资其他风险相近的有价证券的最低回报相比超出或低于后者的量值。计算eva主要有以下两个公式：（1）税后净营业利润（nopat）—调整后资本×加权平均资本成本；（2）（roc-资本成本）×调整后资本。
2. 经济增加值增长率的计算及其分解。考虑到单纯的经济增加值（eva）是一个绝对量，不同规模的企业无法进行横向的对比。经济增加值增长率在eva增量的基础上除以企业的销售规模，即
经济增加值增长率=△eva/滞后一期的销售收入
式中△eva是今年的经济增加值减去上一年的经济增加值，用滞后一期的销售收入作为分母主要考虑的是销售收入的时间相关性影响。下面我们借用杜邦分析体系的方法来对经济增加值增长率做同样的分解。
将经济增加值增长率分解成边际经济增加值增长率和盈利增长两个指标，继续向下将盈利增长分解成eva/当期销售和销售增长率两个指标。与传统杜邦分析体系相比经济增加值增长率明显具有优势：不仅关注利润率的改善和资产回报率的提高，还关注动态因素的附加值盈利增长、战略裁员、资源分配决策的质量等。所以经济增加值增长率使管理者关注更广泛范围内的权衡，如盈利能力和增长率之间的关系，最终管理者可以做出更有价值的决策。
经济增加值增长率分解示意图
三经济增加值增长率优于传统指标的表现
1.经济增加值增长率是基于经济角度，而非会计角度。经济增加值增长率减去了资产中所有公司都需要使用的内容，比如说等价物和债务。同时它还将收入和资产都量化为一个直观的数字，只有当经营者削减成本、投资净现值为正的项目、从获利少的资产和项目中释放资金的时候，这个指标会上升；经济增加值增长率增长的底线即是绩效的提高和价值的增长，仅仅这一点，就让经济增加值增长率优于其他指标。
传统的会计将用于增加无形资产的花费列入费用，因为它们并不创造价值，但是经济增加值增长率将资本化这一部分费用，把培训费用、研发费用列入资产负债表中，并逐步将投资摊销。除了允许经营者精确量化和标准化从各类资产中得到的回报以外，如果经营者觉得获得的回报大于投资，经济增加值增长率将鼓励了经营者保持或者是扩大这一部分投资而不是放弃它去追求既定的盈利指标。
2.它是一个利润最大化的指标。从定义来看，经济增加值增长率是非常精确的，因为在每一个时段开始时滞后一期的销售收入是确定的。
3.规模中立。经济增加值增长率可以唯一将两个范围联系在一起：在现实的范围内，经营者选择以增加经济增加值增长率来最大化价值来是正确的选择；在指标范围中，绩效以交易的大小和经济活动的水平为衡量的方式，有利于企业不会单纯地依赖几个简单的绝对数去做比较或做决定。
4.形式中立。因为经济增加值增长率是基于经济利润的变化而非会计指标的变化，经济增加值增长率消除了公司之间和公司内部各部门之间的比较，这些比较往往因以往的情况不同而不同。一个优秀的经营者不会因为以往的优秀资产获取新的信贷，比如说影响力很大的品牌和低成本的分销网络，这些资产的价值已经在一定程度上反应在企业已拥有的经济增加值增长率上，现在的经济增加值增长率关注的是变化，通过衡量企业资产使经济增加值增长率利润的增加量去衡量资产价值的增加。而那些无关的“沉没成本”已经被经济增加值增长率剔除了，并不会限制他们适应新的战略和提高未来的经济增加值增长率指标。因此，在很强的市场竞争挑战下，经济增加值增长率不仅给了过去改过自新的机会，也为未来提供了新的希望。另外，经济增加值增长率是用边际去衡量绩效的，不会重计资产，也不会多次重复一个错误。经济增加值增长率是个跨越性的指标，可以让高层领导者运用于各个部门，以制定目标和衡量绩效。
总之，经济增加值增长率非常适合作为一个企业的目标函数，是一个用于衡量每个业务随着时间推移是否达到价值最大化的指标。只要公司能够考虑利润份额、ebitda和有关资本回报的度量，管理团队就可能倾向于使用经济增加值取代传统指标来考核业绩表现、设定财务目标、诊断企业竞争力、制定战略，甚至制定薪酬奖励。
四、经济增加值增长率对管理层的驱动导向
经济增加值增长率是衡量一家公司盈利增长和资本回报率的最佳比例指标。它适用于企业单位、经营单位、继承制下的企业、工业部门。只有在管理层做出正确决策产生经济效益的情况下才会产生正向的经济增加值增长率；经济增加值增长率为cfo提供了一个强大的绩效测量框架，这个框架可以使任何人理解一个企业如何从一般和细节上运转良好。经济增加值增长率可以基于投资者的期望设立财务指标，驱使管理层按照投资者的期望进行管理，真正实现企业价值的最大化和股东价值的最大化。我们根据经济增加值增长率的特点总结出其对管理层的以下几点驱动导向：（1）鼓励突出做强核心业务，重点强调企业价值的提升；（2）鼓励研发投入和固定资产的投资，而不鼓励非经常性损益。eva不同于传统会计费用资本化的特点和基于价值“创造”的测度方式，决定了经营者倾向于保持或者是扩大未来有价值的投资而不是放弃它去追求既定的盈利指标；（3）鼓励扩大营业收入和减少低效投资。经济增加值增长率=边际eva增长率+盈利增长的测度公式决定公司经营需要效率与速度并存；（4）整合业务部门，优化融资结构。管理者以一个不合理的价格收购或者错误地分配资源都会使经济增加值增长率变小，所以管理者必须非常密切地关注其每一次决策和资源的配置。
参考文献：
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