高管外部薪酬攀比心理与企业违规行为.pdf

第 卷 第 期 年 月 管 理 工 程 师 ：收稿日期：基金项目：安徽省哲学社会科学项目（）；安徽省社会科学创新发展研究课题（）；国家自然科学基金青年项目（）作者简介：邹蓓蓓，女，安徽淮南人，硕士生，研究方向为公司治理。高管外部薪酬攀比心理与企业违规行为邹蓓蓓（安徽大学 商学院，安徽 合肥）摘 要：文章以 年中国 股上市公司为研究样本，实证检验高管外部薪酬攀比心理对企业违规行为的影响。研究发现，高管外部薪酬攀比心理能够显著加剧企业违规行为，即高管外部薪酬攀比心理越强，企业违规倾向越大、严重程度越高；企业信息透明度能够显著抑制高管外部薪酬攀比心理与企业违规行为之间的关系；情境性分析表明，高管外部薪酬攀比心理对企业违规行为的正向关系在低货币薪酬、高持股比例或低市场化水平的企业中更为明显。研究结论不仅丰富了高管外部薪酬攀比心理与企业违规行为的相关文献，同时为高管薪酬制定以及如何规范企业违规行为提供了参考思路。关键词：高管外部薪酬攀比心理；企业违规行为；企业信息透明度；公司治理 中图分类号：文献标识码：文章编号：（）引 言 年 月，国务院印发关于进一步加强上市公司质量的意见，强调要加大对企业违规行为的处罚力度，提高上市公司违法违规成本。在中国法律环境趋于完善的背景下，企业违规行为无疑会严重损害股东利益，打击投资者信心，同时降低资源配置效率，扰乱资本市场秩序。基于此，学术界对企业违规行为影响因素的关注逐步升级。现有文献主要从学历背景、性别差异和裙带关系等高管背景特征展开研究，但鲜有学者从社会心理学角度对企业违规行为的影响因素展开研究，这也为本文研究高管外部薪酬攀比心理对企业违规行为的影响提供了契机。高管外部薪酬攀比心理会通过作用于动机、机会和自我合理化进而影响企业违规行为。第一，从动机角度分析，高管外部薪酬攀比心理产生的焦虑情绪，会迫使高管通过一系列违规行为来弥补心理落差；第二，从机会角度分析，高管可以根据其职位特征和信息优势从事自利行为，这无形中降低企业经营绩效，为了掩饰企业经营低效率，高管具有更强的动机从事违规行为；第三，从自我合理化角度分析，由于理性经济人追求自身利益最大化，高管具有强烈提升薪酬的需要。基于上述分析，高管外部薪酬攀比心理可能会通过作用于动机、机会和自我合理化等要素，进而加剧企业违规行为。除高管外部薪酬攀比心理等个人特征外，内外部治 理 机 制 也 会 对 企 业 违 规 行 为 产 生 重 要 影响。依据情境决策理论，高管外部薪酬攀比心理加剧企业违规行为可能会由于内外部治理机制表现出一定的异质性。换言之，在高管外部薪酬攀比心理加剧企业违规行为的过程中，内外部治理机制发挥何种功用值得深究。文献综述、理论分析与研究假设 文献综述与本文主题密切相关的两类文献为：高管外部薪酬攀比心理的经济后果和企业违规行为的影响因素。已有文献研究发现，外部薪酬攀比心理存在于 第 期邹蓓蓓：高管外部薪酬攀比心理与企业违规行为高管薪酬制定过程之中，并通过影响薪酬契约的制定导致薪酬差距不断扩大，进一步使得薪酬水平持续攀升。与此同时部分学者发现，高管外部薪酬攀比心理会诱发其通过寻找替代性补偿的方式加剧非效率投资，即当高管自觉薪酬低于同行业其他高管时，其可能会通过改变工作投入的方式缓解紧张焦虑的攀比心理，进而导致非效率投资。然而，非效率投资会加剧企业的代理成本，损害企业绩效。与此同时，高管可能会倾向于通过盈余管理来影响薪酬的业绩指标，达到操纵薪酬获得薪酬补偿的目的。此外，部分学者从避税与并购角度研究高管外部薪酬攀比心理的经济后果，结果表明，高管外部薪酬攀比心理越强，会使得高管采用更激进的避税行为进行在职消费来获取隐性收益，同时显著提升了企业并购概率以及并购规模。现有文献从内外部治理机制两个方面研究企业违规行为的影响因素。内部治理机制方面，高管背景特征、董事会特征以及激励机制均会对企业违规行为产生重要影响。具有法律和财务背景的高管会显著提高企业违规的可能性；董事会规模与企业违规概率正相关；股权激励加剧了高管的寻租行为，提升了企业违规的概率。外部治理机制方面，学术界主要围绕外部监督者、分析师关注度、市场机制等展开研究。机构投资者持股与企业违规行为显著负相关；分析师关注度高的企业，其违规的可能性越小；产品市场竞争能够诱发企业违规行为。学术界对企业违规行为的影响因素展开了深入研究，但少有文献关注外部薪酬攀比心理对企业违规行为的影响。因此，本文基于外部薪酬攀比心理视角，实证检验其对企业违规行为的影响。理论分析与研究假设其一，基于动机视角，高管外部薪酬攀比心理产生的焦虑情绪，会迫使高管通过一系列补偿行为来弥补心理落差。具体而言，当外部薪酬攀比心理引发不公平感时，高管会通过盈余管理操纵薪酬获得显性收益。同时，为了获得潜在的隐形收益，高管可能损害股东利益，进行财务造价、隐瞒企业负面信息和过度投资等一系列违规行为；其二，基于机会视角，高管可以根据其职位特征和信息优势从事自利行为，这无形中加剧了企业的代理成本，降低企业经营绩效，为了掩饰企业经营低效率，高管具有更强的动机和能力从事违规行为；其三，基于自我合理化视角，一方面，由于理性经济人追求自身利益最大化，具有薪酬攀比心理的高管具有强烈提升薪酬的需要。对于增加工作投入获取回报具有较大的不确定性，此时高管倾向通过不增加劳动投入又能够增加自身利益的方式弥补薪酬攀比带来的不公平感。另一方面，根据风险敏感性理论，由于受到薪酬攀比心理的影响，高管在与行业中其他高管进行薪酬攀比时，为了追求自身利益最大化，其薪酬需要变得更为强烈，以至于高管为了自身利益可能会减少劳动投入、降低工作效率，增大违规的可能性。综上所述，高管外部薪酬攀比心理可能会通过作用于动机、机会和自我合理化等要素，加剧企业违规行为。鉴于此，本文提出如下假设：限定其他条件，高管外部薪酬攀比心理能够显著加剧企业违规行为。作为一种非正式制度，信息披露能够显著改善公司的治理结构，降低信息不对称程度，减少高管进行盈余管理和薪酬操纵的可能性，有效缓解代理问题，从而减少企业违规行为。一方面，企业信息透明度会提升高管的违规成本，通过盈余管理、操纵薪酬等方式谋利变得极为困难，根据计划行为理论，在违规收益一定的情况下，违规成本越高意味着越低的违规效用，会降低高管的违规动机与违规倾向，即信息透明度会通过提高违规成本来抑制企业违规行为。另一方面，企业信息透明度越高，意味着企业违规行为更易被监管机构察觉，在违规行为极易被发现的情形下，高管的风险敏感性显著提高，其进行违规行为的动机受到抑制，有效降低了高管机会主义动机下的谋利需求，进而抑制企业违规行为。综上所述，信息透明度能够增加违规成本、提高违规被发现的可能性，进而有效抑制高管外部薪酬攀比心理与企业违规行为二者的正向关系。基于此，本文提出研究假设：限定其他条件，信息透明度越高，高管外部薪酬攀比心理对企业违规行为的加剧作用越弱。研究设计 样本选择与数据来源本文选取 年中国资本市场 股上市公司为研究样本，并剔除以下观测值：（）金融保险类行业观测值；（）数据缺失的观测值；（）处于 和 等异常交易状态的观测值，最终获得 个公司年度观测值。在数据来源方面，本文的研究数据均来自国泰安数据库，并对所有连续变量在 和 的分位数上进行缩尾处理。管 理 工 程 师第 卷 模型设定与变量定义为了验证假设，本文参考江新峰等，构建模型（）：（）（）上述模型（）中有关变量定义如下所示：企业违规行为参考周泽将等的研究，采用违规倾向 和违规严重程度 两种方式度量企业违规行为。就 而言，若企业当年涉及违规，则赋值为，否则赋值为。就 而言，若企业当年不涉及违规，则赋值为；若仅有高管受罚而企业未受罚或企业受罚类型为“其他”，赋值为；若企业受罚类型为批评或谴责，赋值为；若企业受罚类型为警告、罚款或没收违法所得，赋值为。当企业一年之中多次受罚或同时受到多种处罚时，取最严重的违规行为进行赋值。高管外部薪酬攀比心理本文根据 的方法针对每一个年度行业子样本，将主营业务收入高于其中位数的公司纳入大规模公司组，低于其中位数的公司纳入小规模公司组，计算同行业同等规模公司前三名高管薪酬均值的中位数，再将公司前三名高管薪酬均值与同行业可比高管薪酬均值的中位数相比，得到高管的薪酬攀比系数。由于薪酬攀比系数与薪酬攀比强度负相关，故本文采用薪酬攀比系数的倒数作为高管外部薪酬攀比心理的代理变量，该比值越大，则高管外部薪酬攀比心理越强。企业信息透明度采用上市公司年报中的信息披露评级进行度量，若评级为不及格，赋值为；评级为及格，赋值为；评级为良好，赋值为；评级为优秀，赋值为。评级得分越大，企业信息透明度越高。控制变量公司规模，总资产的自然对数值；资产负债率，总负债除以总资产；现金持有水平，年末现金流出除以总资产；成长能力，营业收入变动量与上年营业收入的比值；盈利能力，净利润与平均资产总额的比值；股权集中度，第一大股东持股比例；董事会规模，董事会人数的自然对数；独立董事比例，独立董事人数与董事人数的比值；两职合一，若董事长兼任，则赋值为，否则为；企业年龄，研究年份与上市年份的差值加一的对数值；产权性质，企业性质为国有时，赋值为，否则为。年度虚拟变量 和行业虚拟变量。构建模型（）以检验信息透明度的异质性作用：（）（）实证结果与分析描述性统计分析表 报告了描述性统计结果。均值为，说明研究样本中有 企业存在违规行为。的 分位数为，最大值为，说明大部分样本企业不存在违规行为，但违规企业存在较严重违规程度。均值和中位数分别为 和，均大于，说明同行业中较多企业的高管薪酬低于行业平均水平，大多数企业高管可能存在薪酬攀比动机。均值为，中位数为，说明研究样本中大多数企业信息透明度较好。表 主要研究变量的描述性统计变量观测值均值标准差最小值 分位中位数 分位最大值 第 期邹蓓蓓：高管外部薪酬攀比心理与企业违规行为续表 主要研究变量的描述性统计变量观测值均值标准差最小值 分位中位数 分位最大值 多元回归分析结果表 列示了外部薪酬攀比心理与企业违规行为的多元回归分析结果。以 为被解释变量，采用 模型回归。以 为被解释变量，采用 模型回归。回归结果表明，与 在 的水平下显著正相关（系数 ，值 ）；与 亦在 的水平下显著为正（系数 ，值 ），以上数据表明，高管外部薪酬攀比心理能够加剧企业的违规行为，即高管外部薪酬攀比心理越严重，企业违规倾向越高、违规程度越严重，支持了研究假设。主要原因在于高管外部薪酬攀比心理强化了其薪酬需要，机会主义动机得以强化，其可能通过盈余管理、在职消费以及操纵薪酬等自利行为加剧企业的违规行为。表 高管外部薪酬攀比心理与企业违规行为：多元回归分析变量：系数 值系数 值 控制控制 注：、和分别表示在、和 的水平上显著，下同。表 列示了不同企业信息透明度下高管外部薪酬攀比心理与企业违规行为的多元回归分析结果。中 的系数在 水平下显著为负（系数 ，值 ），结果类似。上述数据表明，企业信息透明度能够有效抑制高管外部薪酬攀比心理对企业违规行为的加剧作用，验证了研究假设。主要原因在于企业信息透明度越高，高管薪酬攀比心理引发企业违规行为的成本和风险增加，理性高管的自利行为有所减弱，显著降低企业违规行为。管 理 工 程 师第 卷表 高管外部薪酬攀比心理与企业违规行为：企业信息透明度的情境性分析变量：系数 值系数 值 控制控制 稳健性测试 工具变量法外部薪酬攀比心理加强了高管的自利动机，增加了企业违规倾向与严重程度，反之，企业违规行为为高管提供了自利环境，进一步加强了高管外部薪酬攀比心理，因此可能产生互为因果的内生性问题。故本文以国家统计局中省级层面的地区人均生产总值作为工具变量，其反映了各地区的经济发展水平。生产总值越大，意味着较高的地区经济发展水平与高管薪酬水平，但对企业违规行为没有直接影响，满足工具变量的外生性条件。参考周泽将等，以 为被解释变量时，采用 进行工具变量回归，以 为被解释变量时，采用 进行工具变量回归。中 项系数在 的水平下显著为正，结果类似。上述结果表明，在控制内生性问题后，研究结论依然稳健，见表。表 高管外部薪酬攀比心理与企业违规行为：工具变量法变量：系数 值系数 值控制变量控制控制控制控制 控制控制 替换高管外部薪酬攀比心理的度量方式参考葛伟和高明华，以行业薪酬均值的倒数作为高管外部薪酬攀比心理的代理变量，见表。中第（）列中 项的系数在 的水平下显著为正，此外，中 项的系数在 的水平下显著为负，结果类似，此处不再赘述。以上结果表明，在替换自变量的度量方式后，本文研究结论依然稳健。第 期邹蓓蓓：高管外部薪酬攀比心理与企业违规行为表 高管外部薪酬攀比心理与企业违规行为：替换高管外部薪酬攀比的度量方式变量：（）（）（）（）（）（）（）（）（）（）（）（）（）（）控制变量控制控制控制控制 控制控制控制控制 替换企业违规行为的度量方式参考朱杰，以企业违规次数 衡量企业违规行为，并分别采用泊松回归和负二项回归两种方法进行检验，见表。第（）列中 项的系数在 的水平下显著为正；此外，第（）列中 项的系数在 的水平下显著为负，结果类似，此处不再赘述。以上结果表明，在替换企业违规行为的度量方式后，本文研究结论依然稳健。表 高管外部薪酬攀比心理与企业违规行为：替换企业违规行为的度量方式变量：泊松回归：负二项回归（）（）（）（）（）（）（）（）（）（）（）（）（）（）（）（）控制变量控制控制控制控制 控制控制控制控制 情境性分析高管激励的情境分析高管激励作为公司治理的重要机制，能够有效缓解代理成本，抑制非效率投资，进而提升企业绩效。然而，薪酬激励以及股权激励作为主要的高管激励手段，可能在公司治理效果方面存在一定的异质性。第一类是有关货币薪酬的高管激励手段。一方面，薪酬激励能够满足高管短期内的薪酬需要，缓解高管和股东之间的委托代理问题，降低高管风险偏好性，提升企业创新投入。另一方面，在高薪酬激励的企业中，高管薪酬需求得到一定的满足，高管认为自身价值得到认可，会大大提高其工作积极性，管 理 工 程 师第 卷在一定程度上降低高管的机会主义行为，同时有利于提升内部控制质量，进而减少企业违规行为发生的概率。参照罗宏等，以高管前三名薪酬总额与总资产的比值为标准，将样本企业分为高管薪酬高、低两组。在高管薪酬低组，第（）列中 项的系数为，第（）列中 项的系数为，均在 的水平下显著为正。上述结果表明，货币薪酬激励能够有效抑制高管外部薪酬攀比心理对企业违规行为的促进作用，见表。表 高管外部薪酬攀比心理与企业违规行为：货币薪酬的情境分析变量：（）货币薪酬低（）货币薪酬高（）货币薪酬低（）货币薪酬高（）（）（）（）（）（）控制变量控制控制控制控制 控制控制控制控制 第二类是有关股权激励的高管激励手段。作为一种长效激励机制，股权激励能显著影响高管的投资决策。根据管理层权力理论，股权激励不是缓解代理成本的机制，而是高管寻租的工具。换言之，股权激励将高管与股东的利益捆绑，使得高管获得了操纵股价谋取收益的潜在动机。为了满足外部薪酬攀比心理的需要，高管极有可能通过盈余管理掩饰企业绩效，从而加剧违规行为的发生。本文参考何玉润等，以高管持股比例为标准，将研究样本分为高、低两组，见表。在高管持股比例高组，第（）列中 项的系数为，第（）列中 项的系数为，均在 的水平下显著为正。上述结果表明，股权激励对高管外部薪酬攀比心理加剧企业违规行为具有促进作用。原因可能在于，一方面，股权激励增大了高管的权力，显著降低了寻租风险，极大增强了高管机会主义谋利的动机；另一方面，高管权力过大使得内外部治理机制对其约束效用减小，基于风险敏感性假说，高管更有可能从事盈余管理并操纵薪酬，以提升自身利益。表 高管外部薪酬攀比心理与企业违规行为：股权激励的情境分析变量：（）高管持股比例低（）高管持股比例高（）高管持股比例低（）高管持股比例高（）（）（）（）（）（）控制变量控制控制控制控制 控制控制控制控制 市场化进程的情境分析市场化进程有利于完善地区法律制度，提升政府监管部门的监督效率与企业治理效率，有效抑制高管的机会主义行为，进而降低企业发生违规行为的概率。据此，本文推测市场化进程能够有效抑制高管外部薪酬攀比心理对企业违规行为的加剧作用。本文参考李慧云和刘镝，以“中国各地区市场化指数”作为市场化进程的代理变量，并以其中位数为标准，将研究样本分为高、低两组，见表。在市场化进程低组，第（）列中项的系数为，在 的水平下显著为正，第（）列中 项的系数为 第 期邹蓓蓓：高管外部薪酬攀比心理与企业违规行为，在 的水平下显著为正。上述结果表明，市场化进程有效抑制高管外部薪酬攀比心理与企业违规行为的正向关系。原因可能在于市场化进程较高的地区，企业倾向于通过披露内部信息来提高其信息透明度，从而增强投资者信心和企业资源配置效率。同时，监管部门的监督效率得以提升，大幅提升高管机会主义行为被发现的可能性，有效降低企业发生违规行为的概率。表 高管外部薪酬攀比心理与企业违规行为：市场化进程的情境分析变量：（）市场化水平低（）市场化水平高（）市场化水平低（）市场化水平高（）（）（）（）（）（）控制变量 控制控制控制控制 研究结论与政策建议 本文实证检验了高管外部薪酬攀比心理对企业违规行为的影响，结果表明，高管外部薪酬攀比心理对企业违规行为有加剧作用。在替换高管外部薪酬攀比心理以及企业违规行为的度量方式、采用工具变量法等稳健性测试之后，研究结论依然成立。在低信息透明度企业中，高管外部薪酬攀比心理对企业违规行为的作用更强。情境性分析表明，高管外部薪酬攀比心理对企业违规行为的加剧作用在低货币薪酬、高持股比例以及低市场化水平的企业中更为显著。据此，本文提出以下四点建议：第一，企业应考虑行业平均水平以及高管自身情况，制定合理的高管薪酬。在制定高管薪酬时，要充分考虑同行业其他企业高管的薪酬水平，将高管外部薪酬感知以及高管对自身薪酬的期望值纳入薪酬设计中，防止外部薪酬攀比造成高管的自利行为从而危害企业的健康发展。第二，企业要加强信息披露体系的建设，提高内部信息透明度，抑制企业违规行为。透明的企业信息披露体系能够缓解代理冲突，增加高管违规成本，使得外部薪酬攀比引发的高管谋求薪酬增加的负面行为受到抑制，减少高管盈余管理行为，从而降低企业违规行为发生概率。第三，企业应对高管进行适当的薪酬激励，激发高管的工作积极性，提高其管理决策效率。适当的薪酬激励能够激发高管工作积极性，减少其隐性谋利的机会主义行为，提高企业投资效率，减少财务风险，避免发生违规行为。第四，政府应协调推进市场化进程，不断完善地区法律和监管水平，抑制企业违规行为。成熟的市场化进程意味着完善的法律和监管制度，会有效提升内外部治理机制，降低企业发生违规的概率。参考文献：，（）：，（）：，：，（）：陆瑶，胡江燕 与董事间“老乡”关系对公司违规行为的影响研究南开管理评论，（）：罗宏，曾永良，宛玲羽薪酬攀比、盈余管理与高管薪酬操纵南开管理评论，（）：，：，（）：，（）：，：，（）：魏芳，耿修林高管团队垂直薪酬差距与企业违规行为：基于管理层行为视角的研究中国经济问题，管 理 工 程 师第 卷（）：，（）：周开国，应千伟，钟畅 媒体监督能够起到外部治理的作用吗？来自中国上市公司违规的证据金融研究，（）：葛伟，高明华职位补偿、攀比效应与高管薪酬差距：以中国上市公司为例经济经纬，（）：江伟市场化程度、行业竞争与管理者薪酬增长南开管理评论，（）：李苗，李村璞高管薪酬攀比心理、控股股东性质与投资行为统计与决策，（）：，（）：任广乾，周雪娅，刘莉，等高管薪酬、攀比效应与代理成本中央财经大学学报，（）：刘维奇，张燕外部薪酬攀比与企业绩效：基于管理层和普通员工双视角中国软科学，（）：罗宏，曾永良，宛玲羽薪酬攀比、盈余管理与高管薪酬操纵南开管理评论，（）：车响午，彭正银上市公司董事背景特征与企业违规行为研究财经问题研究，（）：蔡志岳，吴世农董事会特征影响上市公司违规行为的实证研究南开管理评论，（）：，滕飞，辛宇，顾小龙产品市场竞争与上市公司违规会计研究，（）：晏艳阳，金鹏委托人公平偏好下国企高管的最优激励组合财经研究，（）：江新峰，张敦力，李欢“忙碌”独董与企业违规会计研究，（）：周泽将，马静，胡刘芬经济独立性能否促进监事会治理功能发挥：基于企业违规视角的经验证据南开管理评论，（）：，？，（）：朱杰独立董事薪酬激励与上市公司信息披露违规审计与经济研究，（）：郭雪萌，梁彭，解子睿高管薪酬激励、资本结构动态调整与企业绩效山西财经大学学报，（）：，（）：何玉润，林慧婷，王茂林产品市场竞争、高管激励与企业创新：基于中国上市公司的经验证据财贸经济，（）：李慧云，刘镝市场化进程、自愿性信息披露和权益资本成本会计研究，（）：，责任编校：杜晚霞，罗 红 （，）：，：；