投融资方案策划-文档资料.ppt

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,北京经济技术投资开发总公司,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,投融资方案策划,1,2,融资平台的宏观形势,2011,年,6,月,28,日,审计署公告,：,2010,年末地方政府性债务总规模达到,10.72,万亿元，加上国债的存量，,2010,年政府负债率和债务率,（,前者等于政府债务,/GDP,，后者等于政府债务,/,财政收入,。）,分别达到,44,和,146,，较,09,年,（,44.1%和173.2%,）,都有所下降,，,且仍保持在国际较低水平，即使将政策性银行和铁道部等政府隐性债务也算上政府债务的系统性风险依然可控。地方政府债务目前面临的主要风险是再融资风险，未来,3,年需支付的债务本息预计将达到,2.2-3.1,万亿，,2011,年就需支付,0.9-1.2,万亿，而银监会今年明确禁止借新还旧，使得融资平台的短期债务展期出现困难。融资平台的再融资压力有多大，取决于银监会的四分类标准实际执行起来有多严。从历史经验来看，地方政府债务增长在经历了高峰期后，一旦大幅收缩，违约风险就会上升，而银行信贷资产质量的恶化又会进一步加剧再融资风险。,2,3,4,（一）投融资渠道,融资：,是指企业通过各种途径筹措企业生存和发展所必需的资金。可分为债权融资和股权融资两种方式。,融资与投资是资金活动不可分割的两个环节，融资是投资的前提，投资是融资的目的。,投资和融资要在数量上达到平衡、时间上做到衔接。,5,1.,债权融资,（,1,）银行贷款融资,：,指借款人为满足自身建设和生产经营的需要，同银行签订贷款协议，借入一定数额的资金，并在约定期限还本金并支付利息的融资方式。按贷款的用途不同，可将贷款分为流动资金贷款、固定资金贷款和专项贷款等。,（一）投融资渠道,6,银行审查借款申请,企业提出贷款申请,签订借款合同,企业取得借款,企业偿还本息,银行贷款融资的流程,7,（,2,）企业债券融资,指企业依照法定程序公开发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。,包括依照公司法设立的公司发行的公司债券和其他企业发行的企业债券。,目前，上市公司发行的公司债券由,证监会,审批，非上市公司发行的公司债券和其他企业发行的企业债券由,发改委,审批。,所筹资金用途符合国家产业政策和行业发展规划；,净资产规模达到规定的要求（,6000,万元以上）；,经济效益良好，近三个会计年度连续盈利；,最近三个会计年度平均可分配利润（或净利润）足以,支付债券一年的利息,；,现金流情况良好，具有较强的到期偿债能力；,近三年没有违法和重大违规行为；,前一次发行的企业债券已足额募集；,已发行的企业债券没有延迟支付本息的情形；,发行债券余额不超过净资产的,40,。,发 行 企 业 债 券 的 条 件,8,发行方案设计需考虑的因素,债券发行方案的设计要紧密围绕债券的发行目标，以保证债券顺利发行，满足发行人的资金需求为最基本前提，在此基础上追求债券发行,成本的最小化,。债券方案设计时考虑的主要因素有：,公司,自身的具体,情况,，包括净资产规模、资产负债率、净利润、业绩增长趋势等，以判断公司的债券发行规模和债券信用情况,；,公司,的,资金,使用需求,，从而考虑包括规模和期限等债券要素,；,目前的,债券市场环境,，估算债券的需求和利率情况,；,宏观经济和利率,趋势判断,，设计对公司长期有利的债券方案。,9,影响企业债券发行利率的几个因素,以债券市场同期限产品收益率为基准利率，在此基础上综合考虑发行人的信用利差、流动性利差以及其他各类风险收益因素利差，得到企业债券的最终定价。,基准利率：,主要是同期限央行票据和,Shibor,的水平。,发行人信用即评级水平：,财务状况、经营情况、流动性指标、信用历史、融资能力、未来偿债能力等因素会影响企业信用评级等级,。,流动性差异：,由于国债、央行票据等信用好、发行频率高、规模大，在市场上有着良好的流动性。债务融资工具的发行规模相对较小，其流动性与国债和央票也存在着一定差异，因此，通常投资者也会要求收益补偿，此利差随市场情况确定。,其他因素：,有无担保、投资者偏好、发行规模、发行频率、期限结构、赎回条款、目标市场、发行方式、利息结构等众多因素。,10,企业一般选择一年一次付息到期一次还本方式，主要基于以下理由：,贴现和一次性还本付息适合于短期品种，不适合中长期品种；,一年一次付息，到期一次还本是目前市场内中长期品种普遍采用的方式，市场接受程度高；,相比一年两次付息，程序简便，不增加兑付工作量。,还本付息方式,还本付息方式,适合品种,贴现发行,即利息预扣方式，目前多适合于短券等短期品种,一次性还本付息,即利随本清方式，目前多适用于短期品种,一年两次付息，到期一次还本,市场内少部分中长期债券采用，增加兑付工作量,一年一次付息，到期一次还本,市场内中长期品种普遍采用的模式,11,企业债券发行工作结构,发行人,发改委,主承销商,承销团,主承销商,会计师,担保人；监管人,评级,律师,发行核准,协助发行申请工作,上市申请、后续服务,审计,担保,评级,法律意见,发行,组建,抵押资产监管,保荐,协调中介机构工作,评估师,评估,抵押模式下,债权人,债券代理人,保护债权人权益,关注发行人资信状况等,包销,附注,:,担保不是必须的,12,中介机构,主要工作内容,主承销商,协调各中介机构开展尽职调查,牵头准备发行申请文件,进行债券市场调查，设计债券发行方案,负责债券申报工作,策划债券宣传方案，安排路演推介工作,组建承销团，领导承销团进行债券销售，并承担余额包销责任,负责债券发行后的上市申请工作，以及债券存续期间的相关后续服务,审计机构,审计发行人最近三年财务报表，出具审计报告,完成发行人的财务尽职调查,承销商律师,为承销团提供法律咨询,发行人律师,就债券的发行、上市出具法律意见书和律师工作报告,完成发行人的法律尽职调查,信用评级机构,出具债券评级报告,进行债券存续期间的跟踪评级,担保机构,(,若有,),出具担保函，为债券的还本付息提供担保,资产评估机构,在抵押债券模式下，对相关抵押资产进行价值评估,企业债券中介机构职责,13,发行人,发行企业债券,证券公司,信用评级机构,向国家发改委报送材料，由国家发改委审批,中央国债登记结算,公司登记托管,企业债券的发行流程一览,担保人（如需）,律师事务所,承销债券,进行资信评级,为债券担保,出具法律意见书,阶段一：前期准备工作（约,1,个月）,阶段二：债券发行申请（约,2,个月）,阶段三：债券发行（约半个月）,主承销商进场，协助公司制定债券发行方案；,发行人决策层对发债事项作出决议；,主承销商协助发行人选择评级机构、律师等中介机构；,联系担保机构，就担保事项进行协商（如需）；联系选择债券受托管理人；,主承销商配合发行人制作发行申请文件初稿。,主承销商对债券募集说明书内容进行尽职调查，由相关责任人签字；出具推荐意见书，将全套申请文件定稿，上报发改委；,收到申请文件后，发改委依据法律法规及有关文件规定，对申请材料进行审核，并提出反馈意见。,国家发改委自受理申请之日起,3,个月内作出核准或者不予核准的决定；,经过人民银行、证监会的会签，获得发行批文。,主承销商配合发行人选择发行时机；,联系机构投资者，进行宣传推介；,完成债券托管；,债券正式发行；,募集资金到位并验资；,筹备债券上市事宜。,保险机构,财务公司,货币及债券基金,商业银行,债券发行方式：,主要在银行间市场面向机构投资者发行，也可通过交易所网上发行,社保基金,投资者,证监会会签,人民银行会签,承销商,销售债券,信用社,个人投资者,14,企业债券的优势,15,企业债券融资,商业银行贷款,融资主动权,期限、利率、总量均由发行人控制,期限、利率、总量均由银行控制,融资成本,平均水平大约低于商业银行贷款,20,平均水平大约高于债券融资,20,支付压力,按年支付利息，到期一次性还本付息,按季度支付利息，现金压力突出,利率风险,可以在利率低时锁定融资成本,银行保有随时浮动的权利,资金使用,用途由发行人控制，相对比较灵活,用途受到商业银行的严格控制,相对于银行贷款：企业债券的综合融资成本低于同期银行贷款成本,企业债券的优势,16,企业债券的优势,企业债券融资,短期融资券融资,筹资成本,企业债券的承销费率一般不超过,2.5%,；企业债券的存续期限长（,5,10,年），而企业债券承销费是一次性收取的，按年分摊的承销费率平均,不到,0.5%,短期融资券的承销费率一般为,0.4%,至,0.6%,；同时由于采用滚动发行方式，短期融资券每次发行时均需聘请评级、审计、律师等中介机构，从而进一步增加了发行人的融资费用,期限匹配,企业债券使用,期限灵活,、发行规模大，既可满足大型建设项目融资需要，又能满足发行人日常资金需求，可用于偿还银行贷款以改善债务结构，甚至补充流动资金等,根据,银行间债券市场非金融企业短期融资券业务指引,，短期融资券期限在,一年以内,，主要用于补充流动资金不足，降低短期债务的财务成本,成本锁定,在目前的利率市场波动较大的环境下，发行企业债券可以在较长期限内（,5,10,年）,锁定成本,短期融资券发行利率受发行时经济形势、政策调控等因素的影响，,波动性较大,，利息支出变动也较大，而且每年都会面临发行风险,相对于短期融资券,17,17,（3,）,短期融资券和中期票据融资,短期融资券：是指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场发行的，约定在,1,年内还本付息的债务融资工具。,中期票据：是企业在银行间债券市场发行的一般性债务，,无需担保,、资产支持或其他复杂交易结构。企业在主管机构注册一定发行额度后，可以按需分期发行。,短期融资券期限在,1,年以内，中期票据期限为,1,年以上（以,3-5,年为主）。,必备条件：,依法设立的企业法人机构；,具有稳定的偿付资金来源；,可以按照要求进行真实、准确、完整的信息披露；,债务融资工具发行总额不超过公司净资产的,40%,（用新会计准则报表，包含少数股东权益）。,目标条件：,信用资质优良；,近三年没有违法和重大违规行为；,近三年发行的固定收益证券没有延迟支付本息的情形；,具有健全的内部管理体系和募集资金的使用偿付管理制度。,发 行 主 体 条 件,18,发行人,具有法人资格的非金融企业（,AA,级以上）,发行市场,银行间市场,监管机构,中国银行间市场交易商协会,注册制,募集资金规模,所有债券待偿余额不超过企业净资产的,40%,产品期限,中期，以,3,年、,5,年为主,注册期限,注册有效期为,2,年,，按发行计划可分期多次发行；注册获批后,2,月须完成首次发行。,募集资金用途,用于企业生产经营活动，并在发行文件中明确披露具体资金用途。,发行利率,簿记建档，公开招标，市场化程度较强,担保方式,依靠发行人自身信用，无需担保,承销机构,银行的投行部,承销方式,余额包销,短期融资券和中期票据的发行要素,19,与企业债发行条件的比较,共同点：,发行规模不超过净资产的,40%,不同点：,1.,净利润的要求,企业债券：,三年平均净利润足以支付一年的利息,短融、中票：无明确要求,2.,募集资金用途的要求,企业债券：主要意义上的项目债，要求,项目审批手续齐全,，并符合国家的产业政策,短融、中票：募集资金用于本企业的生产经营活动，具体用途未限制,3.,审批制度,企业债券：,审批制,国家发改委审批,短融、中票：,注册制,银行间市场交易商协会注册（会费,10,万元,/,年）,4.,发行定价,企业债券：通过推介，主承销商确定利率区间，报批人民银行，市场化程度较低,短融、中票：市场化发行，,公开招标，簿记建档,20,中期：期限为,1,年以上（以,3-5,年为主，无上限规定）。,注册制：,中期票据作为企业债务融资工具，已经人民银行授权，由中国银行间市场交易商协会进行自律管理。发行人只需将相关发行文件提交交易商协会注册后即可发行，手续简便。,无需担保：企业只需符合发行标准、提交申请材料并具备信用评级即可，无需为此寻求担保。,一次申请、分期发行、余额管理：企业只需一次性申请融资总额度，在规定的时间和额度内（目前为两年），根据自身资金需求灵活确定融资期限，随时分期发行。,短期融资券和中期票据特点申请手续简便,融资成本低,市场化定价，信用评级较高企业融资成本低于同期贷款利率。,多种计息方式和结构：固息、浮息、可赎回、资产挂钩、指数挂钩等，通过不同的结构设计进一步增加灵活性和降低成本。,21,发行流程图,律师事务所,申请报告,5,法律服务,未通过,1-2,家主承销商,拟发行企业,1,签署合作协议,2,发行辅导,签订承销协议,募集说明书,会计师事务所,征信评级部门,3,信用评级,4,审计,尽职调查报告,董事会决议,评级报告等,三年审计报告,法律意见书,6,审查申请材料真实性,偿债计划,现金流分析,交易商协会,7,报送注册申请材料,通过,注册通知书,8,发行,公布募集说明书,（中国货币网、中国债券信息网）,9,报送发行情况,22,简单流程图,1.,2.,1.,3.,确定发行方案,确定资金用途,1.,4.,制作有关文件,制作申请文件,1.,5.,向交易商协会提交注册材料,1.,6.,注册会议决定批准与否,配合主承开展尽职调查,良好的开局最为重要,根据企业资金安排和债券市场情况，与主承销商共同确定发行方案,1.,7.,批准后组织发行,由随机抽取的,5,名注册委员会委员对是否接受企业发行注册作出独立判断。,选择主承销商等中介机构,.,配合主承销商开展尽职调查工作,主承销商协助发行人准备相关注册材料,主承销商组建承销团成员,将注册文件报送交易商协会注册办公室,按照注册办公室要求解释、补充注册文件,发行人与承销商协商确定发行日期，并将相关发行文件上网公告，主承销商进行簿记建档工作,1.,23,（一）短期融资券和中期票据的注册报告（附公司章程规定的有权机构决议）,（二）主承销商推荐函和相关中介机构承诺书,（三）募集说明书；,（四）信用评级报告和跟踪评级安排；,（五）法律意见书；,（六）企业最近三年经审计过的财务报告和最近一期会计报表。,（七）其他文件，包括承销协议、中介机构业务资格证明等。,申请主要材料,24,银行间,协会,银行,投行,评级公司,审计,律师,发行人,注册审核,承销、报批,信用,评级,三年经过审计的报告,律师意见函,短期融资券和中期票据发行相关各方,25,以上三种债券融资方式的比较,优点,不足,银行贷款,融资手续简单，速度快,严格的利率管制，融资成本难以差异化。,企业债券,可以在较长期限内（,5,10,年）锁定成本，降低利率风险。,审批制度较为繁琐，债券发行难度较大；,资金用途只与确定项目相匹配。,短期融资券,中期票据,申请程序简单，融资成本较低；,募集资金用于生产经营，没有固定的使用限制；,一次注册，分期发行，具有一定灵活性,期限较短，利率风险及发行风险大。,26,影响债券市场发行利率的几个因素,影响发行利率的因素,发行人资质和信用状况：,资质越好，,信用评级,越高，利率水平越低。,市场基准利率：,市场基准利率（一般以同等期限的掉期利率或国债收益率为基准）越高，发行利率越高。预计中期票据发行利率与同期贷款利率相比存在,1%-2%,利差（视不同评级而定），有利于发行人节约融资成本。,市场流动性：,发行时市场资金充裕，则发行利率较低。,承销商的定价能力：,有经验的主承销商定价能力较强，发行利率则较低。,27,信用评级对发行成本的影响,主体级别,发行期限,利率区间,(%)/,年,平均利率,(%)/,年,贷款利率,(%)/,年,成本节省,(%)/,年,AAA,3,2.054.45,3.28,5.4,2.12,5,2.584.99,3.94,5.76,1.82,AA+,3,3.024.65,3.95,5.4,1.45,5,3.255.40,4.45,5.76,1.31,AA,3,4.005.05,4.55,5.4,0.85,5,4.285.32,4.78,5.76,0.98,影响债券市场发行成本的主要因素包括,主体信用等级,及,期限结构,。,高信用等级的发行利率低于同期限低信用等级的发行利率；发行期限越长，发行利率水平越高。,以,2009,年各级别不同发行期限的中期票据对应的发行利率为例：,同期限情况下，主体信用评级越低，发行利率越高。,28,1,：有利于降低发行人的当期融资成本,当投资者对未来收益率的看涨预期逐渐形成时，其对浮息债的需求逐渐增加，浮息债发行利差减少，因此可以为发行人节约当期财务成本。,2,：有利于降低债券发行风险,企业通常偏好发行长期限的债券，因为要获得长时间的资金使用，但当投资者预期未来利率上涨时，往往缩短债券持有期，两者需求不一致，可能导致较高的发行风险。,3,：有利于丰富债券市场产品结构,目前在我国债券市场，固息债的规模远大于浮息债的规模，市场产品结构比较单一。,发行浮息利率债券的优点,29,（,4,）融资租赁,又称,金融租赁，是指出租人根据承租人对供货人和租赁标的物的选择，由出租人向供货人购买租赁标的物，然后租给承租人使用。,融资租赁是以融通资金为目的的租赁。融资租赁可以分为,直接租赁,和,售后回租,。,30,新购设备直接融资租赁,目标：设备更新，技术升级，设备全额融资；,交付设备及,售后服务,融资租赁,合同,定期支付,租金,设备采购,合同,承租人,支付,设备购置款,设备厂商,金融租赁公司,金融租赁公司,按照承租人的要求与设备厂商直接签订设备采购协议；,金融租赁公司,直接向设备厂商支付设备购置款；,金融租赁公司,与承租人签订融资租赁合同，将设备租给承租人使用；,承租人按照融资租赁合同约定向承租人支付租金，同时承担设备的保全、维护和修理等义务；,承租人与设备厂商签订售后服务协议，享受设备购置人的售后服务等权益；,本结构适用于尚未启动采购设备的情形。,交易要点描述：,31,融资租赁,合同,天津城投,定期支付,租金,租赁期满设备回购,金融租赁公司,承租人,支付,设备购置款,交易要点描述：,金融租赁公司与承租人针对现有设备购买合同中的设备签订融资性售后回租合同，承租人承诺在设备交付日将所有权出售给金融租赁公司同时向金融租赁公司回租该设备，并承诺期末回购；,本结构适用于已经完成设备采购的情形。,目标：盘活存量资产，充实资本金；,存量设备融资性售后回租,32,设备更新,技术升级,设备全额融资,盘活存量资产,降低资产负债率,优化财务结构,租金安排灵活,加速折旧,递延纳税,融资租赁满足承租人多元化的融资需求,33,业务流程,落实前提条件（如需）,8.,签约放款,7.,租赁公司,完成内部审批流程,6.,尽职调查，收集所需全部资料,5.,召开股东大会（或董事会），同意并授权进行租赁融资和担保（如需要）,4.,双方商讨确定租赁结构、利率和期限以及主要合同条款,核实担保能力,3.,提交方案建议书及合同样本,提供公司基本情况、经营状况,2.,提供公司基本情况、经营状况或项目情况以及租赁设备清单等资料,1.,介绍租赁产品,担保人（如有）,承租人,出租人,34,金融租赁案例,案例一：武汉地铁,20,亿元,2008,年,11,月,24,日，武汉地铁集团与工银金融租赁公司签订融资协议。根据双方协议，采取的“融资租赁”方式既包括“直租”，也包括“售后回租”。,1.,“售后回租”方式：武汉地铁集团将武汉地铁一号线核心运营设备（包括机车等）的所有权，以,20,亿元,人民币的价格，暂时（初定,15,年）让渡给工银金融租赁公司。在此期间，武汉地铁集团仍然保留经营、使用权，但需向金融租赁公司支付租金，到期后可按残值回购所有权。,2.,未来采购的新设备将随着地铁,2,号线和,4,号线的建设进度,采取“直租”方式。,35,金融租赁案例,案例二：沈阳机床,2,亿,沈阳机床成立于,1993,年,5,月，主要经营机械设备制造、机床制造、机械加工等业务。,沈阳机床于,2009,年,1,月,23,日与交银租赁公司签署,融资租赁合同,，采用“售后回租”方式。,即将原值,2.50,亿元、账面净值,2.2414,亿元的数控机床生产设备以,2,亿元,出售给交银租赁，同时再与交银租赁签订租赁合同，合同期内公司按约定向交银租赁分期支付租金，租赁期限为,4,年,16,期，租金的具体支付方式为等额租金后付法。,账面净值,2.2414,亿,元与租入资产入账价值,2,亿,元之间的差额,2414,万元作为未确认融资费用，在,4,年内均摊,。,此外，沈阳机床还需支付,400,万元的租赁服务费和,1400,万元的租赁保证金。,36,案例-融资成本分析,不考虑交易后各年利润变化对所得税影响的情况下，沈阳机床支付的融资成本可以约等于交银租赁的内部收益率。,交银租赁公司交易现金流情况表（万元）,0,115,16,现金流入,1800,1412,1412,现金流出,20000,0,1400,净现金,-18200,1412,12,各期净现值,-18200,1412*,（,P/A,i,，,15,）,12*,（,P/F,i,，,15,）,净现值（,NPV,）,NPV=-18200+1412*,（,P/A,i,，,15+12*,（,P/F,i,，,15,）,37,案例-融资成本分析,当净现值（,NPV,）为零时，上表中的折现率,i,即为交银租赁所获得的内部收益率。经计算，,i,取值,1.96%,，即交银租赁季度内部收益率为,1.96%,。由于,银行,贷款为单利计息，因此，按单利将季度收益率折合为年度收益率为,7.84%,。,2009,年初三至五年期的银行人民币贷款年利率,5.76%,，很显然，要比本案例中的融资成本低将近,2,个百分点。,38,案例-选择售后回租的适当性分析,沈阳机床,2008,年财务负担重，偿债能力较差，获得贷款的可能性较低。,2008,年末，沈阳机床的资产负债率高达,85.15%,，流动负债在所有债务中的比例高达,99.47,，短期偿债压力巨大。流动比率只有,0.9156,，速动比率仅剩,0.5346,，利息保障倍数（息税前利润,/,利息支出）只有,1.36,倍。,因此，以沈阳机床的偿债能力从银行获取贷款的可能性不大，应更多地通过其他信用门槛较低的渠道进行融资,。,39,案例-选择售后回租的适当性分析,售后回租具有信用门槛低、优化资产结构、节税等效应。本案例中，操作上非常灵活的售后回租以其方便、快捷的特点帮助企业迈过较低的信用门槛，缓解流动资金压力。同时，沈阳机床,2008,年末流动负债在所有债务中的比例高达,99.47,，本次为期,4,年的融资有助于优化公司负债结构。,40,售后回租合同主要内容,安徽金寨流波水力发电有限公司,1,、租赁物：水轮发电机及其附属设备,2,、融资,金额,：,3500,万元。,3,、租赁方式：采取,售后回租,方式，即流波公司将上述租赁物件转让给华融租赁,公司，同时再与华融租赁公司就该租赁物件签订融资租赁合同，租赁合同期内流波,公司按照租赁合同的约定向华融租赁公司分期支付租金。,4,、租赁,期限,：,5,年共计,20,期。,5,、租赁,担保,：安徽水利开发股份有限公司提供连带责任保证担保。,6,、,租赁保证金及服务费,：租赁保证金,455,万元，租赁服务费,175,万元。,7,、租金及,支付方式,：等额租金后付法，租金每三个月支付一期，按月息,5.1833,计算。,8,、租赁,设备所有权,：在租赁期间设备所有权归华融租赁公司所有；自租赁合同,履行完毕之日起，流波公司按名义货价支付款项后，租赁设备所有权归还流波公司。,9,、名义货价：,52.50,万元，如流波公司按时足额支付租金，则名义货价优惠至,1,元。,10,、起租日：华融租赁公司租赁物购置款项支付之日。,11,、此项交易自流波公司与华融租赁公司签署协议之日起生效。,41,售后回租模式对融资平台公司的适用性,银行贷款的额度限制；,国家紧缩信贷政策，准备金率屡次上调，贷款难度逐渐加大；,企业债、票据的发行受净资产额度的限制；,融资平台公司近期对资金需求较大，优质资产较多，变现相对容易；,公司的资产增值可以重新评估，市场价值可以从出售中得以体现。,42,（,5,）夹层投资融资的定义,夹层融资,(Mezzanine Finance),是指在风险和回报方面介于优先债务和股本融资之间的一种融资形式。,是一种无担保的长期债务，这种债务附带有投资者对融资者的权益认购权。,夹层融资的利率水平一般在,10%,15%,之间,投资者的目标回报率是,20%,30%,之间。,43,从资金费用角度来分析,夹层融资成本低于股权融资，如可以采取债权的固定利率方式，对股权人体现出债权的优点。,从权益角度来分析,夹层融资权益低于优先债权，所以对于债权人来讲，体现出股权的优点。,夹层融资的特点,这样在传统股权、债券的二元融资结构中增加了一层,夹层融资。,我国资本市场中出现的可转换公司债券属于夹层融资范畴。,44,国开金融公司夹层模式,国开金融公司的夹层融资模式：国开金融公司以自有资金入股融资方，持有一定比例（不控股）的股权，双方约定投资期及回报率，融资方承诺到期回购国开金融公司持有的股权。,1,、保底收益：双方约定的收益率，房地产行业约,15,20%,。,2,、投资期：可长可短，协商确定。,3,、担保：要求融资方对其还本付息义务提供一定担保。,4,、退出渠道：融资方到期回购国开,金融公司,持有的股权。,45,上海国际信托夹层融资案例,名称：,2006,年“丽水馨庭房产信托投资计划”,发行人：上海国际信托投资有限责任公司,规模：,5.2,亿元,时间：,23,个月,收益率：年化,5.5%,。,信托方式：信托募集资金用于受让上海阳龙投资咨询公司持有的上海新弘大置业有限公司,85%,的股权，上海阳龙到期溢价回购。,担保：上海沿海集团对股权溢价回购事宜承担连带担保责任。,46,（,6,）其他信托和资产证券化产品,信托,是指委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或者特定目的进行管理或者处分的行为。,信托融资是以,企业,的信托财产为载体，通过,信托公司,发行集合的或单一的信托计划来募集所需资金。,信托融资计划及其他资产证券化产品可以以存量资产的收益权为载体，也可以针对新建项目的收益权设立，单一项目或者整体打包，操作方式较为灵活。,47,（一）,投,融资渠道,2,：股权融资,（）企业内源融资（留存收益融资）,将自身的留存收益和折旧转化为投资,（）吸引直接投资，或引进股权投资基金,（）发行股票,（）股权类的,REITs,（房地产投资信托）,48,项目融资,是以特定项目的资产、预期收益或权益作为抵押而取得的一种无追索权或有限追索权的融资或贷款。该融资方式一般应用于现金流量稳定的发电、道路、铁路、机场、桥梁等大型基建项目。,项目在融资过程中的作用,1,、项目导向,2,、有限追索或无追索,3,、项目需要具有很好的经济效益和稳定的现金流,4,、筹资额度大,5,、风险分担,6,、融资成本高,7,、表外融资,项目融资的特点,49,50,项目发起人,拥有项目公司的全部或部分股权，除提供部分股本资金外，还需要以直接或间接担保的形式为项目公司提供一定的信用支持。,项目公司,是直接参与项目建设和管理，并承担债务责任的法律实体。也是组织和协调整个项目开发建设的核心。,金融机构,是项目融资资金来源的主要提供者，可以是一两家银行，也可以是由十几家银行组成的银团。,专业融资顾问,在项目融资中发挥重要的作用，在一定程度上影响到项目融资的成败。融资顾问通常由投资银行、财务公司或商业银行融资部门来担任。,项目产品的购买者,在项目融资中发挥着重要的作用。项目的产品销售一般是通过事先与购买者签订的长期销售协议来实现。而这种长期销售协议形成的未来稳定现金流构成项目融资的信用基础。,项目融资的参与者,51,项目融资的主要结构,投资结构,融资结构,资金结构,信用保证结构,单一项目子公司,非限制性子公司,代理公司,公司型合资结构,合伙制或者有限合伙制结构,非公司型合资结构等。,项目的融资结构是项目融资的核心，通常采用的项目融资模式有：产品支付融资、杠杆租赁融资、,BOT,融资、,TOT,融资、,ABS,融资等多种模式。,项目的资金结构主要是决定在项目中股本资金,和债务资金的形式、相互之间的比例关系以及相应的来源等。,项目融资中通常使用的资金有：股本和准股本、商业银行贷款、国际银行贷款、国际债券、租赁融资等。,项目的信用担保结构是至关重要的因素。,项目融资中的主要担保形式有：项目完工担保、资金缺额担保、长期购买项目产品协议、长期供货协议为基础的项目担保等。,52,项目融资的类型,1.,项目贷款,2.,融资租赁,融资租赁是一种特殊的债务融资方式，即项目建设中如需要资金购买某设备，可以向某金融机构申请融资租赁。由该金融机构购入此设备，租借给项目建设单位，建设单位分期付给金融机构租借该设备的租金。,3.,特许经营，如,BOT,方式,对于部分大型的营利性基础设施项目，如电厂、高速公路、污水处理厂等，可由政府与私人投资者签订特许协议，由私人投资者组建项目公司，实施项目建设，并在运营一定期限之后再移交政府的方式，称为,BOT(build,operate,transfer),模式。,53,BOT,项目融资的基本操作流程一般包括以下三个阶段：,（,1,）,B,建设阶段,。一般情况下，投资者根据东道国政府的法律、法规，按照一定的出资比例与东道国共同组建股份公司或者企业等，成立双方合营的公司。,（,2,）,O,运营阶段,。在,BOT,中，运营即企业的运转、操作以及管理。在具体的运营方式中可以选择独立经营、参与经营以及其他经营方式。,（,3,）,T,转让阶段,。在特许权期满后，项目公司将一个运行良好的项目移交给项目所在国政府或者政府所属机构。,BOT,的基本操作流程,54,4.,公私合营，如,PPP,模式,由政府与私人企业共同投资建设，或私人投资，政府提供配套条件的建设模式，称为,PPP,模式,(public,private,partnering),。,这类方式也能有效地减轻政府部门的资金压力。,5.,施工承包商垫资，并交付履约保证金,由承包商预先垫付资金，并交付履约保证金，也是一种减轻资金压力的方法,55,投融资,平台,建设,（一）投融资平台建设案例56,天津泰达投资控股,有限公司,是天津经济技术开发区的投资开发主体。,公司基本情况,2001,年天津开发区改制开发区总公司，重组泰达集团、建设集团成立泰达控股。,截止到,2010,年三季度，总资产为,1587.55,亿元,，净资产为,272.21,亿元。,拥有泰达集团、泰达建设集团等,15,家全资子公司；,泰达股份、津滨发展、滨海能源等,5,家上市公司；,滨海快速、天津钢管集团等,30,余家控股公司；,渤海银行、渤海财产保险、恒安标准人寿等,40,余家主要参控股子公司。,发展路径,公司遵循的是“做大,做强,做实”的发展道路。,成立后的成效,在成立后的,5,年内泰达控股融通了超过,800,亿以上的资金，在开发区扩张发展期极大地促进了区域建设和区内产业企业发展。,天津经济技术开发区,57,天津经济技术开发区,泰达控股,公用,事业,专营,领域,200,亿元,水电气热,轨道交通,道路桥梁,垃圾发电、污水处理、海水淡化,城市开,发运营,实业,投资,金融,产业,服务业,460,亿元,开发配套，泰达集团等,390,亿元,天津钢管、航母游乐场等,40,亿元,渤海银行、证券信托等,酒店、会馆、足球场等,区域,开发,围海造地、收购海岸线、滩涂进行临海新城、旅游区开发,58,天津开发区投融资平台三阶段,资金大循环：,财政资金、土地出让金、银行贷款捆绑，用于建设和还本付息,资源大循环：,1,、,以上市公司为平台进行资源重组，通过注入优质资产、资产置换等方式推动上市，发挥资本放大效应,2,、通过上市融通资金，用资金去获取更多的资源，开发建设进行培育,3,、培育优质资产再装入上市公司获取新一轮的发展资金，以此实现资源循环,资本大循环,：,1,、组合政府、企业、社会资源壮大融资平台,2,、拓宽融资渠道，扩大直接融资，撬动间接融资，实现资本循环,1,2,3,59,（,1,）园区开发的,“双主体模式”,：政府组织推动,+,主力银行金融支持,政府出函指定,(,特许,),地块的土地开发权、土地出让收益权授予开发公司；,开发公司将获得的土地出让收益权质押，获取贷款。,园区承诺给予开行对园区未来,5,年内政府计划或规划的项目优先提供贷款的权利，以及对后续融资服务（债券承销、财务顾问）享有优先权。,苏州工业园区,苏州工业园以,中新苏州工业园区开发公司,为主导进行园区开发和招商引资，管委会负责政府行政和社会管理职能。,60,（,2,）,园区引导基金,2006,年,3,月,22,日，国内第一只创业投资引导基金,“苏州工业园区创业投资引导基金”在苏州工业园区成立。,（,3,）,债权融资方式,2003,年,11,月苏州工业园区地产经营管理公司发行,10,亿元的企业债券,。,2008,年,4,月苏州工业园国有资产控股有限公司发行,10,亿元的短期融资券,。,2,009,年苏州工业园创业投资有限公司发行,5亿元公司债券。,（,4,）,中小企业“统贷平台”,园区财政拨付,2000,万元委托定向投资成立“融风管理”，以“统贷平台”的形式向国开行申请了首期,3000,万元的,5,年期贷款。,政府提供一定的贴息和风险补偿政策，融创担保公司负责“融风管理”的日常经营,。,资金通过融创担保专业的评审及管理手段，以委托贷款的方式，用于对集成电路设计、通信、生物医药、光电、软件、动漫等高新技术企业在启动阶段的的投入。,已有多家企业在“统贷平台”的资金支持下取得长足进步，并获得了,VC,的资金投入。,苏州工业园区,61,苏州工业园区,老挝万象特殊经济区项目，首次把开发区建设经验“打包”输送海外，国家开发银行提供中方建设老挝,2009,年东南亚运动会场馆并开发万象市周边,10,平方公里土地的资金支持。,免费建设万象体育场,10,平方公里万象新城的开发权,云南建工,苏州工业园,国家开发银行,广州,老挝,中国,园区开发、腾笼换鸟,制造业外移,资金,资金,免费建设,战略联盟开发,协议,腾笼换鸟后土地转让收入,产业转移后土地转让收入,一、二级土地开发收入,62,上海浦东（发展）集团有限公司（简称“浦发集团”）,成立于,1997,年，以国有资产为纽带，通过控股、参股等方式，吸纳,7,家子公司和,80,家有关企业组建的国有独资公司；,截至,2010,年三季度，公司,总资产,735.83,亿元，所有者权益,338.31,亿元。,浦东城投、浦建集团等全资子公司,8,家,浦房集团、浦东建设、浦城热点能源等控股子公司,11,家,上海浦东路桥建设股份有限公司为控股上市公司,定位,浦东新区政府赋予其重点工程和重大项目,投融资,与,资产经营,两大功能定位。,上海浦发集团,63,资产整合，公司资产在,2008,年迅速扩张：,2008,年,6,月，浦东新区国资委下发,关于将政府财力投资项目资产注入浦发集团的通知,，将,83.68,亿元,的政府投资项目资产注入公司资本公积；,2008,年,8,月，浦东新区国资委下发,关于将,50,亿元资本金注入浦发集团的通知,，将上海政府拨付世博会配套道路项目的建设资金,50,亿元,，作