债务融资产品及实务介绍.pptx

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,#,开发区债务融资产品及实务介绍,债务融资产品及实务介绍,2,目 录,第三章,第四章,第二章,债务融资产品一览,债务融资产品介绍,债务融资产品比较分析,第一章,开发区融资分析,一、开发区融资分析,与其他区域相比，经济开发区融资渠道多，机制灵活,发展程度不同，融资需求与方式差别大,决定经济开发区融资能力的因素：,产业聚集效应、体制机制创新能力；预期收益或资金来源；投融资平台的发展,3,开发区常见融资方式,企业融资：银行信用贷款；担保（抵押、质押）贷款；发行债券等；股权融资；融资租赁；信托,项目融资：,BT,等,政策资金：开行贷款、争取政府的特殊支持、获取财政补贴、有偿出让无形资源等,开发区投融资平台与园区企业的融资方式有所差别,4,通常情况下，直接融资由于融资成本要低于间接融资，且具有较大的灵活性，因此得到了大多数企业的青睐。与商业银行贷款比较，企业债券具有以下优势：,商业银行贷款,企业债券融资,融资自主权,期限、利率、额度等主要由银行控制,期限、利率、额度等主要由发行主体控制,可操作性,在信贷紧缩环境下很难获得足额贷款,突破信贷紧缩的环境限制，获得所需资金,融资成本,利率水平由国家控制，平均利率水平高于债券融资,利率由企业信用、担保等因素决定，平均利率水平低于银行贷款,支付压力,按季支付利息，按银行要求还本，现金压力突出,按年支付利息，在债券存续期第三年开始等额还本,利率风险,利率无法锁定，银行拥有浮动的权利,存续期内利率不变，从而在低利率时锁定融资成本,资金使用,资金用途受到银行的严格监管,资金用途监管相对比较宽松,品牌形象,一般无宣传提升作用,提升企业在资本市场的知名度和形象，相当于长期广告宣传,5,二、,直接债务融资品种一览,6,可供选择的债务融资品种,债务融资,1.,企业债券,3.,中期票据,2.,公司债券,4.,短期融资券,5.,中小企业私募债券,6.,专项资产管理计划,7.,交易商创新债务融资工具,8.,保险债权计划,传统产品：,现阶段主要的债务融资工具,主要融资主体为信用等级较高的企业,标准化产品，公开发行,流动性较好，融资成本较低,创新产品：,未来债务融资的主要发展方向,可以满足不同资质主体的融资要求,非标准化和私募发行方式,数量对比,(,截止,2013,年,8,月,12,日）,7,数量对比,8,总份额结构图,9,三、债务融资产品介绍：（一）企业债券,10,企业债券定义,企业债券是指企业依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证,企业包括在中国境内设立的股份有限公司、有限公司、全民所有制企业等,企业债券发行条件,财务状况,股份有限公司的净资产不得低于,3000,万元，有限责任公司和其他类型的企业净资产不低于,6000,万元,企业发行债券不得超过其净资产的,40%,最近三年连续盈利，且最近三年可分配利润（净利润）足以支付企业债券一年的利息,要根据发行人财务状况来考虑发债的额度和期限问题,募集资金用途,募集资金的投向符合国家产业政策和行业发展方向，所需相关手续齐全,用于固定资产投资项目的，应符合固定资产投资项目资本金制度的要求，原则上累计发行额不得超过该项目总投资的,60%,用于收购产权（股权）的，比照该比例执行,用于调整债务结构的，不受该比例限制，但企业应当提供银行同意以债还贷的证明,用于补充营运资金的，不超过发债总额的,20%,定义,发行条件,主要因素,产品特点,适用性,监管动态,11,企业债券主要因素,审批,审批机构为国家发改委；监管方式为核准制,首次上报至获得发行批文,4-12,个月左右，审批时间存在一定的不确定性,发行方式,大型企业可以实现一次核准，分期发行,规模,规模：发行后累计债券余额不超过最近一期末净资产（含少数股东权益）的,40%,期限,一年以上中长期，若无担保则期限较短,成本,发行成本：一般低于同期限银行贷款利率,募集资金用途,募集资金的投向符合国家产业政策和行业发展方向，所需相关手续齐全。用于固定资产投资的，原则上累计发行额不超过项目的总投资,60%,。用于收购产权（股权）的，比照此比例；用于调整债务结构的，需提供银行同意还贷证明；用于补充营运资金的，不超过发债总额的,20%,流通市场,与投资者,流通市场：银行间债券市场和交易所市场,投资者：机构投资者、个人投资者,信用评级,与担保,评级：实行跟踪评级制度，企业债主体评级覆盖面较广,担保：无硬性规定，信用增级方式较多,托管人,中央国债登记结算有限责任公司,三、债务融资产品介绍：（一）企业债券,定义,发行条件,主要因素,产品特点,适用性,监管动态,12,企业债券产品特点,企业债券（特为产业类企业债）审批效率相对适中，债券期限可较长，融资成本较低且募集资金用途比较灵活，适合资质较好的企业（,AA+,及以上评级）进行较大规模的中长期限融资；同时，随着企业债发行制度的逐步变革以及企业债债增信方式的频繁创新在,2009,年度被广泛应用并进一步深化，企业债的发行主体不断扩大，企业债发行人信用资质正趋于多元化,企业融资可积极考虑选择企业债券获得中长期项目或企业运营资金，同时改善债务结构,适用性分析,企业债券,审批效率适中,融资期限相对较长,附权产品占有一定比例,融资成本较低,发改委核准的方式，审批效率适中。,2008,年发改委已对企业债审批程序进行改革、适度简化,发行市场在银行间市场和交易所市场，融资成本明显低于同期限银行贷款利率,企业债期限较长，一般在,1,年以上中长期，最长可到,10,年或,10,年以上，纯信用债期限相对较短,企业可根据自身财务状况和还款计划，灵活设计各种附选择权的债券品种，安排发行,三、债务融资产品介绍：,（一）,企业债券,定义,发行条件,主要因素,适用性,监管动态,产品特点,13,关于制止地方政府违法违规融资行为的通知,（财预,2012463,号）,国家发展改革委办公厅关于进一步强化企业债券风险防范管理有关问题的通知,）发改办财金,20123451,号,国家发展改革委办公厅关于进一步改进企业债券发行审核工作的通知（发改办财金,2013957,号）,国家发展改革委办公厅关于对企业债券发行申请部分企业进行专项核查工作的通知,（发改办财金,20131177,号）,监管动态,三、债务融资产品介绍：（一）企业债券,定义,发行条件,主要因素,产品特点,适用性,监管动态,957,号文,一、加快和简化审核类,对于以下两类发债申请，加快审核，并适当简化审核程序。（一）项目属于当前国家重点支持范围的发债申请,1,、国家重大在建续建项目。重点支持企业发债用于国家审批或核准的国家重大铁路、交通、通讯、能源、原材料、水利项目建设。支持电网改造、洁净煤发电、发展智能电网，加强能源通道建设，促进北煤南运、西煤东运、西气东输、油气骨干管网工程、液化天然气储存接收设施和西电东送，加快推进国家快速铁路网、城际铁路网建设，国家级高速公路剩余路段、瓶颈路段和内河水运建设项目。,14,957,号文,2,、关系全局的重点结构调整或促进区域协调发展的项目。支持国家重大技术装备自主化项目。支持国家大飞机项目和重点航空航天工程；支持飞机租赁业通过试点发行项目收益债券，购汇买飞机并将租赁收入封闭还债。支持国家重大自主创新和结构调整项目，推动战略性新兴产业健康发展。支持国家钢铁产业结构调整试点。发展新一代信息技术，加强网络基础设施建设，大力发展高端装备制造、节能环保、生物、新能源汽车、新材料、新能源、海水综合利用、现代物流等产业。重点支持太阳能光伏和风电应用。支持列入,战略性新兴产业重点产品和服务指导目录,、,重点产业布局和调整中长期发展规划,等专项规划或国家区域规划涉及的项目通过债券方式融资。,15,1177,号文,一、核查范围,已上报企业债券发行申请，我委对发行申请正在审核，属于,国家发展改革委办公厅关于进一步改进企业债券发行审核工作的通知,发改办财金,2013957,号）划分的“从严审核类”和“适当控制规模和节奏类”发债申请企业和相关的主承销商、会计师事务所和信用评级公司。,二、核查内容,（一）申请发债企业贯彻国家有关政策情况。重点是,2010,年以来，国务院、我委和有关部门发布的关于债券融资、地方政府投融资平台公司规范发展的有关政策文件的贯彻实施情况。（二）申请发债企业规范运作情况。,1,、企业独立运作、政府公务员兼职、治理结构、决策机制情况。,2,、母公司对合并报表企业的实际控制情况，包括人员、财务、管理制度等。,3,、企业财务管理制度健全状况。,4,、政府对企业的监督管理情况，是否设立风险防火墙。（三）申请发债企业资产、利润等财务指标的真实性、合规性。,1,、申请发债企业资产构成合规性，是否存在虚增资产的情况，是否存在非经营性资产，是否存在为发债突击注入资产的情况。企业最近一个财年以来的资产重组情况。是否有资产重组计划。,2,、申请发债企业主营业务收入、利润的真实性和可持续性，是否存在虚增收入、虚增利润的情况。（四）债券担保的有效性，抵押担保是否存在一物多押，抵质押资产是否是易变现有效资产，第三方担保的是否存在互保或连环保。（五）申请发债企业以前各期发债募集资金的使用情况，项目进展情况，需提供资金往来单据等证明材料。（六）申请发债企业,2013,、,2014,年到期债券的偿还计划及资金来源安排。（七）申请发债企业偿债保障措施落实情况。（八）申请发债企业发行中期票据、短期融资券、信托计划、资产证券化产品、保险债权计划，以及各类私募债权品种的情况。是否存在违规集资情况，以,BT,方式对外合作、拖欠情况。企业应说明在,2,年内拟进行上述方式融资的计划，在企业债券存续期内发生信托、理财、资产证券化等私募产品融资的，及时向我委报备。（九）对申请发债企业主体和债项评级情况，有无虚增级别、以价定级的情况。申请发债企业应提供评级交费情况。（十）申请发债企业、相关中介机构以及相关地方各级政府部门综合信用承诺制度落实情况。（十一）地方发展改革部门有无限制券商、评级公司等中介机构在本地区正常开展业务的行为，有无直接或间接干预发行人遴选承销商、评级公司等中介机构的行为。,16,957,3,、节能减排和环境综合整治、生态保护项目。支持城镇污水垃圾处理设施建设，历史遗留重金属污染和无主尾矿库隐患综合治理，荒漠化、石漠化、水土流失治理、草原生态保护建设，京津风沙源区、石漠化地区等重点区域综合治理。支持太湖、三峡库区、丹江口库区等重点流（海）域水污染防治和环境保护治理。支持京津冀、长三角、珠三角等重点区域以及直辖市和省会城市开展微细颗粒物（,2.5,）等项目监测及相应的大气污染防治、燃煤城市清洁能源改造等。鼓励节能、节水、节地、节材和资源综合利用，大力发展循环经济。,4,、公共租赁住房、廉租房、棚户区改造、经济适用房和限价商品房等保障性安居工程项目，重点支持纳入目标任务的保障性住房建设项目。城镇基础设施建设项目。大宗农产品及鲜活农产品的储藏、运输及交易等流通项目。,5,、小微企业增信集合债券和中小企业集合债券。,17,957,（二）信用等级较高，偿债措施较为完善及列入信用建设试点的发债申请,1,、主体或债券信用等级为,AAA,级的债券。,2,、由资信状况良好的担保公司（指担保公司主体评级在,AA+,及以上）提供无条件不可撤销保证担保的债券。,3,、使用有效资产进行抵质押担保，且债项级别在,AA+,及以上的债券。,4,、资产负债率低于,30%,，信用安排较为完善且主体信用级别在,AA+,及以上的无担保债券。5,、由重点推荐的证券公司、评级公司等中介机构提供发行服务，且主体信用级别在,AA,及以上的债券（中介机构重点推荐办法另行制定）。,6,、全信用记录债券，即发行人法人代表、相关管理人员等同意披露个人信用记录且签署信用承诺书的债券。,7,、同意列入地方政府负债总规模监测的信用建设试点城市平台公司发行的债券。信用建设试点城市指向省级信用体系建设领导小组申请试点获批复，并向我委进行备案的城市。,8,、地方政府所属区域城投公司申请发行的首只企业债券，且发行人资产负债率低于,50%,的债券。,18,957,二、从严审核类,对于以下两类发债申请，要从严审核，有效防范市场风险。（一）募集资金用于产能过剩、高污染、高耗能等国家产业政策限制领域的发债申请（二）企业信用等级较低，负债率高，债券余额较大或运作不规范、资产不实、偿债措施较弱的发债申请,1,、资产负债率较高（城投类企业,65%,以上，一般生产经营性企业,75%,以上）且债项级别在,AA+,以下的债券。,2,、企业及所在地地方政府或为其提供承销服务的券商有不尽职或不诚信记录。,3,、连续发债两次以上且资产负债率高于,65%,的城投类企业。,4,、企业资产不实，运营不规范，偿债保障措施较弱的发债申请。,三、适当控制规模和节奏类,除符合“加快和简化审核类”、“从严审核类”两类条件的债券外，其他均为适当控制规模和节奏类，要根据国家宏观调控政策和债券市场发展情况，合理控制总体发行规模，适当把握审核和发行节奏。,19,1177,号文的补充说明,关于企业债券发行申请核查工作有关问题的说明,各有关单位：,现就,国家发展改革委办公厅关于对企业债券发行申请部分企业进行专项核查工作的通知,（发改办财金,20131177,号）中有关问题，补充告知如下：,一、关于对发改办财金,2013957,号文“地方政府所属区域城投公司申请发行的首只企业债券，且发行人资产负债率低于,50%,的债券”。地方政府所属区域包括并仅限于地市级及以上城市和财政百强县（暂按,2011,年财政统计年鉴数据），,国家级经济技术开发区、国家级高新技术开发区、,非财政百强县不在此列。,20,关于制止地方政府违法违规融资行为的通知,财预,2012463,号,一、严禁直接或间接吸收公众资金违规集资,地方各级政府及所属机关事业单位、社会团体等要严格执行,国务院办公厅关于依法惩处非法集资有关问题的通知,（国办,发明电,200734,号）等有关规定，未经有关监管部门依法批准,不得直接或间接吸收公众资金进行公益性项目建设，不得对机,关事业单位职工及其他个人进行摊派集资或组织购买理财、信,托产品，不得公开宣传、引导社会公众参与融资平台公司项目融,资。,二、切实规范地方政府以回购方式举借政府性债务行为,除法律和国务院另有规定外，地方各级政府及所属机关事业单位、社会团体等不得以委托单位建设并承担逐年回购（,BT,）责任等方式举借政府性债务。对符合法律或国务院规定可以举借政府性债务的公共租赁住房、公路等项目，确需采取代建制建设并由财政性资金逐年回购（,BT,）的，必须根据项目建设规划、偿债能力等，合理确定建设规模，落实分年资金偿还计划。,三、加强对融资平台公司注资行为管理,地方政府对融资平台公司注资必须合法合规，不得将政府办公楼、学校、医院、公园等公益性资产作为资本注入融资平台公司。严格执行,土地管理法,等有关规定，地方政府将土地注入融资平台公司必须经过法定的出让或划拨程序。以出让方式注入土地的，融资平台公司必须及时足额缴纳土地出让收入并取得国有土地使用证；以划拨方式注入土地的，必须经过有关部门依法批准并严格用于指定用途。融资平台公司经依法批准利用原有划拨土地进行经营性开发建设或转让原划拨土地使用权的，应当按照规定补缴土地价款。地方各级政府不得将储备土地作为资产注入融资平台公司，不得承诺将储备土地预期出让收入作为融资平台公司偿债资金来源。,四、进一步规范融资平台公司融资行为,地方各级政府必须严格按照有关规定规范土地储备机构管理和土地融资行为，不得授权融资平台公司承担土地储备职能和进行土地储备融资，不得将土地储备贷款用于城市建设以及其他与土地储备业务无关的项目。符合条件的融资平台公司因承担公共租赁住房、公路等公益性项目建设举借需要财政性资金偿还的债务，除法律和国务院另有规定外，不得向非金融机构和个人借款，不得通过金融机构中的财务公司、信托公司、基金公司、金融租赁公司、保险公司等直接或间接融资。,五、坚决制止地方政府违规担保承诺行为,地方各级政府及所属机关事业单位、社会团体，要继续严格按照,担保法,等有关法律法规规定，不得出具担保函、承诺函、安慰函等直接或变相担保协议，不得以机关事业单位及社会团体的国有资产为其他单位或企业融资进行抵押或质押，不得为其他单位或企业融资承诺承担偿债责任，不得为其他单位或企业的回购（,BT,）协议提供担保，不得从事其他违法违规担保承诺行为。,财政部 发展改革委 人民银行 银监会,2012,年,12,月,24,日,担保方式创新,无担保,资产抵押担保,第三方担保,银行流动性支持,应收账款质押担保,土地使用权质押、股权质押,建立偿债基金,组合增信（联合运用两种以上增信方式）,26,城投债的评级关注点,地方政府融资平台公司：指由地方政府及其部门和机构等通过财政拨款或注入土地、股权等资产设立，承担政府投资项目融资功能，并拥有独立法人资格的经济实体。,由于城投公司与政府关系紧密，我们的评级主要考察当地政府的支持力度和企业自身的经营状况两大方面；,在具体评级时，我们首先立足企业本身，考察城投公司自身的盈利状况、现金流水平及发展前景对债务保障程度的高低；,但若城投公司所从事的业务偏重于公益性而不具有收益性或收益水平很低，其收入和利润来源需依赖于地方政府的财政补贴，这种情况下，地方政府的支持力度将是我们考察的重要因素，如财政实力、政策扶持等对最终信用级别的确定有重大影响的因素,。,27,整顿后的城投债将更规范,2013,年,8,月,1,日起，审计署开展地方政府债务审计,国务院办公厅关于金融支持经济结构调整和转 型 升 级 的 指 导 意 见,：,继续执行稳健的货币政策，合理保持货币信贷总量，,综合运用数量、价格等多种货币政策工具组合，促进企业根据自身条件选择融资渠道、优化融资结构，进一步加大金融对实体经济的支持力度。,坚持有扶有控、有保有压原则，增强资金支持的针对性和有效性。,大力支持实施创新驱动发展战略。加大对有市场发展前景的先进制造业、战略性新兴产业、现代信息技术产业和信息消费、劳动密集型产业、服务业、传统产业改造升级以及绿色环保等领域的资金支持力度。保证重点在建续建工程和项目的合理资金需求，积极支持铁路等重大基础设施、城市基础设施、保障性安居工程等民生工程建设，培育新的产业增长点。,稳步扩大公司（企业）债、中期票据和中小企业私募债券发行，促进债券市场互联互通。,28,企业债的审批监管,29,企业债的审批与监管（二）,30,企业债申报工作流程,31,企业债申报工作流程（二）,32,三、债务融资产品介绍：（二）公司债券,33,定义,发行条件,主要因素,产品特点,监管动态,公司债券定义,公司债券是指公司依照法定程序发行、约定在一年以上期限内还本付息的有价证券,发行主体包括在中国境内设立的上市公司（,A,股、,B,股和,H,股）,主板和中小板主要通过公开发行，创业板主要通过私募发行,公司债券发行条件,财务状况,最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券一年的利息,累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的,40%,；金融类公司的累计公司债券余额按金融企业的有关规定计算,公司最近一期末经审计的净资产额应符合法律、行政法规和中国证监会的有关规定,其他条件,公司的生产经营符合法律、行政法规和公司章程的规定，符合国家产业政策,公司内部控制制度健全，内部控制制度的完整性、合理性、有效性不存在重大缺陷,经资信评级机构评级，债券信用级别良好,34,定义,发行条件,主要因素,产品特点,监管动态,三、债务融资产品介绍：（二）公司债券,审批,审批机构：中国证券监督管理委员会,监管方式：核准制,审批周期：目前阶段，从公司债材料上报到发审会审核完毕，时间间隔一般在,1,个月左右,发行方式,一次核准，分期发行,行业要求,需要重点关注受宏观调控的行业公司：如房地产行业，如果发行人涉及地产业务，则其申请发行公司债券需会签国土部，实际审核周期将大幅延长,涉及国务院,38,号文中有关产能过剩的企业将视情况与监管进行沟通。钢铁行业不在产能过剩范围内,规模,实行余额管理，余额不能超过公司合并口径净资产的,40%,。净资产包含少数股东权益，且净资产数据无需审计,规模核算中在与监管沟通并获得许可后无需扣减已发行中票和短券，但需扣减已发行可转债和企业债,期限,一年以上,募集资金用途,公司债募集资金主要用于项目投资、股权投资或收购资产、补充营运资金和偿还银行贷款等，募集资金用途要求较股权融资宽松,流通市场,目前在交易所市场发行、流通，投资者群体主要为交易所机构投资者,含权设计,可增加含权设计、质押回购安排等,托管人,中国证券登记结算有限责任公司,公司债券主要因素,35,定义,发行条件,主要因素,产品特点,监管动态,公司债券产品特点,三、债务融资产品介绍：（二）公司债券,满足企业中长期资金需求：为上市公司提供满足中长期资金需求及调整资产负债结构等战略需求的融资渠道,分次发行：公司债可以分批发行，首次发行规模不低于,50%,，批文有效期为,24,个月；也可以选择一次性发行，批文有效期为,6,个月,具有一定成本优势：公司债作为中长期限融资工具，可在通胀情况下以固定利率一次性锁定财务成本,发行规模：公司债可直接使用最近一期会计报表中期末合并口径净资产数据核算发行额度，中期票据（监管沟通后）和短期融资券不计入累计的公司债余额,募集资金投向相对灵活：虽然监管机构对用于项目投资的公司债审批谨慎，但公司债对募集资金投向规定相对灵活,审核极大提速：,2011,年以来，证监会大力改革公司债审批流程、加快审批速度，目前审核周期在,1,个月左右,公司债适合,A,股或,H,股上市公司在境内进行中长期债务融资，融资成本与银行贷款相比较低，募集资金用途相对宽松,尤其是在,2011,年以来，经证监会大力改革和推动后，公司债已成为上市公司高效、低成本的融资渠道之一,36,定义,发行条件,主要因素,产品特点,监管动态,三、债务融资产品介绍：（二）公司债券,2011,年以来证监会连续召开会议，积极推动公司债市场发展，大力鼓励上市公司发行公司债。,2011,年以来，证监会加快了公司债的审核速度，同时从并行申报、发行规模、外部审批等多方面为上市公司发行公司债提供便利条件,公司债审核进度明显加快,2011,年以来，证监会对于公司债的审核速度明显加快，证监会将以快速受理、快速审核为宗旨，审核周期缩短至,1-2,个月,设立专门小组审核公司债，独立于股权融资的审核体系,大力简化审核程序，在审批阶段实行“三会合一”，以“一会”来代替之前的见面会、反馈会、初审会。在审核内容上重点关注发行人的资信、偿债能力与措施等，对和债券融资关联度不大的内容尽量简化,将针对特定发行人设立绿色通道。如净资产,100,亿元以上、信用级别为,AAA,级优质发行体，或者信用级别为,AA+,且发行期限较短、风险可控的主体，为其发行申请提供绿色通道,简化内部审核流程。对于上市部的会签意见，如果在,10,个工作日之内没有反馈即视为无异议,采用批量审核制度，发审会将取消债券审核数量限制，公司债券将不再排队等待上报发审会,证监会将研究简化公司债券申报材料，进一步提高审核效率,鼓励公司债创新，如私募发行等具体方案可以与证监会做进一步沟通,三、债务融资产品介绍：（三）中期票据,37,中期票据定义,中期票据是指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场按照计划分期发行的，约定在一定期限还本付息的债务融资工具,中期票据主要因素,审批,审批机构为中国银行间债券市场交易商协会；监管方式为注册制,首次上报至获得发行批文,2-3,个月左右,发行方式,一次注册分期发行,规模,待偿还余额不得超过企业经审计净资产的,40%,期限,无明确限制，以,3,年期、,5,年期为主,成本,定价由承销商和企业根据市场情况协商决定，但不能低于交易商协会的指导利率,募集资金用途,对于募集资金用途没有明确的限定，企业在中期票据存续期内变更募集资金用途应提前披露,流通市场,与投资者,流通市场：银行间债券市场,投资者：银行间市场所有成员（不对个人投资者开放）,信用评级,与担保,评级：实行跟踪评级制度，在中票存续期内，每年进行信用评级一次,担保：不提倡担保，企业可以自主选择,托管人,中央国债登记结算有限责任公司,定义,主要因素,适用性,监管动态,产品特点,38,三、债务融资产品介绍：（三）中期票据,定义,主要因素,适用性,监管动态,产品特点,中期票据产品特点,中期,票据,发行采用注册制，在额度有效期内的后续发行采取备案制，手续简便，审批周期短,审批效率较高,银行间市场定价充分市场化，融资成本明显低于同期限银行贷款利率,融资成本较低,相对短融，中票期限较长，可达到,3-5,年，最长可到,7-10,年,融资期限相对较长,一次注册分期发行，企业可根据自身财务状况灵活安排发行,发行选择权较大,适用性分析,中期票据审批效率高，发行灵活便捷，债券期限较长，融资成本较低且募集资金用途灵活，对于资质较好的企业可以选择有利发行窗口，综合考虑市场状况、公司资金需求以及还款安排，有计划、有节奏地发行中期票据进行中长期直接债务融资,39,对于政府融资平台类企业有一定的限制,对于信用级别,AA,级别以下的企业有一定的限制,监管动态,三、债务融资产品介绍：（三）中期票据,定义,发行条件,主要因素,产品特点,适用性,监管动态,三、债务融资产品介绍：（四）短期融资券,40,短期融资券定义,短期融资券是企业为募集短期（一般不超过,1,年）资金，在银行间市场发行，约定在一定期限内还本付息的短期债券。它以企业的信用为还款保证，本质上是一种短期非抵押承诺票据,短期融资券主要因素,审批,审批机构：中国银行间市场交易商协会,监管方式：注册制,审批周期：首次上报至获得发行批文约,2-3,个月左右,发行方式,一次注册分期发行,规模,实行余额管理，余额不能超过公司净资产的,40,期限,最长期限不能超过,365,天，最短不限成本,定价较为市场化，由承销商和企业协商决定,募集资金用途,无明确限制，一般为补充流动资金,流通市场,与投资者,市场：银行间债券市场,投资者：银行间市场所有成员（不对个人投资者开放）,担保,担保：不提倡担保，企业可以自主选择,托管人,上海清算所,定义,主要因素,适用性,产品特点,41,三、债务融资产品介绍：（四）短期融资券,短期融资券融资成本较低，融资效率较高，可作为短期债务工具，满足公司营运资金需求，且可滚动发行,适用性分析,产品实质,短期融资券是一种无担保的商业本票。其信用基础主要取决于企业短期信用,融资成本较低,信贷利率受人民银行管制，优质企业不能充分享受高信用级别的优势,银行间市场定价充分市场化，货币市场利率水平能够较好反映企业的信用状况,短融的融资成本与信贷利率相比优势明显,增加现金管理手段,目前企业短期融资的主要途径是银行，包括流动资金贷款和承兑汇票融资等,短融增加了企业进行头寸管理的工具，并且因其成本较低、手续简便等优势，可成为流动资金贷款以外的重要补充手段,融资,效率高,注册制使融资券的审批手续相对简单,余额管理使企业可根据自身财务状况和现金流状况灵活安排发行规模和发行方式,短期融资券相对银行信贷有更低的融资成本，更高的融资效率，同时为发行人提供了除流动资金贷款以外的重要补充现金管理手段，是企业重要的短期债务融资工具,定义,主要因素,适用性,产品特点,三、债务融资产品介绍：（五）中小企业私募债券,42,中小企业私募债券定义,中小企业私募债券，是指中小微型企业在中国境内以非公开方式发行和转让，约定在一定期限还本付息的公司债券。,试点期间，中小微型企业指未在上海、深圳证券交易所上市的中小微型企业，暂不包括房地产企业和金融企业,中小企业私募债券发行条件,主体资格,发行人是中国境内注册的有限责任公司或股份有限公司；,符合工信部联企业,2011300,号文件的要求,发行利率不超过同期银行贷款基准利率的,3,倍；,期限在一年（含）以上（上海证券交易所要求在三年以下，深圳证券交易所无此要求）；,财务状况,无明确要求，但要求有最近,2,年的审计报告,募集资金用途,无明确要求,定义,发行条件,主要因素,产品特点,适用性,监管动态,三、债务融资产品介绍：（五）中小企业私募债券,43,工信部和国家统计局划分中小微型企业的标准（工信部联企业,2011300,号）,定义,发行条件,主要因素,产品特点,适用性,监管动态,行业分类,从业人员上限,营业收入（亿元）上限,资产总额（亿元）上限,农林牧渔业,-,2,-,工业,1000,4,-,建筑业,-,8,8,批发业,200,4,-,零售业,300,2,-,交通运输业,1000,3,-,仓储业,200,3,-,邮政业,1000,3,-,住宿业,300,1,-,餐饮业,300,1,-,信息传输业,2000,10,-,软件和信息技术服务业,300,1,-,租赁和商务服务业,300,-,12,44,中小企业私募债券主要因素,审批,审批机构为上海证券交易所和深圳证券交易所；监管方式为备案制,申报材料上报后,10,个工作日可取得备案批文,发行方式,可以实现一次备案，,6,个月内分期发行，,规模,规模：无法定要求,期限,一年以上中长期，若无担保则期限较短,成本,发行成本：一般高于同期限银行贷款利率，一般不高于,12%,募集资金用途,无明确要求,流通市场,与投资者,流通市场：交易所市场,投资者：机构投资者、个人投资者,信用评级,与担保,评级：无硬性要求，但投资者偏好有评级产品,担保：无硬性规定，但监管机构建议,托管人,中央国债登记结算有限责任公司,三、债务融资产品介绍：（五）中小企业私募债券,定义,发行条件,主要因素,产品特点,适用性,监管动态,45,中小企业私募债券主要因素,三、债务融资产品介绍：（五）中小企业私募债券,定义,发行条件,主要因素,产品特点,适用性,监管动态,商业银行,证券公司,基金公司,保险公司,信托公司,基金专户,银行理财产品,券商集合理财,企业法人,合格个人投资者,中小企业私募债券,上海证券交易所,证券公司,深圳证券交易所,中国证券登记结算有限责任公司,合伙企业,第三方,承销商,备案部门,投资,承销商,其他机构,登记和结算,受托管理,发行人董监高以及持股超,5%,的股东,资产抵押和质押,商业保险,注：每期债券投资者合计不超过,200,人,担保,目前已发行的债券，期限主要为,2-3,年，成本最低,7%,，最高,13.5%,。,46,中小企业私募债券产品特点,适用于长期依赖短期贷款支持企业长期业务的中小企业，发行中小企业私募债券可获得中长期项目或企业运营资金，同时改善债务结构,适用于具有较高成长性，未来股权价值提升空间较大的企业,适用性分析,中小企业私募债券,备案制,融资期限相对较长,附权产品占有一定比例,债券发行额度不和财务指标挂钩,采取交易所备案核准的方式，审批效率较高。通常,10,个工作日可取得备案批文,公司债和企业债的发行额度都和发行人净资产规模和既往三年净利润直接挂钩，中小企业私募债券无此要求,以非公开方式向具备相应风险识别和承担能力的合格投资者发行私募债券,企业可根据自身财务状况和还款计划，灵活设计各种附选择权的债券品种，安排发行,三、债务融资产品介绍：（五）中小企业私募债券,定义,发行条件,主要因素,适用性,监管动态,产品特点,47,关注发行规模与企业资产规模的匹配,鼓励有担保和资产抵押等保证方式的债券发行申请,限制政府融资平台和关联企业的债券发行申请,鼓励有外部评级的债券发行申请,不鼓励个人投资者认购,监管动态,三、债务融资产品介绍：（五）中小企业私募债券,定义,发行条件,主要因素,产品特点,适用性,监管动态,48,资产证券化,广义,实体资产证券化,证券资产证券化,现金资产证券化,信贷资产证券化,狭义,信贷资产证券化,资产支持证券化,住房抵押款证券化,定义,分类,基本结构,信用增级,流程,风险控制,三、债务融资产品介绍：（六）资产证券化,信贷资产证券化：,是指把欠流动性但有未来现金流的信贷资产（如银行的贷款、企业的应收帐款 信贷资产证券化等）经过重组形成资产池，并以此为基础发行证券,专项资产管理计划：,是企业资产证券化的特殊目的载体，是以计划管理人身份面向投资者发行资产支持受益凭证，按照约定用受托资金购买原始权益人能够产生稳定现金流的基础资产，将该基础资产的收益分配给受益凭证持有人的专项资产管理业务。,49,债权人,信用,/,结构增级工具,发起机构/,服务机构,特定目的,发行体,(SPV),投资人,资产的形成,资产的出售,现金,现金,资产支持证券,(,ABS),定义,分类,基本结构,信用增级,流程,风险控制,三、债务融资产品介绍：资产证券化,50,0,10%,20%,30%,40%,50%,60%,70%,80%,90%,100%,AAA,($80),BBB($10),BB($6),现金流的,分配次序,不合规格的资产,信用,损失的分,配次序,无评级,($4),备,选,资,产,池,入,库,资,产,池,($100,即,$1*100,个,资产,),注：此页中的数字仅为示例之用,次级债务投资者,（例如：风险基金）,“股权”投资者,（例如：由发起人持有）,高级债务投资者,（例如：银行短期资金，,养老,/,保险基金）,定义,分类,基本结构,信用增级,流程,风险控制,三、债务融资产品介绍：（六）资产证券化,51,（,1,）发起人选择进行证券化的基础资产，并将该资产池出售给管道公司,(SPV),。,（,2,）对资产支持证券进行信用增级，聘请信用评级机构对证券进行信用评级。,（,3,）向投资者发行具有不同信用提升机制的资产支持证券。这些证券代表投资者对资产池（及其相应的信用提升机制）所产生的应收账款现金流的受益权。,（,4,）,SPV,将发行资产支持证券所得收入用以偿付发起人，购买进行证券化的资产池。,（,5,）信托机构代表投资者的利益，负责管理交易。,（,6,）服务机构每月从债务人和基础资产管理人处收取贷款本息，将其存入一个属于,SPV,的特殊帐户，用于信托机构支付证券持有人，剩余部分偿付发起人或,SPV,的“股权”所有者。,定义,分类,基本结构,信用增级,流程,风险控制,三、债务融资产品介绍：（六）资产证券化,52,资产证券化风险,信用风险,法律风险,其他风险,市场风险,营运风险,现金流量风险,1.,必须由一定的资产支撑来发行证券，且其未来的收入流可预期。,2.,即资产的所有者必须将资产出售给,SPV,，通过建立一种风险隔离机制，在该资产与发行人之间筑起一道防火墙，即使其破产，也不影响支持债券的资产，即实现破产隔离,资产证券化风险,风险管理,定义,分类,基本结构,信用增级,流程,风险控制,三、债务融资产品介绍：（六）资产证券化,三亚地产投资,珠海公路第一支离岸证券化产品,1992,1996,1997,出台,特种金融债券回购办法,2000,住房贷款证券化试点,探索阶段,政策出台,信托法,通过,中集集团用海外应收款发行资产支持证券,2001,2003,2004.12,华融发行国内首个资产处置信托项目,2003.6,国九条,出台,2004.2,央行对资产证券化产品流通出台政策,破冰,启航,2004.11,银行系统开展信贷资产证券化试点,国开行和建行发行第一只,ABS,和,MBS,2004.12,中金发行中国联通,CDMA,证券化产品,2005.8,信达资产管理发行信元,2008-1,和,2008-2,2008,*,国九条,是国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见,2012.7,国开行首单发行资产证券化产品,100,亿,发展历程,三,、债务融资产品介绍：,（六）,资产证券化,53,54,54,三、债务融资产品介绍：（七）专项资产管理计划,专项资产管理计划定义,专项资产管理计划（以下简称,“,专项计划,”,），又称企业资产证券化，是指证券公司以计划管理人身份面向投资者推广资产支持受益凭证，按照约定用所募集的资金购买原始权益人能够产生稳定现金流的基础资产，并将该资产的收益分配给受益凭证持有人的专项资产