金融危机解析文档.ppt

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,金融工程案例分析之,08年全球金融危机解析,金融工程一班：,高千智,26120115,周子微,26120132,郑安丽,26120138,付一航,26120141,1,CONTENT,一、08年金融危机的简述,二、08年金融危机产生的原因,次贷危机,三、08年美国金融危机事件,四、08年金融危机对全球的影响,五、此次危机带给我们的启示,2,一、08年金融危机的简述,此次金融危机始发于美国的次贷危机，由美国次贷危机的发展而演化成了一场席卷全球的国际金融危机。此次金融危机，一般认为浮现于2007年下半年，自美国次级房屋信贷危机爆发后，投资者开始对按揭证券的价值失去信心，引发流动性危机，导致金融危机的爆发。到2008年，这场金融危机开始失控，并导致多家相当大型的金融机构倒闭或被政府接管。随着金融危机的进一步发展，又演化成全球性的实体经济危机。,3,二、08年金融危机产生的原因,次贷危机,1.,商业银行,放出次级,贷款,2.,商业银行,把次级债卖给,投资银行,3.,投资银行,打包再卖给全世界,4,可以看出：,0206,年房价大幅度上涨，而在,07,年房价开始迅速下降。,1.,商业银行放出次级贷款。,5,从,2000,年开始，房屋贷款商纷纷开始降低贷款标准。,增加了市场对房屋的需求，房价开始上涨，形成房价泡沫。,随着房价的上涨，以及房屋供应量的增加，需求开始下降。,07,年房价开始下降，泡沫破裂。,房价变化的原因：,6,结果：,随着房价的大幅度下降，,买房人还不上钱，房子也不值钱了，银行就会面临巨大的亏损。,例如：,假设有两座相邻并且结构相似的房屋，两个房屋的按揭均为,250 000,美元，而且两个房屋的价值均为,200 000,美元，断供房屋的拍卖价均为,170 000,美元。这时房屋拥有者的最佳策略是什么？答案是每个房屋拥有者均行使看跌期权，并随即买入邻居的房子。,7,2.,商业银行把次级债卖给投资银行,证券化的定义,：按揭贷款的发行方（商业银行）在许多情况下并不保留按揭资产，而是将按揭卖给对其进行打包并产生证券的公司（投资银行），这一过程被成为证券化（,securitization,）。,这样商业银行就把所有的房贷集中在一起，形成了一种按揭证券（,MBS,），次级,贷的,风险,也就,从,商业银行转移到投资银行。,8,3.,投资银行打包再卖给全世界,投资银行,购买,过,这些,按揭证券后，就开始设计金融衍生产品，他们也打了一个包，变成次级,债券,，,卖给,投行的大客户。就这样，次级债就卖到了全世界。,资产抵押债券,（,asset-backed security,，,ABS,）是由贷款、证券、信用卡应收账款、按揭、飞机租用费等类似的资产现金流而产生的证券。,资产,1,资产,2,资产,3,资产,n,面值：,1,亿,投资银行,高级份额,面值：,7500,万,回报,=6%,中级份额,面值：,2000,万,回报,=10%,股权份额,面值：,500,万,回报,=30%,9,资产,现金流,高级份额,中级份额,股权份额,证券化的现金流是以所谓的瀑布形式进行分配的。,利息现金流首先要分配给最高份额，直到这个份额受到所有的承诺回报后，现金流才会向低一级份额进行分配。,本金现金流也是先用来偿还高级份额的本金，然后是中间份额，最后是股权份额。,但份额所收到的本金取决于资产的损失程度。最初资产,5%,的损失由股权份额承担，如果损失超过,25%,，中间份额将损失全部本金，高级份额也会损失一定本金。,10,次级按揭,高级份额（,75%,）,AAA,中级份额（,20%,）,BBB,股权份额（,5%,）,无级别,高级份额（,75%,）,AAA,中级份额（,20%,）,BBB,股权份额（,5%,）,ABSs,中间份额和其他中间份额在一起被再一次打包,ABS CDO,次级债组合的损失,ABS,中间份额的损失,ABS CDO,股权份额的损失,ABS CDO,中间份额的损失,ABS CDO,高级份额的损失,10,25,100,100,0,15,50,100,100,33,20,75,100,100,67,25,100,100,100,100,当次级债组合发生损失时，损失应从低级别份额开始承担。,举个例子：,11,次级债,AAA 81%,AA 11%,A 4%,BBB 3%,BB,NR 1%,高级,AAA 88%,低级,AAA 5%,AA 3%,A 2%,BBB 1%,NR 1%,高级,ABS CDO,高级,AAA 62%,低级,AAA 14%,AA 8%,A 6%,BBB 6%,NR 4%,中间,ABS CDO,高级,AAA 60%,低级,AAA 27%,AA 4%,A 3%,BBB 3%,NR 2%,CDO,的,CDO,一个更接近于真实的次级债证券化过程。,12,总结：,基于以上分析，,08,金融危机的爆发主要归结于一下三点：,首先，,美国政府不当的房地产金融政策为危机埋下了伏笔。从上世纪末期开始，在货币政策宽松、资产证券化和金融衍生产品创新速度加快的情况下，,美国房地产事业得到了迅速的发展。,在,这一,过程中，,人们,忽视了资产质量，这就成为次贷危机爆发的“温床”。,然后，,金融衍生品的“滥用”，拉长了金融交易链条，助长了投机。,资本证券化、次级债券等金融手段的大量运用，使得,最初一元钱的贷款可以被放大为几元、甚至十几元的金融衍生产品，从而加长了金融交易的链条，最终以至于没有人再去关心这些金融产品真正的基础价值。,此外，,美国货币政策,也起到了,推波助澜,的作用,。,2001,年,1,月至,2003,年,6,月，美联储连续,13,次下调联邦基金利率。低利率促使美国民众将储蓄拿去投资资产、银行过多发放贷款，这直接促成了美国房地产泡沫的持续膨胀。,13,三、08年美国金融危机事件,2007,年,4,月,4,日，,新世纪金融公司,申请破产保护。,2007,年,8,月,6,日美国第十大抵押贷款服务提供商美国住宅抵押贷款投资公司申请破产保护。,2008,年,9,月,7,日美国财政部不得不宣布接管,房利美公司,和,房地美公司,。,2008,年,3,月美国联邦储备委员会促使摩根大通银行收购了,贝尔斯登,。,2008,年,9,月,15,日美国第四大投资银行,雷曼兄弟控股公司,申请破产保护。,2008,年,9,月,15,日晚些时候，美国银行发表声明，它愿意收购美国第三大投资银行,美林公司,。,2008,年,9,月,16,日,美国国际集团（,AIG,）,提供,850,亿美元短期紧急贷款。这意味着美国政府出面接管了,AIG,。,2008,年,9,月,21,日，美联储宣布：把现在只剩下最后两家投资银行，即,高盛集团,和,摩根士丹利,两家投资银行，全部改为商业银行。,2008,年,10,月,3,日布什政府签署了总额高达,7000,亿美元的金融救市方案。,14,雷曼兄弟公司破产的实例,2008,年，美国第,4,大投资银行雷曼兄弟由于投资失利，在谈判收购失败后宣布申请破产保护，引发了全球金融海啸。美国财政部和联储局协助挽救濒临破产的贝尔斯登，却拒绝出手拯救雷曼兄弟的做法惹起重大争议，市场信心崩溃一发不可收拾，股市也狂泻难止。,15,在已经遭受沉重打击的诸多机构中间，雷曼是风险资产投资比例最高的一家（即便已经在,CDO,上亏损巨大，但根据,2008,年度二季报它依然在加大做多,CDO,的仓位。），也是损失最为惨重的。相对而言，在同等规模的投行中，美林证券经纪业务和资产管理业务比例很高因而相对安全；摩根士丹利虽然在衍,生品上也亏损不少，,但是相对雷曼而言它,的资产结构明显较好；,而高盛甚至直到三季,度还在盈利。,16,四、08年金融危机对全球的影响,首先遭遇直接冲击的是与美国金融体系关联紧密的各国金融体系，亏损和坏账不可避免。,其次,是美国金融危机极大的打击了投资者信心，人们对银行信誉和现行金融体系产生质疑，全球范围内流动资金骤然紧缩，直接影响实体经济的增长速度。,第三是美国作为全球最大的消费型国家，一旦其消费需求出现大规模萎缩，那些对美国消费依存度强的经济体将失去发展动力。,17,1、对美国的影响,经济规模：,2008年国内生产总值139800亿美元，排名全球第一。,危机影响：,世界头号经济强国成为此次全球金融危机的,“,罪魁祸首,”,，而美国也将经受1929年大萧条以来最严重考验。目前已有超过20家银行破产；实体经济遭受冲击，三大车厂通用、福特与克莱斯勒濒临破产；不少民众因次级贷和失业问题负债累累。,政府救援：,政府全面救市，先后投入总额超过8500亿美元救市资金；奥巴马上台后的新政府预计还将提出新的救援计划。,18,2,、对中国的影响,经济规模：,2008年国内生产总值246619亿元（30100亿美元），排名全球第四。全年进出口总额21738亿美元，贸易顺差超过2500亿美元。,危机影响：,以外贸为主的出口类型制造业出现倒闭潮。,政府救援：,中国政府宣布对财政和货币政策重大调整，出台扩大内需十项举措，2010年前完成4万亿元人民币投资项目，提振全球救市信心。,19,五、此次危机带给我们的启示,中国要能够有效地预防上述攻击性金融危机,首先必须严格控制虚拟经济的非理性发展,快速压缩楼市和股市泡沫,套住国际游资刺激实体经济的增长。套住国际游资有两种思路,:,一是由国际游资短期内获得暴利向长期内正常利润转变,降低使用外资的成本,让外资为我国经济建设服务。二是构建长期的心理预期,使外资留在中国,;,其中,很重要一点是保持中国实体经济的持续增长。其三是有计划地减持我国的外汇储备,特别减少以国债形式存在的外汇储备,把外汇储备转化为有形资产,实现外汇的保值和增值,并用外汇储备调控国际经济,使之有利于我国经济的可持续发展。最后,加强跨境资本的管制,积极干预和监管短期国际游资的流入,20,