股票分红对公司和股票的影响.doc

公司最常见的分红方式分为现金股息和股票股息两种，当然还有一些其他的股息方式，如实物分红等，目前已经基本上看不到了。现金分红对公司和股票的影响我在上次中已经分析过，这次我们讨论一下股票股息对公司和股票的影响。
一、对公司的影响
  股票股息的分派也分为两种，一叫转增股，另一个叫送股。这两种方式一个是从公积金项上进行处理，另一个是从未分配利润上进行处理，严格的说，只有会计处理方法的不同，没有本质的区别。
  如果说现金股息对对公司以及股东还有一些正面或则负面的影响的话，我实在想不出股票股息对公司有什么影响。举例说明，如果一家公司目前共有1亿股本，净资产是4亿，净利润为8000万，则每股净资产是4元，每股收益为0.8元，净资产收益率是20%。假设公司进行10转5送5的分红，则目前的状况是，总股本2亿股，净资产4亿，净利润年8000万，每股净资产是2元，每股收益为0.4元，净资产收益率是20%。
  从这里我们可以看出，改变的是总股本、每股净资产和每股收益，而与运营相关的财务指标没有任何影响。股票除权就相当于您本来有一张100元的钞票，现在成了两张50元的钞票，本质上没有区别。
二、对股票的影响
  但在二级市场上却是不同的，股票股息对股价的影响还是非常大的，尤其是在不成熟的股市中。
  既然股票股息对公司没有任何实质的影响，为什么会影响二级市场的交易呢？
  我想主要是一个心理因素和购买力。
  1、心理因素。由于股票进行除权以后，股价会成比例的下降，股价看起来更加便宜，本来50元的股票现在成了25元，所以有一些人会考虑购买。就像目前许多基金净值在2元以上，大家嫌贵，当基金经过拆分以后，净值在一元附近，大家心理上感觉便宜了，便疯狂认购一个道理。
  2、购买力。购买力也是一个原因。由于股民构成不同，中国股市规定每次交易的最小单位是1手，即100股，如果想购买茅台，就必须至少有1万元以上。所以许多投资几千元的小股民是绝对不可能买的。再如伯克希尔.哈撒韦（股神巴菲特的公司）的股票，目前每股股价在10万美金左右，如果没有一定的经济实力是买不起的。
  除权对于股票短期和长期的走势是不同的。从短线来说，一般除权的股票上涨的概率大一些（全凭经验，没有仔细论证），尤其是在牛市中，当然也有一些庄家利用除权进行出货的行为，但在基金主打的现在已经基本不存在了。而从长线来说除不除权对股价的影响应该不是很大，比如上述的伯克希尔，公司的股票增长一直与公司业绩增长比较吻合，这就是价值投资的力量。
  个人认为，股票分红应该与业绩增长成正相关。没有业绩增长支撑的股票不应该进行大比例的分红。如果按照公司业绩增长与股票分红二者关系来分析，无非有三种情况：1、分红比例超过业绩增长，这样股票的每股收益将逐渐下降；2、分红比例与业绩增长相同，这样股票的每股收益长期维持不变，3分红比例低于业绩增长，结果是每股收益持续增长。如果采取第一种方式，公司的每股收益会下降，长期下来，而采取第三种方式却恰恰相反。从长期趋势来看，我更倾向于第三种方式，即分红比例低于业绩增长的方式（伯克希尔属于第三种方式的极端形态）。
  在A股市场上也有一些这样的股票，我们可以参考这些指标选择长期成长股。如金发科技、茅台、民生银行、苏宁电器、烟台万华、万科等等，小商品城有些类似伯克希尔，不进行股票拆分，所以目前股价曾经高过百元，但目前在中国市场上好多投资者还不会接受这种方式，所以，我认为小商品城的股价与其它这些成长股相比有些低估。
  长期能够大幅走强的成长股票在股票分配上存在这么一个现象不是共性），即基本上每年都拆细，但分红幅度不是很大，一般都在10送5以下，如民生银行、茅台、万科、金发等，当然在最后可能配合某些政策或者现象（如股改、股价太高、融资需求等）也采取大比例分红，但一般都比较稳定、持续。而苏宁电器是个特例，因为它的业绩增长太快了，所以能够持续的大比例分红，一般的企业是不可能有这么快的增长速度的。
  所以，对于那些业绩持续增长，而股票分红比例又不是太大的公司，可以考虑长期持有。
【外一篇】现金分红对公司和股票的影响 

    又到年底，各家公司开始纷纷出台自己的年报，其中将不乏一些大手笔分红的公司，那么现金分红是如何影响公司以及股票的呢？公司应不应该进行现金分红？
    判断一家公司进行现金分派是否有利于股东，主要的原则就是从长期来看，现金在这家上市公司手中所能带来的现金流收益是否大于分派给股东所能带来的现金流收益。如果现金在上市公司手中所产生的现金流折线大于分派给股东所产生的收益，那么就不应该分红，否则则应该进行分派。比如，如果这家公司运用1元现金所产生的现金收益为2毛，而股东平均（就是所有股东平均，因为每个股东投资方向不同，收益就不同，所以不能用个别来考虑）产生的现金收益是1毛，则应该放在公司中，不应该进行分红。
    如何判断未来的收益是比股东产生的收益是高还是低呢？一般来说，方法比较复杂，并且准确性不高，尤其对于普通股民更加难以判断。从投资的角度来说，我们可以这么认为，只要是对企业的长期发展是有利的，就认为是对股东有利，如果对企业长期发展不利，则是对股东不利。
    我们从企业所处的生命周期来考虑。
    企业按照业务发展的情况可以分为导入期、成长期、成熟期以及衰退期四种。当然好多公司可能很长时间难以进入衰退期，但对于大多数公司来说应该存在着这么一个标准的生命周期。在这四种不同的阶段，公司对现金的需求是不同的，所以不能笼统的说现金分红就是有利或者有害。在导入期和成长期，一般需要大量的投资，比如建厂房、购买设备、扩大市场等等活动，这时候，一般不应该进行大比例的现金分派，而在成熟期现金流比较稳定，可以根据企业的发展方向，选择是否进行现金分派，当到了衰退期以后，企业如果没有更好的项目投入，则应该把现金分给股东，由股东自己进行选择。
    所以，大比例的现金分派对于那些刚处于导入期和成长期的企业来说是不利的，对于成熟期的企业得综合考虑，而对于衰退期的企业则是明智的。
    而有一些上市公司的做法却恰恰相反，在导入期和成长期经常进行大比例分红，因为好多公司账面上的利润是正的，而在企业处于衰退期却拼命的进行再融资，因为企业不融资很难维持下去了。
    如果上述公司的做法可能是因为管理层今后发展判断的失误的话，那么一些在资金管理问题上前后矛盾企业的做法就难以原谅了。如新兴铸管在对2004年进行了6.2亿的现金分红之后，紧接着就是在2005年进行了7.4亿的再融资，所以真不知道这种公司是缺钱还是有钱。
    当然另一种公司简直就是可恶。如宁波东睦、新合成、通威股份等公司居然在上市圈钱后对原有老股东进行分红，俨然就是在抢钱。虽然当时是钻了法律漏洞，但依然可恶，这种公司的股票坚决不能买，因为老板没有诚信可言。事实也证明，在这三家公司中，除了通威股份后来发展的还好以外，其他两家业绩都不理想。
    那么正常的分红对股票的影响又会如何呢？
    由于大家更加认可按照市盈率对股票进行定价的方式，而现金分红尽管降低了公司的净资产，但对于每股收益则没有任何影响，所以，一般进行现金分红的股票走势都是填权走势。但由于分红比例都不会很大，所以除权的缺口一般也不大，所以基本上也不存在套利的空间。
    从长期来看，现金分红更多的是由于对公司的影响，从而间接的影响了股票的波动。
    所以，我对公司现金分红的看法是，并不是越多越好，应该针对企业的具体情况分析。