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台港澳电子剪报20100602
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目　　录
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一、证券市场
1. 内地PMI意外回落 A股再跌
2. 政府网媒上市的美丽幻想？
3. 香港如何为中国股市发展增值﹖
4. 业界看好 农行估值 农行：IPO尚未定价
5. 中行重检房产贷款 李礼辉：调控助银行业发展
6. 宁波港A+H上市 集资料达133亿
7. 对冲基金见红 鲍尔森亦损手
8. 迎接黑池交易的挑战
9. 主权基金借「前沿」重塑世界秩序
10. 昨天前沿 今天金砖
11. 世杯表现 主宰英股浮沉？
二、中国经济与行业
12. 内地5月PMI回落或推迟加息
13. 经济「二次探底」 非空穴来风
14. 内地数据藏忧 出口衰败则复苏危
15. 欧债利剑高悬 中国严防超调 经济势头临变数 专家建议暂停调控楼市
16. 李克强促扩内需 推进滙改
17. 一年央票利率四月来首升
18. 中国楼市泡沫 超海啸前美国
19. 内地传征物业税湖南湖北作试点
20. 内地家电补贴传延长
21. 内地新能源汽车补贴出台 五市作试点 料比亚迪最受惠
22. 中国富起来 欧洲豪宅新势力　邀中港记者采访 发展商纷来华推介
23. 丝丝讲场：华为聘美前智囊做顾问
三、新经济与WTO
24. 中美战略对话后的危与机
25. 经贸纽带紧密 反致疑虑增加 澳洲重燃「中国威胁论」
26. 深特区扩容 胡温显对港战略
27. 两岸拟研议陆客自由行 或以北京天津上海重庆为试点
四、港台金融
28. 企业排行榜 鸿海蝉联营收王 联发科绩效王
五、国际金融
29. 金融时报评论员：欧危机暂缓　减赤成关键 反响过激损经济
30. 英显灭赤决心 朝紧缩迈进
31. BP股价泻13% 恐成收购目标　堵漏油失败 救灾成本高昂
32. 法南葡萄园区另辟蹊径重振酒业

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一、证券市场
<香港经济日报>A02 要闻 By 温伟俊 2010-06-02
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内地PMI意外回落 A股再跌
　　5月份内地官方制造业采购经理指数（PMI）较4月份显着下跌，表现远逊市场预期，显示制造业增长放缓。加上人民银行（中国的中央银行）昨突然调高1年期央票利率，被市场解读为释出加息讯号。在经济前景不明朗，及政策紧缩预期的双重打击下，A股昨日再跌近1%。
　　市场也忧虑即将公布的5月份其他经济数据偏淡，摩根大通中国证券及商品部门主席李晶认为，未来几个月A股可能会继续在现水平徘徊。
　　新定单指数 跌4.5个百分点
　　中国物流与采购业联合会公布，由官方编制的5月份PMI为53.9，虽然是连续第15个月企稳在50点盛衰分界线上方，但低于预期的54.5较4月份的55.7更显着下跌1.8个百分点。在11个分项指数中，除了库存指数上升之外，其他10项指数全线向下，反映企业接单状况的新定单指数，更较4月份大跌4.5个百分点，至54.8。
　　至于由滙丰编制的5月份中国PMI更跌至52.7，创下11个月来的新低。官方PMI的样本中以大中型企业较多；滙丰版本的统计样本则以中小企为主。
　　国务院总理温家宝日前表示，要为世界经济「二次探底」做好准备，市场忧虑中国经济增长将放缓（详见另文——经济「二次探底」 非空穴来风）。中国物流与采购业联合会认为，欧债危机令世界经济复苏面临危机，中国出口回升阻力增加，PMI回落可能是提前反映了经济的不确定因素。

　　央票利率调高 市场忧加息
　　另外，人行昨发行150亿元的1年期央票，利率由上周的1.9264厘调高至2.0096厘，是19周来首次调高。由于1年期央票利率，已接近1年期存款利率的2.25厘，市场担心人行透过调高央票利率释出加息讯号。不过新华社引述专家指，调高央票利率主要是目前市场资金趋紧，与加息预期无关。
　　李晶审慎 料A股低位徘徊
　　市场担心经济前景不明朗和政策趋紧，上海证券综合指数一度重挫逾2%，低见2534点，但尾市有资金吸纳资源股，令指数收市仅跌0.92%，收报2568点；深圳成分指数则守住万点关，收报10098点，跌1.04%。一向是A股「好友」的摩通李晶认为，由于市场对欧债危机及中国收紧政策的担忧，预计中国股市在未来数月可能会徘徊在目前水平，短期内对中国股市「依旧谨慎」。
　　相关文章:中欧夹击 考验港股反弹力　大市急挫268点 蓝筹外围回升经济「二次探底」 非空穴来风5月商品年半最伤 恐未跌完
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<大公报>B11 中国证券 新闻追踪 2010-06-02
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政府网媒上市的美丽幻想？
　　【本报记者马浩亮、梁敉静北京一日电】自五月份开始，不断有媒体披露，为推动新媒体的发展，更好地利用资本运作方式做大做强，中央有关部门已选定新华网、人民网、东方网等十家国内新闻网站将作为首批选定上市对象登陆A 股。其中，已完成股份制改造的东方网有望成为「新闻网站第一股」。
　　中国政法大学新闻与传播学院院长宋建武在接受本报专访时表示，这些官方主办的新闻网站上市的消息「确有此事」，但这「并不是新消息」，国新办的高层今年早些时候在一些场合也曾做过明确表示。不过这些网媒上市事宜也仅仅处于预案阶段，要进入实质操作阶段尚需时日，因为还有许多亟待解决的体制机制障碍没有理顺。
　　其实，早在○七年五月，就曾一度传闻，作为上海最大新闻网站的东方网计划在○八年初在上海证券交易所上市。
　　「四大门槛」尚待跨越
　　宋建武说，新闻网站上市需要跨越「四大门槛」。这首先涉及到相关政策。长期以来，政策上不允许社会力量、私人资本、国外资本进入新闻内容领域，不允许民营网站有新闻发布权。官方主流媒体主办的新闻网站是否能变成公司，这需要政策上的调整，但目前来看有关部门并没有松口。
　　其次，从程序上来看，作为国有文化资产，这些网媒要上市，首先要经过新闻文化管理部门的前置审批，现在五月份已过去，还没有一家进入到这个阶段。宋建武直言，可以肯定，今年年内没有一家网站能完成A 股上市。
　　再者，即使通过了前置审批，接下来是否能够通过证监会的政策监管还是个未知数。宋建武说，这几年来证监会的政策取向越来越强调对市场负责，对股民负责，而绝大多数的官方网媒盈利能力都不好，而且公司治理结构也没有很好的改善理顺，管理约束机制不健全。
　　相比较而言，新浪等网站是从创建之初就完全按照现代企业模式，遵循市场规则来运营，因而背负的包袱较小，竞争力较强，占据了市场的大部分份额。因此这些政府网站能否以现有业绩水平在证监会层面顺利「过堂」，宋建武明确表示「持悲观态度」。
　　更最为关键的一个障碍在于「商业模式」。宋建武指出，现在传闻进入上市计划的官方新闻网站，都是在○二至○三年左右开始创建运行，但其商业模式一直都比较传统。与在美国纳斯达克上市的新浪、百度等民营商业网站相比，它们在互联网信息服务市场上处于相对弱势的地位，商业模式不具有新意。
　　并且，整个传媒业正处于整体战略转型时期，从媒体业本身发展模式来看，随着手持移动媒体的影响力越来越大和报纸媒体衰退，依靠某一具体媒体形态作为新媒体发展方向，以单兵突进的方式实施传统媒体的转型，已经过时。传统媒体机构的整体转型应有强有力的信息平台支持，如果仅将网站作为单一媒体形态上市，其作用是负面的，会把整个媒体战略转型撕裂。因此较优的选择是，以网站作为与外界进行信息交换的平台，整合资源，来支撑报纸、出版、网站、手机等多元化、多形态的整体转型。
　　内部结构调整宜先行
　　宋建武指出，上市公司可通过上市获得更多资源、资金。但如果不首先解决公司内部治理结构问题，就难保证资源是有效配置，导致低效运行。上市企业应该是产业的整合者，应该能够把文化产业做大做强；应有效进行同行业购并，把资源更好地利用。而决不能依然照行政的体系来分配，在股市上重塑一个计划经济的旧格局。
　　宋建武总结说，从多个层面来看，目前政府新闻网站上市一是仅仅是刚刚起步阶段，二是可行性比较差，三是缺乏明确的战略意义。他说，不顾条件，缺乏明确目标，盲目推动上市，很可能成为「纯粹为上市而上市」的功利性选择。新闻网站上市从形式上看是突破，但假如公司内部治理的方式、方法没有本质的变化，那就只是搞「形似」。实际上，只有遵循现代企业制度的规则，遵循其法人治理的规则才能「神似」。
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<信报财经新闻>P31 理财投资 By 郑维健 2010-06-02
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香港如何为中国股市发展增值﹖
　　港交所（388）成立后，随之出现H股大规模上市时代，主要国营银行、保险公司及其他企业如交通银行（3328）、中国建设银行（939）、中国银行（3988）、工商银行（1398）及中国人寿（2628）来港发行H股，把香港市场的市值及成交量推至新高。在2005年及随后数年，引入新的衍生工具，例如牛熊证及新形式的认股权。2003至2008年，衍生工具合约数目几乎有十倍的增幅。
　　同期，香港的资产管理业亦有长足发展，很大程度由于国际资产组合投资者对中国的兴趣日渐提高，而带动香港资产管理业发展。香港的资产管理业从1999年的4500亿美元，到2007年高峰期时增至13000亿美元以上。私募基金开始在香港成立。政府建议在2000年成立强积金（MPF），令往后数年大幅扩大香港本地机构投资者的基础。
　　接着，2008年爆发全球金融危机。香港的银行及市场机构如中国机构般，较其他国家更能安然度过是次危机。市场在2009年复苏，首次公开招股（IPO）的集资额反弹超过270%，令香港的IPO集资额该年高于世界任何其他市场，包括高于所有美国交易所的总和。这再次由大量内地企业的上市潮推动，现在内地企业占香港总市值60%，占市场成交量70%。 2009年另一项值得注意的发展是，交易所买卖基金（ETF）数目大幅上升，由2008年年底的二十四只，增至2009年年底的四十三只，获可观的按年升幅79%。
　　上海崛起 港如何定位﹖从历史中可汲取什么教训？我选出四项：1. 香港作为开放市场，鼓励国际参与及竞争，从而获得国际证券市场中心的地位。在八十年代末前，香港市场几乎纯是本地业务市场。当国际证券行及基金经理开始登陆香港，他们带来知识及技术，传授予本地市场参与者，香港市场便开始起飞。建立起大量资深的专业人士，吸引更多国际参与，创造一个良性循环。
　　2. 引入国际的监管及市场惯例标准，可大大协助市场国际化的过程，增加国际投资者的信心，纵然初期既得利益的市场参与者发出负面反应，也不要紧。
　　3. 有些时候，政府出手干预是必须的，不单在市场变得混乱时，可纠正错误，但更重要的是，把市场发展的障碍移除。1986年统一所有交易所，2000年进行股份化，均是这方面的最好例子。
　　4. 就中央政府的金融业政策与中央合作，有利香港。透过认识中央在九十年代初至中期的政策方向，以及考虑本身如何协助中国达致目标，令香港可大举扩大市场。互相合作、弹性监管及创新的产品，在这转型过程中扮演重要角色。
　　在这历史背景下，让我谈及未来，以及回到开始时我所提的问题──我们如何维持香港证券业的增长前景？上海重新崛起为中国的龙头金融中心之际，在现在竞争加剧的环境中，我们如何定位？中国拥有大量内地储蓄资金，令内地企业寻求国际资本市场的需要将会减弱。现在人民币有限度自由兑换，限制了香港获得内地投资者投资的能力。
　　上市业务势流向上海
　　中国境内的资本需求很强大，因此香港可以再在未来数年依赖H股持续上市，包括现有H股企业作第二发行。但若以十年的角度看，这种业务肯定会流向上海。
　　以十年的角度看，可能人民币已可以全面自由兑换。这是中央政府明确表示的长远政策目标。这两项观察所得的观点，意味香港及内地的其他主要金融中心，未来十年内将在一个高度整合的市场中营运。
　　在这重要时刻，我认为有一点颇重要，就是提醒大家，香港过往得以成功成为国际金融中心的基石，亦极适用于中国其他想成为全球金融中心的城市。香港是中国的一部分，亦是其最先进的城市，不应视自己为独立的部分，但须利用现有的金融市场基建、知识资产，协助中国转型为世界级金融市场。
　　这不只要求中国进行监管制度改革、或提高市场参与者的成熟程度，须就营商的核心方法进行基本性的文化改变。这是富挑战的任务，不只花上数年甚或数十年时间，可能需要最少花整代人的时间，才可完成任务。
　　这是我心中认为香港将继续对中国致力提高其金融市场的成熟程度方面十分重要的原因。不过，只有在香港仍具备以往成功经验的基石特质时，香港才可继续扮演这个角色。这些特质包括：1. 法治：自香港成为中国的特别行政区后，香港的司法制度仍沿用普通法原则，独立且有效地运作。我们已确立的证券监管制度，令与中国打交道的国际投资者及企业安心。外界一般视香港为相对几近没有贪污的城市。由于这些因素，很多金融机构在香港以外管理资产时，以香港法律作为金融合约的管辖法律。
　　愈来愈多内地企业与海外投资者订立合约时，订明香港作为双方争拗时的仲裁中心，这反映双方均有信心，香港可提供公正及不偏不倚的裁决平台。相对于想成为国际金融中心的内地任何城市，这是香港较那些城市具备无可比拟的竞争优势的其中一个范畴。
　　2. 资讯自由流通：香港的资讯流通不受限制，尤其是经济及金融资讯。内地现在谈不上拥有这相同特点，选择性披露资讯，是内地常见的情况。香港长期没有审查金融资讯，给予国际投资者及传媒信心，相信香港给所有参与者提供一个公平竞争场所。由于历史的意识形态的不同，这是香港其中一个领域，在可见的未来仍可维持这重大的竞争优势。
　　3. 小政府及低税：香港继续推行开放政策，欢迎海外及本地的个人及企业，在港成立公司。在港毋须太多政府批文，便可经营业务或达成交易，只有若干全球所有市场都会为了保障投资者而均会规管的业务除外。
　　香港的企业利得税及个人薪俸税低（是亚洲税率最低的城市之一），是吸引国际金融人才来流发展的主要原因。人才荟萃是推动产品创新、提高市场成熟度及深度的主要推动力。
　　现在大部分西方国家转为推行具惩罚性的累进税制，针对金融市场的专业人士，这种政策的改变，加强了香港这方面的竞争优势，对资产及财富管理尤为重要。虽然中国致力减少官僚作风，以利海外企业进入市场，但我相信，即使中国开放其资本账目后，中国当局移除官僚阻碍的程度亦有限。
　　发展人民币金融产品
　　4. 高生活质素：香港拥有一级的城市生活基建、现代化教育、医疗设施及国际文化，吸引了西方国家及中国的国际金融市场专才及富有人士，来港生活及工作。事实上，在香港政府的资本投资者入境计划协助下，内地愈来愈多富有人士选择在香港投资，举家定居香港。这与伦敦为中东、俄罗斯及其他欧洲国家的富有人士所发挥的作用类似。
　　我深信，中国肯定及重视香港这些独特的特质，并希望香港可利用本身的强项，协助中国达成政策目标，而非香港只顾寻求特别权利，牺牲了内地其他希望成为金融中心的城市的利益。因此，未来有什么机遇？在哪些领域中，香港可为中国市场的发展增加最多的价值？我强调三点。
　　首先，发展人民币金融产品。中国未来数年的其中一项目标是，以受控的方法，逐步把人民币国际化。香港是中国与国际货币市场之间的自然「缓冲区」。香港拥有成熟的金融市场基建、庞大的国际投资者基础，是推出试行方案的自然平台，可逐步增加人民币自由兑换程度，提升人民币相关的投资市场。
　　中国当局已采取某些行动，例如拣选香港作为贸易融资及发行人民币债券的首个离岸人民币结算中心。创造更多种类的人民币投资产品（包括衍生工具），已是香港交易所其中一项策略方案。当局按部就班，便可逐步增加人民币流入离岸市场，长远把人民币打造成主要的储备货币。推出这类产品，应有助香港逐步接触内地投资者。我相信，如果未来数年香港推出更多种类的人民币投资产品，是现实的预测。
　　最终，我们须期待人民币证券及衍生工具在联交所上市及交易，因为人民币最终全面自由兑换后，将大大削弱港元的角色，而人民币长远将成为一种主要的国际交易及投资货币。重要的是，香港尽早作好准备，迎接这种改变。
　　打造成风险管理中心
　　第二，香港应致力把自己打造成风险管理中心，服务衍生金融产品及商品交易。香港拥有大量具备国际风险管理经验的金融市场专才，亦拥有经得起时间考验的结算及交收系统。内地企业现在想进行跨境交易时，会跑到芝加哥或伦敦的商品交易所进行交易。如果利用中国本身的交易所及在香港结算交易，肯定是较佳的做法，香港可给予国际交易对手必要的信心。
　　上海已宣布计划今年成立本身的期货及衍生工具市场，旨在借推动不同的交易策略，大大提高A股市场的深度。但许多国际基金经理忧虑，内地企业能否管理杠杆衍生工具相关的风险。香港拥有大量熟悉衍生工具庄家运作的专才，亦采用高级的交易及风险管理科技。
　　香港有成熟的结算及交收系统，在其世界级的银行体系支援上，可补足及协助当局的努力。全球的监管机构均在寻找方法，提高衍生工具及结构性产品的透明度，令这些交易的交收工作更具系统性的稳定。中国快速发展为世界主要的商品交易国之际，结算及交收议题对中国亦十分重要。香港有机会把自己打造成主要的结算中心，为中国的国际商品交易服务。
　　第三，资产及财富管理。香港的资产管理业相当健全、成熟，具有丰富的经验，亦熟悉国际市场。内地的基金管理业仍在起步阶段。中国须令投资渠道多元化，因庞大的外滙储备及内地储蓄额可能带来泡沫，投资渠道多元化可纾缓压力。香港已准备好，为内地投资者提供国际投资的解决方案。
　　2008年年底，在香港管理的内地来源资产只达640亿港元，占香港资产管理业的1%。内地保险公司的总资产（只以这产业为例）逾36000亿元人民币，其中15%可以投资海外。内地的其他机构投资者亦拥有庞大的投资组合，其中部分资产可能投资在国际市场。内地愈来愈多富有人士来港购买物业，有需要寻求财富管理顾问服务。香港的资产及财富管理公司拥有产品、知识及信誉，可满足这些要求。
　　港交所有一个尤其重要角色。港交所在金融市场扮演中心角色，并拥有法定的专利权，它因而须向香港负上责任，一般而言，责任与对股东的责任一致。由于香港正面对上海愈来愈大的竞争，香港又更致力扩大其地区性角色，故香港须进一步创新并推出新产品。
　　多年来，全球交易所的衍生工具业务增长速度快于现货市场。打造成功衍生工具及商品交易所的组织文化有别于传统股票交易所的组织文化。我希望，在数年时间内，港交所的衍生工具业务与现货市场有相同的份量。这与我所述的香港机遇──打造香港成风险管理中心。
　　总括而言，香港有重要的先决事项，就是维持我所述的各项特点。香港数十年来发展为国际金融中心，并吸引了大量专才，都是依靠法治、资讯自由流通、小政府及世界级的生活环境。在未来数年间，我们应较中国其他城市可维持这些优势。
　　编按　本文为郑维健先生为本报「动笔动思考」项目撰写的讲稿，原文为英文，由本报翻译成中文。
　　二之二
　　作者为香港交易所前主席、可持续发展委员会前主席
　　郑维健
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<香港商报>A04 金融证券 2010-06-02
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业界看好 农行估值 农行：IPO尚未定价
　　【商报综合报道】近来，内地时有媒体传，农行不断调低发行市净率，最低一说是降到1.6倍PB。对此，农行有关人士回应，还未定价，何来加价、减价。个别媒体关于农行发行价格的报道纯属猜测。
　　工、中、建行，上市前也曾遭遇唱衰，不排除部分机构有压低发行价格的倾向。一位投行人士说，农行目前尚未预披露招股说明书，也未通过发审会及聆讯。农行在目前阶段不可能、也不具备条件设定目标价格或估值水平。
　　分析师大多看好
　　据接近承销商的人士介绍，目前承销团成员的分析师撰写的研究报告初稿中，对农行的估值水平看法大多乐观，建议的估值区间高于目前的可比银行交易水平。
　　据悉，发行人在发行上市过程中，由承销团成员撰写投资价值分析报告是业内常见的惯例，受投资银行内部的「中国墙」制度的规定，承销商的研究部分析师可独立的发表对发行人的分析观点与估值意见，不会受到投行部门及发行人的压力。由于承销团成员众多，分析师对发行人具有不同的估值判断实属正常，在过往的大型IPO过程中，也出现了分析师的投资价值分析报告对发行人估值水平迥异的情形，但这并不是决定性因素，也不会影响最终的估值定价。
　　投资价值优于同行
　　一位基金经理说，考虑到以下两方面的因素，农业银行的投资价值较同业更为显着。首先，从市场定位上看，农行的市场主要在中国快速增长的县域地区和较为成熟的城市地区，在未来市场发展潜力和增长速度方面具有优势。其次，从现有的业务网络看，农行拥有中国大型商业银行中最为广泛的网点覆盖，而且横跨城乡两个市场，具有巨大的业务发展潜力。
　　基本面有利估值
　　一位银行业分析师指出，上市公司的基本面是影响估值水平的最重要的因素，资本市场的短期波动不影响发行人的投资价值。他说，经过了不良资产剥离、股份制改造以及运营管理改革，近年来的农行经历了业务的快速发展，盈利能力大幅提升，资产质量明显改善这一过程。农行作为一家纵贯城乡并在城市与县域两个市场均占据主流地位的大型商业银行，具备通过覆盖城乡的一体化平台向客户提供全面金融产品和服务的能力，将显着受益于未来中国城乡经济的协同发展。考虑到上述因素，农行在发行定价时获得较好的估值水平是可预期的，资本市场的短期波动尽管会降低银行业的整体估值水平，但考虑到银行股目前已处于估值水平的洼地，此时投资农行更具投资价值。
　　据悉，近来农行在海外进行推介时，一些基石投资者认为在全球配置银行股，中国银行业应首当其冲，农行是近期最后一个投资大型银行的机会。
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<星岛日报>B04 星岛财经 2010-06-02
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中行重检房产贷款 李礼辉：调控助银行业发展
　　中国银行(3988)行长李礼辉昨出席四百亿元人民币A股可转债网上路演时表示，该行正按中国银监的要求对地方政府融资平台贷款重新进行检查，预计不会对该行的资产质量带来影响。他又指，国家对房地产市场的调控政策，对银行业务发展亦有一定好处，因为可以尽早解决地方政府融资平台的潜在风险问题。
　　李礼辉表示，按银监要求，中行对所有房地产贷款包括对公司、及个人客户的房地产贷款进行压力测试。
　　测试分为三种模式，分别为轻度压力，中度压力和重度压力，其中重度压力即是房价下跌三成，基准利率上升一点○八个百分点但结果显示，只会令中行的房地产贷款的不良率上升一点二个百分点，对整体业绩并无带来明显的影响。
　　料月底前完成检讨
　　他又透露，有关检讨工作将可于六月底前完成，而中行会加强与监管部门的沟通，并按照国际会计准则及银监会要求，提早为不良贷款提取充足的拨备。
　　人民币升值问题仍然是国际市场的焦点，李礼辉表示，去年底该行的外币净敞口约四十四亿美元，但现已大幅减少，就算人民币升值，对盈利亦不会有直接的影响。
　　他又表示，人民币汇率变动会令市场对汇率保值及避险的产品和服务需求上升，使相关的中间业务收入有可能增加，并指，这正是中行的业务优势。
　　欧洲债券危机仍未见有完全解决的迹象，市场担心银行手持的欧洲债券会拖累业务表现。中行风险管理部副总经理朱林表示，截至去年底，该行持有欧猪五国债券余额约七十亿二千万元人民币，并在今年首季度已进一步减持。他指，持有的债券尚未出现违约情况，该行认为，有关的债券投资敞口风险仍在可控之列。
　　债券未见违约情况
　　对于今年的发展情况，副行长周载群表示，国际金融市场逐渐稳定，其中美国、日本、欧洲三大经济体可望出现持续复苏，新兴市场经济亦将持续较快增长，加上全球经济有望回复增长，相信今年发展会优于去年。
　　但亦提醒要小心各国的退市措施，及国际市场仍存有的不明朗因素所带来的影响。
　　朱林补充指，预计在宏观经济不会出现大的系统性风险的前提下未来两年集团的不良贷款率及信贷成本将可保持平稳。
　　另外，中信银行(998)相关部门人士回应，银监要求对地方政府融资平台贷款重新进行检查表示，根据自查结果，信行目前整个地方融资平台的贷款中，超过九成九属于正常类贷款，风险可控。
冀打造成跨国集团
　　中国银行(3988)行长李礼辉昨表示，该行的战略定位是以商业银行为核心，提供多元化服务，要打造成海内及海外一体化发展的大型跨国银行集团，建设成国际一流银行。
　　商业银行为核心
　　李礼辉表示，实现战略目标大致分两方面发展，预期到二○一二年，即中行成立一百周年之时，在经营效益、市场竞争力及品牌知名度将稳步提升，到二○二○年时，更要力争打入国际一流银行行列。
　　至于未来两至三年该行的工作重点，他指出，包括加快产品创新，提升市场竞争能力、加快IT蓝图建设，为客户服务和银行内部管理打造世界一流的技术平台、加强客户服务和市场营销，扩大客户基础、加强风险管理和内部控制，把风险成本保持在较低水平、加快网点转型和电子化渠道建设，为客户提供更加便捷高效的服务，以及加快人才开发和队伍建设，建设专业队伍等。
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<星岛日报>B02 星岛财经 2010-06-02
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宁波港A+H上市 集资料达133亿
　　中国第四大货柜港经营商宁波港股份，计画于今年第三季以先A后H方式招股上市，中国证监会发审会于本周五将审核宁波港A股上市申请，该公司将发行不超过二十五亿股A股，以及不超过二十三点五亿股H股，集资额可望达一百三十三亿元(人民币，下同)。市场估计H股发行价不低于A股发行价格，H股发行计画在A股发行并上市后择机实施。
　　招商局持5.4%权益
　　招商局(144)目前为宁波港股份的策略投资者，目前持有百分之五点四权益。证券界指出，以集资额计算，宁波港股份上市后的市值达七百亿元，招商局所占股份约值三十一亿元，较去年入股时的成本价八点五亿元，升值二点六倍。
　　内地证券人士指出，宁波港股份将是今年以来集资第二大的一只逾百亿元规模大盘股，较早前上市的华泰证券集资一百五十七亿元，则属今年A股市场最大的新股。宁波港股份早前股东大会授权，公司须在八月二十一日前完成H股发行，否则须另行提请股东大会审议。
　　部分资金拓码头项目
　　宁波港股份A股集资将投入北仑港区五期集装箱码头工程等七个项目和补充流动资金，共需投入募集资金一百三十二点五亿元。宁波港由宁波港集团持有九成权益，预期上市后股份将降至七成一，其他股东包括招商局国际、中信港投(占百分之一点八)，以及宁波和舟山当地一些国企，发行前总股本为一百零八亿股。去年宁波港股份营业额为四十八点八九亿元，升百分之七，净利润为十八点一九亿元，升百分之三，每股盈利则为十七分。A股发行的主承销商为中银国际证券。
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<星岛日报>B06 国际金融 2010-06-02
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对冲基金见红 鲍尔森亦损手
　　全球对冲基金在五月份经历金融海啸爆发以来最严重的单月损失，平均损手百分之二点七，几乎所有投资策略上月都无法幸免，近几年表现极佳的基金经理包括鲍尔森、培根(LouisBacon)和哈尔沃森(AndreasHalvorsen)等也受牵连。
　　追踪对冲基金表现的HFRX环球对冲基金指数显示，上月一日至二十日对冲基金净值下跌百分之二点七，主要是因为欧洲债务危机引发股市下跌，欧罗贬值，商品重挫；期间，美国短期和长期国债孳息差距缩小。对冲基金上月的表现为○八年十一月以来最差，亦即雷曼破产后两个月，该月的平均跌幅为百分之三。
　　鲍尔森基金单月跌6. 9%
　　对冲基金研究公司称，上月几乎全部的投资策略都失手，继希腊之后，西班牙可能出现拖债风险的阴霾笼罩市场，令杜琼斯工业指数上月计入股息在内的跌幅达百分之七点六。部分着名基金甚至完全蒸发今年以来的升幅。
　　据知情人士透露，鲍尔森的Advantage基金截至上月二十一日，共跌了百分之六点九，今年以来跌幅为百分之三点三。哈尔沃森的VikingGlobal同期跌百分之三点四，今年来跌百分之二点九。培根的MooreGlobal到截至五月二十日跌百分之七点七，今年以来跌百分之四点八。
　　上述三位对冲基金经理长线投资表现非常好，从基金成立以来，报酬率平均在百分之二十以上。即使在○八年标普五百指数大跌三成七的同期，鲍尔森的Advantage却录得两成半的升幅；Viking亦升百分之零点一；MooreGlobal则微跌百分之四点六。
　　沽空盘获利难抵好仓损失
　　上月对冲基金表现欠佳，主要是他们投资沽空盘的获利，无法弥补好仓盘的损失。上月商品录得百分之八点二的跌幅，而不少对冲基金则预期，在经济加速增长下，美国长短债息差的孳息曲线会走斜(拉阔)，结果两年期美国债与十年长债的息差反而收窄，从四月底的二百六十九基点，缩窄至二百五十二基点。上月反映股市恐慌情绪的VIX指数也大升四成半。不过，五月份股市的大幅调整，并没有改变投资经理对全球经济前景的看法。
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<信报财经新闻>P36 理财投资 By 苏伟文 吕世昌 2010-06-02
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迎接黑池交易的挑战
　　「黑池」是指一种私人电子股票交易平台，通常由一些大型的跨国银行及证券公司创立及营运，它的客户目前以机构投资者为主。股票交易会首先在会员之间自动对盘，剩下的余数才连接上交易所寻找承接。
　　由于自动对盘的过程是由黑池交易平台控制，因此买、卖以至成交价都不需要向交易所及公众披露。尽管在现实中大多数的黑池平台都会将已成交的交易在收市后向交易所申报，以节省处理结算工序的成本及当中涉及的风险。
　　避开公众耳目
　　在外国，黑池交易平台在不到十年的光景便成功抢去传统交易所顾客的市场份额，据统计，美股四分之一的交易现在由黑池交易平台负责。它的成功原因除了高效率及比交易所低的交易费用，最重要的是它能让机构投资者避开公众的耳目，在不显着影响市场价格的情况下，完成大额交易，从而可保护它们的投资策略曝光，以至被其他市场参与者模仿，从而扩大获利的机率。
　　然而，正因这种黑箱操作的形式及从公开市场抢去大量份额，批评者认为，这等于剥削了投资者的知情权，影响了公开市场调节股价的效率，美国证监会于是开始研究如何立例以加强监管。
　　其实，在黑池交易平台面世以前，投资银行和经纪已经大量应用场外交易平台进行大额交易。
　　交易途径主要是通过电话落盘，已有数十年之历史，然而由于涉及人手处理，以致交易资料不时外泄，容易予人混水摸鱼的机会，既损害了客户的利益，繁复的程序也限制了交易量进一步增长。
　　随着科技日新月异，黑池交易平台遂在上半世纪末的一场科网股泡沫中应运而生；起初所占市场份额并不大，估计远低于总成交的3%。
　　后来，随着对冲基金大行其道，各式各项的利差交易及程式交易充斥市场，黑池平台遂借着其高效能、高度保密以及交易费用较便宜的特点突围而生。这十年间如雨后春笋般涌现。根据市场的估计，现在美国每五宗交易便有一宗是透过黑池平台完成的，目前活跃在美国的黑池交易平台大约为四十个。
　　面对黑池的挑战，纽约交易所力图收复失地，一方面发展自家的黑池平台，另一方面亦寻求担当各黑池平台间的中间人，整合平台之门的交易，使之能互相连接，更加有效连系买卖起来，纽交所也能从中分一杯羹。
　　在亚洲尚未成主流
　　欧洲方面，黑池营运有与传统交易所之间的竞争也是日趋激烈。多间投行于2008年年初便成立了Turoproise 交易平台，连接各投行全新的黑池平台，伦交所也推出自家的黑池平台Baikal迎战积极削减成本和收费，提升交易效率，最后Baikal 和Turquoise合并，新公司以Turquoise品牌经营。
　　相对而言，黑池在亚洲发展的步伐便慢了许多，其在亚洲仍在起步阶段。
　　日本的东京、新加坡及香港也只是在五、六年前的相关业务的开展，而以往成交大多集中在日本。新交所着手筹备区内首个由交易所支援的黑池平台，而港交所（388）也有计划就黑池交易谘询市场人士，可见香港和新加坡着手正争夺这个市场。
　　根据市场统计，亚洲除日本以外的电子交易金额约占总成交的0.3%，这些数据都显示黑池交易在亚洲尚未打入主流。目前在本港提供港股交易的黑池平台约十个，而且全部是通过投行或经纪行内部系统先交易，再向港交所申报，总数约占大市成交3%。
　　港交所面对新平台挑战
　　笔者认为，黑池交易代表着证券交易随着互联网及科技的进步，已掀起了一场不可逆转的革命，它的兴起代表证券交易踏入了全球化及电子化的时代，对冲基金与机构投资因应电脑程式交易而对交易系统的要求日益庞大，而且交易证券的种类也日益繁多，单一地区的交易平台已很难满足机构投资者。
　　在发展的方向上，笔者认为港交所大可依循纽交所的模式，主力担当市场的中介人，连接各个黑池平台，并提供结算的服务，这样既可掌握整个系统关键的环节，控制发展的步伐，亦可减省自组黑池平台的庞大成本。
　　黑池平台之所以备受机构投资者的青睐，除了因其交易前的保密及价格低廉外，还有是其高效性能，以致惊人的系统容量，所以，香港在发展黑池的步伐上亦应加快，应当趁上海交易所又暂时未有能力推出相类似的平台，从速订立相关法规以致发展的方向，与新加坡争一日之长短。
　　总括而言，「黑池」、「快闪交易」和「程式交易」等名词正代表了另类交易平台的兴起，它在过去的十年发展迅速得令人侧目，就好像上世纪末本世纪初互联网革命一般。
　　黑池交易平台现在正面临着法规不清、平台种类繁多以至建立成本庞大等问题，暂时约制再进一步挑战传统交易所的能力。然而，这一切有望随着时间而解决，因此香港以至港交所宜早作筹谋，迎接这股革命，不应因噎废食，日后徒然嗟叹。
　　苏伟文 香港中文大学财务系副教授吕世昌 香港中文大学财务学硕士[e-mail]
　　苏伟文、吕世昌
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<信报财经新闻>P38 理财投资 2010-06-02
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主权基金借「前沿」重塑世界秩序
　　主权财富基金的很多投资目标都在一些鲜为人知的海外地区；其实，对于它们来说，那些前沿市场，正是其「本土市场」。
　　单在今年，包括中国、新加坡、韩国、哈萨克斯坦、阿塞拜疆和阿布扎比在内的主权基金就在前沿市场投资逾10亿元（美元．下同），对象包括蒙古的煤矿，非洲、加勒比地区和拉丁美洲的企业。作为金融领域的神秘巨头，主权基金控制着3万至4万亿元资产。因其投资影响力巨大，它们可能会被操控，以打乱其他投资者的步伐，其透明度不高让前沿市场的其他投资者倍感压力；此外，主权基金还拥有更为广泛的影响力，给世界其他地区带来了「前沿因素」。
　　「应该在前沿市场的语境下看待大多数主权财富基金。」基辛格中美研究所监事会成员Alexander Mirtchev说。他本人就是一家「前沿市场」主权财富基金的独立董事，「『前沿』是它们基因的一部分，而在很大程度上来说，这种『前沿成分』决定了它们的竞争优势，也在某些情况下决定了他们面临的问题」。
　　让大多数负债累累的富裕国家感到眼红的是