季度国际经济金融环境对中国经济的影响分析( 9).docx

一季度国际经济金融环境对中国经济的影响分析

据海关初步统计，2006年1月-3月全国进出口总值为3713亿美元，同比增长25.8%。其中：出口1973亿美元，增长26.6%；进口1740亿美元，同比增长24.8%；进出口顺差233.1亿美元，增长41.4%。1月-3月的贸易顺差分别为94.9亿美元、24.5亿美元及111.9亿美元。

    一季度货物贸易的最大特点是顺差增长势头不减，尤其是3月份顺差激增，其主要原因有：一是春节效应使今年2月份及上年3月份的出口明显减少，而高档消费品的进口大幅增长，导致今年3月份的贸易顺差无论环比和同比均有大的增长；二是今年以来世界经济环境进一步趋好，许多发达国家的经济形势看好导致进口需求增多，我国的出口市场空间增大；三是随着我国纺织品主动配额制度的实施，很多出口企业倾向于尽早使用大量配额，这也造成今年一季度顺差扩大。

    另一个特点是技术进口增长强劲。一季度全国共登记技术引进合同2875份，同比增长29.6%；合同总金额72.2亿美元，同比增长72.0%；其中，技术费37.6亿美元，占合同总金额的52.1%。技术进口的增长有助于改善我国的贸易结构。

    综合来看，在全球市场增长的带动下，我国今年对外贸易规模将高速增长，顺差较去年亦不会有大的回落。我国对外贸易实现基本平衡可能要花2年至3年的时间。

    对我国吸引外商直接投资(FDI)的影响

    总体判断：FDI逐步回涨，但今年高速增长的可能性不大。

     2006年1月-2月，全国新批设立外商投资企业5136家，同比下降5.66%；实际使用外资金额为85.89亿美元，同比增长7.79%，其中1月份实际使用外资45.45亿美元，同比增幅高达10.99%。

    一季度FDI回涨的原因有：一是我国吸引外资政策的进一步放宽使并购、战略投资等形式的外资进入有大的增长，并可望逐渐成为外资进入的主要形式；二是在华跨国公司外汇资金管理方式改革的效应逐步显现，有力地促进了外商直接投资增长；三是国内消费市场的进一步启动也吸引了大批FDI；四是服务业吸引外资的潜力正在释放。总体看，今年FDI虽难以重现前几年的高速增长，但基本上能维持平稳增长。

     对我国外汇储备增长的影响

    总体判断：外汇储备仍呈高增长态势，运营管理模式有望调整。

     2006年3月末，我国外汇储备余额为8751亿美元，同比增长32.8%；今年1月-3月国家外汇储备增加562亿美元，同比多增70亿美元；3月份外汇储备增加214亿美元，同比多增49亿美元。在贸易顺差及FDI增长和人民币升值趋势等多种因素推动下，未来我国外汇储备将维持高增长态势，监管层的相关政策动向有：一是积极疏导外汇储备的来源，逐步变“藏汇于国”为“藏汇于民”，即通过放松居民持汇管制、加大外汇市场建设以及丰富外汇投资领域和品种等措施，来逐步减轻国家持有外汇的压力；二是在坚持安全性、流动性与盈利性原则的前提下，逐步将外汇储备资产多元化。目前我国外汇储备主要投资于海外高信用等级的政府债券、国际金融组织债券、政府机构债券和公司债券等金融资产，未来可能的投资领域主要集中在黄金、石油等储备投资业务。

     对境外短期资金流入的影响

    总体判断：境外资金尤其是短期资金入境有所抬头，加强对跨境资金流动的监管是监管层未来的重点工作之一。

    与2005年7月正式启动人民币汇改后相比，从2005年12月始境外资金流入境内又有抬头之势。从月度外汇储备增长来看，2005年12月-2006年3月分别增长了246.49亿美元、263亿美元、85亿美元及214亿美元，剔除春节因素，外汇储备的高月度增长说明境外资金的流入量明显增加(2005年7月-11月的平均月度外汇储备增加额仅为166亿美元)；从外汇储备、货物贸易顺差、FDI的月度增加额来看，2005年12月-2006年2月则分别增长了64.34亿美元、122.65亿美元及20.06亿美元，剔除春节因素，境外短期资金的入境势头明显回升(扣除货物贸易顺差和FDI，2005年7月-11月的平均月度外汇储备增加额仅为19.22亿美元)；从外汇占款额来看，2005年12月-2006年3月分别增长了2737.21亿元人民币、2795.88亿元人民币、1331.98亿元人民币及1153.85亿元人民币，月均增加额为2004.73亿元人民币(2005年7月-11月的月均外汇占款增加额为1170.2亿元人民币)，说明境外资金的入境量有明显增加。由于美联储加息渐入尾声及市场对人民币升值预期未减等诸多因素，未来境外资金大量入境的总势头不会改变。

    目前境外短期资金入境的主要渠道仍是收付款错期及贸易融资等经常项目，今年监管层将主要从个人外汇收支、非居民投资房地产、离岸金融及贸易信贷等四个方面来强化对境外资金流动的监测。

    对人民币汇率的影响

    总体判断：人民币兑美元汇率呈升势，但一季度已打破单向升值运行态势，人民币汇率制度综合改革全面铺开。

    截至2006年3月31日人民币兑美元汇率中间价为1美元兑8.0170元人民币，较2005年12月31日的8.0702升值达532个基点，升幅近0.66%；人民币兑欧元汇率中间价为1欧元兑9.7507元人民币，较2005年底的9.5797贬值1710个基点，贬幅为1.78%。

    一季度人民币兑美元汇率有两次明显的上升行情，第一次是年初至春节前，主要原因是1月4日开始在银行间即期外汇市场引入询价交易方式OTC  和做市商制度使人民币汇率浮动空间明显加大，同时企业结汇数量的放大亦加速了外汇市场上人民币的升值；第二次则始于春节后的一周，分别于2月13日和3月1日突破了8.05和8.04大关，主要原因是监管层有关人员对中美利差及人民币资本项目可自由兑换改革的分析直接加大了市场对人民币的升值预期。可见，目前市场对人民币进一步升值的预期并未有实质性弱化，尤其是政策层面动向是影响人民币汇率走势的重要因素。这也可从3月底美国参议员查尔斯·舒默访华导致人民币汇率连创新高中得到印证。

    但一季度出现的人民币兑美元汇率连续下跌行情更值得关注。3月7日，美元兑人民币汇率中间价比前一交易日猛升了43个基点，至3月13日，撮合交易系统美元兑人民币收于8.0505，人民币累计跌幅近130个基点，跌势持续了7个交易日。主要原因：一是美国经济利好推动美元走强；二是美元升息预期加大也支持美元走强；三是中国2月份贸易顺差大幅下降减弱了人民币的升值压力；四是中美之间关于人民币汇率问题的对话和沟通也降低了市场对人民币的升值预期。此次跌势的最大意义在于打破了人民币兑美元一直以来单向升值的运行趋势，向市场发出了强有力的信号：一味押赌人民币升值将面临风险。预计随着监管层更多的市场化改革措施出台，影响人民币汇率走势的非市场因素会逐步弱化，人民币汇率双向波动的趋势会更加明显。

    人民币汇率制度综合改革正按计划全面展开，监管层近来明确提出了下一步将进一步完善人民币汇率形成机制，扩大外汇市场，增加人民币汇率的浮动弹性，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定，并将继续深化外汇管理体制改革，加强本外币政策的协调，促进国际收支基本平衡”。主要从以下几个方面着手实施：

    首先，加快境内外汇市场建设，丰富外汇市场交易品种。一是于2月份推出了人民币利率掉期交易试点，这是利率市场化的关键一步，推动了人民币汇率市场化定价进程；二是继去年8月在银行与企业间开办人民币与外币掉期业务及11月央行在银行间市场招标60亿美元掉期操作后，已确定于今年4月24日在银行间市场推出本外币掉期交易业务，包括4大国有商业银行和40家外资银行及其分支机构在内的54家商业银行可望通过开展套期保值、头寸结构调整等方式来降低外汇风险；三是促进境内企业更好地开展境外衍生品投资，以规避风险；四是创新风险投资外汇管理制度，对高新技术企业提供更实在的外汇管理便利，支持国内企业用汇设立海外研发机构和投资境外高新技术产业。

    其次，加快经常项目、资本项目开放进程，减轻外汇储备过快被动增长的压力。一是今年将首先在上海设立小额外币兑换机构试点；二是近日下发的《国家外汇管理局关于调整经常项目外汇管理政策的通知》，就进一步满足境内机构和个人的用汇需求和促进贸易便利化对经常项目下外汇管理政策又有明显放宽，对经常项目外汇账户、服务贸易售付汇及境内居民个人购汇等三项管理政策进行了调整；三是监管层已批准境内保险公司用人民币购买外汇进行境外投资，QDII即将正式推出；四是发布了《商业银行开办代客境外理财业务管理暂行办法》，允许境内机构和居民个人委托境内商业银行在境外进行金融产品投资。

    再者，加大跨境资金流动监测，确保国家经济金融安全。一是大力推进外汇市场信用体系建设，监管层今年将在全国推广外汇违法负面  信息披露试点工作；二是密切关注国际收支的异常变化，加大外汇检查工作力度，今年专项检查的重点是非贸易项目资本流入、以延期付款为重点的贸易真实性、境内外关联公司外汇业务及外商投资企业资本项下外汇业务等。

    对境内中资银行外汇风险和业务发展的影响

    一是随着人民币汇率双向波动频率及波幅加大，境内中资银行对外汇风险的识别、评估及防范亟待强化。3月初监管层下发了一项督促银行业机构进一步加强外汇风险管理的通知，要求各银行机构要高度重视、全面评估人民币汇率形成机制改革与银行间外汇市场发展对本行外汇业务和外汇风险可能带来的影响，并就外汇风险敞口头寸计算、外汇交易限额管理、价格管理和外汇交易报价及外汇风险管理人员配备等十个方面提出了指导意见。商业银行下一步的工作重点就是按照通知要求并结合境内外汇市场的发展切实提高自身防范外汇风险的能力。

    二是外汇产品创新进入密集期，在防范风险的基础上，中资银行外汇业务发展面临机遇。其一，充分利用人民币利率互换试点，大力开拓中间业务市场，与存贷款客户开展利率互换交易；其二，针对境内企业旺盛的1年期以上远期结售汇业务避险需求，设计出合理的避险产品；其三，利用银行间本外币掉期业务，缓解近年来普遍存在的人民币流动性过剩而外汇资金短缺难题。

    在华外资银行走势分析

    总体判断：外资银行以零售业务为拓展方向并加大机构整合与产品创新力度。

    近期在华外资银行经营主要呈现以下几方面的趋势：第一，盈利大幅增加。今年初，部分外资银行公布了其2005年在华利润，汇丰在中国内地市场盈利同比猛增了9.44倍，达到了3.34亿美元约合人民币26.85亿元  ；渣打银行2005年在中国大陆的盈利也增长了3倍。第二，积极调整发展策略，拓展零售银行业务。为了给个人业务的全面开放做好准备，外资银行一方面积极增加人民币营运资金，一方面通过网上银行、ATM、24小时自助银行及支行等多种形式增加营业网点的覆盖面。如渣打银行已于2005年春节前后连续开设了3家支行，并计划在年底前将其分行规模扩大到20家左右；汇丰目前在中国内地已经拥有21个网点，并计划未来5年将内地分行数目增加到40家—50家；花旗银行为了进军内地财富管理服务市场，近期在上海成立了专门向内地富豪提供服务的私人银行部。第三，以金融衍生品为依托，加大产品创新力度。外资银行利用金融衍生工具推出了包括与股票指数、商品期货指数、债券指数、甚至是黄金、石油和水等资源类海外金融产品指数挂钩的多类外汇理财产品，极大地丰富了本地外汇理财产品市场。与此同时，外资银行也非常重视中间业务的开发，部分外资银行申请开办了国债承销、保险托管、基金托管和代理保险业务，以及根据客户需要推出的电子旅行支票、商业票据保管、紧急备用现金服务等产品。第四，管理集中化趋势加强。现已有28家外资银行指定上海分行作为主报告行，占全国的三分之二以上；目前已有四家外资银行在上海设立了中国区管理总部，另有三家外资银行也计划将中国区业务管理、资金管理、营运中心迁至上海。第五，操作业务外包。有些外资银行将操作业务和设备监测等非核心业务外包给集团内的业务处理中心或区域内的集中处理分行，其自身则主要集中于业务创新、资金管理、产品营销和客户服务等。