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交通运输行业安康杯总结
11.22
交通运输行业主要包括港口航运、机场航空、公路铁路和物流四个方面，a股交通运输行业一共有85家上市公司。从三季报的总量数据的角度看，交通运输行业三季度营业总收入同比增长14.97%；净利润增长-19.23%；毛利率为34.27%，净资产收益率为6.83%，毛利率略低于去年36.02%的毛利水平，而平均净资产收益率则大幅高于去年-14.09%的水平。
从二级行业角度看，铁路运输和机场板块三季度表现最好，利润增速最快，其后依次是物流、高速公路、港口、航空运输、公交和航运；销售毛利率指标方面，物流和铁路分别提升了3.98和3.4
2、2个百分点，而其他行业都有不同水平的下降，其中航运的降幅最大，降低了4.93个百分点。
今天主要讲一下公路运输方面。首先我们来看一下公路方面，高速公路由于受制于成长性缺失与政策的风险，板块估值承受着相当大的压力，行业指数跑输市场8.4%。原因在于以下几点：
1.通行费收入增速放缓。从行业通行费率来看相对比较稳定；但受国内经济增长放缓、路网分流效应逐步显现、农产品“绿色通道”全面实行影响，通行费收入增速伴随车流量增速下滑。
2.上市公司主业和辅业扩张尝试突破。如新建或收购路产盈利能力较明显低于公司既有资产，主业扩张中短期难有积极贡献。辅业拓展涉及房地产、工程施
3、工、油品销售等回报稳定项目或参股金融企业，尚处于初级阶段。
3.行业政策导向比较中性而且有点偏负面。收费公路清理工作调查摸底阶段基本完成，正进行自查自纠；“低费率/长年限”改革是中长期政策导向，整体影响偏中性。还有就是行业政策中短期对上市公司直接影响小，且股价反应较充分；其潜在的中长期影响是可能无法再期待政策利好。
所以总体来说，公路行业的成长性不足、存在政策风险，投资的话，可以选择一些低估值品种，比如宁沪高速（股息率高）
业绩低于预期：公司2011年1-9月实现营业收入55.36亿元，同比增11.0%，其中通行费收入38.56亿元，同比增4.2%;营业利润
4、25.82亿元，同比微增0.2%;归属于上市公司股东净利润19.04亿元，同比降1.4%通行费收入增速趋缓：三季度实现营业收入18.94亿元，同比增10.1%，环比微降0.8%。其中通行费收入13.09亿元，同比增1.9%，主要受国内宏观经济增速放缓及车型结构变化影响，通行费收入增速持续下滑。配套业务由于受益于油品销量上升及成品油价格上调，收入同比增38.4%达到5.81亿元。
毛利率下降：三季度综合毛利率50.9%，同比降6.8%，环比降0.6%。原因主要有两个方面：（1）受路桥养护及人工成本增加影响，通行费业务成本同比增11.5%，高于它的收入增速;（2）利润率较低的配套业务收入占比提高。
辅业方面，地产业务明后年将会贡献业绩。截至目前昆山花桥c4地块预售率约93%，预售金额约3.17亿元，预计将于明年结算确认;苏州庆园项目今年四季度开始预售，预计销售金额可达9亿元，将于后年结算确认。
公路专项清理影响也是比较微弱的。312国道古南收费站自9月20日起调整收费标准，各车型下调幅度约30-75%;由于古南收费站日均收费额不足3万元，占公司通行费业务收入比例仅约0.2%，调整收费的影响很小。
总体来说，由于股息率接近7%、估值低。比较适合中长期投资。
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