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Your footer here,*,Your date here,Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,Your footer here,*,Your date here,Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,Your footer here,*,Your date here,Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,Your footer here,*,Your date here,Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,Your footer here,*,Your date here,Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,项目一,筹资管理,任务一 筹资管理基础理论,任务二 权益资金筹资,任务三 债务筹资,任务四 资本成本和资本结构,Your footer here,2,Your date here,项目目标,1.,知识目标,了解筹资的目的与要求；掌握筹资的概念、原则和资金需要量预测；掌握权益资本筹集和债务资本筹集；掌握资金成本的计算；掌握杠杆效应及运用；掌握资本结构的基本原理。,2.,能力目标,会应用所学的理论知识分析现实案例；熟练计算单项资金成本和综合资金成本；会计算经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数；能够运用资本决策方法进行最优资本结构的决策,。,Your footer here,3,Your date here,案例引入,【,案例引入,】,“,长江电力,(600900),首发公司债,”,分析与思考：,公司债券发行的程序如何发债的条件是什么？,“,IBM,的,IT,融资服务,”,分析与思考：,讨论融资租赁的优点与缺点。,4,Your date here,任务一 筹资管理基础理论,一、企业资金筹集的目的与要求,（一）企业资金筹集的目的,1,、满足设立企业的需要。,2,、满足生产经营的需要。,3,、偿还原有债务的需要。,4,、优化财务结构。,（二）企业筹集资金的要求,1,、合理确定资金需要量，适时控制资金投放时间。,2,、合理选择筹资方式，力求降低资本成本。,3,、妥善安排资本结构，保证适度债务规模。,5,Your date here,二、资金筹集的渠道与方式,（一）资金筹集的渠道,1,、国家财政资金。,2,、银行信贷资金。,3,、非银行金融机构资金。,4,、其他法人单位资金。,5,、民间资金。,6,、企业内部形成的资金。,7,、境外资金。,6,Your date here,（二）资金筹集方式,筹资方式是指企业筹集资金所采取的具体方式和形式，即如何取得资金。,筹资渠道是客观存在的，而筹资方式是企业的主观行为。目前，企业的筹资方式主要有：,1,、吸收直接投资,2,、发行股票,3,、银行借款,4,、发行债券,5,、商业信用,6,、融资租赁,7,Your date here,三、资金筹集的种类,（一）按不同方式筹集到的资金，从根本上说，可分为自有资金和债务资金两类。,（二）按不同方式筹集到的资金，从使用期限上看，可分为长期资金和短期资金两类。,8,Your date here,任务二,权益资金筹资,对于非股份公司来说,筹集资本金通常称为企业的实收资本；对于股份公司来说,筹集资本金的方式是发行股票,筹集的资本金称为股本及资本公积。,权益资金筹集的内容主要包括吸收直接投资、发行股票、发行认股权证、内部积累等。,9,Your date here,一、吸收直接投资,吸收直接投资是指企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等直接投入资金，形成企业资本金的一种筹资方式。,1,、吸收直接投资的种类,（,1,）吸收个人投资。,(2),吸收法人投资。,(3),吸收国家投资。,2,、吸收投资者的出资方式,企业在采用吸收投资方式筹集资金时，投资者可以用现金、厂房、机器设备、材料物资、无形资产等作价出资，其具体方式如下：,（,1,）吸收现金投资。（,2,）吸收实物投资。（,3,）以工业产权出资。（,4,）以土地使用权出资。,3,、对吸收直接投资的评价,10,Your date here,二、普通股筹资,1,、股票的含义,（,1,）股票的含义与性质。股票是指股份公司为筹集权益资本发行的，表示股东按其持有股份享受权益和承担义务，可转让的书面凭证。,法定性。收益性。风险性。参与性。无限期性。可转让性。价格波动性。,2,、股票的分类,（,1,）普通股股票和优先股股票。（,2,）记名股票和无记名股票。（,3,）面值股票和无面值股票。（,4,）始发股和转发股。（,5,）,A,股、,B,股、,H,股和,N,股。,3,、股票的价值、价格与股价指数,（,1,）股票价值。股票价值是用货币衡量的作为获利手段的价值。股票价值有以下四种形式：票面价值，账面价值，清算价值，市场价值，,（,2,）股票价格。特点如下：事先的不确定性。股票交易价格的市场性。,11,Your date here,4,、普通股股东的权利,普通股股票的持有人是普通股股东，其一般具有如下权利：,（,1,）公司管理权。（,2,）分享盈余权。（,3,）出让股份权。（,4,）优先认股权。（,5,）剩余财产要求权。,5,、股票的发行,（,1,）股票发行的条件。新设发行。改组发行增资发行。定向募集发行。,（,2,）股票发行程序。,（,3,）股票发行价格。股票的发行价格有等价、时价和中间价三种。,实际工作中股票发行的定价方式主要有以下几种：,协商定价方式。一般的询价方式。累计投标询价方式。上网竞价方式。,12,Your date here,6,、股票上市,股票上市指股份有限公司公开发行的股票经批准在证券交易所进行挂牌交易。,（,1,）股票上市的条件。,（,2,）股票上市的暂停与终止,（,3,）股票上市可为公司带来的益处。,有助于改善财务状况。,利用股票收购其他公司。利用股票市场客观评价企业。利用股票可激励员工。提高公司知名度，吸引更多顾客。,（,4股票上市可对公司产生的不利影响。,使公司失去隐私权。限制经理人员操作的自由度。公开上市需要很高的费用。,7,、普通股筹资的优缺点,（,1,）普通股筹资的优点,没有固定利息负担。没有固定到期日，也不用偿还。筹资风险小。能提高公司的信誉。筹资限制少。,（,2,）普通股筹资的缺点。,资金成本较高。容易分散控制权。,Your date here,14,Your date here,三、发行优先股,1,、优先股的性质,（,1,）优先股具有普通股的某些特征。,（,2,）优先股具有类似债券的特征。,2,、发行优先股的动机,企业发行优先股的动机包括：防止股权分散化、调剂现金余缺、改善资金结构、维持举债能力15,Your date here,3,、优先股的种类,依据公司章程的有关规定,对优先股可进一步分类。,（,1,）按支付股利能否累积分类，可划分为累积优先股和非累积优先股。,（,2,）按是否可以参加额外股利分配分类，可划分为参加优先股和不参加优先股。,（,3,）按是否可以赎回分类，可划分为可赎回优先股和不可赎回优先股。,（,4,）按是否可以转换分类，可划分为可转换优先股和不可转换优先股。,4,、优先股股东的权利,优先股股东的权利包括：优先分配股利权、优先分配剩余财产权、部分管理权。,（,1,）优先分配盈利权。（,2,）优先分配剩余财产权。（,3,）部分管理权。,5,、优先股筹资评价,16,Your date here,四、发行认股权证,认股权证，又称“认股证”或“权证”，是由券商发行的一种给予认股权证持有人在某时间内按照认股权证预定的价格向权证发行人买入或卖出此认股权证标的股票的权利。,1,、认股权证的特点,2,、认股权证的种类,（,1,）按允许购买的期限长短，分为长期认股权证与短期认股权证。（,2,）按认股权证的发行方式不同，（,3,）按认股权证认购数量的约定方式，可将认股权证分为备兑认股权证与配股权证,3,、认股权证的基本要素,认股权证的基本要素包括：认购数量、认购价格、认购期限、赎回条款。,17,Your date here,4,、认股权证的价值,认股权证理论价值,=,普通股市场价格普通股认购价格,认股权证换股比率,5,、认股权证筹资的优缺点,（,1,）认股权证筹资的优点,:,为公司筹集额外的资金。促进其他筹资方式的运用。,（,2,）认股权证筹资的缺点,:,稀释普通股收益。容易分散企业的控制权。,18,Your date here,五、留存收益筹资,1,、留存收益筹资的渠道,留存收益来源渠道有以下两个方面：,（,1,）盈余公积。（,2,）未分配利润。,2,、留存收益筹资的优缺点,（,1,）留存收益筹资的优点,资金成本较普通股低。,保持普通股股东的控制权。,增强公司的信誉。,（,2,）留存收益筹资的优点,筹资数额有限制,资金使用受制约。,19,Your date here,任务三 债务筹资,（一）银行借款,1.银行借款的种类,1）提供机构：政策性银行贷款、商业银行贷款和其他金融机构贷款；,2）用途：基本建设贷款、专项贷款、流动资金贷款；,3）担保要求,信用贷款：风险较高，银行通常要收取较高的利息，往往还要附加一定的限制条件；,担保贷款保证贷款、抵押贷款、质押贷款。,20,Your date here,2.长期借款的保护性条款,1）例行性保护条款；,2）一般性保护条款；,3）特殊性保护条款。,21,Your date here,（二）发行公司债券,1.发行债券的条件,2.公司债券的种类,3.债券的偿还,1）提前偿还（提前赎回或收回）,必须在债券契约中明确规定；,赎回价格面值，随到期日临近下降；,可增强公司筹资弹性：资金有结余或预测利率下降时，可提前赎回。,2）到期偿还,到期分批偿还：在发行同一种债券的当时，为不同编号或不同发行对象的债券规定了不同的到期日。,到期一次偿还：最为常见,22,Your date here,（三）融资租赁,1.租赁的基本特征,1）租赁资产的所有权与使用权相分离；,2）融资与融物相结合借物还钱（以实物资产作为本金采取分期偿还方式的特殊“贷款”）；,3）租金分期支付（租金相当于各期的“还本付息额”）。,2.租赁的分类融资租赁和经营租赁,23,Your date here,4.融资租赁的基本形式,（,1,）直接租赁,-,承租方提出租赁申请，出租方按照承租方的要求选购，然后再出租给承租方,（,2,）售后回租,-,（承租方角度）承租方将自己资产售给出租方，然后以租赁的形式从出租方租回资产的使用权,（,3,）杠杆租赁,-,（出租方角度）涉及承租人、出租人和资金出借人三方。出租方自己只投入部分资金，其余资金则通过将该资产抵押担保的方式，向第三方（通常为银行）申请贷款解决，出租人既是债权人也是债务人,24,Your date here,【债务筹资的优缺点】,（一）债务筹资的总体特征（相对于股权筹资）低成本、高风险、稳定控制权,1.债务筹资的优点,1）筹资速度较快（无需复杂的审批手续、发行程序）；,2）筹资弹性较大（无永久性资本成本负担；灵活商定筹资数量、债务条件，安排取得资金时间）；,3）资本成本负担较轻（筹资费用、用资费用低；利息等资本成本可以在税前支付）；,4）可以利用财务杠杆（当企业的资本报酬率高于债务利率时，会增加普通股股东的每股收益，提高净资产报酬率）；,5）稳定公司的控制权（债权人无权参加企业的经营管理）。,25,Your date here,2.债务筹资的缺点,1）不能形成企业稳定的资本基础（有固定的到期日，到期需偿还）；,2）财务风险较大（有固定的到期日，固定的债息负担，担保债务在使用上会有特别限制）；,3）筹资数额有限（数额往往受到贷款机构资本实力的制约）。,任务四 资金成本管理,一、资金成本概述,二、个别资金成本的计算,三、综合资金成本,27,Your date here,一、资金成本概述,（一）资金成本的概念,资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。资金成本包括资金筹集费和资金使用费两部分。,（二）资金成本的作用,（三）资金成本率的计量形式,（四）资金成本的一般计算公式,资金成本率,100%,100%,100%,（五）决定资金成本高低的因素,总体经济环境、证券市场条件、企业内部的经营和融资状况、项目融资规模等。,28,Your date here,二、个别资金成本的计算,个别资金成本是使用各种来源资金的成本，主要包括长期银行借款、债券、优先股、普通股、留存收益的资金成本。其中前两者可以统称为负债资金成本，后三者统称为权益资金成本。,（一）银行借款成本,（二）债券资金成本,（三）优先股资金成本,K=,（四）普通股资金成本,K=+g,29,Your date here,（五）留存收益资金成本,1,、股利增长模型法,2,、资本资产定价模型,3,、风险溢价法,30,Your date here,三、综合资金成本,（一）定义,企业筹集资金的渠道不同，筹资方式不同，其资金成本也就不同。如果选择多种筹资方式进行筹资，在决策时就必须计算综合资金成本。所谓综合资金成本是以各种资金占全部资金的比重为权数，对个别资金成本进行加权平均计算的总成本，也叫加权平均资金成本。,（二）计算公式,综合资金成本,K(,或加权平均资金成本,),=,（个别资金成本,K,个别资金来源占全部资金的比重,W,）,（三）权数的确定,1,、账面价值权数。,2,、市场价值权数。,3,、目标价值权数。,任务三 杠杆效应管理,一、杠杆效应的相关概念,二、经营风险和财务风险,三、经营杠杆,四、财务杠杆,五、复合杠杆,32,Your date here,一、杠杆效应的相关概念,（一）成本习性,成本习性是指成本总额（,y,）与业务量（,x,）之间在数量上的依存关系。成本按习性分类可以分为固定成本、变动成本和混合成本。,（二）总成本习性模型,边际贡献是指销售收入减去变动成本后的余额。一般用如下公式表示：,ya+bx,（三）边际贡献、息税前利润,息税前利润（用“,EBIT”,表示）是指支付利息和缴纳所得税前的利润。可以用净利润加所得税再加利息得到，也可以用如下公式计算：,M=px-bx=(p-b)x=mx,EBIT=px-bx-a=(p-b)x-a=M-a,33,Your date here,二、经营风险和财务风险,（一）经营风险,所谓经营风险是指企业因经营上的原因而导致利润变动的风险。影响企业经营风险的因素主要有：产品需求、产品售价、产品成本、调整价格的能力、固定成本的比重等。,（二）财务风险,所谓财务风险是指全部资金中由于债务资金的存在及其变化所带来的风险。影响财务风险的因素主要有：经营效益的不确定性、资金结构不合理、现金收支调度失控等。,34,Your date here,三、经营杠杆,所谓经营杠杆是指固定成本对息税前利润的影响。相对于固定成本低并且变动成本高的企业来说，固定成本高并且变动成本低的企业，其息税前利润的变动幅度较大，经营杠杆作用较大。,经营杠杆系数是指息税前利润的变动率对销售额（量）变动率的反应程度。其计算公式如下,DOL=,具体计算过程中可以用简化公式：,DOL=,35,Your date here,四、财务杠杆,财务杠杆研究的是资金结构中负债资金的存在而对每股收益的影响。财务杠杆系数（,DFL,）是指普通股每股收益的变动率对息税前利润变动率的反应程度。其计算公式如下：,DFL=,具体计算过程中可以用简化公式：,DFL=,其中，,I,为债务利息；,d,为优先股股息；,T,为所得税税率。,36,Your date here,五、复合杠杆,复合杠杆又称为总杠杆，是由经营杠杆和财务杠杆共同作用形成的杠杆。,复合杠杆效应的大小通常用复合杠杆系数（,DTL,）来衡量，其计算公式为：,DTL=,DTL=DOLDFL=,=,复合杠杆系数越大，说明企业总的风险越大；反之，复合杠杆系数越小，说明企业总的风险越小。,任务四 资本结构管理,一、资本结构理论,二、最佳资本结构的确定,38,Your date here,一、资本结构理论,一、资本结构理论,资本结构是指企业各种长期债务资本与权益资本的构成及比例关系。资本结构的理论主要有：,(,一,),传统的资本结构理论,1,、净收入理论,;2,、净运营收入理论,;,3,、传统理论,;,(,二,),现代资本结构理论,1,、,MM,资本结构理论,2,、,MM,资本结构理论研究的后续发展,（,1,）权衡理论。（,2,）融资优序理论。（,3,）信号传递理论。（,4,）代理理论。,3,、资本结构理论研究的新趋势,39,Your date here,二、最佳资本结构的确定,所谓最佳资本结构是指是企业加权平均资本成本最低，企业价值最大的资本结构。,（一）每股收益分析法（,EBIT-EPS,分析法）,在追加负债筹资时每股收益的计算公式为：,EPS=,（,1,）,在追加权益资金筹资时每股收益的计算公式为：,EPS=(2),(1),式和,(2),式相等时计算出的,EBIT,即为无差异点的息税前利润。,当息税前利润大于无差别点处的息税前利润时，负债筹资好；当息税前利润小于无差别点处的息税前利润时，权益筹资好。,（二）比较资金成本法,比较资金成本法是计算不同资本结构（或筹资方案）的加权平均资金成本，并以此作为标准相互比较进行资本结构决策的方法。哪一种资本结构的加权平均资金成本低，相比较而言其就是最佳资本结构。,40,【,思考与练习,】,【,案例,1】,“,东方汽车制造公司筹资决策案例,”,分析思考：,1.,如果你是该公司的决策人员,最后会选择何种筹资方式,?,说明理由。,2.,本案例对你有哪些启示,?,【,案例,2】,“,中国平安融资陷阱,”,分析与思考：中国平安融资的目的是什么？评价其选择融资的窗口？,项目三 投资管理,任务一 投资管理基础理论,任务二 项目投资评价指标及实际应用,任务三 证券投资决策,Your footer here,42,Your date here,项目目标,1.知识目标,掌握项目投资的内容和程序；掌握项目投资净现金流量确定的简化方法；熟悉项目投资评价指标的含义、特点与计算方法。,2.能力目标,能够正确地确定项目投资的净现金流量；能够正确地计算静态评价指标和动态评价指标；能够运用评价指标和评价方法对项目投资方案进行正确评价与决策。,Your footer here,43,Your date here,案例引入,【案例引入】,“,安全投资应该注意的10个问题,”,分析与思考：,以自己为例（或家庭）分析思考你的投资行为。,“,打车背后的止损逻辑,”,分析与思考：,你会及时止损吗？细致剖析一下自己的心理活动。,任务一 投资管理基础理论,一、投资的含义和种类,二、项目投资及其特点,三、项目投资的一般程序,四、项目投资的计算期及其构成,五、项目投资金额及其投入方式,六、项目投资的现金流量,45,Your date here,一、投资的含义和种类,（一）投资的含义,投资是指特定经济主体(包括国家、企业和个人)为了在未来可预见的时期内获得收益或者资金增值，在一定时期向一定领域的标的物投放足够数额的资金或实物货币等价物的经济行为。,（二）投资的种类,投资根据不同标准可作不同的分类：,1、按照投资行为的介入程度，可以分为直接投资和间接投资,2、按照投资的方向不同，分为对内投资和对外投资,3、按照投资的内容不同,分为固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资、流动资产投资、房地产投资、有价证券投资、期货与期权投资、信托投资和保险投资等多种形式。,46,Your date here,二、项目投资及其特点,（一）项目投资的含义,项目投资是一种以特定建设项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。项目投资可分为新建项目和更新改造项目两大类型。,（二）项目投资的特点,1、项目投资数额大,2、项目投资对企业未来影响时间长,3、项目投资通常不可逆转,4、项目投资风险高,47,Your date here,三、项目投资的一般程序,项目投资的一般程序要经过以下四个步骤,具体说明如下：,（）项目投资的提出,（二）项目投资的可行性分析,（三）项目投资的决策评价,（四）项目投资的实施,四、项目投资的计算期及其构成,项目计算期,是指项目从开始投资建设到最终清理结束整个过程的全部时间,即项目的有效持续时间,通常以年为计算单位。,五、项目投资金额及其投入方式,反映项目投资金额的指标主要有原始总投资和投资总额。项目资金的投入分为一次投入和分次投入两种方式。,48,Your date here,六、项目投资的现金流量,进行项目投资财务决策评价的基本前提和主要依据是投资项目产生的现金流量。,（一）现金流量的概念,现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的企业现金流入量与现金流出量的总称,它是计算项目投资决策评价指标的主要依据和重要信息之一。,（二）关于现金流量的假设,为方便投资现金流量的确定，一般作以下假设：,1、财务可行性分析假设。,2、假设现金流量均发生在年初和年末。,3、经营期与折旧年限一致假设。,4、建设期投入全部资金假设。,5、全投资假设。,49,Your date here三）现金流量的内容,现金流量包括三项内容，即现金流出量、现金流入量和现金净流量。,1、现金流出量,一个方案的现金流出量是指由该方案所引起的企业现金支出的增加额,包括：（1）建设投资。（2）流动资金投资。（3）经营成本。（4）各项税款。（5）其他现金流出。,2、现金流入量,一个方案的现金流入量是指由该方案所引起的企业现金收入的增加额,主要包括以下内容：,（1）营业收入。（2）回收固定资产的余值。（3）回收垫支的流动资金。,3、现金净流量,现金净流量又称净现金流量(记作NCF),是指一定期间内现金流入量减去现金流出量的差额。,现金净流量=现金流入量现金流出量,（四）现金流量的作用,50,Your date here,（五）现金流量的简化计算方法,1、初始现金流量,初始现金流量是指初始投资时发生的现金流量,一般包括固定资产投资、无形资产投资、垫支流动资金及固定资产更新时原有固定资产的变价收入等。建设期现金净流量的简化计算公式为：,建设期现金净流量=原始投资额,2、营业现金流量,营业现金净流量=营业收入付现成本所得税,=营业收入(营业成本折旧)所得税,=营业利润折旧所得税,=净利润折旧,3、终结现金流量,终结现金净流量=固定资产残值收入回收垫支流动资金等,任务二 项目投资评价指标及实际应用,一、项目投资决策评价指标及其分类,二、非折现评价指标（静态指标）的计算,三、折现评价指标（动态指标）的计算,52,Your date here,一、项目投资决策评价指标及其分类,（）项目投资决策评价指标的含义,项目投资决策评价指标主要有会计收益率、投资回收期、净现值、现值指数和内部收益率等指标。,（二）项目投资决策评价指标的分类,1、按其是否考虑资金时间价值,分为非折现评价指标和折现评价指标。,2、按其性质不同，分为正向指标和反向指标。,3、按其数量特征的不同，分为绝对指标和相对指标。4、按其在决策中所处的地位，分为主要指标、次要指标和辅助指标。,53,Your date here,（）会计收益率（AROR）,会计收益率又称投资利润率或投资报酬率(ROI),是指投资项目年平均利润额与原始或平均投资额的比率。其计算公式为:,会计收益率=,100%,会计收益率的决策标准是：投资项目的会计收益率越高越好，低于无风险投资利润率的方案为不可行方案。,（二）静态投资回收期（PP）,投资回收期的计算包括两种情况：,1、如果投资项目所需的投资是一次支出，每期现金流量相等，则计算公式为：,投资回收期=,2、如果投资项目的现金流量各期不等或投资额非一次投入，则计算公式为：,投资回收期=1,二、非折现评价指标（静态指标）的计算,Your date here,（）净现值（NPV）,净现值是指在项目计算期内，按选定的折现率计算的各年现金净流量现值的代数和：,净现值=(项目计算期内各年的现金净流量,复利现值系数),在原始投资均集中在建设期初一次性投人、其余时间不再发生投资的情况下：,净现值=(项目投产后各年的现金净流量,复利现值系数)初始投资额,采用净现值指标的决策标准是：净现值0时,为可行方案；净现值0时,为不可行方案。如果几个方案的投资额相等，且净现值都是正数，那么净现值最大的方案为最优方案。,（二）现值指数（PI）,现值指数是指按选定的折现率计算的项目投产后各年现金净流量的现值之和与原始投资现值总额之比：,现值指数=,三、折现评价指标（动态指标）的计算,55,Your date here,（三）内部收益率（IRR）,内部收益率又称内含报酬率，它是使投资项目的净现值等于零的折现率。内含报酬率的计算过程如下：,（1）如果每年的现金净流量相等,则按下列步骤计算:,第一步：计算年金现值系数。,年金现值系数=,第二步：查年金现值系数表,在相同的期数行中,找出与上述年金现值系数相邻近的较大和较小的两个折现率。,第三步：根据上述两个邻近的折现率和已求得的年金现值系数,采用插值法计算出该投资项目的内部收益率。,（2）如果每年的现金净流量不相等,则需要按下列步骤计算：,第一步：先预估一个折现率,并按此折现率计算净现值。,第二步：根据上述两个邻近的折现率再利用插值法,计算出投资项目的实际内部收益率。,任务三 证券投资决策,一、证券投资的种类,二、证券投资风险与收益,三、基金投资,四、证券投资组合,五、债券、股票投资估值,57,Your date here,一、证券投资的种类,证券是指票面载有一定金额，代表财产所有权或债权，可以有偿转让的凭证，如债券、股票、短期融资券等。,根据证券投资的对象，将证券投资分为债券投资、股票投资、基金投资和组合投资。,（一）债券投资,（二）股票投资,（三）基金投资,（四）组合投资,58,Your date here,二、证券投资风险与收益,（一）证券投资风险,1、违约风险。2、利率风险。3、购买力风险。4、变现风险。5、期限性风险。,（二）证券投资收益,证券投资收益是指证券投资中所获得的超过投入价值部分的收益。证券投资收益包括经常性收益和资本利得。,59Your date here,三、基金投资,三、基金投资,投资基金，是一种利益共享、风险共担的集合投资方式。,（一）投资基金的种类,1、根据组织形态的不同，可分为契约型基金和公司型基金。,2、根据变现方式的不同,可分为封闭式基金和开放式基金。,3、根据投资标的不同,可分为股票基金、债券基金、货币基金、期货基金、期权基金、认股权证基金、专门基金等。,（二）投资基金财务评价,1、基金的价值,2、基金回报率,3、基金投资的优缺点,60,Your date here,四、证券投资组合,（一）证券投资组合的目的,证券投资组合，是指在一定市场条件下，由不同类型和种类，并以一定比例搭配的若干种证券所构成的一项资产。,（二）证券投资组合的收益与风险,1、证券投资组合的收益,证券投资组合的收益是指投资组合中单项资产预期收益率的加权平均数，其计算公式为：,R=,2、证券投资组合的风险,（1）非系统性风险。（2）系统性风险。,3、证券投资组合策略,（1）保守型策略。（2）冒险型策略。（3）适中型策略。,4、证券投资组合的方法,（1）选择足够数量的证券进行组合。,（2）把风险大、风险中等、风险小的证券放在一起进行组合。,（3）把投资收益呈负相关的证券放在一起进行组合。,61,Your date here,五、债券、股票投资估值,（一）债券投资估值,1、债券的价值,V=+,若债券是固定利率、每年计算并支付利息，到期归还本金，则债券的价值可表示为：,VI(P/A,i,n)M(P/F,i,n),2、债券的到期收益率,债券的到期收益率是指购进债券后，一直持有至到期日可获得的收益率。这个收益率是指按复利计算的收益率，它是能够使债券未来现金流入现值等于债券购入价格的贴现率。,购进价格每年利息年金现值系数面值复利现值系数,VI(P/A,i,n)M(P/F,i,n),62,Your date here,（二）股票投资估值,股票的预期报酬率预期股利收益率十预期资本利得收益率,R=D1/P0（P1P0）/P0,1、股票价值计算的基本模型,永久性持有该公司股票，则股票价值计算的基本模型为：,V=,若投资者不打算永久地持有该股票，而在一段时间后出售，他的未来现金流入是几次股利和出售时的股价之和。则模型为：,V=+,2、股票价值计算的具体应用,零成长股票的价值：VD,Rs,固定成长股票的价值：V=,非固定成长股票的价值：实际上就是固定成长股票价值计算的分段运用。,63,Your date here,3、市盈率分析法,市盈率分析法是以股票的市盈率和每股收益之乘积来评价股票价值的方法。,股票价值行业平均市盈率,该股票每股年收益,股票价格该股票市盈率,该股票每股年收益,用股票价值与股票价格比较，可以看出该股票是否值得投资。,一般认为，股票的市盈率高，则表明投资者对公司的未来充满信任；股票的市盈率低，则表明投资者对公司的未来缺乏信心。但市盈率过高或过低都不好，往往意味着投资该股票的风险比较大。,64,【思考与练习】,【案例1】,“,尚德光伏产业投资案例,”,分析思考：1、尚德投身光伏产业成功的因素。,2、尚德投资光伏产业成功实践的启示。,3、对我国股市的反思。,4、结合近年无锡尚德的发展，对光伏产业的投资进行再思考。,【案例2】,“,最富的人赚钱最快吗？,”,分析与思考：讨论财富增长快慢的影响因素。,项目,三,营运资金管理,任务一 营运资金管理,基础,任务,二 现 金 管,理,任务,三 应收账款,管理,任务,四 存 货 管 理,任务五 流动负债管理,Your footer here,66,Your date here,项目目标,1.知识目标,了解营运资金的基本含义和特点；理解现金、应收账款和存货的功能与特征；掌握企业信用政策的制定方法和决策程序；掌握存货管理的基本方法。,2.能力目标,运用存货模型计算最佳现金持有量和存货经济批量；能够对企业的信用政策提出合理化的意见、建议；能够对特定企业的营运资金的有效管理提出合理的意见、建议。,Your footer here,67,Your date here,案例引入,【案例引入】“南方公司信用政策方案协调”,【分析思考】,依据工作小组提供的数据，若你作为该公司财务部门的人员，对其进行计算分析，并选择最佳方案。,任务 一 营运资本管理基础,一、营运资金的含义,二、营运资金的特点,三、营运资金的管理,原则,四、营运资金管理策略,69,Your date here,一、营运资金的含义,【营运资金】又称营运资本，是指流动资产减去流动,负债后的余额，是流动资产的一个有机组成部分。,营运资金流动资产,流动负债长期负债+所有者权益,非流动资产,对营运资金的管理，既要具体地分析流动资产与流动负债的比较差异，搞好流动资产管理和流动负债筹资管理，又要从企业资金运动的全过程进行系统把握，做好营运资金的综合管理。,70,Your date here,二、营运资金的特点,（一）营运资金周转的短期性,（二）营运资金数量的波动性,（三）营运资金实物形态的变动性,（四营运资金来源的灵活多样性,一个企业要维持正常运转就必须拥有适量的营运资金，因此，营运资金管理是企业财务管理的重要组成部分。,71,Your date here,三、营运资金的管理原则,1.保证合理的资金需求,2.提高资金使用效率,3.节约资金使用成本,4.保持足够的短期偿债能力,72,Your date here,四、营运资金管理策略,1.流动资产的投资策略,（1）紧缩的流动资产投资策略。,（2）宽松的流动资产投资策略。,2.流动资产的融资策略,（1）期限匹配融资策略。,（2）保守融资策略。,（3）激进融资策略。,任务二 现金管理,一、现金的持有动机和成本,二、最佳现金持有量,三、现金的日常管理,74,Your date here,一、现金的持有动机和成本,【现金】是指在生产过程中暂时停留在货币形态的资金，包括库存现金、银行存款、银行本票和银行汇票等。,（一）现金的持有动机,1、交易动机,2、预防动机,3、投机动机,（二）现金的成本,1、持有成本,2、转换成本,3、短缺成本,75,Your date here,二、最佳现金持有量,基于交易、预防、投机等动机的需要，企业必须保持一定数量的现金余额。,（一）成本分析模式,成本分析模式是通过分析持有现金的机会成本、管理成本和短缺成本来确定最佳现金持有量的一种方法。,（二）存货模式,存货模式是将现金看作是企业的种特殊存货，按照存货管理中的经济批量法原理，确定企业现金最佳持有量的方法。,现金管理总成本=机会成本十转换成本,即 TC=K+F,持有现金的机会成本与证券变现的交易成本相等时，现金管理的总成本最低，此时的现金持有量为最佳现金持有量，即：,Q=,最佳现金管理总成本TC=,76,Your date here,企业在确定了最佳现金持有量后，还应采取各种措施，加强现金的日常管理：,（一）力争现金流量同步,（二）合理使用现金浮游量,（三）加快收款速度,（四）推迟应付款的支付,三、现金的日常管理,任务三 应收账款管理,一、应收账款的功能,二、应收账款的成本,三、信用政策的确定,四、应收账款的日常管理,78,Your date here,应收账款的功能是指它在生产经营中所具有的作用。主要表现在以下两个方面：,（一）促进销售,（二）减少存货,二、应收账款的成本,应收账款是企业的一项资金投放，是为了扩大销售和盈利而进行的投资。投资肯定要发生成本，企业因应收账款投资而产生的相应成本，即为应收账款成本，也称信用成本。其具体内容包括：,1、机会成本,2、管理成本,3、坏账损失,一、应收账款的功能,79,Your date here,三、信用政策的确定,信用政策是指企业对应收账款进行管理而制定的根本原则和行为规范，主要包括信用标准、信用条件和收账政策三部分内容。,（一）信用标准,信用标准是企业提供商业信用时要求客户所应具备的最低条件，通常以预期的坏账损失率表示。,（二）信用条件,信用条件是指企业向客户提供商业信用时的付款要求，主要包括信用期限、折扣期限和现金折扣率等。,（三）收账政策,收账政策是指当客户违反信用条件，拖欠甚至拒付款时企业所采取的收账策略和措施。,80,Your date here,企业必须采取科学的管理方法，对应收账款的回收情况进行监督，加速应收账款的回收。常用的方法有应收账款追踪分析、应收账款账龄分析法、应收账款收现保证率分析和建立应收账款坏账准备制度等。,（一）应收账款追踪分析,（二）应收账款账龄分析,四、应收账款的日常管理,任务四 存货管理,一、存货的功能,二、存货成本,三、存货经济批量模型,四、存货