固定收益证券2.doc

《固定收益证券》综合测试题二
一、单项选择题（每题2分，共计20分）
1．一个不含权的债券其收益率下降1%，如果用修正久期估算其价格波动，会导致（ ）。
A 太大 B 太小 C 可能太大也可能太小 D 无法确定
2. 目前我国最安全和最具流动性的投资品种是（ ）
A 金融债 B 国债 C 企业债 D 公司债
3. 债券到期收益率计算的原理是（ ）。
A.到期收益率是购买债券后一直持有到期的内含报酬率
B.到期收益率是能使债券每年利息收入的现值等于债券买入价格的折现率
C.到期收益率是债券利息收益率与资本利得收益率之和
D.到期收益率的计算要以债券每年末计算并支付利息、到期一次还本为前提
4. 5年期债券的息票率为8％，当前到期收益率为10％，该债券的价格为 （ ）。
A 等于面值
B高于面值
C 低于面值
D 无法确定
5. 5年期，8%的票面利率，半年支付。债券的价格是1000元，每次付息是（ ）。
A.30元
B.40元
C.50元
D.150元
6. 投资人不能迅速或以合理价格出售公司债券，所面临的风险为（ ）。
A．购买力风险
B.流动性风险
C.违约风险
D.期限性风险
7. 以下有三种债券投资组合，它们分别对一笔7年到期的负债免疫。所有债券都是政府发行的无内置期权债券。
组合
组合构成
组合到期收益率（%）
A
7年期零息债券
4.20
B
6年到期的债券
8年到期的债券
4.10
C
5年到期的债券
9年到期的债券
4.15
有人认为：“因为三种组合都对负债进行了免疫，所以它们有同样程度的再投资风险”。他的看法正确吗？
不对，B组合比A组合的再投资风险小
不对，C组合比A组合的再投资风险小
不对，B组合比C组合的再投资风险大
不对，C组合比B组合的再投资风险大
用下面的数据完成8、9题
一年期利率为5.5%，一年以后的一年期远期利率为7.63％，两年后的一年期远期利率为12.18％，三年后的一年期远期利率为15.5%。
8.四年期，1000元的面值，10%的票面利率，年度付息的债券的价值接近于（ ）。
A.995.89元
B.1009.16元
C.1085.62元
D.1099.87元
9.面值1000元，三年期的零息债券的价值为：（ ）
A.785元
B.852元
C.948元
D.1000元
10．按照纯预期理论，反向的收益率曲线说明：（ ）
A．市场对长期债券要求的补偿是下降的
B．投资者对流动性只要求极小的补偿
C．未来短期利率预期是下降的
D．未来短期利率预期是上升的

二、问答题（第1题10分，第2题15分，共计25分）
1．请判断浮动利率债券是否具有利率风险，并说明理由。
2. 判断债券组合管理中采用的指数策略属于哪一种策略（积极、消极或混合型），并说明现实中采用该策略面临的困难。

三、计算题（第1题15分，第2、3题各20分，共计55分）
1.一位投资经理当前持有价值1百万的固定收益组合，希望未来5年的投资期内实现至少3%的收益率。3年后市场利率为8%，解释或有免疫的涵义，并计算此时组合的触发点是多少？
2. C公司在2001年1月1日发行5年期债券，面值1000元，票面利率10％，于每年12月31日付息，到期时一次还本。
要求：
（1）假定2001年1月1日金融市场上与该债券同类风险投资的利率是9％，该债券的发行价应定为多少?
（2）假定1年后该债券的市场价格为1049．06元，该债券于2002年1月1日的到期收益率是多少?
（3）该债券发行4年后该公司被揭露出会计账目有欺诈嫌疑，这一不利消息使得该债券价格在2005年1月1日由开盘的1018．52元跌至收盘的900元。跌价后该债券的到期收益率是多少(假设能够全部按时收回本息)?
（4）该债券发行4年后该公司被揭露出会计账目有欺诈嫌疑，假设证券评级机构对它此时的风险估计如下：如期完全偿还本息的概率是50％，完全不能偿还本息的概率是50％。当时金融市场的无风险收益率8％，风险报酬系数为0．15，债券评级机构对违约风险的估计是可靠的，请问此时该债券的价值是多少?
3.美国财政部于2008年2月6日发行息票率为5%的指数化债券，起息日是2008年1月15日，到期日是2018年1月15日，起息日CPI参考值为164。投资者的交割日为2008年9月18日，该债券的净价为97.953，财政部提供的CPI信息为2008年5月166.2，2008年6月166.7，2008年7月167.1。计算该债券的全价。

《固定收益证券》综合测试题二
参考答案
一、单项选择题（每题2分，共计20分）
1．A 2．B 3．A 4．C 5．B 6．B 7．D 8．A 9．A 10．C
二、问答题（第1题10分，第2题15分，共计25分）
1．浮动利率债券具有利率风险。虽然浮动利率债券的息票利率会定期重订，但由于重订周期的长短不同、风险贴水变化及利率上、下限规定等，仍然会导致债券收益率与市场利率之间的差异，这种差异也必然导致债券价格的波动。正常情况下，债券息票利率的重订周期越长，其价格的波动性就越大。因为较长的周期导致债券的收益率与市场利率出现差异及出现较大差异的可能性都会增加。另一方面，一些浮动利率债券的息票利率计算公式中，与基准利率的差值是固定的，但市场要求收益率与基准利率之差却可能会因为各种因素而改变。如果市场要求的利差大于利率公式中的利差，则债券会跌价；相反则可能会涨价。同样，如果市场利率高于债券规定的帽子利率时，债券会跌价；而市场利率低于债券的保底利率时，债券会涨价。
2．消极。
复制债券指数面临的问题：
1）指数都包括了5000种以上的债券，这使得按它们的市值比重购买十分困难。
2）许多债券在市场中交易量很小，流动性很差，这意味着很难以一个公平的价格去购买它们。
3）同股票指数相比，债券指数的样本处于不断的变化中。当一只债券的到期年限低于1年时，就会从指数中被剔除，而新发行的债券则不断补充进来。这意味着基金经理必须频繁调整或重新平衡资产组合，以便使资产组合的结构与指数中的债券结构尽可能匹配。
4）债券产生的大量利息收入需要再投资，这也使债券指数基金的管理工作复杂化。
三、计算题（第1题15分，第2、3题各20分，共计55分）
1. 或有免疫
a.是一种主动、被动混合型的债券组合管理策略
b.是一种组合可能被免疫，也可能不被免疫的策略
c.是一种当组合的价值达到触发点，积极管理策略停止，组合就会被免疫以保证最小要求收益的策略

2. (l)发行价=100*( P/A,9%,5)+1000*(P/S,9%,5)
=100*3.8897+1000*0.6499
=388.97十649.90
=1038.87(元)
(2)用9%和8%试误法求解:
V(9%)=100*(P/A,9%,4)十1000*(P/S,9%,4)
=100*3.2397+1000*0.7084
=1032.37(元)
V(8%)=100*(P/A,8%,4)十1000*(P/S,8%,4)
=100*3.3121+1000*0.7350
=1066.21(元)
插补法求解:
(3)900=1100/( l+ i)
1+i=1100/900=1.2222
跌价后到期收益率=22.22%
（4）现金流入期望值=550

　　=550变化系数=550/550=1
要求收益率K=无风险收益率+风险附加=无风险收益率+风险报酬率×变化系数=8%+0.15×1=23%债券价值V=550/（1+23%）=447.15元
3.