企业筹资方式.pptx

第一节企业筹资概述第一节企业筹资概述第二节权益资金的筹集第二节权益资金的筹集第三节负债资金的筹集第三节负债资金的筹集第一节企业筹资概述第一节企业筹资概述一、企业筹资的分类一、企业筹资的分类 1.按资金使用期限的长短分类按资金使用期限的长短分类短期资金：利用商业信用、取得银行流动短期资金：利用商业信用、取得银行流动 资金借款资金借款长期资金：吸收直接投资、发行股票、长期资金：吸收直接投资、发行股票、发行公司债券、取得长期借款、发行公司债券、取得长期借款、融资租赁、利用留存收益融资租赁、利用留存收益 7种种筹筹资资方方式式2.按资金的来源渠道分类按资金的来源渠道分类 所有者权益（自有资金、主权资金权益资金）所有者权益（自有资金、主权资金、权益资金）负债（借入资金、负债资金）负债（借入资金、负债资金）共同特点是财务风险小，资金成本高共同特点是财务风险小，资金成本高共同特点是财务风险大，资金成本低共同特点是财务风险大，资金成本低二、企业筹资渠道与方式二、企业筹资渠道与方式筹资渠道：指客观存在的筹措资金筹资渠道：指客观存在的筹措资金的来源方向与通道。（的来源方向与通道。（6种）种）筹资方式：指可供企业筹措资金时筹资方式：指可供企业筹措资金时选用的具体筹资形式。（选用的具体筹资形式。（7种）种）筹资方式与筹资渠道的对应关系筹资方式与筹资渠道的对应关系吸收吸收直接直接投资投资发行发行股票股票利用利用留存留存收益收益向银向银行借行借款款发行发行公司公司债券债券利用利用商业商业信用信用融资融资租赁租赁国家财政资金国家财政资金银行信贷资金银行信贷资金非银行金融机非银行金融机构资金构资金其他企业资金其他企业资金居民个人资金居民个人资金企业自留资金企业自留资金筹资渠道筹资渠道筹资方式筹资方式三、企业筹资的基本原则三、企业筹资的基本原则 1.规模适当原则规模适当原则 2.筹措及时原则筹措及时原则 3.来源合理原则来源合理原则 4.方式经济原则方式经济原则 四、企业资金需要量预测四、企业资金需要量预测（一）定性预测法（一）定性预测法（二）比率预测法（二）比率预测法（三）资金习性预测法（三）资金习性预测法（一）定性预测法（一）定性预测法指利用直观的资料，依靠个人的经指利用直观的资料，依靠个人的经验和主观分析、判断能力，预测未来资验和主观分析、判断能力，预测未来资金需要量的方法。金需要量的方法。（二）比率预测法（二）比率预测法指依据有关财务比率与资金需要量指依据有关财务比率与资金需要量之间的关系，之间的关系，预测资金需要量的方法。预测资金需要量的方法。销售百分比法的计算步骤：销售百分比法的计算步骤：1 1、计算销售增长率、计算销售增长率设设S S1 1基期销售额，基期销售额，S S2 2预测期销售额预测期销售额则销售增长率（则销售增长率（S S2 2S S1 1）/S/S1 1S/SS/S1 12 2、确定变动资产和变动负债、确定变动资产和变动负债变动资产（变动资产（A A）：现金、应收账款、存货，）：现金、应收账款、存货，生产能力已饱和的固定资产生产能力已饱和的固定资产变动负债（变动负债（B B）：应付账款、应付费用）：应付账款、应付费用3 3、确定需要增加的资金数额、确定需要增加的资金数额4 4、确定对外筹资数额、确定对外筹资数额销售净利率收益留存比率例：某企业例：某企业2006年年12月月31日的资产负债表如下（单位：万元）日的资产负债表如下（单位：万元）资产负债与所有者权益现金现金 5000应收账款应收账款15000存货存货30000固定资产净值固定资产净值30000应付账款应付账款 5000应付费用应付费用10000短期借款短期借款25000公司债券公司债券10000实收资本实收资本20000留存收益留存收益10000资产总计资产总计80000负债与所有者权益总计负债与所有者权益总计800002006年销售收入年销售收入100000万元，销售净利率万元，销售净利率10%，股利，股利支付率支付率60%，现有生产能力尚未饱和。预计，现有生产能力尚未饱和。预计2007年销售收年销售收入入120000万元，销售净利率和利润分配政策不变。万元，销售净利率和利润分配政策不变。要求：（要求：（1）预测资金增加量。）预测资金增加量。（2）预测对外筹资量。）预测对外筹资量解：解：（1）资金增加量）资金增加量20%35000=7000(万元）万元）7000-12000010%（1-60%）（2）对外筹资量）对外筹资量7000-48002200(万元）万元）（三）资金习性预测法（三）资金习性预测法指根据资金习性预测指根据资金习性预测未来资金需要未来资金需要量的方法。量的方法。1 1、根据资金占用总额同产销量的、根据资金占用总额同产销量的关系来预测关系来预测回归直线法回归直线法 2、采用先分项后汇总的方式预测、采用先分项后汇总的方式预测第二节权益资金的筹集第二节权益资金的筹集一、吸收直接投资一、吸收直接投资 二、发行普通股二、发行普通股三、发行优先股三、发行优先股 一、吸收直接投资一、吸收直接投资 吸收直接投资吸收直接投资(简称吸收投资简称吸收投资)是指是指企业按照企业按照“共同投资、共同经营、共担共同投资、共同经营、共担风险、共享利润风险、共享利润”的原则来吸收国家、的原则来吸收国家、企业单位、个人投入资金的一种筹资方企业单位、个人投入资金的一种筹资方式。式。（一）吸收投资的种类（一）吸收投资的种类 1、吸收国家投资、吸收国家投资 2、吸收法人投资、吸收法人投资 3、吸收个人投资、吸收个人投资（二）吸收投资中的出资方式（二）吸收投资中的出资方式 1、以现金出资、以现金出资 全体股东的货币出资金额不得低于全体股东的货币出资金额不得低于有限责任公司注册资本的百分之三十。有限责任公司注册资本的百分之三十。2、以实物出资、以实物出资 3、以工业产权出资、以工业产权出资4、以土地使用权出资、以土地使用权出资（三）吸收投资的优缺点（三）吸收投资的优缺点优点：优点：1、有利于增强企业信誉。有利于增强企业信誉。2、有利于尽快形成生产能力。有利于尽快形成生产能力。3、有利于降低财务风险。有利于降低财务风险。缺点：缺点：1、资金成本较高。、资金成本较高。2、容易分散企业控制权。容易分散企业控制权。二、发行普通股二、发行普通股 股票属于股份公司为筹集自有资金股票属于股份公司为筹集自有资金而发行的有价证券，是公司签发的股东而发行的有价证券，是公司签发的股东持有公司股份的证明，它代表了股东对持有公司股份的证明，它代表了股东对股份公司的所有权。发行普通股是股份股份公司的所有权。发行普通股是股份公司筹集权益资金最常见的形式。公司筹集权益资金最常见的形式。（一）股票的分类（一）股票的分类 1、按股东权利和义务分、按股东权利和义务分普通股普通股优先股优先股2、按股票票面是否记名分、按股票票面是否记名分记名股票记名股票无记名股票无记名股票 3、按股票票面有、按股票票面有无金额分无金额分面值股票面值股票无无面值股票面值股票4、按股票发行时间的先后分、按股票发行时间的先后分始发股：公司设立时发行的股票始发股：公司设立时发行的股票新发股：公司增资时发行的股票新发股：公司增资时发行的股票5、按发行对象和上市地区分、按发行对象和上市地区分A股股B股股H股股N股股（二）普通股股东的权利（二）普通股股东的权利 1、公司管理权、公司管理权（1）投票权投票权（2）查账权）查账权（3）阻止越权的权利）阻止越权的权利2、分享盈余权、分享盈余权3、出让股份权、出让股份权4、优先认股权、优先认股权5、剩余财产要求权、剩余财产要求权意味着在对公司资源的所有要求者中，意味着在对公司资源的所有要求者中，普普通股股东处于最后的要求顺序上。通股股东处于最后的要求顺序上。（三）股票的发行（三）股票的发行1、股票发行的条件、股票发行的条件（1）新设发行新设发行（2）改组发行改组发行（3）增资发行增资发行2、股票发行的程序股票发行的程序（四）股票上市（四）股票上市1、股票上市的条件股票上市的条件2、股票上市的暂停与终止股票上市的暂停与终止3、股票上市的利弊分析股票上市的利弊分析（五）普通股筹资的优缺点（五）普通股筹资的优缺点优点优点：1、没有固定利息负担。没有固定利息负担。2、没有固定到期日，不用偿还没有固定到期日，不用偿还。3、筹资风险小。筹资风险小。4、能增加公司的信誉。能增加公司的信誉。5、筹资限制较少筹资限制较少。缺点：缺点：1、资金成本较高。资金成本较高。2、容易分散控制权容易分散控制权。3、可能引起股价的下跌可能引起股价的下跌。三、发行三、发行优先股优先股（一）优先股的性质（一）优先股的性质 优优先先股股是是一一种种特特别别的的混混合合性性证证券券，它它与与普普通通股股有有许许多多相相似似之之处处，但但又又具具有有债债券的某些特征。券的某些特征。一一方方面面，优优先先股股票票有有固固定定的的股股息息率率；公公司司清清算算时时，优优先先参参与与剩剩余余财财产产分分配配，不不参参与与公公司司经经营营管管理理；这这些些性性质质与与债债券券相相同同。另另一一方方面面，优优先先股股票票没没有有最最后后的的终终止止日日期期，股股息息在在税税后后净净利利中中支支付付，这这些些方方面面与与普普通通股股相相同同。在在法法律律上上，优优先先股股是是股股票票；利利用用优优先先股股所所筹筹资资金金属属于于主主权资金。权资金。（二）优先股的种类（二）优先股的种类 1.累积优先股与非累积优先股累积优先股与非累积优先股累积优先股是指在任何营业年度内未支付的股累积优先股是指在任何营业年度内未支付的股利可累积起来，由以后营业年度的盈利一起支付的利可累积起来，由以后营业年度的盈利一起支付的优先股股票。优先股股票。2.可转换优先股与不可转换优先股可转换优先股与不可转换优先股 例如：每股可转换优先股的价格为例如：每股可转换优先股的价格为100100元，规定在元，规定在今后今后2 2年内，以年内，以1 1股优先股转换股优先股转换4 4股普通股。股普通股。则，转换比率为则，转换比率为4/14/14 4 转换价格为转换价格为100/4100/42525（元）（元）3.参加优先股和不参加优先股参加优先股和不参加优先股例如：某股份公司本年净利润例如：某股份公司本年净利润600600万元。优先股万元。优先股15001500万元，年股利率万元，年股利率8%8%；普通股；普通股35003500万元，按万元，按12%12%发放股利。发放股利。则，（则，（1 1）如为不参加优先股，）如为不参加优先股，优先股分得股利优先股分得股利15008%15008%120120（万元）（万元）（2 2）如为全部参加优先股，）如为全部参加优先股，优先股第二次分得股利优先股第二次分得股利1500 1500（12%12%8%8%）6060（万元）（万元）（3 3）如为部分参加（）如为部分参加（9%9%）优先股，）优先股，优先股第二次分得股利优先股第二次分得股利 1500 1500（9%9%8%8%）1515（万元）（万元）4.可赎回优先股与不可赎回优先股可赎回优先股与不可赎回优先股可赎回优先股又称可收回优先股，是指股可赎回优先股又称可收回优先股，是指股份公司可以按一定价格收回的优先股票。份公司可以按一定价格收回的优先股票。在发行这种股票时，一般都附有收回性条在发行这种股票时，一般都附有收回性条款，在收回条款中规定了赎回该股票的价格。款，在收回条款中规定了赎回该股票的价格。此价格一般略高于股票的面值。至于是否收回，此价格一般略高于股票的面值。至于是否收回，在什么时候收回，则由发行股票的公司来决定。在什么时候收回，则由发行股票的公司来决定。累积优先股、可转换优先股、参加优先股累积优先股、可转换优先股、参加优先股均对股东有利，而可赎回优先股则对股份公司均对股东有利，而可赎回优先股则对股份公司有利。有利。（三）（三）优先股股东的权利优先股股东的权利1、优先分配股利权、优先分配股利权2、优先分配剩余资产权、优先分配剩余资产权3、部分管理权、部分管理权(四四)优先股筹资的优缺点优先股筹资的优缺点 优点优点：1 1、没有固定到期日，不用偿还本金。、没有固定到期日，不用偿还本金。2 2、股利支付既固定，又有一定弹性。、股利支付既固定，又有一定弹性。3 3、有利于增强公司信誉。、有利于增强公司信誉。缺点缺点：1、筹资成本高。筹资成本高。2、筹资限制多。筹资限制多。3、财务负担重。财务负担重。第三节负债资金的筹集第三节负债资金的筹集一、向银行借款一、向银行借款指企业根据借款合同从有关银行或非指企业根据借款合同从有关银行或非银行金融机构借入所需资金的一种筹资银行金融机构借入所需资金的一种筹资方式。方式。（一）银行借款的种类（一）银行借款的种类1、按借款的期限分类、按借款的期限分类短期借款短期借款期限在期限在1年以内（含年以内（含1年）年）中期借款期限中期借款期限1年以上（不含年以上（不含1年）年）5年以下（含年以下（含5年）年）长期借款期限在长期借款期限在5年以上（不含年以上（不含5年）年）2、按借款的条件分类、按借款的条件分类信用借款凭借款人的信誉信用借款凭借款人的信誉担保借款担保借款以财产做抵押或以保证人做担保以财产做抵押或以保证人做担保票据贴现以持有的未到期的商业汇票向银行贴付利息票据贴现以持有的未到期的商业汇票向银行贴付利息3、按提供贷款的机构分类、按提供贷款的机构分类政策性银行贷款政策性银行贷款商业银行贷款商业银行贷款（二）银行借款筹资的程序（二）银行借款筹资的程序1 1、企业提出借款申请、企业提出借款申请2 2、银行审查借款申请、银行审查借款申请3 3、银企签订借款合同、银企签订借款合同4 4、企业取得借款、企业取得借款5 5、企业还本付息、企业还本付息（三）与银行借款有关的信用条件（三）与银行借款有关的信用条件按照国际惯例，银行发放贷款时，往往涉按照国际惯例，银行发放贷款时，往往涉及到以下信用条款：及到以下信用条款：1、信贷额度、信贷额度是借款人与银行在协议中规定的允许借款是借款人与银行在协议中规定的允许借款人借款的最高限额。人借款的最高限额。通常是无担保的，银行只能靠借款人的信通常是无担保的，银行只能靠借款人的信用来还款。用来还款。如借款人超过规定限额继续向银行借款，如借款人超过规定限额继续向银行借款，银行则停止办理。银行则停止办理。此外，如果企业信誉恶化，即使银行曾经此外，如果企业信誉恶化，即使银行曾经同意按信贷限额提供贷款，企业也可能得不到同意按信贷限额提供贷款，企业也可能得不到借款。这时，银行不会承担法律责任。（即信借款。这时，银行不会承担法律责任。（即信贷额度相对来说是非正式的）贷额度相对来说是非正式的）2、周转信贷协定、周转信贷协定是银行从法律上承诺向企业提供不超过某一最是银行从法律上承诺向企业提供不超过某一最高限额的贷款协定。高限额的贷款协定。通常是无担保的。通常是无担保的。在协定的有效期内，银行必须满足企业任何时在协定的有效期内，银行必须满足企业任何时候提出的借款要求。（即本质上是有法律效力的信候提出的借款要求。（即本质上是有法律效力的信贷额度）贷额度）企业享用周转协定，通常要对贷款限额的未使企业享用周转协定，通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费（保证金）。用部分付给银行一笔承诺费（保证金）。例：某企业与银行商定的周转信贷额为例：某企业与银行商定的周转信贷额为2000万万元，承诺费率为元，承诺费率为0.5%，借款企业年度内使用了，借款企业年度内使用了1400万元。万元。则应付承诺费：（则应付承诺费：（2000-1400）0.5%3（万元）（万元）3、补偿性余额、补偿性余额是银行要求借款人在银行中保持按是银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或实际借用额的一定百分比贷款限额或实际借用额的一定百分比（通常为（通常为10%20%）计算的最低存款余）计算的最低存款余额。额。例例:企业按年利率企业按年利率8%8%从银行借入款项从银行借入款项100100万元，银行要求企业按贷款额的万元，银行要求企业按贷款额的20%20%保持补偿性余额。保持补偿性余额。则该项借款的实际年利率则该项借款的实际年利率4、借款抵押、借款抵押借款的抵押品通常是借款企业的应收账款、存借款的抵押品通常是借款企业的应收账款、存货、股票、债券以及房屋等。银行接受抵押品后，货、股票、债券以及房屋等。银行接受抵押品后，将根据抵押品的账面价值决定将根据抵押品的账面价值决定贷款金额，一般为抵贷款金额，一般为抵押品账面价值的押品账面价值的30%50%，这一比率的高低取决于，这一比率的高低取决于抵押品的变现能力和银行的风险偏好。抵押品的变现能力和银行的风险偏好。5、偿还条件、偿还条件两种偿还方式两种偿还方式:(1)到期一次偿还到期一次偿还;(2)在贷款期内在贷款期内定期等额偿还。定期等额偿还。6、以实际交易为贷款条件、以实际交易为贷款条件当企业发生经营性临时资金需要，向银行申请当企业发生经营性临时资金需要，向银行申请贷款以求解决时，银行则以企业将要进行的实际交贷款以求解决时，银行则以企业将要进行的实际交易为贷款基础，易为贷款基础，单独立项，单独审批单独立项，单独审批，最后做出决，最后做出决定并确定贷款的相应条件和信用保证定并确定贷款的相应条件和信用保证。商业银行贷款人在短期贷款到期三个星期商业银行贷款人在短期贷款到期三个星期之前，中长期贷款到期一个月之前，应当向借之前，中长期贷款到期一个月之前，应当向借款人发送还本付息通知单。款人发送还本付息通知单。不能按期归还贷款的借款人，应当在贷款不能按期归还贷款的借款人，应当在贷款到期之前，向贷款人申请贷款展期。是否展期到期之前，向贷款人申请贷款展期。是否展期由贷款人决定。短期贷款展期期限累计不得超由贷款人决定。短期贷款展期期限累计不得超过原贷款期限；中期贷款展期期限累计不得超过原贷款期限；中期贷款展期期限累计不得超过原贷款期限的一半；长期贷款展期期限不得过原贷款期限的一半；长期贷款展期期限不得超过三年。超过三年。借款人提前归还借款，应当与商业银行贷借款人提前归还借款，应当与商业银行贷款人协商。款人协商。（四）借款利息的支付方式（四）借款利息的支付方式1、利随本清法（收款法）、利随本清法（收款法）是在借款到期时向银行支付利息的方法。是在借款到期时向银行支付利息的方法。名义利率实际利率名义利率实际利率 2、贴现法、贴现法是银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息，是银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息，到期时借款企业再偿还全部本金的一种计息方法。到期时借款企业再偿还全部本金的一种计息方法。例例：取取得得借借款款100100万万元元，期期限限1 1年年，年年利利率率（即即名名义利率）义利率）10%10%，按照贴现法付息。，按照贴现法付息。则该项贷款的实际利率则该项贷款的实际利率（五）银行借款筹资的优缺点（五）银行借款筹资的优缺点优点：（优点：（1）筹资速度快。）筹资速度快。（2）筹资成本低。）筹资成本低。（3）借款弹性好。）借款弹性好。缺点：（缺点：（1）财务风险较大。）财务风险较大。（2）限制条款较多。）限制条款较多。（3）筹资数额有限。）筹资数额有限。二、发行公司债券二、发行公司债券公司债券是指公司依照公司债券是指公司依照法定程序发法定程序发行，约定在一定期限还本付息的有价证行，约定在一定期限还本付息的有价证券。发行券。发行公司公司债券是企业筹集负债资金债券是企业筹集负债资金的重要方式之一。的重要方式之一。（一）债券的基本要素（一）债券的基本要素 1 1、债券的面值、债券的面值2 2、债券的期限、债券的期限3 3、债券的利率、债券的利率4 4、债券的价格、债券的价格（二）（二）债券的种类债券的种类 1 1、按有无抵押担保分类、按有无抵押担保分类信用债券仅凭债券发行者的信用发行信用债券仅凭债券发行者的信用发行抵押债券以一定抵押品作抵押而发行抵押债券以一定抵押品作抵押而发行担保债券由一定保证人作担保而发行担保债券由一定保证人作担保而发行2 2、按债券是否记名分类、按债券是否记名分类记名债券券面上注明债权人姓名或名称，记名债券券面上注明债权人姓名或名称，利息直接支付利息直接支付无记名债券券面上未注明债权人姓名或名无记名债券券面上未注明债权人姓名或名称，利息凭称，利息凭息票息票获得获得“息票息票”这个术语已经过时了，但这个术语已经过时了，但仍很常用。很多年前，债券发行时都贴仍很常用。很多年前，债券发行时都贴有许多息票，样子看起来像一张张邮票。有许多息票，样子看起来像一张张邮票。当利息支付到期时，债券所有者就剪下当利息支付到期时，债券所有者就剪下一张息票寄给发行公司，发行公司就会一张息票寄给发行公司，发行公司就会支付利息寄回一张支票。因此，支付利息寄回一张支票。因此，“息票息票”的概念就与债券利息联系起来。的概念就与债券利息联系起来。3 3、债券的其他分类、债券的其他分类（1 1）可转换债券可转换为普通股）可转换债券可转换为普通股（2 2）零票面利率债券折价出售，到期归还本）零票面利率债券折价出售，到期归还本金金（3 3）浮动利率债券利率随基本利率变动）浮动利率债券利率随基本利率变动（4 4）收益债券不盈利时，可暂时不支付利息，）收益债券不盈利时，可暂时不支付利息，到获利时支付累积利息到获利时支付累积利息（5 5）次级债券在发债公司破产时获得还款的）次级债券在发债公司破产时获得还款的优先级低于其他的债券，因而利率较高（与优优先级低于其他的债券，因而利率较高（与优先债券相对而言）先债券相对而言）（三）公司债券的发行（三）公司债券的发行 1、债券发行的条件债券发行的条件 2 2、债券的发行价格、债券的发行价格三种三种：平价发行平价发行、折价发行和溢价发行。折价发行和溢价发行。平平价价发发行行又又叫叫面面值值发发行行，是是指指按按债债券券的的面面值值出出售；售；折价发行是指以低于债券面值的价格出售；折价发行是指以低于债券面值的价格出售；溢价发行是指按高于债券面值的价格出售。溢价发行是指按高于债券面值的价格出售。债券之所以会存在溢价发行和折价发行，是因债券之所以会存在溢价发行和折价发行，是因为资金市场上的利息率是经常变化的，而企业债券为资金市场上的利息率是经常变化的，而企业债券一经发行，就不能调整其票面利息率。从债券的开一经发行，就不能调整其票面利息率。从债券的开印到正式发行，往往需要经过一段时间，在这段时印到正式发行，往往需要经过一段时间，在这段时间内如果资金市场上的利率发生变化，就要靠调整间内如果资金市场上的利率发生变化，就要靠调整发行价格的方法来使债券顺利发行。发行价格的方法来使债券顺利发行。（1）按期付息，到期一次还本）按期付息，到期一次还本债券发行价格面值债券发行价格面值（P/F，市场利率，市场利率，n)+面值面值票面利率票面利率（P/A，市场利率，市场利率，n)例：某公司发行面值为例：某公司发行面值为1000元，票面年利率为元，票面年利率为10%，期限为，期限为10年，每年年末付息的债券。年，每年年末付息的债券。要求：要求：如市场利率分别为如市场利率分别为10%、15%、5%，分别计算，分别计算债券发行价格（以债券发行价格（以V表示）。表示）。解：解：市场利率为市场利率为10%V1000(P/F，10%，10)+1000 10%(P/A，10%，10）1000 0.3855+100 6.1446 1000（元）（元）市场利率为市场利率为15%V1000(P/F，15%，10)+1000 10%(P/A，15%，10)1000 0.2472+100 5.0188 749（元）（元）市场利率为市场利率为5%V1000 (P/F，5%，10)+1000 10%(P/A，5%，10)1000 0.6139+100 7.7217 1386（元）（元）（2）不计复利，到期一次还本付息）不计复利，到期一次还本付息债券发行价格（面值面值债券发行价格（面值面值票面利率票面利率 n）(P/F，市场利率，市场利率，n)例：某公司发行面值为例：某公司发行面值为1000元，票面年利率元，票面年利率为为6%（不计复利），期限为（不计复利），期限为10年，到期一次还本年，到期一次还本付息的债券。已知目前市场利率为付息的债券。已知目前市场利率为5%。要求：要求：计算债券发行价格（以计算债券发行价格（以V表示）。表示）。解：解：V1000(1+6%10)(P/F，5%，10)1000 1.6 0.6139 982（元）（元）3）零票面利率债券）零票面利率债券债券发行价格面值债券发行价格面值(P/F，市场利率，市场利率，n)例：某公司发行面值为例：某公司发行面值为1000元的零票面利率债券，元的零票面利率债券，期限为期限为10年。已知目前市场利率为年。已知目前市场利率为5%。要求：要求：计算债券发行价格（以计算债券发行价格（以V表示）。表示）。解：解：V1000 (P/F，5%，10)1000 0.6139 614（元）（元）（四）债券的偿还（四）债券的偿还1、债券的偿还时间、债券的偿还时间（1）到期偿还有一次偿还和分批偿还两种）到期偿还有一次偿还和分批偿还两种一次偿还一次偿还到期一次偿还最为常见。到期一次偿还最为常见。分批偿还分批偿还在发行同一种债券的当时就为不同编号或不同发在发行同一种债券的当时就为不同编号或不同发行对象的债券规定了不同的到期日。行对象的债券规定了不同的到期日。（2）提前偿还又称提前赎回或收回）提前偿还又称提前赎回或收回须在发行债券的契约中明确规定提前偿还条款。须在发行债券的契约中明确规定提前偿还条款。提前偿还所支付的价格通常高于面值，并随到期提前偿还所支付的价格通常高于面值，并随到期日的临近而逐渐下降。日的临近而逐渐下降。可使企业融资有较大弹性。可使企业融资有较大弹性。（3）滞后偿还有转期和转换两种形式）滞后偿还有转期和转换两种形式转期：指将较早到期的债券换成到期日较晚的债转期：指将较早到期的债券换成到期日较晚的债券，实际上是将债务的期限延长。券，实际上是将债务的期限延长。转换：指将可转换债券转换成股票。转换：指将可转换债券转换成股票。2、债券的付息、债券的付息按年付息、按半年付息、按季付息、按月按年付息、按半年付息、按季付息、按月付息、一次性付息。付息、一次性付息。（五）（五）债券筹资的优缺点债券筹资的优缺点 优点：优点：1 1、资金成本较低、资金成本较低。2、保证控制权。保证控制权。3 3、可以发挥财务杠杆作用。、可以发挥财务杠杆作用。缺点缺点：1 1、筹资风险高。、筹资风险高。2 2、限制条件多。、限制条件多。3、筹资额有限。、筹资额有限。（六）可转换债券（六）可转换债券1、可转换债券的性质、可转换债券的性质兼具债券、股票、期权的某些特征。兼具债券、股票、期权的某些特征。2、可转换债券的基本要素、可转换债券的基本要素（1）基准股票一般是发行公司的普通股）基准股票一般是发行公司的普通股（2）票面利率一般低于普通债券）票面利率一般低于普通债券（3）转换价格债券面值）转换价格债券面值/转换比率转换比率例如，面值为例如，面值为1000元的可转换债券，可转元的可转换债券，可转换为换为50股普通股股票。股普通股股票。则，转换价格则，转换价格1000/5020（元）（元）（4）转换比率转换普通股数）转换比率转换普通股数/可转换债券数可转换债券数上例中，转换比率上例中，转换比率50/150（5）转换期限转换的起始日及结束日）转换期限转换的起始日及结束日（6）赎回条款具有强制转换的作用）赎回条款具有强制转换的作用（7）回售条款有利于降低债券投资者的）回售条款有利于降低债券投资者的风险风险（8）转换调整条款允许转换价格向下修）转换调整条款允许转换价格向下修正正3、可转换债券筹资的优缺点、可转换债券筹资的优缺点优点：优点：（1）可节约利息支出。）可节约利息支出。（2）有利于稳定股票市价。）有利于稳定股票市价。（3）增强筹资灵活性。）增强筹资灵活性。缺点：缺点：（1）增强了对管理层的压力。）增强了对管理层的压力。（2）存在回售风险。）存在回售风险。（3）存在股价大幅度上扬风险，减少筹资）存在股价大幅度上扬风险，减少筹资数量。数量。三、融资租赁三、融资租赁指由出租人按照承租人的要求融资指由出租人按照承租人的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长购买设备，并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租人使用的信用性业务。期限内提供给承租人使用的信用性业务。（一）融资租赁与经营租赁的区别（一）融资租赁与经营租赁的区别区别区别融资租赁融资租赁经营租赁经营租赁1、租赁程序、租赁程序承租人提出申请，出租人承租人提出申请，出租人引进设备，再租给承租人引进设备，再租给承租人承租人可随时向出租承租人可随时向出租人提出租赁要求人提出租赁要求2、租赁期限、租赁期限租赁资产寿命的租赁资产寿命的75%以上以上 租赁期短租赁期短3、合同约束、合同约束非经双方同意，中途不得非经双方同意，中途不得退租退租在合理限制条件范围在合理限制条件范围内，可以解除内，可以解除4、租赁期满的、租赁期满的资产处置资产处置三种方法：作价转让给承三种方法：作价转让给承租人；出租人收回；延长租人；出租人收回；延长租期续租租期续租归还出租人归还出租人5、租赁资产维、租赁资产维修保养修保养出租人不提供维修、保养出租人不提供维修、保养 出租人提供维修、保出租人提供维修、保养养（二）融资租赁的形式（二）融资租赁的形式1、售后租回、售后租回企业将某资产卖给出租人，再将其租回使用。企业将某资产卖给出租人，再将其租回使用。2、直接租赁、直接租赁承租人直接向出租人租入所需要的资产，并付出租承租人直接向出租人租入所需要的资产，并付出租金。金。3、杠杆租赁、杠杆租赁出租人只出购买资产所需的部分资金（如出租人只出购买资产所需的部分资金（如30%），），作为自己的投资；另外以该资产作为担保向资金出作为自己的投资；另外以该资产作为担保向资金出借者借入其余资金（如借者借入其余资金（如70%）。出租人既收取租金）。出租人既收取租金又要偿付债务。又要偿付债务。（三）融资租赁的程序（三）融资租赁的程序1 1、选择租赁公司、选择租赁公司2 2、办理租赁委托、办理租赁委托3 3、签订购货协议、签订购货协议4 4、签订租赁合同、签订租赁合同5 5、办理验货与投保、办理验货与投保6 6、支付租金、支付租金7 7、处理租赁期满的设备、处理租赁期满的设备（四）融资租赁租金的计算（四）融资租赁租金的计算1、租金的构成、租金的构成设备价款、利息、租赁手续费设备价款、利息、租赁手续费2、租金的计算方法、租金的计算方法一般采用等额年金法。一般采用等额年金法。（1）后付租金的计算）后付租金的计算 AP/(P/A,i,n)（2）先付租金的计算）先付租金的计算 AP/(P/A,i,n-1)+1 或或AP/(P/A,i,n)(1+i)可见，后付租金先付租金可见，后付租金先付租金（1+i）（五）融资租赁筹资的优缺点（五）融资租赁筹资的优缺点优点优点：1 1、筹资速度快。、筹资速度快。2 2、限制条款少。、限制条款少。3、设备淘汰风险小。设备淘汰风险小。4、财务风险小。财务风险小。5 5、税收负担轻。、税收负担轻。缺点：缺点：资金成本较高。资金成本较高。四、利用商业信用四、利用商业信用（一）可利用的商业信用的形式（一）可利用的商业信用的形式1、赊购商品、赊购商品2、预收货款、预收货款3、商业汇票、商业汇票（二）商业信用条件（二）商业信用条件1、预收货款、预收货款2、延期付款，但不涉及现金折扣、延期付款，但不涉及现金折扣3、延期付款，但早付款可享受现金折扣、延期付款，但早付款可享受现金折扣（三）现金折扣成本的计算（三）现金折扣成本的计算假定购货假定购货100000元，信用条件：元，信用条件：2/10，n/30。如在如在10天内付款（第天内付款（第10天），只需付天），只需付98000元；元；如在如在1130天付款（第天付款（第30天），则需付天），则需付100000元。元。这等于企业占用销货方这等于企业占用销货方98000元资金元资金20天，便要天，便要付出相当于付出相当于2000元的利息。则年利率元的利息。则年利率放弃现金折扣的成本放弃现金折扣的成本上例中取得2%的折扣就相当于取得一项年利率为36.73%的投资收益。如此高的利率是任何一个公司都不愿放弃的。于是，决策的着眼点就是用一般银行利率或公司机会成本率与之作比较。例：以例：以“2/10,1/60,n/80”的信用条件购的信用条件购进一批货物，除了向银行借款外，在折扣期内进一批货物，除了向银行借款外，在折扣期内无能力付款，借款利率无能力付款，借款利率11%。要求：选择最佳付款方案。要求：选择最佳付款方案。解：放弃第解：放弃第10天付款现金折扣的成本为：天付款现金折扣的成本为：放弃第放弃第60天付款现金折扣的成本为：天付款现金折扣的成本为：所以，应在第所以，应在第60天付款。天付款。（四）商业信用筹资的优缺点（四）商业信用筹资的优缺点优点：优点：1、筹资便利。、筹资便利。2、筹资成本低。、筹资成本低。3、限制条件少。、限制条件少。缺点：缺点：期限较短，如果取得现金折扣，则时期限较短，如果取得现金折扣，则时间会更短，如果放弃现金折扣，则要付间会更短，如果放弃现金折扣，则要付出较高的资金成本。出较高的资金成本。应收账款筹资应收账款筹资有两种一般的应收账款协议：担保和代理。有两种一般的应收账款协议：担保和代理。1 1、担保应收账款、担保应收账款担保应收款项需要将它们的现金作为贷款担保应收款项需要将它们的现金作为贷款担保品。借方签订了一个具有法律效力的协议，担保品。借方签订了一个具有法律效力的协议，声明担保应收账款收回的现金将用来保证偿还声明担保应收账款收回的现金将用来保证偿还贷款。贷款。协议突出的特征是应收账款继续属于该公协议突出的特征是应收账款继续属于该公司，如同它没有担保协议一样，从客户那里直司，如同它没有担保协议一样，从客户那里直接收到现金。事实上，公司的客户通常不知道接收到现金。事实上，公司的客户通常不知道他们的债务已经被担保。他们的债务已经被担保。在担保协议下，如果某笔应收账款被证实在担保协议下，如果某笔应收账款被证实不能收回，贷方有向借方要求偿还违约应收账不能收回，贷方有向借方要求偿还违约应收账款的追索权。款的追索权。将应收款项作为担保可以由两种方式实现。贷将应收款项作为担保可以由两种方式实现。贷方可以对公司的所有应收款项提供一般的信用额度，方可以对公司的所有应收款项提供一般的信用额度，而不详细考虑每笔款项。在这种情况下，贷方不可而不详细考虑每笔款项。在这种情况下，贷方不可能预付超过应收款项余额能预付超过应收款项余额75%75%的资金，因为有某些款的资金，因为有某些款项不能偿还的风险。项不能偿还的风险。另一种方法，贷方单独考虑每笔应收款项，考另一种方法，贷方单独考虑每笔应收款项，考虑欠钱客户的信誉。只有在可接受项目的基础上才虑欠钱客户的信誉。只有在可接受项目的基础上才提供资金。在这种方法下，贷方可能预付可接受款提供资金。在这种方法下，贷方可能预付可接受款项余额的项余额的90%90%。在一系列应收款项担保下，借款公司继续靠它在一系列应收款项担保下，借款公司继续靠它的信贷和收款运行。因此贷方很大程度上依赖借方的信贷和收款运行。因此贷方很大程度上依赖借方担保贷款的资产的质量。担保贷款的资产的质量。担保应收账款是另一种相对昂贵的筹资方式。担保应收账款是另一种相对昂贵的筹资方式。通常要求基础利率加上通常要求基础利率加上2%2%5%5%的利息，再加上另外的利息，再加上另外担保应收账款面值担保应收账款面值1%1%或或2%2%的管理费。的管理费。2 2、代理应收款项、代理应收款项代理应收款项意思是将它们以一定的折扣卖给代理应收款项意思是将它们以一定的折扣卖给称为代理商的金融机构，它可以是商业银行或财务称为代理商的金融机构，它可以是商业银行或财务公司。销售应收账款产生的现金为卖方提供融资。公司。销售应收账款产生的