毕业论文—风险投资在我国的发展.doc

华南师范大学南海学院本科毕业论文论文题目 风险投资在我国的发展 学生姓名叶欣明准考证号 学科专业金融管理 指导老师张源 论文提交日期 论文答辩日期 2内容提要： 风险投资（venture capital）简称VC，有时也被称为创业投资。广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资；狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资。风险投资作为一种行之有效的、新型的、支持创新及科技产业的融资机制, 为知识创新提供了一个理想的平台, 也为建设创新型国家注入了强大的活力。但由于风险投资在筹资、运作、风险防范、退出机制、对策、法律等方面存在着问题, 直接制约了我国风险投资的进一步发展。就我国风险投资业以后的发展, 文章从中国风险投资业的现状、存在的问题及如何促进中国风险投资事业的发展提出建议, 并展望了中国风险投资业的未来。 关键词：风险投资 风险投资业的现状 风险防范机器对策II目 录一、绪论1（一）选题背景及意义11选题的背景12选题的目的和意义1(二)相关理论11风险投资已成为当今世界高科技产业发展的助推器12风险投资在中国的发展.23风险投资的概念和内容3二、案例分析3（一）失败案例3（二）风险投资困境分析31风险投资总体走势42风险投资的市场状况53中小企业融资市场竞争6三、启动阶段较为成功7（一）风险投资战略81风险投资细分市场及目标市场82风险投资市场定位8四、成长阶段资金使用失误8（一）多渠道信贷方式9（二）融资资金流动的难易 10结论11参考文献14一、绪论（一）选题背景及意义1选题的背景自改革开放以来，我国中小企业取得了巨大发展，并在解决就业、贡献税收、技术创新、区域经济协调发展以及新农村建设中发挥着重要作用。但是在我国，由于市场机制还不完善和不成熟，社会信用环境不完善，中小民营企业进行融资时受到的限制比较多，融资困境也同样阻碍着我国中小企业的发展。2选题的目的和意义改革开放以来，我国中小企业发展迅猛，已成为我国国民经济的重要组成部分，特别是在解决就业和拉动经济增长方面具有不可低估的作用。根据2007年新华社公布的有关统计资料表明，我国非国有中小企业的数量目前已经超过了1200 万家，占全部注册企业数的99%，几乎涵盖了生产、服务领域的各个行业，工业总产值和利税分别占到了70%和45%，提供了大约75%的城镇就业机会。在我国，中小企业往往是最具活力的部分，它们规模小、经营方式灵活，最有可能按照经济的比较优势来组织生产，不但在活跃市场、吸纳就业、促进技术创新与出口创汇等方面起着越来越大的作用，而且成为确保竞争机会均等和合理分配经济资源的重要因素, 是推动我国经济高速运转的助推器。可是尽管近年来我国的中小企业发展非常迅速，在国民经济中的地位也不断加强，但中小企业的发展也面临着一些难题，融资困难就是其中之一。造成我国中小企业融资难的原因有企业自身，也有金融系统的不完善和政府的政策，但我国中小企业融资困难的问题俨然已成为制约中小企业发展最大的“瓶颈”，成了阻碍我国国民经济健康、持续发展的巨大障碍。我国中小企业融资难的主要原因有：融资渠道狭窄、融资数量少、融资结构不合理、融资成本高。长期以来，金融机构向中小企业提供的贷款占总贷款规模的份额很少，与中小企业对国民经济发展作出的巨大贡献不成比例。如果这种现象得不到充分改善，中小企业将难以持续快速发展。带条件的债权形式投资于新颖、未经试用技术项目或未来具有高度不确定性的项目，并愿意为所投资的项目或企业提供管理或经营服务，期望通过项目的高成长率并最终以某种方式出售产权以取得高额中长期收益的一种投资方式。风险投资源于20世纪40年代的美国硅谷。与传统的金融服务不同，它是在没有任何财产抵押的情况下，以资金与公司业者持有的公司股权相交换，投资是建立在对创业者持有的技术甚至理念的认同的基础之上的。风险投资的对象大多数是处于初创时期或快速成长时的高科技企业。如通讯、半导体、生物工程、医药等企业。风险投资业务的失败率一般高达70-80。政府一般无力参与这类业务，银行等金融机构以传统的运作方式为标准也不愿或不敢涉足这类业务。然而，风险投资具有高风险、高收益的特点。1.2风险投资在中国的发展我国的风险投资始于20 世纪80 年代。1985 年5 月，中央领导批准了国家科委关于成立中国新技术创业投资公司的请示。到20 世纪90 年代中期，一批海外基金和风险投资公司开始涌入中国，为中国风险投资业注入新的资金，带来了西方全新的管理与规范化的运作方式，国内的一些银行、信托投资公司也纷纷开设风险投资部，中国的风险投资进入了探索性发展阶段。1998 年的“政协1 号提案”后，社会各界开始对风险投资这一陌生事物产生了浓厚兴趣，掀起了一股发展风险投资的热潮。在充分发挥国有商业银行科技贷款的主渠道基础上，科技界与金融界还不断探索科技与金融结合的新形式，各地相继成立了一批非银行科技金融机构。科技金融事业的开创，特别是科技贷款的发展，改变了科技投入单纯依靠国家拨款的模式，推动了科技投入新格局的形成，为科技成果的转化提供了重要资金来源。目前，我国风险投资的资金主要来源于政府财政拨款、企业投资、国内金融机构、国外的风险基金几方面。上世纪末，VC在中国所投资的企业几乎全部都是互联网企业，比如现在耳熟能详的新浪、搜狐、阿里巴巴等互联网企业都是在这一时期得到风险投资的青睐。但与以往扎堆投资互联网行业不同，目前新一轮VC投资潮热衷传统项目，教育培训、餐饮连锁、清洁技术、汽车后市场等都是投资热点。传统行业一旦形成连锁品牌，很容易形成整体效应，而且像餐饮连锁、连锁酒店等行业在中国市场前景广阔，属于成长性很好且回报非常稳定，受到风投青睐势在必然。中国的风险投资普遍开始偏向成熟期企业，成熟期企业的大量来临为风投的投资后移提供了良好的载体和舞台。随着中国经济持续稳定地高速增长和资本市场的逐步完善，中国的资本市场在最近几年呈现出强劲的增长态势，投资于中国市场的高回报率使中国成为全球资本关注的战略要地。虽然中国产业投资市场的总体规模与国外发达国家还存在一定的差距，但在中国投资的回报却是世界级。此外，风险投资应当同宏观经济走向保持一致。中国的城镇化进程预计将使中国城镇人口增长至2025年的9.2亿人。而城镇GDP占全国GDP的比重也将增长至95。城镇居民消费品市场、医疗设备、环境、能源等，将成为风险投资日后关注的重点。今后十年被认为是中国风险投资“由弱到强”、飞速发展的“黄金十年”，需要以长远眼光和全球视野来正视中国风险投资事业所面临的发展机遇。中国期望在未来十年内中国能成为仅次于美国和欧洲的风险投资大国，无论是从宏观经济发展势头、自主创新国家战略的需要、资本市场的发展前景来看，还是从风险投资业自身的发展态势来看，这一愿望是完全有可能实现的。2选题的目的和意义 对于风险投资在我国的发展研究，目的是为了分析其发展及面临的主要问题，并寻找起解决方法，规范风险投资在我国的发展，有效控制分析投资投入过程中对市场产生的风险(二)相关理论1风险投资的概念和内容1.1风险投资的概念风险投资是新世纪最热门的话题，正如经济合作与发展组织在1983年召开的第二次投资方式研讨会上明确指出的：“凡是以高科技为基础，生产和经营技术密集的创新产品或服务，都可视为风险投资。”风险投资不仅是高科技投资，而且是创新投资。风险资本作为一种专门从事高风险项目投资的资本形式，在发现和培育高科技企业上起着十分重要的作用【4zJ。风险投资又称为风险资本或创业资本，是指以股权、准股权或具有附带条件的债权形式投资于新颖、未经试用技术项目或未来具有高度不确定型的项目，并愿意为所投资的项目或企业提供管理或经营服务，期望通过项目的高成长率并最终以某种方式出售产权以取得高额中长期受益的一种投资方式。1.2风险投资的内容风险投资的对象大多是处于初创时期或快速成长时的高科技企业。这些企业具有巨大的增长潜力，但同时在技术和市场等备方面也都存在着失败风险。风险投资着眼于企业未来的收益和高速度的增长潜力。它不仅关注利润，而且要求这种高速度成长的利润预期能够使其投资的项目不断得到升值和引起外界的关注。作为一种投资方式，风险投资通过把投资者、投资经理(风险投资家)和企业经理(创业企业家)的目标统一起来，同时建立起一套以绩效为标准的激励机制，把资金、人力资源(gt险投资家和创业企业家)、高技术这三大知识经济时代的宝贵资源有机的结合起来，为克服传统金融工具在发展高科技产业过程中存在的缺陷提供了新的手段、开拓新境界。风险投资家可以在被投资企业成长起来走向成功后，通过上市、出售和回购等方式收回资金，再去选择投资另一新创企业，周而复始进行中长期投资并获得高额利润。由于风险投资是成熟的市场经济中形成的资本运作方式，它溪求有一个规范的市场经济体制，这也是中国风险投资健康成长的基础。在我国要发展风险投资，根本上就是要加快市场经济体制改革的步伐。从风险投资的三个滤程：投资前的掺选、评佶和谈判，投资斌的经营管理和投资撤出下大力气，以促进我国风险投资业的发展。发展好一国的风险投资业，对于一国的经济发展具有重大的意义。创业投资一般主要以股权形式出现，其自身特点决定了发展风险投资业可为高新技术提供专业化管理。历史经验表明，凡是具有较强创新能力和国际竞争力的国家都有比较发达的风险投资业。总之，风险投资作为一种较为新鲜的事物备受各国重视。它是一种可以降低交易成本的投资方式，在将来有很广阔的发展前景。1.3风险投资的特征从风险投资发展的国内外状况也可以看出风险投资具有以下特点。1、风险投资的对象科技含量高，创新性和专业性强。风险投资主要以高新技术产业中具有增长潜力的未上市的创业公司作为投瓷对象，以高新技术的创业投资为己任。对投资对象，不仅要求科技含量高，而且要求创新性强；能创造新产品或新服务，开辟新市场。风险投资之所以钟情于高新技术，是因为高新技术创造超额利润，并且高新技术往往能够形成自然障碍，使其他对手不容易进入市场，从而能够保证获取高额利润。风险投资还是专业投资，主要投资对象高度专业化。在美国，依据投资对象专业性质的不同形成了计在世界范围内各自的专业领域中寻求投资对象水。1.4投资风险大，周期长。风险投资是一种从事冒险创新的投融资活动，不同于一般的金融投资，通常是在没有任何抵押和担保的前提下，把资本投入前景不明的高新技术项目和创业公司，风险很大。这不仅由于高新技术项目既具有独创性和开拓性，本身又带有不成熟性和不稳定性：而且还由于新生的创业公司信息透明度较低，从而增加了投资决策和管理的盲目性。一、案例分析失败案例说到传媒就不得不提到2005年7月在美国纳斯达克上市的分众传媒，这是风险投资在中国的最典型成功案例一方面是公司从创立到上市只有短短的2年半，经历几轮投资之后，让数十家赚得盆满钵满；其次，分众传媒掀起了国内户外传媒的创业、投资、并购的热潮，引领了航煤传媒、华视传媒等公司海外上市的同时，也让众多投资人、创业者深陷其中炎黄健康传媒无疑是后者。2004年，炎黄传媒创立；2008年1月，分众传媒获得炎黄传媒20%的股份。2008年金融危机爆发，投资者开始要求被投资公司节流过冬，2008年10月，炎黄传媒的内忧外患，导致收入也急剧下滑，炎黄传媒名存实亡。下面就几个方面进行分析一下其失败原因。启动阶段较为成功2004年，炎黄传媒创立；2006年9月，炎黄健康传媒获得软银赛富500万美元的第一轮风险投资；2007年10月，炎黄传媒获得第二轮3500万美元投资，投资机构包括兰馨亚洲（Orchid Asia）、崇德基金（CRCI）、银瑞达创业投资（Investor AB）、汇丰直接投资（HSBC）；2008年1月，分众传媒宣布将向炎黄健康传媒投资500万美元现金，同时还将旗下覆盖中国国内31座城市所有医院和药品连锁店的医疗保健联播网的所有权转让给炎黄传媒，分众传媒获得炎黄传媒20%的股份。通过学习我们知道，风险企业的发展一般要经过三个阶段：第一阶段使风险企业的初创阶段，即把科学上的新发现变成一个小企业；第二阶段使风险企业的成长阶段，即把一个小企业发展成为正规的公司；第三阶段使风险企业的扩展阶段，即从一个中型企业成为大型的国家级或世界级的公司。无论处于那个阶段，风险企业都经常会处于缺少资金的艰难境地。即便在创业精神最充沛，政府管制最少，风险资本供应最充分的美国也如此。因此，启动资金和后续资金的充沛与否已成为风险企业创业成败的关键因素。在这方面，炎黄传媒在晨起做的还是相当不错的，拉到了大量的启动资金。成长阶段资金使用失误然而在成功获得第二轮融资后，炎黄传媒开始全国扩张和抢跑，收购了很多地方性的户外媒体公司，甚至不惜以超过竞争对手以几倍的价格抢夺资源。至2007年底，炎黄传媒在全国36个城市共有液晶32800块屏。2008年金融危机爆发，投资者开始要求被投资公司节流过冬，但炎黄传媒的4000万美元融资款已经在快速扩张的圈地中消耗一空。 我们知道，一个优秀的风险企业，在他的启动阶段一定要有一个完备的商业计划，商业计划的内容应包括以下几个方面：（1）计划摘要；（2）产品（服务）介绍；（3）人员及组织结构；（4）市场预测；（5）营销策略；（6）生产制造计划；（7）财务规划其中财务计划很重要，因为流动资金是企业的生命线，因此企业在初创或扩张时，对流动资金需要有预先周详的计划和进行过程中的严格控制；损益表反映的是企业的赢利情况，它是企业在一段时间运作后的经营结果；资产负债表则反映在某一时刻的企业状况，投资者可以用资产负债表的数据得到的比率指标来衡量企业的经营状况以及可能的投资回报率。而炎黄传媒正是没能做到这一点，用俗话说就是花钱的事谁都会，关键是挣钱；他们不仅没有关于财务的一个详尽规划，甚至不惜以超过竞争对手以几倍的价格抢夺资源，过分浪费资源，既不开源也不节流，最终导致公司财务的破产，在金融危机中变得奄奄一息。有过这种错误的不仅这一家，无独有偶，亿唐（）公司也犯过类似的错误，导致其投资失败：亿唐网在突然崛起之后，迅速在各大高校攻城掠地，在全国范围快速“烧钱”：除了在北京、广州、深圳三地建立分公司外，亿唐还广招人手，并在各地进行规模浩大的宣传造势活动。2000年年底，互联网的寒冬突如其来，亿唐钱烧光了大半，仍然无法盈利。从2001年到2003年，亿唐不断通过与专业公司合作，推出了手包、背包、安全套、内衣等生活用品，并在线上线下同时发售，同时还悄然尝试手机无线业务。此后两年，依靠SP业务苟延残喘的亿唐，惟一能给用户留下印象的就是成为CET（四、六级）考试的官方消息发布网站。至此，亿唐的失败也就不可避免了，这就给了投资者一个警示：钱再多，也得省着花，不然冬天不好过。管理层面的失职炎黄传媒的另一个失误存在于管理层，在于管理者间的不稳定和投资人管理人间的不信任。2008年3月，公司CFO李晓东辞职，继任者张伟未满一月也离职，副总裁李艺也离职；5月左右，副总裁沈叶、人力资源总监夏海涛等离职；6月，公司COO曹黎明、影视总监李欣离职。除了管理层离职外，公司销售骨干也先后离职或被辞退。这些直接导致公司更为严重的赢利危机。分众传媒在发现炎黄传媒的赢利能力有问题、并且管理团队不稳定之后，停止了与炎黄传媒的投资合作。 由于炎黄传媒创始人赵松青与投资人之间有对赌协议，业绩不佳导致对赌失败后，她要降低在公司中的股份，但她拒不执行协议。2008年10月，炎黄传媒投资方与赵松青开始了一出相互弹劾的闹剧。这个时候，正式金融危机对国内经济影响最大的时候，而炎黄传媒的内忧外患，导致收入也急剧下滑，人员从高峰期的上千人变成缩减成几十人。前几年户外媒体这个行业过度投资，导致出现太多泡沫，即便是行业龙头老大和参照目标分众传媒，市值已严重缩水。对于炎黄健康传媒，你可以说她还活着，你也可以认为她已经死了。这让人不得不联想到他的一个难兄难弟尚阳科技。尚阳科技成立于2003年初2006就退出市场尚阳科技沦落到这个地步，据知情人士透露，是管理上存在问题。一是公司重研发、轻市场，市场抓不住，而研发方面，首期融资用完了，也还没有几件像样的产品；二是公司内部帮派严重，事业部之间各自为政。同时，从高层到员工“成分”极为复杂，有“海龟”也有“土鳖”，有出身国企的也有来自外企的，有来自创业公司的，也有来自全球500强公司的，甚至从华为管理团队带来的旧部，一直留在了深圳，处于失控状态。这个教训告诉我们：被市场打败不可怕，被自己内部瓦解才可怕几点建议投资狂潮席卷全球时，很多知名的投资者都被卷入其中。这些人和普通投资者不同之处在于：他们的投资金额更大，损失也更惊人。这些投资者当中，不管是约翰马龙、高盛公司还是杠杆收购业的知名人物泰德福斯特曼等，无一不是响当当的投资名家，然而，他们也会赔掉以数十亿美元计算的赌注。所以，投资者间有很多是哦情可以互相借鉴。下面几个建议也许对创业者或投资者有所帮助：一不能自己为自己下套；二高价买入蕴藏风险；三折扣价未必便宜；四联营不是救命稻草；五投资新领域要慎重；六新概念不是万能钥匙。投资是企业创建和发展的基础。在商品经济大潮的冲击下，许多人毫无准备地下海“试水”，结果因投资失误而步履维艰，甚至惨遭淘汰。因此，对于白手起家的中小创业者来说，如何正确投资，回避投资误区，就成为“试水”成功与否的关键，成为企业获得成功的必修课。通过这个事例，希望能对投资者和企业家有所借鉴。成功案例 阿里巴巴的总裁马云这样看待企业家和投资家的关系：投资者可以炒我们.我们当然也可以换投资者，这个世界上投资者多得很。我希望给中国所有的创业者一个声音投资者是跟着优秀的企业家走的.企业家不能跟着投资者走投融资始末创业伊始，第一笔风险投资救急1999年年初，马云决定回到杭州创办一家能为全世界中小企业服务的电子商务站点。回到杭州后，马云和最初的创业团队开始谋划一次轰轰烈烈的创业。大家集资了50万元，在马云位于杭州湖畔花园的100多平方米的家里，阿里巴巴诞生了。这个创业团队里除了马云之外，还有他的妻子、他当老师时的同事、学生以及被他吸引来的精英。比如阿里巴巴首席财务官蔡崇信，当初抛下一家投资公司的中国区副总裁的头衔和75万美元的年薪，来领马云几百元的薪水。他们都记得，马云当时对他们所有人说：“我们要办的是一家电子商务公司，我们的目标有3个：第一，我们要建立一家生存102年的公司；第二，我们要建立一家为中国中小企业服务的电子商务公司；第三，我们要建成世界上最大的电子商务公司，要进入全球网站排名前十位。”狂言狂语在某种意义上来说，只是当时阿里巴巴的生存技巧而已。阿里巴巴成立初期，公司是小到不能再小，18个创业者往往是身兼数职。好在网站的建立让阿里巴巴开始逐渐被很多人知道。来自美国的商业周刊还有英文版的南华早报最早主动报道了阿里巴巴，并且令这个名不见经传的小网站开始在海外有了一定的名气。有了一定名气的阿里巴巴很快也面临到资金的瓶颈：公司账上没钱了。当时马云开始去见一些投资者，但是他并不是有钱就要，而是精挑细选。即使囊中羞涩，他还是拒绝了38家投资商。马云后来表示.他希望阿里巴巴的第一笔风险投资除了带来钱以外，还能带来更多的非资金要素，例如进一步的风险投资和其他的海外资源。而被拒绝的这些投资者并不能给他带来这些。就在这个时候，现在担任阿里巴巴CFO的蔡崇信的一个在投行高盛的旧关系为阿里巴巴解了燃眉之急。以高盛为主的一批投资银行向阿里巴巴投资了500万美元。这一笔“天使基金”让马云喘了口气。第二轮投资，挺过互联网寒冬更让他意料不到的是，更大的投资者也注意到了他和阿里巴巴。1999年秋，日本软银总裁孙正义约见了马云。孙正义当时是亚洲首富。孙正义直截了当地问马云想要多少钱，而马云的回答却是他不需要钱。孙正义反问道：“不缺钱，你来找我干什么?”马云的回答却是：“又不是我要找你，是人家叫我来见你的。”这个经典的回答并没有触怒孙正义。第一次见面之后，马云和蔡崇信很快就在东京又见到了孙正义。孙正义表示将给阿里巴巴投资3000万美元，占30%的股份。但是马云认为，钱还是太多了，经过6分钟的思考，马云最终确定了2000万美元的软银投资，阿里巴巴管理团队仍绝对控股。从2000年4月起，纳斯达克指数开始暴跌，长达两年的熊市寒冬开始了，很多互联网公司陷入困境，甚至关门大吉。但是阿里巴巴却安然无恙，很重要的一个原因是阿里巴巴获得了2500万美元的融资。那个时候，全社会对互联网产生了一种不信任，阿里巴巴尽管不缺钱，业务开展却十分艰难。马云提出关门把产品做好，等到春天再出去。冬天很快就过去了，互联网的春天在2003年开始慢慢到来。第三轮融资.完成上市目标2004年2月17日，马云在北京宣布，阿里巴巴再获8200万美元的巨额战略投资。这笔投资是当时国内互联网金额最大的一笔私募投资。2005年8月，雅虎、软银再向阿里巴巴投资数亿美元。之后.阿里巴巴创办淘宝网，创办支付宝，收购雅虎中国，创办阿里软件。一直到阿里巴巴上市。2007年11月6日，全球最大的B2B公司阿里巴巴在香港联交所正式挂牌上市，正式登上全球资本市场舞台。随着这家B2B航母登陆香港资本市场，此前一直受外界争论的“B2B能不能成为一种商务模式”也有了结果。11月6日10时，港交所开盘，阿里巴巴以30港币，较发行价13.5港元涨122%的高价拉开上市序幕。小幅震荡企稳后，一路单边上冲。最后以39.5港元收盘，较发行价涨了192.59%，成为香港上市公司上市首日涨幅最高的“新股王”，创下香港7年以来科技网络股神话。当日，阿里巴巴交易笔数达到14.4万多宗。输入交易系统的买卖盘为24.7万宗，两项数据都打破了工商银行5.30 -1.49%2006年10月创造的纪录。按收盘价估算，阿里巴巴市值约280亿美元，超过百度、腾讯，成为中国市值最大的互联网公司。在此次全球发售过程中，阿里巴巴共发行了8.59亿股，占已发行50.5亿总股数的17%。按每股13.5港元计算，共计融资116亿港元(约15亿美元)。加上当天1.13亿股超额配股权获全部行使，融资额将达131亿港元(约16.95亿美元)，接近谷歌纪录(2003年8月，谷歌上市融资19亿美元)。阿里巴巴的上市，成为全球互联网业第二大规模融资。在此次路演过程中，许多投资者表示，错过了谷歌不想再错过阿里巴巴。风险投资大赚一把作为阿里巴巴集团的两个大股东，雅虎和软银在阿里巴巴上市当天账面上获得了巨额的回报。阿里巴巴招股说明书显示，软银持有阿里巴巴集团29.3%股份，而在行使完超额配售权之后，阿里巴巴集团还拥有阿里巴巴公司72.8%的控股权。由此推算，软银间接持有阿里巴巴21.33%的股份。到收盘时，阿里巴巴股价达到39.5港元。市值飙升至1980亿港元(约260亿美元)，软银间接持有的阿里巴巴股权价值55.45亿美元。若再加上2005年雅虎入股时曾套现1.8亿美元，软银当初投资阿里巴巴集团的8000万美元如今回报率已高达71倍。案例评鉴软银不是阿里巴巴最初的风险投资商，却是坚持到最后的一个软银投资阿里巴巴8000万美元，回报率达71倍。软银中国控股公司总裁及首席执行官薛村禾称：“我预测，35年内阿里巴巴的市值将至少是现在的5倍。”软银不是阿里巴巴的第一个风险投资商，却是坚持到最后的那个。1999年10月，马云私募到手第一笔天使投资500万美元，由高盛公司牵头，联合美国、亚洲、欧洲一流的基金公司如Transpae Capital Investor ABof Sweden、Technology Development Fund 0f Singapore的参与。在阿里巴巴的第二轮融资中，软银开始出现。从此，这个大玩家不断支持马云，才使得阿里巴巴能够玩到今天的规模。2000年，马云为阿里巴巴引进第二笔融资，2500万美元的投资来自软银、富达、汇亚资金、TDF、瑞典投资6家风险投资商，其中软银为2000万美元，阿里巴巴管理团队仍绝对控股。2004年2月，阿里巴巴第三次融资，再从软银等风险投资商手中募集到8200万美元，其中软银出资6000万美元。马云及其创业团队仍然是阿里巴巴的第一大股东，占47%股份；第二大股东为软银，约占20%；富达约占18%；其他几家股东合计约15%。软银不仅给阿里巴巴投入了资金，在后来的发展中还给了阿里巴巴足够的支持。尤其是2001年到2003年的互联网低谷时期，投资人伴随阿里巴巴整个团队一路挺过来了。雅虎介入阿里巴巴不过两年，同样获益甚厚。作为阿里巴巴集团的大股东，雅虎间接持有阿里巴巴28.4%的股权，其市值高达73亿美元；此外，雅虎还以基础投资者身份，投资7.76亿港元购买了阿里巴巴新股，购入价格为13.5港元每股，占7.1%的股份，IPO当天升值到22.7亿港币。而一些风险投资商显然错过了最好的收获期。从阿里巴巴集团的第三轮融资开始，早期的一些风险投资商已经开始陆续套现。1999年阿里巴巴创办之初的天使投资高盛集团因战略调整，退出了中国风险投资市场.其所持股份被新加坡的寰慧投资(GGV)接手。事实上，寰慧投资的创始人托马斯(Thomas)早在1999年就以个人身份投资了阿里巴巴。此后，包括富达等在内的风险投资商又陆续套现。到阿里巴巴上市之前，只有软银一家风险投资商还一直在阿里巴巴的股份中牢牢占据主要地位，其他风险投资商已经全部退出。美国IDG集团亚洲区总裁熊晓鸽在与软银亚洲投资基金首席合伙人阎焱、赛伯乐(中国)投资有限公司董事长朱敏进行对话投资人：资本力量时表示，IDG没有投资阿里巴巴，让他觉得很失败。软银选择阿里巴巴的原因薛村禾在接受国外媒体采访时回忆，当时中国B2B领域共有四大公司，除阿里巴巴，还有8848、MeetChina和Sparkice，而选择阿里巴巴的重要原因是马云及其团队的坚定信念，尤其是18个创业合伙人的精神。薛村禾说：“当年我们放弃别的机会，集中精力投资马云这个团队。我们并不是神仙，一眼就能看到阿里巴巴的未来，也只能看到电子商务这个大方向，但为什么最后选择马云这个团队呢？了解他多一点的人就知道，他能把很多人聚在周围，团队非常厉害。VC很重要的是判断团队。”软银认为，马云有一种独特的分享意识以及不平凡的领导才能。薛村禾评价称，马云是性格非常饱满的人，非常有远见，如果今天还不是一个世界级的领袖人物的话，他也一定可以成为一个英雄。另外，马云这个人是战略家也是战术家.而且他执行力也很强。马云评风险投资：VC永远是舅舅马云的口才很好。马云说：“跟风险投资谈判，腰挺起来.但眼睛里面是尊重。你从第一天就要理直气壮，腰板挺硬。当然，别空说。你用你自己的行动证明，你比资本家更会挣饯。我跟VC讲过很多遍，你觉得你比我有道理，那你来干，对不对？”马云认为：“创业者和风险投资商是平等的，VC问你100个问题的时候你也要问他99个。在你面对VC的时候。你要问他投资你的理念是什么?我作为一个创业者。在企业最倒霉的时候，你会怎么办？如果你是好公司，当七八个VC会追着你转、追着你转的时候，你让他们把你的计划和方法写下来，同时你的承诺每年是什么都要写下来，这是互相的约束，是婚姻合同。跟VC之间的合作是点点滴滴，你告诉他我这个月会亏、下个月会亏，但是只要局势可控VC都不怕，最可怕的是局面不可控。所以跟VC之间的沟通交流非常的重要，不一定要找大牌。跟VC沟通过程当中，不要觉得VC是爷、VC永远是舅舅。你是这个创业孩子的爸爸妈妈，你知道把这个孩子带到哪去。舅舅可以给你建议、给你钱，但是肩负着把孩子养大的职责是你，VC不是来替你救命的，只是把你的公司养得更大。”马云是这样评价孙正义的：“他是一个非常有智慧的人。我见过很多VC，但很多VC并不明白我们要做什么，但这个人六七分钟就明白我想做什么。我跟他的区别，我是看起来很聪明，实际上不聪明。那哥们儿是看起来真不聪明，但他是很聪明的人，真正叫大智慧的人。”私募股权投资人通常采取的投资策略私募股权投资人通常采取的投资策略有联合投资、分段投资、匹配投资和组合投资。1.联合投资。对于风险较大、投资额较高的项目或企业.投资人往往联合其他投资机构或个人共同投资。牵头的投资人持有的股份最多。这样.对于创业企业来讲，也可以享有更多的投资者的资源。但也不是投资者越多越好，因为投资者太多，难免发生冲突和内耗。2.分段投资。在创业企业发展的早期，各方面的风险大。资金需求则相对较小。而随着时间的推移，风险逐步减少，资金需求却逐步增加，对于发展情况不是逐步趋好而是趋坏的项目，投资人可以在下一轮投资时慎重考虑是否进一步追加投资。对于那些已经没有挽救希望的企业，则通过清算等手段尽可能收回前期投资。这种分阶段多次投资的策略，使投资人可以根据风险的变化进退自如，以尽可能避免投资的损失。3.匹配投资。匹配投资是指投资人在对项目或企业进行投资时，要求项目的经营管理者或创业企业要投入相应的资金。匹配投资将风险投资者与创业企业捆在了一起，促使创业企业或项目经营管理者加强管理，从而降低了投资风险。4.组合投资。不要把鸡蛋放在一个篮子里。投资人在进行投资时一般不把资金全部投向一个项目或企业。而是分散投向多个项目或企业。这样一来，一个或几个项目或企业的损失就可能从另外的项目或企业的成功中得到补偿，从而就可以避免风险投资公司全军覆没的危险。因为一般说来，几个项目同时失败的可能性较一个项目失败的可能性要小得多。在投资人投资阿里巴巴的案例中，显然是运用了联合投资、分段投资的策略。分段投资体现在阿里巴巴在上市前共进行了三轮融资：联合投资体现在阿里巴巴在上市前的第一轮和第三轮融资，都是投资者一起投资的，如第一轮是高盛、富达投资、新加坡政府科技发展基金等4家投资者一起投资，第三轮是软银、富达投资、IDF、雅虎一起联合进行投资的(第二轮是软银单独进行投资的)。14参考文献1、王麟.行政指导行为“不可诉论”质疑.汕头大学学报（人文社会科学版）.2005，（1）.2、张树义行政法学北京：北京大学出版社，2005.3、薛刚凌,应松年行政组织法北京：法律出版社，2002.4、彭思彬行政指导可诉性比较浅析行政与法2002，（12）.5、何晓春，蔡鹏祥，林媛媛信息不对称视角下我国中小企业贷款难分析J四川经济管理学学报，2010 (1)：34-356、何德旭政策环境、金融结构与信贷技术-化解中小企业贷款难题的系统解决方案J财贸经济，2011(9):5-147、 高智钢中小企业贷款担保问题的研究J金融经济学术版，2009(10)：69-70东北财经大学出版社 20108、 Stiglitz，Joseph E. and Weiss，Andrew，1981，“Credit Rationing in Market with Imperfect Information”，the American Economic Review，71（3）.9、 李志贇, 银行结构与中小企业融资J.经济研究，2002（6）.10、 范飞龙 2002年第11期11、 凌智勇、梁志峰，中小企业融资制度变迁绩效实证分析研究J.企业经济，2003（6）12、许朗、徐翔非，国有经济发展的融资困境与对策建议J.软科学，2003（2）.13、 王玲、栗博，中小企业融资中的银企关系J.银行家，2007（9）.14、Peek, J. and Rosengren, E. S., 1996,“Small business credit availability：How important is size of lender?”In:Saunders, A.,Walter, I. Universal Banking：Financial System Design Reconsider.8Strahan，Philip E. and Weston，James P.，1998，“Small business lending and the changing structure of the banking industry”， Journal of Banking and Finance，22.15、Bergen A.N.& Udell，G.F.The Eeonomieals of Small Business Finanee: the Role of Private Equity and Debt Markets in the Finaneial Growth Cyele.Journal of Banking and Finanee,1998（22）.10 Bergen A.N.,Rosen,R.J.& Udell,G.F.The Effeet of Market Size Strueture on Competition： The Case of Small Business Lending.2001 Board of Governors of the Federal Reserve System Working Paper.15、郭濂、吴瑾，中国金融电脑 2009（6）16、翁振荣， 2007年第03期17、周峰，中小企业融资难的原因分析J.南方金融，2007（4）.