证券公司机构业务培训(课堂PPT).ppt

机构业务机构业务业务类型阳光私募业务阳光私募业务伞形信托伞形信托企业债、公司债业务简介与开发承揽企业债、公司债业务简介与开发承揽税收筹划运用税收筹划运用大宗交易大宗交易权益市值管理权益市值管理2第一部分：阳光私募业务第一部分：阳光私募业务3阳光私募业务之证券投资集合资金信托计划阳光私募业务之证券投资集合资金信托计划依信托法依信托法成立成立投资者（委投资者（委托人）托人）信托公司为阳光私募基金于信托公司为阳光私募基金于证券公司开设证券账户证券公司开设证券账户银行的角色是阳光私募的资银行的角色是阳光私募的资金托管银行、即资金安全监金托管银行、即资金安全监管者管者4 为什么要投资阳光私募为什么要投资阳光私募私密性高，以信托计划形式成立的阳光私募产品具备财产独立性，投私密性高，以信托计划形式成立的阳光私募产品具备财产独立性，投资者资产发生清算时，该资产不纳入其中资者资产发生清算时，该资产不纳入其中追求绝对正收益：私募基金管理人的利益和投资者的利益高度一致，追求绝对正收益：私募基金管理人的利益和投资者的利益高度一致，私募基金的固定管理费很少，主要依靠超额业绩报酬；只有投资者盈私募基金的固定管理费很少，主要依靠超额业绩报酬；只有投资者盈利，私募才能获取超额业绩报酬；利，私募才能获取超额业绩报酬；股票的投资比例灵活：一般在股票的投资比例灵活：一般在0-100%0-100%之间，可通过灵活仓位选择规避之间，可通过灵活仓位选择规避市场系统性风险；市场系统性风险；规模可控：目前阳光私募基金规模通常在几千万至规模可控：目前阳光私募基金规模通常在几千万至1 1个亿，相对于公个亿，相对于公募，总金额比较小，操作更灵活方便；募，总金额比较小，操作更灵活方便；特别的激励机制：当私募基金产生盈利时，私募基金管理人一般将提特别的激励机制：当私募基金产生盈利时，私募基金管理人一般将提取其中的取其中的20%20%作为回报，该超额业绩报酬只有在私募基金净值每次创作为回报，该超额业绩报酬只有在私募基金净值每次创出历史新高后才可提取，因此从制度上确保私募基金管理人的利益和出历史新高后才可提取，因此从制度上确保私募基金管理人的利益和投资者的利益高度一致。投资者的利益高度一致。5阳光私募的适用客户阳光私募的适用客户希望参与二级市场获取收益，但专业性不足的客户希望参与二级市场获取收益，但专业性不足的客户工作繁忙，没有时间进行投资的客户工作繁忙，没有时间进行投资的客户寻找专业投资人的客户寻找专业投资人的客户等等成熟市场中，例如美国，通过阳光私募投资股票是常见的投资成熟市场中，例如美国，通过阳光私募投资股票是常见的投资方法，阳光私募也是投资者资产配置的重要部分，目前美国阳光方法，阳光私募也是投资者资产配置的重要部分，目前美国阳光私募的资产规模已超过公募的规模私募的资产规模已超过公募的规模6第二部分：伞形信托业务第二部分：伞形信托业务7伞形信托的基本介绍伞形信托的基本介绍所谓伞型结构化信托，就是在一个主信托证券账号下，通过分组交易所谓伞型结构化信托，就是在一个主信托证券账号下，通过分组交易系统设置若干个独立子信托单元。每个子信托单元都类似一个完全独系统设置若干个独立子信托单元。每个子信托单元都类似一个完全独立的小型结构化信托。信托公司通过其信息技术和风控平台，对每个立的小型结构化信托。信托公司通过其信息技术和风控平台，对每个子信托单元进行管理和监控。子信托单元进行管理和监控。信托产品受益人分为次级受益人和优先受益人。信托产品受益人分为次级受益人和优先受益人。次级受益人可以按照次级受益人可以按照1:11:1或或1:21:2的比例从优先受益人处按一定固的比例从优先受益人处按一定固定利率融得资金。次级受益人通过信托公司提供的软件系统，单独进定利率融得资金。次级受益人通过信托公司提供的软件系统，单独进行股票投资操作和清算。各种股票买卖指令申请，也将通过该软件即行股票投资操作和清算。各种股票买卖指令申请，也将通过该软件即时汇总到信托公司，并由信托公司完成最终的交易下单。时汇总到信托公司，并由信托公司完成最终的交易下单。8伞形信托的基本介绍（续）伞形信托的基本介绍（续）上述交易的完成，涉及到多类金融机构。其中，信托公司进行信托产上述交易的完成，涉及到多类金融机构。其中，信托公司进行信托产品设计，包装伞型结构化证券信托，进行信托日常管理品设计，包装伞型结构化证券信托，进行信托日常管理(包括估值、交包括估值、交易监控易监控)，不参与次级受益人的投资决策；证券公司进行信托次级受益，不参与次级受益人的投资决策；证券公司进行信托次级受益人的销售，负责信托证券经纪服务；银行提供托管服务和优先受益人人的销售，负责信托证券经纪服务；银行提供托管服务和优先受益人资金。资金。伞形结构化证券信托最重要的特点是信托子单元可无限扩大，却只需伞形结构化证券信托最重要的特点是信托子单元可无限扩大，却只需要占用一个证券账号，由此可以大量引入有意融资炒股的投资人。要占用一个证券账号，由此可以大量引入有意融资炒股的投资人。9对投资人来说，相比融资融券，伞形结构化信托具有以下优势：对投资人来说，相比融资融券，伞形结构化信托具有以下优势：投资范围较广，而融资融券只能投资限定的标的券；投资范围较广，而融资融券只能投资限定的标的券；持仓比例设置灵活，即单个信托单元的所有资金需要投资两只股持仓比例设置灵活，即单个信托单元的所有资金需要投资两只股票以上，一般可为资产总额的票以上，一般可为资产总额的30%-50%30%-50%；自然人就可以成为次级投资者，并不需要注册成立投资顾问公司，自然人就可以成为次级投资者，并不需要注册成立投资顾问公司，节省税收支出；节省税收支出；相对于融资融券开户需提供相对于融资融券开户需提供1818个月的交易记录，伞型结构化产品个月的交易记录，伞型结构化产品只需要次级受益人提供资金证明；只需要次级受益人提供资金证明；所提供的融资杠杆高，最高可达所提供的融资杠杆高，最高可达1:21:2；融资总成本较低。融资总成本较低。伞形信托的优势伞形信托的优势10需要借出资金，获得固定的预期收益的客户需要借出资金，获得固定的预期收益的客户 即为优先收益人即为优先收益人需要融入资金，进行股票杠杆交易的客户需要融入资金，进行股票杠杆交易的客户需要突破二级市场部分投资限制的客户需要突破二级市场部分投资限制的客户专业性强、能承受较高风险的客户专业性强、能承受较高风险的客户寻找信托帐户的专业投资者寻找信托帐户的专业投资者。等。等 即为次级收益人即为次级收益人 伞形信托适合什么客户伞形信托适合什么客户11第三部分：第三部分：企业债、公司债业务简介与开发承企业债、公司债业务简介与开发承揽揽固定事业部简介固定事业部简介企业债及其发行条件企业债及其发行条件公司债及其发行条件公司债及其发行条件12固定收益事业部简介固定收益事业部简介固定收益事业部成立于固定收益事业部成立于20112011年年8 8月。月。主主要要负负责责企企业业债债券券、公公司司债债券券、金金融融债债等等相相关关固固定定收收益益业业务务的的发发行行承承销销业业务、撮合交易及其他债券中间业务等。务、撮合交易及其他债券中间业务等。团团队队前前身身为为成成立立于于20032003年年的的国国信信证证券券债债券券业业务务部部，其其后后经经历历国国信信证证券券债债券券业务部、华西证券固定收益总部、华林证券固定收益总部三个发展阶段。业务部、华西证券固定收益总部、华林证券固定收益总部三个发展阶段。先先后后完完成成5353家家企企业业债债券券主主承承销销项项目目，融融资资规规模模724.9724.9亿亿元元；完完成成2 2个个企企业业债债券财务顾问项目，融资规模券财务顾问项目，融资规模5050亿元。亿元。承做项目成功率为承做项目成功率为100%100%。成立至今已申报企业债券主承销项目成立至今已申报企业债券主承销项目3131家，其中已发行项目家，其中已发行项目1 1家家。13企业债券企业债券审批机关：国家发改委。审批机关：国家发改委。项目周期：项目周期：6-126-12个月。个月。近年来，发行主体由央企为主逐步演变为地方企业为主。近年来，发行主体由央企为主逐步演变为地方企业为主。20112011年共发行年共发行203203只，只，3485.483485.48亿元，其中地方企业债亿元，其中地方企业债189189只，占比只，占比93%93%，半数以上为城投债。，半数以上为城投债。14企业债券发行条件企业债券发行条件基础条件基础条件净资产净资产净利润净利润募投项目募投项目其他其他股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司和其他类型企业的净资产不低于人民币6000万元累计债券余额不超过企业净资产（不包括少数股东权益）的40%最近三年连续盈利，三年平均净利润足以支付企业债券一年的利息，最新审核要求能支撑最新审核要求能支撑8%8%的发行利率。的发行利率。固定资产投资项目收购产（股）权、调整债务结构（偿还贷款）和补充营运资金企业成立满三年已发行的企业债券或者其他债务未处于违约或者延迟支付本息的状态最近三年没有重大违法违规行为15以以20122012年申报发行年申报发行1010亿元企业债券，资金全部用于项目建设为例，发行亿元企业债券，资金全部用于项目建设为例，发行条件如下：条件如下：发行总额发行总额2011年末净资产（不包括年末净资产（不包括少数股东权益）少数股东权益）2009-2011三年净利润三年净利润总额（以利率总额（以利率8%测算）测算）项目投资总额项目投资总额10252.416.67企业债券发行条件企业债券发行条件基础条件基础条件单位：亿元单位：亿元16企业债券之企业债券之城投债城投债募集资金投向公益性或准公益性项目，界定为募集资金投向公益性或准公益性项目，界定为“城投债城投债”。（二）城投债发行条件（二）城投债发行条件（一）城投债定义（一）城投债定义“2111”2111”指标，即省会城市、计划单列市每年可申报发行两支城投债，地级市、指标，即省会城市、计划单列市每年可申报发行两支城投债，地级市、财政百强县、国家级开发区（高新技术开发区和经济技术开发区）一支。直辖市家财政百强县、国家级开发区（高新技术开发区和经济技术开发区）一支。直辖市家数不受限制。数不受限制。从从20102010年开始，主营业务收入（营业总收入）与补贴收入之比大于年开始，主营业务收入（营业总收入）与补贴收入之比大于7:37:3。债券发行后地方政府债务率不超过债券发行后地方政府债务率不超过100%100%。不得采用模拟报表，不接受中期报表数据作为债券申报基础。不得采用模拟报表，不接受中期报表数据作为债券申报基础。城投债的募投项目要优先选择保障性住房项目。在由地方政府出文证明当地保障城投债的募投项目要优先选择保障性住房项目。在由地方政府出文证明当地保障性住房资金已全部落实后，才能将募投资金用于其他项目。性住房资金已全部落实后，才能将募投资金用于其他项目。17企业债券重点开发目标企业债券重点开发目标企业债券重点开发目标包括：企业债券重点开发目标包括：国有实业企业：工业类、商业类等交通投资公司国有资产经营公司城市建设投资公司大型民营企业回避行业回避行业房地产、钢铁、水泥、平板玻璃、煤化工、多晶硅、风电设备、电解铝、造船、大豆压榨18公司债券公司债券审批机关：证监会。目前证监会极力鼓励公司债券发行。审批机关：证监会。目前证监会极力鼓励公司债券发行。项目周期：项目周期：3-53-5个月个月20112011年共发行年共发行1291.21291.2亿元亿元，比比20102010年增长年增长1 1倍多，未来公司债券规模将显著增长。倍多，未来公司债券规模将显著增长。19公司债券发行条件公司债券发行条件净资产净资产净利润净利润募投项目募投项目其他其他股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产不低于人民币6000万元累计债券余额不超过公司净资产的40%最近三年平均净利润足以支付公司债券一年的利息募集资金投向符合国家产业政策最近三年经营性现金流量净额为正值已发行的公司债券或者其他债务未处于违约或者延迟支付本息的状态最近三年没有重大违法违规行为20以2012年申报发行10亿元公司债券为例，发行人净资产、净利润、现金流需满足以下条件：发行总额发行总额最新一期净资产（含少最新一期净资产（含少数股东权益）数股东权益）2009-20112009-2011三年净利三年净利润总额（以利率润总额（以利率8%8%测算）测算）2009-20112009-2011三年经营三年经营性现金流净额性现金流净额101025252.42.4正正公司债券发行条件公司债券发行条件单位：亿元单位：亿元21公司债券重点开发目标公司债券重点开发目标公司债券重点开发目标包括：公司债券重点开发目标包括：发行人主体评级AAA大型企业：净资产超过100亿中小企业：期限三年以内、主体评级良好（A+级以上）回避行业回避行业房地产22第四部分：税收筹划运用第四部分：税收筹划运用投资类合伙企业相关税收优惠投资类合伙企业相关税收优惠个人限售股减持税收筹划方案个人限售股减持税收筹划方案机构限售股减持相关税收优惠机构限售股减持相关税收优惠23投资类合伙企业相关税收优惠投资类合伙企业相关税收优惠对于投资类的公司而言，主要的税收即为营业税和所得税，对于投资类的公司而言，主要的税收即为营业税和所得税，合伙企业合伙企业和和有有限责任公司限责任公司均需缴纳营业税，均需缴纳营业税，不同之处在于所得税的缴纳不同之处在于所得税的缴纳。按照目前国内税法相关规定，个人投资股票所得免征所得税。合伙企业由按照目前国内税法相关规定，个人投资股票所得免征所得税。合伙企业由合伙人分别缴纳所得税，因此，合伙人分别缴纳所得税，因此，个人合伙人投资二级市场股票所得部分属个人合伙人投资二级市场股票所得部分属于免税于免税。合伙企业税收优惠的运用案例：合伙企业税收优惠的运用案例：西安信托在用合伙企业平台运营私募已经取得了成功的经验，这种模式规避了西安信托在用合伙企业平台运营私募已经取得了成功的经验，这种模式规避了信托账户的高额费用，仅需缴纳营业税及附加，税率为信托账户的高额费用，仅需缴纳营业税及附加，税率为5.6%5.6%。征税基数为当月投资收益部分（会计意义上的投资收益，即已实现净征税基数为当月投资收益部分（会计意义上的投资收益，即已实现净利润，不含浮动盈亏）利润，不含浮动盈亏）每月缴纳应税额的每月缴纳应税额的10%10%，年底多退少补。，年底多退少补。机构机构24个人限售股减持税收筹划方案个人限售股减持税收筹划方案持有限售股的个人，根据国家税务总局相关规定，限售股减持时持有限售股的个人，根据国家税务总局相关规定，限售股减持时需缴纳需缴纳20%20%的个人所得税。的个人所得税。为吸引持有限售股的客户，部分地区出台了限售股税收奖励政策。为吸引持有限售股的客户，部分地区出台了限售股税收奖励政策。结合此类政策实施异地减持，并通过送股、转股的安排与大宗交结合此类政策实施异地减持，并通过送股、转股的安排与大宗交易平台，可您节省可观的税收。易平台，可您节省可观的税收。下表为税收方案的框架及案例：下表为税收方案的框架及案例：步骤步骤方案方案摘要摘要节税节税备注备注1 1送股、转股送股、转股利用利用“限售股解禁后限售股解禁后的送股免税的送股免税”政政策策50%50%例：解禁前例：解禁前100100万股，万股，若若1010送送1010，则变为，则变为200200万股，其中万股，其中100100万股免税万股免税2 2迁移账号至异地迁移账号至异地利用某些地方政府的利用某些地方政府的退税优惠政策退税优惠政策10%10%主要是江西、深圳、天主要是江西、深圳、天津、西藏、上海等津、西藏、上海等地有退税优惠政策地有退税优惠政策3 3大宗交易大宗交易折价对倒折价对倒x%x%通过大宗交易可进行折通过大宗交易可进行折价对倒价对倒25 个人限售股减持相关税收优惠个人限售股减持相关税收优惠举例举例 正常纳税一般情况 天津地区减税优惠应纳税率应纳税率=20%【例：应纳【例：应纳税税=1000*(1-15%)*20%=170万元】万元】减免的税率=20%*17%=3.4%=20%*17%=3.4%【例：减免的税额【例：减免的税额 =1000*(1-15%)*3.4%=28.9 =1000*(1-15%)*3.4%=28.9万元，即万元，即少交少交28.928.9万元税】万元税】减免的税率=20%*40%*88%*85%=5.984%【例：减免的税额【例：减免的税额 =1000*(1-15%)*5.984%=50.864万元，即可少交税万元，即可少交税50.864万元】万元】实际纳税的税率=20%-3.4%=16.6%【例：实际缴纳的税额【例：实际缴纳的税额 =1000*(1-15%)*16.6%=141.1万元】万元】实际纳税的税率=20%-5.984%=14.016%【例：实际缴纳的税额【例：实际缴纳的税额 =1000*(1-15%)*14.016%=119.136万元万元】次月国税局规定对于财政奖励应缴次月国税局规定对于财政奖励应缴20%的偶然所得税，即应缴纳的偶然所得税的偶然所得税，即应缴纳的偶然所得税的税率的税率=20%*17%*20%=3.4%*20%=0.68%【例：次月应缴纳的偶然所得税【例：次月应缴纳的偶然所得税=1000*(1-15%)*0.68%=5.78万元】万元】次月国税局规定对于财政奖励应缴次月国税局规定对于财政奖励应缴20%的偶的偶然所得税，即然所得税，即应缴纳的偶然所得税的税率=5.984%*20%=1.1968%【例：次月应缴纳的偶然所得税【例：次月应缴纳的偶然所得税 =1000*(1-15%)*1.1968%=10.1728万元】万元】26个人限售股减持相关税收优惠个人限售股减持相关税收优惠所得税优惠政策解读所得税优惠政策解读所得税的返还原则：所得税仅能返还本级财政所得，上级财政分成部：所得税仅能返还本级财政所得，上级财政分成部分不能返还。所得税中央和地方分成比例为分不能返还。所得税中央和地方分成比例为6 6：4 4，即地方分成，即地方分成40%40%；地方财政在省市级和区级再进行分配，地方财政在省市级和区级再进行分配，12%12%上交省市级财政，区级财上交省市级财政，区级财政留成政留成15%15%，实际返还比例为：，实际返还比例为：40%*40%*（1-12%1-12%）*（1-15%1-15%）。）。所得税纳税基数，即收益部分，由于限售股成本难以查核，税务机关，即收益部分，由于限售股成本难以查核，税务机关扣缴税时统一按扣缴税时统一按15%15%计算限售股成本。计算限售股成本。所得税返还部分为财政补贴，需要再次缴纳所得税，这部分所得为偶为财政补贴，需要再次缴纳所得税，这部分所得为偶然所得，适用于然所得，适用于20%20%的所得税。的所得税。注：计算按减持市值注：计算按减持市值10001000万元计。万元计。27机构限售股减持相关税收优惠机构限售股减持相关税收优惠机构纳税一般性的原则：注册地变更：机构在公司注册所在地办理税务登记，因此机构减税一机构在公司注册所在地办理税务登记，因此机构减税一般需要将公司注册地变更至税收优惠的地区。般需要将公司注册地变更至税收优惠的地区。交易开户地可不变：这一点机构和个人有所不同，个人限售股减持由这一点机构和个人有所不同，个人限售股减持由于是证券营业部代缴所得税，因此需要在有税收优惠地区的证券营业于是证券营业部代缴所得税，因此需要在有税收优惠地区的证券营业部开户，并由证券营业部代为办理所得税返还；而机构自身就是税务部开户，并由证券营业部代为办理所得税返还；而机构自身就是税务机关的直接纳税主体，证券交易开户可在纳税地区以外的地区。机关的直接纳税主体，证券交易开户可在纳税地区以外的地区。28机构限售股减持相关税收优惠机构限售股减持相关税收优惠税收优惠对照表税收优惠对照表正常纳税新疆地区西藏地区企企业业所所得得税税应纳税率=25%【例例：应应纳税纳税=1000*(1-15%)*25%=212.5万元】万元】减免的税率=15%*40%*50%*85%=2.55%实际纳税的税率=15%-2.55%=12.45%【例：实际缴纳的税额【例：实际缴纳的税额=1000*(1-15%)*12.45%=105.83万元】【例：万元】【例：减免的税额减免的税额=212.5-105.83=106.68万元，即可少交税万元，即可少交税106.68万元】万元】减免的税率=15%*40%*85%=5.1%实际纳税的税率=15%-5.1%=9.9%【例：实际缴纳的税额【例：实际缴纳的税额=1000*(1-15%)*9.9%=84.15万元】【万元】【例：减免的税额例：减免的税额=212.5-84.15=128.35万元，即可少交税万元，即可少交税128.35万元万元】营营业业税税应纳税率=5%【例例：应应纳税纳税=1000*5%=50万元】万元】减免的税率=5%*50%*85%=2.125%【例：减免的税额【例：减免的税额=1000*2.125%=21.25万元，万元，即可少交营业税即可少交营业税21.25万元】万元】实际缴纳的税率=5%-2.125%=2.875%【例：实际缴纳的税【例：实际缴纳的税=1000*2.875%=28.75元】元】减免的税率=5%*40%*85%=1.7%【例：减免的税额【例：减免的税额=1000*1.7%=17万元，万元，即可少交营业税即可少交营业税17万元】万元】实际缴纳的税率=5%-1.7%=3.3%【例：实际缴纳的税【例：实际缴纳的税=1000*3.3%=33万元】万元】29机构限售股减持相关税收优惠机构限售股减持相关税收优惠税收优惠解读税收优惠解读1、所得税新疆和西藏地区对股权投资类企业的所得税均为新疆和西藏地区对股权投资类企业的所得税均为15%15%，低于，低于25%25%的规定的规定所得税比率。所得税比率。新疆地区所得税返还为地方留成部分的新疆地区所得税返还为地方留成部分的50%50%，西藏地区所得税返还为，西藏地区所得税返还为所得税的所得税的40%40%。2、营业税营业税为地方税，新疆地区营业税返还比例为营业税为地方税，新疆地区营业税返还比例为50%50%，西藏地区营业税，西藏地区营业税返还比例为返还比例为40%40%。30第五部分：大宗交易第五部分：大宗交易大宗交易的市场规模、参与方及市场分布大宗交易的市场规模、参与方及市场分布大宗交易要点分析大宗交易要点分析大宗交易未来与机会大宗交易未来与机会31大宗交易大宗交易基本定义基本定义小非：限售流通股占总股本比例小于小非：限售流通股占总股本比例小于5%5%，在股改一年后方可流通。，在股改一年后方可流通。大非：限售流通股占总股本大非：限售流通股占总股本5%5%以上者，在股改两年以上方可流通。以上者，在股改两年以上方可流通。单笔数额较大的证券买卖。单笔数额较大的证券买卖。如如A A股大宗交易的条件为：单笔交易数量不低于股大宗交易的条件为：单笔交易数量不低于5050万股，或万股，或交易金额不低于交易金额不低于300300万元人民币。万元人民币。大小非大小非大小非大小非大宗交易大宗交易大宗交易大宗交易3220082008年年-2011-2011年大宗交易市场规模年大宗交易市场规模3320122012年将解禁年将解禁1,5471,547亿股！亿股！3320112011大宗交易买入地域分布大宗交易买入地域分布3420112011大宗交易卖出地区分布大宗交易卖出地区分布35n可实现资金的快速套现可实现资金的快速套现n可降低交易费用可降低交易费用n减少股价波动带来的损失减少股价波动带来的损失n省时省力省时省力n减税优势减税优势选择大宗交易减持的原因选择大宗交易减持的原因36大宗交易要点分析大宗交易要点分析大宗交易的条件大宗交易的条件深圳证券交易所条件 上海证券交易所条件 A股单笔数量不低于数量不低于50万股，或者交易金额不低于万股，或者交易金额不低于300万元人民币万元人民币 买卖申报数量应当不低于买卖申报数量应当不低于50万股，或万股，或者交易金额不低于者交易金额不低于300万元人民币万元人民币 B股单笔交易数量不低于单笔交易数量不低于5万股，或者交易金额不低万股，或者交易金额不低于于30万元港币。万元港币。单笔买卖申报数量应当不低于单笔买卖申报数量应当不低于50万股，万股，或者交易金额不低于或者交易金额不低于30万元美元。万元美元。基金单笔量不交易数低于单笔量不交易数低于300万份，或者交易金额不万份，或者交易金额不低于低于300万元人民币。万元人民币。大宗交易的单笔买卖申报数量应当不低大宗交易的单笔买卖申报数量应当不低于于300万份，或者交易金额不低于万份，或者交易金额不低于300万元。万元。债券债券单笔现货及债券质押式回贩交易数量不低于债券单笔现货及债券质押式回贩交易数量不低于5000张（以人民币张（以人民币100元面额为元面额为1张），或者交张），或者交易金额不低于易金额不低于50万元人民币。万元人民币。国债及债券回贩大宗交易的单笔买卖申国债及债券回贩大宗交易的单笔买卖申报数量应当不低于报数量应当不低于10000手，或者交手，或者交易金额不低于易金额不低于1000万元。万元。其他债券单其他债券单笔买卖申报数量应当不低于笔买卖申报数量应当不低于1000手，手，或者交易金额不低于或者交易金额不低于100万元万元。37个人减持：选择较多，优惠幅度差异大，但政策变化快个人减持：选择较多，优惠幅度差异大，但政策变化快 大宗交易大宗交易 前收盘价折扣，避税前收盘价折扣，避税 低估值时候过桥，避税 分配送股分红，避税 避免反向操作和错误减持，窗口期特别短，董监高 转托管到指定证券营业部，注意退税风险，和当地政府关系n比例?时间？安全保障？便捷迅速？异地见证开户？大宗交易要点分析大宗交易要点分析减税政策优劣仍然是券商的竞争优势之一减税政策优劣仍然是券商的竞争优势之一机构减持机构减持n途径少，新疆，西藏n转移注册地，如平安n法院诉讼过户，如金螳螂n过桥分配给个人38国有股东采取大宗交易方式转让上市公司股份的，国有股东采取大宗交易方式转让上市公司股份的，转让价格不得低于该转让价格不得低于该上市公司股票当天交易的加权平均价格。上市公司股票当天交易的加权平均价格。国有股大宗交易可能国有股大宗交易可能方式：方式：n直接折扣，前收盘价直接折扣，前收盘价9 9折，国资委批文折，国资委批文 n国资委批文最低限价国资委批文最低限价n前一日均价交易，国资委批文前一日均价交易，国资委批文n财务顾问费支付财务顾问费支付n大宗交易融资转信托理财大宗交易融资转信托理财大宗交易要点分析大宗交易要点分析国有股减持国有股减持39大宗交易要点分析大宗交易要点分析-谈判市场现状谈判市场现状交易谈判细节：交易谈判细节：n卖方市场，价格折扣越来越高，风险加大n流动性差，机构对赌时代，大宗交易市场看好n买家提供流动性，和维护股价平稳的义务和能力n股权抵押融资和大宗交易协议同时签订n同一上市公司一致行动人，统一授权，统一行动，统一价格减持最有利40大宗交易要点分析大宗交易要点分析 券商、券商、买方角色买方角色41券商买方要点分析要点分析n平台平台/通道的提供者通道的提供者n桥梁桥梁/信息的协调人信息的协调人n减持方的咨询顾问减持方的咨询顾问n财富管理财富管理方案提供者方案提供者n资金提供者资金提供者n减持方案提供者减持方案提供者n交易量，佣金，财顾费用交易量，佣金，财顾费用n融资融券需求融资融券需求VS买方有：买方有：私募：复利，私募：复利，投资公司投资公司 公募：公募：广发大宗交易基金，广发大宗交易基金，中金，券商自营中金，券商自营,东方资产管理东方资产管理 信托信托 个人投资者个人投资者41大宗交易要点分析大宗交易要点分析大宗交易的流程大宗交易的流程 股股东东有有意意向向出出售售股股票票选选择择合合适适买买家家双双方方协协商商（包包括括价价格格、数数量量、交交易易日日期期）签签订订买买卖卖合合同同在在约约定定日日期期由由双双方方指指定定营营业业部部负负责责具具体体交交易易交交易易完完成成所所得得税税奖奖励励部部分分返返还还42大宗交易未来与机会大宗交易未来与机会-券商定位券商定位证券公司角色定位：证券公司角色定位：n桥梁，纽带n竞争力何方：快速减税地n安全信用的买卖双方，n信息快速传递，机构和个人平台n和信托理财，私募基金的合作n股权抵押融资，利用大宗交易n股票银行，股票保险 43未来与机会未来与机会43大宗交易未来与机会大宗交易未来与机会买家的未来买家的未来买家未来的方向：买家未来的方向：n大宗交易做市商n股指期货对冲，融资融券，ETF基金对冲n和证券，基金公司合作n除股票，债券大宗交易也是方向n华尔街对冲基金模式n专门针对大宗交易的量化基金44未来与机会未来与机会44第六部分：权益市值管理第六部分：权益市值管理证券组合（或单只股票持仓）保险市值管理解决方案证券组合（或单只股票持仓）保险市值管理解决方案股票银行市值管理解决方案股票银行市值管理解决方案45证券组合（或单只股票持仓）保险市值管理解决方案证券组合（或单只股票持仓）保险市值管理解决方案原理原理p 一个证券组合的管理人或持有大量单只股票仓位的投资者常常也想一个证券组合的管理人或持有大量单只股票仓位的投资者常常也想同时持有对于其管理的证券组合或单只股票的看跌期权。这样在市场下同时持有对于其管理的证券组合或单只股票的看跌期权。这样在市场下跌时，看跌期权会对证券组合或单只股票提供保护；而在市场上涨时，跌时，看跌期权会对证券组合或单只股票提供保护；而在市场上涨时，证券组合或单只股票仍有潜在上涨的空间。证券组合或单只股票仍有潜在上涨的空间。p 目前国内市场并没有针对证券组合或单只股票的期权产品可供使用目前国内市场并没有针对证券组合或单只股票的期权产品可供使用（之前针对部分股票推出的少量创设权证产品已经全部到期），因此为（之前针对部分股票推出的少量创设权证产品已经全部到期），因此为达到对证券组合或单只股票保险的目的，我们只能采取人工合成的方式达到对证券组合或单只股票保险的目的，我们只能采取人工合成的方式构造期权。构造期权。4647养老基金、社保基金等性质的资产管理机构养老基金、社保基金等性质的资产管理机构客户需求：在不同的市场环境中，希望在承受较低风险的同时，能够参与和分享资本市场的成长。投资策略：运用股指期货等工具动态对冲指数下行的风险，达到保护证券组合净值的目的，同时利用期现、跨期合约之间的差价，进行套利操作。持有大小非等未解禁股份的公司股东持有大小非等未解禁股份的公司股东客户需求：希望在避免股份解禁时资产大幅贬值风险的同时，能够尽可能跟住资产升值带来的收益。限制条件：要求进行保险的股票必须在监管机关划定的融券标的池或即将推出的转融通证券标的池内。投资策略：运用融券卖空的方式动态对冲股价下行的风险，达到人工合成股票期权的目的，同时利用高频交易算法进行单只股票的短差套利。证券组合（或单只股票持仓）保险市值管理解决方案证券组合（或单只股票持仓）保险市值管理解决方案适适用对象用对象4748p事实上在境外成熟市场中，股票银行业务与融券业务是等价的，即客事实上在境外成熟市场中，股票银行业务与融券业务是等价的，即客户采用融券方式将其手中拥有的股票权益租借，通过获取租借利息后户采用融券方式将其手中拥有的股票权益租借，通过获取租借利息后再投资的方式实现权益数量增加。再投资的方式实现权益数量增加。p但目前国内转融通业务还未正式开始实施。而在现有的融券制度框架但目前国内转融通业务还未正式开始实施。而在现有的融券制度框架下，券商只能使用公司内部的股票库存开展融券业务，因此该方案不下，券商只能使用公司内部的股票库存开展融券业务，因此该方案不可行。可行。p另一种思路是根据国信证券机构业务部私有的量化模型进行统计套利，另一种思路是根据国信证券机构业务部私有的量化模型进行统计套利，在确保风险最小化的同时，尽可能实现权益增长。在确保风险最小化的同时，尽可能实现权益增长。股票银行市值管理解决方案股票银行市值管理解决方案解决方案解决方案48谢谢 谢谢49