资本结构决策习题及答案.doc

第六章：资本结构决策习题
一、单项选择题
1、经营杠杆给企业带来的风险是指（ ）
A、成本上升的风险 B 、利润下降的风险 C、业务量变动导致息税前利润更大变动的风险 D、业务量变动导致息税前利润同比例变动的风险
2、财务杠杆说明（ ）
A、增加息税前利润对每股利润的影响 B、企业经营风险的大小
C、销售收入的增加对每股利润的影响 D、可通过扩大销售影响息税前利润
3、以下关于资金结构的叙述中正确的是（ ）
A、保持经济合理的资金结构是企业财务管理的目标之一
B、资金结构与资金成本没有关系，它指的是企业各种资金的构成及其比例关系
C、资金结构是指企业各种短期资金来源的数量构成比例
D、资金结构在企业建立后一成不变
4、某公司发行普通股股票600万元，筹资费用率5%，上年股利率14%，预计股利每年增长5%，所得税率33%。则该普通股成本率为（ ）
A、14.74% B、9.87% C、20.47% D、14.87%
5、每股利润无差异点是指两种筹资方案下，普通股每股利润相等时的（ ）
A、成本总额 B、筹资总额 C、资金结构 D、息税前利润
6、某公司负债和权益筹资额的比例为2：5，综合资金成本率为12%，若资金成本和资金结构不变，当发行100万元长期债券时，筹资总额分界点（ ）
A、1200万 B、200万 C、350万 D、100万
7、一般而言，在其他因素不变的情况下，固定成本越高，则（ ）
A、经营杠杆系数越小，经营风险越大 B、经营杠杆系数越大，经营风险越小
C、经营杠杆系数越小，经营风险越小 D、经营杠杆系数越大，经营风险越大
8、如果企业资金结构中负债额为0，则该企业的税前资金利润率的变动风险主要来源于（ ）
A、负债利率变动 B、资金利率变动
C、产权资本成本率变动 D、税率变动
9、下列筹集方式中，资本成本相对最低的是（ ）
Ａ、发行股票 Ｂ、发行债券 Ｃ、长期借款 Ｄ、留用利润
10、资本成本很高且财务风险很低的是（ ）
Ａ、吸收投资 Ｂ、发行股票 Ｃ、发行债券
Ｄ、长期借款 Ｅ、融资租赁
11某企业发行为期１０年，票面利率10％的债券1000万元，发行费用率为3％，适用的所得税税率为33％，该债券的资本成本为（ ）
Ａ、0.069 Ｂ、0.096 Ｃ、0.785 Ｄ、0.768
12、普通股价格10、50元，筹集费用每股0、50元，第一年支付股利1、50元，股利增长率5％，则该普通股成本最接近于（ ）。
Ａ、10.5％ Ｂ、15％ Ｃ、19％ Ｄ、20％
13、 某公司拟发行优先股100万元，每股利率10％，预计筹集费用为2万元，该优先股的资本成本为（ ）。
Ａ、O.120 Ｂ、0.102 Ｃ、0.230 Ｄ、0.205
14、在下列长期负债融资方式中，资本成本最高的是（ ）
Ａ、普通股成本 Ｂ、债券成本 Ｃ、优先股成本 Ｄ、长期借款成本
15、（ ）筹集方式的资本成本高，而财务风险一般。
Ａ、发行股票 Ｂ、发行债券 Ｃ、长期借款 Ｄ、融资租赁
16、财务杠杆的作用程度，通常用（ ）来衡量。
Ａ、财务风险 Ｂ、财务杠杆系数 Ｃ、资本成本 Ｄ、资本结构
17、某公司全部资本为10万元，负债比率为10％，借款利率为10％，息税前利润为30万元，则财务杠杆系数接近（ ）。
Ａ、0.8 Ｂ、1.2 Ｃ、1.0 Ｄ、3.1
18、当企业采用新的筹集方案后，期望自有资金收益率提高，则表明该筹集方案（ ）。 Ａ、有利 Ｂ、不利 Ｃ、不确定
19、如果某个项目的投资收益率与该方案的资本成本率之差为负数时，则表明该筹集方案在经济上（ ）。
Ａ、有利 Ｂ、不利 Ｃ、不确定
20、企业资本结构最佳时，应该（ ）。
Ａ、资本成本最低 Ｂ、财务风险最大 Ｃ、营业杠杆系数最大 Ｄ、债务资本最大
二、多项选择题
1、下列项目中，作为资金成本的有（ ）
Ａ、股利 Ｂ、利息 Ｃ、债券发行手续费 Ｄ、银行借款手续费
2、影响企业资本结构的因素有（ ）
Ａ、企业增长率 Ｂ、资本成本 Ｃ、融资风险 Ｄ、获利能力
3、下列对资本成本的论述，正确的是（ ）
Ａ、它不考虑筹资手续费 Ｂ、从价值上看，属于利润的范畴
Ｃ、 可以用相对数表示，但不能用绝对数表示
Ｄ、全部在税前扣除 Ｅ、有些情况在税后扣除
4、下列项目中，属于资金成本中筹资费用内容的是（ ）
A、借款手续费 B、债券发行费 C、债券利息 D、股利
5、影响企业综合资金成本的因素主要有（ ）
A 、资金结构 B、个别资金成本高低
C、筹集资金总额 D、筹资期限长短
6、最优资金结构满足（ ）
A、企业价值最大化 B、综合资金成本最低
C、自有资金成本最低 D、加权平均资金成本最低
7、在资金结构决策方法中，属于定量分析方法的是（ ）
A、EBIT-EPS分析法 B、对比分析法 C、因素分析法 D、比较资金成本法
8、成本的特点是（ ）。
A 在相关范围内固定成本总额随业务量成反比例变动
B在相关范围内，单位固定成本随业务量成反比例变动
C在相关范围内，固定成本总额不变
D在相关范围内，单位变动成本随业务量成正比例变动
9、下列有关杠杆的表述正确的是（ ）。
A 经营杠杆表明销量变动对息税前利润变动的影响
B 财务杠杆表明息税前利润变动对每股利润的响
C 复合杠杆表明销量变动对每股利润的影响
D 经营杠杆系数、财务杠杆系数以及复合杠杆系数恒大于1
10、下列资金成本的说法中，正确的是（ ）。
A 资金成本的本质是企业为筹集和使用资金而实际付出的代价
B 资金成本并不是企业筹资决策中所要考虑的唯一因素
C 资金成本的计算主要以年度的相对比率为计量单位
D 资金成本可以视之为项目投资或使用资金的机会成本
11、下列有关资金结构的表述正确是（ ）。
A 企业资金结构应同资产结构相适应
B 资金结构变动不会引起资金总额的变动
C 资金成本是市场经济条件下，资金所有权与使用全相分离的产物
D 因素分析法是一种定性分析法
12、在计算个别资金成本时，不须考虑所得税影响的是（ ）。
A 债券成本 B 银行借款成本 C 普通股成本 D 优先股成本
13、以下说法正确的是（ ）。
A 边际资金成本是追加筹资时所使用的加权平均成本
C 当企业筹集的各种长期资金同比例增加时，资金成本保持不变
C 当企业缩小其资金规模时，无须考虑边际资金成本
D 企业无法以某一固定的资金成本来筹措无限的资金
14、对财务杠杆的论述，确的是（ ）。
A 在资本总额及负债比例不变的情况下，财务杠杆系数越高，每股盈余增长越快
B 财务杠杆效益指利用债务筹资给企业自有资金带来的额外收益
C .与财务风险无关
D 财务杠杆系数越大，财务风险越大
15、下列说法中，正确的是（ ）。
A 在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明销售额增长（减少）所引起的利润增长（减少）的程度
B 当销售额达到盈亏临界点时，经营杠杆系数趋近于无穷大
C 财务杠杆表明债务对投资者收益的影响
D 财务杠杆系数表明息税前盈余增长所引起的每股盈余的增长幅度
E 经营杠杆程度较高的公司不宜在较低的程度上使用财务杠杆
16、有关保留盈余的资金成本，正确的是（ ）。
A 它不存在成本问题 B 其成本是一种机会成本
C 它的成本计算不考虑筹资费用 D 它相当于股东投资于某种股票所要求的必要收益率
三、判断题
1、 资本成本是用相对数表示，即用资费用加上筹集费用之和除以筹集额的商。（ ）
2、一般而言，债券成本要高于长期借款成本。（ ）
3、在长期资金的各种来源中，普通股的成本是最高的。（ ）
4、边际资金成本是实现目标资本结构的资本成本。（ ）
5、营业杠杆影响税息前利润，财务杠杆影响税息后利润。（ ）

6、营业杠杆和财务杠杆的相互影响程度，可用复合杠杆系数来衡量。（ ）
7、由于财务杠杆的作用，当税息前的利润下将时，普通股每股收益会下将的更快。（ ）
8、如果企业负债筹集为零，则财务杠杆系数为１。（ ）
9、当财务杠杆系数为１，营业杠杆系数为１时，则复合杠杆系数应为２。（ ）
10、利用商业信用筹集肯定没有资金成本。（ ）
11、融资租赁成本是指租赁公司为购买租赁设备所筹资本成本。（ ）
12、边际资本成本是加权平均资本成本的一种形式。（ ）
13、在一定的销售额和固定成本总额的范围内，销售额越多，营业杠杆系数越大。 （ ）
14、综合资金成本率最低的筹集方案，经济上最有利因而是企业唯一可选的筹集（ ）
15、融资决策的关键问题是确定资本结构，至于融资总量则主要取决于投资需要。（ ）
16、在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营风险越小。（ ）
17、当销售额达到盈亏临界点时，经营杠杆系数趋于零。（ ）
18、最优资金结构是使企业筹资能力最强，财务风险最小的资金结构（ ）
19、在任何情况下企业固定成本越高，则经营杠杆系数越大，经营风险越高（ ）
20、由于不需要定期支付利息，所以优先股成本一般要低于债券成本（ ）
21、边际资金成本是指资金每增加一个单位而增加的成本，边际资金成本为0时，资金结构最佳（ ）
22、企业进行筹资和投资决策时，需计算的企业综合资金成本为各种资金成本之和。（ ）
23、当经营杠杆系数和杠杆系数均为1.5时，总杠杆系数为3（ ）
24、当预计息税前利润大于每股利润无差异点利润时，采取负债融资对企业有利，这样可降低资金成本（ ）
四、计算题
１、•某公司长期借款100万元，年利率为10％，借款期限为３年，•每年付息一次，到期一次还本。该公司适用的所得税税率为33％。要求：计算长期借款的成本。
２、•某公司平价发行一批债券，总面额为100万元，该债券利率为10％，筹集费用率为5％，该公司适用的所得税率为33％，要求：计算该批债券的成本。
３、某公司发行优先股100万元，筹集费用率为2％，每年向优先股股东支付10％的固定股利。要求：计算优先股成本。
４、某公司普通股的现行市价每股为30元，第一年支付的股利崐为每股2元预计每年股利增长率为
10％。要求：计算普通股成本。
５、某公司长期投资账面价值100万元，其中债券30万元，优先股10万元普通股40万元，•留用利润20万元，各种资本的成本分别为5％、8％、12％、10％。要求：计算该公司的加权平均成本。
６、某公司年销售额280万元，息税前利润80万元，固定成本为32万元，变动成本率为60％，全部资本200万元，负债比率为45％，负债利率12％，分别计算该企业的营业杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数。
７、某企业目前拥有资本1000万元，其结构为：债务资本20%（年利息20万元），普通股权益资本80%（发行普通股10万股，每股面值80元）。现准备追加筹资400万元，有两种筹资方案可供选择：
（1）全部发行普通股：增发5万股，每股面值80元。
（2）全部筹集长期债务：利率为10%，利息为40万元。
企业追加筹资后，预计息税前利润160万元，所得税率33%。
要求：计算每股盈余的无差别点及无差别点的每股盈余额，并作简要说明。
8、某股份公司拥有长期资金2000万元，其中债券800万元，普通股1200万元，该结构为公司目标资金结构。公司拟筹措新资，并维持公司目前的资金结构。随着筹资数额的增加，各种资金成本变化如下表：

要求：计算筹资突破点及相应各筹资范围的边际资金成本。
9、某公司本年度只一种产品，息税前利润总额为90万元，变动成本率为40%，债务筹资的利息为40万元，单位变动成本100元，销售数量为10000台。
要求：计算该公司的经营杠杆系数、财务杠杆系数、总杠杆系数。
10、某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4000万元，预期投产后每年可增加营业利润(息税前利润)400万元。该项目备选的筹资方案有三个：
(1)按11%的利率发行债券；
(2)按面值发行股利率为12%的优先股；
(3)按20元/股的价格增发普通股。
该公司目前的息税前盈余为1600万元；公司适用的所得税率为40%；证券发行费可忽略不计。
要求：(1)计算按不同方案筹资后的普通股每股收益
(2)计算增发普通股和债券筹资的每股(指普通股，下同)利润无差别点，以及增发普通股和优先股筹资的每股利润无差别点。
(3)计算筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆。
(4)根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式？理由是什么?
11、某公司目前拥有资金2000万元，其中：长期借款800万元，年利率10%，普通股1200万元，上年支付的每股股利2元，预计股利增长率为5%，发行价格20元，目前价格也为20元，该公司计划筹集资金100万元，企业所得税率为33%，有两种筹资方案： 方案1：增加长期借款100万元，借款利率上升到12%，假设公司其他条件不变。 方案2:：发普通股40000股，普通股市价增加到每股25元。
要求：根据以上资料
(1)计算该公司筹资前加权平均资金成本；
(2)用比较资金成本法确定该公司最佳的资金结构。（不能单纯比较追加方案的成本大小，要与原方案综合考虑）
12、某公司拟发行债券，债券面值为1000元，5年期，票面利率为8%，每年付息一次，到期还本，若预计发行时债券市场利率为10%，债券发行费用为发行额的0.5%，该公司适用的所得税率为30%则该债券的资金成本为多少?
13、某公司拥有长期资金400万元，其中长期借款100万元，普通股300万元。该资本结构为公司理想的目标结构。公司拟筹集新的资金200万元，并维持目前的资本结构。随着筹资
要求:计算各筹资突破点及相应各筹资范围的边际资金成本. 14、某企业只生产一种产品，2006年产销量为5000件，每件售价为240元，成本总额为850000元，在成本总额中，固定成本为235000元，变动成本为495000元，混合成本为120000元(混合成本的分解公式为y=40000+16x)。2007年预计固定成本可降低5000元，其余成本和单价不变，计划产销量为5600件。要求： (1)计算计划年度的息税前利润；
(2)计算产销量为5600件下的经营杠杆系数。
15、某企业2008年资产总额为1000万，资产负债率为40%，负债平均利息率5%，实现的销售收入为1000万，全部的固定成本和费用为220万，变动成本率为30%，若预计2009年的销售收入提高50%，其他条件不变： (1)计算DOL DFL DCL；
(2)预计2009年的每股利润增长率。 16、某公司现有资本总额1000万元，全部为普通股股本，流通在外的普通股股数为20万股。为扩大经规模，公司拟筹资500万元，现有两个方案可供选择：A：以每股市价50元发行普通股股票，B：发行利率为9%的公司债券。要求：
1)计算AB两个方案的每股收益无差异点(假设所得税率为33%)； (2)如果公司息税前利润为200万元,确定公司应选用的筹资方案。
17、某公司目前发行在外普通股100万股(每股1元)，已发行10%利率的债券400万元。该公司打算为一个新的投资项目融资500万元，新项目投产后公司每年息税前盈余增加到200万元。现有两个方案可供选择：按12%的利率发行债券(方案1)；按每股20元发行新股(方案2)。公司适用所得税率40%。 要求(1)计算两个方案的每股盈余；
(2)计算两个方案的每股盈余无差别点息税前盈余； (3)计算两个方案的财务杠杆系数； (4)判断哪个方案更好。

50%，假设发行各种证券的筹资费率均为零。该企业现拟增资400万元，有两个方案可供选择。
甲方案：发行长期债券400万元，年利率10%，普通股股利增加25元，以后每年还可增加6%，由于风险加大，普通股市价将跌到每股160元。
乙方案：发行长期债券200万元，年利率10%，另发行普通股200万元，普通股股利增加25元，以后每年增加5%，由于企业信誉提高，普通股市价将上升到每股250元。要求：对上述筹资方案做出选择。
第六章资本结构决策计算题答案
一、单选题
1、C2、A3、A4、C5、D6、C7、D8、C9、C10、B11、A12、D13、B14、A15、D16、B17、C18、A19、B20、A
二、多选题
1、ABCD2、ABCD3、BE4、AB5、AB6、ABD7、ACD8、BC9、ABC10、ABCD11、ABC
12、BD13、CD14、AD15、ABD16、ABCD17、BCD
三、判断题
1、×2、∨3、∨4、∨5、∨6、∨7、∨8、∨9、×10、×11、×12、∨13、×14、×
15、∨16、∨17、×18、×19、×20、×21、×22、×23、×24、∨
四、计算题
1、10%*（1-33%）=6.7%
2、10%*（1-33%）/(1-5%)=15.72%
3、10%/（1-2%）=10.2%
4、2/30+10%=16.67%
5、5%*30%+8%*10%+12%*40%+10%*20%=16.3%
6、DOL=280×（1-60%）/80=1.4;
DFL=80/(80-200×45％×12％)=1.16;
DTL=1.4*1.16=1.62
7、答案(1)(EBIT-20)*(1-33%)/（10+5）=(EBIT-20-40)*(1-33%)/10
无差别点的息税前利润EBIT=140万元
无差别点的每股盈余EPS=（140-20-40）*（1-33%）/10=5.36元（用140万元的EBIT代入上述等式中的任何一个，结果应该是相等的）
(2)企业息税前利润为140万元,发行普通股和公司债券所带来的普通股每股盈余相等.目前企业预计的息税前利润为160万元,利用债务筹资可带来税负抵免的好处,公司应选择方案（2）.
8、答案:筹资突破点(1)=500/40%=1250万元
筹资突破点(2)=1200/60%=2000万元
边际资金成本=(0—1250万元)=40%*8%+60%*12%=10.4%
边际资金成本=(1250—2000万元)= 40%*9%+60%*12%=10.8%
边际资金成本=(2000万元以上)=40%*9%+60%*13%=11.4%
9、答案：计算固定成本：
100/P=40%
单价P=250元
固定成本（a）=（250-100）*10000-900000=60万元
边际贡献=息税前利润+固定成本=90+60=150
经营杠杆系数=150/90=1.67
财务杠杆系数=90/(90-40)=1.8
总杠杆系数=1.67*1.8=3

（2）增发普通股和债券筹资的每股利润无差别点 (EBIT-300)*(1-40%)/1000=(EBIT-740)*(1-40%)/800 EBIT=2500
增发普通股和优先股筹资的每股利润无差别点
(EBIT-300)*(1-40%)/1000=[(EBIT-300)*(1-40%)-480]/800 EBIT=4300
(3)筹资前的财务杠杆=1600/(1600-300)=1.23 发行债券的财务杠杆=2000/(2000-740)=1.59
发行优先股财务杠杆=2000/[2000-300-480/(1-40%)]=2000/900=2.22 增发普通股的财务杠杆=2000/(2000-300)=1.18
(4)由于增发普通股每股利润(1.02)大于其它方案,且其财务杠杆系数(1.18)小于其它方案,即增发普通股方案3收益性高且风险低,所以方案3优于其它方案. 11、答案:(1)目前资金结构为: 长期借款40%,普通股60% 借款成本=10%(1-33%)=6.7%
普通股成本=2*(1+5%)/20+5%=15.5%
加权平均资金成本=6.7%*40%+15.5%*60%=11.98% (2)新借款成本=12%*(1-33%)=8.04%
增加借款筹资方案的加权平均资金成本=
6.1%*(800/2100)+15.5%*(1200/2100)+8.04%*(100/2100) =11.56%
普通股资金成本=[2*(1+5%)]/25+5%=13.4% 增加普通股筹资方案的加权平均资金成本
=6.7%*(800/2100)+13.4%*(1200+100)/2100=10.85% 该公司应选择普通股筹资.
12、答案:债券发行价格=1000*8%*(P/A,10%,5)+1000*(P/F,10%,5)=924.28 债券的资金成本=80*(1-30%)/924.28*(1-0.5%)=6.09% 13、答案:筹资突破点(1)=40/25%=160万元 筹资突破点(2)=75/75%=100万元
边际资金成本=(0—100万元)=25%*4%+75%*10%=8.5% 边际资金成本=(100—160万元)=25%*4%+75%*12%=10% 边际资金成本=(160万元以上)=25%*8%+75%*12%=11% 14、答案(1)单位变动成本=(495000/5000)+16=115元 固定成本总额=235000+40000-5000=270000元 边际贡献=5600*(240-115)=700000元 息税前利润=700000-270000=430000元 (2)经营杠杆系数=700000/430000=1.63
15、答案(1)年利息=1000*40%*5%=20万元
固定成本=220-20=200万元
DOL=(1000-1000*30%)/(700-200)=1.4
DFL=500/(500-20)=1.04
DCL=1.1*1.04=1.46
(2)每股利润增长率=1.46*50%=73%
16、答案(1)(EBIT-0)(1-33%)/30=(EBIT-45)(1-33%)/20
EBIT=135万元
(2)企业息税前利润为135万元,发行普通股和公司债券所带来的普通股每股净收益相等.如果企业息税前利润为200万元,由于发行公司债券可带来税负抵免的好处,公司应选择B方案.

EBIT=340万元
(3)财务杠杆系数(1)=200/(200-40-60)=2
财务杠杆系数(2)=200/(200-40)=1.25
(4)由于方案2每股盈余大于方案1,且其财务杠杆系数小于方案1,即方案2收益性高且风险低,所以方案2优于方案1.
18、答案(1)计划期销售收入=400000*(1+40%)=560000元
(2)基期贡献毛益=400000*75%=300000元
(3)计划期贡献毛益=560000*75%=420000元
(4)基期息税前利润=300000-240000=60000元
(5)计划期息税前利润=420000-240000=180000元
(6)息税前利润增长率=(180000-60000)/60000=200%
(7)经营杠杆系数=息税前利润增长率/销售额增长率=200%/40%=5
(8)财务杠杆系数=总杠杆系数/经营杠杆系数=7.5/5=1.5
(9)每股利润增长率=息税前利润增长率*财务杠杆系数=200%*1.5=300%
(10)基期每股利润:
(计划期每股利润-基期每股利润)/基期每股利润=每股利润增长率
所以,基期每股利润=3.5/4=0.875
19、答案：计算甲方案综合资金成本
Wd1=600/2000*100%=30%
Kd1=4.5%
Wd2=400/2000*100%=20%
Kd2=10%*(1-50%)=5%
Wp=200/2000*100%=10%
Kp=3.5%
Wc=800/2000*100%=40%
Kc=25/160*100%+6%=21.63%
综合资本成本=30%*4.5%+20%*5%+10%*3.5%+40%*21.63%=11.35%
(3)计算乙方案综合资金成本
Wd1=600/2000*100%=30%
Kd1=4.5%
Wd2=200/2000*100%=10%
Kd2=5%
Wp=200/2000*100%=10%
Kp=3.5%
Wc=1000/2000*100%=50%
Kc=25/250*100%+5%=15%
综合资本成本=30%*4.5%+10%*5%+10%*3.5%+50%*15%=9.7%