棕榈油价值投资报告毕业论文.doc

长沙民政职业技术学院
毕业实践报告

题 目： 棕榈油价值投资报告
毕业论文
毕业设计
毕业专题

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类 型：

指导老师：
院 系： 商 学 院
班 级：
学 号：
姓 名：

二0一 四 年 五 月 八 日

目 录

摘要 ………………………………………………………………………………1
关键词 ……………………………………………………………………………1
一、行情回顾 …………………………………………………………………………1
（一）2013年行情回顾………………………………………………………………1
（二）2014年季度行情回顾…………………………………………………………2
二、宏观经济形势分析 …………………………………………………………3
（一）美国……………………………………………………………………………3
（二）欧元区………………………………………………………………………4
（三）日本……………………………………………………………………………4
（四）新经济体……………………………………………………………………5
三、行业分析……………………………………………………………………6
1、基本面利空因素分析………………………………………………………………6
（1）全球油脂供需基本平衡…………………………………………………………6
（2）油脂消费增速放缓 备货旺季已过………………………………………………6
（3）菜油政策性抛储压力加大………………………………………………………7
2、后期基本面关注焦点………………………………………………………………8
（1）马来西亚、印尼棕油最终产量………………………………………………8
（2）马来西亚、印尼关税政策调整……………………………………………………8
（3）中国进口油脂采购需求………………………………………………………8
（4）国内进口菜油政策调整………………………………………………………8
（5）豆棕价差关系…………………………………………………………………8
四、棕榈油技术分析 …………………………………………………………9
（一）形态分析 …………………………………………………………………9
（二）指标分析 …………………………………………………………………9
1 趋势型指标 ……………………………………………………………………9
2 摆动型指标 ……………………………………………………………………10
（三）持仓分析………………………………………………………………………11
四、行情展望 …………………………………………………………………………11
参考文献 …………………………………………………………………………12
致谢 ………………………………………………………………………………13

棕榈油价值投资报告

摘 要：2008年世界性的金融危机爆发, 全球经济进入周期性的下滑。2011年则是世界经济复苏最为坎坷的一年,欧洲债务危机爆发,美国经济反复无常，中国、印度等新兴经济体在经济增速放缓和通胀压力不减的夹缝中艰难生存，全球经济为之动荡。2013-14年全球经济将温和复苏、逐步回归至长期趋势增长率。然而整体向好的背后，不同经济体表现仍然差异较大：美国有望引领复苏，中国等新兴经济体有望见底回暖，而欧洲与日本仍然步履维艰。欧债危机和“财政悬崖”仍然是潜在的下行风险。我们预计由于未来两年全球GDP增速仅会缓慢回归到长期趋势增长率，全球范围的通胀率仍将保持温和。发达经济体是主要拖累，其中欧元区通胀率未来一年预计将持续下行。在复苏缓慢、通胀稳定的背景下，发达经济体货币政策预计将维持高度宽松，低利率会继续实施、央行也会继续扩张资产负债表。但复苏势头最好的美国可能会在2014年面临货币政策拐点。为了进一步研究棕榈油未来的走势，本文通过目前的宏观经济形势、整个棕榈油的行情发展现状以及现在棕榈油的技术指标进行分析，以1401号主力合约为例，阐述了未来棕榈油的价值投资方向。
关键词：价格走势 价值投资 技术指标

一、 行情回顾
（一）2013年行情回顾
2013年，棕榈油整体向下的行情，运行于5300-7200元/吨区间，波动幅度较大。随着价格的波动，棕榈油行业也经历了从年初的高利润逐步走向盈亏平衡甚至亏损的境地，总体说来，2013年的价格走势可以分为三个阶段。
第一阶段：年初至7月，棕榈油呈现快速下跌。主要原因在于进口数量增加，美国出炉大豆库存，供求大于需求，国内外棕榈油呈现倒“V”型走势。市场关注焦点转向美联储退出QE以及国内商业银行资金紧张等宏观上，再加上南美大豆到港，国内外棕榈油期价再次下挫。量迅速增加，需求逐步走弱，棕榈油价难以为继，棕榈油价应声回落
第二阶段，7月至10月，棕榈油低位盘整。目前棕榈油也进入了传统的消费旺季。不过，消费增长远远不及产量的提高，导致马来西亚棕榈油出现供过于求的局面。棕榈油库存高企给棕榈油价格带来巨大的压力。库存量增加使得原有的供需平衡打破。在此过程中，部分油厂出现亏损，并调节产量。
第三阶段，10月至年底，棕榈油快速拉升。年底需求增加，而进口相对减少，国内棕榈油库存水平将下降。　随着全球环保意识的强化和能源利用的转变，近十年中全球生物柴油的需求量已增长10倍，目前主要的生物柴油使用国家仍在欧美。处于减产周期，年底需求旺季来临，以及全球生物柴油需求强劲，棕榈油价格开始回升。

图1.1 棕榈油价格指数走势图

（二）2014年季度行情回顾
国内棕榈油价格继续下跌，但是跌势并不大，月中还有小幅反弹。由于中国需求可能低于预期，美豆扩种，南美大豆丰产，美豆价格持续下跌，给予国内外棕榈油市场带来压力。加之，主产国棕榈油出口迟缓。
国内外市场棕榈油进一步下跌。不过，由于此时棕榈油与包括豆油在内差价较大，经过阶段性下跌，棕榈油大部分压力已经释放，另外，步入夏季国内气温终将回升，众持货厂商对后市多有期待，因此，出货心理平和，减缓了棕榈油跌势，甚至月中棕榈油价格还有小幅反弹。

图1.2 棕榈油价格指数走势图

二、宏观经济形势分析
（一）美国
经济持续缓慢复苏。美国经济持续缓慢复苏。美联储并未如期缩减QE规模，全球资本流向有所改变，新兴市场情况有所好转。

图2.1 美国核心消费者物价指数年率

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表2.1美国核心消费者物价指数年率

（二）欧元区
经济处于短期复苏。欧洲经济持续回暖，主要受消费带动；德国、法国经济复苏良好，通胀保持稳定；欧洲经济持续处于复苏通道

图2.3 欧元区消费者信心指数

图2.4 欧元区消费者信心指数

（三）日本
经济实现连续三个季度扩张。GDP连续第三个季度实现扩张，日本经济情况仍处于较好的复苏势头，短期内货币政策和财政政策有效支持经济增长，后期安倍将发出“第三支箭”，消费税上调将势在必行。

图2.5 日本全国核心消费者物价指数年率

（四）新兴经济体
经济增速整体下滑。新兴经济体整体经济增速下滑，部分国家股市、汇市出现剧烈波动，资本持续外流，外部因素冲击已对新兴经济体造成严重影响。
国内生产总值（GDP）同比增长7.6%，其中，一季度增长7.7%，二季度增长7.5%，增速在经过去年四季度的回升后连续两个季度回落，但上半年累计增速仍高于今年政府经济增长目标7.5%。二季度，GDP环比增长1.7%，增速较一季度上升0.1个百分点，低位小幅回升。环比增速虽略有改善，但仍处于较低水平。经济内生增长动力不足、政府未主动刺激经济是增速进一步回落的主要原因。从“三驾马车”的动力结构来看，中国的经济增长目前主要还是靠投资拉动。上半年，资本形成对GDP的贡献率是53.9%，拉动GDP增长4.1个百分点；最终消费和外需对GDP的贡献率分别是45.2%和0.9%，分别拉动GDP增长3.4和0.1个百分点。新一届政府力推改革，将逐步释放制度红利，加上此前积累的经济增长动力，可以确保今年完成年初设定的7.5%的增长目标。但是，随着我国经济结构性调整的继续推进，部分行业的产能过剩问题仍然较为严重，将抑制周期性复苏的步伐。
2013年中国的经济继续复苏，做为引领世界经济复苏的领头羊，这两个国家经济的增长将会对大宗商品市场构成较强支撑。
总体说来，2013年大宗商品会呈现一个宽幅震荡的格局，虽然欧债危机依然是压在商品市场头上的一把达摩克利斯之剑，但由于欧债危机目前来说是可见的，美国、欧洲股市一路上扬，影响力可想而知。债务规模、到期时间以及可能的结果大家都已经考虑到，因此其影响也不会像08年突然爆发的次贷危机那样大，更不会导致世界经济二次探底，只不过使得复苏之路更为曲折。

图2.6 中国GDP增长率（%）

三、行业分析
（一）基本面利空因素分析
1、全球油脂供需基本平衡
大连商品交易所举办的第八届油脂大会中，大马交易所分析师表示，2012/13 年度全球油脂供需基本平衡。2012/13 年度棕榈油、豆油和菜籽油总产量为1.874 亿吨，消费量1.8766 亿吨，供需基本平衡。2013/14 年度三大油籽(大豆、菜籽、葵花籽)产量增量加上棕榈油产量增量形成的潜在供应增量达900 万吨左右，远高于全球植物油年平均消费增速的500-600 万吨。
目前植物油中棕榈油、豆油、菜籽油和葵花籽油占整个植物油消费的比重超过85%。分析师预计棕榈油供应未来还会不断增加，因为其用地面积少，生产成本相对较低。棕榈油贸易额超50%以上，豆油出口相对少，未来棕榈油贸易会更加畅通。预计未来全球棕榈油贸易份额会由目前的57%提高至70%左右。
2、油脂消费增速放缓 备货旺季已过
目前中国人均植物油消费量已超过世界水平，近年中国油脂需求增速明显放缓。政策方面，自2012 年国家开始严控“三公”消费，政策性压制餐饮行业使得国内油脂消费进一步放缓。
商务部数据显示2013 年全国餐饮收入是除2003 年“非典”外创下了自1991 年以来的最低值。与中国油脂消费低增长相对应的是，国内大豆压榨产能过剩。截至2013 年年末油厂开工率在50%左右，国内油脂消费高增长期已过，这将限制油脂价格上升空间。
另外，油脂备货旺季已经过去，11 月份油脂消费依旧乏力。2013 年1-9 月份国内豆油表观消费量为942 万吨，去年同期为953 万吨，同比减少1.23%。9 月份国内豆油消费同比处于历史偏低水平，显示出在9 月双节备货行情趋于终结以及终端对后市油脂行情看弱的情况下买货意愿不强。
3、菜油政策性抛储压力加大
统计数据显示，2013 年我国油菜籽播种面积为740 万公顷，同比增长1.37%。油菜籽平均单产为1.905 吨/公顷，较去年下降0.68%。2013 年全国油菜籽总产量测算为1410 万吨，同比增长0.71%。
另外，2013 年我国菜籽、菜油收储政策较往年出现了明显的改变，导致大量进口菜油入储无门，被低价抛向市场，对国产菜油价格形成冲击。2013 年国储托市收购菜籽500 万吨，按照37%的出油率计算，年底入储的菜油应在185 万吨左右，再加上350-400 万吨的陈菜油库存，国储菜油总量将高达535 万-585 万吨。考虑到保质期问题市场普遍认为国储菜油急需流出，此前市场传言9 月份国家将抛售菜油，10-11 月抛储传言未兑现。随着菜油抛售周期的不断延后，其对后市造成的压力也在不断加大。
（二）后期基本面关注焦点
1、马来西亚、印尼棕油最终产量
油世界预计2013年马来西亚棕榈油产量可能达到创纪录的水平，总量将达到1940万吨，比2012年增长60万吨。MPOB统计数据显示，截止到10月底马来西亚棕榈油2013年累计产量为1568.6万吨，较去年同期的1510.4万吨增加了近60万吨。马来西亚棕榈油局预计2013 年马来西亚棕油产量将达到1890万吨。
另外，11月末在印尼召开的棕油行业大会中，专家预期2013年马来西亚棕油产量为1920万吨，2014年棕油产量将增加至1950-1970万吨。2013年印尼棕油产量为2750万吨，2014年印尼棕油产量将增加至3050万吨。
2、马来西亚、印尼关税政策调整
马来西亚政府决定，自2013年12月开始马来西亚棕榈油出口关税调整为5%。相比之下，11月马来西亚棕油出口关税为4.5%。2012年末，马来西亚政府为消减国内棕油高库存压力，决定自2013年1月开始下调棕油出口关税，同时取消毛棕油免税出口配额，这样马来西亚棕油出口关税从2012年末的23%大幅下调至4%附近水平。
通过以上分析，我们看到与2012年不同的是，2013年马来西亚棕油库存超预期下降，马来西亚国内棕油库存压力大幅缩减。面临12月马来西亚棕油关税的小幅调整，市场普遍认为其对国际棕油市场影响有限。另外，与马来西亚有出口竞争关系的印尼预计也将延续低关税出口竞争策略。
3、中国进口油脂采购需求
马来西亚棕榈油出口国主要是中国、印度和欧盟，以上三个经济体的总棕榈油进口量占据马棕榈油出口量的80%左右，所以三个经济体的出口数据变化成为马来西亚棕榈油期价走势的领先指标。
10月份以来马来西亚棕榈油强势反弹，中国市场强劲采购需求使得马棕油库存迅速消耗。根据中国海关统计数据显示，中国棕榈油进口到货量在11月份达到年内峰值。同时，随着天气转凉，中国进口棕油数量将显著下降。MPOB报告显示，11月马来西亚棕油出口为152万吨，较10月下滑5.6%。船运调查机构数据显示，12月1日至10日期间间马来西亚棕油出口下滑20%。冬季天气转凉，中国市场采购需求下降，短期马来西亚棕油库存或将小幅攀升。
4、国内进口菜油政策调整
10月末有媒体报道称，有一些委托收储企业进口转基因菜籽油流入国储库。中国储备粮管理总公司证实湖南和湖北各有一家委托收储企业将进口菜籽油掺入临储库存。上述两家企业涉及临储菜籽油已全部退出临储库存。
由于进口转基因菜籽和菜油要比国产非转基因菜籽和菜油分别便宜500元和1000元/吨以上，不少被赋予托市收购资格的委托企业利用进口的便宜菜油冒充国产菜油上交国储库，从中赚取差价。低价进口菜油冒充入库事件被曝光后，预计低价进口菜油只能流入市场，这样将加剧菜油现货市场的价格竞争，预计菜油市场供应压力继续加大。
5、豆棕价差关系
2012年美国干旱天气导致豆油、棕油价差创历史新高。2013年初1月合约豆油与棕油价差达到2800点。在其后的几个月时间里，受美豆丰产预期影响国内豆棕价差大幅回落。
2013年10月马盘棕油强势拉升，国内棕油跟随反弹，在油脂价格上涨过程中棕油表现明显偏强，这也导致国内豆油与棕油价差大幅缩窄。年末国内豆油与棕油主力合约价差稳定在950-1000点低位区间震荡，若后市豆棕价差企稳反弹，预计棕油涨势将受限。

四、棕榈油技术分析
（一）形态分析
从上图可以看出，棕榈油经过上半年的大跌之后，10月下旬开始步入震荡区间，并随着整体经济环境的好转，一直保持震荡上扬的走势。从目前K线形态看，已经突破了前期的下跌走势，有望进一步突破；均线也开始向上发散，上升趋势渐显。

图4.1 K线形态分析

（二）指标分析
1、趋势型指标
BOLL指标是美国约翰·布林根据统计学中的标准差原理设计出来的一种简单实用的技术分析指标。从该指标来看，目前K线走势正处于上轨跟中轨之间，并且，下轨有拐头向上的迹象，表明市场处于强势市场，价格会继续向上。
MACD指标是根据移动平均线原理发展而来的，具有趋势型、稳重性、安全性等特征，用来判断买卖时机预测价格涨跌非常准确。从该指标来看，目前K线走势处于空头市场，且蓝柱渐显，是空头向上的迹象。

图4.2 BOLL、MACD指标分析

2、摆动型指标
RSI指标作为摆动型指标之一，从目前走势来看，处于20-50之间，表明市场处于弱势市场但短期RSI1指标正拐头向上，行情可能会抬头向上。
KDJ指标主要是利用价格波动的幅度来反应价格波动的真实幅度和超买超卖现象。从该指标来看，KDJ跟K线走势还存在着一定的底背离现象，目前市场处于空头市场，价格可能还会继续上涨。

图4.3 RSI、KDJ指标分析
（三）持仓分析
VRSI是通过反映上涨的天数、下跌的天数、成交量增加幅度、成交量减少幅度来研判量能的趋势，预测市场供求关系和买卖力道。从该指标来看，VRSI小于50处于弱势市场。VRSI在盘整过程中，虽然没有出现一层比一层低的情况，但是每次都能走到上波趋势的最低点，说明空方力量未减弱，未来很可能打破以往低点，创造新低。

OPI是一种期货市场独有的量能指标，能显示资金存量的变化以及对后市的态度。从该指标来看，市场弥漫这看跌情绪，空头持仓量上升，行情配合这不断下跌。并且从整个图形来看，正在构建三角形的顶部，连续持有大量的空单，未来形势不容乐观。
五、行情展望
虽然主产国棕榈油已经步入增产期，棕榈油供应量将提高，但是随着棕榈油需求旺季的到来，其出口前景也比较看好。当前我国棕榈油库存依然居高不下，但是国内外棕榈油严重倒挂，以及棕榈油明显的价差优势，将给予良好支持，逐渐夯实基础， 限制棕榈油继续下跌空间。一旦国内天气转热，需求旺季启动。国内棕榈油价格还有反弹希望。由于今年南美大豆丰产，美豆扩种，后期国际市场大豆和豆油供应压力依然较大，相关天气炒作有可能无果而终，加之，宏观经济形势也不甚乐观，也将限制后期棕榈油反弹空间。预计5月份棕榈油行情或低位区间呈现反复震荡走势，预计本月沿海24度棕榈油下方支撑在5400-5500元/吨一线，上方阻力在5800-5900元/吨一线。
参考文献
[1] 墨菲. 期货市场技术分析. 第五版[M].地震出版社, 1994.5月.
[2] 李明清. 国内期货交易品种. 第四版.中国期货业协会，2006.3月.
[3] 高鸿业.西方经济学.第五版.中国经济出版社.2011.1月.6
［4］中国证券业协会．《证券投资分析》．中国金融出版社，出版年份：2012
［5］万国华 ．《中国发展出版社》 ，2003年
［6］东方财富网/东方财富通.
［7］巨潮信息网.
［8］普林格．《技术分析》．任若恩译．北京：中国财政经济出版社，2003．

致 谢
本毕业实践报告是在我院卢瑜老师的悉心指导下完成的，在此非常感谢卢老师对我们辛勤的指导，感谢她对我们的论文提出宝贵的意见。卢老师循序善诱的教导和不拘一格的思路给予我们无尽的启迪，她认真负责的态度、勤勉的工作作风以及勇于创新的精神是我们永远学习的楷模。在即将告别大学生涯之际，感谢学院对我们全体同学的辛勤教导，更感谢证券投资管理系的各位老师对我们的辛勤栽培，在此我们表示深深的敬意和由衷的感谢！
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