2012同等学力财务管理串讲ppt-PPT课件.pptx

第一章第一章 财务管理的基本概念财务管理的基本概念第一章第一章 财务管理的基本概念财务管理的基本概念 第一节第一节 财务管理的理论结构财务管理的理论结构财务管理理论：是根据财务管理假设所进行的科学推理财务管理理论：是根据财务管理假设所进行的科学推理或对财务管理实践的科学总结而建立起来的概念体系或对财务管理实践的科学总结而建立起来的概念体系,其目的是用来解释、评价、指导、完善和开拓财务管其目的是用来解释、评价、指导、完善和开拓财务管理实践理实践财务管理的理论结构：是指财务管理理论各组成部分财务管理的理论结构：是指财务管理理论各组成部分（要素）以及这些部分之间的排列关系。本书所建立（要素）以及这些部分之间的排列关系。本书所建立的是以财务管理环境为起点、财务管理假设为前提、的是以财务管理环境为起点、财务管理假设为前提、财务管理目标为导向、由财务管理的基本理论及应用财务管理目标为导向、由财务管理的基本理论及应用理论构成的理论结构。理论构成的理论结构。第一章第一章 财务管理的基本概念财务管理的基本概念 财务管理理论研究起点的主要观点（简答）：财务管理理论研究起点的主要观点（简答）：p财务本质起点论财务本质起点论p假设起点论假设起点论p本金起点论本金起点论p目标起点论目标起点论第一章第一章 财务管理的基本概念财务管理的基本概念 财务管理理论结构的基本框架财务管理理论结构的基本框架 1、财务管理理论的起点、前提与导向：（简答）、财务管理理论的起点、前提与导向：（简答）n财务管理环境是财务管理理论研究的逻辑起点财务管理环境是财务管理理论研究的逻辑起点n财务管理假设是财务管理理论研究的前提财务管理假设是财务管理理论研究的前提n财务管理目标是财务管理理论和实务的导向财务管理目标是财务管理理论和实务的导向第一章第一章 财务管理的基本概念财务管理的基本概念 2、财务管理的基本理论是指由财务管理内容、财务管、财务管理的基本理论是指由财务管理内容、财务管理原则、财务管理方法构成的概念体系。（简答）理原则、财务管理方法构成的概念体系。（简答）n财务管理的内容包括企业筹资管理、企业投资管理、财务管理的内容包括企业筹资管理、企业投资管理、营运投资管理、营运资金管理和企业分配管理营运投资管理、营运资金管理和企业分配管理n财务管理的原则是财务管理工作必须遵循的基本准则，财务管理的原则是财务管理工作必须遵循的基本准则，是从财务管理实践中概括出来的体现财务活动规律性是从财务管理实践中概括出来的体现财务活动规律性的行为规范。的行为规范。n财务管理方法是财务管理人员为实现财务管理目标、财务管理方法是财务管理人员为实现财务管理目标、完成财务管理任务，在进行理财活动时所采取的各种完成财务管理任务，在进行理财活动时所采取的各种技术和手段。技术和手段。第一章第一章 财务管理的基本概念财务管理的基本概念 第二节第二节 财务管理环境财务管理环境财务管理环境是指在财务管理系统以外，并财务管理环境是指在财务管理系统以外，并对财务管理系统有影响作用的一切因素总对财务管理系统有影响作用的一切因素总和（名词）和（名词）第一章第一章 财务管理的基本概念财务管理的基本概念 财务管理环境的分类：（选择题）财务管理环境的分类：（选择题）n按其包括范围分，宏观财务管理环境（政治、经济、按其包括范围分，宏观财务管理环境（政治、经济、法律、金融环境等）和微观财务管理环境（组织形式、法律、金融环境等）和微观财务管理环境（组织形式、生产状况、产品销售市场、企业资源的供应情况等）。生产状况、产品销售市场、企业资源的供应情况等）。n按其与企业的关系，内部财务管理环境和外部财务管按其与企业的关系，内部财务管理环境和外部财务管理环境。内部财务管理环境一般均属微观财务管理环理环境。内部财务管理环境一般均属微观财务管理环境；外部财务管理环境有的属于宏观财务管理环境，境；外部财务管理环境有的属于宏观财务管理环境，如：政治、法律制度，有的属于微观财务管理环境，如：政治、法律制度，有的属于微观财务管理环境，如：产品销售市场、企业资源的供应情况。如：产品销售市场、企业资源的供应情况。n按变化情况分，静态财务管理环境（地理环境、法制按变化情况分，静态财务管理环境（地理环境、法制环境等）和动态财务管理环境（产品销售市场、资金环境等）和动态财务管理环境（产品销售市场、资金供求状况等）。供求状况等）。第一章第一章 财务管理的基本概念财务管理的基本概念 研究财务管理环境的意义（简答）研究财务管理环境的意义（简答）1、有助于正确、全面认识财务管理的历史规律，、有助于正确、全面认识财务管理的历史规律，掌握其发展趋势掌握其发展趋势2、有助于正确的认识影响财务管理的各种因素，、有助于正确的认识影响财务管理的各种因素，不断增强财务管理工作的适应性。不断增强财务管理工作的适应性。3、有助于不断推动财务管理理论研究，尽快建、有助于不断推动财务管理理论研究，尽快建立起适应市场经济发展需要的财务管理体系立起适应市场经济发展需要的财务管理体系。第一章第一章 财务管理的基本概念财务管理的基本概念 财务管理的宏观环境包括：财务管理的宏观环境包括：经济环境（经济周期、经济发展水平、经济体制）经济环境（经济周期、经济发展水平、经济体制）、法律环境、社会文化环境、法律环境、社会文化环境 财务管理的微观环境包括：财务管理的微观环境包括：企业类型（组织形式）、市场环境、采购环境、企业类型（组织形式）、市场环境、采购环境、生产环境生产环境第一章第一章 财务管理的基本概念财务管理的基本概念 第三节第三节 财务管理假设财务管理假设财务管理假设：人们利用自己的知识根据财财务管理假设：人们利用自己的知识根据财务活动的内在规律和理财环境的要求所提务活动的内在规律和理财环境的要求所提出的，具有一定事实依据的假定或设想，出的，具有一定事实依据的假定或设想，是进一步研究财务管理理论和实践问题的是进一步研究财务管理理论和实践问题的基本前提基本前提分类：财务管理基本假设、派生假设、具体分类：财务管理基本假设、派生假设、具体假设假设第一章第一章 财务管理的基本概念财务管理的基本概念 财务管理假设的构成财务管理假设的构成（一）理财主体假设：企业的财务管理工作不是（一）理财主体假设：企业的财务管理工作不是漫无边际的，而应限制在每一个经济上和经营漫无边际的，而应限制在每一个经济上和经营上具有独立性的组织之内。上具有独立性的组织之内。其特点：其特点：A、理财主体必须有独立的经济利益、理财主体必须有独立的经济利益B、理财主体必须有独立的经营权和财权、理财主体必须有独立的经营权和财权C、理财主体一定是法律实体。派生假设：自主、理财主体一定是法律实体。派生假设：自主理财假设理财假设（二）持续经营假设：是假定理财的主体是持续存在并（二）持续经营假设：是假定理财的主体是持续存在并且能执行其预计的经济活动的，认为每一个理财主体且能执行其预计的经济活动的，认为每一个理财主体对会无限期地经营下去。其派生假设：理财分期假设对会无限期地经营下去。其派生假设：理财分期假设（三）有效市场假设：是指财务管理所依据的资金市场（三）有效市场假设：是指财务管理所依据的资金市场是健全和有效的。（弱式有效市场、次强式有效市场、是健全和有效的。（弱式有效市场、次强式有效市场、强式有效市场），其派生假设：市场公平假设。强式有效市场），其派生假设：市场公平假设。（四）资金增值假设是指通过财务管理人员的合理营运，（四）资金增值假设是指通过财务管理人员的合理营运，企业资金的价值可以不断增加。其派生假设：风险与企业资金的价值可以不断增加。其派生假设：风险与报酬同增假设。报酬同增假设。（五）理性理财假设：指从事财务管理工作的人员（五）理性理财假设：指从事财务管理工作的人员是理性的理财人员，因而，他们的理财行为也是是理性的理财人员，因而，他们的理财行为也是理性的。其表现：理性的。其表现：A、理财是一种有目的的行为、理财是一种有目的的行为B、理财人员会在众多方案中选择一个最佳方案、理财人员会在众多方案中选择一个最佳方案C、当理财人员发现正在执行的方案是错误的方案、当理财人员发现正在执行的方案是错误的方案时，都会及时采取措施进行纠正，以便使损失降时，都会及时采取措施进行纠正，以便使损失降至最低。至最低。D、财务管理人员都能吸取以往工作的教训，总结、财务管理人员都能吸取以往工作的教训，总结以往工作的经验，不断学习新的理论，合理应用以往工作的经验，不断学习新的理论，合理应用新的方法。派生：资金再投资假设。新的方法。派生：资金再投资假设。第一章第一章 财务管理的基本概念财务管理的基本概念 第四节第四节 财务管理目标财务管理目标（一）产值最大化（一）产值最大化缺点：缺点：1、只讲产值不讲效益。、只讲产值不讲效益。2、只讲数量不求数量。、只讲数量不求数量。3、只抓生产不抓销售。、只抓生产不抓销售。4、只重投入不讲挖潜。、只重投入不讲挖潜。第一章第一章 财务管理的基本概念财务管理的基本概念（二）利润最大化：缺点：（二）利润最大化：缺点：1利润最大化没有考虑到利润发生的时间，没利润最大化没有考虑到利润发生的时间，没能考虑资金的时间价值能考虑资金的时间价值2利润最大化没能有效地考虑风险问题，这可利润最大化没能有效地考虑风险问题，这可能会使财务人员不顾风险的大小去追求最多的能会使财务人员不顾风险的大小去追求最多的利润利润3利润最大化往往会使企业财务决策人员带有利润最大化往往会使企业财务决策人员带有短期行为的倾向，即只顾实现目前的最大利润，短期行为的倾向，即只顾实现目前的最大利润，而不顾企业的长远发展而不顾企业的长远发展第一章第一章 财务管理的基本概念财务管理的基本概念（三）股东财富最大化（三）股东财富最大化优点：优点：A、科学考虑了风险因素、科学考虑了风险因素B、在一顶程度上能够克服企业在追求利润上的、在一顶程度上能够克服企业在追求利润上的短期行为短期行为 C、目标比较容易量化。、目标比较容易量化。缺点：缺点：A、只适合上市公司，对非上市公司很难、只适合上市公司，对非上市公司很难适用适用B、它只强调股东的利益，而对企业其他、它只强调股东的利益，而对企业其他关系人（债权人、经营人）的利益重视不够关系人（债权人、经营人）的利益重视不够C、股票受多种因素影响，把不可控因素引入财、股票受多种因素影响，把不可控因素引入财务管理目标不合理。务管理目标不合理。第一章第一章 财务管理的基本概念财务管理的基本概念 四、财务管理目标的选择四、财务管理目标的选择选择企业价值最大化目标选择企业价值最大化目标优点：优点：A、考虑了取得报酬的时间、考虑了取得报酬的时间B、考虑了风险与报酬的关系、考虑了风险与报酬的关系C、克服企业在追求利润上的短期行为、克服企业在追求利润上的短期行为缺点：最大问题是计量问题，可以通过资产缺点：最大问题是计量问题，可以通过资产评估来确定企业价值的大小。评估来确定企业价值的大小。第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念第一节第一节 时间价值（是扣除风险报酬和时间价值（是扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的真实报酬率）通货膨胀贴水后的真实报酬率）一、复利终值和现值的计算一、复利终值和现值的计算n复利终值：复利终值：F=P*（1+i）n=P*FVIFi,nn复利现值：复利现值：P=F*（1+i）-n=F*PVIFi,n第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念二、年金（一定时期内每年相等金额的收付款项）二、年金一定时期内每年相等金额的收付款项）（一）后付年金（普通年金）（一）后付年金（普通年金）p终值：终值：F=AFVIFAi,np现值：现值：P=APVIFAi,n（二）先付年金（二）先付年金n终值：终值：F=AFVIFAi,n（1+i）或者）或者=AFVIFAi,n+1-An现值：现值：P=APVIFAi,n（1+i）或者）或者=APVIFAi,n-1+A第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念（三）延期年金（递延年金）现值的计算（三）延期年金（递延年金）现值的计算nP=APVIFAi,nPVIFi,m 或或=APVIFAi,n+m-APVIFAi,mn注：其终值计算同注：其终值计算同n期普通年金终值计算。期普通年金终值计算。（四）永续年金现值的计算（四）永续年金现值的计算nP=A1/i注：永续年金无终值（无穷大）注：永续年金无终值（无穷大）第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念第二节第二节 风险报酬风险报酬风险报酬：是指投资者因冒风险进行投资风险报酬：是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分报酬。用而获得的超过时间价值的那部分报酬。用风险报酬额和风险报酬率表示。风险报酬额和风险报酬率表示。第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念风险的计量风险的计量:标准离差越小，离散程度越小，风险越标准离差越小，离散程度越小，风险越小。小。nP542期望报酬率的公式期望报酬率的公式nP543标准离差率的公式标准离差率的公式第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念证券投资组合的风险：证券投资组合的风险：p非系统性风险（可分散风险或公司特别风险）是指某些因素对非系统性风险（可分散风险或公司特别风险）是指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。单个证券造成经济损失的可能性。p系统性风险（不可分散风险或市场风险）是由于某些因素，给系统性风险（不可分散风险或市场风险）是由于某些因素，给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性市场上所有的证券都带来经济损失的可能性可分散风险可通过证券组合来消减可分散风险可通过证券组合来消减不可分散风险不能通过证券组合消除，通过不可分散风险不能通过证券组合消除，通过系数测量：系数测量：=1，股票的风险情况与整个证券市场的风险情况一致，股票的风险情况与整个证券市场的风险情况一致1，说明风险大于整个市场的风险。，说明风险大于整个市场的风险。1，说明其风险小于整个市场的风险。，说明其风险小于整个市场的风险。第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念资本资产定价模型：资本资产定价模型：Ki=Rf+i（Km-Rf）其中，其中，Rp=p（Km-Rf）为）为“风险报酬风险报酬”，即投资者因承担不可分散风险而要求的，即投资者因承担不可分散风险而要求的超过时间价值的那部分额外报酬。超过时间价值的那部分额外报酬。第三章第三章 财务分析财务分析第三章第三章 财务分析（案例题重点）财务分析（案例题重点）一、企业偿债能力一、企业偿债能力（一）短期偿债能力指标：（一）短期偿债能力指标：1流动比率流动比率=流动资产流动资产/流动负债，（等于流动负债，（等于2的时的时候最好，越大越强）候最好，越大越强）2速动比率速动比率=速动资产速动资产/流动资产流动资产=（流动资产（流动资产-存货）存货）/流动资产。等于流动资产。等于1时最好。时最好。3现金比率现金比率=可立即动用的现金可立即动用的现金/流动负债流动负债4现金净流量比率现金净流量比率=现金净流量现金净流量/流动负债流动负债（二）长期偿债能力指标：（二）长期偿债能力指标：n资产负债率资产负债率=负债总额负债总额/资产总额。这个比率越高，资产总额。这个比率越高，说明长期偿债能力越差。说明长期偿债能力越差。50%-70%较好。较好。n所有者权益比率所有者权益比率=所有者权益总额所有者权益总额/资产总额资产总额（三）企业负担利息和固定费用能力分析：（三）企业负担利息和固定费用能力分析：n利息周转倍数利息周转倍数=息税前盈余息税前盈余/利息费用利息费用=(税后利润税后利润+所得税所得税+利息费用利息费用)/利息费用。越大越强。若小利息费用。越大越强。若小于于1，说明有财务风险。，说明有财务风险。4-6倍较好倍较好n固定费用周转倍数固定费用周转倍数=税前及支付固定费用前利润税前及支付固定费用前利润/（利息费用（利息费用+租金租金+优先股利优先股利/（1-所得税率）所得税率）二、盈利能力分析二、盈利能力分析n销售毛利率销售毛利率=（销售收入（销售收入-销售成本）销售成本）/销售收入销售收入100%n销售净利率销售净利率=（税后净利（税后净利/销售收入）销售收入）100%。越大越。越大越好好n投资报酬率投资报酬率=税后净利税后净利/资产总额（净值）资产总额（净值）100%n所有者权益报酬率所有者权益报酬率=（税后净利（税后净利/所有者权益总额）所有者权益总额）100%n每股盈余每股盈余=（税后净利（税后净利-优先股利）优先股利）/发行在外普通股数发行在外普通股数100%n市盈率市盈率=每股市价每股市价/每股盈余每股盈余100%三、企业的资产周转情况三、企业的资产周转情况n应收账款周转次数应收账款周转次数=赊销收入净额赊销收入净额/应收账款平均应收账款平均占用额占用额n应收账款周转天数应收账款周转天数=360天天/应收账款周转次数应收账款周转次数n存货周转次数存货周转次数=销售成本销售成本/存货平均占用额存货平均占用额n存货周转天数存货周转天数=360天天/存货周转次数存货周转次数n流动资产周转次数流动资产周转次数=销售收入销售收入/流动资产平均占用流动资产平均占用额额n流动资产周转天数流动资产周转天数=360天天/流动资产周转次数流动资产周转次数n固定资产周转率固定资产周转率=销售收入销售收入/固定资产净值总额固定资产净值总额n总资产周转次数总资产周转次数=销售收入销售收入/资产总额资产总额 四、综合财务分析四、综合财务分析n所有者权益报酬率所有者权益报酬率=税后净利税后净利/所有者权益所有者权益=（税（税后净利后净利/资产总额）资产总额）/（资产总额（资产总额/所有者权益）所有者权益）=所有者权益投资报酬率所有者权益投资报酬率权益乘数权益乘数n投资报酬率投资报酬率=税后净利税后净利/资产总额资产总额=（税后净利（税后净利/销销售收入）售收入）/（销售收入（销售收入/资产总额）资产总额）=销售净利率销售净利率总资产周转率总资产周转率杜邦分析法：杜邦分析法：核心指标：所有者权益报酬率（核心指标：所有者权益报酬率（P567图）图）第四章第四章 企业筹资方式企业筹资方式 （2011年大纲新补充内容）年大纲新补充内容）第四章企业筹资方式第四章企业筹资方式 一、企业筹资类型的划分一、企业筹资类型的划分p按资本性质：权益资本和债务资本按资本性质：权益资本和债务资本p按使用期限：长期资本与短期资本按使用期限：长期资本与短期资本p按资本来源：内部资本与外部资本按资本来源：内部资本与外部资本p按是否通过金融中介：间接筹资和直接筹资按是否通过金融中介：间接筹资和直接筹资第四章企业筹资方式第四章企业筹资方式 二、公司筹资数量的预测（销售百分比法）二、公司筹资数量的预测（销售百分比法）理解掌握销售百分比法的基本原理、步骤、理解掌握销售百分比法的基本原理、步骤、简易方法简易方法 教材教材P578例题例题第四章企业筹资方式第四章企业筹资方式 三、三、权益资本筹资权益资本筹资p吸收直接投资（重点掌握优缺点）吸收直接投资（重点掌握优缺点）p股票（股票的种类及股票筹资的优缺点）股票（股票的种类及股票筹资的优缺点）第四章企业筹资方式第四章企业筹资方式 四、四、债务资本筹资债务资本筹资p长期借款长期借款p长期债券长期债券p融资租赁融资租赁重点：掌握比较每种筹资方式的优缺点重点：掌握比较每种筹资方式的优缺点第四章企业筹资方式第四章企业筹资方式 五、五、混合资本筹资混合资本筹资（兼具权益资本和债务资本双重性质和特点）（兼具权益资本和债务资本双重性质和特点）p优先股优先股p认股权证认股权证p可转债可转债重点掌握每种筹资方式的概念、优缺点重点掌握每种筹资方式的概念、优缺点第五章第五章 企业筹资决策企业筹资决策第五章企业筹资决策第五章企业筹资决策 第一节第一节 资本成本资本成本一、资本成本的含义（名词）与类型一、资本成本的含义（名词）与类型p个别资本成本个别资本成本p加权平均资本成本加权平均资本成本p边际资本成本边际资本成本第五章企业筹资决策（案例题重点）第五章企业筹资决策（案例题重点）二、个别资本成本的计算二、个别资本成本的计算1、长期借款、长期借款nK=2、债券、债券nK=3、优先股、优先股K=第五章企业筹资决策第五章企业筹资决策 4、普通股：、普通股：（1）通过普通股估价方法确定其资本成本）通过普通股估价方法确定其资本成本当每年股利固定不变，假定为当每年股利固定不变，假定为D：K=当筹资费用率为当筹资费用率为f时，时，K=股利每年以固定比率股利每年以固定比率g增长时：增长时：K=+g股利每年以固定比率股利每年以固定比率g增长增长,且筹资费率为且筹资费率为f时：时：K=+g第五章企业筹资决策第五章企业筹资决策 4、普通股：、普通股：（2）通过资本资产定价模型确定其资本成本）通过资本资产定价模型确定其资本成本nKi=Rf+i（Km-Rf）（3）通过债券收益加风险报酬率法确定）通过债券收益加风险报酬率法确定n普通股成本普通股成本=长期债券收益率长期债券收益率+风险报酬率风险报酬率第五章企业筹资决策第五章企业筹资决策 5、留存收益、留存收益n采用与计算固定股利普通股成本基本相同的方采用与计算固定股利普通股成本基本相同的方法，只是不用考虑筹资费用。法，只是不用考虑筹资费用。n股利固定不变企业留存收益成本的计算公式为：股利固定不变企业留存收益成本的计算公式为：K=n股利不断增长的企业：股利不断增长的企业：K=+g 第五章企业筹资决策第五章企业筹资决策 三、加权平均资金成本的计算三、加权平均资金成本的计算nKw=可以账面价值市场价值、目标价值作为权数可以账面价值、市场价值、目标价值作为权数第五章企业筹资决策第五章企业筹资决策 第二节第二节 杠杆原理与风险杠杆原理与风险一、掌握基本概念一、掌握基本概念p固定成本与变动成本（根据成本习性划分）固定成本与变动成本（根据成本习性划分）p边际贡献：销售收入减去变动成本以后的差额。边际贡献：销售收入减去变动成本以后的差额。p杠杆原理：由于固定成本存在，当业务量发生杠杆原理：由于固定成本存在，当业务量发生比较小的变动时，利润会产生比较大的变化。比较小的变动时，利润会产生比较大的变化。第五章企业筹资决策第五章企业筹资决策 二、二、经营杠杆经营杠杆n（一）由于存在固定成本而造成的息税前盈余（一）由于存在固定成本而造成的息税前盈余变动率大于产销变动率的现象，叫经营杠杆变动率大于产销变动率的现象，叫经营杠杆（营业杠杆）。（营业杠杆）。n经营杠杆系数经营杠杆系数DOL=息税前盈余变动率息税前盈余变动率/产销量变产销量变动率动率=基期边际贡献基期边际贡献/基期息税前盈余基期息税前盈余 第五章企业筹资决策第五章企业筹资决策 n经营杠杆系数越高，利润变动越激烈，企业的经营杠杆系数越高，利润变动越激烈，企业的经营风险就越大。其它因素不变的情况下，固经营风险就越大。其它因素不变的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，经营风险越定成本越高，经营杠杆系数越大，经营风险越大。一般情况下，固定成本比较高的企业，其大。一般情况下，固定成本比较高的企业，其变动成本会相应较低，而固定成本比较低的企变动成本会相应较低，而固定成本比较低的企业，其变动成本相对较高。固定成本较高的企业，其变动成本相对较高。固定成本较高的企业同样存在较大的经营风险。业同样存在较大的经营风险。第五章企业筹资决策第五章企业筹资决策 三、财务杠杆三、财务杠杆由于固定财务费用的存在，使普通股每股盈余的由于固定财务费用的存在，使普通股每股盈余的变动幅度大与息税前盈余变动幅度的现象，叫变动幅度大与息税前盈余变动幅度的现象，叫财务杠杆。财务杠杆。n只要在企业的筹资方式中有固定财务支出的债只要在企业的筹资方式中有固定财务支出的债务和优先股，就存在财务杠杆务和优先股，就存在财务杠杆n财务杠杆系数财务杠杆系数DFL=普通股每股盈余变动率普通股每股盈余变动率/息税息税前盈余变动率前盈余变动率第五章企业筹资决策第五章企业筹资决策 财务风险是指企业为取得财务杠杆利益而利用负债资金财务风险是指企业为取得财务杠杆利益而利用负债资金时，增加了破产机会或普通股盈余大幅度变动的机会所时，增加了破产机会或普通股盈余大幅度变动的机会所带来的风险。带来的风险。第五章企业筹资决策第五章企业筹资决策 四、联合杠杆四、联合杠杆由于存在固定的生产经营成本，产生经营杠杆作由于存在固定的生产经营成本，产生经营杠杆作用，同样，由于存在固定的财务成本（如固定用，同样，由于存在固定的财务成本（如固定利息和优先股股利），产生财务杠杆作用。这利息和优先股股利），产生财务杠杆作用。这便使得每股盈余的变动率远远大雨业务量的变便使得每股盈余的变动率远远大雨业务量的变动率，通常把这种现象叫做联合杠杆。动率，通常把这种现象叫做联合杠杆。n联合杠杆系数联合杠杆系数DCL=每股盈余变动率每股盈余变动率/产销量变动产销量变动率率=经营杠杆经营杠杆财务杠杆财务杠杆 第五章企业筹资决策第五章企业筹资决策 第三节第三节 资本结构决策资本结构决策一、资本结构：是指企业各种资金的构成及一、资本结构：是指企业各种资金的构成及其比例关系。（名词）其比例关系。（名词）资金结构分为负债资金和权益资金两类。资金结构分为负债资金和权益资金两类。资本结构决策要考虑的因素（资本结构决策要考虑的因素（P636）第五章企业筹资决策第五章企业筹资决策 二、最优资金结构：二、最优资金结构：在一定条件下使企业加权平均资金成本最低，在一定条件下使企业加权平均资金成本最低，企业价值最大的资金结构企业价值最大的资金结构决策方法：决策方法：（一）比较资本成本法（一）比较资本成本法（综合资本成本低者为优）（综合资本成本低者为优）第五章企业筹资决策第五章企业筹资决策（二）每股收益分析法（案例分析题重点）（二）每股收益分析法（案例分析题重点）n计算原理：每股收益越高，资本结构越优计算原理：每股收益越高资本结构越优n首先求出每股收益无差别的息税前利润。若实际首先求出每股收益无差别的息税前利润。若实际的小于临界点，权益资本筹资可能是有利的；若的小于临界点，权益资本筹资可能是有利的；若实际的大于临界点，债务资本筹资可能更有利。实际的大于临界点，债务资本筹资可能更有利。第五章企业筹资决策第五章企业筹资决策（三）公司价值分析法（三）公司价值分析法计计算算公公司司的的资资本本成成本本、公公司司的的总总价价值值，选选择择公司总价值最大时对应的资本结构公司总价值最大时对应的资本结构第五章企业筹资决策第五章企业筹资决策 第四节第四节 筹资相关理论筹资相关理论一、一、MM理论理论MM理论的基本假设理论的基本假设 无公司税时的无公司税时的MM理论：企业资本结构与企业价值无关。理论：企业资本结构与企业价值无关。有公司税时的有公司税时的MM理论：由于利息费用在交纳所得税以理论：由于利息费用在交纳所得税以前支付，负债具有减税作用，因此利用负债可以增加前支付，负债具有减税作用，因此利用负债可以增加企业的价值，在此种情况下，企业负债越多越好。企业的价值，在此种情况下，企业负债越多越好。二、权衡理论二、权衡理论既考虑负债带来的利益也考虑负债带来的各既考虑负债带来的利益也考虑负债带来的各种方式成本，并对它们进行适当平衡来确种方式成本，并对它们进行适当平衡来确定资金结构的理论，叫权衡理论。定资金结构的理论，叫权衡理论。权衡理论表明：在综合考虑负债所带来的利权衡理论表明：在综合考虑负债所带来的利益和成本后，公司存在最佳的资本结构，益和成本后，公司存在最佳的资本结构，在这一资本结构下，公司的价值达到最大。在这一资本结构下，公司的价值达到最大。第五章企业筹资决策第五章企业筹资决策 三、信息不对称理论三、信息不对称理论n 罗斯：企业发展前景好时，一般选择负债罗斯：企业发展前景好时，一般选择负债筹资筹资n 迈尔斯结论：筹资顺序：首先选择内部资迈尔斯结论：筹资顺序：首先选择内部资金（留存收益等），再选择外部资金（先负金（留存收益等），再选择外部资金（先负债，最后才是发行股票）债，最后才是发行股票）第六章第六章 企业投资决策企业投资决策第六章第六章 企业投资决策企业投资决策 第一节第一节 企业投资管理概述企业投资管理概述一、企业投资的分类（选择）一、企业投资的分类（选择）1、按投资与企业生产经营的关系分直接投资与、按投资与企业生产经营的关系分直接投资与间接投资间接投资2、按投资回收时间长短分长期投资与短期投资、按投资回收时间长短分长期投资与短期投资3、按投资方向分对内投资与对外投资、按投资方向分对内投资与对外投资4、按投资在生产经营中的作用分初创投资与后、按投资在生产经营中的作用分初创投资与后续投资续投资第六章第六章 企业投资决策企业投资决策 二、投资管理的基本原则二、投资管理的基本原则A认真进行市场调查，及时捕捉投资机会认真进行市场调查，及时捕捉投资机会B按理科学的投资决策程序按理科学的投资决策程序,认真进行投资项目的认真进行投资项目的可行性分析可行性分析C及时足额地筹集资金及时足额地筹集资金,保证投资项目的资金供应保证投资项目的资金供应D认真分析风险和收益的关系认真分析风险和收益的关系,适当控制企业的投适当控制企业的投资风险资风险 第六章第六章 企业投资决策企业投资决策 第二节第二节 投资决策指标（案例题重点）投资决策指标（案例题重点）一、现金流量（简答、计算）（注：一、现金流量（简答、计算）（注：2007年案例年案例分析第一问：求分析第一问：求NCF）n现金流量是与投资决策有关的现金流入、流出现金流量是与投资决策有关的现金流入、流出的数量。（注：的数量。（注：2002年、年、2008年简答）年简答）n构成：初始现金流量（固定资产上的投资、垫构成：初始现金流量（固定资产上的投资、垫支流动资产、其他、原有固定资产变价收入）支流动资产、其他、原有固定资产变价收入）营业现金流量（每年营业现金流量（每年NCF=每年营业收入每年营业收入-付现付现成本成本-所得税所得税=净利净利+折旧）折旧）n终结现金流量终结现金流量（固定资产残值或变价收入、垫（固定资产残值或变价收入、垫支流动资金的收回、停止使用的土地变价收入）支流动资金的收回、停止使用的土地变价收入）第六章第六章 企业投资决策企业投资决策 二、投资决策中使用现金流量的原因（简答）二、投资决策中使用现金流量的原因（简答）（一）有利于科学的考虑资金的时间价值（一）有利于科学的考虑资金的时间价值（二）使投资决策更符合客观实际情况：利润与（二）使投资决策更符合客观实际情况：利润与现金流量的差异现金流量的差异第六章第六章 企业投资决策企业投资决策 三、非贴现现金流量指标（静态指标）不考虑时三、非贴现现金流量指标（静态指标）不考虑时间价值的各种指标间价值的各种指标.没有考虑货币的时间价值没有考虑货币的时间价值和回收期满后的现金流量状况和回收期满后的现金流量状况.（计算）（计算）P665n投资回收期投资回收期=原始投资额原始投资额/每年每年NCF。NCF：营业净现金流量（相等时）：营业净现金流量（相等时）注意每年注意每年NCF不等时，应该逐年推算。不等时，应该逐年推算。n平均报酬率平均报酬率=（平均现金流量（平均现金流量/原始投资额）原始投资额）100%第六章第六章 企业投资决策企业投资决策 四、贴现现金流量指标是指考虑了资金的时间价四、贴现现金流量指标是指考虑了资金的时间价值的指标值的指标（名词、计算）（名词、计算）P667n净现值（净现值（NPV）就是投资项目使用后的净现金）就是投资项目使用后的净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投资以后的余额。算为现值，减去初始投资以后的余额。n优点：考虑了货币的时间价值。优点：考虑了货币的时间价值。n缺点：不能揭示各个投资方案本身可能达到的缺点：不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率是多少。实际报酬率是多少。(注：注：2005年案例：计算年案例：计算NPV及项目可行性；及项目可行性；2007年案例分析第二问：年案例分析第二问：求求NPV)第六章第六章 企业投资决策企业投资决策 n内部报酬率（内部报酬率（IRR）是使投资项目的净现值等）是使投资项目的净现值等于零的贴现率，反映投资项目的真实报酬。于零的贴现率，反映投资项目的真实报酬。计算：计算：A、若每年、若每年NCF相等，年金现值系数相等，年金现值系数=初始投资初始投资额额/每年每年NCF，再查表，再查表 B、若每年、若每年NCF不相等，则先逐步测试，再运用不相等，则先逐步测试，再运用插值法求解。（掌握此方法）插值法求解。（掌握此方法）n利润指数（现金指数，利润指数（现金指数，PI）是投资项目未来报）是投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比酬的总现值与初始投资额的现值之比 第六章第六章 企业投资决策企业投资决策 五、贴现现金流量指标的比较五、贴现现金流量指标的比较 n净现值和内含报酬率：净现值高的项目，内含净现值和内含报酬率：净现值高的项目，内含报酬率不一定高，反之亦然报酬率不一定高，反之亦然n净现值和利润指数：净现值高的利润指数不一净现值和利润指数：净现值高的利润指数不一定高，反之亦然定高，反之亦然n在无资金限制的情况下，三种评价方法中净现在无资金限制的情况下，三种评价方法中净现值是最好的评价方法。值是最好的评价方法。第六章第六章 企业投资决策企业投资决策 第三节第三节 风险投资决策风险投资决策 风险投资决策的方法：调整现金流量和调整贴现风险投资决策的方法：调整现金流量和调整贴现一、按风险调整贴现率法一、按风险调整贴现率法1用资本资产定价模型（用资本资产定价模型（CAPM）来调整贴现率）来调整贴现率：Ki=Rf+i（Km-Rf）2按投资项目的风险等级来调整贴现率按投资项目的风险等级来调整贴现率 3用风险报酬模型来调整贴现率用风险报酬模型来调整贴现率 Ki=Rf+biVi(bi风险风险报酬系数，报酬系数，Vi标准离差率标准离差率)二、按风险调整现金流量法：确定当量法（理解标准离二、按风险调整现金流量法：确定当量法（理解标准离差率与约当系数的对照）差率与约当系数的对照）第七章第七章 股利分配决策股利分配决策第七章第七章 股利分配决策股利分配决策第一节第一节 股利分配概述股利分配概述一、股东的权利一、股东的权利p对公司具有监督管理权对公司具有监督管理权p分配利润权分配利润权p出售或转让股票的权利出售或转让股票的权利p剩余财产的要求权剩余财产的要求权第七章第七章 股利分配决策股利分配决策二、公司税后利润分配程序简答）二、公司税后利润分配程序（简答）p弥补以前年度的亏损弥补以前年度的亏损p提取法定公积金提取法定公积金p提取任意公积金提取任意公积金p按章程分配按章程分配 第七章第七章 股利分配决策股利分配决策第二节第二节 股利政策及影响因素股利政策及影响因素1剩余股利政策剩余股利政策2固定股利或稳定增长的股利政策固定股利或稳定增长的股利政策 3固定股利支付率股利政策固定股利支付率股利政策4低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策第七章第七章 股利分配决策股利分配决策二、影响股利政策的因素：（简答）二、影响股利政策的因素：（简答）1公司投资机会公司投资机会2、公司资本成本、公司资本成本3、公司的现金流量、公司的现金流量4、公司所处的生命周期、公司所处的生命周期5、行业因素影响、行业因素影响6、股权结构的影响、股权结构的影响第七章第七章 股利分配决策股利分配决策第三节第三节 股利支付方式股利支付方式p现金股利现金股利p股票股利（影响）股票股利（影响）p股票分割股票分割p股票回购（动机、方式）股票回购（动机、方式）第七章第七章 股利分配决策股利分配决策第四节第四节 股利政策理论股利政策理论p最优股利政策最优股利政策p股利无关论股利无关论p股利相关论（信号假说理论、顾客效应理论、股利相关论（信号假说理论、顾客效应理论、“一鸟在手一鸟在手”理论、税收差别理论、代理成理论、税收差别理论、代理成