财务管理练习题资本成本与资本结构公开课一等奖优质课大赛微课获奖课件.pptx

1财务管理练习题财务管理练习题 -资本成本与资本结构资本成本与资本结构第1页第1页2一、单选题一、单选题1 1 1 1某公司预计下期财务杠杆系数为某公司预计下期财务杠杆系数为某公司预计下期财务杠杆系数为某公司预计下期财务杠杆系数为1.51.51.51.5，假设公，假设公，假设公，假设公司无优先股，本期息税前利润为司无优先股，本期息税前利润为司无优先股，本期息税前利润为司无优先股，本期息税前利润为450450450450万元，则本期万元，则本期万元，则本期万元，则本期实际利息费用为（）万元。实际利息费用为（）万元。实际利息费用为（）万元。实际利息费用为（）万元。A A A A100B100B100B100B675C675C675C675C300D300D300D300D150150150150答案：答案：答案：答案：DDDD解析解析解析解析:财务杠杆系数财务杠杆系数财务杠杆系数财务杠杆系数EBIT/EBIT/EBIT/EBIT/（EBITEBITEBITEBITI I I I）1.51.51.51.5，因此，因此，因此，因此450/450/450/450/（450450450450I I I I）1.51.51.51.5，则，则，则，则I I I I150150150150万元。万元。万元。万元。第2页第2页32 2 2 2下列关于复合杠杆系数说法不正确是（下列关于复合杠杆系数说法不正确是（下列关于复合杠杆系数说法不正确是（下列关于复合杠杆系数说法不正确是（）。）。）。）。A.DCL=DOLDFLA.DCL=DOLDFLA.DCL=DOLDFLA.DCL=DOLDFL B.B.B.B.普通股每股利润变动率与息税前利润变动率之普通股每股利润变动率与息税前利润变动率之普通股每股利润变动率与息税前利润变动率之普通股每股利润变动率与息税前利润变动率之 间比率间比率间比率间比率 C.C.C.C.反应产销量变动对普通股每股利润影响反应产销量变动对普通股每股利润影响反应产销量变动对普通股每股利润影响反应产销量变动对普通股每股利润影响 D.D.D.D.复合杠杆系数越大，公司风险越大复合杠杆系数越大，公司风险越大复合杠杆系数越大，公司风险越大复合杠杆系数越大，公司风险越大答案：答案：答案：答案：B B B B。解析：选项解析：选项解析：选项解析：选项B B B B表述是财务杠杆系数。表述是财务杠杆系数。表述是财务杠杆系数。表述是财务杠杆系数。第3页第3页43 3减少经营杠杆系数，从而减少公司经营减少经营杠杆系数，从而减少公司经营风险路径是（风险路径是（）。）。A A提升资产负债率提升资产负债率 B B提升权益乘数提升权益乘数 C C减少产品销售量减少产品销售量 D D节约固定成本开支节约固定成本开支答案：答案：D D。解析：解析：ABAB选项会提升财务风险，选项会提升财务风险，C C选项会提选项会提升经营风险，只有升经营风险，只有D D选项会减少经营风险。选项会减少经营风险。第4页第4页55.5.若公司无负债和优先股，则财务杠杆利益若公司无负债和优先股，则财务杠杆利益将将()()。A A存在存在 B B不存在不存在 C C增长增长 D D减少减少答案：答案：BB解析：只有在公司筹资方式中有固定财务支出解析：只有在公司筹资方式中有固定财务支出债务和优先股，才会存在财务杠杆效应。债务和优先股，才会存在财务杠杆效应。第5页第5页66.6.当经营杠杆系数为当经营杠杆系数为l l时，下列表述正时，下列表述正确是确是()()。A A产销量增长率为零产销量增长率为零 B B边际奉献为零边际奉献为零 C C固定成本为零固定成本为零 D D利息与优先股股利为零利息与优先股股利为零答案：答案：C C 第6页第6页77.7.某公司只生产一个产品，该产品单价某公司只生产一个产品，该产品单价1010元，单位变动成本元，单位变动成本6 6元，本月计划销售元，本月计划销售500500件。该公司每月固定成本件。该公司每月固定成本10001000元，其预元，其预期息税前利润为期息税前利润为()()元。元。A ABB1000C1000C6000D6000D50005000答案：答案：BB解析：息税前利润解析：息税前利润=销售收入销售收入-变动成本变动成本-固固定成本定成本=（10-610-6）500-1000=1000500-1000=1000元元第7页第7页810101010假如公司资金起源所有为自有资金，且没有优假如公司资金起源所有为自有资金，且没有优假如公司资金起源所有为自有资金，且没有优假如公司资金起源所有为自有资金，且没有优先股存在，则公司财务杠杆系数先股存在，则公司财务杠杆系数先股存在，则公司财务杠杆系数先股存在，则公司财务杠杆系数()()()()。A A A A等于等于等于等于0 B0 B0 B0 B等于等于等于等于1 1 1 1 C C C C不小于不小于不小于不小于1 D1 D1 D1 D小于小于小于小于1 1 1 1答案：答案：答案：答案：B B B B解析：财务杠杆系数解析：财务杠杆系数解析：财务杠杆系数解析：财务杠杆系数=EBIT/EBIT-I-D/=EBIT/EBIT-I-D/=EBIT/EBIT-I-D/=EBIT/EBIT-I-D/（1-T1-T1-T1-T），依据题意，依据题意，依据题意，依据题意，I I I I和和和和D D D D均为均为均为均为0 0 0 0，财务杠杆系数，财务杠杆系数，财务杠杆系数，财务杠杆系数=EBIT/EBIT=1=EBIT/EBIT=1=EBIT/EBIT=1=EBIT/EBIT=1。第8页第8页91313每股利润无差别点是指两种筹资方案每股利润无差别点是指两种筹资方案下，普通股每股利润相等时（下，普通股每股利润相等时（）。）。A A筹资总额筹资总额 B B成本差额成本差额 C C资金结构资金结构 D D息税前利润息税前利润答案：答案：D D解析：每股利润无差别点是指两种筹资方解析：每股利润无差别点是指两种筹资方案下，普通股每股利润相等时息税前利润。案下，普通股每股利润相等时息税前利润。第9页第9页1014141414某公司利用长期债券、优先股、普通股、留某公司利用长期债券、优先股、普通股、留某公司利用长期债券、优先股、普通股、留某公司利用长期债券、优先股、普通股、留存收益来筹集长期资金存收益来筹集长期资金存收益来筹集长期资金存收益来筹集长期资金1000100010001000万元，筹资额分别为万元，筹资额分别为万元，筹资额分别为万元，筹资额分别为300300300300万元、万元、万元、万元、100100100100万元、万元、万元、万元、500500500500万元和万元和万元和万元和100100100100万元，资金成万元，资金成万元，资金成万元，资金成本率分别为本率分别为本率分别为本率分别为6%6%6%6%、11%11%11%11%、12%12%12%12%、15%15%15%15%。则该筹资组合综。则该筹资组合综。则该筹资组合综。则该筹资组合综合资金成本为（合资金成本为（合资金成本为（合资金成本为（）。）。）。）。A A A A10.4%B10.4%B10.4%B10.4%B10%C10%C10%C10%C12%D12%D12%D12%D10.6%10.6%10.6%10.6%答案：答案：答案：答案：A A A A解析：综合资金成本解析：综合资金成本解析：综合资金成本解析：综合资金成本=6%30%+11%10%+12%50%+15%10%=6%30%+11%10%+12%50%+15%10%=6%30%+11%10%+12%50%+15%10%=6%30%+11%10%+12%50%+15%10%10.4%10.4%10.4%10.4%。第10页第10页1115151515公司资金结构研究主要问题是（公司资金结构研究主要问题是（公司资金结构研究主要问题是（公司资金结构研究主要问题是（）。A A A A权益资金结构问题权益资金结构问题权益资金结构问题权益资金结构问题 B B B B长期资金与短期资金百分比问题长期资金与短期资金百分比问题长期资金与短期资金百分比问题长期资金与短期资金百分比问题 C C C C负债资金占所有资金百分比问题负债资金占所有资金百分比问题负债资金占所有资金百分比问题负债资金占所有资金百分比问题 D D D D长期负债与短期负债百分比问题长期负债与短期负债百分比问题长期负债与短期负债百分比问题长期负债与短期负债百分比问题答案：答案：答案：答案：C C C C解析：公司资金结构有广义和狭义之分。前者是指解析：公司资金结构有广义和狭义之分。前者是指解析：公司资金结构有广义和狭义之分。前者是指解析：公司资金结构有广义和狭义之分。前者是指所有资金（包括长期资金和短期资金）结构；后者所有资金（包括长期资金和短期资金）结构；后者所有资金（包括长期资金和短期资金）结构；后者所有资金（包括长期资金和短期资金）结构；后者是指长期资金结构。但就筹资方式而言，公司资金是指长期资金结构。但就筹资方式而言，公司资金是指长期资金结构。但就筹资方式而言，公司资金是指长期资金结构。但就筹资方式而言，公司资金能够分为负债资金和权益资金两类，因此，资金结能够分为负债资金和权益资金两类，因此，资金结能够分为负债资金和权益资金两类，因此，资金结能够分为负债资金和权益资金两类，因此，资金结构问题总来说是负债资金百分比问题。构问题总来说是负债资金百分比问题。构问题总来说是负债资金百分比问题。构问题总来说是负债资金百分比问题。第11页第11页1216161616某公司本期财务杠杆系数某公司本期财务杠杆系数某公司本期财务杠杆系数某公司本期财务杠杆系数1.51.51.51.5，本期息税前利，本期息税前利，本期息税前利，本期息税前利润为润为润为润为450450450450万元，所得税率万元，所得税率万元，所得税率万元，所得税率33%33%33%33%，没有优先股，则公，没有优先股，则公，没有优先股，则公，没有优先股，则公司净利润为（司净利润为（司净利润为（司净利润为（）万元。）万元。）万元。）万元。A A A A150 B150 B150 B150 B201 C201 C201 C201 C300 D300 D300 D300 D301.5301.5301.5301.5答案：答案：答案：答案：B B B B。解析：解析：解析：解析：DFL=EBIT/DFL=EBIT/DFL=EBIT/DFL=EBIT/（EBITEBITEBITEBITI I I I），），），），1.5=450/1.5=450/1.5=450/1.5=450/（450450450450I I I I），），），），I=150I=150I=150I=150，净利润净利润净利润净利润=（450450450450150150150150）（1 1 1 133%33%33%33%）=201=201=201=201万元。万元。万元。万元。第12页第12页13二、多选题二、多选题1 1 1 1在计算个别资金成本时，需要考虑所得税抵减在计算个别资金成本时，需要考虑所得税抵减在计算个别资金成本时，需要考虑所得税抵减在计算个别资金成本时，需要考虑所得税抵减作用筹资方式有作用筹资方式有作用筹资方式有作用筹资方式有()()()()。A A A A银行借款银行借款银行借款银行借款 B B B B长期债券长期债券长期债券长期债券 C C C C优先股优先股优先股优先股 D D D D普通股普通股普通股普通股答案：答案：答案：答案：ABABABAB解析：银行借款和长期债券利息在税前支付，含解析：银行借款和长期债券利息在税前支付，含解析：银行借款和长期债券利息在税前支付，含解析：银行借款和长期债券利息在税前支付，含有抵税作用。优先股和普通股股利在税后支付，有抵税作用。优先股和普通股股利在税后支付，有抵税作用。优先股和普通股股利在税后支付，有抵税作用。优先股和普通股股利在税后支付，不含有抵税作用。不含有抵税作用。不含有抵税作用。不含有抵税作用。第13页第13页144 4 4 4若要减少经营风险，公司可采用手段有（若要减少经营风险，公司可采用手段有（若要减少经营风险，公司可采用手段有（若要减少经营风险，公司可采用手段有（）。）。）。）。A A A A提升产销量提升产销量提升产销量提升产销量 B B B B减少单位产品材料费用支出减少单位产品材料费用支出减少单位产品材料费用支出减少单位产品材料费用支出 C C C C减少固定成本支出减少固定成本支出减少固定成本支出减少固定成本支出 D D D D减少产品价格促销减少产品价格促销减少产品价格促销减少产品价格促销答案：答案：答案：答案：ABCABCABCABC。解析：经营杠杆系数反应了公司经营风险，而产销解析：经营杠杆系数反应了公司经营风险，而产销解析：经营杠杆系数反应了公司经营风险，而产销解析：经营杠杆系数反应了公司经营风险，而产销量、产品单价与经营杠杆系数变动方向相反，成本量、产品单价与经营杠杆系数变动方向相反，成本量、产品单价与经营杠杆系数变动方向相反，成本量、产品单价与经营杠杆系数变动方向相反，成本指标与经营杠杆系数变动方向相同。指标与经营杠杆系数变动方向相同。指标与经营杠杆系数变动方向相同。指标与经营杠杆系数变动方向相同。第14页第14页156 6 6 6抵押借款资金成本通常高于非抵押借款资金成抵押借款资金成本通常高于非抵押借款资金成抵押借款资金成本通常高于非抵押借款资金成抵押借款资金成本通常高于非抵押借款资金成本，其原因是（本，其原因是（本，其原因是（本，其原因是（）。）。）。）。A A A A抵押贷款是风险贷款，利率较高抵押贷款是风险贷款，利率较高抵押贷款是风险贷款，利率较高抵押贷款是风险贷款，利率较高 B B B B银行为管理抵押贷款通常要另罢手续费银行为管理抵押贷款通常要另罢手续费银行为管理抵押贷款通常要另罢手续费银行为管理抵押贷款通常要另罢手续费 C C C C抵押财产使用受到严格限制，影响了其赢利抵押财产使用受到严格限制，影响了其赢利抵押财产使用受到严格限制，影响了其赢利抵押财产使用受到严格限制，影响了其赢利能力能力能力能力 D D D D使用抵押借款取得收益低，借款公司代价大使用抵押借款取得收益低，借款公司代价大使用抵押借款取得收益低，借款公司代价大使用抵押借款取得收益低，借款公司代价大答案：答案：答案：答案：ABCABCABCABC。第15页第15页167 7 7 7下列关于复合杠杆系数说法正确是（下列关于复合杠杆系数说法正确是（下列关于复合杠杆系数说法正确是（下列关于复合杠杆系数说法正确是（）。）。）。）。A.DTL=DOLDFL A.DTL=DOLDFL A.DTL=DOLDFL A.DTL=DOLDFL B B B B普通股每股利润变动率与息税前利润变动率之普通股每股利润变动率与息税前利润变动率之普通股每股利润变动率与息税前利润变动率之普通股每股利润变动率与息税前利润变动率之间比率间比率间比率间比率 C C C C反应产销量变动对普通股每股利润影响反应产销量变动对普通股每股利润影响反应产销量变动对普通股每股利润影响反应产销量变动对普通股每股利润影响 D D D D复合杠杆系数越大，公司风险越大复合杠杆系数越大，公司风险越大复合杠杆系数越大，公司风险越大复合杠杆系数越大，公司风险越大答案：答案：答案：答案：ACDACDACDACD。解析：选项解析：选项解析：选项解析：选项B B B B表述是财务杠杆系数。表述是财务杠杆系数。表述是财务杠杆系数。表述是财务杠杆系数。第16页第16页17三、判断题三、判断题1 1 1 1假如固定成本为零，则经营杠杆系数为假如固定成本为零，则经营杠杆系数为假如固定成本为零，则经营杠杆系数为假如固定成本为零，则经营杠杆系数为1 1 1 1，则公，则公，则公，则公司没有经营风险。（司没有经营风险。（司没有经营风险。（司没有经营风险。（）答案答案答案答案:错错错错解析解析解析解析:假如固定成本为零，并不意味着公司没有经营假如固定成本为零，并不意味着公司没有经营假如固定成本为零，并不意味着公司没有经营假如固定成本为零，并不意味着公司没有经营风险。风险。风险。风险。2.2.2.2.当预计息税前利润不小于每股利润无差别点时，当预计息税前利润不小于每股利润无差别点时，当预计息税前利润不小于每股利润无差别点时，当预计息税前利润不小于每股利润无差别点时，采用负债筹资会提升普通股每股利润，减少公司财采用负债筹资会提升普通股每股利润，减少公司财采用负债筹资会提升普通股每股利润，减少公司财采用负债筹资会提升普通股每股利润，减少公司财务风险。务风险。务风险。务风险。()()()()答案：错答案：错答案：错答案：错解析：采用解析：采用解析：采用解析：采用负债筹资会加大公司财务风险负债筹资会加大公司财务风险负债筹资会加大公司财务风险负债筹资会加大公司财务风险。第17页第17页183 3 3 3资金成本是投资人对投入资金所要求最低收益资金成本是投资人对投入资金所要求最低收益资金成本是投资人对投入资金所要求最低收益资金成本是投资人对投入资金所要求最低收益率，也可作为判断投资项目是否可行取舍原则。率，也可作为判断投资项目是否可行取舍原则。率，也可作为判断投资项目是否可行取舍原则。率，也可作为判断投资项目是否可行取舍原则。()()()()答案：对答案：对答案：对答案：对4 4 4 4无论是经营杠杆系数变大，还是财务杠杆系数无论是经营杠杆系数变大，还是财务杠杆系数无论是经营杠杆系数变大，还是财务杠杆系数无论是经营杠杆系数变大，还是财务杠杆系数变大。都也许造成公司复合杠杆系数变大。（）变大。都也许造成公司复合杠杆系数变大。（）变大。都也许造成公司复合杠杆系数变大。（）变大。都也许造成公司复合杠杆系数变大。（）答案：对答案：对答案：对答案：对解析：解析：解析：解析：DTL=DOLDFLDTL=DOLDFLDTL=DOLDFLDTL=DOLDFL第18页第18页195在筹资额和利息（股息）率相同时，企业借款筹资产生财务杠杆作用与发行优先股产生财务杠杆作用不同，其原因是借款利息和优先股股息并不相等。（）答案：错 解析：在筹资额和利息（股息）率相同时，借款利息和优先股息相等，企业借款筹资产生财务杠杆作用与发行优先股产生财务杠杆作用不同，其原因是借款利息和优先股息扣除方式不同。(税前与税后）第19页第19页206 6 6 6计算息税前利润时要扣除固定成本，由于利息计算息税前利润时要扣除固定成本，由于利息计算息税前利润时要扣除固定成本，由于利息计算息税前利润时要扣除固定成本，由于利息属于固定成本，故利息也应扣除。属于固定成本，故利息也应扣除。属于固定成本，故利息也应扣除。属于固定成本，故利息也应扣除。（）答案：错答案：错答案：错答案：错解析：计算息税前利润时不扣除利息，不然就不解析：计算息税前利润时不扣除利息，不然就不解析：计算息税前利润时不扣除利息，不然就不解析：计算息税前利润时不扣除利息，不然就不能称为息税前利润了，故固定成本中不包括利息。能称为息税前利润了，故固定成本中不包括利息。能称为息税前利润了，故固定成本中不包括利息。能称为息税前利润了，故固定成本中不包括利息。7 7 7 7公司没有负债也就不存在财务风险，因而也就公司没有负债也就不存在财务风险，因而也就公司没有负债也就不存在财务风险，因而也就公司没有负债也就不存在财务风险，因而也就不会取得财务杠杆利益。（不会取得财务杠杆利益。（不会取得财务杠杆利益。（不会取得财务杠杆利益。（）答案：错。答案：错。答案：错。答案：错。解析：假如存在解析：假如存在解析：假如存在解析：假如存在优先股股利优先股股利优先股股利优先股股利，也会取得财务杠杆，也会取得财务杠杆，也会取得财务杠杆，也会取得财务杠杆利益。利益。利益。利益。第20页第20页218 8 8 8公司在筹资决议时，需要考虑关键问题是资金公司在筹资决议时，需要考虑关键问题是资金公司在筹资决议时，需要考虑关键问题是资金公司在筹资决议时，需要考虑关键问题是资金结构，需要考虑首要问题是资金成本。结构，需要考虑首要问题是资金成本。结构，需要考虑首要问题是资金成本。结构，需要考虑首要问题是资金成本。答案：对。答案：对。答案：对。答案：对。9 9 9 9最佳资金结构应当是使公司总价值最高资金结最佳资金结构应当是使公司总价值最高资金结最佳资金结构应当是使公司总价值最高资金结最佳资金结构应当是使公司总价值最高资金结构，此时资金成本最低、每股收益最大。构，此时资金成本最低、每股收益最大。构，此时资金成本最低、每股收益最大。构，此时资金成本最低、每股收益最大。（）答案：错。答案：错。答案：错。答案：错。解析：最佳资金结构应当是使公司解析：最佳资金结构应当是使公司解析：最佳资金结构应当是使公司解析：最佳资金结构应当是使公司总价值最高总价值最高总价值最高总价值最高资资资资金结构，而金结构，而金结构，而金结构，而不是不是不是不是每股收益最大资金结构。同时公每股收益最大资金结构。同时公每股收益最大资金结构。同时公每股收益最大资金结构。同时公司总价值最高资金结构，公司资金成本也是最低。司总价值最高资金结构，公司资金成本也是最低。司总价值最高资金结构，公司资金成本也是最低。司总价值最高资金结构，公司资金成本也是最低。第21页第21页22四、计算题四、计算题1 1 1 1已知某公司当前资金结构下列：已知某公司当前资金结构下列：已知某公司当前资金结构下列：已知某公司当前资金结构下列：筹资方式筹资方式金额金额(万元万元)长期债券(年利率8)普通股(4500万股)留存收益1 000 4500 合合 计计7500第22页第22页23 因生产发展需要，公司年初准备增长资金因生产发展需要，公司年初准备增长资金因生产发展需要，公司年初准备增长资金因生产发展需要，公司年初准备增长资金2500250025002500万元，既有两万元，既有两万元，既有两万元，既有两个筹资方案可供选择：甲方案为增长发行个筹资方案可供选择：甲方案为增长发行个筹资方案可供选择：甲方案为增长发行个筹资方案可供选择：甲方案为增长发行1 0001 0001 0001 000万股普通股，万股普通股，万股普通股，万股普通股，每股市价每股市价每股市价每股市价2 2 2 25 5 5 5元；乙方案为按面值发行每年年末付息、票面元；乙方案为按面值发行每年年末付息、票面元；乙方案为按面值发行每年年末付息、票面元；乙方案为按面值发行每年年末付息、票面利率为利率为利率为利率为10101010公司债券公司债券公司债券公司债券2500250025002500万元。假定股票与债券发行费用均万元。假定股票与债券发行费用均万元。假定股票与债券发行费用均万元。假定股票与债券发行费用均可忽略不计；合用公司所得税税率为可忽略不计；合用公司所得税税率为可忽略不计；合用公司所得税税率为可忽略不计；合用公司所得税税率为33333333。要求：要求：要求：要求：(1)(1)(1)(1)计算两种筹资方案下每股利润无差别点息税前利润。计算两种筹资方案下每股利润无差别点息税前利润。计算两种筹资方案下每股利润无差别点息税前利润。计算两种筹资方案下每股利润无差别点息税前利润。(2)(2)(2)(2)计算处于每股利润无差别点时乙方案财务杠杆系数。计算处于每股利润无差别点时乙方案财务杠杆系数。计算处于每股利润无差别点时乙方案财务杠杆系数。计算处于每股利润无差别点时乙方案财务杠杆系数。(3)(3)(3)(3)假如公司预计息税前利润为假如公司预计息税前利润为假如公司预计息税前利润为假如公司预计息税前利润为1200120012001200万元，指出该公司应采用万元，指出该公司应采用万元，指出该公司应采用万元，指出该公司应采用筹资方案。筹资方案。筹资方案。筹资方案。(4)(4)(4)(4)假如公司预计息税前利润为假如公司预计息税前利润为假如公司预计息税前利润为假如公司预计息税前利润为1600160016001600万元，指出该公司应采用万元，指出该公司应采用万元，指出该公司应采用万元，指出该公司应采用筹资方案。筹资方案。筹资方案。筹资方案。(5)(5)(5)(5)若公司预计息税前利润在每股利润无差别点上增长若公司预计息税前利润在每股利润无差别点上增长若公司预计息税前利润在每股利润无差别点上增长若公司预计息税前利润在每股利润无差别点上增长10101010，计算采用乙方案时该公司每股利润增长幅度。计算采用乙方案时该公司每股利润增长幅度。计算采用乙方案时该公司每股利润增长幅度。计算采用乙方案时该公司每股利润增长幅度。第23页第23页24 答案及解析：（答案及解析：（答案及解析：（答案及解析：（1 1 1 1）计算两种筹资方案下每股利润无差别点息税）计算两种筹资方案下每股利润无差别点息税）计算两种筹资方案下每股利润无差别点息税）计算两种筹资方案下每股利润无差别点息税前利润：前利润：前利润：前利润：(EBIT-10008%)(1-33%)/(4500+1000)(EBIT-10008%)(1-33%)/(4500+1000)(EBIT-10008%)(1-33%)/(4500+1000)(EBIT-10008%)(1-33%)/(4500+1000)=EBIT-(10008%+250010%)(1-33%)/4500=EBIT-(10008%+250010%)(1-33%)/4500=EBIT-(10008%+250010%)(1-33%)/4500=EBIT-(10008%+250010%)(1-33%)/4500 EBIT=1455(EBIT=1455(EBIT=1455(EBIT=1455(万元万元万元万元)或：甲方案年利息或：甲方案年利息或：甲方案年利息或：甲方案年利息=10008%=80=10008%=80=10008%=80=10008%=80（万元）（万元）（万元）（万元）乙方案年利息乙方案年利息乙方案年利息乙方案年利息=10008%+250010%=330=10008%+250010%=330=10008%+250010%=330=10008%+250010%=330（万元）（万元）（万元）（万元）(EBIT-80)(1-33%)/(4500+1000)(EBIT-80)(1-33%)/(4500+1000)(EBIT-80)(1-33%)/(4500+1000)(EBIT-80)(1-33%)/(4500+1000)=(EBIT-330)(1-33%)/4500 =(EBIT-330)(1-33%)/4500 =(EBIT-330)(1-33%)/4500 =(EBIT-330)(1-33%)/4500 解得解得解得解得:EBIT=1455(:EBIT=1455(:EBIT=1455(:EBIT=1455(万元万元万元万元)（2 2 2 2）乙方案财务杠杆系数）乙方案财务杠杆系数）乙方案财务杠杆系数）乙方案财务杠杆系数=1455/1455-(10008%+250010%)=1455/(1455-330)=1.29=1455/1455-(10008%+250010%)=1455/(1455-330)=1.29=1455/1455-(10008%+250010%)=1455/(1455-330)=1.29=1455/1455-(10008%+250010%)=1455/(1455-330)=1.29（3 3 3 3）由于：预计息税前利润）由于：预计息税前利润）由于：预计息税前利润）由于：预计息税前利润=1200=1200=1200=1200万元万元万元万元EBIT=1455EBIT=1455EBIT=1455EBIT=1455EBIT=1455EBIT=1455EBIT=1455万元万元万元万元 因此：应采用乙方案（或发行公司债券）因此：应采用乙方案（或发行公司债券）因此：应采用乙方案（或发行公司债券）因此：应采用乙方案（或发行公司债券）（5 5 5 5）每股利润增长率）每股利润增长率）每股利润增长率）每股利润增长率=1.2910%=12.9%=1.2910%=12.9%=1.2910%=12.9%=1.2910%=12.9%第24页第24页254某公司实现销售收入2000万元，全年固定成本400万元，利息70万元，变动成本率60%，所得税率40%。应用税前利润填补上年度亏损40万元，该公司股利支付率40%。要求：（1）计算税后利润；（2）计算息税前利润；（3）计算年经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数；第25页第25页26 5 5 5 5某公司当前拥有资金某公司当前拥有资金某公司当前拥有资金某公司当前拥有资金2 0002 0002 0002 000万元，其中：长期借款万元，其中：长期借款万元，其中：长期借款万元，其中：长期借款800800800800万元，万元，万元，万元，年利率年利率年利率年利率10%10%10%10%；普通股；普通股；普通股；普通股1 2001 2001 2001 200万元，每股面值万元，每股面值万元，每股面值万元，每股面值1 1 1 1元，发行价格元，发行价格元，发行价格元，发行价格20202020元，元，元，元，当前价格也为当前价格也为当前价格也为当前价格也为20202020元，上年每股股利元，上年每股股利元，上年每股股利元，上年每股股利2 2 2 2元，预计股利增长率为元，预计股利增长率为元，预计股利增长率为元，预计股利增长率为5%5%5%5%，所得税率，所得税率，所得税率，所得税率33%33%33%33%。该公司计划筹资该公司计划筹资该公司计划筹资该公司计划筹资100100100100万元，有两种筹资方案可供选择：（万元，有两种筹资方案可供选择：（万元，有两种筹资方案可供选择：（万元，有两种筹资方案可供选择：（1 1 1 1）增长长期借款增长长期借款增长长期借款增长长期借款100100100100万元，借款利率将为万元，借款利率将为万元，借款利率将为万元，借款利率将为12%12%12%12%，同时股票价格将，同时股票价格将，同时股票价格将，同时股票价格将下降为下降为下降为下降为18181818元；（元；（元；（元；（2 2 2 2）增发普通股）增发普通股）增发普通股）增发普通股4 4 4 4万股，普通股每股市价增长万股，普通股每股市价增长万股，普通股每股市价增长万股，普通股每股市价增长到每股到每股到每股到每股25252525元。假设筹资费用可忽略不计。元。假设筹资费用可忽略不计。元。假设筹资费用可忽略不计。元。假设筹资费用可忽略不计。要求：（要求：（要求：（要求：（1 1 1 1）计算该公司筹资前加权平均资金成本；）计算该公司筹资前加权平均资金成本；）计算该公司筹资前加权平均资金成本；）计算该公司筹资前加权平均资金成本；（2 2 2 2）采用比较资金成本法拟定该公司最佳资金结构。）采用比较资金成本法拟定该公司最佳资金结构。）采用比较资金成本法拟定该公司最佳资金结构。）采用比较资金成本法拟定该公司最佳资金结构。第26页第26页27 答案及解析：（答案及解析：（答案及解析：（答案及解析：（1 1 1 1）当前资金结构为：长期借款）当前资金结构为：长期借款）当前资金结构为：长期借款）当前资金结构为：长期借款40%40%40%40%，普通股，普通股，普通股，普通股60%60%60%60%。借款成本借款成本借款成本借款成本=10%=10%=10%=10%（1 1 1 133%33%33%33%）=6.7%=6.7%=6.7%=6.7%普通股成本普通股成本普通股成本普通股成本=2=2=2=2（1 1 1 15%5%5%5%）202020205%=15.5%5%=15.5%5%=15.5%5%=15.5%加权平均资金成本加权平均资金成本加权平均资金成本加权平均资金成本=6.7%40%=6.7%40%=6.7%40%=6.7%40%15.5%60%=11.98%15.5%60%=11.98%15.5%60%=11.98%15.5%60%=11.98%第27页第27页28（2 2 2 2）筹资方案）筹资方案）筹资方案）筹资方案1 1 1 1：原有借款成本原有借款成本原有借款成本原有借款成本=6.7%=6.7%=6.7%=6.7%新增借款成本新增借款成本新增借款成本新增借款成本=12%=12%=12%=12%（1 1 1 133%33%33%33%）=8.04%=8.04%=8.04%=8.04%普通股成本普通股成本普通股成本普通股成本=2(1=2(1=2(1=2(15%)185%)185%)185%)185%=16.67%5%=16.67%5%=16.67%5%=16.67%增长借款筹资方案加权平均成本增长借款筹资方案加权平均成本增长借款筹资方案加权平均成本增长借款筹资方案加权平均成本=6.7%(800/2100)=6.7%(800/2100)=6.7%(800/2100)=6.7%(800/2100)16.67%(1200/2100)16.67%(1200/2100)16.67%(1200/2100)16.67%(1200/2100)8.04%(100/2100)=12.46%8.04%(100/2100)=12.46%8.04%(100/2100)=12.46%8.04%(100/2100)=12.46%筹资方案筹资方案筹资方案筹资方案2 2 2 2：原借款成本原借款成本原借款成本原借款成本=6.7%=6.7%=6.7%=6.7%普通股资金成本普通股资金成本普通股资金成本普通股资金成本=2=2=2=2（1 1 1 15%5%5%5%）252525255%=13.4%5%=13.4%5%=13.4%5%=13.4%增长普通股筹资方案加权平均资金成本增长普通股筹资方案加权平均资金成本增长普通股筹资方案加权平均资金成本增长普通股筹资方案加权平均资金成本=6.7%(800/2100)=6.7%(800/2100)=6.7%(800/2100)=6.7%(800/2100)13.4%(120013.4%(120013.4%(120013.4%(1200100)/2100=10.85%100)/2100=10.85%100)/2100=10.85%100)/2100=10.85%由于方案由于方案由于方案由于方案2 2 2 2加权平均资金成本较小，因此该公司应选择普通股加权平均资金成本较小，因此该公司应选择普通股加权平均资金成本较小，因此该公司应选择普通股加权平均资金成本较小，因此该公司应选择普通股筹资，这时其最优资金结构为：长期借款约为筹资，这时其最优资金结构为：长期借款约为筹资，这时其最优资金结构为：长期借款约为筹资，这时其最优资金结构为：长期借款约为38%38%38%38%，普通股约，普通股约，普通股约，普通股约为为为为62%62%62%62%。第28页第28页