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1、 四川长虹（600839，SH）的财务报表分析案例 四川长虹历来是中国彩电大王，几次在家电业价格战中取胜，进而成为中国彩电业的老 大，但是，近几年来长虹因为竞争的加剧，人事的变动以及经营上的种种危机使得长虹处于 历史的经营低谷，目前的长虹举步维艰，应该寻找新的对策。我们分析一下近几年长虹的财 务状况。 Ò»¡¢通过对四川长虹 1998 至 2003 年 5 年间公司基本财务数据分析，纵向比较分析长虹五年 来规模扩张情况、生产经营情况、盈利状况和发展趋势。 1600000 万元 1400000
2、 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 1998 1999 2000 2001 2002 2003 年 主营业务收入变化曲线图 250000万元 200000 150000 100000 50000
3、 0 1998 1999 2000 2001 2002 2003 年 净利润变化曲线 2200000000股 2150000000 2100000000 2050000000 2000000000 1950000000 1900000000 1998 1999 2000 2001 2002 2003 年 总股本变化曲线
4、 1.2 元 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 1998 1999 2000 2001 2002 2003 年 . 每股收益变化曲线 从图中可以看出，公司主营业务收入波动不大，99 年和 01 年有所下降，01 年降到最低 点不到 100 亿，2001 年之后，长虹开创人倪润峰再次上台，长虹开始大范围的降价，推出背头彩电并扩大出口，之后主营收入和净利润开始稳步上升。 1999 年，长虹因为“郑百文”事件，大量应收帐款无法收回，导致净利润大幅下降 73.78%。 加上 1999 年长虹
5、有过一次 10 配 2.31 的增配股和送股使得股本扩张摊薄了每股收益，99 年 每股收益大幅下降。 由总股本看出，99 年之后长虹没有再次增发或配股，也没有进行股利分配，公司正处于整合阶段，一方面在激烈的竞争中惨淡经营，力图维持已有份额，另一方面加大研发力度，开发高端产品背投彩电，待行业好转，获得先机，占领高端市场。 ¶þ¡¢根据 2003 年的财务报表进行四川长虹与同行业深康佳 A（000016）的财务指标横向对 比 1、 公司偿债能力(变现能力)分析 流动比率 速动比率 现金债务比率 四川长虹 2.1676 1.3017 -
6、9.196% 深康佳 1.2834 0.7837 5.54% 可以看出，四川长虹短期偿债能力各项指标均高于深康佳，他的流动比率大于 2，速动比率大于 1，说明流动负债偿还能力有保障，，但是其现金债务比率为负，说明 2003 年长虹经营现金净流量为负，现金净流出量大于现金净流入量，说明没有合理分配现金流量，现金占在流动资产中占的比例在减少，应收账款和存货等不能迅速变现的资产比例在增加。而深康佳现金流量管理状况比四川长虹好，但是流动和速动比率不高，短期偿债能力比长虹差，说明深康佳流动资产在总资产中比重不高。总的来说，长虹的短期偿债能力要好与深康佳。 2、 长期偿债能力
7、 资产负债率 产权比率 有形净值债务率 四川长虹 0.385 0.62 0.64 深康佳 0.68 2.08 2.106 可以看出，长虹的负债率是比较低的，负债总额低于净资产，股权资本对债务的保障能力比较高，公司的资金来源主要是股权和资本和留存收益。同时另一方面也说明了，长虹融资政策比较保守，过分依赖于股市圈钱，没有充分利用财务杠杆的收益，公司股东承担的风险比 较大。深康佳的资产负债率稍微高于上市公司 50%的平均水平，说明深康佳较多的利用了财务杠杆，公司财务风险要高于长虹，产权比率高于 1，说明债权人的投资得不到股东权益的保障，债权人承担较大的风险。总
8、的来说，长虹长期偿债能力要优于深康佳。 3、 资产管理能力分析 存货周转率 应收账款周转率 总资产周转率 四川长虹 1.702 3.07 0.706 深康佳 3.8 41.77 1.54 可以非常清楚的看出，长虹各项资产管理能力指标均低于深康佳，说明长虹利用资产获取收 益的资产利用能力要低于深康佳。存货、应收账款太多，02、03 年长虹通过美国的 APEX 公司大量向美国出口彩电，甚至被提起反倾销诉讼，根据 2003 年长虹公司年报，其通过信 用程度并不高的 APEX 的出口额为 50.38 亿元，其中应收账款竞高
9、达 44.4 亿，坏账的风险 非常高。深康佳本期存货和应收账款大量减少，尤其是应收账款周转率高达 42，每 8 天应收账款就周转一次，说明深康佳减少了销售额同时加强了对应收帐款的收回，在资产上汲取 了过多的水分。但同时势必确认较多的费用，本期营业费用高达 14 亿元，比 02 年增加 118.75%。使得净利润有所下降，总的来说，康佳资产管理能力明显好于长虹。 4、 盈利能力分析 资产收益率 净资产收益率 销售毛利率 销售净利率 四川长虹 1.03% 1.57% 14.46% 1.46% 深康佳 1.21% 3.31% 14.69%
10、 0.79% 本期长虹和康佳盈利能力指标大体相当，说明竞争在越来越激烈的家电行业，已经没有哪家公司可以使得盈利能力明显高于其他公司。每家企业都大体能够获得行业平均利润率。从销售毛利率来看，彩电行业已经到了饱和的程度，结合销售净利率来看，长虹和深康佳的盈利 能力已经非常弱，03 年长虹正处于发展的低谷，自杀性的价格战导致其非常微薄的净利润。美国的反倾销诉讼导致长虹出口大幅下降，主营业务收入下降，大量应收帐款无法收回，长 虹处境非常恶劣，长虹潜在的危机开始暴露。而同行业的 TCL 完成整体上市，03 年净资产 收益率高达 25.2%。长虹必须寻找新的出路，加大研发力度，开
11、发高端产品，寻找新的业务增长点，同时发挥销售上的优势。而康佳也积极开拓新的出路，进军 IT 产业。 Èý¡¢总体评价 从以上的分析可以看出，四川长虹和深康佳在家电行业走向激烈竞争的过程中，都出现了收入下滑，利润下降，盈利能力降低的局面，主要的原因是两家公司的生产经营都过分集中于彩电这一单一产品，彩电行业长期的价格战使得利润非常微薄。四川长虹的财务政策比较保守，较多利用股权资本。降低了公司的财务风险，而深康佳较多利用财务杠杆，在经营状况好时可以利用杠杆的优势，在状况差的时候会加大财务风险。在资产管理方面，深康佳优于长虹，资产利用能力较高，而长虹应收账款负担较重，应该在这方面做出改进。总的来说，两家公司的财务状况都不乐观，都需要做出相应的对策。 要求： （1）讨论财务报表分析的方法，每种分析方法如何使用？本案例使用了哪些方法？（2）从相关网站上进一步寻找资料完成对长虹公司新的财务分析。
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