XX公司项目融资相关问题研究.doc

XX公司项目融资相关问题研究 摘要：项目融资是自1970年之后在全球经融市场中逐渐兴起的一种新型的资金筹措形式，并且自出现之日起这种融资方式就引起了人们的极大关注和重视，到现在项目融资方式已经成为了已经成为各大企业募集资金的重要手段和首选方式。我国在20世纪80年代末期才开始引入这种融资形式，它为解决我国现代大型企业的基建项目资金筹措问题起到了非常重要的作用。但与其他传统的融资形式相比这种融资形式也有一些不足，这种资金筹措方式参与方众多、规模较大，所以导致其结构复杂、消耗时间长，这些特性无形中增加了融资的风险。所以，如何进行识别、评估以及规避融资风险，对其开展有效的管控，是项目融资环节中非常重要的一个环节，同时也是决定项目融资是否能够成功的一个关键因素。对项目融资风险进行分析和研究，能够更清晰的认识这种融资方式的本质特征，充分认识其利弊，并采取措施适度的规避和分摊风险，进而使项目获取更大的效益。同时，由于这种融资方式在我国的起步时间比较晚，很多内容还处于摸索阶段，人们对于融资过程中出现的风险认识不够充足，对于风险管理的了解还有一定程度的不足。所以，对项目融资风险进行研究，构建其风险管理框架体系，对于我国企业更好的采用项目融资方式进行资金筹措具有重大的现实意义。 本文对怎样构造我国现代企业项目融资风险管理体系与怎样解决这种融资方式在融资过程中出现的问题进行了研究。阐述企业项目融资这种新颖的融资形式基本理论，分析了融资风险的概念、风险识别、风险估、风险防范以及风险分摊等，并在此基础上对我国目前项目融资风险管理中出现的一些问题进行了分析和讨论，提出了针对性的意见和措施。 本文主要分成七大部分对该课题进行研究：第一章是绪论部分，对本文写作的背景、研究现状、研究内容以及方法进行了阐述；第二章是项目融资基本理论部分，对项目融资的概念、特点、项目区分理论等进行了界定，另外还阐明了项目融资方式的结构；第三章是XX公司融资现状及存在问题的分析，简述了XX公司的财务状况、融资现状及其出现的问题；第四章是对XX公司项目投融资现状原因分析的部分，对XX公司项目融资模式的设计原则、运作程序以及融资模式进行了分析；第五章是对XX公司项目融资的建议，提出了改善融资机制、拓展融资渠道、建立有效监督机制的措施；第六章是案例分析部分，以XX公司为例对项目概况、项目投资与融资决策、融资结构和模式等进行了分析和研究；最后对研究的结论与不足进行了总结，并对该课题的研究进行了展望。 关键词：项目融资；融资风险；问题研究第一章 绪论1.1 论文的研究背景 现在，随着我国社会和经济的快速发展，基建设施的滞后现象愈来愈严重，并且目前已经在一定程度上制约了我国经济的增长速度。假如只依靠国家与财政资金进行基础建设，则一定会对国家的财政造成很大的负担，对我国经济的全面发展非常不利，同时，传统的融资手段已逐渐无法满足于当前社会发展的融资需求。所以，想要增强我国基建设施的投资和建设强度，就必须拓展新的融资渠道。在这种背景下，项目融资已经成为一种非常优秀的融资手段。项目融资是自1970年之后在全球经融市场中逐渐兴起的一种新型的资金筹措形式，并且自出现之日起这种融资方式就引起了人们的极大关注和重视。它具有能够使投资者更加灵活的安排和分配资金的优点，且可以达成传统融资手段无法达到的融资目标。自从1980年末期项目融资方式被引进到我国之后，该方式已经成功的应用于水利、交通运输、能源等项目的资金筹措过程中，并得到了良好的效果。然而，由于这种资金筹措方式参与方众多、规模较大，所以导致其结构复杂、消耗时间长，这些特性无形中增加了融资的风险，所以必须对融资过程进行全程的监督和管理，以便于确保项目的融资可以达到预计目标。 在西方的发达国家，各行各业都非常注重对项目融资过程中的风险管控，他们会对每一个需要融资的项目开展风险分析和评估，并编制相应的风险控制计划。但是目前在我们国家，因为引入项目融资的时间比较晚，很多方面还处于摸索环节，另外由于收到计划经济思想的影响导致国内人民对融资过程中遇到的风险准备不足。同时，我国很多人对项目风险管理的了解具有一定的思维误区，他们通常将风险管理非常狭隘的当作风险处理以及风险控制，大多人只将目光定位在收益上，对资金筹措非常的积极，但对融资过程总出现的风险考虑不足，风险意识不强。因此现阶段，项目融资手段在我国主要用在一些规模大、收益稳定、与国家政策相符合的一些基础建设项目中。我国现在还属于发展中国家，国家并没有足够的财力来完全支撑国家的基础建设，所以这就给项目融资提供了非常广阔的平台和空间。但是，由于种种因素，导致项目融资方式在我国进行大面积推广还存在很多问题。要向想提升该手段在我国基础建设中发挥的作用，就必须不断地开展项目试点，积累相关经验，增强对融资过程的风险管控能力。 目前，我国相关部门已经非常清醒的意识到在我国大力推行项目融资手段，不但要充分利用外部资金，而且还要在此过程中充分激发国内资金利用的效率和潜力。另外，项目融资方式虽然根本目的是进行资金筹措，但是在此过程中它能够有效地改良企业的经营机制和投资机制，促进企业综合管理实力的提升。所以，我国政府近几年实施了多条优惠政策和法律法规来推动和促进项目融资方式在我国的发展。 从全球视角来观察，这种融资方式的应用已经非常普及，它极大地推动了世界各国能源、电子、互联网、石油、钢铁等行业的发展，对世界经济发展做出了巨大的贡献。而且，随着全球经济的发展，项目融资的适用范围会处于一个不断增长的态势。我们可以判断，随着未来更多种类金融形势的出现，项目融资手段可定会向着国际化、大型化以及技术化飞速发展，并且这种方式的应用重心和重点是发展中国家。在当前经济全球一体化时代，全球各国都在寻找提升本国社会经济发展的新型途径，项目融资方式能够非常有效的解决该过程总出现的资金问题，因此它收到了全球各国尤其是发展中国家的高度关注和认可。近几年，随着我国人民和市场对项目融资方式的认可，我国很多基建项目开始陆续试用了ABS、BOT等项目融资手段，并且取得了非常良好的效果。所以，我们完全有理由相信，项目童子方式在未来将会在我国得到快速发展。所以，本文的研究具有非常重大的理论意义和现实意义。1.2 国内外现状研究1.2.1 国外现状研究 随着社会和经济的发展，融资困难已经成为了制约全球企业尤其是中小企业发展的一个巨大难题。在西方国家中，有很多学者和专家都对这一现状进行了研究。英国的议员Macmi1lan编制的关于企业问题的调查报告对企业发展过程中遇到的资金问题，对资本的需求度高于金融系统能够供给的金融资本等问题展开了研究。Macmi1lan指出，在目前英国的金融体系中，企业和金融市场间存在着一条巨大的鸿沟。如果一家企业的外源性资金缺口大于二十五万英镑时，其在金融市场上募集到足够的资金是非常困难的。之后英国Bolton、Wilson、Mason以及Harison等经济学家的相关研究也表明多数企业在筹集一定额度的资本时都会存在的不同程度的困难。1973年Mekinnon在其撰写的经济发展中的金融深化以及Shaw撰写的经济发展中的货币与资本一书中对当代发展中国家的金融现状进行了分析，并提出了金融抑制理论。该理论认为，在金融处于压抑的情况下，政府更乐意将七本投入到大型企业以及国有企业中，对非国有企业或者中小企业的扶持力度会大幅度减小。2013年安迪撰写的融资:奔向民间资本市场中基于金融市场的角度对当前中小企业融资过程中出现的问题进行了分析。它指出金融部门拥有比较强大的实力和能力来支持和促进国家实体经济的扩张，但是通常其竞争力较小，致使其对于中小企业的融资重视程度不够。在这种背景下，中小企业应该主动追寻新的解决渠道，合理利用民间资本来发展自己。Bahensperger撰写的小规模公司如何融资一书中提出了信贷配给理论。该理论认为在有些情况下即使一些借贷者愿意接受合同中要求的价格或者非价格条件，他们的借贷需求仍然难以满足。他指出在信贷合同中必须要同时设定利率、担保条款、还款方式等价格条件除外的一些条件。韦兹以及斯蒂格利茨撰写的不完全信息市场上的信贷配给这本著作中从信贷体系市场信息的角度建立了相应的部队称理论模型，并对信贷配给出现和生成的机制以及其对相关理论的影响力进行了分析。通过这一理论模型可以得知，在银行等金融部门不得不利用信贷配给取代提升利率的方式来达到资金供需平衡的时候，即便很多中小企业非常乐意为此支付高额的利息，但是最终他们也会由于信息不对称以及其他方面的原因导致其遭到淘汰，从而无法筹集满足企业发展的资金，限制了企业的发展。 Berger与Udell编写的银行并购对中小企业的影响和安迪莫，珍妮丝马编写的企业融资与投资两本书中从不同的视角对企业在发展的不同生命周期进行了研究，指出企业要在不同的生存发展阶段做出不同的的适合企业发展需要的融资活动。 全球的中小企业都会有固定的金融周期，他们的自己需求量和他们的选择权会随着企业的发展、经历的增长以及企业能够接受的信息透明度的不同而发生相应的改变。Diamond编撰的监督和声誉:银行及直接放置债务之间的选择与Holmostrom和Tirole编写的市场流动性监控两本书中都认为，企业创立的初期他们在金融系统中没有相应的信誉记录，所以他们只能将企业创立者本身所拥有的信誉来当成企业的信誉指标，在这时候该企业的信誉是不具有透明度的。马尔霍特拉.扬尼与克里斯库奥洛在扩展融资渠道:适合微型及中小型企业的范例及政策一书中写道，中小企业在初始阶段的融资活动更明显的采用企业内部的资源进行融资或者利用天使融资以及贸易融资等方式，但是也由于这一阶段企业存在透明度较低的问题，所以中小企业筹集足够的资本仍然是比较困难的。 Mester与Berlin对银行的贷款种类开展了划分与分析，通过研究他认为银行的贷款能够分成市场交易型与关系型两种贷款方式。Nakamura强调，从信息的角度来分析，中小企业大都规模较小，知名度很低，他们在募集资本过程中对银行系统的依赖性较高，在这一关系模式中，银行站在更加强势的地位，而且相比于中小企业，银行更乐于维持与原有企业的信贷合作关系。Greenbaum认为，中小企业在发展过程中会采用很多方法，比如购置佣金活动等来增强与银行系统之间的关系，以便于减小贷款的阻力。美国学者罗斯(Ross)写了“财务结构的确定:激励信号方法”的论文，对公司资本结构的信号理论进行了研究。美国学者梅耶斯(Myers)和迈基鲁夫(Majluf)写了“企业有信息而投资者没有信息时的投资和融资决策”的论文，对资本结构的排序假说进行了研究。Stieglitz和Weiss(1981)写了不完备市场中的信贷配给，对在引入信息不对称和道德风险因素后较为圆满地解释了信贷配给的主要原因，并成为分析中小企业融资问题的主要模型(简称S一W模型)进行了研究。1.2.2 国内研究现状张玉明写了资本结构优化与高新技术企业融资策略，对高新技术企业成长规律和融资特征、严重的信息非均衡以及影响高新技术企业融资的微观和宏观因素进行了研究。张宗新写了金融资产价格波动与风险控制，对适合新兴市场发展的证券市场稳定机制及相应金融制度安排，以此对资产价格过度波动引致的金融风险进行有效控制进行了研究。郭丽红写了中日企业的融资对投资影响的比较分析，对信息不对称问题和代理成本在多大程度上影响了企业的借款行为，以及这种影响是否限制了企业的投资支出等问题进行了研究。王满四写了负债融资、债权治理与公司绩效-基于负债融资的公司治理效应的计量分析，对以上市公司为研究对象，研究负债融资、债权治理与公司绩效的关系及作用机理，试图探求在我国当前隐含的制度背景下，负债融资是否有债权治理作用，是否通过债权治理改善了公司绩效进行了研究。程兴华写了中小民营企业融资创新论-基于信托制度的理论及其在浙江的实践研究，对企业融资问题进行实证分析，从中探讨解决企业融资难的途径，以及完善企业治理结构的思路进行了研究。魏晓红在中小企业融资瓶颈问题及对策一文中以及胡晨妓在科技型中小企业融资困境及对策这本书中认为，中小企业由于缺乏健全的财务制度，导致其在贷款过程中银行无法对进行有效审核，从而延缓对企业发放贷款的时间。另外，银行等金融机构认为中小企业能够拥有的有效抵押物比较少，其信誉度和贷款资信度很低，所以它们通常不乐意对其进行贷款，尤其是担保贷款，所以一般情况下中小企业很难通过抵押或者担保等形式从银行系统中获取足够的资本支持。吴琴在我国中小企业融资现状及对策分析中分析指出我国大多数的中小企业在进行融资时，大部分都具有时间急、额度小与频率高等特性，而这种现象与银行体系中针对企业的信贷审批制度是有矛盾的，银行为了确保自身贷出资金的安全性会对贷款企业进行严格的审核，这一过程会消耗大量的时间和人力，管理成本很高，这种矛盾和冲突都导致银行业对中小企业的贷款兴趣缺缺，从而使中小企业无法单纯的以来银行系统来进行发展。王辉在中国中小企业融资难现状及对策研究一文中提出，我国中小企业由于发展不稳定以及财务信息不完善等原因导致其在发展过程中拥有较大的发展风险，从而引发其融资困难。洪晖晖撰写的我国中小企业融资问题的探讨以及霍沁惠撰写的基于金融危机下的中小企业融资问题探析中对我国国有银行秉承的“抓大放小”的理念进行了分析，指出这种理念使得银行系统忽视了我国中小企业这一部分资信水平与信誉程度还未成长起来的群体，大多数中小企业的实际发展情况都无法很好的满足大型国有银行部门设立的贷款授信权限。大型国有银行为了更好地面对全球经济一体化背景下的市场竞争，保障自身的经济利益，他们会更加注重对“大客户”需求的满足，这种市场定位发展进一步加大了中小企业融资的难度。陈玮在论中小企业融资问题一文中指出在当前银行系统占据融资市场主导地位的情况下，我国的资本市场发展状况比较差，并在某种程度上阻碍了我国社会和经济的高速发展。1.3 论文的研究内容与方法1.3.1 论文的研究内容 本研究将项目融资过程中存在的风险以及风险管理当成了研究对象，阐述了项目融资方式的基本概念，并结合项目融资方式的特征对项目融资过程中的分先识别、控制以及评估等工作进行了讨论分析，并在此基础上对我国项目融资方式发展中存在的一些问题进行了分析，并提出了一些合理的措施和建议。1.3.2 论文的研究方法本文运用了理论与实证结合的研究方式，对项目融资方式发展过程进行了全面的、系统性的研究。第二章 项目融资基本理论2.1 项目融资的特点项目融资是1970年起新兴的一种比较独特的融资方式。经过岁月的洗礼与其自身的逐渐良性演变，现如今，项目融资已经是一种非常重要的资金筹集手段，在各种大型工程项目的资金筹集过程中被广泛的运用，并深受很多企业或公司的重视，而项目融资自身所具有的优势，在填补大型工程项目资金缺口时，或是处理大型工程项目基础设施建设的资金紧缺情况时都聚有非常显著的作用。项目融资主要是指某公司或项目发起者在建设特定的工程项目，为解决项目建设资金问题向贷款人贷款从而协议融资，贷款人对此项目的贷款资金流量与该公司或是项目发起者具有偿债请求权，该项目的风险是由参与者共同承担，是由工程项目资产为附属担保的一种融资类型。项目融资涵盖的要素可分为四个方面，主要包括：第一、贷款人对项目建设公司或发起者的追索权具有局限性，主要是受该项目资产与现金流的依赖程度而决定；第二、贷款人必须针对项目发起者或是项目建设公司进行实力评估，也要对该项目的技术、效益、管理等方面的水平进行评估；第三、由于贷款和担保文件具有复杂性，易出现很多的缺点，因此，在避免这些缺点时要不定期的改革与创新项目融资结构；第四、由于贷款人也属于项目参与者中的一员，在项目建设中也要承担一定的项目风险，因此，贷款人在融资过程中能够要求借贷人付出更好的费用与回报。通过对项目融资的定义与项目融资的要素进行分析，我们能够了解项目融资的主要特点，可以表现在以下几个方面：2.1.1 项目经济强度是项目融资的最主要信用基础项目融资是针对项目本身进行的主体安排。项目发起者或是项目公司的总资产实力与项目本身的现金流共同构成了决定该项目融资安排的重要因素，而项目发起者或是项目公司的信用在项目融资过程中并未成为决定项目融资安排的因素，只是发挥出影响项目融资中贷款金额大小的作用，因此，在项目融资过程中，项目的经济强度是该融资信用基础的最核心代表。同时，融资项目在贷款期内可以分为四个项目经济组成部分，分别是现金流、融资成本、融资结构、贷款数量等，这些项目经济组成部分也是投资者在对项目进行投资时必须要注意的关键问题所在。2.1.2 贷款人在项目融资中的追索权具有局限性项目融资中优先追索权的完整性与否，是将传统公司融资与项目融资进行准确区分的代表性标识，而决定其整性与否的因素，取决于特定阶段或特定范围的限制，而贷款人在特定阶段或特定范围里才能够对该项目的借款人进行全面追索。例如在试生产阶段、项目建设阶段、资金量范围、资金形式等都属于特定阶段或是特定范围的限制。而在这些特定的阶段或是特定范围以外，项目融资中无论产生任何问题，项目融资中的贷款人都能不以任何名义、任何理由向借款人进行财产的追索，这些问题不包括项目融资的资产、现金流、以及贷款人在项目中应肩负的责任等问题以外。贷款人对贷款的索回要直接受该项目的经营结果而决定。借款人的贷款担保并不是以自身资产作为抵押，而是将该项目的股份作为担保来赔偿贷款。2.1.3 项目融资是非公司型负债中的一种非公司型融资主要是指在资产负债表范围之外的融资，这都属于非公司型融资的范围，也就是项目投资者并未在该公司的资产负债表中。例如，项目发起者向银行贷款，该项目公司的负债比率会直线攀高，导致公司负债恶化的情况发生，从而造成该公司在未来发展中的融资成本也不断增加。因此，对于项目发起者去进行融资的最好方式，就是控制该项目公司的项目债务在公司财务报表中出现的频率，尽量避免项目债务的出现，这种尽量减少或是避免项目债务出现的途径，可以够通过给予项目融资中贷款人是否具有无追索权、以及有限追索权的形式，提供给项目发起者这种便利。项目发起者与项目受益者两者之间都看重项目融资的原因，主要来自于4种不同方面的信贷优惠，包括：第一、在该公司的资产负债表上，可以不体现融资的具体情况；第二、在负债表上融资情况的不体现，不会导致债务比例的上升，对财务债务比率不会产生任何影响；第三、在负债表的脚注上，也可以不体现融资的具体情况；第四、项目融资对相关债务与租赁责任存有非常重要的规避作用。此外，信贷方面的优惠还是要受到每个国家与信贷方面有关的财会法律法规所决定。2.1.4 项目融资债务比例相对较高在项目融资中，还具有一非常明显的特点，就是项目融资债务比例相对较高，主要是项目发起人具有投入股本的权利，在他向项目中投入较少的股本，他所承担的负债比例也就会相对较高。贷款人承担的债务比例取决于项目本身，而项目本身的涵盖内容成为了影响贷款人债务比例的决定性因素，主要包括项目的融资规模、经济强度、项目融资所在的国家、其他项目当事人投入股本的与否或对少等，都是决定贷款人债务比例的主要因素。2.1.5 风险分散化与风险隔离由于项目融资能够表现出有限追索的特性，在遇到项目运作不成功的情况时，就会产生影响各方利益的情况发生，保证不了各方利益的安全性与稳定性，所以，在尽量规避项目运营与建设中的多种不同风险时，一定要在合理的分配主体利益的基础上，将风险进行合理化的分散。首先，要保障项目发起者的主体利益，在发生项目失败的情况时，不会产生破产的恶劣情况；其次，每个利益主体也都承担了相应的部分风险，因此，他们会以保障自身利益为前提，各家希望项目的成功，而去积极的规避融资中的各种风险，避免损失的产生，从而促进了项目成功的可能性大大的提升。具体来说就是在项目融资的整个过程当中，所有参与项目的各个利益方都会积极利用自身优势，针对风险偏好而选择自身具备绝对优势的风险去承担，进而保障整体效益的优化。2.1.6 项目融资能够仰仗税务结构的优势，享有一定的税务优惠在一些比较特殊的情况下，项目融资的结构的高水平，能够代表该项目资本成本的低水平。这种情况的发生主要是由于很多国家对贷款利息不收取任何税收，而股权收益才是纳税的主体。此外，在很多国家中，对于新创建的公司能够享有资本支出的税收优惠，以及一定时期的免税优惠等，因此，在项目融资的过程中，往往会创建具有单一目的性的公司，仰仗税务结构的优势，享有一定的税务优惠。2.1.7 项目融资渠道具有多样化的特色项目融资中最具特色的特点就是融资渠道的多样化。随着全球经济化贸易的不断发展，很多大型能源、交通、运输项目也在良好的发展浪潮中逐渐的开始兴建，从而实现国内外市场的完美链接，满足他们的强烈需求。这些项目建设所需资金都比较庞大，而大多数的项目发起人或是主办单位的资本实力都比较薄弱，无法承担起全部的项目建设，这就需要项目发起人或是主办单位去资本市场上寻求贷款人警醒资金筹集，但是通过单一的借款方式也会出现资金不足的情况，需要进行多方筹集才能够满足项目经营与建设的所学成本。因此，也就产生了项目融资渠道具有多样化的特色，如，项目发起人或是主办单位在进行项目融资时，不仅能够向世界银行、商业银行进行贷款，还能够邀请国际组织、其他外国政府、以及与项目有关联的第三方等进行项目融资，从而保障项目资金的巨大需求被满足。2.1.8 多样化的信用担保项目融资的信用担保是受该项目融资的有限追索特质所决定，在实际的项目融资过程中，参与项目的各方之间的良好协商，是构成多样化信用保证结构的良好基础，这也是项目融资的一个鲜明特征。2.1.9 融资成本非常高与传统融资项目不同，项目融资存在有限追索、结构复杂、参与范围广泛等特质，而其在融资前期所进行的设置抵押、分担风险等工作，都引发了项目融资出现了环节多、费用大、耗时长等情况，导致了融资成本非常高。2.2 项目区分理论项目区分理论是应用在城市建设中的一种市场经济理论，能够成为城市基础设施建设中投资体制改革与深化的的重要理论依据。项目区分理论将项目划分为三个不同性质的经营项目，分别是经营性项目、准经营性项目、非经营性项目，而通过对这种经营项目性质的划分能够直接确定该项目的投资主体、融资渠道、运作模式、以及权益归属等方面。2.3 项目融资的结构组成项目融资的基本结构模块主要包括项目的资金结构、项目的投资结构、项目的融资结构、项目的信用保证结构等四个模块。项目融资并不是一种简单的融资方式，他更是将投资与融资两种不同方式有机结合的良好展现，是一项具有复杂性的系统工程。项目融资结构具体表现如下：2.3.1 投资结构项目的投资结构主要是指项目发起者或是主办者与项目投资者之间的友好法律合伙关系，也是项目投资者拥有项目产权所表达出的一种形式。而要对项目的投资结构进行确定，就要先从与项目有关的几种因素进行考虑，主要因素包括债务责任、分配形式、现金流量、决策程序、税务结构、产权责任、财会处理等，之后再由投资决策来确定该项目的投资结构。设计投资结构在项目融资中也属于一个比较复杂繁琐的重要过程，而项目融资的融资安排也会在项目投资结构不同程度的影响下，导致自身融资安排出现不同程度的直接或间接改变。因袭，设计与选择项目投资结构时一定要慎重。2.3.2 融资结构项目融资结构是项目融资的关键核心。选择与设计融资结构，要在以满足投资者对融资要求与目标等方面的基础上进行。而融资结构模式的表现，主要受贷款资金量的需求、分担项目的债务责任、融资的费用和时间需求等方面决定，从而才能够真正的设定融资目标与具体详细任务。2.3.3 资金结构资金结构是项目中定义与分析准股本金、债务资金、股本资金的一种形式，也是能够定义与分析他们之间所存在的此项目比例关系以及相应来源等。项目融资中所运用的资金结构主要包括债务资产转移、国际债券、准股本和股本、租赁融资、银行贷款等多种形式，因此，对资金结构的选择与设计在设计项目融资机构的过程中也是一项非诚重要的决定。此外，由于资金来源的不同，会引发资金在风险与成本上存在不同的差异性，导致资金结构设计问题的产生，从而影响项目融资的最终成果。项目融资资金结构图，如下：虽然项目资金结构中的股本资金、准股本资金、债务资金等构成所产生的相互比例受到项目融资中其他结构基本模块的影响，但是要能够科学、合理的设计资金构成比例、选择适宜的资金形式，在很大程度上能够促进项目经济效益的提升，并减少投资者的资金投入，实现双重目标，从而充分的展现了资金结构是项目融资结构组成中最为核心的内容。2.3.4 信用保证结构信用保证结构包括两种担保结构，分别是物权担保与信用担保。其主要是指借贷方以自身的资产与信用作为偿还债务的担保凭证，从而获得贷款人的完全信任与支持。凭借信用担保与资产担保，投资者索要承担的项目债务责任不在具有直接性与全面性，能够让贷款人分担一定的项目风险。此外，通过商业担保人或是对项目建设与经营有益处的机构所提供的担保，能够将项目中存在的很多风险因素进行转移。2.3.5 分析项目融资结构之间存在的紧密联系独立的完成每个结构模块的设计，并不是项目融资整体结构设计的实现，而是需要在设计每个结构模块时进行组合的基础上，对每个结构模块之间组合的完美衔接进行完善与改进的过程。项目融资结构中的每个结构模块并不是以单独个体的形式存在，他们之间还有非常紧密的联系，不仅能够相互影响、相互促进，还能够对立并实现统一，因此，在设计项目融资整体结构时，一定要注意他们之间的紧密关系与相互作用，以系统的思想完成项目融资整体结构的设计，从而实现项目融资整体结构的全面化、完美化。项目融资结构中各个结构模块之间的关系如图：第三章 XX公司融资现存问题分析3.1 XX公司财务状况作为项目主办方的XX公司，虽然具有短期偿债能力、长期偿债能力、成长能力、现金获取能力、盈利能力等方面明显的优势，财务状况也一直处于比较乐观、理想的状态，但是其公司资产实力并不能够独立支撑起整个项目建设，必须通过多方渠道进行项目融资，从而实现项目建设的顺利开展。3.2 XX公司项目融资现状由于准经营项目的特性使然，项目投资已经向市场化模式的方向逐渐进行转变，融资主体业也更具多元化的特性，更加的满足项目建设的需求。现如今，融资方式可分为两种，分别是债权融资与有股权融资。早期的项目建设大多数都是由政府独办，所采用的方式也是纯投资模式，主要是政府凭借自身的财政资金直接对项目资金进行全额投入，这种方式具有简单的投资结构、能够以简化的合同管理工作，降低操作成本与融资成本等优势，但是其缺点是会导致政府职能产生无法正确、平等分工权责的情况，造成项目建设中结构过于臃肿、工作效率低等不良现象的发生。随着改革开放，经济的快速发展，很多投资主体所创建的股份有限公司逐渐兴起，成为了市场中具有多元化、市场化等特征的新型投资主体。XX公司正是在这种新形势发展下与具有多元化、市场化等特色的投资模式公司进行合作，能够采用与其他企业融资的方式进行资本的筹集。而在兴建一些政府要求建设的工程项目时，还会得到政府所颁布政策上的优惠或补贴，以及享有一定的税务优惠。XX公司项目融资现状非常良好，不仅能够促进管理水平与工作效率的提升，还能够促进项目利润率的最大限度优化，从而能够吸纳更过的社会资本。当前XX公司的项目融资不断进行融资渠道市场化、投资主体多元化的融资尝试与推广。3.3 XX公司项目融资中出现的问题当前，在XX公司项目融资中收一下内在与外在因素的影响，还存在一定的问题，主要包括融资渠道较为狭窄，严重缺少资金；在融资体制的改革过程中，与政府之间的定位并不明确；对计划的控制过于严格，导致市场竞争力的匮乏等问题。3.4 造成XX公司融资问题的分析3.4.1 融资渠道较为狭窄、严重缺少资金等问题的成因由于项目建设与经营的过程够需要庞大的资金进行支持，而每个主办方也就是XX公司项目的发起者并不具备相应的经济与资产实力，无法单独承担起整个项目建设，所以采用项目融资的方式解决燃眉之急，而当前XX公司的项目融资，所建设与经营的项目本身市场价值就比较低，无法吸引社会资本的聚集，因此，就导致了融资渠道较为狭窄的情况发生，而融资渠道的狭窄会直接影响资金的筹集，无法满足整个项目工程建设的资金需求，只是严重缺少资金的情况也随之发生。3.4.2 在融资体制的改革过程中，与政府之间的定位并不明确的成因当前，在融资体制的改革过程中，XX公司融资在面临比较特殊的项目建设时，如地铁建设、高速公路建设等政府基础设施建设范围内的工程项目，会产生与政府之间运营主体不明确的情况，这主要是因为XX公司在名义上是由政府指派，因此，就使得公司的经营行为不在存有市场化的特征。3.4.3 对计划的控制过于严格，导致市场竞争力匮乏的成因由于我国很多大型基础设施建设都是由国有独资企业承包投资建设，垄断程度过高，而XX公司属于非国有独资企业，因此在项目建设中的资格就比较低。因此，在这种严峻竞争形式中，对XX公司项目融资的计划控制就会过于严格，增加该公司经营与建设的负担与压力，降低公司运用的效率，从而导致市场竞争力匮乏。第四章 造成XX公司项目投融资现状的原因从融资过程和融资模式可以看出，XX公司项目融资模式主要由融资主体、融资渠道和融资方式三个部分组成。其中，融资主体主要指的是在项目完成之后，项目融资人根据合同向投资者支付权益的主体。融资渠道指的是银行、社会资本等资金的来源地。融资方式主要包含了股票、信贷等方法。由于融资主体、融资渠道和融资方式构成了融资模式的主要内容，因此，项目融资模式的研究主要从这三个方面来进行分析。4.1 XX公司项目融资模式的设计原则4.1.1 现有限追索有限追索主要是指贷款人要求投资人通过项目经营收入、项目资产物权以及项目以外第三方担保来保证还款。但是第三方担保人的担保金额是有限的。追索的形式以及程度受到了风险系数、项目规模和项目策划等项目的风险认知以及项目融资结构的影响。由于项目融资模式的设计必须保证贷款人和担保人的利益，因此，在项目融资模式的设计过程中，首先，XX公司需要保证项目融资模式结构的设计必须具有一定的科学性。其次，XX公司需要通过提高项目的经济轻度来偿还项目所带来的债务。最后，除了投资者，XX公司必须能够通过各种方法来提高项目融资的信用度。4.1.2 实现项目风险分担项目融资的最主要的特点是项目投资人、贷款方和第三方担保人之间进行合理的项目风险分担。其中，各方的经济、获得的利益、对项目的贡献以及承担风险的实力决定了项目风险分担的比例。项目风险分担在很大程度上能够提高公司面对风险的应对能力以及对于风险的管理水平，因此，项目融资模式在设计的过程中应通过合理的融资结构来分担项目的风险。4.1.3 实现投资者对于高比例融资的要求高比例融资不仅可以使投资者的出资压力降低，还能够加强对于税务杠杆的应用，因此，项目融资的设计必须满足投资者对于项目高比例融资的要求。项目的投资以及开发的实现都需要投资者投入一定的股本资金，而在项目融资的过程中，股本资金可以在项目的现金流量得以控制的前提下变得更加的机动。这种方式能够在很大程度上保证债务资金和股本资金的融资。4.1.4 处理项目融资和市场安排的关系在项目融资的过程中，只有XX公司的项目宣传成功了，XX公司的项目融资才得以成功。在进行项目宣传时，项目的盈利模式、市场安排以及经济强度的良好在很大程度上能够吸引项目的潜在投资者。另外，成功的市场安排首先能够在一定程度上提高XX公司实现项目融资有效追索的信用度。其次能够确保市场价格的合理性，提高投资者的利益。最后，处理项目融资和市场安排关系的方法已经在实践中得到了很好的应用。4.1.5 处理投资人的近期和远期的融资战略对于大型工程而言，我国XX公司的贷款期限一般都为七年到十年，甚至达到了二十年。具有长时间的贷款期限的投资者一般都为长期投资。但是有一部分投资者却采用的是短期投资的投资战略。这一部分主要是因为一方面对投资的领域以及环境的不了解，另一方面是不熟悉项目的经济强度，对于项目的财务管理以及风险系数不具有一定的确定性。因此，XX公司在项目融资过程中必须能够处理好投资人的近期和远期的融资战略。在项目的开发过程中，如果一些因素的改变有利于投资者的利益，那么投资者会通过改变融资结构来调整近期和远期的融资战略，从而降低自身的融资成本。但是融资结构在改变之后，投资者所面临的问题以及难度也会有所不同，因此重新调整的融资结构也很难确定是否对投资者有利。项目融资模式在设计刚开始的阶段就应确定融资方式的难度和可操作性，避免在融资的过程中无法对所出现的问题进行操控。4.1.6 通过项目的税务亏损来降低融资的成本项目在开发的前期，XX公司在投入大量的资金之后却没有得到非常高的收益。这会使XX公司的亏损非常严重，因此，XX公司可以考虑通用和纳税的应用来提高项目在开发前期的税收收入。另外，XX公司也可以通过前期的亏损来加强对于项目投融资结构的设计，从而降低项目投资和融资的成本。通过对项目融资的基本特征以及设计原则的分析和研究，投资者可以通过对项目的具体情况和要求的了解来设计出合理的融资模式。4.2 XX公司项目融资运作程序4.2.1 投资决策分析阶段在做出投资决策之前，投资者分析了项目的风险、可行性、发展状态以及宏观经济的形式。投资者可以通过项目的需求来确定项目的投资结构。投资结构的确定不仅要与融资结构和资金结构有着很大的联系，还与融资的可行性和方式有着非常重要的关系。4.2.2 融资决策分析阶段在融资决策分析阶段，XX公司主要进行项目融资的必要性和可行性的分析以及项目融资方式的确定。因此，项目投资人可以在此阶段通过融资顾问对于项目的成本以及收益的分析来确定项目融资的方式，加强对于项目资金的筹集。4.2.3 设计融资结构阶段XX公司通过对于项目风险的分析和评估来加强对于项目融资结构以及模式的设计，实现对于项目投资结构的完善和改善。4.2.4 融资方案谈判阶段在融资方案设计完成之后，专家会通过对于融资方案的分析、比较和谈判来选择一个既能够最大程度保护投资人利益又能够使贷款方容易接受的融资方案。在这个过程中，XX公司主要的工作内容包含有贷款方的选择、项目融资邀请书的设计以及发出、融资谈判以及融资协议的签署等。在谈判的过程中，XX公司需要通过反复的修改融资协议中的条款来进行谈判。由于融资协议的条款大都涉及融资以及投资的结构，因此为了使发起人具有一定的主导地位，XX公司应通过融资顾问以及法律顾问的聘请来最大程度的保护投资者的利益，使融资谈判能够成功。4.2.5 项目融资协议的执行阶段在签订了融资协议之后，XX公司需要执行项目融资协议中的内容。由于贷款银团在项目融资中承担了一定的风险，因此在融资协议执行的过程中，贷款银团会通过一些方式来加强对于XX公司项目执行的监督和管理，以达到对于项目风险的控制和管理的目的。4.3 XX公司项目融资模式目前，人们对于项目融资模式的定义和分类并没有一个明确的概述。一些学者将项目融资分为两种模式。一种是项目融资由项目发起人直接进行安排，而另一种则是由项目发起人通过项目公司来进行安排项目融资。另有一部分学者则将项目融资分为直接融资和间接融资两种模式。还有一些人将项目融资分为政府主导模式和市场主导模式。有的则将项目融资分为租赁融资、BOT、PPP、支付项目融资等。本文笔者通过阅读和分析大量的文献将项目融资模式进行了系统的分类。从上文中可以得知，融资模式主要由融资方式、融资渠道和融资主体构成。融资模式可以从这三个方面来进行