chen夏新电子成本分析.pptx

目目目目 录录录录 公司简介公司简介1因素分解分析因素分解分析 2财务指标体系及其财务指标体系及其“三维分析三维分析”34财务战略矩阵分析及财务政策建议财务战略矩阵分析及财务政策建议 5财务政策评价财务政策评价 6未来发展展望未来发展展望 12公司公司发展历程发展历程3公司公司财务状况财务状况 一一、公司简介公司简介公司公司经营范围经营范围一、公司简介一、公司简介一、公司简介一、公司简介 1 1、发展历程、发展历程从从“厦新厦新”到到“夏新夏新”19971997年年4 4月月2424日日,以向社会公众募股方式设立，并在上以向社会公众募股方式设立，并在上证交易所挂牌上市。证交易所挂牌上市。19971997年年5 5月月2323日日,取得企业法人营业执照，注册资本为取得企业法人营业执照，注册资本为人民币人民币1880018800万元万元;19991999年度实施配股及送转增股后注册资本已变更为年度实施配股及送转增股后注册资本已变更为3582035820万元万元;20032003年度实施每年度实施每1010股送股送2 2股方案后注册资本增至股方案后注册资本增至4298442984万元万元;20032003年年7 7月月2525日更名为日更名为 “夏新电子股份有限公司夏新电子股份有限公司”，股票简称由股票简称由“厦新电子厦新电子”变更为变更为“夏新电子夏新电子”。2 2、经营范围、经营范围从从“VCDVCD”到到“手机手机”到到“电电脑脑”目前主营：手机、小灵通、目前主营：手机、小灵通、LCD-TV、DVD、笔记本笔记本电脑、电脑、MP3等等3C融合的消费类电子产品，手机业务占其融合的消费类电子产品，手机业务占其营业收入营业收入80%的比例，并且从的比例，并且从2002年来在中国手机市场年来在中国手机市场居国产品牌的前居国产品牌的前3至前至前5名。名。一、一、一、一、公司简介公司简介公司简介公司简介 一、一、一、一、公司简介公司简介公司简介公司简介3 3、上市后财务状况、上市后财务状况波动性波动性一、一、公司简介公司简介 2002-2004 2002-2004年夏新电子主要财务数据年夏新电子主要财务数据 年年 份份 2004 2003 20022004 2003 2002 销售收入销售收入 50.54 68.17 44.8650.54 68.17 44.86 净利润净利润 0.1585 6.14 6.07 0.1585 6.14 6.07 总资产总资产 42.89 43.48 27.62 42.89 43.48 27.62 净资产净资产 13.18 14.63 8.8913.18 14.63 8.89 资产负债率资产负债率 66-69%64-66%68-70%66-69%64-66%68-70%ROE 1.2%41.98%68.25%ROE 1.2%41.98%6825%EPS 0.04 EPS 0.04元元 1.431.43元元 1.691.69元元 每股经营净现金每股经营净现金 -1.54-1.54元元 1.171.17元元 2.712.71元元12历史比较历史比较分析分析 3构成比较构成比较分析分析 二二、财务指标体系及其财务指标体系及其“三维分析三维分析”行业比较行业比较分析分析 表表1 1：夏新：夏新2002-20042002-2004年度盈利能力（单位：万元年度盈利能力（单位：万元 ）财务指标财务指标2002年年2003年年2004年年1.营业毛利率营业毛利率37.36%33.98%20.68%2.销售净利率销售净利率13.53%9.01%0.31%3.资产净利率资产净利率21.97%14.13%0.37%4.ROE68.25%41.98%1.20%6.WCR(应收款应收款+存货存货-应付款应付款-预收款预收款)50002670081400夏新电子的盈利能力在夏新电子的盈利能力在20022002年达到颠峰后逐年下降，到年达到颠峰后逐年下降，到20042004年更是大幅年更是大幅缩水。夏新的缩水。夏新的“变脸变脸”正是目前手机市场利润下降、产量过剩下的缩影。正是目前手机市场利润下降、产量过剩下的缩影。二、二、二、二、财务指标体系财务指标体系财务指标体系财务指标体系“三维分析三维分析三维分析三维分析”历史比较分历史比较分历史比较分历史比较分析析析析表表2 2：夏新：夏新2002-20042002-2004年度流动性对比年度流动性对比夏夏新新20032003年年的的流流动动性性指指标标略略高高于于20022002年年，这这是是因因为为：虽虽然然20032003年年夏夏新新的的短短期期借借款款和和应应付付帐帐款款有有较较快快的的增增长长，但但由由于于应应收收票票据据、货货币币资资金金的的增增加加更更多多，因因此此总总体体使使得得流流动动性性指指标标表表现现出出一一个个平平缓缓的的增增长长趋趋势势。但但到到20042004年年，由由于于货货币币资资金金余余额额减减少少、短短期期借借款款大大量量增增加加，流流动动比比率率下下降降到到接接近近1 1；而而且且由由于于存存货货增增加加较较快快，速速动动比比率率从从0.810.81下下降降到到0.530.53。可可见见，其其流动性风险已然呈现。流动性风险已然呈现。二、二、二、二、财务指标体系财务指标体系财务指标体系财务指标体系“三维分析三维分析三维分析三维分析”历史比较分历史比较分历史比较分历史比较分析析析析 财务指标财务指标20022002年年20032003年年20042004年年1.1.流动比率流动比率1.38 1.38 1.44 1.44 1.17 1.17 2.2.速动比率速动比率0.78 0.78 0.81 0.81 0.53 0.53 表表3：夏新：夏新2002-2004年度负债能力对比年度负债能力对比夏夏新新总总资资产产负负债债率率变变化化不不大大，但但短短债债提提高高，长长债债减减少少，说说明明夏夏新新采采取取了了“短债长投短债长投”的资本结构，过分依靠短期负债周转，加大了财务风险。的资本结构，过分依靠短期负债周转，加大了财务风险。利利息息保保障障倍倍数数从从91.4991.49下下跌跌到到3.083.08仅仅经经历历一一年年时时间间，从从损损益益表表得得知知，财财务务费费用用并并未未有有太太大大变变化化，“变变脸脸”的的根根源源在在于于息息税税前前利利润润（EBITEBIT）的的狂狂降，说明手机行业竞争剧烈、高利润的时代已成为历史。降，说明手机行业竞争剧烈、高利润的时代已成为历史。二、二、二、二、财务指标体系财务指标体系财务指标体系财务指标体系“三维分析三维分析三维分析三维分析”历史比较分历史比较分历史比较分历史比较分析析析析 财务指标财务指标 2002年年2003年年2004年年1.1.总资产负债率总资产负债率67.80%64.05%67.30%2.2.长债资产比长债资产比5.28%4.90%0.87%3.3.短债资产比短债资产比62.52%59.16%66.43%4.4.负债权益比负债权益比2.11 1.90 2.19 5.5.股东权益比股东权益比32.20%33.65%30.73%6.6.利息保障倍数利息保障倍数34.71 91.493.08表表4：夏新：夏新2002-2004年度资产周转能力对比年度资产周转能力对比总总资资产产周周转转率率三三年年来来呈呈下下降降趋趋势势，特特别别是是固固定定资资产产周周转转率率和和存存货货周周转转率率，20042004年比起年比起20032003年下滑了将近一半，说明资产管理水平下降。年下滑了将近一半，说明资产管理水平下降。存存货货占占总总资资产产比比例例超超30%30%，20042004年年高高达达42%42%，若若存存货货不不能能及及时时消消化化，随随着着时间的推移，存货的实际价值将被大打折扣，因此应重视存货管理。时间的推移，存货的实际价值将被大打折扣，因此应重视存货管理。公公司司应应收收账账款款周周转转率率虽虽然然有有所所下下降降，但但仍仍远远高高于于同同业业平平均均水水平平6.756.75，说说明随着效益下降，夏新注意到了加强应收账款的管理。明随着效益下降，夏新注意到了加强应收账款的管理。二、二、二、二、财务指标体系财务指标体系财务指标体系财务指标体系“三维分析三维分析三维分析三维分析”历史比较历史比较历史比较历史比较分析分析分析分析财务指标财务指标2002年年2003年年2004年年1.1.总资产周转率总资产周转率2.061.921.172.2.固定资产周转率固定资产周转率18.6214.597.823.3.应收帐款周转率应收帐款周转率26.4637.7724.224.4.存货周转率存货周转率3.193.612.41表表5：夏新：夏新2002-2004年度成本费用对比年度成本费用对比 夏夏新新的的主主营营业业务务成成本本占占主主营营业业务务收收入入比比例例逐逐年年增增加加，我我们们知知道道，国国产产手手机机企企业业缺缺乏乏核核心心技技术术，导导致致生生产产成成本本居居高高不不下下，这这一一“硬硬伤伤”给给企企业业的的发发展展带带来来了了巨巨大大的的阻阻力力，在在激激烈烈的的市市场场竞竞争争中中将将难难以以与与国国外外手手机厂商长期抗衡。机厂商长期抗衡。另外，期间营业费用居高不下也严重影响着公司业绩。另外，期间营业费用居高不下也严重影响着公司业绩二、二、二、二、财务指标体系财务指标体系财务指标体系财务指标体系“三维分析三维分析三维分析三维分析”历史比较历史比较历史比较历史比较分析分析分析分析 财务指标财务指标20022002年年20032003年年20042004年年1 1、主营业务成本占主营业务收入比例、主营业务成本占主营业务收入比例62.19%62.19%65.56%65.56%79.08%79.08%2 2、营业费用占主营业务收入比例、营业费用占主营业务收入比例13.83%13.83%14.29%14.29%14.47%14.47%3 3、管理费用占主营业务收入比例、管理费用占主营业务收入比例7.01%7.01%7.68%7.68%6.65%6.65%4 4、财务费用占主营业务收入比例、财务费用占主营业务收入比例0.46%0.46%0.12%0.12%0.24%0.24%表表6：夏新：夏新2002-2004年度成长能力对比年度成长能力对比 从从表表6 6中中的的各各项项成成长长指指标标来来看看，20022002和和20032003年年是是高高速速增增长长时时期期，而而20042004年年迅迅速速下下滑滑，全全部部成成长长性性指指标标都都体体现现为为负负数数。这这是是因因为为手手机机市市场场竞竞争争激激烈烈，为为清清理理库库存存，手手机机产产品品价价格格下下降降幅幅度度较较大大，盈盈利利空空间间进进一一步下降所致。步下降所致。二、二、二、二、财务指标体系财务指标体系财务指标体系财务指标体系“三维分析三维分析三维分析三维分析”历史比较历史比较历史比较历史比较分析分析分析分析财务指标财务指标2002年年2003年年2004年年1.1.主营收入增长率主营收入增长率354.00%51.94%-25.86%2.2.净利润增长率净利润增长率875.65%1.20%-97.42%3.3.主营利润增长率主营利润增长率870.54%38.19%-54.89%4.4.总资产增长率总资产增长率74.33%57.41%-1.35%5.5.股东权益增长率股东权益增长率115.80%64.54%-9.91%表表7：2004年年盈利指标行业比较盈利指标行业比较 三三家家企企业业作作为为国国产产手手机机的的重重要要品品牌牌，主主要要指指标标基基本本好好于于行行业业平平均均水水平平，但但三三家家之之中中，夏夏新新电电子子明明显显处处于于弱弱势势，波波导导股股份份的的表表现现最最好好。说说明明夏夏新新电电子子的的盈盈利利水水平平已已在在行行业业中中不不具具优优势势，其其在在行行业业日日后后进进一一步步的的激激烈烈中中如如何应对，是非常严峻的挑战。何应对，是非常严峻的挑战。二、二、二、二、财务指标体系财务指标体系财务指标体系财务指标体系“三维分析三维分析三维分析三维分析”行业比较行业比较行业比较行业比较分析分析分析分析财务指标财务指标夏新夏新波导波导东方东方行业平均行业平均1、净资产收益率（）、净资产收益率（）1.2013.252.40-84.192、营业毛利率（）、营业毛利率（）20.6815.4011.5621.903、销售净利率（）、销售净利率（）0.312.021.04-7.72表表8：2004年年流动性指标行业比较流动性指标行业比较从从流流动动性性来来看看，三三家家主主要要国国产产手手机机厂厂家家的的水水平平均均低低于于行行业业平平均均值值。说说明明在在经经营营扩扩张张的的过过程程中中，保保存存一一定定库库存存量量、增增加加经经营营性性应应收收以以及及应应付付可可能能是是难难以以避避免免的的。从从三三家家的的比比较较来来看看，夏夏新新电电子子的的流流动动比比率率，特特别别是是速速动动比比率率比比其其他他两两家家都都为为低低，从从夏夏新新20042004年年的的资资产产负负债债表表中中可可知知，货货币币资资金金的的减减少少和和存存货货的的增增加加是是主主要要原原因因。行行业业的的比比较较告告诉诉我我们们：夏夏新新电电子子的的流动性水平偏低，流动风险偏大已是事实。流动性水平偏低，流动风险偏大已是事实。二、二、二、二、财务指标体系财务指标体系财务指标体系财务指标体系“三维分析三维分析三维分析三维分析”行业比较行业比较行业比较行业比较分析分析分析分析财务指标财务指标夏新夏新波导波导东方东方行业平均行业平均1 1、流动比率（倍）、流动比率（倍）1.171.171.351.351.761.761.871.872 2、速动比率（倍）、速动比率（倍）0.530.530.690.690.880.880.760.76表表9：2004年年负债能力指标行业比较负债能力指标行业比较从从资资本本结结构构来来看看，20042004年年夏夏新新的的负负债债水水平平与与行行业业平平均均水水平平和和其其他他企企业业的的水水平平相相比比，资资产产负负债债率率略略高高，但但负负债债权权益益比比率率比比其其他他2 2家家企企业业和和同同行行业业分分别别高高出出46%46%，140%140%和和62%62%，说说明明其其负负债债水水平平较较高高，权权益益资资金金比比重重较较低低，财务结构不合理，导致销售和盈利下降后财务风险激增。财务结构不合理，导致销售和盈利下降后财务风险激增。从从利利息息保保障障倍倍数数看看，由由于于没没有有行行业业平平均均水水平平的的相相应应数数据据，只只能能与与波波导导进行比较，夏新的利息保障倍数是很低的，说明其偿债能力明显不足。进行比较，夏新的利息保障倍数是很低的，说明其偿债能力明显不足。二、二、二、二、财务指标体系财务指标体系财务指标体系财务指标体系“三维分析三维分析三维分析三维分析”行业比较行业比较行业比较行业比较分析分析分析分析财务指标财务指标夏新夏新波导波导东方东方行业平均行业平均1 1、资产负债比率、资产负债比率67.30%67.30%62.76%62.76%41.86%41.86%65.48%65.48%2 2、利息保障倍数、利息保障倍数3.083.0876.4676.46NANANANA3 3、负债权益比、负债权益比218.98%218.98%172.02%172.02%78.46%78.46%156.80%156.80%表表10：2004年年资产使用指标行业比较资产使用指标行业比较夏夏新新应应收收账账款款周周转转率率高高于于行行业业平平均均水水平平和和东东方方通通信信，但但低低于于波波导导股股份份，说说明明其其应应收收账账款款回回收收相相对对较较快快。但但夏夏新新近近三三年年都都没没有有为为应应收收账账款款计计提提坏坏账账准准备备，而而20042004年年比比20032003年年，主主要要应应收收款款净净增增1亿亿元元，说说明明应应收收款款的的管管理理并不乐观。并不乐观。从从总总资资产产周周转转率率来来看看，夏夏新新电电子子高高于于行行业业平平均均水水平平，与与东东方方通通信信相相当当，但低于波导股份，说明其资产利用率尚可。但低于波导股份，说明其资产利用率尚可。夏夏新新的的存存货货周周转转率率只只有有行行业业平平均均水水平平的的一一半半，是是其其他他两两家家企企业业的的三三分分之之一一，20042004年年比比20032003年年存存货货净净增增近近3 3亿亿元元，说说明明其其存存货货的的流流动动性性差差，存存货的管理效率低，销售形势堪忧。货的管理效率低，销售形势堪忧。二、二、二、二、财务指标体系财务指标体系财务指标体系财务指标体系“三维分析三维分析三维分析三维分析”行业比较行业比较行业比较行业比较分析分析分析分析财务指标财务指标夏新夏新波导波导东方东方行业平均行业平均1 1、应收账款周转率（次）、应收账款周转率（次）24.2224.2234.3434.346.416.416.756.752 2、总资产周转率、总资产周转率 （次）（次）1.171.172.272.271.091.090.660.663 3、存货周转率（次）、存货周转率（次）2412.416.096.096.066.064.514.51在在2002-20042002-2004这这三三年年中中，手手机机类类产产品品在在夏夏新新的的销销售售收收入入中中所所占占比比例例都都在在80%80%左左右右，处处于于绝绝对对主主导导地地位位，其其主主营营业业务务收收入入在在20032003年年比比20022002年年增增加加了了51.9451.94，主主要要系系手手机机类类产产品品销销售售增增加加所所致致，20042004年年比比20032003年年主主营营业业务务收收入入下下降降26%26%，主主要要也也是是因因为为手手机机类类产产品品市市场场竞竞争争激激烈烈，价价格格和和收收入入大大幅幅下下降，成本居高不下，导致毛利率下降，可谓降，成本居高不下，导致毛利率下降，可谓“成也手机，败也手机成也手机，败也手机”。二、二、二、二、财务指标体系财务指标体系财务指标体系财务指标体系“三维分析三维分析三维分析三维分析”构成比较构成比较构成比较构成比较分析分析分析分析图图1：2002-2004年夏新的主营业务收入结构分析年夏新的主营业务收入结构分析表表12：夏新：夏新2002-2004年资产负债表结构分析年资产负债表结构分析（单位：百万元或（单位：百万元或%）指标名称指标名称20042004结结构比构比%20032003结结构比构比%20022002结结构比构比%2004/2003变动比变动比%2003/2002变动比变动比%货币资金货币资金390.91 9.1 980.24 22.5 527.77 19.1-60.12 85.73 应收账款应收账款283.94 6.6 196.80 4.5 254.28 9.2 44.28-22.60 应收票据应收票据802.35 18.7 942.03 21.7 555.17 20.1-14.83 69.68 存货存货1806.22 42.1 1512.65 34.8 971.51 35.2 19.41 55.70 流动资产流动资产3327.98 77.6 3691.25 84.9 2381.69 86.2-9.84 54.98 固定资产合计固定资产合计696.53 16.2 596.62 13.7 337.90 12.2 16.75 76.57 无形资产无形资产235.78 5.5 46.37 1.1 32.23 1.2 408.48 43.87 总资产总资产4289.23 100.0 4347.78 100.0 2762.00 100.0-1.35 57.41 短期借款短期借款1063.11 24.8 530.50 12.2 28.14 1.0 100.40 1785.04 应付票据应付票据393.25 9.2 325.56 7.5 153.74 5.6 20.79 111.76 应付帐款应付帐款1110.33 25.9 843.45 19.4 746.67 27.0 31.64 12.96 预收账款预收账款166.33 3.9 600.41 13.8 429.21 15.5-72.30 39.89 流动负债流动负债2849.24 66.4 2571.98 59.2 1726.84 62.5 10.78 48.94 负债合计负债合计2886.61 67.3 2784.89 64.1 1872.75 67.8 3.65 48.71 股本股本429.84 10.0 429.84 9.9 358.20 13.0 0.00 20.00 未分配利润未分配利润414.86 9.7 559.46 12.9 145.71 5.3-25.85 283.96 股东权益合计股东权益合计1318.19 30.7 1463.13 33.7 889.25 32.2-9.91 64.54 负债和股东权益合计负债和股东权益合计4289.23 100.0 4347.78 100.0 2762.00 100.0-1.35 57.41 二、二、二、二、财务指标体系财务指标体系财务指标体系财务指标体系“三维分析三维分析三维分析三维分析”构成比较构成比较构成比较构成比较分析分析分析分析收入下降收入下降收入下降收入下降库存积压库存积压库存积压库存积压资金短缺资金短缺资金短缺资金短缺举债维持举债维持举债维持举债维持 F在总资产中，流动资产比重很高，在总资产中，流动资产比重很高，77.6%-85%77.6%-85%；F流动资产中，货币资金、应收票据在流动资产中，货币资金、应收票据在20032003年大幅增年大幅增长后在长后在20042004年明显下降；年明显下降；F存货的比例和应收款的比例增长；存货的比例和应收款的比例增长；F短期借款从短期借款从20022002年不足年不足30003000万剧增到万剧增到20032003年的年的5 5亿亿20042004年更是突破了年更是突破了1010亿，占总资产的约四分之一；亿，占总资产的约四分之一；F未分配利润未分配利润20032003年增长年增长284%284%，20042004年是负增长。年是负增长。二、二、二、二、财务指标体系财务指标体系财务指标体系财务指标体系“三维分析三维分析三维分析三维分析”构成比较构成比较构成比较构成比较分析分析分析分析二、二、二、二、财务指标体系财务指标体系财务指标体系财务指标体系“三维分析三维分析三维分析三维分析”构成比较构成比较构成比较构成比较分析分析分析分析 表表13：夏新：夏新2002-2004年损益表结构分析年损益表结构分析 （百万元）（百万元）指标名称指标名称2004结构比结构比%2003结构比结构比%2002结构比结构比%2004/2003变动比变动比%2003/2002变动比变动比%主营业务收入主营业务收入5054.5100.006817.14100.004486.70100.00-25.8651.94主营业务成本主营业务成本3997.079.084468.9965.562790.3862.19-10.5660.16主营业务税金及附加主营业务税金及附加12.390.2531.540.4619.960.44-60.7058.03主营业务利润主营业务利润1045.120.682316.6233.981676.3637.36-54.8938.19其他业务利润其他业务利润30.840.619.930.15-13.98-0.31210.59-171.05营业费用营业费用(销售费用销售费用)731.5014.47973.8714.29620.6813.83-24.8956.91管理费用管理费用336.136.65523.757.68314.747.01-35.8266.41财务费用财务费用12.130.248.400.1220.600.4644.47-59.23营业利润营业利润-3.81-0.08820.5312.04706.3715.74-100.4616.16补贴收入补贴收入22.510.451.110.020.000.001922.33NA营业外损益营业外损益-2.89-0.06-15.47-0.23-20.25-0.45-81.30-23.62利润总额利润总额15.640.31807.4611.84686.6215.30-98.0617.60所得税所得税2.150.04149.002.1979.681.78-98.5687.01净利润净利润15.850.31614.259.01606.9413.53-97.421.20二、二、二、二、财务指标体系财务指标体系财务指标体系财务指标体系“三维分析三维分析三维分析三维分析”构成比较构成比较构成比较构成比较分析分析分析分析20032003年年对对比比20022002年年，主主营营业业务务收收入入、成成本本、管管理理费费用用和和营营业业费费用用等等主主要要损损益益指指标标均均增增幅幅在在50%50%以以上上，由由于于费费用用增增长长很很快快，主主营营业业务务利利润润增增长长了了38%38%，而净利润只增长了，而净利润只增长了1%1%。20042004年年对对比比20032003年年，以以上上各各项项指指标标急急剧剧下下降降，各各项项成成本本费费用用较较20032003年年下下降降了了10%-35%10%-35%，主主营营业业务务收收入入下下降降了了26%26%，主主营营业业务务利利润润下下降降了了55%55%，净净利利润则下降了润则下降了97%97%之多。之多。20042004年年损损益益表表中中唯唯一一突突出出的的是是补补贴贴收收入入22512251万万元元，正正由由于于此此，夏夏新新电电子子的的当当年年才才免免于于亏亏损损，夏夏新新电电子子在在年年报报中中披披露露补补贴贴收收入入主主要要为为厦厦门门当当地地政政府补助，企业借助外部补贴府补助，企业借助外部补贴“扭亏为盈扭亏为盈”，值得注意，值得注意!2002-20042002-2004年的财务数据显示：夏新电子的由盛转衰的迹象显露无遗。年的财务数据显示：夏新电子的由盛转衰的迹象显露无遗。二、二、二、二、财务指标体系财务指标体系财务指标体系财务指标体系“三维分析三维分析三维分析三维分析”构成比较构成比较构成比较构成比较分析分析分析分析表表14：夏新：夏新2002-2004年现金流量表结构分析年现金流量表结构分析 （百万元）（百万元）经经营营净净现现金金持持续续下下降降，2004年年经经营营净净现现金金为为负负，公公司司的的当当年年主主营营业业务务现现金金流流入入已已不不足足以以支支付付本本年年度度的的主主营营业业务务付付款款所所需需资资金金，为为保保证证正正常常发发展，投资仍需现金支出，所以不得不通过筹资活动来维持资金链条。展，投资仍需现金支出，所以不得不通过筹资活动来维持资金链条。可可见见，夏夏新新电电子子的的主主营营业业务务创创造造现现金金能能力力下下降降已已是是不不争争事事实实，现现金金短短缺的风险开始显现，值得关注。缺的风险开始显现，值得关注。指标名称指标名称2004200320022004/20032003/20021、经营活动产生的现金流量净额、经营活动产生的现金流量净额-660.34500.97972.16-231.81-48.472、投资活动产生的现金流量净额、投资活动产生的现金流量净额-291.42-299.58-87.24-2.73243.403、筹资活动产生的现金流量净额、筹资活动产生的现金流量净额364.15253.90-537.2943.42-147.264、现金及现金等价物净增加值、现金及现金等价物净增加值-589.33452.47347.36-230.2530.26三、因素分解分析三、因素分解分析三、因素分解分析三、因素分解分析 ROE 因素分解分析因素分解分析12风险分解分析风险分解分析4自我可持续增长率分解分析自我可持续增长率分解分析 EVA 因素分解分析因素分解分析 36v三年来夏新电子三年来夏新电子ROEROE的逐年下降的逐年下降，主要因为营业利润率和资本周转主要因为营业利润率和资本周转速速度度、财务成本、财务成本支付比例上升，支付比例上升，说明企业说明企业销售下降，销售下降，盈利能力降低盈利能力降低。vROEROE的因素分解的因素分解结果表明结果表明：销售：销售下降下降、资金短缺、借款增加，夏新电、资金短缺、借款增加，夏新电子子的整体财务状况迅速恶化的整体财务状况迅速恶化。表表表表1515：夏新：夏新：夏新：夏新2002-20042002-2004年年年年ROEROE因素分解分析因素分解分析因素分解分析因素分解分析表表表表营业利润率营业利润率资本周转率资本周转率财务杠杆效应财务杠杆效应ROE200213.53%1.623.1168.25%20039.01%1.572.9741.98%20040.31%1.183.251.2%三、三、三、三、因素分解分析因素分解分析因素分解分析因素分解分析 ROEROEROEROE分解分析分解分析分解分析分解分析表表表表1717：2002-20042002-2004年度夏新风险分解分析年度夏新风险分解分析年度夏新风险分解分析年度夏新风险分解分析财务项目财务项目2002年年2003年年2004年年利息支出利息支出2,973.20523.201,941.30净利润净利润60,693.8561,424.661,585.43净利润增长率净利润增长率-0.01-0.97EBIT71634.8876848.173741.35EBIT-5213.29-73106.82EBIT增长率增长率-0.07-0.95主营业务收入主营业务收入448,669.60681,713.89505,454.08主营业务收入主营业务收入-233,044.29-176,259.81主营收入增长率主营收入增长率-0.52-0.26经营杠杆程度（经营杠杆程度（DOL）-0.143.68财务杠杆程度（财务杠杆程度（DFL）-0.171.02总杠杆程度（总杠杆程度（DTL）-0.023.77三、三、三、三、因素分解分析因素分解分析因素分解分析因素分解分析 风险分解分析风险分解分析风险分解分析风险分解分析 夏新夏新20042004年度经营杠杆系数从年度经营杠杆系数从20032003年的年的0.140.14大幅度上升到大幅度上升到3.68,3.68,表明表明其经营风险激增。究其原因，主要是销售收入下降，固定成本相对不变，其经营风险激增。究其原因，主要是销售收入下降，固定成本相对不变，因此企业补偿固定成本的能力下降，盈利能力也下降，增加了经营风险因此企业补偿固定成本的能力下降，盈利能力也下降，增加了经营风险！夏新的财务杠杆系数由夏新的财务杠杆系数由0.170.17增加到增加到1.02,1.02,表明其财务风险急剧增大，表明其财务风险急剧增大，由于盈利能力下降，企业补偿债务利息的能力也下降，财务风险激增！由于盈利能力下降，企业补偿债务利息的能力也下降，财务风险激增！20042004年比年比20032003年，夏新的经营风险和财务风险都大幅上升，总风险年，夏新的经营风险和财务风险都大幅上升，总风险也随之从也随之从0.220.22上升到上升到3.773.77，这表明：在其他条件不变的情况下，这表明：在其他条件不变的情况下,销售收销售收入增加或减少入增加或减少1%,1%,股东每股收益将上升或下降股东每股收益将上升或下降3.77%3.77%。增加销售收入和降低成本，保证现金流正常，是夏新降低经营风险和增加销售收入和降低成本，保证现金流正常，是夏新降低经营风险和财务风险的重要途径！财务风险的重要途径！三、三、三、三、因素分解分析因素分解分析因素分解分析因素分解分析 风险分解分析风险分解分析风险分解分析风险分解分析v2002-20042002-2004年，夏新的营业利润率和资本周转率下降，结果税后年，夏新的营业利润率和资本周转率下降，结果税后ROICROIC下降，并最终导致在下降，并最终导致在20042004年其年其ROICWACCROIC 0EVA 02004年度年度使用剩余现金加快增长使用剩余现金加快增长新投资促进整体增长新投资促进整体增长获取相关业务获取相关业务分配剩余现金分配剩余现金增加股利支付增加股利支付回购股份回购股份减少股利减少股利筹集资金筹集资金发行新权益发行新权益增加借款增加借款降低销售增长至可接受水平降低销售增长至可接受水平淘汰边际利润率低和资产周转率低淘汰边际利润率低和资产周转率低 的产品的产品尝试彻底重组尝试彻底重组全面出售业务全面出售业务销售增长销售增长%-自我可持自我可持续增长续增长%ROIC-WACC五、五、五、五、财务战略矩阵财务战略矩阵财务战略矩阵财务战略矩阵分析及财务政策建议分析及财务政策建议分析及财务政策建议分析及财务政策建议2003年度年度2002年度年度1股利和负债股利和负债政策政策增加留存收增加留存收益，控制借益，控制借款规模，降款规模，降低资产负债低资产负债率，减少财率，减少财务风险。务风险。营运资本营运资本管理管理改善存货管改善存货管理，增强资理，增强资产流动性，产流动性，提高资产管提高资产管理效率水平。理效率水平。成本管理成本管理通过控制成通过控制成本费用，特本费用，特别是营业费别是营业费用，改善盈用，改善盈利能力和发利能力和发展能力。展能力。投资政策投资政策寻求新投资寻求新投资机会，加快机会，加快培育新的利培育新的利润增长业务。润增长业务。243五、五、五、五、财务战略矩阵财务战略矩阵财务战略矩阵财务战略矩阵分析及财务政策建议分析及财务政策建议分析及财务政策建议分析及财务政策建议VCD手机手机3C多元化多元化东山再起？东山再起？东山再起？东山再起？六、未来发展展望六、未来发展展望六、未来发展展望六、未来发展展望从长期来看，如果夏新电子从长期来看，如果夏新电子不能在较短的时间内解决没不能在较短的时间内解决没有有“核心技术核心技术”这个老大难这个老大难问题，那么就无法摆脱问题，那么就无法摆脱“富不过三年富不过三年”的宿命！的宿命！