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A 公司案例对我国上市公司退市制度的启示 一、A 公司案例分析 （一）A 公司财务背景介绍 A 投资公司在 1996 年成功上市以后，公司的亏损和盈利都存在明显的规律和人为操控迹象，该公司经常使用非常财务手段避免亏损，以此规避三年连续亏损就得退市的规则。一个资不抵债的公司，承担着巨大经营风险以及财务风险摇摇欲坠于退市的边缘，几乎是不可能通过正常的财务手段持续经营的。其 2000-2015 年盈利状况如表 1：通过表 1：我们可以对 A 公司整体盈利水平有全面的了解。从净利润来看，2000 年到 2015 年这 16 年间，6 年亏损，10 年盈利，看似经营状况还可以。再分析扣除了非经常性损益后的净利润，发现竟然只有 2001、2006、2010 这三年是正的，其余都是亏损。仔细分析不难发现，公司的亏损和盈利有规律可循，几乎是每隔 2 或 3 年来一次重大亏损。不难大胆猜测，公司已不具备持续经营能力，很可能在非经常性损益上做手脚改变公司最后的净利润，进而避免退市。（二）A 公司利用非常财务手段避免退市的分析 （1）2007 年通过债务重组扭亏为盈 2006 年 A 公司摘帽后，2007 年公司持续盈利。但是从2007 年的年度报表可以看出，A 公司通过债务重组使得本应巨额亏损的年度利润转换为正值。通过资料查询，当年公司先后两次把不良资产出售剥离。首先公司把负债比率高达 70%的资产与商丘公司进行了置换，然后 2007 年 3 月委托该公司把东方世家项目资产进行出售。2007 年 12 月再一次进行了资产剥离，把 16327 万的存货和应收账款出售给重庆银星。该公司通过资产剥离的非常财务手段使得年利润为正值，资产重组就是公司的高层把公司的资产利用会计手段重新进行配置，以此来优化结构。一方面该公司把不良的货物资产批量卖给子公司来调整营业收入，转移不良资产提高利润。另一方面，通过会计的手段，利用历史账面价值和现值的差别来调整公司会计账簿数额，从而达到最终调整利润的目的。（2）2010 年关联方交易实现盈利 2010 年 A 公司实现净利润 107 万元，其中营业收入达到985?f 元。观察表 3 中 2010 年公司营业收入情况，我们发现公司的收入额竟然几乎全来自关联方交易。重庆银星公司是A 公司旗下的子公司之一，而重庆的东宏实业股份有限公司是 A 公司的一个子公司的托管承包公司。重庆银星公司通过销售材料 29478 元发生交易增加了 A公司的营业收入，东宏实业公司通过销售材料和房屋9823403 元使得营业收入增加。关联交易是盈余管理的常用方法之一，通过与本公司相关联的公司进行业务往来，使得利润额为正数或者数额突增。A 公司与东宏实业有限公司间就属于关联交易中的托管经营关系。而与子公司重庆银星之间除了关联方交易之外，在费用的分摊计算上也私自用不合理的会计手段来达到增加母公司利润的目的。二、A 公司对退市制度的启示 （一）增设多元科学的法定指标 从过去的实践而言，A 公司案例就是利用单一会计指标容易操纵的弱点来进行市场违规操作的，从这个角度而言，应该改进会计指标的有效管理，增加会计指标相关配合的难度，建立一套完整的监管指标体系。同时在法律上也应该完善我国上市公司的退市标准，如果公司有重大违法行为，应该加大惩罚力度，加大公司财务舞弊成本，以此来增强上市公司的自律性，从而真正达到保证上市公司质量的目的。（二）严格“借壳”上市的标准和条件 从 A 公司案例中我们可以发现，通过不同股东争相建立董事会来实现扭亏为盈，从而为退市提供有力支撑。因此，证监会应严格此方面的限制，增加不合格公司重组的难度，从而为上市公司在符合条件下的强迫退市提供便利。（三）加强市场参与者的监督管理作用 我国的市场监督权力多放于证监会等行政监督部门，而忽视了市场重要主体市场参与者。在证券市场中，真正的利益主体是这些参与者，所以应该让参与者一起进行监督管理，保障市场参与者的自身权益。与以往的政府部门的监管相比，让市场参与者监督市场，制定上市规则，决定是否退出市场，参与者的监管更能起到本有的效果。（四）完善多层次资本市场体系 当前我国证券市场仍然是上市难、退市难，上市公司的“壳”资源在资本市场占据了重要地位，A 公司案例的发生就是最好的例证。上市公司为了保住自己的“壳”，不惜借助一些非常财务手段来避免公司的退市。因此，应丰富我国上市公司的退市出路，尽快完善我国的多层次资本市场结构，保障退市上市公司的利益，保证不同级别市场上公司的质量。【