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1、1.收入增速恢复，利润端承压 以SW计算机行业的成分为基础，剔除北交所、B股、ST等相关个股，统计样本合计为 284家公司。同时，在统计样本的基础上，选择典型公司作为代表单独分列了网络平安、 信创、证券资管IT、医疗IT、云计算、银行IT、人工智能、汽车智能化、能源IT、工业 软件等10个细分板块。 2021年：收入恢复利润承压，现金流同比转弱 收入端逐步恢复，利润端有所压制。计算机行业2021年营业收入到达10849. 14亿元， 同比增长15.52%,收入逐步回暖。而利润端方面，行业全年归母净利润为552.59亿元， 同比下降2. 49%,扣非后归母净利润为421.40亿元,同比增长
2、0. 45%。行业2021年总体 呈现增收不增利的情况，一方面是受营业本钱同比上升较多影响，全年营业本钱同比增长 17.20%至7934. 67亿元，另一方面是费用投入较去年同期明显加大，全年期间费用同比增 长13.71%至1312. 94亿元，研发费用同比增长21. 2元至907.59亿元。 图2：计算机行业2019-2021年归母净利润 图1：计算机行业2019-2021年营业收入 营业收入（亿元）—同比增长率 640. 00 620. 00 600. 00 580. 00 560. 00 540. 00 520. 00 500. 00 0. 00% -1. 00
3、 -2. 00% -3. 00% -4. 00% -5. 00% -6. 00% -7. 00% -8. 00% -9. 00% 归母净利润（亿元）——同比增长率 数据来源:wind, 数据来源：wind, 图3：计算机行业2019-2021年扣非后归母净利润 图4：计算机行业2019-2021年营业本钱 428. 00 426. 00 424. 00 422. 00 420. 00 418. 00 416. 00 414. 00 扣非后妇母净利润（亿元）——同比增长率 8000. 00 7500. 00 7000. 00 6500. 00
4、 6000. 00 7041.95 2019 年 20. 00% 15. 00% 10. 00% 5. 00% 0. 00% -5. 00% 2020年 2021 年 营业本钱（亿元） k4比增长率 数据来源:wind, 数据来源：wind, 图34：按总市值分类，2022Q1归母净利润同比
5、增长的公司数量（截至5月9日） 图35：按总市值分类，2022Q1扣非后归母净利同比增长的公司数量（截至5月9日） ■ 2022Q1归母净利涧同比增长公司数量（家） —占所属市值区间公司数量的比重 数据来源：wind, 2022Q1扣非后归母净利润同比增长：总市值在200亿元以上的公司有15家，占比63%； 100-200亿元的有17家，占比55%； 50-100亿元的有21家，占比38%； 50亿元以下的 有66家，占比38%。 70% 60% 50% 40% 30% 20% 1
6、0% 0% ■ 2022Q1扣后”1母净利润同比增长公司数量（家） —占所属市值区间公司数量的比重 数据来源：wind, 总体来看，一季度在国内地区局部散点疫情爆发、本钱上涨、费用支出刚性等因素影响 下，大市值公司依然保持业绩韧性，22Q1业绩增长比例要高于中小市值公司。 3 .子板块情况 2021 年： 按收入同比增速排序：工业软件（30.09%）、人工智能（28.70%）、信创（28.43%）、 汽车智能化(28.32%)、证券资管 IT (23.65%)、银行 IT (16.90%)、能源 IT (14. 08%). 网络平安(13.62%) ＞ 云计算(11.30%) ＞
7、 医疗 IT (9.30%) o 按归母净利润同比增速排序：医疗IT(扭亏)、汽车智能化(201. 13%)、工业软件(24. 06%)、 人工智能(16.65%)、证券资管 IT (14.28%)、能源 IT (13.74%)、云计算(11.42%)、 信创(-14. 05%)、银行 IT (-24. 32%)、网络平安(-31.80%)。 按扣非后归母净利润同比增速排序：汽车智能化(210.28%)、人工智能(26.26%)、 证券资管IT (21.53%)、能源IT (18.19%)、工业软件(17.06%) ＞云计算(2.89%)、 信创(-0.27%).银行IT (-9.88%)
8、 ＞网络平安(-54.91%) ＞医疗IT (减亏)。 表1：细分领域2021年业绩、盈利能力、经营性现金流净额、合同负债情况 营业收入 同比增速 料母净利润 同比增速 扣非后归 母净利涧 同比增速 毛利率同 比变动 净利率同 比变动 期间费用 同比变动 期间费用率 同比变动 研发费用 同比变动 研发费用率 同比变动 经营性现 金流净额 同比变动 合同负脩 同增同比 变动 工业软件 30.09% 24. 06% 17. 06% -0. 72% -0. 58% 31.84% 0. 43% 33. 22% 0. 34% 52.01% 21.63%
9、 人工智能 28.70% 16. 65% 26. 26% -2. 83% -1.68% 12. 82% -2. 16% 25.24% -0.30% -33. 13% 7.41% 信创 28.43% -14. 05% -0. 27% -0. 96% -0. 85% 23.91% -0. 18% 28. 08% -0.01% -87. 62% 43. 26% 汽车智能化 28. 32% 201.13% 210. 28% -0.29% 5.70% 12.04% -1.60% 19.08% -1.10% 24. 70% 31.34
10、 证券资管IT 23. 65% 14. 28% 21.53% -1.70% -1.91% 24. 32% 0. 09% 33. 90% 1.78% -11.29% 4. 12% 银行IT 16. 90% -24. 32% -9. 88% -3. 80% -5. 37% 14. 61% -0.31% 20. 19% 0. 29% -70.24% 46. 63% 能源IT 14. 08% 13.74% 18. 19% 0. 24% -0. 04% 8. 57% -0. 58% 16. 79% 0. 19% -65. 89%
11、17. 06% 网络平安 13.62% -31.80% -54.91% 3. 26% -4. 18% 29.80% 4. 17% 39.51% 4. 42% -69.57% 23. 20% 云计算 11.30% 11.42% 2.89% 0. 55% 0.01% 14. 27% 0. 24% 19.97% 0. 55% 二206.20% 1.39% 医疗IT 9. 30% 扭亏 减亏 1.65% 5. 75% 11.11% 0. 37% -7. 48% -2. 22% -22.97% -1.71% 资料来源:wind,
12、 总体来看，汽车智能化、工业软件、人工智能、证券资管IT、能源IT、云计算等细分 领域行业景气较高，2021年业绩均实现较快增长；网络平安、银行IT、信创板块整体 投入加大，利润阶段性承压；医疗IT扣非利润端依然承压。 2022Q1： 按收入同比增速排序：汽车智能化(32.82%)、网络平安(26.04%)、云计算(25.54%)、 工业软件(20.08%)、人工智能(19.92%)、证券资管IT (19.90%) ＞能源IT (18. 82%)、 银行 IT (16.35%)、信创(15. 13%)、医疗 IT (10. 87%)。 按归母净利润同比增速排序：信创(扭亏)、汽车智
13、能化(46. 74%)、医疗IT (20.78%)、 人工智能(4.66%)、云计算(-14. 12%) ＞ 能源 IT (-18.92%)、证券资管 IT (-63.05%)、 银行IT (减亏)、工业软件(亏损扩大)、网络平安(亏损扩大)。 按扣非后归母净利润同比增速排序：汽车智能化(62.26%)、医疗IT (57.44%)、人工 智能(10. 27%)、云计算(3.88%)、证券资管 IT (-7. 14%)、能源 IT (-19. 45%)、 银行IT (减亏)、信创(减亏)、工业软件(亏损扩大)、网络平安(亏损扩大)。 表2：细分领域2022Q1业绩、盈利能力、经营性现金流净额
14、合同负债情况 营业敝入 同比增速 归母净利润 同比增速 扣非后归 母净利涧 同比增速 毛利率同 比变动 净利率同 比变动 期间费用 同比变动 期间费用率 同比变动 研发费用 同比变动 研发费用率 同比变动 经营性现金 流净额同比 变动 合同负债 同增同比 变动 汽车智能化 32. 82% 46. 74% 62. 26% -2.91% 0. 57% 1.67% -3. 27% 32. 06% -0. 09% 净流出减少 25. 48% 网络平安 26. 04% 亏损扩大 亏损扩大 -4. 60% -8. 08% 26. 15%
15、0.06% 32. 56% 2.36% 净流出扩大 20. 72% 云计算 25. 54% -14. 12% 3. 88% -0. 42% -1.57% 17. 11% -0. 67% 22. 93% -0. 16% 净流出犷大 9.81% 工业软件 20. 08% 亏损扩大 亏损扩大 _-0. 03% -2.43* 22. 86% 0. 78% 58. 55% 4. 3纥 净流出犷大 _ 21.07% 人工智能 19.92% 4. 66% 10. 27% -2.61% -1.54% 22. 12% 0. 32% 24.
16、 25% 0.47% 净流出扩大 4. 48% 证券资管IT 19.90% -63. 05% -7. 14% -2. 06% -15. 39% 23. 49% 0.56% 27.61% 1.81% 净流出犷大 2.61% 能源IT 18.82% -18. 92% -19.45% -3. 78% -1.68% 6. 75% -1.66% 16. 50% -0. 24% 净流出减少 -15. 80% 银行行 16. 35% 减亏 /1亏 1.54% 1.24% 11.052 -1,15% 20. 45% 0.56% 净流出
17、犷大 26. 59% 信创 15. 13% 扭亏 减亏 -0. 46% 0. 15% 3.49% -0.55% 13. 38% -0. 05% 净流出犷大 0. 25% 医疗IT 10.87% 20. 78% 57. 44% 0. 23% 0. 67% 9. 88% -0.22% -9. 86% -2. 57% 净流出减少 2.78% 资料来源：wind, 总体来看，一季度在国内局部地区散点疫情爆发、本钱上涨、费用支出刚性等多因素影 响下，多个细分领域的利润端受到一定的承压，但汽车智能化(业绩高双位数增长)、 医疗IT (业绩双位数增长
18、)、人工智能(收入、扣非利润端双位数增长)、云计算(收 入、扣非利润端增长)等板块业绩仍表现亮眼。 4 .投资策略 行业22Q1利润整体承压，细分板块业绩出现分化。建议投资者紧抓政策导向(数字经济) &技术演进趋势明确的领域(汽车智能化、AI、金融科技、工业互联网、云计算等)，自下 而上挑选细分领域内具备核心竞争力、估值已经逐步调整至相对合理位置的相关标的。如 浪潮信息(000977. SZ)、科大讯飞(002230. SZ)、大华股份(002236. SZ)、广联达 (002410. SZ)、海康威视(002415. SZ)、启明星辰(002439. SZ)、德赛西威 (002920
19、 SZ)、中科创达(300496. SZ)、恒生电子(600570. SH)、用友网络(600588. SH)、 宝信软件(600845. SH)、中科曙光(603019. SH)、奇安信-U (688561. SH)等。 5 .风险提示 行业政策推进不及预期；疫情反复导致下游需求不及预期；技术导入不及预期；行业竞 争加剧等。 图5：计算机行业2019-2021年期间费用 图6：计算机行业2019—2021年研发费用 1350. 00 1300.00 1250.00 1200. 00 1150. 00 1100. 00 1050.00 1000.00 1135.2
20、8 2019 年 1312.94 2020年 2021 年 16. 00% 14. 00% 12. 00% 10. 00% 8. 00% 6. 00% 4. 00% 2. 00% 0. 00% 期间费用合计（亿元）——同比增长率 数据来源：wind, 数据来源：wind, 盈利能力有所下降，研发费用率同比提升。行业全年毛利率为26.86%,同比下降了 1.05pct,净利率为5.09%,同比下降了 0.94pct。期间费用方面，全年期间费用率为 12. 10%,同比略降0.19pct,其中财务费用率同比降0. 18pct至0.24%,销售费用率、 管理费用率
21、分别为7.1设和4. 76%,同比均基本持平。行业全年研发费用率为8. 37%,同 比提升了 0. 40pcto 图7：计算机行业2019-2021年毛利率及净利率 30. 00% 钎… -StnCT - 26. 86% F - 5. 09% 2019 年 2020年 2021年 毛利率 净利率 数据来源：wind, 25. 00% 20. 00% 15. 00% 10. 00% 5. 00% 0. 00% 图8：计算机行业2019-2021年期间费用率 14. 00% 12. 00% 10. 00% 8. 00% 6.00% 4.00% 2
22、 00% 0. 00% ・11.田 氏斗 12.10% - 6. m 7.11% 4.-69% 钙4% 4. 76% 0. 34% 0. 42% 0. 24% 2019 年 2020年 2021 年 —期间费用率——销售费川率 ・管理费用率 财务费用率 数据来源：wind, 图9：计算机行业2019-2021年研发费用率 8.50% 8. 00% 7. 50% 7. 00% 6.50% 6. 00% 2019 年 2020 年 —研发费用率 2021 年 数据来源：wind, 受备货增加，以及增员和涨薪影响，经营性现金流有所转弱。行业
23、全年经营性现金流净 流入403.78亿元，同比大幅下降了 54.98%,经营性现金流有所转弱。一方面是受备货 加大影响，行业内部公司平均存货到达7. 84亿元，同比大幅增长35.41吼另一方面是 人员招聘有所增加，行业内部公司平均员工为3768人，同比增长12.78%,且人员平均 薪酬较2020年增长11. 57%至22. 18万元，受增员及涨薪影响，行业内部公司全年平均 支付给职工以及为职工支付的现金为7. 64亿元，同比增长25. 86%o 图10：计算机行业2019-2021年经营性现金流净 额 图11：计算机行业内部公司2019-2021年平均 存货 数据来源：wind,
24、 8. 00 7. 00 6. 00 5. 00 4. 00 3. 00 2. 00 1. 00 0. 00 5.31 2019年 2020年 2021年 40. 00% 35. 00% 30. 00% 25. 00% 20. 00% 15. 00% 10. 00% 5. 00% 0. 00% 平均存货（亿元）——同比增长率 数据来源：wind, 图12：计算机行业内部公司2019-2021年平均员 工数量 图13：计算机行业内部公司2019-2021年人均 薪酬 4000. 00 3500. 00 3000. 00 2500.
25、00 2000. 00 1500.00 1000.00 500. 00 0. 00 3039. 00 2019年 3768. 00 2020年 2021 年 14. 00% 12. 00% 10. 00% 8. 00% 6. 00% 4. 00% 2. 00% 0. 00% 人均薪酬（万元） —同比增长率 平均员1：（人）——同比增长率 数据来源：wind, 数据来源：wind, 图14：计算机行业内部公司2019-2021年平均支付给职工以及为职工支付的现金 671.55 45. 00% 40.00% 35. 0
26、0% 30. 00% 25. 00% 20. 00% 15.00% 10.00% 5. 00% 0. 00% ■平均支付给职匚以及为职匚支付的现金（亿元） —同比增长率 数据来源：wind, 合同负债实现稳健增长。行业全年合同负债（含预收账款）到达1038. 29亿元，同比增 长9.0K,有望为后续业绩增长形成较好支撑。 图15：计算机行业2019-2021年合同负债（含预收账款） 1200. 00 1000. 00 800. 00 600. 00 400. 00 200. 00 0. 00 2019 年 2020年 2021年
27、 合同负债（含预收账款,亿元）—同比增长率（％） 数据来源：wind, 2022Q1：收入端延续增长，利润端大幅下降 行业2022年第一季度实现营业收入2208. 94亿元，同比增长15. 27%,收入端延续增长。 利润端方面，行业22Q1归母净利润为30.96亿元,同比下降52.95%,扣非后归母净利润 为17. 71亿元，同比下降56.94%。利润端出现大幅下降，一方面受国内局部地区疫情反复影响，另一方当期本钱同比有较大幅度上升，同时期间费用以及研发费用支出刚性， 在一定程度上也使得利润端出现承压。此外，行业22Q1合计计提16. 89亿元资产及信用 减值，较去年同期减值1L 2
28、4亿元有所增加，也对利润端形成冲击。但由于行业具有下半 年集中回款的特征，Q1利润占全年利润比重相对不高，后续仍有较大的冲刺空间。 图16：计算机行业2020Q1-2022Q1营业收入 图17：计算机行业2020Q1-2022Q1归母净利润 2500. 00 2000. 00 1500. 00 1000. 00 500. 00 0. 00 40. 00% 35. 00% 30. 00% 25. 00% 20. 00% 15. 00% 10. 00% 5. 00% 0. 00% 70. 00 60. 00 50. 00 40. 00 3
29、0. 00 20. 00 10. 00 0. 00 65. 80 2020Q1 2021Q1 2022Q1 11. 16 ■ 2020Q1 2021Q1 2022Q1 600. 00% 500. 00% 400. 00% 300. 00% 200. 00% 100. 00% 0. 00% -100. 00% 营业收入（亿元）——同比增长率 归母净利润（亿元）——同比增长率 数据来源：wind, 数据来源：wind, 图18：计算机行业2020Q1-2022Q1扣非后归母
30、净 利润 图19：计算机行业2020Q1-2022Q1营业本钱 45. 00 40. 00 35. 00 30. 00 25. 00 20. 00 15. 00 10. 00 5. 00 0.00 (5.00) 啰翱 2021Q1 2022Q1 1800. 00% 1600. 00% 1400. 00% 1200. 00% 1000. 00% 800. 00% 600. 00% 400. 00% 200. 00% 0. 00% -200. 00% 1800. 00 1600. 00 1400. 00 1200. 00 1000.
31、 00 800. 00 600. 00 400. 00 200. 00 0. 00 ■■营业本钱（亿元）一同比增长率 扣非后归母净利涧（亿元）—同比增长率 数据来源:wind, 数据来源：wind, 图20：计算机行业2020Q1-2022Q1期间费用 图21：计算机行业2020Q1-2022Q1研发费用 350. 00 300. 00 250. 00 200. 00 150. 00 100. 00 50. 00 0. 00 227. 23 2020Q1 30
32、5. 32 2021Q1 2022Q1 15. 00% 10. 00% 5. 00% 0. 00% -5. 00% -10. 00% -15. 00% -20. 00% -25. 00% 250. 00 200. 00 150. 00 100. 00 50. 00 0. 00 30. 00% 220. 20 2021Q1 2022Q1 20. 00% 10. 00% 0. 00% -10. 00X -20. m -30. 00X -40. OOX 期间费用合计（亿元）—同比增长率 研发费用（亿
33、元）—同比增氏率 数据来源:wind, 数据来源：wind, 图22：计算机行业2020Q1-2022Q1减值 图23：统计样本中2016-2019以及2021年的Q1 利润占全年利润比重 0. 00 (2.00) (4.00) (6. 00) (8. 00) (10.00) (12.00) 2020Q1 2021Q1 2022Q1 资产减值损失—信用减值损失 10.00% 一平均数——中位数 数据来源：wind, 注：已剔除数据缺失的样本，同时不考虑2020年数据 数据来源：wind,
34、 盈利能力方面，行业22Q1毛利率为25. 17%,同比下降了 1.47pct,净利率为L 40%,同 比下降了 2.03pct,盈利能力有所下降。期间费用率方面，行业22Q1为13.82%,同比 下降了 0.51pct,其中销售费用率、管理费用率同比分别下降了 0.53、0. 15pct,财务 费用率同比提升了 0. 18pcto行业继续加大研发力度，22Q1研发费用为220. 20亿元， 同比增长17.98%,研发费用率为9.97%,同比提升了 0.23pct。 图24：计算机行业2020Q1-2022Q1毛利率及净利 率 30. 00% 25. 00% 如 二 $强 2
35、5. 17% 20. 00% 15. 00% 10. 00% 5.00% _ __ & 43即 _ 0.00% — L 40% 2020Q1 2021Q1 2022Q1 毛利率 净利率 数据来源：wind, 图25：计算机行业2020Q1-2022Q1期间费用率 20. 00% 15. 00% -14 ??父 10. 00% 0 X 1 G 5. 00% 3. 1 y% 13. 82% 0. 00% 0. 49% 0. 14% 0.31% 2020Q1 2021Q1 2022Q1 —期间费用率 —
36、销华费用率 —管理费用率 财务费用率 7.88% 5.63% 数据来源：wind, 图26：计算机行业2020Q1-2022Q1研发费用率 10. 40% 10. 20% 10. 00% 9. 80% 9. 60% 9. 40% 2020Q1 2021Q1 研发费Hi率 2022Q1 数据来源:wind, 现金流方面，行业22Q1经营性现金流净流出725. 48亿元，较去年同期净流出463. 06 亿元大幅增加。合同负债方面（含预收账款）,行业22Q1为1056. 55亿元，同比增长 9. 40%o 图27：计算机行业2020Q
37、1-2022Q1经营性现金流 净额 图28：计算机行业2020Q1-2022Q1合同负债（含 预收账款） 0. 00 -100. 00 -200. 00 -300. 00 -400. 00 -500. 00 -600. 00 -700. 00 -800. 00 -725. 48 经营性现金流净额（亿元） 1200. 00 1000. 00 800. 00 600. 00 400. 00 200. 00 0. 00 33. 06% 1056. 55 965飞 I II 35. 00% 30. 00% 25. 00% 20. 00% 15.
38、 00% 10. 00% 5. 00% 0. 00% 2020Q1 2021Q1 2022Q1 合同负债（含预收账款，亿元）—同比增长率（%） 数据来源：wind, 数据来源：wind, 2.大市值公司业绩保持韧性，22Q1业绩增长比例高 按市值进行分类，截至5月9日，总市值在200亿元以上、100-200亿元、50T00亿元、 50亿元以下的公司分别有24、31、55和174家。 图29：对计算机行业公司按总市值进行分类（截至5月9日） 数据来源：wind, 2021年营业收入同比增长：总市值在200亿元以上的公司有22家，占比92% （占所属 市值区
39、间公司数量的比重，下同）；100-200亿元的有27家，占比87%； 50T00亿元的 有49家，占比89%； 50亿元以下的有118家，占比68%。 图30：按总市值分类，2021年营业收入同比增长的公司数量（截至5月9日） ■ 2021年营业收入同比增一公司数量（家） — 占所属市值区间公司数量的比重 数据来源：wind, 2021年归母净利润同比增长：总市值在200亿元以上的公司有17家，占比71%； 100-200 亿元的有17家，占比55%； 50T00亿元的有31家，占比56版50亿元以下的有68家， 占比39%o 图31：按总市值分类，2021年归母净利润同比
40、增长的公司数量（截至5月9日） ■ 2021年归母净利润同比增长公司数量（家） —占所属市值区间公司数量的比重 数据来源：wind, 2021年扣非后归母净利润同比增长：总市值在200亿元以上的公司有18家，占比75%； 100-200亿元的有17家，占比55%； 50T00亿元的有29家，占比53%； 50亿元以下的 有69家，占比40虬 图32：按总市值分类，2021年扣非后归母净利同比增长的公司数量（截至5月9日） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%
41、 50亿以下 50-100亿 100-200亿 200亿以上 ■ 2021年归母净利润同比增长公司数量（家） —占所属市值区间公司数量的比重 数据来源：wind, 2022Q1营业收入同比增长：总市值在200亿元以上的公司有20家，占比83%； 100-200 亿元的有22家，占比71%； 50-100亿元的有40家，占比73胀50亿元以下的有103家， 占比59%o 图33：按总市值分类，2022Q1营业收入同比增长的公司数量（截至5月9日） 103 100% 80% 60% 40% 20% 0% 120 100 80 60 40 20 0 50亿以下 50-100亿 100-200亿 200亿以上 ■ 2022Q1营业收入同比增♦公司数量（家） —占所属市值区间公司数量的比重 数据来源：wind, 2022Q1归母净利润同比增长：总市值在200亿元以上的公司有15家，占比63%； 100-200 亿元的有15家，占比48%； 50T00亿元的有24家，占比44%； 50亿元以下的有65家， 占比37%o
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