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财务可行性评价指标
　　一、财务可行性评价指标的类型
　　1.财务可行性评价指标的含义
　　财务可行性评价指标，是指用于衡量投资项目财务效益大小和评价投入产出关系是否合理，以及评价其是否具有财务可行性所依据的一系列量化指标的统称。
　　2.财务可行性评价指标的分类
　　一共有5个指标，它们是静态投资回收期、总投资收益率、净现值、净现值率、和内部收益率。按照下面三种分类标准进行不同的分类。

　　二、静态指标
　　（一）静态投资回收期【记作PP（含建设期）和PP'（不含建设期）】
　　1.含义
　　指以投资项目经营净现金流量抵偿原始投资所需要的全部时间。
　　2.种类
　　包括建设期的回收期和不包括建设期的回收期
　　包括建设期的回收期（PP）＝不包括建设期的回收期（PP'）＋建设期
　　3.计算：
　　（1）公式法
　　①适用条件
　　投资均集中发生在建设期内
　　投产后前若干年内每年的净现金流量必须相等，且其合计大于或者等于原始投资额。
　　②计算公式
　　不包括建设期的回收期（PP'）＝原始投资额/投产后前若干年每年相等的净现金流量
　　（2）列表法
　　①适用条件
　　该方法适用于任何情况。
　　②计算公式如下
　　包括建设期的投资回收期（PP）＝

　　＝最后一次为负值的累计净现金流量对应的年数＋最后一次为负值的累计净现金流量绝对值/下年净现金流量
　　＝（累计净现金流量第一次出现正值的年份-1）＋该年初尚未回收的投资/该年净现金流量
　　（3）两种计算方法使用注意事项
　　①静态投资回收期有两个指标：包括建设期的回收期和不包括建设期的回收期
　　②公式法计算出的回收期为不包括建设期的回收期，列表法计算出的回收期为包括建设期的回收期
　　③如果题目中要求计算静态投资回收期，要注意必须同时计算两个指标。
　　4.决策原则
　　静态投资回收期指标≤基准投资回收期，项目具有财务可行性
　　5.静态投资回收期的优缺点
　　（1）优点：
　　①能够直观地反映原始投资的返本期限；
　　②便于理解，计算也不难；
　　③可以直接利用回收期之前的净现金流量信息。
　　（2）缺点：
　　①没有考虑资金时间价值因素；
　　②不考虑回收期满后继续发生的净现金流量；不能正确反映投资方式的不同对项目的影响。
　　（二）总投资收益率（记作ROI）
　　1.含义
　　又称投资报酬率，指达产期正常年份的年息税前利润或运营期年均息税前利润占项目总投资的百分比。
　　2.计算公式
　　总投资收益率（ROI）＝年息税前利润或年均息税前利润/项目总投资×100%
　　【公式中指标说明】
　　①各年息税前利润不相等时，计算平均息税前利润（简单平均法计算）。
　　②项目总投资等于原始投资加上资本化利息
　　3.决策原则：
　　投资收益率≥基准投资收益率，项目可行
　　4.优缺点
　　（1）优点
　　计算公式简单。
　　（2）缺点
　　①没有考虑资金时间价值因素；
　　②不能正确反映建设期长短、投资方式的不同和回收额的有无等条件对项目的影响；
　　③分子、分母计算口径的可比性较差
　　④该指标的计算无法直接利用净现金流量信息。
　　三、动态指标
　　（一）净现值（记作NPV）
　　1.定义
　　是指在项目计算期内，按基准收益率或设定折现率计算的各年净金流量现值的代数和。
　　净现值等于按照行业基准收益率或设定折现率计算的项目投产后各年净现金流量的现值减去原始投资的现值，实际上就是现金流入的现值减去现金流出的现值。
　　2.计算公式
　　（1）净现值＝各年净现金流量的现值合计

　　（2）由于净现金流量在投资建设期为负数，所以

　　项目从时间的0点到m年年末是建设期
　　从m＋1年到n年,共n－m年是运营期间
　　NFCt是各年的净现金流量，其中建设期的现金净流量是负数
　　3.计算方法（这事实上属于资金时间价值计算的灵活运用）

　　（1）一般方法（运营期各年净现金流量不相等）
　　参见上面的计算公式
　　（2）特殊方法（各年净现金流量有相等的情况）
　　特殊方法一：建设期为0，投产后各年的净现金流量相等（记作NCF，表现为普通年金形式）：

　　即m＝0，NCFm＋1到NCFn总共n－m年的净现值都是相等的，所以有

　　4.决策原则：
　　NPV≥0，项目可行
　　5.净现值指标的优缺点：
　　（1）优点：
　　①考虑了资金时间价值；
　　②考虑了项目计算期全部的净现金流量信息和投资风险。
　　（2）缺点：
　　①无法从动态角度直接反映投资项目的实际收益率水平；
　　②计算过程比较繁琐
　　（二）净现值率（记作NPVR）
　　1.含义
　　净现值率是指投资项目的净现值占原始投资现值总和的比率，亦可将其理解为单位原始投资的现值所创造的净现值。
　　2.计算公式
　　净现值率＝项目的净现值/原始投资的现值合计

　　所以：

　　3.决策原则：
　　NPV≥0，则NPVR≥0，投资项目可行。
　　4.优缺点
　　（1）优点
　　①计算过程比较简单。
　　②可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系；
　　（2）缺点
　　无法直接反映投资项目的实际收益率。
　　（三）内部收益率（记作IRR）
　　1.含义
　　即指项目投资实际可望达到的收益率。实质上，它是能使项目的净现值等于零时的折现率。
　　2.计算公式
　　＝0＝f（IRR）
　　计算折现率i，该折现率即为内部收益率IRR。
　　3.计算方法（事实上都属于内插法）
　　（1）一般方法――内插法（逐次测试法）
　　①计算原理
　　两点决定一条直线，无限短的一条曲线，可以近似的视作一条直线，在同一条直线上的三个点的纵横坐标值形成的三个数对，其坐标值之间存在一种等比的关系。
　　②计算步骤
　　第一步，采用试误的办法，找出两个i1和i2，这两个i计算出的数值，一个比目标值f（IRR）大，记作f（i1），一个比目标值f（IRR）小，记作f（i2），同时这两个数值要尽可能接近于目标值，越接近，则最后计算结果越准确。
　　采用等比的方法，给出等比计算式

　　注意：这个等式中IRR，i1，i2都必须出现，其中IRR只能够出现一次
　　该等式中，只有一个未知量IRR，从而容易计算出IRR的大小。
　　（2）特殊方法（又叫简便算法）--事实上属于内插法的特殊情形
　　特殊条件：①全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零。②投产后每年净现金流量相等。
　　（3）插入函数方法
　　本法的应用程序如下：
　　（1）将已知的各年净现金流量的数值输入EXCEL电子表格的任意一行。
　　（2）在该电子表格的另外一个单元格中插入财务函数IRR，输入净现金流量NCF参数，其函数的表达式为：
　　"＝IRR（NCF0：NCFn）"
　　（3）回车，IRR函数所在单元格显示的数值即为所求的内部收益率。
　　4.决策原则：
　　当该指标大于或等于基准收益率或资本成本的投资项目才具有财务可行性。
　　5.优缺点
　　（1）优点
　　①能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益水平；
　　②计算过程不受基准收益率高低的影响，比较客观。
　　（2）缺点
　　①计算过程复杂
　　②当运营期出现大量追加投资时，有可能导致多个内部收益率出现，或偏高或偏低，缺乏实际意义。
　　（四）动态指标之间的关系
　　净现值、净现值率和内部收益率指标之间存在同方向变动关系。即：
　　（1）NPV＞0时，NPVR＞0，IRR＞ic （折现率记为ic）
　　（2）NPV＝0时，NPVR＝0，IRR＝ic
　　（3）NPV＜0时，NPVR＜0，IRR＜ic
　　四、运用相关指标评价投资项目的财务可行性
　　投资决策指标按照重要性分类及其可行性判断如下：
　　主要指标：NPV≥0，NPVR≥0，IRR≥ic，
　　次要指标：PP≤n/2，PP′≤P/2，【n--项目计算期，P--经营期】
　　辅助指标：ROI≥基准投资收益率i。
　　（1）完全具备：六个指标均可行。
　　（2）基本具备：主要指标可行而其他指标不可行。
　　（3）基本不具备：主要指标不可行而其他指标可行。
　　（4）完全不具备：六个指标均不可行。
　　进行财务可行性评价时需要注意的问题
　　（1）主要评价指标在评价财务可行性的过程中起主导作用
　　在对独立项目进行财务可行性评价和投资决策的过程中，当静态投资回收期（次要指标）或总投资收益率（辅助指标）的评价结论与净现值等主要指标的评价结论发生矛盾时，应当以主要指标的结论为准。
　　（2）利用动态指标（净现值、净现值率、内部收益率）对同一个项目进行评价和决策，会得出相同的结论。
投资项目净现金流量的测算
　　一、现金流量的定义
　　现金流量是指由于投资某一项目所引起的现金流入量和现金流出量的总称。
　　现金净流量（又称净现金流量）是指在项目计算期内由每年现金流入量与同年流出量之间的差额形成的序列指标。
　　净现金流量（NCF t）＝现金流入量（CIt）- 现金流出量（COt）
　　【注意】
　　①现金流量中的现金既可以是各种货币资金，也可以是项目所需的非货币资源的变现价值。
　　②要特别注意分析者应该站在项目投资者的立场来分析现金流量，否则会出现错误和混乱
　　③现金流量的计算以一个年度为单位，这个年度一般按照360天为间隔的时间长短计算，而不是按照公历的时间起止计算。
　　④对于建设期来说，净现金流量一般为负或等于零；对于运营期来说，既会发生现金流入，也会发生现金流出，并且一般流入大于流出，净现金流量多为正。

　　二、现金流量的分类
分类
标准　
类别　
具体构成　
按照流量方向　
现金流入量
（产出类财务可行性要素）　
营业收入、补贴收入、回收固定资产余值和回收流动资金　
现金流出量
（投入类财务可行性要素）　
建设投资、流动资金投资、经营成本、维持运营投资、营业税金及附加和企业所得税　
按是否考虑所得税　
所得税前净现金流量　
不受筹资方案和所得税政策变化的影响，是全面反映投资项目方案本身财务获利能力的基础数据　
所得税后净现金流量　
所得税视为现金流出，可用于评价在考虑所得税因素时项目投资对企业价值所作的贡献
所得税后净现金流量
＝所得税前净现金流量－所得税　
　　三、现金流量发生的时点假设
　　为便于利用资金时间价值的形式，不论现金流量具体内容所涉及的价值指标实际上是时点指标还是时期指标，均假设按照年初或年末的时点指标处理。其中：
　　1.建设投资在建设期内有关年度的年初发生。
　　但是特别注意，按照今年的教材假设，有以下几个方面需要特别考虑

详细情形　
资金支付时点　
固定资产费用　
建设期为零或不到一年，且为自营建造时　
建设起点一次投入　
建设期达到或超过一年，且为自营建造　
建设起点和以后各年年初分次投入　
建设期达到或超过一年，且为出包建造　
建设起点和建设期末分次投入　
无形资产费用　
建设期取得时一次投入（具体时点教材没有给出，假设它在期初发生）　
其他资产费用　
生产准备费　
建设期末一次投入　
开办费　
建设期内分次投入（具体时点教材没有给出，假设它在期初发生）　
预备费　
建设期末一次投入　

　　2.流动资金投资在年末发生
　　如果是一次投入，则假定发生在投产第一年末，如果是分次投入，则假定发生在投产后连续的若干年末
　　3.经营期内各年的收入、成本、折旧、摊销、利润、税金等项目的确认均在年末发生；
　　4.项目最终报废或清理均发生在终结点（但更新改造项目除外）。
　　【说明】事实上还有一些假设
　　假设与项目现金流量有关的价格、产销量、成本水平、所得税税率等因素均为已知常数。
　　产销平衡、收入都是现金收入的假设。
　　四、一般建设项目各年现金净流量估算公式（增加的内容）
　　1.建设期
　　建设期某年的净现金流量（NCF t）＝－该年年末发生的原始投资额
　　2.运营期
　　（1）投产期流动资金投资额（前面已经讲授了）
　　（2）运营期（含投产期和达产期）经营净现金流量
　　经营净现金流量反映的是项目纯粹经营活动产生的现金净量，是忽略流动资产追加，也没有回收额，也不考虑维持运营投资（因为该投资额并不常见）情况下的净现金流量。
　　息税前利润（即利息和所得税前利润）
　　＝（营业收入＋补贴收入）－（不含利息和税的总成本费用＋营业税金及附加）
　　不含利息和所得税的总成本费用
　　＝不含利息和税的总成本费用＋营业税金及附加
　　＝付现成本（即经营成本和营业税金及附加）＋非付现成本（折旧＋摊销）

　　税前经营净现金流量
　　＝经营现金流入量-经营现金流出量
　　＝【营业收入＋补贴收入】－【经营成本＋营业税金及附加】
　　＝【营业收入＋补贴收入】－【（不含利息和税的总成本费用－非付现成本（折旧＋摊销））＋营业税金及附加】
　　＝【营业收入＋补贴收入】－【（不包括利息费用的总成本费用＋营业税金及附加）－非付现成本（折旧＋摊销）】
　　＝【（营业收入＋补贴收入）－（不含利息和税的总成本费用＋营业税金及附加）】＋非付现成本（折旧＋摊销）
　　＝息税前利润＋非付现成本（折旧＋摊销）——①记住

　　税后经营净现金流量（NCF t′）
　　＝税前经营净现金流量（NCF t）－所得税费用——②记住
　　＝息税前利润＋非付现成本（折旧＋摊销）－所得税费用
　　＝息税前利润－所得税费用＋非付现成本（折旧＋摊销）—— ③记住