未来新增产能持续投放__2...3年纸浆市场存震荡回落风险_金佩佩.pdf

未来新增产能持续投放 2023年纸浆市场存震荡回落风险 隆众资讯纸浆分析师 金佩佩 2022年国内纸浆价格大幅攀升，供应端受各种不可抗力等因素影响，市场流通货源持续处于偏紧的状态，需求端又因公共卫生事件反复牵制，终端消费始终表现低迷，下游纸企成本承压下用浆量难有明显提升。市场供需面僵持博弈下，纸浆一季度价格不断冲高后，二、三季度走势高位震荡运行，四季度末价格虽有回落，但整体跌幅十分有限，回顾2022年纸浆市场价位仍处于近五年以来的偏高水平。据隆众资讯统计数据显示，截至2022年末，进口针叶浆年均价上涨了12.2%，进口阔叶浆涨幅达到了27.7%，阔叶浆涨幅略高于针叶浆，进口本色浆涨幅在10.0%，进口化机浆价格上涨了36.2%。纸浆下游产品主要以文化纸、生活用纸、白卡纸为主，虽然价格走势略显不同，但整体仍存在一定的协同性（如表1）。从20182022年相关性系数来看，中国进口针叶浆现货均价与下游纸种价格走势基本保持一致，相关性系数均在0.5以上，由于生活用纸用浆量占比较高，原料浆价与其价格相关性达到了0.8。因此在相关性系数较高背景下，2022年纸浆价格快速攀升之时，下游相关纸种价格也跟随出现了一定程度的上涨。其中生活用纸涨幅最为明显，年内价格涨幅在24.9%；双胶纸年末价格较年初上涨了17.9%；铜版纸是有7.4%的上涨；但白卡纸受制于供需矛盾，即便生产成本高位也未能阻挡纸价的下跌之路，年末价格已较年初价格下滑了11.6%，从而可以看出脱离基本表1 纸浆与相关产品价格相关系数统计白卡纸0.5品种名称20182022年相关系数双胶纸0.5铜版纸0.7生活用纸0.8数据来源：隆众资讯市场MARKET14第44卷第1期/第2期 2023年1月面的价格走势难以持续。如图1。从用浆量来看，由于2022年纸浆价格整体维持在高价震荡，导致下游部分纸企不堪成本高压重负，对高价原料需求能力表现一般，纸企开工负荷偏低拖累，在2022年纸浆消费量较往年同期增幅有限，甚至个别纸种出现下滑的现象。据隆众资讯统计数据显示，2022年111月份白卡纸产量1,024.4万t，用浆量819.7万t，较上一年度同期增加了18.4%，月均用量在74.5万t左右。伴随着白卡纸行业新增产能的陆续投放，大大推动了纸浆产品的消耗。特别在2021年年底白卡纸规模企业产能的集中投放，将2022年行业的纸浆消费量进一步提升。但由于成本承压盈利能力偏弱牵制，2022年的供应增速明显要快于消费增速。如图2。2022年111月份双胶纸产量784.9万t，用浆量621.6万t，较上一年度同期增加了4.9%，月均用量56.5万t左右。年内双胶纸产量及纸浆消耗量各月波动幅度不大，受国内公共事件反复影响，下游需求整体偏弱，特别是社会面订单减量明显，且上半年的出版需求亦出现了延后性，叠加“插图”事件影响，出版订单集中性降低，纸价上涨动力减弱，因此纸企的生产积极性不高，从而连累纸浆消耗量，其增速并不明显。如图3。2022年111月份铜版纸产量401.9万t，用浆量313.1万t，较上一年度同期小幅增长0.7%，月均用量在28.5万t左右。年内铜版纸行业利润不断收缩，由于原料纸浆价格居高不下，而铜版纸受国内需求牵制迟迟交投未有改善，价格上涨动力不足，成本难以传导至终端，因此造纸企业开工积极性降低，另外年内“双限”等因素影响，铜版纸产量偏低，从而拖累纸浆消耗量的提升。如图4。图2 2022年白卡纸产量及纸浆消耗量对比数据来源：隆众资讯02040608010012012345678910 11产量及消耗量/万t白卡纸产量白卡纸用浆量月份图3 2022年双胶纸产量及纸浆消耗量对比数据来源：隆众资讯12345678910 11产量及消耗量/万t月份0 20 40 60 80 100 双胶纸产量双胶纸用浆量图1 2022年下游原纸价格及针叶浆价格对比走势数据来源：隆众资讯价格/元t-14,0005,0006,0007,0008,0009,000针叶浆白卡纸双胶纸铜版纸生活用纸12345678910 11 12月份市场MARKET15Jan.,2023 Vol.44,No.1/2China Pulp&Paper Industry2022年111月份生活用纸产量848.2万t，用浆量达到了873.7万t，较上一年度同期下滑0.3%，月均用量在79.4万t左右。纸浆是生活用纸生产过程中最重要的原料，吨纸耗浆量在1111.1之间，生活用纸需求的增长有效推动了纸浆的消耗量。但由于2022年原料纸浆价格处于历史高位水平，而终端消费能力偏弱，成本增加难以转嫁至下游，导致纸企开工积极性下滑，从而造成行业用浆量有所降低。如图5。伴随原料纸浆的持续拉涨，国内造纸企业成本端的压力也在随之升高，毕竟纸浆作为进口依赖度偏高的商品，进口现货价格长期处于高位，严重侵蚀了国内纸企的利润，压力不言而喻。为了解决原料以及环境问题，近几年来“林浆纸一体化”逐步成为国内造纸企业的重要发展方向，国内纸浆产能呈现逐年增长态势。如图6所示，20182022年中国纸浆产能复合增长率在14.6%，在规模企业纷纷上马浆纸一体化项目的带动下，新增产能陆续投放，近五年来纸浆产能呈逐年增加态势，由2018年的1,330万t增长至2022年的2,294万t。20182019年受行业投产周期的影响新增产能增速较快，规模纸企陆续公布新增产能计划，但自2020年起受公共卫生事件爆发影响，经济压力下行背景下新增产能投放速度有所放缓。从2022年来看，受外部经济环境及纸浆自身价格高位后对行业利润侵蚀的影响，造纸行业新增产能兑现情况出现明显的预期差，部分装置投产时间不断延迟，使得年内行业增长率出现一定的收缩下滑，降至6.7%左右。截至目前四川环龙新材料一套22万t/a装置已于5月26日投产运行，并于7月份达到了满产状态，另外湖北玖龙60万t/a化学浆和沈阳玖龙62万t/a化学浆装置计划将于2022年底投产。未来国内纸浆产能扩张仍较迅速，据隆众资讯不完全统计数据显示，图4 2022年铜版纸产量及纸浆消耗量对比数据来源：隆众资讯12345678910 11产量及消耗量/万t月份铜版纸产量铜版纸用浆量0 10 20 30 40 50 图5 2022年生活用纸产量及纸浆消耗量对比数据来源：隆众资讯生活用纸产量生活用纸用浆量12345678910 11产量及消耗量/万t月份0 20 40 60 80 100 图6 20182022中国纸浆产能及产能变化趋势数据来源：隆众资讯05101520250 500 1,000 1,500 2,000 2,500 20182019202020212022产能增长率/%产能/万t年份产能新增产能产能增长率市场MARKET16第44卷第1期/第2期 2023年1月未来五年纸浆产品行业拟在建产能在1,374万t左右，新增产能主要分布在华东及华南地区，此外，多数拟建企业为林浆纸一体化项目，上下游产业链一体化发展的趋势凸显，有利于降低纸企采购及运输等经营成本。其中按省份统计来看，首先新增产能分布主要集中于广西壮族自治区，占比达到了新增总产能的41%，这得益于其所在地作为全国近半木材产地以及发达的木材加工产业带来的成本优势。据了解，木材加工环节会产生大量的木废料，这些废料一直被全国各地的造纸厂商所青睐，若在当地建厂会有效缓解原材料供应问题，同时也大大降低原材料的采购成本。其次，排在纸浆新增产能所在省份第二位的是湖北省，计划新增产能占比是在17%左右，另外广东省和福建省占比分别在11%和10%，其余省份新增产能相对较少，占比均在10%以下。整体来看，未来国内纸浆新增产能增量对于纸浆市场的冲击不容小觑。2023年预计国内新增产能500万t左右，但考虑2022年造纸企业利润萎缩等利空因素影响，后期部分新产能投放进度或有放缓预期。如图7。对于2023年纸浆市场，预计市场供应偏紧的局面将得以改善，国内纸浆行业供需失衡状态或将有所缓解，特别在海外浆厂及国内龙头纸企制浆产能的进一步扩张影响下。2023年初随着智利的MAPA156万t阔叶浆项目的产能逐渐达产，以及UPM210万t阔叶浆新增项目的投放，纸浆供应端特别是阔叶浆市场资源供应充裕。同时国内纸浆新增产能也较多，进一步提高了国产浆的供应水平，其中预计2023年国内纸浆新增产能或在300余万t，流通商品资源不断释放导致浆价承压存下行压力（如表2）。但随着宏观环境的回暖及公共卫生事件的负面影响消除，在经历2022年需求低迷疲软的市场状况后，国内下游原纸消费在2023年或有一定改善空间，但毕竟下游造纸市场尚存些许供需矛盾，整体市场需求提升程度或将受限，因此隆众分析预计2023年纸浆市场成交重心较2022年或将出现下移空间。表2 2023年纸浆产品拟在建产能统计企业简称玖龙纸业(北海)玖龙纸业(北海)玖龙纸业(北海)广西理文广西建晖广西建晖福建联盛广西仙鹤广西仙鹤湖北仙鹤湖北仙鹤UPM芬林芬宝PE国家中国中国中国中国中国中国中国中国中国中国中国乌拉圭芬兰加拿大产能/万t.a-15060803030.630.65010050101021015035投产时间2023年三季度2023年四季度2023年四季度2023年2023年3月2023年3月2023年3月2023年四季度2023年四季度2023年四季度2023年四季度2023年一季度2023年三季度2023年三四季度数据来源：隆众资讯图7 纸浆新增产能统计（按省份）数据来源：隆众资讯广西湖北广东福建四川吉林山东辽宁江苏重庆江西41%17%11%10%5%4%3%3%3%2%1%市场MARKET17Jan.,2023 Vol.44,No.1/2China Pulp&Paper Industry