1、黄金行业分析报告 .目 录 一、全球黄金格局.3 1、全球矿产分布.3 2、全球黄金勘探.4 3、全球黄金产量.4 二、黄金工业.5 1、生产流程.5 2、生产成本.5 3、适度集中的竞争性行业.7 三、中国黄金产业分析.8 1、矿产分布.8 2、开采情况：中国开采强度远高于全球水平.9 四、全球黄金供需分析.10 1、全球黄金供给.10 2、全球黄金需求.11 3、金价分析.13（1）美国经济是金价核心影响因素.13（2）通胀是黄金价格次要影响因素.15（3）投资需求对黄金价格起到推波助澜的作用.16（4）各国黄金战略对金价的影响.16 央行顺势而为回购、销售黄金.16 新兴国家黄金资产配
2、置尚有提高空间.17 中国借道香港的进口量大增.18 中国、印度、欧洲投资避险意愿尤其强烈.19（5）黄金 ETF 与金价.19（6）风险是影响金价的次要因素.20.一、全球黄金格局 全球已挖出地表的黄金可以熔为 20m 边长的立方体。地表连地下探明的黄金，总价值大约 11 万亿美元。1、全球矿产分布 全球黄金矿藏分布较均匀。澳大利亚、南非、俄罗斯等是主要的储金国。.2、全球黄金勘探 黄金勘探投资大幅增加。大量的投资使北美、非洲、澳大利亚收获良好的勘探成果。3、全球黄金产量 2011 年较 2010 年各主要地区矿产金产量变化情况。中国、俄罗斯、加拿大、北非产量增长迅速。原来的产金大国南.非产
3、量持续下降。二、黄金工业 1、生产流程 资料来源：山东黄金招股书 2、生产成本 当前产金利润持续增厚，全球厂商开工意愿强烈。.总生产成本包括所有付现和非付现、持续资本支出，总成本不仅包括总生产成本，还包括间接费用和管理费用。我国黄金生产成本低于国际水平，与人民币对美元汇率的持续上升有关。金矿品位下降、人力成本上升、能源价格上涨推升了黄金成本。.3、适度集中的竞争性行业 前 6 大产金国合计占比全球：52%；前 10 大产金国合计占比全球：69%；前 20 大产金国合计占比全球：84%。涌现诸多世界级黄金开采商，跨区域经营全球前十大金矿厂商概况.三、中国黄金产业分析 1、矿产分布 .鲁豫赣滇闽是
4、前五大产金省，合计占 60%2、开采情况：中国开采强度远高于全球水平 基础储量是相对于资源量（又称地质储量）而言的，是资源量中地质控制程度较高、可行性评价较高、经济性较高的矿产资源。资源量增速落后产量增速，面临探储压力.四、全球黄金供需分析 1、全球黄金供给 矿产金是全球黄金最主要的供给来源。官方出售更多对价格起到推波助澜的作用。再生金更多是跟价格随波逐流。.再生金产量随金价波动。全球再生金供给区域分布比较均匀 2、全球黄金需求 金价上涨对首饰需求具有抑制作用，所以从 2000 年来其实首饰用金是在减少的。金价上涨对工业需求影响小，因为黄金工业需求较为刚性。部分首饰用金转移到投资上来，我们看到
5、投资需求在逐步扩大。投资需求成为影响金价最关键的因素。综上所述，我们基本可以得出这样的结论：对于黄金的价格而言，黄金作为首饰的商品属性影响有限；最能影响价格走势的是黄金作为投资产品的金融属性。黄金的需求主要有三个方面：首饰需求、工业需求、投资需求。首饰需求体现了黄金作为一种商品的属性。工业需求主要包括电子工业用金、牙科用金和装饰用金，另外官方金币和金牌制造也占一定比重。投资需求是指包括 ETF（黄金基金）、金条金币在内的投资性质.的需求，这类需求体现了黄金作为一种投资产品的金融属性，投资需求取决于投资者的预期。由于投资具有可逆性，因此在工业用金相对稳定的前提下，投资需求的变化对金价形成较大影响
6、制造业尤其首饰金需求受到高金价抑制 .3、金价分析（1）美国经济是金价核心影响因素 .美元指数是表象，不是原因 .（2）通胀是黄金价格次要影响因素 通胀大部分时间是影响金价较次要因素，黄金未必能跑赢 CPI，但滞胀对金价影响很大，.（3）投资需求对黄金价格起到推波助澜的作用 （4）各国黄金战略对金价的影响 央行顺势而为回购、销售黄金 .新兴国家黄金资产配置尚有提高空间 新兴国家购金的第一个原因是避险。对于政局不稳或与美国关系紧张的国家来说，黄金的意义在于强大的变现能力和实实在在的支付。新兴国家购金的第二个原因是出于资产多元化以降低因美元贬值所带来的系统性风险。中国并不每年公布购金数量，2009 年曾一次性公布过去六年的购金总量，保守估计央行平均每年购金总量在 100 吨左右.中国借道香港的进口量大增 .中国、印度、欧洲投资避险意愿尤其强烈 中国：投资需求呈指数速率增长，系由于国内实际利率为负，消费者将黄金作为对抗通胀的手段 印度：继去年的爆炸性增长后再增 8%，显示出印度市场黄金投资的强度与韧性 欧洲：实物金条投资创新高，系由欧元区主权债务危机驱动，密集交易与危机的最新发展密切对应（5）黄金 ETF 与金价 黄金 ETF 是被动型投资，对金价同样是互相正向反馈。.（6）风险是影响金价的次要因素 但风险有时可以帮助确定黄金和工业金属间的相对强弱.
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