两百张图告诉你股市规律.doc

两百张图告诉你股市规律两百张图告诉你十个股市规律1）日内规律：收盘前上涨概率较高首先，我们统计了2009年1月至2015年9月期间，上证综指每日分钟收盘价相对于前一日收盘价的涨跌幅，并计算了分钟的涨跌幅的均值和中值。统计数据表明，指数日内呈现上涨趋势，低开高走：午前的市场基本呈现下跌现象，午后市场好转，尾盘拉升较为明显。值得注意的是，尾盘（包括午前收盘和全天收盘）前几分钟，市场会有较为明显的上涨，其上涨的概率也急速提升。其次，我们对比了指数每五分钟的涨跌幅。比较发现，午盘收盘前和全天收盘前，市场呈现较高概率的上涨，上涨概率高达60.3%和79.1%。我们认为，这种尾盘上涨现象的产生，与市场交易机制有较大关系：例如尾盘市场资金情况、机构集中建仓、以及大宗交易的影响。但综合而言，对该现象的产生，目前尚没有完美的解释。2）日历效应：周度，月度效应我们对每周的交易时间进行了统计，发现周一上涨的概率和幅度最大，但这种现象也随着我国市场的发展产生了变化。我们分段统计后发现，牛市期间，股市在周一上涨的幅度较大，而熊市中这种现象并不明显。值得指出的是，这一“周一更容易上涨现象”在美国等成熟市场则并不明显，这很可能是由于成熟市场投资者情绪化不明显造成的。但是，在当前情绪化仍然爆棚的A股，牛市的情绪显然更容易在假期被点燃。同时，我们发现，周一出现极端涨跌幅的概率较高，这也与市场预期有关。例如投资者未预期到的周末市场数据和突发事件出现，或者预期落空带来的 市场波动，在我国以散户为主的市场中，这种市场情绪波动更大。在进行月度数据统计后，我们发现我国资本市场的上半月效应明显。而这种现象，与SHIBOR短端利率上半月较低的统计规律遥相呼应。3）月份效应：Sell In May？“Sell In may and go away”是一句广为流传的股市谚语，指的是股市在经过5月份后，市场就开始疲软，投资者在5月就可以获利了结。我们对上证综指进行随机投资收益率测算：在每年任意时间买入指数，在之后任意时间卖出获利。我们进一步统计相同投资期限收益率的均值、中值，以及投资上涨概率。值得注意的是，由于1995年市场出现短期内的大幅上涨，均值带来的统计意义被削弱。如果我们对比上涨概率的话，可以看到我国资本市场每年的随机投资中，年初买入、四月卖出获得正收益的概率最大。同时对比美国标普500指数，此期间交易带来的正收益概率也是最大的。同时，我们发现，美国的长期投资价值凸显，从年度随机投资收益的分布来看，均显示最长时间的持股，投资收益最高。在对比了标普500的指数的长期走势后，我们看到标普500指数的价值是通过时间来检验的，持有时间越长，收益越高。如果从月度涨跌幅的角度去看市场，上证综指和标普500指数均在上半年取得比较好的正收益，上涨的概率较高，而进入6月份后，市场的回报率和上涨概率均下行。4）市场波动：牛市波动增强我们用两种方法来表示股票市场的波动，日内分钟收益率的标准差和开盘收盘价格波幅。从日内分钟数据的标准差来看，在上证综指的阶段性顶点时，市场的波动显著增强，而这种现象在市场趋势性上涨的尾端更为明显。从开盘收盘价格的波幅来看，我们发现其波动带来的规律并不如上一种方式明显。但我们对开盘收盘的价格进行了策略化处理，回测其效果如何，即：高开买进、低开卖出的双向操作。回测结果显示，这样的策略长期表现要好于指数，但其效果存在失效期。我们用同样的方法测试了沪深300股指期货主力合约，策略失效同样存在，其长期效果尚可，年化回报率为12.2%。我们还对波动的日历效应做了检测，数据表明，其分钟数据收益率的标准差并无明显的日历效应，而开盘收盘价个波幅表现出与指数类似的分布规律。5）假期效应：春节、十一、五一每当长假来临，持币过节还是持股过节的问题，都会备受投资者关注。我们先从数据角度出发，看看我国A股市场在十一长假前后以及春节、五一长假前后的表现如何。研究结果表明，在节前五个交易日，节后七个交易日里，上证综指表现较好。在迄今为止的22个春节前后，上证综指上涨次数为18次，上涨概率高达81.81%，涨跌幅的中值为3.19%，均值为3.72%。春节效应比十一效应更加明显，持续时间更长、平均上涨幅度更大。在十一长假之前的三个交易日和假日之后的两个交易日，上证综指表现较好。在16次十一长假前后，上证综指有11次上涨，上涨概率为68.75%，指数涨跌幅的中值为1.87%，均值为1.05%。由此可见，在十一假日前后，指数上涨的概率较大，十一效应在A股市场中较为明显。整体而言，我国的假期效应明显，尤其是春节效应，其持续时间和涨幅都比较高。除此之外，我们还统计了标普500指数的圣诞节效应，发现同样存在节日效应，尤其是在圣诞节之后，市场表现相对较好。股市价格的走势，好像是随机游走的，但在纷繁复杂的数据背后，有无规律可言？今天我们来分享一份来自信达证券的深度策略研究报告，为大家揭开隐藏在繁复数据背后的真相。因报告很长，故单独分作上下两部分供读者们参考。文章原标题：策略专题-两百张图告诉你十个股市规律，本文为下部分。6)技术分析：均线系统下的各国市场技术分析在我国股票市场应用依然较为广泛，而技术分析的有效性，也是广大投资者争论不休的事情。我们用均线交易策略，来检验全球主要资本市场的综合指数，寻找技术分析是否有效。回测结果显示，在多数发展比较完善的资本市场，例如美国，日本、英国、法国，均线系统下的技术分析已经失效，而新兴市场国家和地区依然有效，而且德国DAX30指数有效性也较强。我们认为，技术分析存在有效期，随着市场的发展，其有效性逐步减弱。因为，技术分析这种“想让所有人通过简单技术指标来挣钱”的策略，肯定不会然所有人都挣钱。如果某种指标一旦给市场全面接受，那么它带来的超额收益将会被削弱。值得一提的是，双均线系统的有效期，比单均线有效期要长久一些，或许这暗示着技术分析也要进行不断的演化，以适应市场的发展。7)估值规律：7倍估值规律资本市场有其自身规律，也有着估值的上下限。“树不会长到天上去”，脱离资本市场规律的事情不可能长久。我们列举了全球主要国家和地区的指数的市盈率、市净率、RoE、RoA的走势。同时，我们还对其出现的频数进行了统计，以便投资者对比目前市场的情况。8)市场风格：长线投资的价值规律我们对A股不同市场风格指数进行对比，寻找各种风格的长期投资价值。对比后发现，在A股中，低估值个股，包括低市盈率和低市净率指数，长期走势均好于中、高估值品种，且其长期收益率要高于上证综指。在资本市场的长线低估值走势较好。小盘股相对较高的成长性带来的收益，使得小市值公司整体超过大市值公司。然而，我们发现活跃股指数是所有风格指数中收益率最差的风格，热门个股或许不是一个好的投资策略。低价股指数是所有风格指数中收益率最高的，这与我国投资者机构中，散户占比较多、且金融素养相对较差有关。亏损指数的牛市中弹性高，但整体收益小于绩优股。9)新股之殇：高收益的不可持续性由于我国资本市场的结构和上市制度，导致上市公司在上市前报表的盈利能力较高，而一旦上市A股，其整体盈利能力开始下滑。我们统计了前五年上市公司的RoE分布，结果表明，随着上市时间的延长，低盈利能力的公司开始增加，收益率的众数开始向较低的RoE水平倾斜。我们还对比了上市公司不同年限的投资价值，上市第一年的投资收益并不好，其后明显好转。10)行业联动：行业的月度效应和联动性我们从行业的月度收益率出发，寻找行业之间的联动性。数据显示，金融行业与其他行业的相关性最小，而在每个月上涨前五名的行业中，银行业出现的次数最多。如果对比市场整体收益率，“综合”行业出现较高超越市场整体涨幅的概率较高。