2023中国私募股权发展蓝皮书.pdf

12023年中国私募股权发展蓝皮书目 录第一章 私募股权行业概况 3第二章 私募股权投资行业募资情况 7一、2023 年私募股权行业监管情况8二、募资金额下降，在全球募资金额的占比保持平稳9三、基金管理人进入实质性出清阶段，头部机构募资能力恒强12四、LP 结构多元化，政府资金占比位居首位14第三章 私募股权投资行业投资情况 16一、私募股权投资整体谨慎17二、投早、投小趋势延续，战略投资比重突显17三、战略性新兴产业比例提升，硬科技领域吸引力居高20四、区域投资情况31第四章 私募股权投资行业退出情况 35一、私募股权基金退出需求较大36二、IPO 募集能力降低，A 股退出行业属性趋强37三、主动退出策略日显重要，S 基金投资机会丰富42第五章 私募股权投资行业发展趋势 46一、战略性新兴产业投资是发展新质生产力的重要抓手47二、国资 LP 以产业落地为重点，头部机构募资能力趋强47三、美元基金积极拥抱本土化4822023年中国私募股权发展蓝皮书图表目录图表1：2014 年-2023 年我国存续私募股权投资及创业投资基金情况10图表 2：2017 年-2023 年私募股权投资基金募资情况10图表 3：2017 年-2023 年我国新增私募股权投资及创业投资基金募资能力11图表 4：2017 年-2023 年我国新增私募股权投资及创业投资基金情况11图表 5：2017 年-2023 年我国私募股权、创业投资基金管理人登记通过及注销情况12图表 6：2023 年前三季度我国私募股权、创业投资基金管理人按注册地分布情况（前十五名）13图表 7：2017 年-2023 年全球私基金募资所需时长（单位：月）13图表 8：2023 年新设人民币基金 LP 结构（按金额）14图表 9：2015 年-2023 年中国私募股权投资情况18图表10：2023 年私募股权投资金额较高的项目情况18图表11：2023 年私募股权投资出资时间分布19图表 12：2023 年中国私募股权投资轮次分布情况（按投资金额）20图表 13：2023 年中国私募股权投资轮次分布情况（按投资数量）20图表14：2023 年私募股权投资一级行业分布22图表15：2023 年私募股权投资二级行业分布23图表16：2017-2023 年第一季度中国集成电路销售额情况24图表17：2017-2023 年中国集成电路进出口情况25图表18：2019-2026E 年先进封装市场份额占比27图表19：2017-2023 年中国新能源汽车产销情况29图表 20：2023 年私募股权投资市场投资地区分布情况（按省份）32图表 21：2023 年私募股权投资市场投资地区分布情况（按市级）32图表 22：2023 年私募股权投资部分重点赛道投资区域分布情况（按投资金额分布）34图表 23：2017 年-2023 年我国私募股权投资及创业投资基金清算情况36图表 24：截至 2021 年私募股权投资基金退出方式（按数量）37图表 25：截至 2021 年私募股权投资基金退出方式（按金额）38图表 26：2023 年各月 A 股 IPO 情况39图表 27：2017 年-2023 年 A 股 IPO 情况39图表 28：2023 年 A 股 IPO 板块分布（按金额）40图表 29：2023 年 A 股 IPO 板块分布（按数量）40图表 30：2023 年 A 股 IPO 行业分布（按金额）41图表 31：2023 年 A 股 IPO 行业分布（按数量）41图表 32：2023 年 A 股首发募集金额前十大 IPO 情况42图表 33：2017 年-2023 年 A 股、港股、中概股 IPO 情况43图表 34：2015-2023 年私募股权投资市场投资金额与首发募集金额对比情况（亿元）43图表 35：2015-2023 年全球累积 S 基金投资能力（亿元）44私募股权行业概况第一章42023年中国私募股权发展蓝皮书2023年，全球经济逐渐走出新冠疫情阴霾，复苏成为关键词。但受制于持续存在的通胀压力、金融市场波动和地缘政治紧张局势等因素，发达经济体的增长势头有所放缓，而新兴市场和发展中经济体则展现出较大的增长潜力。根据2023年10月国际货币基金组织（IMF）发布的世界经济展望，全球经济增速的基线预测值将从2022年的3.5%降至2023年的3.0%和2024年的2.9%，远低于3.8%的历史（2000-2019年）平均水平。其中，随着政策收紧开始产生负面影响，发达国家的经济增速预计将从2022年的2.6%放缓至2023年的1.5%和2014年的1.4%。而新兴市场和发展中经济体2023年和2024年的经济增速预计将小幅下降，从2022年的4.1%降至2023年和2024年的4.0%。全球经济在增长动力不足的同时，通胀水平却居高不下。由于货币政策收紧加之国际大宗商品价格下跌，全球在高通胀、低增长的情况下或面临滞胀的风险。在全球经济下行的趋势下，全球经济已经进入了一个新的周期。在这个周期中，各国的经济政策、产业结构、消费模式等方面都需要进行调整，以适应新的经济形势。IMF预计2023年全球通胀率将从2022年的8.7%稳步降至6.9%，2024年则将降至5.8%。但是核心通胀预计将更缓慢地下降，大多数国家的通胀预计要到2025年才能回到目标水平。在此背景下，2023年，在国际格局复杂演变，地缘政治冲突频发，外部环境复杂性、严峻性、不确定性上升的大背景下，我国的国民经济回升向好，高质量发展扎实推进。根据国家统计局数据，2023年中国GDP为126.06万亿元，较2022年同比增长5.2%，经济增速在世界主要经济体中名列前茅。中国经济正在经历一个从高速增长向中速增长的周期性调整，中国内需逐渐恢复，消费和投资需求均有所增长。我国政府也采取了一系列措施促进消费和扩大内需，包括加大对中小微企业的支持力度、推动房地产市场平稳健康发展等。同时，2023年中国的经济形势也面临一些挑战和不确定性。地缘政治局势的不确定性对中国的经济形势产生了一定的影响。贸易保护主义抬头等国际经济形势的变化也对中国经济产生影响。当前我国外部环境依然复杂严峻，国内有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患依然较多，推动我国经济进一步回升向好，还要克服一些困难和挑战。现代化产业体系是高质量发展的重要基础，我国仍需坚持科技创新引领现代化产业体系建设，扎实推进制造业高端化、智能化、绿色化转型，发展壮大新动能新优势，推动经济结构调整和转型升级。在此背景下，私募股权投资已经成为支持实体经济发展的重要抓手。党的二十大报告指出，坚持把发展经济的着力点放在实体经济上。股权投资作为直接融资的重要手段，已经成为支持实体经济发展的重要抓手。私募股权投资作为企业直接融资的直接手段，在支持实体经济发展中发挥着越来越重要的作用，已经成为服务实体经济的52023年中国私募股权发展蓝皮书重要力量。现阶段，实体经济内部面临各行业发展不平衡、行业内部资源配置不均、实体经济融资难等多重问题。私募股权投资通过向企业提供资金支持，帮助企业实现技术创新、市场拓展和业务升级，从而推动实体经济的发展，加强健全多层次资本市场等关键制度性建设。同时，私募股权投资通过投后增值服务促进了企业的成长和发展，帮助企业提高企业自身竞争力，推动实体经济的繁荣和发展，促进企业创新创业。2023年12月，中央经济工作会议首次明确提出“鼓励发展创业投资、股权投资”作为“以科技创新引领现代化产业体系建设”的重要力量，通过鼓励发展创业投资、股权投资，支持长期资本、耐心资本更多地投向科技创新。在此基础下，我国私募股权行业迎来新的行业发展周期与行业生态的重塑。在募资方面，在2023年宏观市场诸多不确定下，投资者对私募股权市场的信心受到影响，投资意愿有所降低。同时，随着监管政策的不断调整，私募股权市场的合规成本增加。一些私募股权投资机构可能面临更严格的监管要求。过往三年间，我国私募股权市场募资市场正在发生结构性变化。一方面，投资机构的管理人募资情况开始从分散化朝集中化发展。过往三年在基金业协会新增备案的基金数量持续下降，但基金备案数量的下降幅度远不及规模的下降幅度，人民币基金募集金额向少部分基金集中。另一方面，创业投资基金在备案数量上逐渐增加，投资机构的投资偏好从PE向VC转变。具体来看，2021年至2022年，受到国际经济形势、地缘政治、新冠疫情等多重因素影响，我国私募股权基金募资能力有较大下滑。2023年，我国私募股权市场募资能力依旧呈下降趋势，募集金额和数量再次双重下滑。同时，2023年，政府资金在LP出资结构中占据主导地位。近年来政府资金出资逐年增加，自2018年资管新规之后开始成为第一大出资主体，2023年占比已过半，约为51%。其中，国有独资、全资企业和政府引导基金是主要的出资来源。随着行业监管的日趋健全以及各类资本的有序入局，行业合规性要求以及市场LP的差异化诉求均有所增加，机构募资面临的要求逐渐升级，市场整体的募资难度相应提升，中小规模基金数量增加，单支基金平均募集金额下滑。同时，随着监管环境趋严，基金业协会对于我国私募股权、创业投资基金管理人资质的批准愈发谨慎，新设管理人数量逐年下降，行业出清加速，马太效应显著。在投资方面，2023年我国私募股权投资依旧保持谨慎。全年私募股权管理人在募资难以及全球环境的不确定性及的情况，下对于投资数量及金额愈发谨慎。在投资轮次方面，创业投资是实现技术、资本、人才、管理等创新要素与创业企业有效结合的投融资方式，是推动大众创业、万众创新的重要资本力量。近年来，我国各部门深入实施创新驱动发展战略，大力推进双创。受到政策及市场驱动，早期项目投资趋势逐渐兴起，“投早、投小”趋势愈发明显。在投资行业方面，中央经济工作会议指出，要以科技创新推动产业创新，特别是以颠覆性技术和前62023年中国私募股权发展蓝皮书沿技术催生新产业、新模式、新动能，发展新质生产力。发展新质生产力，科技创新是核心驱动力。在政策的支持下，2023年战略性新兴产业投资在私募股权市场中的重视程度逐渐提升，投资于战略性新兴产业比例连续3年提升。2023年投资细分赛道依旧聚焦在战略性新兴产业，具体热门细分行业包括半导体和集成电路、新能源、智能制造装备产业、医疗服务、新能源汽车、生物制药等领域。在退出方面，目前，我国私募股权行业有大量存续在管基金的已投项目亟待退出，行业仍有较大退出需求未得到满足。在IPO方面，受到监管影响，2023年A股IPO情况整体较去年同期有所下滑。同时，2023年A股上市企业的行业导向性明显聚焦在电子、机械设备、电力设备、汽车、医药生物、基础化工、计算机、国防军工等科技行业。在港股、中概股方面，2023年港股、中概股的IPO首发募集金额也较2022年有所下降。在IPO阶段性收紧下，被投企业数量与IPO企业数量的失衡，叠加LP对于DPI的更加关注，使得投资机构寻求多元化退出策略越发重要。S基金拥有丰富的投资能力，S基金退出成为基金退出的有利手段。市场整体对退出策略有了更多思考与调整，中国股权投资市场退出环境将进一步优化。私募股权投资行业募资情况第二章82023年中国私募股权发展蓝皮书一、2023年私募股权行业监管情况在监管方面，私募行业近年来监管日趋规范。2023年2月基金业协会发布了私募投资基金登记备案办法（以下简称办法）及配套指引。办法梳理了私募基金管理人登记的相关要求，更加系统、完备地对私募管理人及其出资人、实际控制人、高管人员等关键主体作出规范要求，对私募基金也提出了一些基础性要求，重点包括私募管理人实缴货币资本金额、管理人与高管的控制权、管理人与基金普通合伙人强关联、专职管理人员、管理人从业经验、私募基金初始实缴募集规模等方面，对私募管理人的日常展业具有重要影响。2023年7月9日，私募投资基金监督管理条例（以下简称条例）于正式发布，于2023年9月1日起施行。条例是我国私募基金行业的首部上位法。在条例颁布之前，我国私募基金行业法规体系尚未完善。在过往私募基金领域的立法体系中，全国人大常委会制定的证券投资基金法是私募领域内的最高层级的法规。但基金法的主要监管对象主要是公募基金，而私募基金领域的其他规章制度则包括私募投资基金监督管理暂行办法资管新规，以及由基金业协会制定的各类自律条例，私募股权投资基金尚无其他直接的行政上位法依据。条例的地位和效力仅次于基金法，将一举结束私募基金在行政法规这一立法层面的空白状态。条例将契约型、公司型、合伙型等不同组织形式的私募投资基金均纳入适用范围，明确了私募基金的定义范畴，在原有征求意见稿的基础上进一步明确了基金募集、基金清算、基金嵌套层级、私募基金管理人信息披露等事项，并提升了对私募基金违规处罚的力度。在条例的指导下，证监会、基金业协会陆续修订完善私募基金登记备案、资金募集、投资运作、信息披露等相关制度，进一步细化相关要求，促进私募领域形成更加完善的规则体系。条例的发布是健全私募基金监管基础性法规制度的标志，也是促进行业高质量发展进入新阶段的标志，对行业具有里程碑意义。2023年12月8日，证监会就私募投资基金监督管理办法（征求意见稿）（以下简称征求意见稿）公开征求意见，意见反馈截止时间为2024年1月8日。现行的私募投资基金监督管理暂行办法目前已施行10年之久，随着行业的不断发展以及私募投资基金监督管理条例的出台，旧版本已经不再适应行业发展情况，需要进一步做出修订。虽然目前仍然是征求意见稿，尚未正式发布，但仍然在行业引起极大反响，未来有可能会对管理人的私募基金业务产生重大影响。从征求意见稿的内容来看，大家比较关注的主要集中在加强分支机构监管，修改合格投资者标准，提高私募基金投资金额，收紧扩募要求，提高单一项目基金要求，新增单一投资者要求，增加双录要求等合规证明文件。征求意见稿对私募投资基金的风险管理、信息披露、募集规范提出了更高的要求。userid:139428,docid:170642,date:2024-08-12,92023年中国私募股权发展蓝皮书在从业人员相关自律规则方面，2023年11月24日，基金业协会发布修订后的基金从业人员管理规则及配套规则，修订后的规则扩大了需取得基金从业资格人员范围，同时新增了基金从业资格注册方式，从业人员可以通过学历认定的方式获取从业资格。另外，除了不断出台新规加强监管以外，8月2日，财政部、税务总局发布关于延续执行创业投资企业和天使投资个人投资初创科技型企业有关政策的公告。8月22日，财政部、税务总局、发改委、中国证监会联合发布关于延续实施创业投资企业个人合伙人所得税政策的公告，执行至2027年12月31日。鼓励私募股权基金投资于创业投资企业。二、募资金额下降，在全球募资金额的占比保持平稳我国私募股权行业募资情况受政策及市场运行情况影响较大，各阶段募资能力有明显差别。在2014年至2018年期间我国私募股权基金设立呈高速增长趋势。2014年我国私募股权行业人民币在管规模仅为9,098.27亿元，2018年上升至68,987.67亿元，年复合增长率为75.90%。2018年后，随着资管新规及各类细则的陆续出台，我国私募股权投资基金监管体系逐渐建立，私募股权基金行业也迎来了史上最严监管。自资管新规落地以来，人民币私募股权与创投基金募资难已经成为行业的新常态。受到资管新规影响，2018年以来，我国私募股权基金的迅猛增长速度有所放缓，但整体仍保持平稳增长水平。截至2023年11月底，我国存续私募股权投资及创业投资基金合计在管规模为143,243.27亿元，2017年至2023年年复合增长率为12.95%（图表1）。过往三年间，我国私募股权市场募资市场正在发生结构性变化。一方面，投资机构的管理人募资情况开始从分散化朝集中化发展。过往三年在基金业协会新增备案的基金数量持续下降，但基金备案数量的下降幅度要远不及规模的下降幅度，人民币基金募集金额向少部分基金集中。另一方面，创业投资基金在备案数量上逐渐增加，投资机构的募资偏好从PE向VC转变。具体来看，2021年至2022年，受到国际经济形势、地缘政治、新冠疫情等多重因素影响，我国私募股权基金募资能力有较大下滑。2022年全年人民币基金募资金额为4465.60亿元，较2021年下降了34.67%，平均每只基金的募集金额较2021年有较大下降，从2021年每只新设基金平均募集0.76亿元，下降至2022年的平均募集0.51亿元。2023年，我国私募股权市场募资能力依旧呈下降趋势，募集金额和数量再次双重下滑。2023年前11个月，中国私募股权市场共计备案通过了6,665只基金，较2022年同期下降了14.34%，合计新增募资金额为3,412.26亿元，较2022年同期下降了15.42%。2023年平均每只基金的募集金额与2022年持平，每只基金平均募集0.51亿元（图表2）。在不同类型基金的募资能力方面，102023年中国私募股权发展蓝皮书数据来源：中国证券投资基金业协会，融中研究整理，数据截至2023年12月图表1：2014 年-2023 年我国存续私募股权投资及创业投资基金情况2023年新增私募股权投资基金的平均募资能力仍高于创业投资基金。2023年前11个月，在市场整体基金募资金额下降的大环境下，资金进一步向私募股权投资基金集中，平均规模从2022年的0.73亿元增加至0.81亿元。创业投资基金规模趋小，平均规模从图表 2：2017 年-2023 年私募股权投资基金募资情况数据来源：中国证券投资基金业协会，融中研究整理，数据截至2023年11月112023年中国私募股权发展蓝皮书图表 4：2017 年-2023 年我国新增私募股权投资及创业投资基金情况数据来源：中国证券投资基金业协会，融中研究整理，数据截至2023年11月2022年的0.37亿元降低至0.35亿元（图表3）。在不同类型基金的新增数量方面，2021年至2023年我国创业投资基金数量增速较快。2021年我国新增创业投资基金备案数量为4,540只，首次超过了私募股权投资基金的新增数量。2022年，创业投资基金备案数量进一步提升，达到5,395只。2023年，在市场图表 3：2017 年-2023 年我国新增私募股权投资及创业投资基金募资能力数据来源：中国证券投资基金业协会，融中研究整理，数据截至2023年11月122023年中国私募股权发展蓝皮书整体基金备案数量下降的背景下，前11个月创业投资基金的备案数量达到4,331只，该数量为同期备案私募股权投资基金数量的2倍（图表4）。三、基金管理人进入实质性出清阶段，头部机构募资能力恒强随着监管环境趋严，基金业协会对于我国私募股权、创业投资基金管理人资质的批准愈发谨慎，新设管理人数量逐年下降。新设管理人数量从2017年新增备案4,329家，下降至2019年的808家，并逐年保持700家左右的资质获取区间。截至2023年11月，2023年共有292家新设私募股权、创业投资基金管理人在协会完成备案，达到历史新低。与备案数量的趋势相对应，为做好“扶优”与“限劣”，基金业协会在近些年逐年对不能持续符合管理人登记要求的管理人进行“清退”，注销的管理人数量逐年上升，并于2023年达到顶峰。截至2023年11月，2023年共有1,643家机构注销私募股权、创业投资基金管理人牌照，较2022年上升14.18%。在强化监管的同时，多地证监局通过培训会、发布监管通报等形式，引导私募机构合规运作（图表5）。从分布地区来看，我国私募股权、创业投资基金管理人分布数量较多的省份及直辖市包括广东省、北京市、上海市、浙江省、江苏省等地。截至2023年第三季度，广东省合计有2,689家私募股权、创业投资基金管理人，在管规模24,873.21亿元，私募股权、创业投资基金管理人数量排名第一。其中，有超过半数的管理人分布于深圳市。深圳市有1,784家私募股权、创业投资基金管理人，合计管理基金15,239.73亿元。北京市私募股权、创业投资基金管理人数量次之。图表 5：2017 年-2023 年我国私募股权、创业投资基金管理人登记通过及注销情况数据来源：中国证券投资基金业协会，融中研究整理，数据截至2023年11月132023年中国私募股权发展蓝皮书截至2023年第三季度，北京市有2,300家私募股权、创业投资基金管理人，在管规模36,424.10亿元。上海市私募股权、创业投资基金管理人数量排名第三，有1,843家管理人，在管规模23,031.72亿元（图表6）。在基金平均募集时间方面，2017年-2023年，一只基金从开始募资到关闭所需平均时长为在15个月上下浮动，平均时长较为稳定。但是2023年，行业上下四分位数的基金所需募资时长差距有了较大区别。头部机构募资能力恒强，2023年市场中，上四分位的基金募资仅需要7.4个月。与此同时，下四分位的图表 7：2017 年-2023 年全球私基金募资所需时长（单位：月）数据来源：Pitchbook，融中研究整理，数据截至2023年9月30日图表 6：2023 年前三季度我国私募股权、创业投资基金管理人按注册地分布情况（前十五名）数据来源：中国证券投资基金业协会，融中研究整理，数据截至2023年9月30日142023年中国私募股权发展蓝皮书基金募资则需要21.1个月，约2年（图表7）。四、LP结构多元化，政府资金占比位居首位2023年私募股权投资基金的募资LP结构呈现出多元化的特点，主要包括政府资金、企业投资者和保险业机构等。在产业投资的大背景下，国资、产业资本具有资金优势，同时也汇聚着产业资源，在募资、投资、投后赋能等方面都更具有优势。近年来已成为股权投资市场中活跃的参与者，通过多元渠道参与股权投资的路径愈发清晰，与此同时，监管层面也逐步出台政策，给予奖补鼓励科技企业设立CVC基金参与股权投资，CVC投资正当时。此外，在国产替代浪潮下，越来越多的实业企业选择通过股权投资布局产业链上下游延伸企业，一方面能够维护产业链供应链安全，另一方面也能布局前沿技术为探索业务转型方向、打造第二增长曲线提供助力。2023年，政府资金在LP出资结构中占据主导地位。近年来政府资金出资逐年增加，自2018年资管新规之后开始成为第一大出资主体。2023年政府资金出资占比已过半，约为51%。其中，国有独资、全资企业和政府引导基金是主要的出资来源。企业投资者是LP出资的第二大主体，全年企业投资者LP出资占比21%。这些企业投资者往往与产业资本密不可分。产业资本从所处产业链入局出资，在获取投资收益的同时，补齐上下游产业链条、布局行业内新兴技术。政策为科技企业设立CVC基金提供有力支持。如，2023年初福田区启动全国首个上市公司产业投资（CVC）创新中心，对符合条件的新落户CVC机构最高给予1亿元的支持以及募投管退全周期服务。同时随着市场发展，产业资本在私募股权市场中的布局形式也逐渐多元。此外，保险资金也是私募股权投资基金的重要出资LP。作为私募股权市场企盼的“长钱”，2023年险资全年出资金额较高，图表 8：2023 年新设人民币基金 LP 结构（按金额）数据来源：融中数据，数据截至2023年11月30日152023年中国私募股权发展蓝皮书占比为6%（图表8）。在政府引导基金方面，2023年政府引导基金逐渐迈向千亿规模基金群，资金规模庞大，但由于引导基金出资过程中对基金的注册地及金额的返投比例等提出限制性要求，市场化程度有待提升。2019年以来，各地政府引导基金相继出台新的管理办法，“松绑”的引导基金逐渐增多，政府引导基金限制逐渐放开，地方政府引导基金在市场化道路上呈现更多可能。2023年，政府引导基金也给投资机构开出了更宽松的条件，在出资比例上限和返投要求上都有放宽的趋势。在出资比例方面，为了更好地实现对市场化资金的调动，同时也为了更好地引导私募市场“投早、投小、投科技”，发挥国有资本带动作用，撬动社会资本，国资LP的各项管理办法中出资限制被逐渐放宽，政府单笔对子基金出资比例已从过去的20%、30%上升到最高60%，国有资金的出资比例则从50%放开至70%乃至无上限，体现了政府对风险投资市场以及创新创业环境的重视。在返投方面，2023年返投比例呈逐渐降低趋势，部分新设引导基金的返投要求为1倍，同时有部分基金如河北省机器人产业基金、江西景德镇国控产业母基金、通辽市高质量发展基金等返投要求仅为0.6倍。在返投要求降低的同时，引导基金也采取宽松的返投要求口径，使得创投机构拥有多种招商落地完成途径。私募股权投资行业投资情况第三章172023年中国私募股权发展蓝皮书一、私募股权投资整体谨慎我国私募股权行业投资趋势分为多个阶段，各阶段特点有所不同。2008年金融危机后，全球经济收紧向实体经济的蔓延，私募股权投资出现下滑。2010年后实体经济逐渐缓慢复苏，2011年-2018年消费者需求带动大消费领域的出现，私募股权行业整体投资金额逐年攀升。2015年至2018年期间，随着私募股权行业募集金额的增长，私募股权投资的投资金额也稳步增长，2015年至2017年股权投资金额实现倍增。在此期间，市场投资项目数量保持稳定，单笔成交金额逐渐水涨船高，私募股权投资呈集中化趋势。2018年资管新规落地，募资端口受限，私募股权行业募资增速放缓，但投资金额仍保持增长，从2017年的16,626亿元增长至2018年的21,734亿元，投资数量则从2017年的9,605个小幅提升至2018年的9,619个，平均单笔投资金额进一步提高。进入2019年后，私募股权基金募资难的问题愈发显现，投资领域为投资金额和投资案例数双双锐减，投资金额降至13,770亿元，投资案例数降至7,594个。2020年新冠疫情的出现进一步影响了投融资活动，全年投资金额及数量均相较2019年大幅下降，投资步调放缓，单笔投资金额趋小，“投早、投小”趋势显著。2021年，在新冠疫情得到一定程度的控制后，我国募资、投资有不同程度的回暖，投资金额回升至12,335亿元，投资数量提升至7,847个。2022年，国民经济及私募股权市场的投资活力逐渐恢复。与此同时，我国疫情仍呈多点散发、多地频发趋势，对私募股权市场造成不同程度的局部影响。2022年投资金额合计为9,456亿元，投资数量合计为6,760个，整体水平及单笔投资金额与2020年、2021年相比有所下降。回顾2023年，我国私募股权投资依旧保持谨慎。根据融中数据，截至2023年12月31日，我国私募股权投资金额合计6,742亿元，较2022年同比下降31.98%。该金额仅为2019年全年投资金额的50%，整体投资水平较疫情前有较大差异。2023年全年投资数量为5,136个，较2022年同比下降24.02%。2023年单笔投资金额再次缩小，平均项目融资金额为1.31亿元（图表9）。另外，2023年单笔投资金额呈现两极分化，投资金额最高的项目单笔投资从200亿元至20亿元不等，大部分集中在集成电路行业、汽车行业、新能源行业。2023年私募股权投资金额较高的项目情况如下（图表10）。从出资节奏来看，2023年私募股权行业的投资集中在年关（1月、12月）以及年中。其中，大额项目出资偏向1月、12月。年中阶段投资金额较为平稳，投资数量较多，平均项目融资金额较低（图表11）。二、投早、投小趋势延续，战略投资比重突显在投资阶段方面，我国私募股权市场连续三年呈现战略投资及早期投资两极分化的格局。2023年，我国私募股权市场在战略投资阶段的金额占比进一步加大，早期投资金额及数量占比大幅提升，早期投资进一步向182023年中国私募股权发展蓝皮书图表 9：2015 年-2023 年中国私募股权投资情况数据来源：融中数据，数据截至2023年12月31日序号公司名称轮次时间行业投资金额1华虹半导体制造无锡公司战略投资2023 年 1 月新一代信息技术40.20 亿美元2中粮福临门战略投资2023 年 2 月消费210 亿元人民币3SheIn 领添科技G+轮2023 年 5 月电商20 亿美元4积塔半导体战略投资2023 年 9 月新一代信息技术135 亿元人民币5润鹏半导体战略投资2023 年 8 月新一代信息技术126 亿元人民币6华虹成都公司战略投资2023 年 12 月新一代信息技术110 亿元人民币7电建新能源集团战略投资2023 年 6 月节能环保76.25 亿元人民币8哪吒汽车Pre-IPO 轮2023 年 8 月汽车出行70 亿元人民币9洛轲智能（极石汽车）战略投资2023 年 9 月汽车出行10 亿美元10极氪汽车A 轮2023 年 2 月汽车出行7.5 亿美元11海辰储能C 轮2023 年 7 月节能环保45 亿元人民币12远程汽车A 轮2023 年 7/20汽车出行6 亿美元13长飞先进半导体A 轮2023 年 6 月新一代信息技术38 亿元人民币14集兆嘉 GCN战略投资2023 年 2 月企业服务5 亿美元15滴灌通C 轮2023 年 8 月金融4.58 亿美元16中润光能Pre-IPO 轮2023 年 2 月节能环保30 亿元人民币17阿维塔科技C 轮2023 年 8 月汽车出行30 亿元人民币18奕斯伟计算D 轮2023 年 6 月新一代信息技术30 亿元人民币19阿维塔科技B 轮2023 年 8 月汽车出行30 元亿人民币20青岛力神B 轮2023 年 8 月节能环保29 亿元人民币图表10：2023 年私募股权投资金额较高的项目情况数据来源：融中数据，数据截至2023年12月31日192023年中国私募股权发展蓝皮书天使阶段延伸。根据融中数据库的数据统计，从投资金额来看，2023年投资金额占比前三分别为战略投资、A轮（含A+轮）和B轮（含B+轮）。2023年战略投资的金额占比为36.33%，较2022年的24.63%进一步提升，战略投资的投资金额比重突显。在战略投资轮次以外，资金则进一步向早期阶段的项目倾斜。从种子轮到B轮（含B轮）的投资金额合计占市场投资金额的38.18%，而这一比例在在2021年则仅为29.55%，2022年为36.25%。具体来看，A轮项目的投资金额依旧位居全部轮次的第二位，金额占比15.81%，较2022年的13.58%有所提升。B轮项目的投资金额位列第三名，金额占比15.23%，较2022年的12.97%提升了3个百分点。整体而言，私募股权资金继续向战略投资阶段和早期投资集中（图表12）。从投资数量来看，2023年投资数量轮次占比前三分别为A轮、天使轮和战略投资。A轮项目的投资数量位居2023年首位，投资数量占比为23.95%。天使轮项目的投资数量从2022年的第三位攀升至第二名，投资数量占比18.22%，较2022年的13.23%提升了5个百分点，早期投资进一步向天使轮延伸。战略投资阶段的项目数量则位列第三名，数量占比17.66%。另外，2023年种子轮至B轮（含B轮）合计投资数量占市场投资数量的66.37%，较2021年的58.75%以及2022年的58.92%大幅上升（图表13）。图表11：2023 年私募股权投资出资时间分布数据来源：融中数据，数据截至2023年12月31日202023年中国私募股权发展蓝皮书图表 12：2023 年中国私募股权投资轮次分布情况（按投资金额）数据来源：融中数据，数据截至2023年12月31日三、战略性新兴产业比例提升，硬科技领域吸引力居高在投资行业方面，以科技创新，引领现代化产业体系建设是当前中国的重点任务。“十四五”规划提出要聚焦新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、新能源汽车、绿色环保以及航空航天、海洋装备等战略性新兴产业，加快关键核图表 13：2023 年中国私募股权投资轮次分布情况（按投资数量）数据来源：融中数据，数据截至2023年12月31日212023年中国私募股权发展蓝皮书心技术创新应用，增强要素保障能力、培育壮大产业发展新动能。在类脑智能、量子信息、基因技术、未来网络、深海空天开发、氢能与储能等前沿科技和产业变革领域组织实施未来产业孵化与加速计划，谋划布局一批未来产业。2023年12月，中央经济工作会议提出，要以科技创新推动产业创新，特别是以颠覆性技术和前沿技术催生新产业、新模式、新动能，发展新质生产力。完善新型举国体制，实施制造业重点产业链高质量发展行动，加强质量支撑和标准引领，提升产业链供应链韧性和安全水平。要大力推进新型工业化，发展数字经济，加快推动人工智能发展。打造生物制造、商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业，开辟量子、生命科学等未来产业新赛道，广泛应用数智技术、绿色技术，加快传统产业转型升级。加强应用基础研究和前沿研究，强化企业科技创新主体地位。根据国家统计局数据，2023年全社会研究与试验发展经费投入达到33278.2亿元，R&D经费投入强度达到2.64%，比上年提高0.08个百分点，制造业高端化、智能化、绿色化发展扎实推进，我国仍处在转变发展方式、优化经济结构、转变增长动力的攻关期，进一步推动高质量发展还需要克服不少困难和挑战。根据国家统计局战略性新兴产业分类（2018），战略性新兴产业包括新一代信息技术产业、高端装备制造产业、新材料产业、生物产业、新能源汽车产业、新能源产业、节能环保产业、数字创意产业、相关服务业等9大领域。支持产业发展也蕴藏着巨大的投资机会。在政策的支持下，投资于战略性新兴产业比例连续3年提升，战略性新兴产业投资金额占比从2021年的71.10%提高至2022年的72.59%，2023年占比进一步提升到73.24%。2021年至2023年间，战略性新兴产业包揽了中国私募股权行业投资数量及投资金额前3的赛道。战略性新兴产业投资在私募股权市场中的重视程度逐渐提升。2023年，根据融中数据显示，从投资金额来看，2023年新一代信息技术领域金额位列第一，全年投资金额达1,199.89亿元，占比17.80%。先进制造领域位居第二，投资金额合计984.00亿元，金额占比14.60%。节能环保领域金额排名第三，投资金额合计919.52亿元，金额占比13.64%。健康医疗领域投资金额排名第四，投资金额合计857.10亿元，金额占比为12.71%。汽车出行领域排名第五。2023年汽车出行领域投资金额较2022年有大幅上涨，2023年投资金额合计721.40亿元，较2022年的645.84亿元上涨约80亿元。从投资数量来看，2023年先进制造领域数量占比25.72%，位列第一。健康医疗领域2023年位居第二位，数量占比17.78%。企业服务领域排名第三位，数量占比11.76%。2023年，数量排名前三名的领域在数量占比均有不同幅度的下降，较2022年下降2到5个百分点（图表 14）。从细分行业来看，2023年资金依旧聚焦在战略性新兴产业。热门细分行业包括半导体和集成电路、新能源、智能制造装备产222023年中国私募股权发展蓝皮书图表14：2023 年私募股权投资一级行业分布数据来源：融中数据，数据截至2023年12月31日业、医疗服务、新能源汽车、生物制药等领域。半导体和集成电路领域在全年投资金额一骑绝尘，为1,087.58亿元，投资数量为411个，其中包括了2023年出资金额前十的华虹无锡、华虹成都。新能源领域在投资金额方面排名第二，2023年投资金额合计887.22亿元，投资数量为335个。智能制造装备产业在2023年投资数量排名首位，共投资845个项目，投资金额则位列第三，合计585.56亿元。以战略性新兴产业和未来产业为代表的新制造，可以推动中国制造业克服短板，成为未来发展的新增长极（图表15）。1、半导体和集成电路产业集成电路产业和软件产业是信息产业的核心，是引领新一轮科技革命和产业变革的关键力量。半导体产业链经历多次重心转移，已经实现了高度的专业化、全球化格局，在市场经济和产业规律双重驱动下形成了国际化产业协同生态系统。近些年，受到地缘政治影响，美国对中国的集成电路产业有所限制，如限制向中国出口集成电路材料、核心加工设备、EDA软件、高端芯片等，限制5G产品海外销售，限制代工企业为中国产业链企业加工芯片等，使得我国集成电路产业链安全性受到威胁。我国高度重视集