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浅析2008年金融危机

　　【摘要】金融危机是指一个国家或几个国家与地区的全部或大部分金融指标（如：短期利率、货币资产、证券、房地产、土地价格、工商企业破产数和金融机构倒闭数）的急剧、短暂和超周期的恶化。而2008年金融危机由美国次贷危机的发展而演化成了一场席卷全球的国际金融危机。

　　【关键词】金融危机
　　一、引言
　　金融危机可以分为货币危机、债务危机、银行危机、次贷危机等类型。近年来的金融危机越来越呈现出某种混合形式的危机。在金融危机期间，人们往往基于经济未来将更加悲观的预期，整个区域内货币币值出现幅度较大的贬值，经济总量与经济规模会出现较大的损失，经济增长受到打击。严重的金融危机往往伴随着企业大量倒闭，失业率大幅度提高，社会普遍的经济萧条，甚至有些时候伴随着社会动荡或国家政治层面的动荡。此次金融危机始发于美国的次贷危机，一般认为浮现于2007年下半年，自美国次级房屋信贷危机爆发后，投资者开始对按揭证券的价值失去信心，引发流动性危机，导致金融危机的爆发。到2008年，这场金融危机开始失控，并导致多家相当大型的金融机构倒闭或被政府接管。随着金融危机的进一步发展，又演化成全球性的实体经济危机。
　　二、危机背后的根源
　　（一）美国的经济增长方式――赤字经济
　　任何国家的国民经济，都要保持一个正的稳定增长。无论怎样分析经济增长的因素，投资总构成一国经济增长的必要条件。而不造成通货膨胀的投资必须有相应规模的储蓄予以支撑。换言之，健康运行的国民经济必须保持一定的储蓄，用以支持其投资，从而促进经济增长。所谓储蓄，指的是国民收入使用中扣除消费之后的剩余。因此，（美国的）高消费和低储蓄，同样地，（中国的）低消费和高储蓄，是同一块硬币的两面，两者说的是同一件事情。在美国，举凡政府、企业和居民均举债消费或生产。这是美国金融危机的祸根。由于其国内缺乏足够的储蓄，于是就形成了其特有的动员储蓄的机制：在国内，通过花样翻新的金融创新，产生“资产型储蓄”。即通过负债获得金融资产，依赖资产价格的不断上涨来获得投资或消费的资金来源。在全球，通过持续的贸易收支逆差，占用他国储蓄。
　　（二）实体经济因素――“新经济”后美国经济增长趋缓
　　由于需求不足是美国经济的常态，所以，美国的宏观经济管理主要侧重于需求管理。从需求层面上看，刺激经济无非三途：刺激投资。互联网泡沫于2000年4月破灭之后，美国国内事实上很难找到足够规模的投资领域来拉动经济发展。刺激出口。在全球化条件下，美国逐渐丧失了在传统经济领域中的优先地位，全球劳动分工格局的重组，使得美国处于不利的地位上，贸易长期赤字，使得出口成为美国经济增长的负因素。刺激国内消费。这是美国经济发展的必然选择。由于房地产在美国居民消费结构中占有很大比重，刺激居民购买房地产，顺理成章地成为美国政府刺激经济发展的主要领域。
　　（三）货币政策的责任
　　进入新世纪以后，美国经济呈下滑趋势。为刺激经济，美国采取了扩张性货币政策，利率水平急剧下降。扩张性货币政策的实施，致使经济中的通货膨胀抬头，为了治理通货膨胀，货币政策开始紧缩，利率水平急剧上升。利率的上升，使得次贷借款人的成本上升，危机被触发。金融危机发生后，美联储又开始降低利率。
　　（四）美元霸权的双刃剑
　　第二次世界大战结束后，资本主义世界建立了以美元为中心的布雷顿森林体系。其特征是“双挂钩”，即美元与黄金挂钩，而各国货币则根据其含金量同美元挂钩。这个体系存在两个根本性矛盾：在国内，由于美国负有维持固定汇率的最终责任而为了维持外部均衡，他就必须牺牲内部均衡；而为了维持内部均衡，则他就难以维持固定汇率。这就是著名的“米德冲突”。从国际视野来看，如果以美元为关键货币，则美元的供应需要美国持续出现“双赤字”。然而，如果美国双赤字长期持续，又会导致美元价值下降，危及美元的官定含金量，从而削弱美元作为国际货币的地位，即所谓的“特里芬难题”。在1971年导致布雷顿森林体系崩溃后，1974年的“牙买加协议”最终确定了浮动汇率制度。但是，牙买加体系之后，美元事实上还是国际货币，不同的是，他此时摆脱了自身的责任――一旦出现国际收支不平衡，调整的责任无不落在其他国家头上。
　　国际货币制度中的美元霸权，使得美国可以长期保持双赤字，并依赖它来支撑本国的经济增长；在另一面，其他国家则依赖美国的贸易赤字来支撑本国的出口导向型经济增长。在这一格局下，世界各国通过贸易顺差获取以美元定值的收入，同时，通过持有外汇储备（主要以美元定值）的形式，再将这些美元收入输送回美国，购买那里的各类证券和（或）房地产，美国人因而获得收入，得以消费和投资。如此循环往复，美国的贸易逆差越来越大，而世界经济的总需求越来越低迷，股市和房地产市场的泡沫却越来越大。这一循环的唯一可能结果，就是一场席卷全球的金融危机，继而是全球通货紧缩，并可能导致世界经济大萧条。
　　三、美国金融监管体系的缺失
　　美国政府对所谓金融创新的自由放任，对金融市场缺乏监管甚至让金融交易走火入魔，是酿成金融危机恶果根本原因。冷战结束后，新自由主义重新抬头，新自由主义在主张私有化、自由化和市场化的同时，更强调金融与银行的作用，并要求政府在减少管制和加强金融资本力量方面发挥作用。1980年代初美国国会就解除了对金融机构的管制，1997年美国政府又废除了《格拉斯―斯蒂格尔法》。因此，次贷危机的最根本的原因就在于美国政府监管机构失职，或在于美国监管体制存在重大漏洞，客观上看，是美国政府在为金融机构高投资杠杆（高投机）推波助澜。
　　四、美国救市政策失当
　　当次贷危机刚开始出现的时候，美国政府并没有采取积极措施去解决，甚至一再表明问题不严重、可控，而当危机全面爆发的时候，美国政府又采取了失当的救市手段：救“二房”而不救雷曼等。标普全球经济学家大卫?威斯认为：“美联储认为长期来看破产所付出的代价可能更小，因此不愿对该交易提供与贝尔斯登收购案类似的财务支持。美联储也不希望每当投行出现危机，市场就指望其提供拯救措施”。道德风险、政治压力看起来是美国政府放弃雷曼的重要原因。
　　参考文献：
　　[1]卢东辉.年金融危机成因之我见[J].企业科技与发展，2008.