投资学概述.pptx

第一章第一章 投资概述投资概述n 第一第一节 什么是投什么是投资n 第二第二节 投投资的分的分类n 第三第三节 投投资学研究的范学研究的范围、对象及方象及方法法第一节第一节 什么是投资什么是投资n1.1 日常生活中的投资n1.2 投资的定义n1.3 如何理解投资1.1 日常生活中的投资n居民家庭：存款，购买债券或股票，购买住宅n企业：建造或租用生产经营场所和购置安装设备n汽车生产企业要有厂房和生产流水线n钢铁生产企业要有高炉n商业企业必须事先建设或租用经营埸所n水力发电企业要建筑水坝和安装发电机组n农民：购买农业工具或农业机械，修筑水渠n城市发展需要建筑交通道路，铺设供排水、供电和通讯网线1.2 投资的定义n威廉夏普：为了(可能不确定的)将来的消费(价值)而牺牲现在一定的消费(价值)n萨缪尔森：对于经济学者而言，投资的意义总是实际的资本形成增加存货的生产，或新工厂、房屋和工具的生产，只有当物质资本形成生产时，才有投资n道伦、福勒：广义的投资是指以获利为目的的资本使用，包括购买股票和债券，也包括运用资金以建筑厂房、购置设备、原材料等从事扩大生产流通事业；狭义的投资指投资人购买各种证券，包括政府公债、公司股票、公司债券、金融债券等n我们的定义：一定经济主体为了获取预期不确定的效益而将现期的一定收入转化为资本1.3 如何理解投资：五个基本要点n1.3.1 投资主体n1.3.2 投资收益n1.3.3 投资风险n1.3.4 投资来源n1.3.5 资本形态1.3.1 投资总是一定主体的经济行为n1.3.1.1 什么是投资主体n1.3.1.2 投资主体的类型n1.3.1.3 投资所有权与经营权分离1.3.1.1 投资主体的内涵n拥有一定数量的资金n拥有对资金的支配权n享受投资收益n承担投资可能发生的损失1.3.1.2 投资主体的类型n居民n企业：国有独资企业、私有企业、股份制企业、合资企业或外资企业n其他盈利性机构：投资基金、证券公司等n政府：中央政府或地方政府n其他非盈利组织：学校、福利基金会等1.3.1.3 投资所有权与经营权分离n企业所有权与经营权的分离n在证券市场上，居民投资者并不一定要直接向发行债券和股票的企业购买债券和股票，而可以委托证券公司代理购买n居民投资者还可以投资于投资基金，由投资基金公司代理买卖实业公司的债券和股票1.3.2 投资的目的是为了获取效益n投资主体总是始于一定的目的，投资目的也就是投资的动机1.3.2.1 投资效益n宏观经济效益和微观经济效益n石油投资（中日两国围绕俄罗斯远东石油管道走向的竞争）n直接效益和最终效益nEx 联想收购IBM的PC业务n投资者的财务效益和社会效益n休闲地投资1.3.2.2 不同的投资动机n资本主义社会投资的目的通常被描述成为了获取剩余价值n传统社会主义体制下的投资动机：科尔内的描述：最重要的动机是，领导者总是与他的工作结为一体。他深信自己负责的单位的活动很重要，必须发展，相信通过投资能解决这些问题n除了高尚的动机外，还可能伴随着其它不那么高尚，但属于人之常情，可以理解的动机：权力、社会名望，他本人的重要性随着企业的发展而增长n随着经济体制改革的进行，社会主义社会出现了多种投资主体，各类投资主体的目的不尽相同n深入研究各类投资主体的投资目的和动机，才能有效地对其加以引导1.3.3 投资风险性n投资所可能获取的效益是未来时期的预期效益，而且是不确定的1.3.2.1 投资风险与投资约束n获得预期效益，使投资者具有内在的动力n要承担一定的风险，又使投资者受到内在的约束n如果轻易可获得收益，而无任何风险，投资者就会有一种永无止境的投资扩张冲动；相反，如果风险是确定的，而无获利的可能性，投资者就会停止投资n只有在风险和效益相统一的条件下，投资行为才能得到有效调节1.3.2.2 投资风险与投资报酬的关系n美国1926年至1993年n国库券的报酬率在每年14.7%(1981)到-0.02%(1938)之间变化,平均收益率为3.74%n长期政府债券的报酬率在每年40.36%(1982)到-6.09(1958)之间变化，平均收益率为5.36%n公司债券的报酬率在每年43.76%(1982年)到-8.09%(1969年)之间变化，平均报酬率为5.90n普通股票的报酬率在5399%(1933年)到-43.34(1931年)之间变化，平均报酬率为12.341.3.4 投资必须花费现期一定收入n投资资金来源：n投资者自己的收入n通过各种途径来借钱n要投资，就要放弃或者说要牺牲一定量的消费n对个人来说如此，对整个社会来说也是如此1.3.5 投资所形成的资本有多种形态n真实资本(real asset)n金融资本(financial asset)两类资本具有不同的性质n真实资本的产业投资形成生产能力，创造收入。金融资本是收入或财富在投资者之间的配置，对社会经济的生产能力只能起间接的作用n真实资本和金融资本都可以成为投资者投资的对象，但它们的安全性、获利性及流动性不尽相同n投资者要根据个人对风险的承担能力及其对获利性和流动性的要求来选择投资对象，进行资产的合理组合小思考n当股价指数从6000多点下不断下跌的过程中，不断有一些专家将当时的股价点数与高点进行比较，然后呼吁人们去抄底。房地产方面也有类似的观点。你学习了投资的定义之后，简要分析一下专家的这一看法。上学期的试题n2009-04-27紫金紫金矿业492496.70万股首万股首发原股原股东限售股份上市流通限售股份上市流通,在此之前紫金在此之前紫金矿业股价由于解禁的股价由于解禁的临近而从最高价近而从最高价11.55下跌到了下跌到了8.8元左右。很多股票元左右。很多股票评论一改以前一改以前对紫金紫金矿业的的积极极评价，以紫金价，以紫金矿业股票股票0.1元元/股的面股的面值（我国（我国规定股票面定股票面值为1元元/股），股），认为其价格其价格相当于相当于88元，与黄金股中金黄金（元，与黄金股中金黄金（约58元）、山元）、山东黄金（黄金（约38元）元）等相比已等相比已经太高，因此其价格太高，因此其价格还要大跌。要大跌。n市盈率比市盈率比较：紫金：紫金矿业34.1，山，山东黄金黄金51，中金黄金，中金黄金120；n市市净率比率比较：紫金：紫金矿业7.32，山，山东黄金黄金13.13，中金黄金，中金黄金6.89；n黄金黄金储量比量比较：紫金：紫金矿业701.5吨。可开采吨。可开采24.61年；年；n山山东黄金黄金170吨。可开采吨。可开采10.97年；年；n中金黄金中金黄金200吨。可开采吨。可开采16.67年。年。n根据以上情况及目前根据以上情况及目前经济危机危机还没有明确的复没有明确的复苏迹象的条件下人迹象的条件下人们的的投投资特点，以投特点，以投资学的基本原理分析上述学的基本原理分析上述评论。第二节第二节 投资的分类投资的分类n2.1 从整个社会再生产的角度进行分类n产业投资n证券投资n2.2从投资者对真实资产的权利关系n直接投资n间接投资n2.3 其他分类2.1 产业投资与证券投资产业投资与证券投资n2.1.1 产业投资n2.1.2 证券投资n2.1.3 产业投资与证券投资2.1.1 产业投资n2.1.1.1 产业投资与社会再生产n2.1.1.2 产业投资与企业生产过程n2.1.1.3 产业投资与经济发展阶段2.1.1.1 产业投资与社会再生产n社会生产的三项基本要素：劳动者、劳动资料和劳动对象n在自给自足的自然经济下，生产要素的投入表现为实物的投入n在商品生产条件下，生产要素的投入表现为货币的投入nGWPW G2.1.1.2 产业投资与企业生产过程n企业生产过程的三个阶段：n投资生产销售n投资与直接生产、销售的联系与区别：n投资过程是为生产过程提供生产能力过程n直接生产过程则是运用投资所提供的生产能力n销售是出售生产过程的成果的过程n投资在直接生产过程之前，而产品销售在直接生产过程之后2.1.1.3 产业投资与经济发展阶段n在商品经济发展的初期阶段，以手工劳动为主，生产规模小，依靠自有资本的积累，单独或合伙进行产业投资n投资者享受投资可能带来的全部的收益，但也要承担全部的风险，而且负有连带的无限责任2.1.2 证券投资n2.1.2.1 证券投资产生的原因n2.1.2.2 证券投资发展的历史n2.1.2.3 证券投资发展现状n2.1.2.4 我国证券投资的发展2.1.2.1 证券投资产生的原因n生产规模逐渐扩大，贸易的范围拓宽，客观上提出了集中资金的要求n投资风险逐渐增多，单个投资者无力承担投资的全部风险，客观上又要将整个项目的投资风险分散到多个不同投资主体身上，而且将每个投资者所承担的风险限制在一定范围内n为了解决集中资金和分散投资风险的问题，以股票和债券为主要内容的长期资本市场应运而生n在资本市场出现以后，拥有货币资本的资本家则可以通过购买股票和债券来获取股份收益或债券利息。这样整个社会除了产业投资以外还存在着证券投资2.1.2.2 证券投资的发展历史（1）n15世纪，随着商品经济的发展，在地中海城市出现了邀请公众入股的城市商业组织，股东有商人、王公、教授、廷臣乃至一般城市居民n这种商业组织的股份不得转让，但投资者可以收回n它不是现代意义上的股份经济，但已经开始通过向公众筹集资金用于兴办实业2.1.2.2 证券投资的发展历史（2）n由于美洲的发现，16世纪的国际贸易逐步由地中海转到大西洋，英格兰成为更重要的贸易中心n在当时重商主义的政策下，英国出现了一批具有垄断特权的以国外贸易和殖民为目的的贸易公司。如1553年成立的莫斯科尔公司和1600年由伊丽莎白一世特许成立的东印度公司n当时投资者是为每一次的航海筹集资金，每次航海结束后进行结算，参与者收回自己的股本和利润n这种公司也还不是现代意义上的股份经济，但它不仅可以起筹资的作用，还可以起到分散投资风险的作用2.1.2.2 证券投资的发展历史（3）n现代意义上的股份投资在17世纪下半期获得显著发展n17世纪下半期开始，到18世纪初，股份投资主要集中于银行和交通运输部门n铁路建设需要长期巨额投资，正如马克思所说：“假如必须等待积累去使某些单个资本增长到能够修建铁路的程度，那么恐怕直到今天世界上还没有铁路。但是，集中通过股份公司转瞬之间就把这件事完成了”n发轫于18世纪末的工业革命，到19世纪上半期已基本完成机器生产代替手工生产的过程。机器的采用使企业规模急剧扩大，单个企业所需要的投资量相应增多n1855年英国认可了公司有限责任制，1862年颁布了股份公司法，使股份公司和股份投资得到了飞速发展n19世纪末和20世纪初，股份公司进一步发展，并已成为占统治地位的企业组织形式2.1.2.2 证券投资的发展历史（4）n债券信用方式最早由国家运用n早在12世纪末期，威尼斯共和国就曾发行过债券n大规模的债券发行还是进入17世纪以后的事。到1697年时，英国的国债发行额即已达2100万英镑；1749年，英国国债发行额已高达8100万英镑n到17世纪中叶，公司开始利用债券作为筹资手段n在垄断资本主义形成以前，公司债券的发行量小n资本主义进入垄断阶段后，公司债券迅速发展2.1.2.2 证券投资的发展历史（5）n从1929年至1933年，西方发达国家爆发经济大危机，与证券市场的过度膨胀有着直接关系；危机使证券市场几乎崩溃n19291930年，美国道琼斯股票指数下跌达90n危机结束后，第二次世界大战爆发。大战期间，除由于政府开支扩大，公债发行和交易业务有一定增加外，证券市场始终未能恢复到危机前的规模和水平n进入本世纪50年代后，由于科技革命推动了西方发达国家产业结构的大幅度调整，加上西方国家政府对经济采取一系列干预措施，加强和完善了对证券发行和投资的管理，证券市场复苏发展起来。证券工具逐渐增多，发行方式和交易方式更加多样便利，证券市场向国际化方向发展，证券市场的管理手段日趋现代化2.1.2.3 证券投资发展现状n据统计，2000年底，全球金融总规模已达160万亿美元，其中：n股票市值和债券余额约为65万亿美元n金融衍生工具柜台交易额约为95亿美元n当年各国国民生产总值 只有约30亿美元n金融规模是实体经济规模的5倍多2.1.2.4 我国证券投资的发展n在我国，1990年和1991年上海和深圳深圳证券交易所相继成立，至今证券市场的发展已有十几年的历史n截至2008年底，我国境内上市企业1625家，股票总市值121366.44亿元，流通市值45213.9亿元；证券市场投资者开户数10449.69万户；证券投资基金439只。1991-2008年底，国内股票市场股权融资逾30000亿元。2.2直接投资与间接投资n直接投资：投资者对资产的所有权与经营权是统一的n投资者直接开厂设店从事经营n投资者购买企业相当数量的股份而对企业具有经营上的控制权n间接投资：投资者对实际资产拥有最后的所有权，但是没有经营权n一般投资者购买的企业股票n政府或企业债券n发放长期贷款2.3 其他投资分类n投资所形成资产的作用n积极投资n消极投资n投资的区域n投资的产业联想收购联想收购IBM全球全球PC业务业务n收收购金金额：实际交易价格为17.5亿美元，其中含6.5亿美元现金、6亿股票以及5亿的债务n收收购形式：形式：在股份收购上，联想以每股2.675港元，向IBM发行包括8.21亿股新股，及9.216亿股无投票权的股份n收收购资产：IBM在全球范围的笔记本及台式机业务，获得Think系列品牌n联想引入全球三大私人投资公司共获3.5亿美元战略投资，其中1.5亿美元将用作收购资金，余下约2亿美元将用作日常运营资金 第三节第三节 投资学研究的范围、对象及方法投资学研究的范围、对象及方法n3.1 研究范围：产业投资与证券投资n3.2 研究对象：投资决策n3.3 研究方法：变量分析与机制分析n3.4 投资学的主要内容3.1 投资学研究的范围n产业投资n证券投资3.1.1产业投资和证券投资有着共同的本质属性n产业投资和证券投资都是一定经济主体为了获取预期不确定效益而将现期的一定收入转化为资本n居民或企业，无论是从事产业投资，还是从事证券投资，都是为了获取资本的增值收益，都要承担一定的风险，投资的结果都形成资本资产n产业投资和证券投资都既不同于生产，也不同于消费和流通；既不同于某个产业部门的经济活动，也不同于会计、统计这样的技术经济行为3.1.2 投资的两种重要选择n从居民的角度，现期的收入一定，或用于消费，或用于投资；如果进行投资，则既可以选择产业投资，也可以选择证券投资n从企业的角度看，不仅发行证券是企业重要的融资渠道，而且，企业的投资也可以有产业投资和证券投资两种不同的选择n只有将产业投资和和证券投资整合起来加以研究，我们才能正确认识产业投资和证券投资的联系与区别，才能对居民、企业和政府的投资行为作出科学的解释和指导3.1.3 产业投资理论和证券投资理论日趋融合和交叉n企业发行证券的直接目的是筹集从事产业投资所需的资本，证券投资的收益最终来源于产业投资的收益，研究证券投资不能不联系产业投资n伴随着证券市场的发展，研究产业投资问题，也不能不越来越多地考虑证券市场的影响：托宾的Q理论、实物期权理论联想收购联想收购IBM全球全球PC业务业务n北京时间12月8日上午，联想宣布以12.5亿美元(现金加股票)全盘收购IBM PC业务，美国东部时间12月8日16：00(北京时间12月9日05：00)。IBM(NYSE:IBM)股票在纽交所报收于96.65美元，较开盘价上涨0.55美元，涨幅为0.57%，成交量为5,310,700股。n联想集团在宣布收购IBM全球PC业务后在联交所复牌首日交易，报收于2.575港元，跌0.1港元，跌幅3.738%。当日成交量1.39亿股，成交金额3.62亿港元，最高为2.875港元，最低为2.475港元。3.2 投资学研究的对象：投资决策n3.2.1 投资决策是投资学研究的核心问题n3.2.2 投资决策的两个基本方面n3.2.3 投资决策的两个层次3.2.1 投资决策是投资学研究的核心问题n“经济学研究人和社会如何作出最终抉择，在使用或不使用货币的情况下，来使用可以有其他用途的稀缺的生产性资源在现在或将来生产各种商品，并把商品分配给社会的各个成员或集团以供消费之用。它分析改善资源配置形式所需的代价和可能得到的利益。”n经济资源总是稀缺的，在资源总量一定的条件下，要投资，就要推迟或牺牲现期消费n要尽可能增加投资者的收入和增加社会财富总额，就必须合理分配投资资源，最优配置资源，这就是一个抉择问题3.2.2 投资决策包含两个基本方面n首先，投资多少，投资用于哪些产业、地区和项目，始终受生产力发展水平的制约。任何一项投资都需要花费一定的成本代价，承受一定的风险，经历一定的活动过程，然后才能获得一定的效益n其次，投资决策始终与人们的经济利益相关。在不同的经济利益格局下，就可能产生不同的投资动机和投资行为方式 3.2.3 投资决策分为两个层次n微观投资决策：单个投资者或项目的决策，基本问题是如何使单个投资者或项目在投资额一定的条件下，获得最大的投资收益n宏观投资决策：整个社会投资的决策，基本问题是如何使全社会的投资得到最优分配，从而促进经济持续发展，推动产业结构的合理化和高度化，实现劳动力充分就业等3.2.3 研究方法：从两方面展开投资研究n经济变量分析：采用定量分析的方法，考察投资中有关变量之间的关系，如分析投资收益与风险、投资成本与效益、证券价格与企业利润及市场利息、投资总量与GDP等变量之间的相互关系。可以指导投资者如何选择最优的产业投资方案；如何选择投资与消费的比例以及在风险与收益一定的条件下如何选择最佳的证券投资组合n经济机制分析：透过经济变量之间的相互关系。考察经济利益关系在投资运行中的作用，揭示投资者作出这样或那样决策的内在动力，目的是寻找如何促使投资者作出有利于资源最优配置的经济决策3.3 研究方法：从两层次展开投资研究n微观决策分析主要考察市场需求水平及结构、产品价格和市场利息率等因素对投资者个人或单个项目的影响和制约，同时考察投资者的行为动机等n宏观投资分析需要从国民经济总体上考察国民生产总值、消费、储蓄、投资、货币供应量、利率、税率等经济变量之间的关系，同时还需要考察投资主体结构对投资总体运行的影响，市场对投资发挥调节作用的机制以及政府的投资职能等3.4 投资学的主要内容n3.4.1 主要内容n3.4.2 逻辑联系3.4.1 主要内容n第一篇：投资总论。投资的一般原理，投资学研究的对象、范围和方法；投资运行的两种基本方式；投资体制与决定模式的改革等n第二篇：证券投资。研究证券市场的基本结构、基本过程、基本分析、技术分析、投资组合等n第三篇：产业投资。研究产业投资的基本过程及程序；产业投资决策应考虑的基本因素；产业投资分析的基本方法n第四篇：宏观投资。研究投资在国民经济流程中的地位作用；投资乘数与投资加速原理；投资增长及波动规律；投资结构变动规律；财政分配及金融政策对投资的调节等3.4.2 四部分的逻辑联系n第一部分所揭示的一般原理是分别研究证券投资和产业投资的基础n第二和第三部分所研究的产业投资和证券投资是投资的两种基本类型，需要分别研究。我们先研究产业投资，再研究证券投资n第二部分和第三部分主要从微观上研究投资的决策问题n第四部分则是从宏观上研究投资的决策问题n微观分析是宏观分析的基础，但微观分析不能替代宏观分析