第6章工程经济评价方法.pptx

第一节第一节 静态评价方法静态评价方法v静态投资回收期法静态投资回收期法v投资收益率法投资收益率法一、静态投资回收期法一、静态投资回收期法1.1.概念概念投资回收期法投资回收期法亦称投资返本期或投资偿还期。亦称投资返本期或投资偿还期。投资回收期投资回收期是指工程项目从开始投资（或开是指工程项目从开始投资（或开始生产或达产），到全部投资收回所经历的始生产或达产），到全部投资收回所经历的时间。时间。一、静态投资回收期法一、静态投资回收期法2.2.计算公式计算公式理论公式理论公式投投资资回回收收期期现金现金流入流入现金现金流出流出投资投资金额金额年收益年收益年经营年经营成本成本一、静态投资回收期法一、静态投资回收期法实际应用公式实际应用公式累计净现金流量首次累计净现金流量首次出现正值的年份出现正值的年份累计到第累计到第T-1T-1年的净年的净现金流量现金流量第第T T年的净现年的净现金流量金流量3.3.判别准则判别准则一、静态投资回收期法一、静态投资回收期法基准投资基准投资回收期回收期项目可以考虑接受项目可以考虑接受项目应予以拒绝项目应予以拒绝一、静态投资回收期法一、静态投资回收期法4.4.适用范围适用范围项目评价的辅助性指标项目评价的辅助性指标优点优点缺点缺点一、静态投资回收期法一、静态投资回收期法例题例题1 1：某项目的现金流量表如下，设基准投：某项目的现金流量表如下，设基准投资回收期为资回收期为8 8年，初步判断方案的可行性。年，初步判断方案的可行性。年份年份项目项目012345678N净现金流量净现金流量-100-500204040404040累计净现金流量累计净现金流量-100-150-150-130-90-50-103070项目可以考虑接受项目可以考虑接受二、投资收益率二、投资收益率亦称亦称投资效果系数投资效果系数，是指项目在，是指项目在正常正常生产生产年份的年份的年净收益年净收益和投资总额的比值。和投资总额的比值。1.1.概念概念通常项目可能各年的净收益额变化较大，通常项目可能各年的净收益额变化较大，则应该计算生产期内则应该计算生产期内年均净收益额年均净收益额和投资和投资总额的比率。总额的比率。2.2.计算公式计算公式二、投资收益率二、投资收益率投资投资收益率收益率投资总额投资总额正常年份正常年份的净收益的净收益或年均净或年均净收益收益二、投资收益率二、投资收益率3.3.判别准则判别准则项目可以考虑接受项目可以考虑接受项目应予拒绝项目应予拒绝基准投资基准投资收益率收益率二、投资收益率二、投资收益率4.4.适用范围适用范围适用于项目初始评价阶段的可行性研究。适用于项目初始评价阶段的可行性研究。C基准的确定基准的确定行业平均水平或先进水平行业平均水平或先进水平同类项目的历史数据的统计分析同类项目的历史数据的统计分析投资者的意愿投资者的意愿H投资回收期与投资收益率的关系投资回收期与投资收益率的关系 对于对于标准项目标准项目（即投资只一次性发生（即投资只一次性发生在期初，而从第在期初，而从第1 1年末起每年的净收益均年末起每年的净收益均相同）而言，投资回收期与投资收益率相同）而言，投资回收期与投资收益率有如下关系：有如下关系：第二节第二节 动态评价方法动态评价方法?现值法现值法?年值法年值法?动态投资回收期法动态投资回收期法?内部收益率法内部收益率法一、净现值法一、净现值法1.1.概念概念净现值净现值（Net Present Value,NPV）是指按一是指按一定的定的折现率折现率（基准收益率），将投资项目寿（基准收益率），将投资项目寿命周期内所有年份的净现金流量折现到计算命周期内所有年份的净现金流量折现到计算基准年（通常是投资之初）的基准年（通常是投资之初）的现值累加值现值累加值。用净现值来判断投资方案的动态的经济效用净现值来判断投资方案的动态的经济效果分析法即为果分析法即为净现值法净现值法。一、净现值法一、净现值法2.2.计算公式计算公式净现值净现值投资项目寿命期投资项目寿命期基准折现率基准折现率一、净现值法一、净现值法2.2.计算公式计算公式现金流入现值和现金流入现值和现金流出现值和现金流出现值和一、净现值法一、净现值法3.3.判别准则判别准则项目可接受项目可接受项目不可接受项目不可接受单一方案判断单一方案判断多方案选优多方案选优年份年份0 01 12 23 34 45 5CICI800800800800800800800800800800COCO10001000500500500500500500500500500500NCF=CI-CONCF=CI-CO-1000-1000300300300300300300300300300300（P/FP/F，i i0 0，n n）1 10.90910.90910.82640.82640.75130.75130.68300.68300.62090.6209折现值折现值-1000-1000272.73272.73247.92247.92225.39225.39204.90204.90186.27186.27累计折现值累计折现值-1000-1000-727.27-727.27-479.35-479.35-253.96-253.96-49.06-49.06137.21137.21例题例题1 1一、净现值法一、净现值法假设假设 i0=10%,则则NPV137.21亦可列式计算：亦可列式计算：NPV1000300（P/A，10，5）10003003.791137.3解：解：一、净现值法一、净现值法例题例题2 204567891012320500100150250一、净现值法一、净现值法已知基准折现值为已知基准折现值为10%解：解：一、净现值法一、净现值法一、净现值法一、净现值法例题例题3 3年份年份方案方案0188（净残值）（净残值）A-100408B-120459单位：万元，利率：单位：万元，利率：10%10%一、净现值法一、净现值法解：解：公式中公式中NCFt（净现金流量）和净现金流量）和 n 由市场因由市场因素和技术因素决定。素和技术因素决定。若若NCFt 和和 n 已定，则已定，则?净现值函数净现值函数1.1.概念概念?净现值函数净现值函数从净现值计算公式可知，从净现值计算公式可知，当净现金流量和项目寿当净现金流量和项目寿命期固定不变时，则命期固定不变时，则若若 i 连续变化时，可得到右连续变化时，可得到右图所示的净现值函数曲线图所示的净现值函数曲线NPV0i典型的典型的NPV函数曲线函数曲线i*?净现值函数净现值函数2.2.净现值函数的特点净现值函数的特点同一净现金流量的净现值随同一净现金流量的净现值随 i 的增大而的增大而减少，故当基准折现率减少，故当基准折现率 i0 ，NPV 甚至甚至变为零或负值，故可接受方案减少。变为零或负值，故可接受方案减少。净现值随折现率的变化就必然存在净现值随折现率的变化就必然存在 i 为为某一数值某一数值 i*时时 NPV=0 0。?净现值函数净现值函数3.3.净现值对折现率的敏感问题净现值对折现率的敏感问题年份年份方案方案0 01 12 23 34 45 5NPVNPV/10%/10%NPVNPV/20%/20%A-230-2301001001001001001005050505083.9183.9124.8124.81B-100-1003030303060606060606075.4075.4033.5833.58可以看出，不同的基准折现率使得方案的优劣出可以看出，不同的基准折现率使得方案的优劣出现相悖的情况，这就是净现值对折现率的敏感问现相悖的情况，这就是净现值对折现率的敏感问题。通常题。通常投资额越大投资额越大对折现率越敏感。对折现率越敏感。?净现值函数净现值函数4.4.净现值法的优点净现值法的优点考虑了投资项目在整个经济寿命期内的收益考虑了投资项目在整个经济寿命期内的收益考虑了投资项目在整个经济寿命期内的更新考虑了投资项目在整个经济寿命期内的更新或追加投资或追加投资反映了纳税后的投资效果（净收益）反映了纳税后的投资效果（净收益）既能作单一方案费用与效益的比较，又能进既能作单一方案费用与效益的比较，又能进行多方案的优劣比较行多方案的优劣比较?净现值函数净现值函数5.5.净现值法的缺点净现值法的缺点基准折现率的确定困难基准折现率的确定困难进行方案间比选时没有考虑投资额的大小进行方案间比选时没有考虑投资额的大小即资金的利用效率即资金的利用效率进行方案间比选时假设寿命期不同，不满进行方案间比选时假设寿命期不同，不满足时间上的可比性原则足时间上的可比性原则?基准折现率的确定基准折现率的确定1.1.基准折现率确定的影响因素基准折现率确定的影响因素资金费用与投资机会成本资金费用与投资机会成本(r1 1 )年风险贴水率年风险贴水率(r2 2 )年通货膨胀率年通货膨胀率(r3 3 )?基准折现率的确定基准折现率的确定1.1.基准折现率确定的影响因素：基准折现率确定的影响因素：r2 2 的确定的确定项目的不利变化给投资带来的风险项目的不利变化给投资带来的风险客观上客观上资金密集型劳动密集型资金密集型劳动密集型资产专用型资产通用型资产专用型资产通用型降低成本型扩大再生产型降低成本型扩大再生产型主观上主观上资金雄厚的投资主体的风险贴水较低资金雄厚的投资主体的风险贴水较低?基准折现率的确定基准折现率的确定2.2.基准折现率的确定公式基准折现率的确定公式二、费用现值法二、费用现值法1.1.概念概念在对多个方案比较选优时，如果诸方案在对多个方案比较选优时，如果诸方案产出价产出价值相同或满足同样需要值相同或满足同样需要，可以对各方案的费用，可以对各方案的费用进行比较从而选择方案。进行比较从而选择方案。费用现值费用现值就是将项目寿命期内所有现金流出按就是将项目寿命期内所有现金流出按基准折现率换算成基准年的现值的累加值。基准折现率换算成基准年的现值的累加值。用费用现值进行方案的比选的经济分析评价的用费用现值进行方案的比选的经济分析评价的方法即为方法即为费用现值法费用现值法。二、费用现值法二、费用现值法2.2.计算计算投资额投资额年经营成本年经营成本回收的流回收的流动资金动资金回收的固定回收的固定资产余值资产余值二、费用现值法二、费用现值法3.3.判别准则判别准则在多个方案中若产出相同或满足需要相同，根据在多个方案中若产出相同或满足需要相同，根据费用最小的选优原则，费用最小的选优原则，minPCj。二、费用现值法二、费用现值法4.4.适用条件适用条件各方案除了费用指标外，其他指标和有关因素基各方案除了费用指标外，其他指标和有关因素基本相同。本相同。被比较的各方案，特别是费用现值最小的方案，被比较的各方案，特别是费用现值最小的方案，应达到盈利目的。应达到盈利目的。费用现值只能判别方案优劣，而不能用于判断方费用现值只能判别方案优劣，而不能用于判断方案是否可行。案是否可行。三、净年值法三、净年值法1.1.概念概念净年值法净年值法，是将方案各个不同时点的净现金流，是将方案各个不同时点的净现金流量按基准收益率折算成与其等值的整个寿命期量按基准收益率折算成与其等值的整个寿命期内的内的等额支付序列年值等额支付序列年值后再进行评价、比较和后再进行评价、比较和选择的方法。选择的方法。2.2.计算计算三、净年值法三、净年值法三、净年值法三、净年值法3.3.判别准则判别准则在独立方案或单一方案评价时，在独立方案或单一方案评价时，NAV0，方方案可以考虑接受。案可以考虑接受。在多方案比较中，净年值越大方案的经济效在多方案比较中，净年值越大方案的经济效果越好。果越好。maxNAVj 0三、净年值法三、净年值法4.4.适用范围适用范围主要用于主要用于寿命期不等的方案寿命期不等的方案之间的评价、之间的评价、比较和选择。比较和选择。例题例题4 4有有A、B两个方案，两个方案，A方案的寿命期为方案的寿命期为15年，年，经计算其净现值为经计算其净现值为100万元；万元；B方案的寿命期方案的寿命期为为10年，经计算其净现值为年，经计算其净现值为85万元。设基准万元。设基准折现率为折现率为10%，试比较两个方案的优劣。，试比较两个方案的优劣。四、费用年值法四、费用年值法1.1.概念概念费用年值费用年值是将方案计算期内不同时点发生的所是将方案计算期内不同时点发生的所有支出费用，按基准收益率换算成与其等值的有支出费用，按基准收益率换算成与其等值的等额支付序列年费用等额支付序列年费用进行评价的方法。进行评价的方法。四、费用年值法四、费用年值法2.2.计算计算3.3.判别准则判别准则用于比较方案的用于比较方案的相对相对经济效果。经济效果。minACj（不同方案间产出相同或满足需要相同）不同方案间产出相同或满足需要相同）五、净现值率法五、净现值率法1.1.概念概念净现值率净现值率是指按基准折现率计算的方案寿是指按基准折现率计算的方案寿命期内的命期内的净现值净现值与其全部与其全部投资现值投资现值的的比率比率。五、净现值率法五、净现值率法2.2.计算计算总投资现值总投资现值五、净现值率法五、净现值率法3.3.判别准则判别准则独立方案或单一方案，独立方案或单一方案，NPVR0时方案可行。时方案可行。多方案比选时，多方案比选时，maxNPVRj0。7当投资没有限制时，进行方案比较时，原则当投资没有限制时，进行方案比较时，原则上以净现值为判别依据。上以净现值为判别依据。7只有当投资有限制或约束时，才需要考虑单只有当投资有限制或约束时，才需要考虑单位投资效率。位投资效率。7净现值率主要用于多方案的优劣排序。净现值率主要用于多方案的优劣排序。六、动态投资回收期法六、动态投资回收期法1.1.概念概念在考虑在考虑资金时间价值资金时间价值条件下，按设定的条件下，按设定的基准收益率收回投资所需的时间。基准收益率收回投资所需的时间。六、动态投资回收期法六、动态投资回收期法2.2.计算计算动态投资回动态投资回动态投资回动态投资回收期收期收期收期理论公式理论公式六、动态投资回收期法六、动态投资回收期法2.2.计算计算实用公式实用公式六、动态投资回收期法六、动态投资回收期法3.3.判别准则判别准则若若PD Pb，则项目可以考虑接受则项目可以考虑接受 若若PD Pb，则项目应予以拒绝则项目应予以拒绝基准动态投基准动态投基准动态投基准动态投资回收期资回收期资回收期资回收期年份年份 0 1 2 3 4 5净现金流量净现金流量-6000 0080012001600折现值折现值-600000601.04819.60993.44累计折现值累计折现值-6000-6000-6000-5398.96-4579.39-3585.95年份年份 6 7 8910N净现金流量净现金流量20002000 200020002000折现值折现值11291026.4933848.2累计折现值累计折现值-2456.95-1430.55-497.55350.65用下列表格数据计算动态回收期，并对项目可用下列表格数据计算动态回收期，并对项目可行性进行判断。基准回收期为行性进行判断。基准回收期为9年。年。例题例题5 5解：解：七、内部收益率法七、内部收益率法1.1.概念概念内部收益率内部收益率又称内部报酬率，是指项目在又称内部报酬率，是指项目在计算期内各年净现金流量计算期内各年净现金流量现值累计等于零现值累计等于零时的折现率。时的折现率。七、内部收益率法七、内部收益率法2.2.计算计算内部收益率内部收益率内部收益率内部收益率七、内部收益率法七、内部收益率法3.3.判别准则判别准则当当 IRRi0 时，则表明项目的收益率已达到时，则表明项目的收益率已达到或超过基准收益率水平，项目可行；或超过基准收益率水平，项目可行；当当 IRRi0 时，则表明项目不可行。时，则表明项目不可行。以上只是对单一方案而言；以上只是对单一方案而言；多方案比选多方案比选，内部收益，内部收益率最大的准则不总是成立。率最大的准则不总是成立。内内部部收收益益率率的的几几何何意意义义可可在在图图中中得得到到解解释释。由由图图可可知知，随随折折现现率率的的不不断断增增大大，净净现现值值不不断断减减小小。当当折折现现率率增增至至22%时时，项项目目净净现现值值为为零零。对对该该项项目目而而言言，其其内内部部收收益益率率即即为为22%。一一般而言，般而言，IRR是是NPV曲线与横座标交点处对应的折现率。曲线与横座标交点处对应的折现率。300300600600NPVNPV-300-30010102020303040405050i(%)i(%)IRRIRR=22%=22%净现值函数曲线净现值函数曲线净现值函数曲线净现值函数曲线NPV=-1000+400NPV=-1000+400（P/AP/A，i i，4 4）七、内部收益率法七、内部收益率法4.4.IRR的求解的求解（1 1）计算各年的净现金流量）计算各年的净现金流量（2 2）在满足下列二个条件的基础上预先估计）在满足下列二个条件的基础上预先估计两个适当的折现率两个适当的折现率 i1 和和 i2 a.a.i1i2 且且 i2i15%5%b.b.NPV(i1)，NPV（i2）如果如果 i1 和和 i2 不满足这两个条件要重新预估，不满足这两个条件要重新预估，直至满足条件直至满足条件（3 3）用）用线性插值法线性插值法近似求得内部收益率近似求得内部收益率IRRNPVNPVi i0NPVNPV（i2）NPV NPV(i1)i1BAECi2Di*IRR例题例题6 6年份年份012345净现金流量净现金流量-1002030204040假设基准收益率为假设基准收益率为15%，用，用IRR来来判断方案的可行性。判断方案的可行性。解解?内部收益率的经济涵义内部收益率的经济涵义某企业用某企业用10000元购买设备，计算期为年，元购买设备，计算期为年，各年净现金流量如图所示。各年净现金流量如图所示。例题例题6 6?内部收益率的经济涵义内部收益率的经济涵义1000010000128351283520002000108351083513907139074000400099079907127161271670007000571657167337733723372337500050003000300030003000?内部收益率的经济涵义内部收益率的经济涵义由图可知由图可知,IRR不仅是使各期净现金流量的不仅是使各期净现金流量的现值之和现值之和为零为零的折现率的折现率,而且也是使各年末未回收的投资和它而且也是使各年末未回收的投资和它的收益在项目计算期终了时的收益在项目计算期终了时代数和为零代数和为零的折现率。的折现率。?内部收益率的经济涵义内部收益率的经济涵义内部收益率内部收益率是项目尚未回收的投资余额的年利是项目尚未回收的投资余额的年利率。它的大小与项目初始资和项目在寿命期内各率。它的大小与项目初始资和项目在寿命期内各年的净现金流量有关。年的净现金流量有关。在项目的整个寿命期内按利率在项目的整个寿命期内按利率 i=IRR 计算，计算，始始终存在未能收回的投资终存在未能收回的投资，而在寿命期结束时，投，而在寿命期结束时，投资恰好被完全收回。也就是说，在项目寿命期内，资恰好被完全收回。也就是说，在项目寿命期内，项目始终处于项目始终处于“偿付偿付”未被收回的投资的状况。未被收回的投资的状况。因此，项目的因此，项目的“偿付偿付”能力完全取决于项目内部，能力完全取决于项目内部，故有故有“内部收益率内部收益率”之称谓。之称谓。?内部收益率唯一性讨论内部收益率唯一性讨论求解求解内部收益率内部收益率的方程式的方程式是是一一个个高高次次方方程程。为为为为清清清清楚楚楚楚起起起起见见见见，令令令令(1+(1+IRRIRR)-1-1=x x，(CICI-COCO)t t=a at t(t t=0,1,=0,1,n n)，则方程可写成：则方程可写成：则方程可写成：则方程可写成：这这是是一一个个 n 次次方方程程，必必有有 n 个个根根（包包括括复复数数根根和和重重根根），故故其其正正实实数数根根可可能能不不止止一一个个。根根据据笛笛卡卡尔尔符符号号法法则则，若若方方程程的的系系数数序序列列a0，a1，a2，an的的正正负负号号变变化化次次数数为为 p，则则方方程程的的正正根根个个数数（个个 k 重重根根按按 k 个个计计算算）等等于于 p 或或比比 p 少少一一个个正正偶偶数数，当当 p 时时，方方程程无无正正根根，当当 p 时时，方方程程有有且且仅仅有有一一个个单单正正根根。也也就就是是说说，在在-1-1 IRR的的域域内内，若若项项目目净净现现金金序序列列 (CI-CO)t(t=0,1,0,1,n)的的正正负负号号仅仅变变一一次次，内内部部收收益益率率方方程程肯肯定定有有唯唯一一解解，而而当当净净现现金金流流序序列列的的正正负负号号有有多多次次变变化化时时，内内部部收收益益率率方方程程可能有多解。可能有多解。?内部收益率唯一性讨论内部收益率唯一性讨论?内部收益率唯一性讨论内部收益率唯一性讨论例题例题7 7NPVi某项目净现金流量如上表所示。某项目净现金流量如上表所示。经计算可知，使该项目净现经计算可知，使该项目净现值为零的折现率有值为零的折现率有3个：个：20%，50%，100%。净现金流序列。净现金流序列（-100，470，-720，360）的正负号变化了）的正负号变化了3次，该内部收益次，该内部收益率方程有率方程有3个正解。个正解。净净现现金金流流序序列列符符号号只只变变一一次次的的项项目目称称作作常常规规项项目目，净净现现金金流流序序列符号变化多次的项目称作非常规项目。列符号变化多次的项目称作非常规项目。就就常常规规项项目目而而言言，只只要要其其累累积积净净现现金金流流量量大大于于零零，内内部部收收益益率率就有唯一解。就有唯一解。非非常常规规投投资资项项目目内内部部收收益益率率方方程程可可能能有有多多个个正正实实根根，这这些些根根中中是是否否有有真真正正的的内内部部收收益益率率需需要要按按照照内内部部收收益益率率的的经经济济涵涵义义进进行行检检验验：即即以以这这些些根根作作为为盈盈利利率率，看看在在项项目目寿寿命命期期内内是是否否始始终终存存在在未未被被回回收收的的投投资资。可可以以证证明明，对对于于非非常常规规项项目目，只只要要内内部部收收益益率率方方程程存存在在多多个个正正根根，则则所所有有的的根根都都不不是是真真正正的的项项目目内内部部收收益益率率。但但若若非非常常规规项项目目的的内内部部收收益益率率方方程程只只有有一一个个正正根根，则则这这个个根根就就是是项项目的内部收益率。目的内部收益率。?内部收益率唯一性讨论内部收益率唯一性讨论?内部收益率的优缺点内部收益率的优缺点1.1.优点优点反映项目投资的使用效率，概念清晰明确。反映项目投资的使用效率，概念清晰明确。完全由项目内部的现金流量所确定，无须事先完全由项目内部的现金流量所确定，无须事先知道基准折现率。知道基准折现率。?内部收益率的优缺点内部收益率的优缺点2.2.缺点缺点计算复杂计算复杂内部收益率最大的准则不总是成立内部收益率最大的准则不总是成立可能存在多个解或无解的情况可能存在多个解或无解的情况假设收益用于再投资，与实际不符假设收益用于再投资，与实际不符?累积净现金流量曲线累积净现金流量曲线累积净现金流量累积净现金流量累积净现金流量累积净现金流量P Pt tN N项目寿命期项目寿命期项目寿命期项目寿命期NPVP PDD累积折现值（累积折现值（累积折现值（累积折现值（i i=i i0 0）NPV累积折现值（累积折现值（累积折现值（累积折现值（i i=IRRIRR）第三节第三节 投资方案的选择投资方案的选择互斥方案的选择互斥方案的选择独立方案的选择独立方案的选择混合方案的选择混合方案的选择一、互斥方案的选择一、互斥方案的选择?经济效果评价的内容经济效果评价的内容绝对经济效果评价绝对经济效果评价相对经济效果评价相对经济效果评价一、互斥方案的选择一、互斥方案的选择?互斥方案的选择步骤互斥方案的选择步骤按项目方案的投资额按项目方案的投资额从小到大从小到大将方案排序将方案排序以投资额最低的方案为临时最优方案，计算以投资额最低的方案为临时最优方案，计算其其绝对经济效果绝对经济效果指标并判别方案的可行性。指标并判别方案的可行性。依次计算各方案的依次计算各方案的相对经济效果相对经济效果，并判别找，并判别找出最优方案。出最优方案。一、互斥方案的选择一、互斥方案的选择?互斥方案比选必须具备的条件互斥方案比选必须具备的条件被比较方案的费用及效益计算方式一致被比较方案的费用及效益计算方式一致被比较方案在时间上可比被比较方案在时间上可比被比较方案现金流量具有相同的时间特征被比较方案现金流量具有相同的时间特征(一一)寿命期相同的互斥方案的选择寿命期相同的互斥方案的选择年年 份份0 01 11010NPVIRRA的净现金流量的净现金流量-200-200393939.6439.6414.4%14.4%B的净现金流量的净现金流量-100-100202022.8922.8915.1%15.1%增量净现金流量增量净现金流量-100-100191916.7516.7513.8%13.8%1.1.增量分析法（差额分析法）增量分析法（差额分析法）单位：万元单位：万元 基准折现率：基准折现率：10%例题例题8 8(一一)寿命期相同的互斥方案的选择寿命期相同的互斥方案的选择(一一)寿命期相同的互斥方案的选择寿命期相同的互斥方案的选择(一一)寿命期相同的互斥方案的选择寿命期相同的互斥方案的选择(一一)寿命期相同的互斥方案的选择寿命期相同的互斥方案的选择2.2.增量分析指标增量分析指标差额净现值差额净现值差额内部收益率差额内部收益率差额投资回收期（静态）差额投资回收期（静态）?差额净现值差额净现值 对于寿命期相同的互斥方案，利用不同方对于寿命期相同的互斥方案，利用不同方案间的案间的差额净现金流量差额净现金流量在一定的基准折现率条在一定的基准折现率条件下计算出的累计折现值即为差额净现值。件下计算出的累计折现值即为差额净现值。概念概念?差额净现值差额净现值计算公式计算公式?差额净现值差额净现值判别及应用判别及应用若若NPV0，则表明增加的投资在经济上是合则表明增加的投资在经济上是合理的即投资大的方案优于投资小的方案；理的即投资大的方案优于投资小的方案；NPV0，则说明投资小的方案更经济。，则说明投资小的方案更经济。对于寿命期相等的互斥方案，在实际工作中，对于寿命期相等的互斥方案，在实际工作中，通常直接用通常直接用maxNPVj 0 来选择最优方案。来选择最优方案。?差额内部收益率差额内部收益率概念概念差额内部收益率差额内部收益率是指进行比选的两个互斥方案是指进行比选的两个互斥方案的各年净现金流量的差额的折现值之和等于零的各年净现金流量的差额的折现值之和等于零时的折现率。时的折现率。?差额内部收益率差额内部收益率计算公式计算公式差额内部收益率差额内部收益率是指互斥方案是指互斥方案净现值相等净现值相等时的折现率。时的折现率。0 0i iA AB BNPVi i0 0?差额内部收益率差额内部收益率判别及应用判别及应用IRRAIRRIRRB BIRRIRR若若IRRi0，则则投资投资投资投资大大大大的方案为优选方案；的方案为优选方案；i i0 0若若IRRi0，则则投资投资投资投资小小小小的方案为优选方案。的方案为优选方案。?差额内部收益率差额内部收益率年年 份份0 01 110101010（残值）残值）A的净现金流量的净现金流量-5000-500012001200200200B的净现金流量的净现金流量-6000-6000140014000 0增量净现金流量增量净现金流量-1000-1000200200-200-200单位：万元单位：万元 基准收益率：基准收益率：15%15%例题例题9 9?差额内部收益率差额内部收益率?差额内部收益率差额内部收益率?差额内部收益率差额内部收益率?差额投资回收期差额投资回收期概念概念 差额投资回收期差额投资回收期是指在静态条件下一个方案比是指在静态条件下一个方案比另一个方案多支出的投资，用年经营成本的节约额另一个方案多支出的投资，用年经营成本的节约额（或用（或用年净收益的差额年净收益的差额）逐年回收所需的时间。亦）逐年回收所需的时间。亦称称追加追加投资回收期。投资回收期。?差额投资回收期差额投资回收期计算公式计算公式差额投资差额投资差额投资差额投资回收期回收期回收期回收期投资差额投资差额K2K1净收益差额净收益差额NB2NB1年经营成本差额年经营成本差额?差额投资回收期差额投资回收期计算公式（产量不等时）计算公式（产量不等时）或或?差额投资回收期差额投资回收期判别及应用判别及应用PaPc（基准投资回收期），投资基准投资回收期），投资大大的方案为优的方案为优Pa Pc，投资投资小小的方案为优的方案为优没有考虑资金的时间价值，只能用于初始评估阶没有考虑资金的时间价值，只能用于初始评估阶段，要计算段，要计算动态差额投资回收期动态差额投资回收期可以用投资方案的可以用投资方案的差额净现金流量参照动态投资回收期进行计算。差额净现金流量参照动态投资回收期进行计算。?差额投资回收期差额投资回收期两个投资方案两个投资方案A和和B，A方案投资方案投资100万元，万元，年净收益年净收益14万元，年产量万元，年产量1000件；件；B方案投方案投资资144万元，年净收益万元，年净收益20万元，年产量万元，年产量1200件。设基准投资回收期为件。设基准投资回收期为10年。年。问：（问：（1）A、B两方案是否可行？（两方案是否可行？（2）哪）哪个方案较优？个方案较优？例题例题1010?差额投资回收期差额投资回收期(二二)寿命期不等的互斥方案的选择寿命期不等的互斥方案的选择?寿命期不等时先要解决方案间时间上的可比性寿命期不等时先要解决方案间时间上的可比性设定共同的分析期设定共同的分析期给寿命期不等于共同分析期的方案选择合给寿命期不等于共同分析期的方案选择合理的方案持续假定或余值回收假定理的方案持续假定或余值回收假定(二二)寿命期不等的互斥方案的选择寿命期不等的互斥方案的选择年值法年值法最小公倍数法最小公倍数法年值折现法年值折现法内部收益率法内部收益率法?年值法年值法年值法是指投资方案在计算期的收入及支出，年值法是指投资方案在计算期的收入及支出，按一定的折现率换算成等值年值，用以评价或选按一定的折现率换算成等值年值，用以评价或选择方案的一种方法。择方案的一种方法。年值法使用的指标有年值法使用的指标有NAV与与AC用年值法进行寿命期不等的互斥方案比选，用年值法进行寿命期不等的互斥方案比选，隐隐含着一个假设含着一个假设：各备选方案在其寿命期结束时均：各备选方案在其寿命期结束时均可按原方案重复实施或以与原方案经济效果水平可按原方案重复实施或以与原方案经济效果水平相同的方案接续。相同的方案接续。?最小公倍数法最小公倍数法最小公倍数法最小公倍数法是以不同方案使用寿命的是以不同方案使用寿命的最小公倍最小公倍数作为研究周期数作为研究周期，在此期间各方案分别考虑以同，在此期间各方案分别考虑以同样规模重复投资多次，据此算出各方案的净现值，样规模重复投资多次，据此算出各方案的净现值，然后进行比选。然后进行比选。概念概念?最小公倍数法最小公倍数法具体应用具体应用方方 案案投投 资资年净收益年净收益寿命期寿命期A8003606B12004808例题例题1111单位：万元单位：万元 基准折现率：基准折现率：12%12%?最小公倍数法最小公倍数法解：由于寿命期不等，设定共同的分析期为最解：由于寿命期不等，设定共同的分析期为最小公倍数，则小公倍数，则A A方案重复方案重复4 4次，次，B B方案重复方案重复3 3次。次。现金流量图如下：现金流量图如下：36080006121824148012000816241?最小公倍数法最小公倍数法?年值折现法年值折现法概念概念按某一按某一共同的分析期共同的分析期将各备选方案的年值折现将各备选方案的年值折现得到用于方案比选的现值。得到用于方案比选的现值。共同分析期共同分析期 N 的取值一般不大于最长的方案寿的取值一般不大于最长的方案寿命期，不短于最短的方案寿命期。命期，不短于最短的方案寿命期。?年值折现法年值折现法计算公式计算公式NPVNAVNPV?年值折现法年值折现法判别准则判别准则?内部收益率法内部收益率法概念概念 寿命期不等的互斥方案之间的差额内部收寿命期不等的互斥方案之间的差额内部收益率是指两个方案的益率是指两个方案的净年值相等净年值相等时所对应的折时所对应的折现率。现率。?内部收益率法内部收益率法计算公式计算公式?内部收益率法内部收益率法应用条件应用条件初始投资初始投资大大的方案年均净现金流量的方案年均净现金流量大大且寿命期且寿命期长长初始投资初始投资小小的方案年均净现金流量的方案年均净现金流量小小且寿命期且寿命期短短?内部收益率法内部收益率法判别准则判别准则二、独立方案的选择二、独立方案的选择完全不相关的独立方案的判断完全不相关的独立方案的判断有投资限额的独立方案的选择有投资限额的独立方案的选择（一）完全不相关的独立方案的判断（一）完全不相关的独立方案的判断 独立方案的采用与否，只取决于方案自身的独立方案的采用与否，只取决于方案自身的经济性，即只需要检验其净现值、净年值或内部经济性，即只需要检验其净现值、净年值或内部收益率等绝对经济效果评价指标。其评价方法与收益率等绝对经济效果评价指标。其评价方法与单一方案的评价方法相同。单一方案的评价方法相同。（二）有投资限额的独立方案的判断（二）有投资限额的独立方案的判断独立方案互斥化法独立方案互斥化法内部收益率排序法内部收益率排序法净现值率排序法净现值率排序法把各个有投资限额的把各个有投资限额的独立方案进行组合独立方案进行组合，其，其中每一个组合方案就代表一个相互排斥的方中每一个组合方案就代表一个相互排斥的方案，这样就可以利用互斥方案的评选方法，案，这样就可以利用互斥方案的评选方法，选择最优的方案组合。选择最优的方案组合。?独立方案互斥化法独立方案互斥化法基本思路基本思路?独立方案互斥化法独立方案互斥化法基本步骤基本步骤列出全部相互排斥的组合方案列出全部相互排斥的组合方案在所有组合方案中除去不满足约束条的组在所有组合方案中除去不满足约束条的组合，并且按投资额大小顺序排序合，并且按投资额大小顺序排序采用净现值、差额内部收益率等方法选择采用净现值、差额内部收益率等方法选择最佳组合方案。最佳组合方案。?独立方案互斥化法独立方案互斥化法举例说明举例说明项目项目投资现值（万元）投资现值（万元）净现值（万元）净现值（万元）A10054.33B30089.18C25078.79某公司有一组投资项目，受资金总额的限制，某公司有一组投资项目，受资金总额的限制，只能选择其中部分方案。设资金总额为只能选择其中部分方案。设资金总额为400万万元。求最优的投资组合？元。求最优的投资组合？序号序号ABC K NPV1 11 10 00 010054.332 20 01 10 030089.183 30 00 01 125078.794 41 11 10 0400143.515 51 10 01 1350133.126 60 01 11 15507 71 11 11 1650?独立方案互斥化法独立方案互斥化法?内部收益率排序法内部收益率排序法内部收益率排序法是将方案按内部收益率的内部收益率排序法是将方案按内部收益率的高低依次排序，然后按顺序选取方案。高低依次排序，然后按顺序选取方案。?净现值率排序法净现值率排序法概念概念净现值率排序法是将各方案的净现值率排序法是将各方案的净现值率净现值率按按大小排序，并依此顺序选取方案。其目标大小排序，并依此顺序选取方案。其目标是在投资限额内净现值最大。是在投资限额内净现值最大。?净现值率排序法净现值率排序法举例说明举例说明某公司有一组投资项目，受资金总额的限制，只