2023年ETF市场发展白皮书.pdf

1ETF 市场发展白皮书（2022 年）深圳证券交易所基金管理部2引言中国 ETF 市场自 2004 年推出，经过 19 年的发展历程，已成为资本市场的重要组成部分。ETF 作为投资工具，以其费用低廉、持仓透明、风格稳定、交易便利的特点，受到各类投资者的认可。截至 2022 年底，深沪两市共上市 734 只非货币 ETF 产品，资产规模共计 13390 亿元，比 2021 年末增长 2399 亿元，涨幅 21.83%，数量和规模均创下新高。展望 2023 年，ETF 市场面临新的机遇与挑战。一方面，ETF 服务国家战略属性不断增强，全面注册制下 ETF 投资优势凸显，ETF 生态圏的日趋完善进一步提升 ETF 吸引力，资产管理行业发展转型为 ETF 发展带来新契机。另一方面，ETF的投资者认知度与市场渗透率有待进一步提升，ETF 基础规则与配套机制仍需完善，长期资金“愿意来、留得住”的市场环境还待优化。为介绍 2022 年 ETF 市场发展的主要特征，进一步增进ETF从业人员和投资者对ETF市场的了解，特发布本白皮书。本白皮书由深圳证券交易所基金管理部联合华夏基金管理有限公司、易方达基金管理有限公司、华安基金管理有限公司、天弘基金管理有限公司和景顺长城基金管理有限公司共同编制。3目目 录录引言.2一、ETF 发展特征与趋势.5（一）ETF 产品发展历程.5（二）ETF 市场整体发展情况.51.ETF 数量规模共创新高.52.新发 ETF 规模较大.63.行业集中度持续提升.84.行业主题 ETF 规模占比扩大.9（三）各类型 ETF 发展情况.101.宽基 ETF 逐步多样化、特色化.102.医药主题 ETF 规模上升幅度最大.113.策略 ETF 集中于红利和成长类.124.跨境 ETF 延续高增长态势.135.债券 ETF 发行规模激增.156.商品 ETF 规模有所萎缩.15二、ETF 市场面临新机遇与挑战.18（一）ETF 市场面临的主要机遇.181.ETF 服务国家战略属性不断增强.1842.全面注册制下 ETF 投资优势凸显.183.ETF 生态圈的日趋完善进一步提升 ETF 吸引力.194.资产管理行业发展转型为 ETF 发展带来新契机.19（二）ETF 市场面临的主要挑战.201.ETF 市场规模和流动性有待进一步提升.202.ETF 配套机制有进一步完善空间.203.长期资金“愿意来、留得住”的市场环境还待优化.20三、2023 年创新产品研究展望.20（一）深市宽基 ETF.21（二）REITs ETF.21（三）商品期货 ETF.21（四）主动管理型 ETF.22（五）FOF ETF.22（六）多倍及反向 ETF.22附件 1：全球 ETF 市场发展情况.23附件 2：深市特色 ETF 产品案例摘编.36报告免费分享+V：R t h e 4 55一、ETF 发展特征与趋势（一）ETF 产品发展历程2004 年 12 月，国内第一只 ETF（上证 50 ETF）成立。2005 至 2006 年，上证 50ETF、深证 100ETF、上证 180ETF和中小 100ETF 分别在沪深交易所上市交易。至此，国内 ETF市场正式诞生并逐步发展。随着指数化投资实践的深入，2012 年 5 月，首批两只沪深 300ETF 上市并成为融资融券标的。同年，首批跨境 ETF易方达恒生 H 股 ETF 和华夏恒生 ETF 成立，ETF 配置走向海外。此后几年，各类型 ETF快速发展。随后，ETF 品种更加丰富，2013 年债券 ETF（国债 ETF）和商品 ETF（黄金 ETF）推出并实施日内回转交易，填补了ETF 市场中低风险投资品种的空白。2015 年，首批沪港通ETF 上市，跨境基金产品开始实施日内回转交易。2019 年，境内首批商品期货 ETF 在深交所上市，ETF 对大类资产的覆盖渐趋完善。（二）ETF 市场整体发展情况1.ETF 数量规模共创新高数量规模共创新高截至 2022 年底，深沪两市共上市 734 只 ETF 产品（非货币），资产规模共计 13390 亿元，较 2021 年末增加 2399亿元，涨幅 21.83%，数量和规模均创下新高。其中，深市ETF（非货币）规模增加 1078 亿元，涨幅 41.81%。2022 年两市非货币 ETF 成交金额共 13.04 万亿元，ETF 市场发展已进入快车道。6图 1 境内 ETF 规模（亿元）和数量变化数据来源：Wind，截至 2022 年 12 月 31 日2.新发新发 ETF 规模较大规模较大2022 年，全市场共新发 142 只 ETF，成立规模 1499 亿元。其中，深市新发 ETF 成立规模 792 亿元，占比 53%。图 2 新发 ETF 数量和规模分布数据来源：Wind，截至 2022 年 12 月 31 日报告免费分享+V：R t h e 4 57新发 ETF 年底规模排名前 5的产品包含 1只政金债 ETF、1只创业板50ETF和3只中证1000ETF。其中首批政金债ETF作为创新产品受到市场广泛关注，而中证 1000ETF 得益于2022 年 7 月中金所上市中证 1000 股指期货和期权，吸引了大量投资者和市场机构关注。表 1 2022 年规模排名前 5 的新发 ETF数据来源：Wind，亿元，截至 2022 年 12 月 31 日存量ETF产品中规模增长排名前5的非货币产品均为宽基指数，包括科创 50ETF、沪深 300ETF、中证 1000ETF，以及两只分别投资于香港、美国科技市场的跨境 ETF。8表 2 2022 年规模增长排名前 5 的存量 ETF（非货币）数据来源：Wind，亿元，截至 2022 年 12 月 31 日3.行业集中度行业集中度持续提升持续提升随着 ETF 市场规模效应逐步显现，ETF 规模进一步向头部公司集中，华夏基金、易方达基金、华泰柏瑞基金和南方基金的管理规模均突破千亿。截至 2022 年底，境内共有 52家基金公司已发行非货币 ETF 产品，其中排名前 10 位的基金公司合计管理规模达到 1.06 万亿元，市场份额占比近八成。规模排名前三和前五的基金公司合计市占率达到 42.94%、58.04%。9表 3 2022 年非货币 ETF 规模排名前 10 的基金公司数据来源：Wind，截至 2022 年 12 月 31 日4.行业主题行业主题 ETF 规模占比扩大规模占比扩大2018 年以来，行业主题 ETF 成为新发行 ETF 主力，575只新上市 ETF 中，行业主题 ETF 共 449 只，占比 78%，规模占 ETF 总规模比例近 40%。10图 3 行业主题 ETF 几乎已占我国 ETF 市场的半壁江山2021 年 ETF 规模分布2022 年 ETF 规模分布数据来源：Wind新发 ETF 数量结构累计 ETF 数量结构数据来源：Wind（三）各类型 ETF 发展情况1.宽基宽基 ETF 逐步逐步多样化多样化、特色化特色化宽基 ETF 早期发展迅速，沪深 300、上证 50、创业板等主要宽基指数布局相对完善，同一指数有多个产品同时跟踪，先发优势、规模优势显著。2020 年以来，传统宽基指数 ETF11发行放缓，新发产品多集中于多样化、特色化的新指数。2021年，新发行宽基 ETF 以科创创业 50 指数为代表，相关 ETF合计发行份额约 197.7 亿份。2022 年，小盘风格逐渐受到重视，多只跟踪国证 2000 指数与中证 1000 指数的 ETF 产品发行。截至 2022 年底，全市场宽基 ETF 共 146 只，总规模 5653亿元，较 2021 年底增加 912 亿元，增长率 19.23%。图 4 宽基规模（亿元）和数量的变化数据来源：Wind，截至 2022 年 12 月 31 日2.医药医药主题主题 ETF 规模上升幅度最大规模上升幅度最大2013 年以来，行业主题类 ETF 快速丰富，覆盖行业由最初的消费、能源、制造、金融和地产扩大到了传媒、电子、通信和国防军工等十余个行业。截至 2022 年底，全市场行业主题 ETF 共 384 只，总规模 4659 亿元，较 2021 年增加385 亿元，增长率 9.00%。12图 5 行业主题 ETF 规模（亿元）和数量变化数据来源：Wind，截至 2022 年 12 月 31 日其中，ETF 产品规模最大的行业集中于金融地产、制造和科技等领域。2022 年，除金融地产相关 ETF 规模下降 98亿元外，其余行业板块规模均有所上升，医药板块规模上升幅度最大，达 167 亿元。图 6 各类行业主题 ETF 产品规模（亿元）数据来源：Wind，截至 2022 年 12 月 31 日3.策略策略 ETF 集中于红利和成长集中于红利和成长类类2018 年以来，伴随着整个 ETF 市场蓬勃发展，国内策13略 ETF 市场也加速成长，其中上证红利指数 ETF、深证红利指数 ETF 贡献了主要市场增长量。截至 2022 年底，全市场策略 ETF 共 59 只，总规模 357 亿元，较 2021 年增加 49 亿元，增长率 15.94%。图 7 策略 ETF 规模和数量变化数据来源：Wind，截至 2022 年 12 月 31 日按照策略因子分类，ETF 跟踪的策略指数可以分为市值因子、红利因子、成长因子、价值因子、低波动因子、基本面因子、质量因子等，目前市场上的策略 ETF 主要集中于红利因子和成长因子，相关 ETF 共 21 只，总规模 252 亿元，占所有策略 ETF 的 70.47%。4.跨境跨境 ETF 延续高增长态势延续高增长态势自 2012 年首批跨境 ETF 发行上市以来，跨境 ETF 发展不断加速，在 2021 年达到顶峰，当年全市场共发行 54 只跨境 ETF。截至 2021 年底，跨境 ETF 总市场规模达 1141 亿元，产品覆盖美国、香港、日本、德国、法国等全球多个地区。2022 年跨境 ETF 延续了 2021 年的高增长态势，全市场新发报告免费分享V：R t h e 4 514跨境 ETF31 只，覆盖港股科技、港股宽基、美股生物科技、纳斯达克 100 等领域。截至 2022 年底，跨境 ETF 共 109 只，总规模 1971 亿元，较 2021 年增加 830 亿元，增长率 72.74%。图 8 跨境 ETF 规模和数量变化数据来源：Wind，截至 2022 年 12 月 31 日从行业分布来看，跨境 ETF 中跟踪互联网行业的 ETF占比达 38%，其中中证海外中国互联网 50 指数最受欢迎，从规模集中度来看，头部效应明显。图 9 跨境 ETF 的产品格局按跟踪指数分类数据来源：Wind，截至 2022 年 12 月 31 日155.债券债券 ETF 发行规模激增发行规模激增国内债券 ETF 发展总体而言仍处于起步阶段。2013 年 3月，我国第一只债券 ETF 成立，债券 ETF 自此开始了相对曲折的发展历程。2013、2014 年分别发行 95 亿元和 67 亿元，此后三年几乎未有发行，直到 2018 年发行量才再度上升至约 130 亿元，2019 年进一步增至 155 亿元，但 2020 年发行量迅速萎缩，2021 年再次出现零发行的情况。然而，进入2022 年，债券 ETF 发行规模激增，达到创纪录的 243 亿元。截至 2022 年 12 月 31 日，存续且已成立的债券 ETF 共 17 只，数量和规模都不及整体债券基金的 1%。图 10 当前债券 ETF 存量结构（规模：亿元）数据来源：Wind，截至 2022 年 12 月 31 日6.商品商品 ETF 规模有所萎缩规模有所萎缩2013 年以来，所有商品 ETF 均为黄金 ETF，而 2019 年底商品投资领域新发的 3 只商品期货类 ETF（豆粕 ETF、有色期货 ETF 和能源化工 ETF）为商品 ETF 注入了新鲜血液。162022 年以来，受国际形势波动、全球主要经济体加息等因素影响，商品 ETF 规模整体有所萎缩。截至 2022 年底，全市场商品期货 ETF 共 19 只，总规模 221 亿元，较 2021 年减少68 亿元，下降率 23.42%。图 11 商品 ETF 规模和数量变化数据来源：Wind，截至 2022 年 12 月 31 日首批黄金 ETF 成立于 2013 年，分别在深交所（易方达黄金 ETF）、上交所（国泰黄金 ETF、华安黄金 ETF）上市。截至 2022 年底，黄金 ETF 共计 16 只，相较于 2021 年增加4 只。2022 年新上市 4 只 ETF 挂钩标的均为上海金（合约代码：SHAU），并在深交所上市。截至年底，黄金 ETF 合计规模达 207 亿元，比 2021 年下降 70 亿元，下降率 25.14%。17图 12 黄金 ETF 规模和数量变化数据来源：Wind，截止 2022 年 12 月 31 日目前国内有三只商品期货 ETF，均成立于 2019 年，并在深交所上市，分别为华夏饲料豆粕期货 ETF、大成有色金属期货 ETF、建信易盛郑商所能源化工期货 ETF。截至年底，商品期货 ETF 规模合计为 13 亿元，比 2021 年上升 2 亿元，上升率 18.40%。图 13 商品期货 ETF 规模和数量变化数据来源：Wind，截止 2022 年 12 月 31 日18二、ETF 市场面临新机遇与挑战（一）ETF 市场面临的主要机遇1.ETF 服务国家战略属性不断增强服务国家战略属性不断增强随着国家经济转型升级，新的科学技术和经济增长点相继出现。ETF 作为安全透明高效的投资工具，能够便利投资者在复杂的市场环境中进行价值发现，发挥服务实体经济的功能。近年来，各种细分领域的行业主题 ETF 相继发行，在引导资金投向实体经济重点发展领域、支持国家战略落实等方面发挥了积极作用。例如，以中证机床 ETF 为代表的主题ETF，为拥有科技服务能力的企业赋能，助力我国优质公司的发展，充分体现了金融支持实体经济发展的意义。去年，交易所进一步丰富“双碳”基金，首批 8 只中证环交所碳中和 ETF 不仅为投资者进行绿色投资提供了新的分析工具和投资标的，也进一步提升了资本市场服务经济绿色转型升级的能力。未来继续聚焦服务国家战略、政策重点支持、符合经济发展方向相关领域的产品，如自主科技创新、低碳产业、风光储一体化、安全领域等，对于促进科技、资本与实体经济高水平循环将具有重要意义，有利于通过资本市场切实服务实体经济，助力国家战略发展。2.全面注册制下全面注册制下 ETF 投资优势凸显投资优势凸显随着 A 股全面注册制的落地，ETF 的投资优势将更加凸显。一方面，全面注册制下，上市公司数量会进一步增加，投资个股的难度也会相应加大，需要采用专业方法甄别优质19投资标的；另一方面，随着股票数量的持续增加，上市和退市都将成为常态，而优质的上市公司仍是指数上行的核心推动力。资本市场本身优胜劣汰的机制与指数基金定期调整、优选领域龙头企业的逻辑相一致。因此，更多普通投资者可能更倾向于通过 ETF 进行指数化投资。3.ETF 生态圈的日趋完善进一步提升生态圈的日趋完善进一步提升 ETF 吸引力吸引力2022 年，衍生品标的不断丰富，深交所先后上市创业板ETF 期权、中证 500ETF 期权和深证 100ETF 期权，上交所上市交易中证 500ETF 期权，中金所上市交易中证 1000 股指期权。期权品种的丰富为现货持仓提供了保险功能，进一步满足了市场风险管理和财富管理需要，有利于机构开发更多收益增强、风险中性类产品，契合不同投资者的收益预期和风险偏好，进一步完善了 ETF 生态圈，丰富了 ETF 投资交易方式，有助于增强 ETF 市场韧性，促进资本市场长期健康发展，促进 ETF 市场进一步发展。4.资产管理行业发展转型为资产管理行业发展转型为 ETF 发展带来新契机发展带来新契机近年来，基金和券商投顾业务逐步从“卖方时代”迈向“买方时代”，随着买方投顾模式的发展，大量具备较高投资水平的买方投顾机构为投资者提供了专业的辅导和服务。ETF 因其费用低廉、交易便捷、投资透明等特征，可以更广泛地应用于资产配置和波段交易等多种场景，为投资者取得实际收益。未来随着股票市场有效性进一步增强，主动权益基金的超额收益将会有所下降。ETF 将更加受到投顾机构的青睐，投顾业务也将成为未来 ETF 市场发展的主要驱动力之20一。（二）ETF 市场面临的主要挑战1.ETF 市场规模和流动性有待进一步提升市场规模和流动性有待进一步提升从整体市场规模看，截至 2022 年末，境内非货币 ETF规模合计约 1.35 万亿元，约占整体非货币公募基金市场规模的 8.88%，远低于美国 ETF 占共同基金和 ETF 总规模比例22.66%，表明国内 ETF 市场整体还有较大发展空间。2.ETF 配套机制有进一步完善空间配套机制有进一步完善空间境内 ETF 市场诞生以来，配套机制不断优化完善，随着投资者群体快速增长，ETF 呈现出与场外基金不同的功能定位与产品特征，而市场也对 ETF 相关机制提出更高的要求。未来 ETF 在发行上市、交易和申赎机制、流动性服务、费用和风险监控等方面机制的进一步深化，将会进一步降低市场机构运行成本，提升投资者投资效率。3.长期资金长期资金“愿意来、留得住愿意来、留得住”的市场环境还待优化的市场环境还待优化与成熟资本市场相比，A 股市场中的社保基金、基本养老金、企职业年金、保险资金等长期资金占比均有较大提升空间。但长久以来入市意愿不强、“耐心资本”不足等因素制约了长期资金的入市。下一步，可以进一步采取措施优化市场环境，鼓励投资机构树立长期投资、价值投资理念，加强投资者教育，提升长期资金的入市意愿。三、2023 年创新产品研究展望近年来，ETF 市场整体保持着蓬勃的生命力。从市场发21展来看，2023 年产品创新研究可以从以下方面探索：（一）深市宽基 ETF深市目前已经发布了创业板指、深证 100 指数等市场影响力较高的宽基指数，一方面为衡量不同维度的深市基础市场表现提供了业绩基准，另一方面也以 ETF 为载体为投资者提供了丰富的市场参与工具。2023 年，随着 A 股全面注册制的落地，深市主板的受关注度也在持续提升，市场对于开发深市核心宽基指数的诉求不断提高。未来将进一步完善深市宽基指数和 ETF 体系，完整覆盖深市主板等市场板块，立足深市特色市场定位，与现有深市宽基指数形成互补，进一步满足投资者对于深市核心资产的配置需求。（二）REITs ETF国内 REITs 产品自 2021 年正式推出后持续扩容并逐步走向常态化发行，当前上市公募 REITs 已达 24 只，发行规模合计 783.61 亿元。REITs 展现出了高稳定性、高股息率的特点，与股票和债券资产相关性较弱，尤其是在 2022 年权益市场震荡下行、理财赎回潮的背景下，REITs 收益情况相对稳定，是投资者进行资产配置、分散投资风险的重要标的。整体来看，推出 REITs ETF 的条件日趋具备。（三）商品期货 ETF商品作为大类资产配置的重要一环，长期与债券、股票等传统资产保持极低的相关性、甚至是负相关关系。在当前全球经济复苏拉动大宗商品需求，全球供应链矛盾加剧等大环境下，将商品资产打包以 ETF 进行投资存在较大市场需求，22也可以作为抗通货膨胀的重要投资工具四）主动管理型 ETF过去 3 年，全球主动化 ETF 产品快速发行，虽然规模上与被动产品仍有较大差距，但主动产品在所有 ETF 中的数量占比已经超过三分之一，成为 ETF 市场十分重要的组成部分。增强型 ETF 是境内 ETF 市场向主动管理迈进的一次重要尝试，目前境内市场已存续运作 13 只增强型 ETF，指数涵盖沪深 300、中证 500、中证 1000、创业板、科创板等主流宽基，此类产品的成功运作进一步提升了境内投资者对主动ETF 的认知与认可程度。（五）FOF ETFFOF ETF 是以其他 ETF 为主要投资标的的 ETF。这类产品本身以ETF形式上市交易，同时底层投资的资产也是ETF，一方面承继底层 ETF 费用低廉、风格统一、类别丰富的优势，另一方面自身存在高透明度和高流动性特征，可以更好地服务于投资者多样化资产配置需求。（六）多倍及反向 ETF多倍及反向 ETF 是通过投资金融衍生品，如期货合约或互换合约进行结构搭建，采用现金申赎，实现跟踪对应标的指数或资产的多倍收益或者反向收益的交易所交易型基金。研究探索推出多倍及反向 ETF 产品，将有利于丰富场内多元化投资工具、进一步丰富投资者指数化投资选择。23附件 1：全球 ETF 市场发展情况一、全球 ETF 市场概况由于透明性较高、流动性较好、风险分散等特点，经过20 余年的发展，ETF 已在全球数十个国家成功运作，成为一类重要的投资产品。据 ETFGI 统计，截至 2022 年底，全球ETF 共计 9537 只，整体管理规模近 9 万亿美元，并呈现以下特征：（一）被动型股票基金规模接近主动型股票基金规模根据 ICI2022 年报告，过去十年全球被动指数型基金管理规模发展迅速，从 2011 年占全球基金管理规模的 20%提升至 2021 年的 43%，规模已接近主动管理基金规模。图 1 全球被动指数型基金管理规模逼近主动管理基金规模数据来源：ICI Fact Book 2022 年（二）ETF 总规模加速增长后小幅回落自 2008 年以来，ETF 一直保持高速增长，过去十年复合增长率达 16.8%。但在 2022 年，ETF 规模整体减少 10.1%，24主要原因是全球权益资产表现较弱，市场对后市预期存在悲观情绪。其中，资金流出最多的是权益类 ETF，其次为商品类 ETF。图 2 全球 ETF 规模及数量变化数据来源：ETFGI，截至 2022 年底（三）中国 ETF 市场日趋重要从国家及区域分布来看，美国仍是世界上最大的 ETF 市场，共有 2931 只 ETF，整体规模逾 6.3 万亿美元，占整体市场份额比例超过 70%；欧洲是规模第二大的 ETF 市场，主要产品注册地为爱尔兰和卢森堡，欧洲 ETF 合计规模 1.3 万亿美元，约占全部 ETF 份额的 15%。得益于中国 ETF 市场的蓬勃发展，除日本以外的亚太地区 ETF 占比近年来有所上升，合计管理规模超过 5670 亿美元，在全球排名第三。其中，中国 ETF 总规模 2289 美元，约占除日本以外亚太地区 ETF总规模的 40%。25表 1 全球 ETF 市场分布情况数据来源：ETFGI，截至 2022 年 12 月 31 日二、各类型 ETF 发展情况ETF 推出后，由宽基 ETF、行业 ETF 和风格 ETF 等基础类型逐步拓展至新兴市场跨境 ETF、债券 ETF 和黄金 ETF等品类。其后，市场也开始探索开发另类品种，例如杠杆反向 ETF 和期权策略 ETF 等，使得 ETF 市场整体呈现百花齐放态势。目前，境外 ETF 的投资标的包括股票、债券、期货、商品、期权、房地产等多种资产，投资范围涵盖全球各个市场。从产品类型分布来看，截至 2022 年底，股票 ETF 是占比最高的类型，规模在 ETF 总规模中占比高达 72.9%；债券ETF 次之，占比 17.6%；商品 ETF 也越来越受投资者重视，占比 2.7%。26图 3 全球各类资产 ETF 规模及数量变化数据来源：ETFGI，截至 2022 年底（一）权益类 ETF 规模占比大、细分类型多权益类 ETF 是 ETF 中占比最大的类别，权益类 ETF 可以细分为宽基 ETF、行业 ETF、风格 ETF、Smart Beta ETF和 ESG ETF 等。由于通胀压力上升及市场震荡，权益ETF2022 年整体资金净流出，但防御型策略的 ETF 受到市场的青睐，尤其是具有防御属性的红利、价值和波动策略 ETF获得较大的净流入。截至 2022 年底，全球共有 1275 只 SmartBeta ETF，资产规模近 1.26 万亿美元。27图 4 全球市值加权和 Smart Beta ETF2022 年资金流出对比数据来源：ETFGI，截至 2022 年 11 月底图 5 全球 Smart Beta ETF2022 年增加规模（百万美元）数据来源：ETFGI，截至 2022 年 11 月底2019 年以来，随着新能源的发展及疫情的影响，ESG 投资概念发展势头迅猛。截至 2022 年底，全球 ESG ETF 产品规模合计超过 4000 亿美元，保持了 2021 年的增长态势，过去十年年化复合增长率为 31.7%。28图 6 全球 ESG ETF 规模及数量变化数据来源：ETFGI，截至 2022 年 11 月底（二）固收类 ETF 增量以国债 ETF 为主固收类 ETF 发展稍晚于权益类 ETF，在 2008 年金融危机后得到快速发展。2008 年至 2018 年，长达十年的美元量化宽松政策促进了固收类 ETF 的高速发展，基金管理人积极布局综合债、国债、市政债、公司债等 ETF，并催生出各种创新的固收类 ETF，例如抵押支持 ETF、高收益债券 ETF、通胀保护 ETF、固定到期日 ETF 和优先股 ETF 等。随着美国在 2022 年进入新一轮加息周期，资金流入增速放缓，资金偏好具有低风险特征的国债类 ETF。截至 2022 年底，美国市场固收类 ETF 合计管理规模 1.29 万亿美元，与 2021 年相比规模增长 1.38%，其中规模增长最大的是国债类 ETF，其次为地方市政债 ETF。29图 7 美国固收类 ETF 规模数据来源：Bloomberg，截至 2022 年底图 82022 年美国各类固收类 ETF 资产净流入情况数据来源：Bloomberg，截至 2022 年底30（三）商品 ETF 增长迅速、品种丰富全球商品类 ETF 品种丰富，不仅已覆盖农产品、能源、贵金属、工业金属等各细分品种，还包含锚定大宗商品的多倍和反向 ETF。商品 ETF 的发展受经济周期影响较大，2022年受美联储货币政策的影响，贵金属价格有一定承压，使2022 年商品 ETF 整体呈现净流出态势。同时，由于地缘政治引起的粮食危机，2022 年商品类 ETF 中仅农产品类 ETF规模逆势增长。图 9 美国商品 ETF 规模数据来源：Bloomberg，截至 2022 年底31图 10 美国各类商品 ETF2022 年资产净流入情况数据来源：Bloomberg，截至 2022 年底（四）主动管理型 ETF 中权益类规模首次超越固收类主动管理型 ETF 是对投资组合进行主动管理而非跟踪指数被动构建投资组合的 ETF。2019 年以前，由于实时披露持仓，基金管理人对发展权益类主动 ETF 态度较为谨慎，不愿意将具有较高超额收益的策略应用于主动权益 ETF，存续的主动权益 ETF 也持续面临 Alpha 稀释问题，获得超额收益难度较大，因此全球主动 ETF 主要集中在固收类资产。2019年，美国 SEC 首次批准了非透明主动管理 ETF，有效促进了主动 ETF 发展。截至 2022 年底，全球共有 1878 只主动 ETF，合计资产规模 4876 亿美元，其中权益类主动管理 ETF 规模合计 1884 亿美元，规模占比逾 53%，首次超过了固收类主动 ETF。32图 11 全球主动 ETF 规模及数量变化数据来源：ETFGI，截至 2022 年底图 12 全球主动 ETF 资产类型分布数据来源：ETFGI，截至 2022 年底（五）另类 ETF 投资标的不断创新近年来，ETF 投资标的不断创新，2015 年第一只加密货币 ETF 推出（Bitcoin Tracker One-SEK）。其后，加密货币ETF 产品的数量和多样性稳步增加，截至 2022 年 11 月底，报告免费分享+V：R t h e 4 533全球共有 166 只加密货币 ETF，总规模 3.7 万亿美元，较 2021年底降低 59.34%其规模缩水主要是由于加密货币资产贬值。图 13 全球加密货币 ETF 规模及数量变化数据来源：ETFGI，截至 2022 年 11 月底多倍反向 ETF 是以获取标的指数杠杆倍数或者反向杠杆倍数收益为投资目标的 ETF，主要分为正向 2 倍、3 倍和单倍反向、反向多倍。截至 2022 年底，全球共有 1235 只多倍反向 ETF，合计管理规模为 1065 亿美元。多倍反向策略可以运用在各类资产，其中权益类多倍反向 ETF 规模最大，合计约为 883 亿美元；次之是商品类多倍反向 ETF，合计规模为 96.5 亿美元。34表 2 多倍反向 ETF 在各类资产的规模数据来源：ETFGI，截至 2022 年底2008 年金融危机以来，风险对冲在各家机构投资决策中的重要性不断提升，基于期权（Option-Based）投资策略的ETF 因其损益结构的多样性、资金使用的高效性、与传统策略的低相关性等独特优势，逐渐赢得更大市场份额。随后，期权策略基金的发展开始提速。截至 2022 年底，美国基于期权策略的共同基金和 ETF 产品数量合计达 228 只，规模超过 573 亿美元。其中，美国期权策略 ETF 共 189 只，总规模377 亿美元。35图 14 全球期权策略 ETF 规模及数量变化数据来源：ETFGI，截至 2022 年 11 月底36附件 2：深市特色 ETF 产品案例摘编一、易方达创业板 ETF创业板 ETF（159915）跟踪创业板指，该指数由深交所创业板中市值大、流动性好的 100 只股票组成，以综合反映创业板市场的整体表现。创业板指发布于 2010 年 6 月，截至 2022 年底，已经运行 12 年有余。创业板指伴随创业板的发展与改革，已成为多层次资本市场的核心指数。此外，指数经过 12 余年的积累，已沉淀出一批具备产业影响力的行业龙头公司，行业龙头的聚集一方面保证了指数整体收益增速，另一方面也在一定程度上提升了业绩稳定性。创业板 ETF 作为投资创业板指的重要基金产品，已经成为投资者参与创业板的重要工具。截至 2022 年底，创业板ETF 以高端制造为中枢，对新能源、信息科技、生物医药等新经济赛道覆盖完整，体现出较强的成长性。同期，创业板ETF 期权于 2022 年三季度上市，上市后市场运行平稳有序、功能稳步发挥，有利于创业板 ETF 生态圈的完善，促进了ETF 流动性、规模及市场深度的提升。多样化的投资者和资金持续流入 ETF 现货市场，也间接提升了 ETF 及对应成份股的定价效率，机构和长期资金参与创业板意愿提升，最终助力创新产业发展和经济高质量发展。展望 2023，创业板 ETF 将持续受益于中国经济高质量37发展政策，伴随中国经济的回暖，产品创新成长的属性将愈加突出，是投资者参与创业板投资不可或缺的快捷工具。此外，创业板 ETF 期权市场的平稳运行，一方面给投资者资产配置提供对冲工具，降低净值波动，持续引流中长期资金，实现资本市场对创新产业和实体经济的有效支持；另一方面，有利于提升创业板 ETF 生态圈的生命力，或衍生出新的投资策略，吸引更多元化的资金参与创业板市场投资。（易方达基金管理有限公司提供）二、华夏中证 1000ETF华夏中证 1000ETF（159845）是首只深交所成立上市的中证 1000ETF，截至 2022 年底，基金规模为 62.11 亿元，是深交所规模最大、流动性最好的中证 1000ETF，为投资者投资我国高质量成长的中小企业提供了灵活方便、费用低廉的方式。中证 1000 作为中小盘指数代表，收益弹性和波动率较高的特征较为明显。在中小盘成长风格占优以及震荡反弹市场下，中证 1000 指数往往能获得较高的收益。回顾中证 1000指数表现，自 2021 年以来，市场风格从大盘蓝筹逐步向中小盘成长风格切换，中证 1000 指数的收益大幅跑赢沪深 300指数且优于中证500指数。夏普比例优于中证500和沪深300指数。2022 年初，市场大幅回调，中证 1000 回撤明显。但自 4 月 27 日震荡反弹以来，中证 1000 又跑出了较高的收益，38凸显指数弹性与活力，能够及时捕捉市场行情。展望 2023 年，在政策持续定向发力“专精特新”、“小巨人”企业背景下，中小盘股票或迎灵活上攻。小市值公司估值相对更低，指数估值处于历史相对低位，安全边际较高，业绩弹性更大，更有利于估值修复。目前指数盈利水平已经企稳，随着疫情后经济回暖、新兴行业的景气度回升，预计中证 1000 指数走势将会有较强的盈利支撑。（华夏基金管理有限公司提供）三、华安创业板 50ETF华安创业板 50ETF（159949）聚焦于创业板的科技龙头公司，其代表性行业及公司如新能源、生物医药、电子等高景气赛道是我国科技发展的主要方向。2022 年，华安创业板 50ETF 持有人户数超过 15 万户，份额从 60 亿份增长至 109 亿份，份额增长 81%；基金规模从 88亿元增长至 112 亿元，规模增长 28%。日均成交量 8.5 亿元。从规模和流动性来看均居深市 ETF 前列。ETF 纳入内地与香港互联互通机制开通后，华安创业板 50ETF 目前是其中唯一跟踪创业板 50 指数的 ETF。2023 年，随着经济的企稳回升，以创业板 50ETF 为代表的创业板核心公司将有望迎来经营业绩的提升。当前创业板50 指数的 PE 值为 40 倍左右，处于过去十年估值 17%分位，投资性价比较高。（华安基金管理有限公司提供）39四、易方达深 100ETF深证 100ETF（159901）跟踪深证 100 指数，该指数由深交所上市的市值大、流动性好的 100 只股票组成，汇聚深市主板和创业板龙头企业，创新成长属性明显，长期业绩较为突出，是投资者分享中国实体经济发展红利的优质工具。深证 100 指数基期为 2002 年 12 月 31 日，经过 20 年新陈代谢，已经成长为深市旗舰指数，是深交所“1+2”核心指数的重要组成部分。易方达深证 100ETF 是深市首只上市 ETF，也是易方达基金管理的第一只 ETF 产品，已平稳运行 16 年，已成为深市核心资产的重要配置工具之一。，深证 100ETF 以新经济产业为中枢，跟随产业政策不断迭代，覆盖电力设备、电子、医药设备等行业，创新蓝筹特色愈发突出。2022 年四季度，深交所上市深证 100ETF 期权，以深证 100ETF 为挂钩标的，是管理深市创新蓝筹股票市场风险的重要工具。此次深证100ETF期权的平稳推出，有利于进一步引导资金增加对“蓝筹+创新”双重属性的股票、尤其是深证 100ETF 的配置，助力优质上市公司吸引稳定的中长期投资群体、获得更好的成长发展机会。展望 2023，深证 100ETF 将持续受益于发展与安全主线，始终代表着创新发展的方向，是投资者参与产业升级投资机遇不可缺少的工具。深证 100 指数创新蓝筹的鲜明特色，使得深证 100ETF 期权能够满足投资者差异化的风险管理需求、与现40有市场品种形成良好互补。同时，期权产品体系的完善也有利于进一步健全资本市场功能，促进资本市场高质量发展，更好服务实体经济。另一方面，深证 100ETF 期权市场的平稳运行将有助于产品创新稳步推进，吸引更多元化的机构投资者深度参与。（易方达基金管理有限公司提供）五、华夏芯片 ETF华夏国证半导体芯片 ETF（159995）是深交所目前规模最大的行业主题 ETF，截至 2022 年底，基金规模达到 204.01亿元，全年净流入近 30 亿元。芯片产业处于整个电子信息产业链的顶端，是各种电子终端产品得以运行的基础，被广泛地应用于 PC、手机及平板电脑、消费电子、工业和汽车等终端市场。芯片产品作为整个产业的核心和关键，是电子终端产品质量和性能的决定性构件。近年来，芯片产业受到国家政策的大力扶持，国产替代进程助力半导体景气度提升，科技创新应用场景对芯片产业产