2023年麦肯锡全球银行业年度报告.pdf

银行业大变局麦肯锡全球银行业年度报告（2023）2024年1月目录概要 4序言 21成就与挫败 8并存3把握时机的 43五大要务 2银行业大变局 292023年，中国终于挥别疫情重启经济闸门，各行各业摩拳擦掌，期待复苏。而年初突发的硅谷银行倒闭事件，不仅对全球金融业产生巨大影响，亦引发国内银行业的深度思考，从提升银行自身流动性的风险管理到降低行业系统性风险传导、乃至如何完善银行业监管等一系列活动由此展开。国内银行不仅开始关注市场动能和价值创造，更开始审视内部管理效能和风控水平。银行业大变局正式开启。不确定性带来了经济环境大变局，改变了商业银行经营环境。一方面，净息差持续下滑，银行收入、盈利水平持续放缓。2023年国内银行业净息差全面步 入2%以下时代，三季度国内银行净息差仅有1.73%，较去年同期的1.94%下降了21个基点1。另一方面，企业和消费者需求低迷，疫情带来的实体行业不景气滞后效应凸显，贷款需求潜力同比大幅下滑，金融同业竞争激烈，许多国内商业银行出现了流动性过剩，资产业务持续萎缩，盈利能力面临挑战。受此影响，商业银行的风险经营和管理能力成为重要韧性指标。管理能力的差距带来不同类型银行和同类型银行内部的业绩表现分化。截至2023年三季度末，大型商业银行和股份制银行的不良贷款率为1.29%，而城商行和农商行分别达到1.9%和3.25%，这一差距也使得银行的经营重点出现分化，不同银行的资产利润率存在近1013个基点的差距，这也反映出不同商业银行在应对危机时的韧性能力差异2。同时，技术突破推动金融行业数字化转型步伐持续加速。生成式AI对交互式互动的颠覆式变革、数字资产的价值挖掘深度不断提升、数字货币应用愈发广泛，国内商业银行开始将数字化转型提升至金融机构战略决策层面，从专注客户、产品、渠道体验的数字化，转向包括运营、财资、经营管理的全面数智化转型阶段。数字化人才的争夺和后备队伍的建设，逐步成为商业银行另一重要战场。而全球宏观经济发展并不均衡，增长预期和利率变化也各异。中国作为世界重要的经济体，2023年金融行业预期收入占全球行业收入的24%。麦肯锡分析发现，过去五年，由于利润萎缩和资本生产率的下降与费用生产率的提高相互抵消，金融机构股东权益回报率持续下降。如何实现资本有效利用，提升股东价值是未来商业银行面临的重要课题之一。序言1 资料来源：国家金融监督管理总局2 资料来源：国家金融监督管理总局2麦肯锡全球银行业年度报告（2023）2023年底的中央金融工作会议，为金融机构高质量发展举旗定向。会议首次提出“做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章”，给商业银行在深化金融供给侧改革和服务实体经济上指明了方向。根据麦肯锡观察，国内商业银行已经开始布局赛道，深挖行业、构建相应机制和组织，改进业务模式，确保不确定性环境下持续提升自身竞争力，抢得市场先机。在机遇与挑战并存的大环境下，银行业将持续出现两极分化甚至是整合并购，未来几年将是银行业的重要分水岭。要想在行业大分化中胜出，各银行需要在以下五大方面重点发力：1.全面深化商业模式转型，打造可持续盈利能力。稳定利差贡献，在风险可控前提下做大高收益资产业务和低成本负债；提高中收占比，交易银行、财富及金融市场产品服务升级，实现客户综合经营。2.善用以生成式AI为代表的领先科技降本增效，快速推进新技术规模化应用，深挖数字资产价值，建立数字技术驱动的智能金融体系。3.开展韧性资产负债管理，实现资本有效配置，坚持资本有价原则，优化资本管理及定价管理，提高资产负债表灵活性。4.提升风险经营能力，健全风险管理能力，适应不断变化的宏观趋势、监管要求、技术变革等相关风险；建立数字化风控能力，提升端到端信用风险管理自动化、智能化程度。5.董事长、CEO牵头推动转型变革管理和人才兴行战略。全行上下一盘棋，强化跨条线协同及总分支传导，充分发挥机构潜力的同时，建立所需硬实力和软实力；培养新一代金融人才和创业文化，建立价值导向的人才管理体系，将组织力提升为银行核心竞争力。未来已来，大变局下的不确定性让商业银行同时面临机遇和挑战。随着商业银行服务实体行业的定位逐步清晰，业务模式回归本源，区域特色更加明显，中国银行业将加速积聚转型发展新动能，为建设金融强国助力添彩，更会凭借数字化能力、市场规模和科技发展等方面的优势，在全球经济体中扮演更重要的角色。3麦肯锡全球银行业年度报告（2023）过去几年，由于监管加码、数字创新和新竞争对手出现，加之利率在历史低位徘徊，银行业经受了重重挑战。过去几个月，流动性危机和银行破产等各类问题也浮出水面。但目前整体而言，风向似乎已出现逆转，为行业带来利好：随着利率上升，信贷业务环境改善，行业利润不断增加，过去18个月是全球银行业自2007年以来最幸福的一段时期。不过在此表象之下也发生了更深刻的变革：表内业务和交易逐渐从传统银行向非传统机构转移，流向轻资本且通常具备不同监管模式的市场板块，例如数字支付企业和另类资产管理公司等私募市场。虽然银行表外业务AUM（资产管理规模）增长已非新鲜事，但我们的分析表明：银行业的传统核心（即资产负债表）现已行至节点。例如，在2015年到2022年间，70%以上的金融资金净增长并非来自表内业务，而是由保险与养老基金、主权财富基金和公共养老基金、私人资本、其他另类投资以及零售和机构投资者贡献1。考虑到这一转变规模庞大，我们扩概要1 这反映了一大长期趋势。例如，投资者有时会发现更具吸引力的机会，将增量现金流投入货币市场基金中（而非银行存款产品内）。或借贷方更倾向于向非银行机构借贷。本报告所指内容不包括美国目前的存款情况。美国的存款状况导致银行资金外流，银行内或银行间表内负债构成（如存款和债券）出现变化。4麦肯锡全球银行业年度报告（2023）大了今年 全球银行业年度报告 的覆盖范围，将除保险公司外的所有金融机构均定义为银行。在今年的报告中，我们将重点关注“银行业大变局”，分析其成因与影响，并对2022-2023年行业绩效的改善以及多个经济体近期的利率增长能否改变行业动态展开探讨。报告最后，我们为金融机构提出了五大战略建议，帮助金融机构重塑自我，迎接未来挑战。这五大战略要务包括：善用领先技术（包括AI），提高资产负债表灵活性、乃至分拆资产负债表，做大或退出交易性业务，持续升级销售渠道，适应不断变化的风险。所有金融机构均需审视其各项业务，评估自身在资产负债表、交易性业务和销售这三大核心银行活动中的竞争优势。随着技术和AI影响力渐增、宏观经济环境转变、地缘政治风险加剧，金融机构更应做到这一点。美国自2022年第二季度以来已将利率上调500个基点，其他发达经济体也有类似举措，推动近期行业回暖。净息差终于有所扩大，使得银行业2022年利润增长2800亿美元左右；自2010年以来均值一直维持在仅9%的净资产收益率（ROE），也在2022年上升至12%，预计2023年将攀升至13%。过去一年，银行业成本状况持续改善：2022年，成本收入比率从2012年的59%下降7个百分点，至52%左右（部分受利润水平变化影响），这一趋势也体现在成本资产比率的变化中（从1.6降至1.5）。过去18个月，银行业在ROE增长的同时，也经历了剧烈波动，美国多家知名银行垮台或亟需援助，瑞士历史最悠久、规模最庞大的银行之一也在政府出面后被接管。在此大环境下，包括金融科技公司和加密货币公司在内，过去几年的绩优企业也都举步维艰。按细分市场来看，同类金融机构的业绩情况也参差不齐、差异明显。各类市场中都有部分金融机构ROE超强、利润强势增长、市盈率（P/E）和市净率（P/B）高于均值，但也不乏业绩落后的企业。在支付服务领域，ROE在14%以上的企业占比超过40%，但还有近35%的企业ROE不足8%。财富和资产管理公司的利润率一般在30%左右，其中逾1/3的企业ROE在14%以上，而还有超过40%的企业ROE不到8%。各银行间也存在较大的业绩差距。这些差异表明，成本、效率和客户留存方面的运营水平与决策等因素对行业绩效的重要性更甚于以往。表现最好的企业往往会有效利用资产负债表，以客户为中心，在技术应用方面也领先一步。我们在前几年注意到的地域差异也在继续扩大；全球业绩最佳的银行中，有一半分布在环印度洋地区，包括新加坡、印度、迪拜、东非部分地区等。在其他地区，许多银行近期业绩回暖，可再次展开投资。但在欧洲、美国、中国和俄罗斯，银行业整体表现不佳，难以负担资本成本。但银行业的市净率并未出现变化，2022年的数值为0.9。自2008年金融危机以来，银行业这一指标一直维持不变，与其他行业拉开了历史性差距，表明资本市场预计银行业ROE将持续低于股本成本。虽然市净率可以反映出该行业面临的一些长期系统性挑战，但也体现出潜在的上行空间：市净率每上升0.1，该行业的附加值将增加逾1万亿美元。5麦肯锡全球银行业年度报告（2023）展望未来，金融机构的前景可能会受到四大全球趋势影响。首先，宏观经济环境已发生剧烈变化，世界多地的利率和通胀率上升，中国经济增速可能放缓。这些变化引起多种潜在结果，预示着我们可能即将进入一个全新的宏观经济时代。其次，技术进步不断加速，客户越来越习惯于、也越来越希望获得由技术驱动带来的体验提升。生成式AI的出现尤其可能带来颠覆性影响，根据我们的估算，该技术可将生产力提升3%至5%，削减2000亿至3000亿美元的运营支出。第三，随着宏观经济体系承压严重，新技术、新玩家和新风险不断出现，政府正在扩大并加深对非传统金融机构和中介机构的监管审查。例如，近期发布的 巴塞尔协议III最终条款新规提高了对大中型银行的资本要求。第四，日益恶化的地缘政治紧张局势导致波动性增加，在实体经济内引发了贸易和投资限制，因此系统性风险的性质正在发生改变。在这一背景下，银行业大变局的未来走势对于银行业整体而言至关重要。关于这一大变局和相关业务分拆，证据比比皆是。在美国，金融资金75%的净增长由表外业务贡献；而在欧洲，这一比例在55%左右。与此同时，私募债权的资金流入量在直接贷款的驱动下于2022年达到峰值，增幅为29%。除资产负债表外，支付和市场交易活动等交易也在发生变化：例如，专业化支付服务企业的消费者数字支付处理量在2015年至2022年间增长了50%以上。利率环境变化会对银行业大变局产生影响，但具体影响方式还有待观察。目前，银行业可能正在经历一段特殊时期：长期宏观经济迎来转折点包括将进入长期高利率环境、资产价格超级周期走到尽头，这让某些旧环境下应运而生的模式魅力顿失，而其他结构性趋势（尤其是技术趋势）仍将继续。根本上而言，银行需要考虑的问题是：在目前风险容量扩大、客户纷纷追求高存款收益率的情形下，银行能在何种程度上提供满足客户需求的产品。无论宏观经济如何发展，所有金融机构均需进行调整，适应银行业大变局之下不断变化的环境，特别是技术、监管、风险和规模趋势的变化。并购可能会变得更加重要。在金融机构思考如何进行变革之际，我们提出了 五大战略要务这五大要务并非面面俱到，彼此之间也可能有所重合；我们希望能够借此抛砖引玉。具体包括以下五点：1.善用技术与AI提振效能、改善人才利用效率并优化产品与服务交付。其中包括抓住AI和高级分析带来的机遇，实现流程自动化、部署平台和生态系统；效仿科技公司运营模式，扩大产品和服务的交付规模；培养以云端为基础的平台导向型架构；提高解决技术风险的能力。独特的技术开发和部署能力对于银行获取差异化优势将变得愈发关键。2.提高资产负债表灵活性乃至分拆资产负债表。提高灵活性意味着，积极运用联合机制、OTD资产证券化方式、第三方机构资产负债表（例如，加入“银行即服务”应用）并重新关注存款。资产负债表的分拆可按照不同程度、分不同阶段展开，进一6麦肯锡全球银行业年度报告（2023）步提高灵活性。银行可将面向客户的业务从“银行即服务”业务中拆分出来，利用技术彻底实现成本重构。3.做大或退出交易性业务。扩大市场份额或做大产品是成功的关键，但其中可能包含多个层面：机构可寻找适合深耕的小众赛道做精做强，亦可争取覆盖整个市场。银行可通过并购（这是一直以来传统银行与专业化金融机构之间的主要差距）在交易业务中积极追求规模经济，或利用合作伙伴实现交易退出。4.持续升级销售渠道，通过嵌入式金融和市场直接或间接开展客户销售和咨询，提供AI为基础的数字咨询服务。例如，采用综合型全渠道方法可充分挖掘自动交互及人工交流所带来的潜在机会。确定第三方销售策略（例如合作创造嵌入式金融机遇、或采用平台模式），通过产品引入，在金融机构直接商业模式之外，发掘出满足客户需求的新机会。5.适应不断变化的风险。世界各地的金融机构都需要适应不断变化的风险环境。在宏观经济层面，风险包括通货膨胀、增长前景不明朗以及商业房地产投资等特定领域潜在的信贷挑战。其他风险则与不断变化的监管要求、网络与诈骗以及并入银行系统的高级分析和AI有关。作为应对，银行可以考虑提升风险职能的价值，将其作为潜在的差异化因素。例如在客户讨论、产品设计和沟通的过程中，银行可以根据其管理系统性风险和流动性的过往记录来突出自身的韧性。银行也可以进一步强化一线业务，将风险管理嵌入日常活动，包括针对由生成式AI的扩大应用所带来的新风险活动展开投资。实体经济的潜在变化将继续以意想不到的方式展开，因此银行需要提高警惕。上述战略要务对于金融机构的资本规划（包括更积极地募集并归还资本）而言均有至关重要的影响。金融机构在重新审视自身业务并确定其在资产负债表、交易型业务和销售中的相对竞争优势时，需要确保能够产生足够的回报。与此同时，金融机构还需要适应不同的宏观经济和地缘政治环境，应对AI和其他技术可能带来的变化，迎接更广泛的竞争对手。规模大小、专业化程度、以及创造价值的分散化策略，会产生决定性影响。由于规模大小受技术和数据驱动，因此界定规模经济的下限可能也会出现转变。未来几年的行业变化可能会比过去更加活跃，而领先机构与落后机构之间也会拉开更大差距。现在正是时候规划好航程，乘风起航，开启新征程。7麦肯锡全球银行业年度报告（2023）在一年前麦肯锡发布的 全球银行业年度报告（2022）中，我们强调了世界银行业如何结束了多年的波澜不惊，忽然进入一段动荡时期。我们曾指出，这一趋势可能会增加银行业的脆弱性，进一步拉大各类银行、各类业务模式和各地区间的差距2。过去18个月对于全球银行业而言无疑是一段极为动荡的时期但也并非只有坏消息。虽然我们看到部分金融机构和部分地区进入至暗时刻，但也见证了 一些最辉煌的成就。在全球范围内，净资产收益率（ROE）、成就与挫败并存12 全球银行业年度报告（2022）：迈向可持续发展之路，（Global Banking Annual Review 2022:Banking on a Sustainable Path），麦肯锡，2022年12月1日。8麦肯锡全球银行业年度报告（2023）资本比率等银行业关键指标在长期下降后止跌回升。欧洲和美国部分银行因利率升高推动收入增加，结束了多年利润水平承压的局面，这些银行在2022年至2023年上半年经历了过去十多年来最好的一段时期。世界各地的传统和非传统银行均证明，银行可以通过重塑和创新实现繁荣增长、吸引客户群体。印度洋沿岸国家这方面表现尤为抢眼，这里如今集聚了半数全球表现最佳的银行。此外，生成式AI、更快速的计算机处理能力和云端架构等新技术发展也带来了更多希望，有望大规模提高生产力，为根深蒂固的问题提供颠覆性解决方案。但溃败的实例也不容忽视。欧洲一家历史极最悠的银行和美国一些最知名的中型银行或倒闭、或亟需援助；瑞士国家银行和美国联邦政府不得不介入其中，为客户存款提供保障。金融科技企业等一些前几年的明星企业也步履维艰。在关键企业倒闭后，加密货币行业面临着一系列问题需要解决。整体而言，金融机构市值低于账面价值，表明市场参与者认为整个行业的ROE将持续低于资本成本。目前超半数银行业机构现状的确如此，资本密集度更高、全球化程度更深、因系统重要性而得到监管部门重视的机构更是如此3。为什么大多数银行业机构特别是以资产负债表为基础的机构无法摆脱市场对其估值和价值创造能力的成见呢？对于各银行，无论其业务模式承压严重、还是在资本廉价时期表现良好，过去一年的大幅加息会产生何种程度的颠覆性影响？为了更好地理解这些问题，我们将在今年的报告中更仔细地审视其中一个最重要的潜在因素：“银行业大变局”，即资产负债表、交易型业务和销售从银行向非传统机构和市场其他板块的转移。虽然金融脱媒已经进行了近十年，但过去主要集中在交易领域4，而今资产负债表的金融脱媒也已发展至临界点，接下来可能会蔓延至销售领域。传统的资本密集型银行为保障未来发展，仍需重塑业务模式，而且脚步需加快。在许多发达国家经历了漫长的低利率时期后，利率大幅上调和其他趋势（包括监管和技术变化）的共同影响，将如何挑战并加速实现我们对于未来的关键假设？“银行业大变局”是今年的年度报告主题。在第二章中，我们将重点分析资产负债表、交易和部分销售渠道是如何与传统银行业机构分道扬镳的；在第三章中，我们将为希望适应现实变化、寻找价值创造新源泉的银行提出相应战略建议。与往年一样，我们在开篇第一章中分析全球银行业在过去一年中的主要发展，包括促成“大变局”的一些趋势。期待已久的净利息和利润水平回升利率上调后，银行尤其是欧美地区银行净利差在2022年有所扩大，这进而推高了各银行的ROE。这一趋势延续到了2023年。在美国和欧洲，各金融机构的净利差扩大了15至80个基点不等，平均扩大幅度3 本报告中的银行指的是除保险公司以外的所有金融机构。4 本报告中的交易指的是一切资产或交易流动，包括股权和电子支付。9麦肯锡全球银行业年度报告（2023）为22个基点，具体取决于每家金融机构投资组合的情况。支付、财富和资产管理、资本市场和消费金融等许多关键领域的金融机构都在继续壮大5。但各赛道内仍然存在着很大的差异。虽然短期内回归超低利差的可能性不大，但净利润率的前景仍有待观察。行业整体进入十多年来的ROE黄金期整体而言，2022年和2023年是过去十多年来银行ROE的巅峰时期，不过机构间的差距仍然较大。从全球来看，金融机构的ROE在2022年增长至12%，并有望在2023年达到13%，远高于13年来的均值9.1%（见图1）。图 120222023年年全全球球银银行行净净资资产产收收益益率率和和利利润润水水平平都都达达到到了了过过去去十十年年的的最最高高点点2.12.22.12.02.32.82.9181920201722 2023E211819202122 2023E20170.80.90.61.01.31.40.7全全球球银银行行业业营营收收/资资产产1，%全全球球银银行行业业净净收收入入2，万亿美元全全球球银银行行业业净净资资产产收收益益率率,1%200020052010201520202023年预测25201510509%2009-23年平均值1.营业收入/资产。2.金融中介行业（不包括保险制造业）的税后利润，未对未实现的损失进行调整。2 资本市场指的是投资银行、销售和交易相关业务及市场基础设施。10麦肯锡全球银行业年度报告（2023）银行业2023年的净收益为1.4万亿美元，是2017年净收益的两倍。ROE上升还伴随着资本比率的增加。全球一级资本比率在2022至2023年期间达到13.8%，为近十年最高值。银行业还在持续降低成本：成本收益比率下降了7个百分点（部分受到利润水平变化影响），成 本资产比率的变化（从1.6下降至1.5）也反映出相同趋势。2022年，全球金融服务的各类业务共涉及400万亿美元的资产，创造了6.8万亿美元的收入。这两项数据均创下新纪录。相较而言，2021年全球金融服务业经手资产为375万亿美元，收入为6.4万亿美元。金融中介业务增长高于整体经济，自2017年以来，年平均增幅为6%，而实际GDP增幅仅为3%左右。如果我们更细致地解读这些数据，不难发现行业内的差异正在持续扩大。按照以往一贯的模式，金融中介的收入主要集中在对公、商业和零售银行业务。利润最高的领域包括财富和资产管理、资本市场基础设施和支付业务（见图2）。对公及商业银行业务领域，2022年金融中介的收入占比较上年增长了超过2个百分点。尽管自2021年以来对公业务交易量有所放缓，但随着利率上升，对公银行交易业务的利润率在不断上升。在财富和资产管理方面，头部机构和其余机构的差距自2019年以来一直在扩大，行业整体成本有所上升。2022年，资产管理公司的盈利空间和增速下降明显，这主要是股票和债券表现不佳所致。资本市场业务方面，买方侧（即养老基金、投资管理公司、对冲基金等购买金融证券的企业）的收入池不断扩大。卖方侧（即卖出、发行或交易金融证券的企业、咨询公司及投资银行）的收入仍处于停滞状态。金融中介的收入占比也相应下降了1个百分点至4800亿美元。由于一些银行在零售银行业务推广应用了新技术，因此这些银行的运作效率已经达到科技公司水平。销售方式越来越多地从全渠道向全移动渠道转移。在全球数据之下隐藏着各子行业内部的巨大差异。各领域都有部分金融机构创造了强劲的股东价值、较高的ROE和盈利增长，市盈率和市净率也高于均值，但每个子行业内部都不乏落于人后者。11麦肯锡全球银行业年度报告（2023）图 2全全球球金金融融业业各各类类业业务务涉涉及及的的资资金金总总额额共共400万万亿亿美美元元，营营收收达达7万万亿亿美美元元资料来源：麦肯锡Panorama数据库1.主权财富基金和公共养老基金；2.捐赠基金和基金会、企业投资等；3.房地产、大宗商品、衍生品等；4.含交易所、交易商经纪(IDB)，以及除黑池外的另类场所（如ATS与MTF）；5.托管、基金行政管理、公司信托、证券借贷、净利息收入、抵押物管理，以及托管方提供的辅助服务；包括房地产基金、基础设施基金、对冲基金、大宗商品基金、绝对收益基金/流动性另类基金等；7.包括通过交易所、托管、支付和流动性提供商挖掘、买卖数字资产的相关收入。64585176653752其他机构AuM2保险与养老基金AuM零售AuMOther2银行债券、其他负债与股权个人存款402对公与政府机构存款49595960591689企业债券权益性证券政府债券其他资产其他投资3计入表内的证券零售贷款40210对公与政府机构贷款2022年年全全球球表表内内业业务务表表外外业业务务资资金金来来源源，万亿美元资资金金去去向向，万亿美元全全球球金金融融中中介介业业总总年年收收入入的的份份额额，按按类类型型分分，2022年年，%共共计计$6.8万万亿亿零售银行33公司银行28财富和资产管理15支付515投资银行5其他6 2市场和基础设施212麦肯锡全球银行业年度报告（2023）最后，全球支付业务的营收继续维持高速增长，在亚洲尤其如此。向非接触式数字支付的转型正在加速，而存款、付款和贷款业务对嵌入式金融的需求也在不断增加6。全球数据仅揭示了故事的一面，各子行业内的巨大差异却被掩盖其中。各市场中都有部分金融机构创造了强劲的股东价值、较高的ROE和盈利增长，其市盈率和市净率也高于均值，但每个细分市场中也都不乏落于人后的金融机构。举例而言，在支付服务提供商中，ROE高于14%的提供商占比超过40%，而还有近35%的机构ROE低于8%。财富和资产管理公司的利润率一般在30%左右，其中逾1/3公司的ROE在14%以上，还有超过40%的公司ROE在8%以下（见图3）。这些差异表明，成本、效率和客户留存方面的运营水平及决策等因素对行业绩效的重要性更甚于以往。表现最好的企业往往会有效利用资产负债表，以客户为中心，在技术使用方面也领先一步。6 嵌入式金融指的是银行、技术提供方和金融产品分销商通过合作将金融产品嵌入至非金融平台。更多相关信息，请见Andy Dresner、Albion Murati、Brian Pike和Jonathan Zell所著嵌入式金融：谁将引领下一次支付革命？（Embedded finance:Who will lead the next payments revolution?），麦肯锡，2022年10月13日。图 3虽虽然然差差异异显显著著，但但各各赛赛道道均均有有成成功功企企业业10%到12%8%到10%12%到14%小于8%14%金金融融机机构构净净资资产产收收益益率率分分布布资料来源：标准普尔全球；麦肯锡Panorama数据库1.本地市场头部综合银行，资产占比超10%（GSIB除外）。2.包括销售与交易。3.包括传统资产管理公司、非传统中介机构与保荐人。28%34%25%47%38%56%52%41%7%11%6%12%9%12%21%10%13%9%8%5%11%24%10%7%13%4%10%5%8%7%55%41%38%34%32%26%16%7%3%资本市场基础设施提供商(CMIP)支付服务提供商市场头部综合银行13%非银行贷款机构与专业金融服务提供商投资银行与经济交易商2腰部综合银行全球系统重要性银行(GSIB)财富与资产管理3金金融融机机构构净净资资产产收收益益率率分分布布，2022，%机构占比市场头部银行布局非洲与拉美新兴经济体13麦肯锡全球银行业年度报告（2023）干扰因素导致行业市值低于账面价值，但也存在例外受各类干扰因素影响，银行业整体市值持续低于账面价值，但也存在一些明显的亮点。2022年和2023年出现了几个重大干扰因素，导致银行间绩效呈现出高度差异。部分干扰因素与地缘政治形势有关；其中，俄乌战争引发能源供应方面的担忧，并导致俄罗斯遭到制裁，影响到俄罗斯各银行及在俄罗斯境内开展业务的非俄罗斯企业。在经济领域，通胀率飙升和利率猛增让一些银行措手不及，美国部分区域性银行因此破产。加密货币市场虽在前几年势头强劲，但几大头部参与者的垮台以及美国和其他地区监管风向的变化对该市场造成了重创7。在利润上升、上述干扰因素造成行业动荡的环境下，银行业的市净率却一直维持不变。2022银行业市净率为0.9，该数值自2008年金融危机以来基本一直如此（见图4）。银行业是市场估值最低的行业，表明资本市场预计银行业的ROE将长期低于其股本成本。然而，取决于当前的利率环境能否持续、持续多久，以及机构自身是重资产负债表（如传统的全能型银行）还是轻资产（如财富和资产管理公司），相应前景应会有较大差异。这一点我们在下一章中会展开详细论述。市盈率和市净率低迷也意味着，其中的上行潜力巨大：银行业若能找到出路、打造出更顺应未来发展的商业模式，则有望创造出几万亿美元的股东价值。这也能反过来提高银行业的稳定性。但我们还是要指出，在预判银行业的价值创造潜力时，我们要考虑到表内银行业务是受宏观经济发展驱动的杠杆业务。银行能否取得长期成功，将主要取决于银行能否进行审慎的全周期规划。在去年的 全球银行业年度报告 中，我们指出，全球银行机构共可分为三类。首先是“北极星”银行。这类银行在当前回报和未来增长方面均表现优异，其高市盈率代表投资者对其长期增长有良好预期，而高市净率则反映此类银行风险调整后的盈利能力强。其次，在全球1000家规模最大的银行中，有约半数银行ROE低于股本成本，未来也将维持这一态势。剩余35%的银行市净率高、市盈率低，它们虽然在创造价值，但由于增长不充分，无法确保能持续创造价值8。这三类银行间的差距在过去一年里进一步扩大。2022年，15%的机构属于北极星；这一比例在2023年跌至12%。ROE低于股本成本的企业比例从2022年的50%增至2023年的58%。目前盈利、未来价值创造存在挑战的银行则从2022年的35%下降至32%。更广泛来看，银行业持续面临来自外来挑战者的竞争，其中包括受遗留系统和成本积压束缚较小、行动速度比传统银行更快的专业化公司。自2008年全球金融危机以来，银行业的ROE一直低于股本成本，部分是因为许多国家出台 了监管要求（见图5）。7 例如David Yaffe Bellany所著在美国受到打击，加密币公司开始将目光投向海外（Crypto firms start looking abroad as US cracks down），纽约时报（New York Times），2023年6月7日。8 全球银行业年度报告（2022）（Global Banking Annual Review 2022），2022年12月1日。14麦肯锡全球银行业年度报告（2023）资料来源：标准普尔全球，麦肯锡Panorama数据库1.截止2023年9月1日。2.包括支付、资产管理、投资银行、资本市场基础设施机构、非银行贷款机构与专业融资机构。3.包括全球系统重要性银行(GSIB)、头部综合银行以及腰部综合银行。9.24.53.93.63.02.42.41.81.71.71.51.41.10.8信息技术医疗必需消費品非必需消费品其他金融机构2工业技术巨头电信材料保险公用事业房地产银行3能源 各各行行业业市市净净率率1图 4银银行行业业市市值值与与其其他他行行业业存存在在差差距距，说说明明监监管管要要求求不不同同，需需演演化化商商业业模模式式1.01.52.02.53.03.502.71.9071.60.9081.91.2092.01.2101.70.9111.81.0121.91.1132.106142.11.0152.21.0162.41.1172.00.9182.51.0193.00.8203.30.9212.70.8222.70.823年预测1.12.12.520052.02.4市市净净率率170%全部行业（除银行业）银行业 15麦肯锡全球银行业年度报告（2023）全球趋势为金融机构开辟全新前景在市场亮点、诸多成功案例和上文提及的干扰源背后，是加剧世界动荡的几大全球趋势。这些趋势也促成了我们下一章中要探讨的“银行业大变局”。其中有四大趋势推动了金融机构的前景变化，并将持续发挥作用。这四大趋势分别为：发展不一的宏观经济前景、更为严格的监管和政府监察、技术突破以及系统性风险。与过去相比，技术和宏观经济发生了 尤为明显的重大转变并将长期持续如此。这四大趋势和其他因素对银行业的影响正在加速。得益于技术创新的推动和经济相互依存的支持，全球经济实现了高度的互联互通，这提高了银行业的沟通能力和移动水平，加快了行业创新速度。但如今这种高度联通也会造成干扰，如社交媒体所传播的银行健康状况信息，便真假混杂。由此产生的信息洪流汇成了在2023年上半年掀翻美国区域性银行的大浪。宏观经济前景不一各地区的增长和通胀前景差异较大，并且动荡隐忧仍在，全球经济有可能进入一个各方图 507091113151719212005-400-300-200-10001002002022面面对对经经济济压压力力和和新新玩玩家家进进入入市市场场（包包括括专专业业化化企企业业），银银行行业业正正在在经经历历变变革革资料来源：麦肯锡Panorama数据库1.利润减去资本成本。年年经经济济利利润润1，全全球球银银行行业业，十亿美元9 亚洲迎来新时代（On the cusp of a new era），麦肯锡全球研究所，2022年10月20日。10 全球资产负债表:财富与增长的未来悬而未决（The future of wealth and growth hangs in the balance），麦肯锡全球研究所，2023年5月24日。16麦肯锡全球银行业年度报告（2023）图 6宏宏观观经经济济前前景景不不一一，增增速速预预期期各各异异，同同时时一一些些国国家家利利率率增增长长迅迅速速资料来源：欧洲央行，美联储，IMF世界经济展望报告1.按加息周期内政策利率与周期开始时政策利率之差计算。2.2022年3月至2023年9月。3.国际货币基金组织(IMF)预测，2023年7月。过过往往利利率率增增长长速速度度1246006 100218 22 26 30 34 381424006 10 140222 26 30 34 3818200406201518202223202223200508197273GDP增增速速，2022-23财财年年3，%通通胀胀，2023财财年年3，%政政策策利利率率变变化化，2022-23财财年年2，基点1.84.5+500美美国国0.85.3+450欧欧元元区区5.22.025中中国国1.42.70日日本本6.14.9+250印印度度2.16.3+150巴巴西西0.46.0+450英英国国Month in rate hike cycle美美国国欧欧元元区区Month in rate hike cycle走向大相径庭的新时代9。长期而言路在何方，可能性依然很多。世界有可能重回投资疲软、储蓄过剩的时代，导致GDP增长缓慢，利率回归低位，全球资产负债表有增无减。抑或走上另一条道路，为实现净零转型、供应链重组或出于国防需要而增强消17麦肯锡全球银行业年度报告（2023）11 动荡时期的经济状况展望，2023年6月（Economic conditions outlook during turbulent times，June 2023），麦肯锡，2023年7月7日。12 部分评论人士对中国经济前景持悲观态度。例如参见Adam S.Posen所著中国经济奇迹的终结，外交事务（Foreign Affairs），2023年8月2日。13 机构要求就加强大型银行资本要求的拟议规则发表评论，联邦储备委员会，新闻稿，2023年7月27日。14 Alexandra Scaggs所著Basel III:Endgame，金融时报（Financial Times），2023年7月31日。15 例如Chandana Asif、Tunde Olanrewaju、Hiro Sayama和Ahalya Vijayasrinivasan所著金融服务业的解放：开放式银行的持续崛起，麦肯锡，2021年7月11日；Moira ONeill所著An open door for open banking，金融时报，2023年4月21日。16 例如欧委会采用欧洲可持续性报告标准，欧盟委员会金融稳定、金融服务委员会和资本市场联盟总干事，2023年7月31日。费、提高投资要求，其结果则是通胀和利率持续走高10。过去18个月内，高通胀地区的央行加息速度达到近年来最高（见图6）。中期前景走向基本取决于利率走势如何，而利率走向存在着多种可能情景。经济固然有可能重回过去20年的低利率环境，但也存在另一种可能性：出于对通胀的持续担忧，利率将长期维持在相对较高水平。究竟哪一种情景会成为现实，这对于银行和整体经济而言将起到决定性影响。长期的高利率将波及整个经济，可能会抑制增长并影响住房市场、消费支出、就业机会等。这也意味着银行业的股本成本将有所增加。就目前来看，短期前景似乎较为稳定，透露出谨慎的乐观态度。国际货币基金组织预测全球 在2023年和2024年的GDP增长约为3%，部分原因是发展中国家的消费者信心有所改善，而有关欧美将陷入更深层衰退的讨论也大多消散。目前全球高管对于全球经济形势的评价中，正面评价多于负面评价，这也是一年多来的首次。在麦肯锡2023年7月最新发布的全球经济形势调查中，受访者对利率环境的整体看法有所改变，许多人表示利率水平可能已经达到顶峰，或即将触顶11。不过该调查也突出了显著的地区差异。欧洲、印度和北美的受访者对本国经济状况的看法比6个月前更为乐观，但在亚太地区尤其是中国，悲观情绪则有所增长。长期以来一直是全球增长引擎的中国，而今经济已有所放缓：2021年至2023年的年均GDP增幅约为4%，远低于2012年至2019年间7%的平均增幅12。更为严格的监管与政府监察随着宏观经济体系承压，新技术、新玩家、新风险出现，各国政府加大加深了对金融中介机构的监管。部分地区收紧了现有措施。例如近期发布的 巴塞尔协议III 最终条款提案可能会改变风险加权资产的计算方式，因而大幅提高对大型银行的资本要求。据美国联邦储备委员会估计，这些提案将导致相关银行控股公司的普通股一级资本要求总计增加16%13。巴塞尔协议III 最终条款提案还提出了金融机构管理信贷、市场和运营风险的新标准