经济管理风险管理084.pptx

信用风险与市场风险的显著区别信用风险与市场风险的显著区别：任何情况下都不可能产生意外收益任何情况下都不可能产生意外收益造成信用风险的因素造成信用风险的因素：主观因素：债务人的品质、能力主观因素：债务人的品质、能力 客观因素：债务人的资本金所处的环境等客观因素：债务人的资本金所处的环境等123 流动性风险流动性风险 经济实体因流动性的不确定变化而可能遭受损失经济实体因流动性的不确定变化而可能遭受损失(1)两种含义两种含义 流通量流通量 反映金融产品以合理的价格在市场上流通、交易以及变反映金融产品以合理的价格在市场上流通、交易以及变现等的能力现等的能力 资金量资金量 持有的资产能随时得以偿付，能以合理的价格在市场上持有的资产能随时得以偿付，能以合理的价格在市场上出售，或者能比较方便地以合理的利率借入资金的能力出售，或者能比较方便地以合理的利率借入资金的能力例：例：“香港百富勤投资集团香港百富勤投资集团”，因在印尼的投资失误，导致，因在印尼的投资失误，导致资金周转困难而被清盘资金周转困难而被清盘3(2)影响因素影响因素 流通量流通量 二级市场的发育程度、产品的品质二级市场的发育程度、产品的品质 资金量资金量 资产和负债的分布、结构、持有数量、自身声誉资产和负债的分布、结构、持有数量、自身声誉44 经营风险经营风险 在经营管理过程中，因一些人为因素而导致在经营管理过程中，因一些人为因素而导致经营管理出现失误，最终使得经济主体遭受损失经营管理出现失误，最终使得经济主体遭受损失的不确定性。的不确定性。(1)决策风险决策风险：由于经营方针不明确、信息不充由于经营方针不明确、信息不充分、对业务发展趋势的把握不准等原因，在业务分、对业务发展趋势的把握不准等原因，在业务经营方向和业务范围的选择上出现偏差，造成决经营方向和业务范围的选择上出现偏差，造成决策失误，从而导致损失的不确定性。策失误，从而导致损失的不确定性。(2)操作风险操作风险：由于交易系统不完善、管理失误、由于交易系统不完善、管理失误、控制缺失、诈骗或其它一些因素导致的潜在损控制缺失、诈骗或其它一些因素导致的潜在损失。失。管理管理：政策传达：政策传达(不及时、出现偏差不及时、出现偏差)执行执行(业业务技能不高、操作失误、诈骗等务技能不高、操作失误、诈骗等)技术技术：交易系统错误操作或崩溃、风险定价过：交易系统错误操作或崩溃、风险定价过程中的模型风险程中的模型风险(错误模型、模型参数选择不当，错误模型、模型参数选择不当，导致对风险或交易价值的错误估计导致对风险或交易价值的错误估计)5例：宝丽莱例：宝丽莱(1)(1)负债冒险发展走上歧途负债冒险发展走上歧途6(2)(2)机构臃肿、管理不善削弱了竞争力机构臃肿、管理不善削弱了竞争力 (3)(3)技术战略失策，没有跟上数字时代的步伐技术战略失策，没有跟上数字时代的步伐5 法律风险法律风险 交易对手不具备法律或监管部门授予的交易交易对手不具备法律或监管部门授予的交易权力；违反国家有关法规如市场操纵、内幕交易，权力；违反国家有关法规如市场操纵、内幕交易，而导致损失的不确定性。而导致损失的不确定性。法律和监管方面的变化可能对市场主体产生法律和监管方面的变化可能对市场主体产生重大影响。重大影响。76 国家风险国家风险 由外国政府行为而导致经济主体发生损失的不由外国政府行为而导致经济主体发生损失的不确定性确定性8与其他金融风险相比：与其他金融风险相比：（1）范围：跨国境的金融活动或投资经营活动中；在一范围：跨国境的金融活动或投资经营活动中；在一个国家范围内发生的活动则不存在国家风险；个国家范围内发生的活动则不存在国家风险；（2）在跨国境的往来中，不论对方是政府、企业还是个在跨国境的往来中，不论对方是政府、企业还是个人，经济实体都可能遭遇国家风险所带来的损失。人，经济实体都可能遭遇国家风险所带来的损失。结构、货币、国内政治、外部经济、流动性结构、货币、国内政治、外部经济、流动性结构、货币、国内政治、外部经济、流动性结构、货币、国内政治、外部经济、流动性9 政治风险政治风险：由于一个国家内部政治环境或国际关系等因素的变化而由于一个国家内部政治环境或国际关系等因素的变化而使他国的经济主体受到损失的不确定性。使他国的经济主体受到损失的不确定性。（主权风险：外国政府因其政策的变化而引起拖欠贷款（主权风险：外国政府因其政策的变化而引起拖欠贷款或无力履行其他承诺的风险）或无力履行其他承诺的风险）经济风险经济风险：由于一个国家的各种经济因素的变化而使他国的经济主由于一个国家的各种经济因素的变化而使他国的经济主体受到损失的不确定性。体受到损失的不确定性。（转移风险：由于外国政府采取严格的外汇管制，债务（转移风险：由于外国政府采取严格的外汇管制，债务人即使有充分能力偿还外国债务，但无法将收益转换为外人即使有充分能力偿还外国债务，但无法将收益转换为外汇来还本付息，从而导致债权人利益受损。）汇来还本付息，从而导致债权人利益受损。）案例：阿根廷破产案例：阿根廷破产20012001年年1212月月2323日，阿根廷代总统宣布暂时停止偿日，阿根廷代总统宣布暂时停止偿付阿根廷外债。这意味着拉丁美洲第三大经济国付阿根廷外债。这意味着拉丁美洲第三大经济国将拖欠将拖欠15501550亿美元的国债。这是全球经济史上最亿美元的国债。这是全球经济史上最大的一次债务拖欠，也是阿根廷在大的一次债务拖欠，也是阿根廷在1919世纪世纪2020年代年代拒付巴林兄弟公司债务近拒付巴林兄弟公司债务近200200年以来的第一次。年以来的第一次。市场很平静地接受了这一事实。市场很平静地接受了这一事实。1212月月2424日道琼日道琼斯斯3030种工业平均指数不升不跌；纳斯达克指数仅种工业平均指数不升不跌；纳斯达克指数仅下跌下跌1 1点；香港恒生指数微升点；香港恒生指数微升5151点；美国国债市场点；美国国债市场纹丝不动。这与纹丝不动。这与19981998年年8 8月月1717日俄罗斯宣布停付日俄罗斯宣布停付800800多亿美元外债所引发的市场灾难性反应完全不多亿美元外债所引发的市场灾难性反应完全不同。同。阿根廷宏观经济指标阿根廷宏观经济指标市场早已预见，唯一措手不及的倒是阿根廷政府。市场早已预见，唯一措手不及的倒是阿根廷政府。20002000年阿根廷外贸盈余年阿根廷外贸盈余3333亿美元，亿美元，20012001年继续保年继续保持此势头，第一季度盈余持此势头，第一季度盈余2.32.3亿美元，说明阿根廷亿美元，说明阿根廷经济发展还有潜力。经济发展还有潜力。20012001年政府债务虽然高达国内生产总值的年政府债务虽然高达国内生产总值的5050，但预算财政赤字仅为国内生产总值的但预算财政赤字仅为国内生产总值的3.2%3.2%，按国，按国际标准，并不是特别高，也低于邻国巴西的际标准，并不是特别高，也低于邻国巴西的3.4%.3.4%.阿根廷危机成因阿根廷危机成因货币制度：货币局制度造成比索资金成本过高，货币制度：货币局制度造成比索资金成本过高，抑制了国内投资，带来经济衰退；抑制了国内投资，带来经济衰退；巴西下调汇率，冲击阿根廷出口；巴西下调汇率，冲击阿根廷出口；政府预算赤字猛烈上升。政府预算赤字猛烈上升。比索与美元比索与美元1:1的时代的时代2020世纪世纪8080年代，阿根廷经济连年衰退，货币贬值，年代，阿根廷经济连年衰退，货币贬值，通货膨胀高企，通货膨胀高企，19891989年通胀率高达年通胀率高达30003000。19911991年，为了抑制通胀，阿根廷政府开始实行货币发年，为了抑制通胀，阿根廷政府开始实行货币发行局制度（可兑换制度行局制度（可兑换制度convertibility systemconvertibility system，与联系汇率制相同）与联系汇率制相同）一般来说，一国央行发行发行货币时，主要根据一般来说，一国央行发行发行货币时，主要根据宏观经济指标：宏观经济指标：？经济增长速度不足、失业率高，而通胀不严重甚至紧经济增长速度不足、失业率高，而通胀不严重甚至紧缩时，央行无须关注外汇储备状况，可以也应当降低缩时，央行无须关注外汇储备状况，可以也应当降低利率，增加货币供应量，以刺激经济的增长，外汇储利率，增加货币供应量，以刺激经济的增长，外汇储备与货币发行没有直接、唯一的联系备与货币发行没有直接、唯一的联系货币发行局的基本要素货币发行局的基本要素1 1、央行每发行一个比索，就要有一个美元的外汇、央行每发行一个比索，就要有一个美元的外汇储备做基础。本土货币发行额只与外汇储备额相储备做基础。本土货币发行额只与外汇储备额相关，而且是按固定的汇率关，而且是按固定的汇率1:11:12 2、自动兑换，即央行必须无条件地按固定汇率接、自动兑换，即央行必须无条件地按固定汇率接受市场对美元的买卖要求受市场对美元的买卖要求？3 3、央行只能被动地因应市场对本土货币的需求的变动，、央行只能被动地因应市场对本土货币的需求的变动，扩张或收缩本国货币的供给，不能主动创造国内信贷，扩张或收缩本国货币的供给，不能主动创造国内信贷，因而无法主动影响本土经济发展。因而无法主动影响本土经济发展。4 4、因为主要目的之一是提高市场信心及本币稳定、因为主要目的之一是提高市场信心及本币稳定性，因此以法律形式固定下来性，因此以法律形式固定下来效果效果对付恶性通胀有效：拥有本国货币如同拥有美元，对付恶性通胀有效：拥有本国货币如同拥有美元，跳出之前恶性循环跳出之前恶性循环但在解决旧矛盾的同时，也酝酿了新矛盾但在解决旧矛盾的同时，也酝酿了新矛盾？一国经济要发展，货币供给量必须不断增加。但在货一国经济要发展，货币供给量必须不断增加。但在货币局制度下，央行无法自主增加本国货币供应量，比币局制度下，央行无法自主增加本国货币供应量，比索流通量要增加必须有外国的资本流进本国，而要吸索流通量要增加必须有外国的资本流进本国，而要吸引外国资本流入阿根廷引外国资本流入阿根廷？比索的利率必须高于国际利率，高于国际利率的溢价程度，取比索的利率必须高于国际利率，高于国际利率的溢价程度，取决于阿根廷经济的发展前景以及国际投资者对此前景的判断和决于阿根廷经济的发展前景以及国际投资者对此前景的判断和对该国政府资信的信任程度。经济发展前景明朗，整体经济的对该国政府资信的信任程度。经济发展前景明朗，整体经济的基本面良好，利率溢价就会比较低；反之，溢价就高基本面良好，利率溢价就会比较低；反之，溢价就高经济发展的前提经济发展的前提在各方面条件都非常顺利且配合良好的情况下，阿根廷经在各方面条件都非常顺利且配合良好的情况下，阿根廷经济发展，外国资本流入，阿根廷的货币供应增加，资本的济发展，外国资本流入，阿根廷的货币供应增加，资本的流动性促进阿根廷经济进一步发展，进而吸引更多的外国流动性促进阿根廷经济进一步发展，进而吸引更多的外国资本。但此制度下的经济发展格局僵硬，容不得大的意外资本。但此制度下的经济发展格局僵硬，容不得大的意外发生。发生。即使各方面条件都具备且发展均衡，这种增长的潜力也是即使各方面条件都具备且发展均衡，这种增长的潜力也是有局限的有局限的？由于比索利率及国内资本的成本始终高于国际资本，由于比索利率及国内资本的成本始终高于国际资本，阿根廷的产品在国际市场上要有竞争力，其产品必须阿根廷的产品在国际市场上要有竞争力，其产品必须有天然的垄断性，或者其企业的生产效率比国际同类有天然的垄断性，或者其企业的生产效率比国际同类企业高，又或者其劳动力成本比国际上同质的劳动力企业高，又或者其劳动力成本比国际上同质的劳动力成本低。成本低。阿根廷多年来保持经常项目下账户的赤字，已证明了阿根廷多年来保持经常项目下账户的赤字，已证明了这些条件并不易达到这些条件并不易达到危机危机1 119971997亚洲金融危机后，国际资本认为新兴市场的亚洲金融危机后，国际资本认为新兴市场的投资风险增加，提高了流入阿根廷资本的风险溢投资风险增加，提高了流入阿根廷资本的风险溢价。价。资金成本的提高抑制了阿根廷国内的投资需求，国内资金成本的提高抑制了阿根廷国内的投资需求，国内总投资水平从总投资水平从19.9%(1998)19.9%(1998)下降到下降到17.7%(1999)17.7%(1999)、16%(2000)16%(2000)，其中来自国内的投资率：，其中来自国内的投资率：15%(1998)15%(1998)下降下降到到13.5%(1999)13.5%(1999)、12.7%(2000)12.7%(2000)即整个国家投资率的下降主要是由于国内投资率下降即整个国家投资率的下降主要是由于国内投资率下降引起的，虽然利用外资的投资仍维持在稳定水平，但引起的，虽然利用外资的投资仍维持在稳定水平，但整个经济投资的不足，造成国民经济衰退。整个经济投资的不足，造成国民经济衰退。国内生产总值增长国内生产总值增长3.8%(1998),3.8%(1998),下降下降3.4%3.4%（19991999）危机危机2 219991999年，巴西为了增加其产品的出口竞争年，巴西为了增加其产品的出口竞争力，将其货币贬值力，将其货币贬值4040，这使阿根廷比索，这使阿根廷比索的真实有效汇率在的真实有效汇率在19991999年上升年上升1010以上。以上。对阿根廷出口是明显冲击。对阿根廷出口是明显冲击。如何反衰退如何反衰退？经济不景气之时，政府财政收入必然减少，同时经济不景气之时，政府财政收入必然减少，同时面临更大的支出压力。经济衰退，失业人数增加，面临更大的支出压力。经济衰退，失业人数增加，政府要增加福利支出，以稳定社会；同时也要增政府要增加福利支出，以稳定社会；同时也要增加投资支出，以刺激经济复苏。特别是在货币局加投资支出，以刺激经济复苏。特别是在货币局制度下，由于央行根本无法下调利率和汇率，扩制度下，由于央行根本无法下调利率和汇率，扩大财政支出可能成为唯一的反衰退手段。大财政支出可能成为唯一的反衰退手段。阿根廷联邦政府赤字阿根廷联邦政府赤字3838亿比索（亿比索（19981998）,72,72亿比索亿比索（19991999）预算赤字的增加，结果是政府债务的增加，既有外债，预算赤字的增加，结果是政府债务的增加，既有外债，也有内债。也有内债。一般国家一般国家？非货币局制度下的国家，经济衰退，社会非货币局制度下的国家，经济衰退，社会需求下降，利率一般也会随之下降，政府需求下降，利率一般也会随之下降，政府融资以刺激经济发展的成本也下降。融资以刺激经济发展的成本也下降。货币局制度下的国家货币局制度下的国家？理论上也有一个调节机制，能够自动对外理论上也有一个调节机制，能够自动对外汇的流进与流出进行调节：汇的流进与流出进行调节：外资流出，货币供给减少，利率提高；利率提外资流出，货币供给减少，利率提高；利率提高，吸引外资流入，增加货币的供给，并通过高，吸引外资流入，增加货币的供给，并通过这种机制自动调节生产与就业。这种机制自动调节生产与就业。这也是倡导者当初所描绘的，但忽略了实际市这也是倡导者当初所描绘的，但忽略了实际市场上投资者在决定投资时所考虑的多种因素场上投资者在决定投资时所考虑的多种因素？资金成本受限于国际的资金成本及外资金成本受限于国际的资金成本及外国投资者对阿根廷经济前景与风险的国投资者对阿根廷经济前景与风险的预期预期经济衰退与政府赤字增加，使投资者认为阿根廷经济衰退与政府赤字增加，使投资者认为阿根廷的投资风险增加，因而增加资金的风险溢价，使的投资风险增加，因而增加资金的风险溢价，使阿根廷的资金成本不但未能随经济不景气而下落，阿根廷的资金成本不但未能随经济不景气而下落，反而进一步升高。反而进一步升高。这样，阿根廷政府一方面要通过借债扩大支出，这样，阿根廷政府一方面要通过借债扩大支出，同时还要以更高的成本来借新债偿还原来成本较同时还要以更高的成本来借新债偿还原来成本较低的旧债。尽管阿根廷全国低的旧债。尽管阿根廷全国15501550亿美元的外债中亿美元的外债中只有百分之十几是短期的，但由于融资成本越来只有百分之十几是短期的，但由于融资成本越来越高，每次外债到期，就会引起市场对阿根廷政越高，每次外债到期，就会引起市场对阿根廷政府筹借新债偿还旧债的能力的怀疑。这更增加了府筹借新债偿还旧债的能力的怀疑。这更增加了阿根廷政府筹资的困难与成本，也使筹资一次比阿根廷政府筹资的困难与成本，也使筹资一次比一次困难，使投资者认为阿根廷政府违约拖欠债一次困难，使投资者认为阿根廷政府违约拖欠债务的风险加大，因而利率溢价迅速上升。务的风险加大，因而利率溢价迅速上升。20012001年年3 3月暂时避过第一次危机月暂时避过第一次危机但根本问题没有解决，市场分析员不断透但根本问题没有解决，市场分析员不断透露要阿根廷政府实行美元化或将比索贬值露要阿根廷政府实行美元化或将比索贬值的言论。的言论。美元化美元化？部分分析员认为，美元化之后阿根廷将消除汇率部分分析员认为，美元化之后阿根廷将消除汇率风险。但产生更多新问题：风险。但产生更多新问题：实际上，实行货币局制度以来，阿的金融体系正实际上，实行货币局制度以来，阿的金融体系正越来越美元化。由于美元利率长期低于比索利率，越来越美元化。由于美元利率长期低于比索利率，阿的家庭与企业都愿意向银行借贷美元，大量的阿的家庭与企业都愿意向银行借贷美元，大量的家庭购房时，愿意持有以美元计值的按揭贷款，家庭购房时，愿意持有以美元计值的按揭贷款，每月再将比索收入通过银行换成美元偿还贷款。每月再将比索收入通过银行换成美元偿还贷款。由于银行在阿根廷发生大量美元借贷行为，使美由于银行在阿根廷发生大量美元借贷行为，使美元在阿根廷境内不断派生，通过这种机制，阿根元在阿根廷境内不断派生，通过这种机制，阿根廷境内的美元资产与负债不断内在扩大。廷境内的美元资产与负债不断内在扩大。阿根廷经济完全受限于国际资本。阿根廷经济完全受限于国际资本。比索大幅贬值比索大幅贬值？由于很多家庭和中小企业从银行贷款的是由于很多家庭和中小企业从银行贷款的是美元，收入是比索，如果将比索直接大幅美元，收入是比索，如果将比索直接大幅贬值，这些家庭和企业的债务会大大增加，贬值，这些家庭和企业的债务会大大增加，引起破产。政府无法承担其社会代价和政引起破产。政府无法承担其社会代价和政治代价。治代价。美元化不能，贬值不得，国际资本市场上筹不到资，年终美元化不能，贬值不得，国际资本市场上筹不到资，年终又有一批外债到期，阿根廷政府只有进一步求助于国际货又有一批外债到期，阿根廷政府只有进一步求助于国际货币基金组织。币基金组织。国际货币基金组织提出要求，仍是要求阿根廷政府削减财国际货币基金组织提出要求，仍是要求阿根廷政府削减财政开支，减少赤字。政开支，减少赤字。讨价还价过程中，阿一些地方出现游行示威，抗议政府削讨价还价过程中，阿一些地方出现游行示威，抗议政府削减工资，并演变为抢劫和暴乱，致总统下台。减工资，并演变为抢劫和暴乱，致总统下台。美元流失、外汇储备减少，阿根廷经济中的货币头寸异常美元流失、外汇储备减少，阿根廷经济中的货币头寸异常紧张，无论是美元还是比索的流动性都显得极为紧缺。现紧张，无论是美元还是比索的流动性都显得极为紧缺。现金短缺，迫使许多地方省份开始自行印制债券用以支付员金短缺，迫使许多地方省份开始自行印制债券用以支付员工的工资及供货商的货款。工的工资及供货商的货款。国际货币基金组织因阿根廷不能有效控制财政支出，已拒国际货币基金组织因阿根廷不能有效控制财政支出，已拒绝向阿根廷提供援助。阿根廷到期兑付外债的希望完全破绝向阿根廷提供援助。阿根廷到期兑付外债的希望完全破灭，拖欠外债无法避免。灭，拖欠外债无法避免。为避免地方各省债权发行失控，临时政府为避免地方各省债权发行失控，临时政府决定通过联邦政府发债来换取各省的债券，决定通过联邦政府发债来换取各省的债券，该债券发展成为阿根廷的新货币。该债券发展成为阿根廷的新货币。这是这是1010年来阿根廷政府首次可以按自己的年来阿根廷政府首次可以按自己的需要印制货币来支付帐单，也意味着货币需要印制货币来支付帐单，也意味着货币局制度在阿根廷的崩溃局制度在阿根廷的崩溃7 关联风险关联风险 相关产业或相关市场发生问题而使行为人遭受损相关产业或相关市场发生问题而使行为人遭受损失的不确定性失的不确定性2829二、金融风险的识别二、金融风险的识别及时、准确及时、准确全面、深入全面、深入连续、系统连续、系统P71301，从业务特征识别金融风险，从业务特征识别金融风险资资产产负负债债表表资资产产现金资产现金资产各种贷款各种贷款证券投资证券投资固定资产固定资产其他资产其他资产流动性流动性信用风险；利率风险、汇率风险、信用风险；利率风险、汇率风险、国家风险国家风险证券价格风险、利率风险、信用风险证券价格风险、利率风险、信用风险31资资产产负负债债表表负负债债存款负债存款负债借入负债借入负债结算中负债结算中负债利率风险、流动性风险利率风险、流动性风险32资资产产负负债债结结构构多样化多样化合理搭配合理搭配中长期资产过多：流动性风险中长期资产过多：流动性风险银行贷款在资产中的比例过高：信用风险银行贷款在资产中的比例过高：信用风险各种资产的正相关性越大各种资产的正相关性越大重新定价的资产、负债的到期日、数量重新定价的资产、负债的到期日、数量一致？一致？利率敏感性资产大于利率敏感性负债利率敏感性资产大于利率敏感性负债33运运营营能能力力资本金资本金收益能力收益能力P75经营者承担日常经营风险、保持清偿能力、经营者承担日常经营风险、保持清偿能力、体现实力的根本体现实力的根本弥补损失；红利分配、承受负债成本的能弥补损失；红利分配、承受负债成本的能力、吸收资金的能力力、吸收资金的能力损益表损益表例：长期债务的利息收入较多：利率风险例：长期债务的利息收入较多：利率风险 拆入资金的利息支出较多：流动性风险拆入资金的利息支出较多：流动性风险股权收益率模型：股权收益率模型：ROE净收益净收益/股权总额股权总额 (净收益净收益/总资产总资产)(总资产总资产/股权总额股权总额)管理水平管理水平信息系统、控制系统、计划系统、操作系统信息系统、控制系统、计划系统、操作系统乘数效应乘数效应34结结合合具具体体的的业业务务流流程程352，金融风险的成因分析，金融风险的成因分析汇率风险汇率风险国际金融国际金融市场上的市场上的供求关系供求关系此国货币购买力、经济发展水平、此国货币购买力、经济发展水平、经济政策的变化；另一个国家甚至经济政策的变化；另一个国家甚至全世界的经济、贸易、金融、政治全世界的经济、贸易、金融、政治形势的变化；市场预期形势的变化；市场预期利率风险利率风险金融市场金融市场上的资金上的资金供求关系供求关系货币供应量、货币政策、财政政策、货币供应量、货币政策、财政政策、通货膨胀率、经济周期通货膨胀率、经济周期信用风险，经营风险信用风险，经营风险经营管理能力经营管理能力36跨跨国国境境贷贷款款偿还问题偿还问题收益问题收益问题期限问题期限问题信用风险信用风险经营能力：产品质量、技术力量、管理水平经营能力：产品质量、技术力量、管理水平经营环境：市场结构、竞争状况、行业特征经营环境：市场结构、竞争状况、行业特征担保方式：抵押？保证？担保方式：抵押？保证？信誉品质信誉品质资本实力资本实力国家风险国家风险政治：政局稳定、政权更迭、对外关系政治：政局稳定、政权更迭、对外关系经济：经济结构、国际收支、外汇政策经济：经济结构、国际收支、外汇政策期限长短、提前还贷、推迟还贷？期限长短、提前还贷、推迟还贷？流动性风险流动性风险利率风险利率风险利率风险利率风险利润水平：技术革新、成本变化利润水平：技术革新、成本变化宏观政策：扩张、紧缩、优先发展产业等宏观政策：扩张、紧缩、优先发展产业等货币市场资金供求状况货币市场资金供求状况汇率风险汇率风险经济：国际收支、货币购买力、利差经济：国际收支、货币购买力、利差市场预期、投机因素市场预期、投机因素政治因素、新闻因素、中央银行干预政治因素、新闻因素、中央银行干预 1995年年2月月26日，巴林银行宣告破产。日，巴林银行宣告破产。1，巴林银行简介巴林银行简介 巴林兄弟公司（公司融资、银行业务、国际资本交易）巴林兄弟公司（公司融资、银行业务、国际资本交易）巴林证券公司（证券经纪业务）巴林证券公司（证券经纪业务）巴林资产管理投资有限公司（管理全球巴林资产管理投资有限公司（管理全球400多亿美元机多亿美元机构和个人基金）构和个人基金）控制美国一家投资银行控制美国一家投资银行47的股份的股份37巴巴 林林 银银 行行 案案 例例 分分 析析2，巴林事件始末巴林事件始末 尼克尼克 里森里森 授权：在大阪证券交易所和新加坡国际金融交易所进行授权：在大阪证券交易所和新加坡国际金融交易所进行日经日经225指数期货套利指数期货套利 “错误帐户错误帐户”：88888 投机（投机（1）：）：日经日经225指数期权（等价对敲卖出期权，即在同一市场指数期权（等价对敲卖出期权，即在同一市场上以相同或相近的价格同时卖出具有相同履约价格及有效上以相同或相近的价格同时卖出具有相同履约价格及有效期间的日经期间的日经225指数看涨期权和看跌期权，以期收取可观的指数看涨期权和看跌期权，以期收取可观的期权费）期权费）38巴巴 林林 银银 行行 案案 例例 分分 析析收益收益0 0日经日经225225指数指数1900019000图图117 同时卖出具有相同执行价格和同时卖出具有相同执行价格和 有效期间的看涨期权和看跌期权有效期间的看涨期权和看跌期权39巴巴 林林 银银 行行 案案 例例 分分 析析19951995年年3 3月月收益收益0 0日经日经225225指数指数1900019000图图118 买入日经买入日经225指数期货指数期货投机（投机（2）：买入日经）：买入日经225指数期货指数期货40巴巴 林林 银银 行行 案案 例例 分分 析析7070亿美元亿美元$70$70亿亿收益收益0 0债券价格债券价格图图119 卖出日本政府债券和欧洲日元卖出日本政府债券和欧洲日元投机（投机（3）：沽空日本政府债券和欧洲日元）：沽空日本政府债券和欧洲日元41巴巴 林林 银银 行行 案案 例例 分分 析析收益收益0 0日经日经225225指数指数190001900019951995年年2 2月月2525日，亏损日，亏损6.256.25亿英镑亿英镑$200$200亿亿3，英格兰银行的挽救行动英格兰银行的挽救行动 越权：越权：200亿美元的日本利率期债和亿美元的日本利率期债和70亿美元的日经亿美元的日经225指数期权和期货交易指数期权和期货交易4，事件的结束事件的结束 3月月2日，在日经日，在日经225股票指数和日经股票指数和日经225期货指数反弹期货指数反弹300多点的情况下，巴林银行所有未平仓期货合约几乎全部平仓。多点的情况下，巴林银行所有未平仓期货合约几乎全部平仓。亏损：亏损：9.16亿英镑，约合亿英镑，约合14亿多美元亿多美元42巴巴 林林 银银 行行 案案 例例 分分 析析(1)巴林集团管理层的失职巴林集团管理层的失职 早在早在1994年末和年末和1995年初，新加坡国际金融交易所曾发年初，新加坡国际金融交易所曾发现新加坡巴林期货公司的交易中存在若干异常，并向巴林现新加坡巴林期货公司的交易中存在若干异常，并向巴林集团提出了一些关于新加坡巴林期货公司的征询集团提出了一些关于新加坡巴林期货公司的征询 1995年年1月，市场风传巴林期货在大阪交易所巨额持仓，月，市场风传巴林期货在大阪交易所巨额持仓，其中部分消息来自巴塞尔国际结算银行，但其中部分消息来自巴塞尔国际结算银行，但 套利的低利润套利的低利润;明知尼克明知尼克里森的职责，但未采取任何行里森的职责，但未采取任何行动，动，“星级交易员星级交易员”未通知英格兰银行的情况下，擅自给其新加坡分部汇去未通知英格兰银行的情况下，擅自给其新加坡分部汇去7.6亿英镑现金亿英镑现金5，原因分析原因分析43巴巴 林林 银银 行行 案案 例例 分分 析析对金融衍生产品的复杂性和风险性认识不足对金融衍生产品的复杂性和风险性认识不足(2)松散的内部控制松散的内部控制 金融机构内部管理是风险控制的核心问题金融机构内部管理是风险控制的核心问题，而巴林的内部，而巴林的内部控制却非常松散。控制却非常松散。1月份第月份第1周：周：3024张张20天后：天后：16852张张2月中旬：月中旬：2万张万张这一信号没有被巴林银行的最高管理当局注意到从而作出这一信号没有被巴林银行的最高管理当局注意到从而作出应有的反应应有的反应 直到直到2月月23日，公司的风险报告仍出现交易平衡；而新加日，公司的风险报告仍出现交易平衡；而新加坡的期货交易仅有少数客户，其中三个为巴林分支，另一坡的期货交易仅有少数客户，其中三个为巴林分支，另一是巴黎国家银行，每笔交易都会经过一家巴林分支是巴黎国家银行，每笔交易都会经过一家巴林分支“伦敦伦敦的人应该知道我的数字都是假造的的人应该知道我的数字都是假造的”44巴巴 林林 银银 行行 案案 例例 分分 析析 组织结构上的缺陷组织结构上的缺陷(交叉；变动交叉；变动)作为总经理，除了负责交易外：作为总经理，除了负责交易外：(1)监督行政财务管理人员；监督行政财务管理人员；(2)签发支票；签发支票；(3)负责把关与新加坡国际货币交易所交易活动的对帐调负责把关与新加坡国际货币交易所交易活动的对帐调节；节；(4)负责把关与银行的对帐调节；负责把关与银行的对帐调节；审计组：审计组：“管制有可能被总经理一人取代管制有可能被总经理一人取代”，“他负责他负责前台交易及财务管理前台交易及财务管理”，“在巴林新加坡期货部存在着离开正常轨道做违反新加坡在巴林新加坡期货部存在着离开正常轨道做违反新加坡国际货币交易所规章之事的可能国际货币交易所规章之事的可能”“鉴于行政财务管理方面缺少有经验的资深骨干，总经理鉴于行政财务管理方面缺少有经验的资深骨干，总经理必须积极兼任交易和后勤管理两职必须积极兼任交易和后勤管理两职”45(3)代客交易部门与自营交易部门划分不清代客交易部门与自营交易部门划分不清 代客户垫付期货合同的维持金是非常少有的事代客户垫付期货合同的维持金是非常少有的事 (4)奖金结构与风险参数比例失当奖金结构与风险参数比例失当 巴林一直将公司巴林一直将公司50的毛利作为奖金发给雇员的毛利作为奖金发给雇员交易员的收入与交易利润挂钩的奖励制度交易员的收入与交易利润挂钩的奖励制度46(5)缺乏全球性的信息沟通与协调缺乏全球性的信息沟通与协调 英格兰银行及证券期货管理局、新加坡国际货币交易所、英格兰银行及证券期货管理局、新加坡国际货币交易所、日本银行日本银行47第二节第二节 VaR、极限测试与情景分析、极限测试与情景分析 -微观风险评估微观风险评估一、金融市场风险评估的模型一、金融市场风险评估的模型二、二、VaR的计算方法与应用的计算方法与应用三、情景分析与极限测试三、情景分析与极限测试四、其他金融风险的评估四、其他金融风险的评估48一、金融市场风险评估的模型一、金融市场风险评估的模型1，波动性分析模型，波动性分析模型（均值方差模型）（均值方差模型）概率与概率分布概率与概率分布 均值：每一种损益的加权平均；预期收益均值：每一种损益的加权平均；预期收益(30)方差：实际结果偏离平均结果的程度方差：实际结果偏离平均结果的程度 资产收益的波动资产收益的波动 49SA(0321)20.508 SB894 (500-321)20.342 (1000-321)20.151/2 364标标 准准 差差502，敏感性分析模型，敏感性分析模型(1)股票的敏感性：股票的敏感性：系数系数51(2)期权的敏感性：期权的敏感性：期权标的物价格变动对期权价格的影响期权标的物价格变动对期权价格的影响权利期间对期权价格的影响权利期间对期权价格的影响标的物价格变动对标的物价格变动对 系数的影响系数的影响52(3)固定收益债券的敏感性：固定收益债券的敏感性：暴露和暴露和简单缺口模型简单缺口模型 暴露：经营者持有的具有金融风险的产品头寸暴露：经营者持有的具有金融风险的产品头寸(数额数额)与期限与期限 净暴露：每种产品买入头寸与卖出头寸的敞口净暴露：每种产品买入头寸与卖出头寸的敞口(差差)缺口：两类产品之差的缺口：两类产品之差的绝对值绝对值 没有考虑期限没有考虑期限53 到期日缺口模型到期日缺口模型 敏感性缺口：敏感性缺口：每个时间段每个时间段的敏感性资产和敏感性负债的的敏感性资产和敏感性负债的 差额；差额；分析每个时间段的风险分析每个时间段的风险 资产和负债的匹配状况资产和负债的匹配状况 利率敏感性缺口模型：正缺口、负缺口利率敏感性缺口模型：正缺口、负缺口 持续期和持续期和持续期缺口持续期缺口 有效到期日：收回初始成本所需的时间有效到期日：收回初始成本所需的时间 考察利率变化对该资产或负债的实质影响、证券或衍生品考察利率变化对该资产或负债的实质影响、证券或衍生品的价格风险的价格风险 持续期：比期限或到期日更能衡量出金融工具的利率敏持续期：比期限或到期日更能衡量出金融工具的利率敏感性感性54持续期持续期Pt 第第t期现金流量值期现金流量值例：例：5年期息票利率为年期息票利率为6的债券的债券55波动性分析的局限：波动性分析的局限：孤立地考虑资产组合的波动程度孤立地考虑资产组合的波动程度孤立地考虑资产组合的波动程度孤立地考虑资产组合的波动程度 只描述了收益偏离平均收益的程度，实际损失可能远只描述了收益偏离平均收益的程度，实际损失可能远只描述了收益偏离平均收益的程度，实际损失可能远只描述了收益偏离平均收益的程度，实际损失可能远远大于方差远大于方差远大于方差远大于方差敏感性分析的局限：敏感性分析的局限：对产品的高度依赖性对产品的高度依赖性对产品的高度依赖性对产品的高度依赖性 相对性相对性相对性相对性561，VaR概述概述(1)VaR的提出的提出 G30，1993：引入风险价值系统来给交易头寸估价和评估金融风险引入风险价值系统来给交易头寸估价和评估金融风险 JP Morgan，1994：“415报告报告”；Risk Metrics二、二、VaR的计算方法与应用的计算方法与应用(2)什么是什么是VaR Value at Risk 在市场正常波动下，在一定的在市场正常波动下，在一定的在市场正常波动下，在一定的在市场正常波动下，在一定的概率水平概率水平概率水平概率水平（置信度）下，（置信度）下，（置信度）下，（置信度）下，某一金融资产或证券组合在未来特定的一段时间内的某一金融资产或证券组合在未来特定的一段时间内的某一金融资产或证券组合在未来特定的一段时间内的某一金融资产或证券组合在未来特定的一段时间内的最大可能损失最大可能损失最大可能损失最大可能损失。57(3)VaR的优缺点的优缺点 可以测量复杂组合和不同部门的总体市场风险可以测量复杂组合和不同部门的总体市场风险 简单、易理解简单、易理解 提供了一个统一的方法测量风险，为高层管理者比较提供了一个统一的方法测量风险，为高层管理者比较不同业务部门的风险大小、基于风险调整的绩效评估、不同业务部门的风险大小、基于风险调整的绩效评估、资本配置、风险限额设置等提供了一个简单可行的方法资本配置、风险限额设置等提供了一个简单可行的方法 体现出投资组合分散化对降低风险的贡献体现出投资组合分散化对降低风险的贡献 适合监管部门适合监管部门 向后看的方法向后看的方法 无法处理极端情形无法处理极端情形58风险定价公式风险定价公式敏感性分析敏感性分析VaR模型模型极限测试与情景分析极限测试与情景分析风险资本充足性评价风险资本充足性评价风险资本配置风险资本配置前台前台中台中台后台后台