第5章资金筹集管理.pptx

普通股筹资普通股筹资优先股筹资优先股筹资长期借款筹资长期借款筹资企业债券筹资企业债券筹资融资租赁融资租赁流动负债筹资（短期筹资活动）流动负债筹资（短期筹资活动）1第一节第一节 企业筹资管理概述企业筹资管理概述u权益资本筹资权益资本筹资u负债资本筹资负债资本筹资2一、权益资本的性质和筹资方式一、权益资本的性质和筹资方式 权权益益资资本本又又称称自自有有资资本本，是是企企业业所所有有者者投投入入企企业业和和企企业业在在生生产产经经营营期期间间积积累累的的资资金。金。（一）资本金制度（一）资本金制度 （二）权益资本的性质（二）权益资本的性质 （三）权益资本筹集的主要方式（三）权益资本筹集的主要方式3（一）资本金制度（一）资本金制度资本金：指企业在设立时由投资人投入的资本，资本金：指企业在设立时由投资人投入的资本，是企业在工商行政管理部门登记的注册资金。是企业在工商行政管理部门登记的注册资金。l资本金是所有者权益的主要来源和表现形式，资本金是所有者权益的主要来源和表现形式，是投资人拥有的根本权益。是投资人拥有的根本权益。确定资本金的方法有三种：确定资本金的方法有三种：（1）实收资本制。）实收资本制。在企业设立时，一次性缴纳在企业设立时，一次性缴纳全额资本，实收资本与注册资本一致。全额资本，实收资本与注册资本一致。（2）授权资本制。）授权资本制。在企业设立时，只用缴纳一在企业设立时，只用缴纳一定的首期出资额，其余部分可以以后分期缴纳。定的首期出资额，其余部分可以以后分期缴纳。（3）折衷资本制。）折衷资本制。在企业设立时，只用缴纳首在企业设立时，只用缴纳首期出资额，但对首期出资额有一定限制。期出资额，但对首期出资额有一定限制。4（二）权益资本的性质（二）权益资本的性质1.权益资本的持有者拥有所有权权益资本的持有者拥有所有权2.对收益和资产的要求权从属于债权人对收益和资产的要求权从属于债权人破产清算时分配顺序：员工破产清算时分配顺序：员工-政府政府-有担保债有担保债权人权人-一般债权人一般债权人-权益资本持有者权益资本持有者3.没有到期日，不能退还，只能转让没有到期日，不能退还，只能转让4.股利在税后利润中支付，不能抵扣所得税股利在税后利润中支付，不能抵扣所得税5（三）权益资本筹资的主要方式（三）权益资本筹资的主要方式1.吸收直接投资吸收直接投资：现金现金/实物实物/无形资产投资无形资产投资按按“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则，的原则，不以证券为中介，按出资额的比例分享利润、承担损失。不以证券为中介，按出资额的比例分享利润、承担损失。2.股票筹资股票筹资股票是股份公司为筹集自由资金而发行的有价证券，是股股票是股份公司为筹集自由资金而发行的有价证券，是股东按其所持股份享有权利和承担义务的书面凭证。东按其所持股份享有权利和承担义务的书面凭证。3.保留盈余保留盈余保留盈余是指企业税后利润进行分配所形成的公积金和未保留盈余是指企业税后利润进行分配所形成的公积金和未分配利润。分配利润。特点：无需支付筹资费用特点：无需支付筹资费用4.联营筹资联营筹资企业联营指在自愿互利的基础上，由两个或两个以上具有企业联营指在自愿互利的基础上，由两个或两个以上具有法人地位的企业，就同一产业的有关生产过程和生产环法人地位的企业，就同一产业的有关生产过程和生产环节而组成利益均沾、风险共担的经济联合体。节而组成利益均沾、风险共担的经济联合体。6 二、负债资本筹资的性质和筹资方式二、负债资本筹资的性质和筹资方式 负债资本又称债务资本、借入资金，是负债资本又称债务资本、借入资金，是企业以债务人身份、以负债的方式所筹企业以债务人身份、以负债的方式所筹得的资金。得的资金。（一）负债资本的性质（一）负债资本的性质 （二）负债资本筹集的主要方式（二）负债资本筹集的主要方式7（一）负债资本的性质（一）负债资本的性质1.体现债权债务关系体现债权债务关系2.企业对负债资本享有使用权，但担负还企业对负债资本享有使用权，但担负还本付息的义务本付息的义务3.负债资本的提供者负债资本的提供者(债权人债权人)不能参与企业不能参与企业经营管理和利润分配经营管理和利润分配4.负债资本必须按时还本付息，使企业形负债资本必须按时还本付息，使企业形成固定负担，财务风险较大成固定负担，财务风险较大5.负债资本成本较低，利息可以税前扣除负债资本成本较低，利息可以税前扣除8（二）负债资本筹资的主要方式（二）负债资本筹资的主要方式1.银行借款银行借款：如：短期借款和长期借款如：短期借款和长期借款2.商业信用商业信用：指在商品购销活动中因延期：指在商品购销活动中因延期付款或预收货款而与其他企业形成的借付款或预收货款而与其他企业形成的借贷关系。贷关系。如：应付账款、应付票据、预如：应付账款、应付票据、预收账款收账款3.发行债券发行债券：指债务人为筹集负债资本而：指债务人为筹集负债资本而向众多投资者发行的、约定在一定期限向众多投资者发行的、约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。内向债权人还本付息的有价证券。4.融资租赁融资租赁：区分经营租赁和融资租赁：区分经营租赁和融资租赁9第二节第二节 普通股筹资普通股筹资一、股票的分类一、股票的分类二、普通股基础二、普通股基础三、股票发行的条件三、股票发行的条件四、股票发行的程序四、股票发行的程序五、股票发行的方法和推销的方式五、股票发行的方法和推销的方式六、股票发行的价格六、股票发行的价格七、股票上市七、股票上市八、普通股筹资的优缺点八、普通股筹资的优缺点10一、股票的分类一、股票的分类按按是否记名是否记名分：记名股票和无记名股票分：记名股票和无记名股票按按股东的权利、义务股东的权利、义务分：普通股和优先股分：普通股和优先股按按票面有无金额票面有无金额分：面值股票和无面值股票分：面值股票和无面值股票按按投资主体不同投资主体不同分：国家股、法人股、个人股分：国家股、法人股、个人股和外资股和外资股按按有无表决权有无表决权分：有表决权股和无表决权股分：有表决权股和无表决权股按按支付的货币不同支付的货币不同分：分：A股和股和B股股11记名股票的转记名股票的转让要办理过户让要办理过户手续手续无面值股票只无面值股票只表明股数表明股数我国发行的都我国发行的都是面值股票是面值股票外资股：外资股：境内上市外资股境内上市外资股B股股境外上市外资股境外上市外资股H股、股、S股、股、N股股有表决权：多数普通有表决权：多数普通股股无表决权：多数优先无表决权：多数优先股股A股：人民币标明面值、股：人民币标明面值、人民币认购交易人民币认购交易B股：人民币标明面值、股：人民币标明面值、外币认购交易外币认购交易二、普通股基础二、普通股基础（一）（一）股票筹资的目的：股票筹资的目的：筹措资金筹措资金1.为了建立新的股份公司发行股票为了建立新的股份公司发行股票2.已设立的股份公司为增加资本发行股票已设立的股份公司为增加资本发行股票3.其他目的：发放股票股利、可转换债券转其他目的：发放股票股利、可转换债券转股、股票分割股、股票分割12二、普通股基础二、普通股基础（二）（二）普通股股东的权利：普通股股东的权利：（1）对公司的管理权：投票权、查账权）对公司的管理权：投票权、查账权（2）出售或转让股份的权利）出售或转让股份的权利（3）优先认股权：增发时行使该权利）优先认股权：增发时行使该权利（4）剩余财产的要求权：按照清偿顺序，如）剩余财产的要求权：按照清偿顺序，如果有剩余财产，则由普通股股东获得果有剩余财产，则由普通股股东获得13三、股票发行的条件三、股票发行的条件（一）发行股票的一般条件（一）发行股票的一般条件1.申请文件申请文件(1)股份公司章程股份公司章程(2)发行股票申请书发行股票申请书(3)招股说明书招股说明书(4)股票承销协议股票承销协议(5)财务会计报告、资产评估报告等财务会计报告、资产评估报告等2.发行种类发行种类l设立发行（设立发行（IPO）l增资发行（增资发行（SEO）14设立发行IPO 设立发行又称首次公开发行，是指上市公司首次公开向不特定的社会公众发行普通股募集资本的行为，即IPO（Initial public offerings）。（一）IPO程序选择合适的股选择合适的股票发行时机票发行时机聘请财务顾问聘请财务顾问(证券公司证券公司)选聘中介机构选聘中介机构(主承销商主承销商/会计会计/律师律师/资产评估资产评估)设立股份公设立股份公司司确定上市承确定上市承销商和保荐人销商和保荐人中介机构进中介机构进行尽职调查行尽职调查制作制作招股说招股说明书明书上报审核上报审核上市公告书上市公告书(股票挂牌前股票挂牌前3天刊登在证监天刊登在证监会指定报纸会指定报纸)（二）IPO定价 IPO定价是指新股发行时的股票发行价格。一般需要结合实际先确定股票发行底价，然后再采用一定的方式确定最终发行价格。1.股票发行底价的确定 股票发行底价实质是股票的内在价值。u市盈率法P/E市盈率=每股市价/每股收益则，每股市价=市盈率每股收益 拟上市公司市盈率或同类行业二级市场的平均市盈率2.最终价格的确定方法 依据股票内在价值确定的价格并不是真正的股票发行价格，发行价格的最终确定与定价方式有关，我国常采用的定价方式为：市场询价方式市场询价方式市场询价方式此种方式以股票的内在价值为基础通过市场初步询价，确定新股发行的价格区间在发行价格区间内通过路演，累计投标询价确定最终新股发行价格询价的对象是指符合条件的证券投资基金管理公司、证券公司、信托投资公司、财务公司、保险机构投资者，以及经中国证监会认可的其他机构投资者。（三）IPO的利与弊1.利：第一，融通巨额股权资本。第二，提高股票的变现力。股票上市后，投资者可以按照其意愿自由买进与卖出。第三，防止股权过于集中。由于股票上市会面向社会公众融资，这样就可以促进公司股权的社会化，从而稀释股权。第四，提高公司的知名度。第五，便于确定公司价值。股票上市后，依据公司的股票市价，可以十分容易地确定公司的市场价值。2.弊：第一，公司会失去隐私权。第二，承担较高的上市费用和信息披露费用。第三，股价有时会扭曲公司的实际状况。一个公司股票市价的高低会受到众多因素的作用，它并不仅仅取决于公司的业绩。增资发行SEO 增资发行又称股权再融资（Secondary Equity offering，简称SEO）是指上市公司首次发行股票以后的各次发行股票。（一）SEO方式现有股东、新的机构投资者和公众投资者增发面向现有股东配股配股（二）SEO定价1.配股配股价格是按照发行公告发布时的股票市场价格的一定折价比例确定的，正常情况下，折价比例为10%到25%。2.增发增发股价的确定与未来投资预计的利润额和新股发行后的市盈率有关。三、股票发行的条件三、股票发行的条件（二）设立发行（二）设立发行（IPO）的特殊条件）的特殊条件（书（书80页）页）（三）增资发行（三）增资发行（SEO）的特殊条件）的特殊条件（书（书80页）页）26四、股票发行的程序四、股票发行的程序了解了解27五、股票发行的方法和推销的方式五、股票发行的方法和推销的方式（一）股票发行方法（一）股票发行方法股票发行方式：股票发行方式：公募：公司发行的股票可以被社会上任何公募：公司发行的股票可以被社会上任何人认购并进行交易，如人认购并进行交易，如IPO和和SEO。私募：公司发行的股票是针对特定的非社私募：公司发行的股票是针对特定的非社会公众的，其他投资者不能认购。会公众的，其他投资者不能认购。2829 公司发展阶段与股权融资公司发展阶段与股权融资私募设立发行(IPO)增资发行(SEO)种子期成长期创业期成熟期30私募的对象私募的对象:创业者、天使投资者、风险投资公司创业者、天使投资者、风险投资公司和机构投资者等。和机构投资者等。创业者创业者是公司的发起者，它们是公司启动资金是公司的发起者，它们是公司启动资金的主要来源。的主要来源。天使投资者天使投资者是指为是指为种子时期种子时期公司提供资本的公司提供资本的个个人人。他们是种子公司的第一批投资者，通常是创。他们是种子公司的第一批投资者，通常是创业者的朋友、亲戚或商业伙伴。业者的朋友、亲戚或商业伙伴。风险投资公司风险投资公司是指为是指为创业时期创业时期公司提供资本的公司提供资本的公司公司。此类公司专门选择高风险、高回报项目群。此类公司专门选择高风险、高回报项目群投资，从而实现高额的收益回报。投资，从而实现高额的收益回报。机构投资者机构投资者是指专门进行有价证券投资活动的是指专门进行有价证券投资活动的法人机构。如证券公司、投资公司、保险公司、法人机构。如证券公司、投资公司、保险公司、各种福利基金、养老基金及金融财团等。各种福利基金、养老基金及金融财团等。31u私募的特点：私募的特点：（）一般（）一般不需要抵押、担保不需要抵押、担保等等（）不受公开发行法规的制约，能（）不受公开发行法规的制约，能节约融节约融资时间和融资成本资时间和融资成本（）不同投资者的介入可以不同程度地（）不同投资者的介入可以不同程度地提提高公司的管理能力和经营能力等高公司的管理能力和经营能力等（）所需投资对象（）所需投资对象需要公司寻找需要公司寻找（）融资常常（）融资常常分次实现分次实现五、股票发行的方法和推销的方式五、股票发行的方法和推销的方式（一）股票发行方法（一）股票发行方法股票发行的具体方法：股票发行的具体方法：1.有偿增资有偿增资2.无偿配股无偿配股3.有偿无偿并行增股有偿无偿并行增股32五、股票发行的方法和推销的方式五、股票发行的方法和推销的方式（一）股票发行方法（一）股票发行方法股票发行的具体方法：股票发行的具体方法：1.有偿增资有偿增资：指投资人须按股票面额或市价，用现金：指投资人须按股票面额或市价，用现金或实物购买股票。或实物购买股票。(1)(1)公募发行公募发行：即向社会公众公开招募认股人认购股：即向社会公众公开招募认股人认购股票。票。(2)(2)股东配股股东配股：指发行公司对现有股东按一定比例配：指发行公司对现有股东按一定比例配给公司新发行股票的认购权，准许其优先认购新股。给公司新发行股票的认购权，准许其优先认购新股。(3)(3)第三者配股第三者配股：指股份公司在发行新股时，给予与：指股份公司在发行新股时，给予与本公司有特殊关系的第三方以新股摊认权。本公司有特殊关系的第三方以新股摊认权。33五、股票发行的方法和推销的方式五、股票发行的方法和推销的方式（一）股票发行方法（一）股票发行方法股票发行的具体方法：股票发行的具体方法：2.无偿配股无偿配股：指公司不向股东收取现金或实物财产，：指公司不向股东收取现金或实物财产，而是无代价的将公司发行的股票配给股东。而是无代价的将公司发行的股票配给股东。目的：为了调整资本结构，而不是增资目的：为了调整资本结构，而不是增资(1)无偿交付无偿交付：指公司用资本公积金转增股本：指公司用资本公积金转增股本(2)股票派息股票派息：分配给股东股票股利：分配给股东股票股利(3)股票分割股票分割：将大面额的股票分割为若干股小面额的：将大面额的股票分割为若干股小面额的股票。股票。34五、股票发行的方法和推销的方式五、股票发行的方法和推销的方式（一）股票发行方法（一）股票发行方法股票发行的具体方法：股票发行的具体方法：3.有偿无偿并行增股有偿无偿并行增股：股份公司发行新股时，：股份公司发行新股时，股东只需交付一部分股款，其余部分由公司股东只需交付一部分股款，其余部分由公司公积金抵充，从而获得一定数量的新股。公积金抵充，从而获得一定数量的新股。35（二）股票的推销方式：自销和承销（二）股票的推销方式：自销和承销 1.自销方式自销方式指股份公司自行直接将股票出售给投资者，而不经过指股份公司自行直接将股票出售给投资者，而不经过证券经营机构承销。证券经营机构承销。l特点：节约发行成本、发行风险自担特点：节约发行成本、发行风险自担l适用：发行风险小，手续简单，数额不多的股票适用：发行风险小，手续简单，数额不多的股票 2.承销方式承销方式包销包销：发行风险小，但发行成本高：发行风险小，但发行成本高代销代销：发行风险大，但发行成本低：发行风险大，但发行成本低u公司拟公开发行股票的面值总额超过人民币公司拟公开发行股票的面值总额超过人民币30003000万万元或预期销售总金额超过人民币元或预期销售总金额超过人民币50005000万元的，应当万元的，应当由由承销团承销团承销。承销。36六、股票发行的价格六、股票发行的价格股票发行价格通常由发行公司根据股票面额、股市股票发行价格通常由发行公司根据股票面额、股市行情等因素确定。行情等因素确定。（一）等价（一）等价：按面额发行，通常在：按面额发行，通常在股东配股股东配股中采中采用。用。（二）时价（二）时价：按市价发行，通常在：按市价发行，通常在股票公开招股股票公开招股和和第三者配股第三者配股中采用。中采用。（三）中间价（三）中间价：以市价与面额的中间值作为股票：以市价与面额的中间值作为股票的发行价格。的发行价格。注：注：我国公司法规定：我国公司法规定：股票不得折价发行！股票不得折价发行！37七、股票上市七、股票上市股票上市股票上市：指股份有限公司公开发行的股票，：指股份有限公司公开发行的股票，符合规定条件，经过申请批准后在证券交符合规定条件，经过申请批准后在证券交易所作为交易的对象。易所作为交易的对象。（一）股票上市的意义（一）股票上市的意义（二）股票上市的条件（二）股票上市的条件（三）股票上市的决策（三）股票上市的决策（四）股票上市的暂停、恢复与终止（四）股票上市的暂停、恢复与终止38上市条件之一：上市条件之一：股本总额不少于人股本总额不少于人民币民币50005000万元万元上市方式：上市方式：公开发售公开发售反向收购反向收购八、普通股筹资的优缺点八、普通股筹资的优缺点（一）优点（一）优点 1.没有固定的股利负担没有固定的股利负担 2.没有固定的到期日，无需偿还没有固定的到期日，无需偿还 3.财务风险小财务风险小 4.能增强公司的信誉能增强公司的信誉（二）缺点（二）缺点 1.资本成本较高资本成本较高 2.分解控制权，冲淡每股收益分解控制权，冲淡每股收益 3.发行新股，可能会致股票价格下跌发行新股，可能会致股票价格下跌39第三节第三节 优先股筹资优先股筹资一、优先股的特征一、优先股的特征二、优先股的种类二、优先股的种类三、优先股筹资的动机三、优先股筹资的动机四、优先股筹资的优缺点四、优先股筹资的优缺点40一、优先股的特征一、优先股的特征优先股特征：优先股特征：1.优先分配固定的股利优先分配固定的股利 2.优先分配公司剩余财产优先分配公司剩余财产 3.优先股股东一般无表决权优先股股东一般无表决权 4.优先股可由公司赎回优先股可由公司赎回 注：注：优先股必须标明票面金额。优先股必须标明票面金额。41二、优先股的种类二、优先股的种类（一）累积优先股和非累积优先股（一）累积优先股和非累积优先股累积优先股：指任何一年度未支付的股利可累积下来，累积优先股：指任何一年度未支付的股利可累积下来，在以后年度一起支付。在以后年度一起支付。（二）参与优先股和非参与优先股（二）参与优先股和非参与优先股非参与优先股：只限于取得正常和固定的股息，无权参非参与优先股：只限于取得正常和固定的股息，无权参与额外股利的分配。与额外股利的分配。（三）可转换优先股和不可转换优先股（三）可转换优先股和不可转换优先股可转换优先股：指持有人可按规定条件和比例将优先股可转换优先股：指持有人可按规定条件和比例将优先股转换为公司的普通股或债券。转换为公司的普通股或债券。（四）可赎回优先股和不可赎回优先股（四）可赎回优先股和不可赎回优先股可赎回优先股：股东有限公司为了减轻股利负担或调剂可赎回优先股：股东有限公司为了减轻股利负担或调剂现金余缺，按规定可以购回的优先股。现金余缺，按规定可以购回的优先股。42三、优先股筹资的动机三、优先股筹资的动机 一是一是防止公司股权分化防止公司股权分化(优先股没有表决权优先股没有表决权)二是二是调剂现金余缺调剂现金余缺(发行或赎回优先股发行或赎回优先股)三是三是改善公司资本结构改善公司资本结构 四是四是维持举债能力维持举债能力 43四、优先股筹资的优缺点四、优先股筹资的优缺点（一）优点（一）优点 1.一般没有固定的到期日，不用偿付本金一般没有固定的到期日，不用偿付本金 2.股利的支付既固定又有一定的灵活性股利的支付既固定又有一定的灵活性 3.保持普通股股东对公司的控制权保持普通股股东对公司的控制权 4.能增强公司的信誉能增强公司的信誉（二）缺点（二）缺点 1.资本成本较高资本成本较高 2.制约因素较多制约因素较多 3.财务负担较重财务负担较重44第四节第四节 长期借款筹资长期借款筹资一、长期借款的概念与种类一、长期借款的概念与种类长期借款：长期借款：是指向银行或其他非银行金融机构是指向银行或其他非银行金融机构借入的使用期超过借入的使用期超过1年的借款。如：固定资产年的借款。如：固定资产贷款、中期流动资金贷款贷款、中期流动资金贷款种类：种类：（一）按（一）按来源来源分：政策性银行借款、商业银行借分：政策性银行借款、商业银行借款、保险公司借款、保险公司借款、信托投资款、保险公司借款、保险公司借款、信托投资公司借款和财务公司借款公司借款和财务公司借款（二）按（二）按担保条件担保条件可分为：抵押借款、担保借款可分为：抵押借款、担保借款和信用借款和信用借款45二、长期借款信用条件二、长期借款信用条件（一）借款条件（了解）（一）借款条件（了解）（二）期限和利率（二）期限和利率长期借款期限都在长期借款期限都在1年以上。年以上。长期借款利率有固定利率和浮动利率两种。长期借款利率有固定利率和浮动利率两种。20122012年年7 7月月5 5日，央行下调贷款利率，从日，央行下调贷款利率，从6.31%6.31%调整调整到到6%6%，并且央行将金融机构贷款利率浮动区间的，并且央行将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的下限调整为基准利率的0.80.8倍倍。（三）（三）长期借款的限制性条款长期借款的限制性条款4647长期借款的保护性条款长期借款的保护性条款 由于长期借款的由于长期借款的期限长、风险大期限长、风险大，按，按照国际惯例，银行通常在借款合同中，向照国际惯例，银行通常在借款合同中，向借款公司提出一些借款公司提出一些有助于保证贷款按时足有助于保证贷款按时足额偿还的条款额偿还的条款，从而形成长期借款的保护，从而形成长期借款的保护性条款。归纳起来，保护性条款有以下三性条款。归纳起来，保护性条款有以下三类：类：一般性保护条款（限制性条款）一般性保护条款（限制性条款）例行性保护条款（非限制性条款）例行性保护条款（非限制性条款）违约惩罚条款违约惩罚条款481.一般性保护条款一般性保护条款一般性保护条款是为了使借款人保持某一特定的财务状况和管一般性保护条款是为了使借款人保持某一特定的财务状况和管理结构而制定的理结构而制定的制约借款人行为的条款制约借款人行为的条款。该类条款对借款人的。该类条款对借款人的日常经营具有限制性作用，因此又称为日常经营具有限制性作用，因此又称为限制性条款限制性条款。规定最低流动比率和最高资产负债率规定最低流动比率和最高资产负债率限制对固定资产的处置限制对固定资产的处置(目的在于确保借款公司的变现能力目的在于确保借款公司的变现能力)限制投资支出限制投资支出限制现金流出限制现金流出(限制现金股利支出、股票回购等限制现金股利支出、股票回购等)限制负债的增加限制负债的增加(目的在于防止其他贷款人取得优先求偿权目的在于防止其他贷款人取得优先求偿权)492.例行性保护条款例行性保护条款 例行性保护条款是对借款人做出的非限制性规定，也称例行性保护条款是对借款人做出的非限制性规定，也称为为非限制性条款非限制性条款。作为。作为例行常规例行常规，它存在于所有借款合同中，它存在于所有借款合同中，主要内容有：主要内容有：要求借款公司定期向银行提交财务报表，以保证银行及时要求借款公司定期向银行提交财务报表，以保证银行及时掌握公司的财务情况；掌握公司的财务情况；要求借款公司维持资产的安全完整，以确保公司具有正常要求借款公司维持资产的安全完整，以确保公司具有正常的生产经营能力，确保债权人的债权具有物质基础；的生产经营能力，确保债权人的债权具有物质基础；要求借款人及时清偿到期的短期债务，以防止公司破产，要求借款人及时清偿到期的短期债务，以防止公司破产，从而确保长期债券人的贷款利益；从而确保长期债券人的贷款利益；要求借款公司不准以任何资产作为其它承诺的担保或抵押，要求借款公司不准以任何资产作为其它承诺的担保或抵押，以避免公司过重的负担和过大的风险。以避免公司过重的负担和过大的风险。503.违约惩罚条款违约惩罚条款 违约惩罚条款是对借款人违约惩罚条款是对借款人一旦违约的惩罚性条款一旦违约的惩罚性条款。该类条款详细规定了借款人违反上述各类条款时，将受该类条款详细规定了借款人违反上述各类条款时，将受到何种惩罚。到何种惩罚。几乎所有的借款协议都有违约惩罚条款，其惩罚的几乎所有的借款协议都有违约惩罚条款，其惩罚的形式主要有以下几种：形式主要有以下几种：要求贷款提前偿还要求贷款提前偿还要求提高贷款利息率要求提高贷款利息率保留借款人的信誉档案保留借款人的信誉档案三、长期借款筹资的程序三、长期借款筹资的程序1.申请申请2.银行初审银行初审3.评估评估银行信贷评估部门银行信贷评估部门4.审查审批审查审批银行信贷管理部门银行信贷管理部门5.签订合同签订合同6.贷款获取贷款获取51四、长期借款筹资的优缺点四、长期借款筹资的优缺点（一）优点（一）优点 1.筹资手续简便筹资手续简便 2.资金成本较低资金成本较低 3.弹性较大弹性较大（二）缺点（二）缺点 1.筹资风险较高筹资风险较高 2.限制条件较多限制条件较多 3.筹资数量有限筹资数量有限52第五节第五节 企业债券筹资企业债券筹资一、企业债券的种类一、企业债券的种类债券：债券：就是一定主体为借入资金，依照就是一定主体为借入资金，依照法定程序向社会投资者发行的、约定在法定程序向社会投资者发行的、约定在一定期限内还本付息的有价证券。一定期限内还本付息的有价证券。注：注：企业债券是指发行期限在一年以上企业债券是指发行期限在一年以上的债券的债券53企业债券的种类：企业债券的种类：（一）按是否记名分：记名债券和无记名债券（一）按是否记名分：记名债券和无记名债券记名债券记名债券：指发行企业在发行债券时保留一份记有：指发行企业在发行债券时保留一份记有债券持有者姓名和地址记录的债券。转让时必须债券持有者姓名和地址记录的债券。转让时必须在债券上在债券上背书背书，流动性较低。，流动性较低。无记名债券无记名债券：指发行企业不保留债券持有者的名单，：指发行企业不保留债券持有者的名单，一般在债券上一般在债券上附有息票附有息票，持息票领取利息。，持息票领取利息。（二）按有无担保品分：抵押债券和信用债券（二）按有无担保品分：抵押债券和信用债券抵押债券抵押债券：一般有不动产抵押债券、动产抵押债券、：一般有不动产抵押债券、动产抵押债券、信托抵押债券。信托抵押债券。信用债券信用债券：无特定的财产作为担保品，信誉良好的：无特定的财产作为担保品，信誉良好的公司才能发行。公司才能发行。54（三）按发行对象分：公募债券和私募债券（三）按发行对象分：公募债券和私募债券我国尚不允私募发行企业债券。我国尚不允私募发行企业债券。（四）按还本方式分：一次还本债券和分期还本债券（四）按还本方式分：一次还本债券和分期还本债券（五）按利率是否固定分，可分为固定利率债券和浮（五）按利率是否固定分，可分为固定利率债券和浮定利率债券定利率债券固定利率债券：对发行者和持有者都存在一定风险：固定利率债券：对发行者和持有者都存在一定风险：l对发行者而言，债券发行之后若市场利率下降，仍对发行者而言，债券发行之后若市场利率下降，仍要按照发行时约定的较高利率支付利息。要按照发行时约定的较高利率支付利息。l对持有者而言，债券购买之后若市场利率上升，仍对持有者而言，债券购买之后若市场利率上升，仍只能按购买时约定的较低利率领取利息。只能按购买时约定的较低利率领取利息。（六）按是否上市分：上市债券和非上市债券（六）按是否上市分：上市债券和非上市债券55（七）按能否转换为公司股票分：可转换公司债（七）按能否转换为公司股票分：可转换公司债券和不可转换公司债券券和不可转换公司债券可转换债券的三个特点：可转换债券的三个特点：债权性、股权性和可转换性债权性、股权性和可转换性u可转换债券利率一般可转换债券利率一般低于低于普通公司债券利率，普通公司债券利率，企业发行可转换债券可以企业发行可转换债券可以降低筹资成本降低筹资成本。56企业债券的要素：企业债券的要素：1.债券面值：债券发行企业到期偿还的本金债券面值：债券发行企业到期偿还的本金2.到期日到期日3.付息日付息日4.债券利率债券利率(票面利率票面利率)57债券的品种与创新附认股权债券：是指在发行正常债券的同时，附有一份认股权证的债券。它通常被用来作为给予债券持有者一种优惠而随同债券发行，投资者在购入债券的同时也购入了选择性的股权，这可以吸引投资者并有助于债券的成功发行。信用敏感债券。是指债券的票面利率与发行人的信用状况呈反向变动的债券。即随着发行人信用状况的改善利率降低，而随着发行人信用状况的恶化利率则上升。这种债券在发行人最无力支付时却增加其偿债压力，因此对发行人不利，发行时应结合未来的经营业绩慎重考虑。可退还债券。是指投资者按约定价格可以将持有的债券强迫发行公司收回的债券。显然，这种债券赋予了投资者一种卖权，当市场利率高于债券的票面利率时，投资者将会行使卖权。因此发行此种债券，要求公司在现金流量安排上要留有较大的余地或保持灵活性。三、债券评级 债券评级是指由专门的信用评级机构，对拟发行债券单位的债券质量做出的等级评定。权威性的信用评级机构，主要有美国的标准普尔公司和穆迪投资服务公司。表83 债券信用等级分类风险程度风险程度机构名称及等级分类机构名称及等级分类穆迪穆迪标准普尔标准普尔上海远东上海远东还本付息能力极强还本付息能力极强,有可靠保证有可靠保证,承担风险最小。承担风险最小。AaaAAAAAA还本付息能力很强还本付息能力很强,但风险性比前者略高。但风险性比前者略高。Aa1Aa2Aa3AA+AAAA-AA安全性良好，还本付息能力一般，有潜在的导致风险恶化的可能性。安全性良好，还本付息能力一般，有潜在的导致风险恶化的可能性。A1A2A3A+AA-A安全性中等，短期内还本付息无问题，但在经济不景气时风险增大。安全性中等，短期内还本付息无问题，但在经济不景气时风险增大。Baa1Baa2Baa3BBB+BBBBBB-BBB有投机因素，不能确保投资安全，情况变化时还本付息能力波动大，不可靠。有投机因素，不能确保投资安全，情况变化时还本付息能力波动大，不可靠。Ba1Ba2Ba3BB+BBBB-BB不适合作为投资对象，在还本付息及遵守契约条件方面都不可靠。不适合作为投资对象，在还本付息及遵守契约条件方面都不可靠。B1B2B3B+BB-B安全性极低，随时有无法还本付息的危险。安全性极低，随时有无法还本付息的危险。CaaCCCCCC极具投机性，目前正处于违约状态中，或有严重缺陷。极具投机性，目前正处于违约状态中，或有严重缺陷。CaCCCCCCC投资级债券投机级债券垃圾债券信用等级与利率成反比债券偿还：按支付手段不同划分现金偿还现金偿还发新债券偿还发新债券偿还转换成普通股偿还转换成普通股偿还四、企业债券筹资的优缺点四、企业债券筹资的优缺点（一）优点（一）优点1.成本较低成本较低2.不改变企业的所有权结构不改变企业的所有权结构3.筹资金额大、期限长筹资金额大、期限长（二）缺点（二）缺点1.风险性大，弹性小风险性大，弹性小2.条件严格，手续繁杂条件严格，手续繁杂3.筹资数量受到限制：企业流通在外的债券累筹资数量受到限制：企业流通在外的债券累计不得超过企业净资产的计不得超过企业净资产的40%融资租赁融资租赁指出租人根据承租人对出卖人、租赁物指出租人根据承租人对出卖人、租赁物的选择，从出卖人处购买租赁物并提供给承租人使用，的选择，从出卖人处购买租赁物并提供给承租人使用，向承租人收取租金的交易。向承租人收取租金的交易。分类分类租赁租赁杠杆租赁杠杆租赁直接租赁直接租赁售后回租售后回租转租赁转租赁第六节第六节 融资租赁融资租赁一、融资租赁的概念和形式一、融资租赁的概念和形式（一）直接租赁（一）直接租赁直接租赁是指直接租赁是指承租人直接向出租人租承租人直接向出租人租入所需资产，并支付租金入所需资产，并支付租金的一种融资租赁的一种融资租赁形式。形式。出租人可能是制造厂商，也可能是租赁出租人可能是制造厂商，也可能是租赁公司或金融公司等。公司或金融公司等。如果制造厂商就是出租人，这是最典型如果制造厂商就是出租人，这是最典型的直接租赁形式，而实务中，最常见的形的直接租赁形式，而实务中，最常见的形式是通过式是通过具有租赁性质的公司具有租赁性质的公司进行的融资进行的融资租赁。租赁。（二）售后回租（二）售后回租 拥有某项资产的公司拥有某项资产的公司将资产出售后将资产出售后，立即按照特定条款立即按照特定条款从购买者手中租回从购买者手中租回该项资产。该项资产。承租人承租人（企业）（企业）出租人出租人（租赁公司等）（租赁公司等）出售资产出售资产售后回租售后回租对公司对公司好处好处：获得出售资产的现金收入获得出售资产的现金收入 可以继续使用设备可以继续使用设备 （三）转租赁（三）转租赁 转租赁是指转租赁是指出租人出租人先从一家租赁公司或先从一家租赁公司或制造厂商制造厂商租进租进一项固定资产后，再一项固定资产后，再转租转租给给承租人使用的一种融资租赁形式。承租人使用的一种融资租赁形式。适用适用于引进外资或设备于引进外资或设备通常国内租赁公司先选定外国租赁公司，通常国内租赁公司先选定外国租赁公司，然后以承租人的身份与其签订租赁合同，然后以承租人的身份与其签订租赁合同，再将该设备转租给国内承租者使用。再将该设备转租给国内承租者使用。双重性质双重性质：承租；承租；出租出租（四）杠杆租赁（四）杠杆租赁 这是融资租赁的一种这是融资租赁的一种派生形式派生形式。杠杆租赁是指。杠杆租赁是指出租人只承担固定资产购置成本的一部分，其余大出租人只承担固定资产购置成本的一部分，其余大部分资金由出租人向部分资金由出租人向贷款人贷款人借入提供的一种融资租借入提供的一种融资租赁形式。赁形式。购买合同购买合同 出租人出租人制造商制造商 承租人承租人 购入购入租赁合同租赁合同出租出租 金融机构金融机构借款合同借款合同贷款贷款租赁资产贬值和出租租赁资产贬值和出租人破产的风险都人破产的风险都由贷由贷款人承担款人承担因此贷款人要求的因此贷款人要求的利利率较高率较高二、融资租赁与经营租赁的区别二、融资租赁与经营租赁的区别（一）性质不同（一）性质不同经营租赁融资租赁两方当事人还涉及供应商传传统统租租赁赁形形式式现现代代租租赁赁形形式式（二）目的不同（二）目的不同经营租赁融资租赁租期较短租期较长获获得得资资产产使使用用权权获获得得资资产产所所有有权权（三）对供应商的选择权不同（三）对供应商的选择权不同经营租赁融资租赁没没有有选选择择权权选选择择供供应应商商承承租租人人自自己己（四）支付的租金总额不同（四）支付的租金总额不同经营租赁融资租赁市市价价的的一一小小部部分分只只占占租租赁赁资资产产公公平平资资产产的的公公平平市市价价接接近近于于甚甚至至等等于于（五）资产维护责任不同（五）资产维护责任不同经营租赁融资租赁出出租租人人负负责责承承租租人人负负责责（六）合约的灵活性不同（六）合约的灵活性不同经营租赁融资租赁合合约约中中含含有有解解约约条条款款租租赁赁合合约约不不可可撤撤销销（七）期满资产处置形式不同（七）期满资产处置形式不同经营租赁融资租赁赁赁期期满满时时不不留留购购退退租租、续续租租或或留留购购三、融