综合资金成本和资本结构.pptx

本章考情分析本章考情分析本章主要介绍了本章主要介绍了综合资金成本的计算、杠综合资金成本的计算、杠杆效应及其计算、资本结构理论及最佳资杆效应及其计算、资本结构理论及最佳资本结构的确定。本结构的确定。本章属于重要的章节，近几年考试分数一本章属于重要的章节，近几年考试分数一般在般在9 9分左右，涉及到全部的客观题题型及分左右，涉及到全部的客观题题型及综合题。本章内容中各主要知识点很容易综合题。本章内容中各主要知识点很容易合并出题，本章知识点与上一章个别资本合并出题，本章知识点与上一章个别资本成本也容易合并出题。成本也容易合并出题。本章主要考点为本章主要考点为边际资金成本边际资金成本的含义与计算；的含义与计算；边际贡献、息税边际贡献、息税前利润前利润的含义及计算；三个杠杆系数的含义、的含义及计算；三个杠杆系数的含义、计算和分析；资本结构理论；最优资金结构的计算和分析；资本结构理论；最优资金结构的确定方法确定方法一、加权平均资金成本一、加权平均资金成本综合资金成本综合资金成本，是指企业所筹集资金的平均成本，是指企业所筹集资金的平均成本，它包括已筹资金的加权平均资金成本和新增资金的它包括已筹资金的加权平均资金成本和新增资金的边际资金成本。边际资金成本。加权平均资金成本加权平均资金成本，是指分别以各种资金成本为，是指分别以各种资金成本为基础，以各种资金占全部资金的比重为权数计算出基础，以各种资金占全部资金的比重为权数计算出来的综合资金成本。来的综合资金成本。加权平均资金成本加权平均资金成本=（某种资金占总资金的比重（某种资金占总资金的比重该种资金的成本）该种资金的成本）各种资金价值确定的基础：各种资金价值确定的基础：账面价值、市场账面价值、市场价值、目标价值。价值、目标价值。【例题例题】在下列各项中，不能用于加权平均在下列各项中，不能用于加权平均资金成本计算的是（）。资金成本计算的是（）。（20072007年）年）A.A.市场价值权数市场价值权数B.B.目标价值权数目标价值权数C.C.账面价值权数账面价值权数D.D.边际价值权数边际价值权数【答案答案】D D【解析解析】在确定各种资金在总资金中所占在确定各种资金在总资金中所占的比重时，各种资金价值的确定基础包括的比重时，各种资金价值的确定基础包括三种：账面价值、市场价值和目标价值。三种：账面价值、市场价值和目标价值。【例题例题】教材教材199199页例题页例题1 1【例题例题】教材教材200200页例题页例题2 2【例题例题】教材教材200200页例题页例题3 3二、边际资金成本二、边际资金成本边际资金成本边际资金成本，是指资金每增加一个单位，是指资金每增加一个单位而增加的成本。而增加的成本。环境：环境：某种筹资方式的资金成本在一定筹某种筹资方式的资金成本在一定筹资额限度内会保持稳定，超过这个范围，资额限度内会保持稳定，超过这个范围，资金成本会随着筹资额的增加而上升，进资金成本会随着筹资额的增加而上升，进而导致加权平均资本成本随之上升。而导致加权平均资本成本随之上升。边际资金成本采用加权平均法计算，其边际资金成本采用加权平均法计算，其权数为市场价值权数。权数为市场价值权数。当企业拟筹资进行某项目投资时，应以边际当企业拟筹资进行某项目投资时，应以边际资金成本作为评价该投资项目可行性的经资金成本作为评价该投资项目可行性的经济指标。济指标。计算确定边际资金成本可按如下步骤进行：计算确定边际资金成本可按如下步骤进行：（1 1）确定公司最优资本结构。）确定公司最优资本结构。（2 2）确定个别资金的资金成本）确定个别资金的资金成本（3 3）计算筹资总额分界点。）计算筹资总额分界点。筹资总额分界筹资总额分界点点是保持某资金成本率的条件下，可以筹是保持某资金成本率的条件下，可以筹集到的资金总限度。一旦筹资额超过筹资集到的资金总限度。一旦筹资额超过筹资分界点，即使维持现有的资本结构，其资分界点，即使维持现有的资本结构，其资金成本也会增加。金成本也会增加。【例题例题】已知某企业目标资本结构中长期债已知某企业目标资本结构中长期债务的比重为务的比重为40%40%，债务资金的增加额在，债务资金的增加额在0 020 00020 000元范围内，其年利息率维持元范围内，其年利息率维持10%10%不变，不变，则该企业与此相关的筹资总额分界点为（则该企业与此相关的筹资总额分界点为（）元。）元。(2002(2002年年)A.8000 B.10000A.8000 B.10000C.50000 D.200000C.50000 D.200000【答案答案】C C【解析解析】20000/4020000/405000050000（4 4）计算边际资金成本）计算边际资金成本。根据计算出的分界根据计算出的分界点，可得出若干组新的筹资范围，对各筹点，可得出若干组新的筹资范围，对各筹资范围分别计算加权平均资金成本，即可资范围分别计算加权平均资金成本，即可得到各种筹资范围的边际资金成本。得到各种筹资范围的边际资金成本。三、杠杆原理基本概念三、杠杆原理基本概念（一）杠杆效应（一）杠杆效应财务管理中的杠杆效应，是指由于特定费财务管理中的杠杆效应，是指由于特定费用（如固定成本费用或固定财务费用）的用（如固定成本费用或固定财务费用）的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关财务变量会较大幅度度变动时，另一相关财务变量会较大幅度变动的现象。它包括变动的现象。它包括经营杠杆、财务杠杆经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆和复合杠杆三种形式。三种形式。（二）成本习性及分类（二）成本习性及分类成本习性成本习性，是指成本总额与业务量之间在是指成本总额与业务量之间在数量上的依存关系数量上的依存关系。成本按习性可划分为。成本按习性可划分为固定成本、变动成本和混合成本固定成本、变动成本和混合成本三类。三类。1 1 固定成本固定成本固定成本固定成本，是指其总额在一定时期和一定业务量，是指其总额在一定时期和一定业务量范围内不随业务量发生任何变动的那部分成本。范围内不随业务量发生任何变动的那部分成本。固定成本还可进一步区分为固定成本还可进一步区分为约束性固定成本约束性固定成本和和酌量性固定成本酌量性固定成本两类。两类。约束性固定成本约束性固定成本是维持企业正常生产经营能力是维持企业正常生产经营能力所需要的成本，这个成本是必须的。所需要的成本，这个成本是必须的。酌量性固定成本酌量性固定成本是可以随企业经营方针和财务是可以随企业经营方针和财务状况的变化而变化的，是可以斟酌的成本。状况的变化而变化的，是可以斟酌的成本。2 2 变动成本变动成本变动成本变动成本，是指其总额随着业务量成正比，是指其总额随着业务量成正比例变动的那部分成本。直接材料、直接人例变动的那部分成本。直接材料、直接人工等都属于变动成本。工等都属于变动成本。3 3 混合成本混合成本有些成本虽然也随业务量的变动而变动，有些成本虽然也随业务量的变动而变动，但不成同比例变动，这类成本称为混合成但不成同比例变动，这类成本称为混合成本。本。混合成本按其与业务量的关系又可分混合成本按其与业务量的关系又可分为为半变动成本半变动成本和和半固定成本半固定成本。混合成本混合成本又可以按一定方法分解成变动部分又可以按一定方法分解成变动部分和固定部分和固定部分4 4总成本习性模型总成本习性模型总成本习性模型可以表示为：总成本习性模型可以表示为：y=a+bxy=a+bx式中，式中，y y指总成本；指总成本；a a指固定成本；指固定成本；b b指单位指单位变动成本；变动成本；x x指业务量指业务量 （三）边际贡献及其计算（三）边际贡献及其计算边际贡献边际贡献，是指销售收入减去变动成本以后的，是指销售收入减去变动成本以后的差额。其计算公式为：差额。其计算公式为：边际贡献销售收入一变动成本边际贡献销售收入一变动成本（销售单价一单位变动成本）（销售单价一单位变动成本）产销量产销量单位边际贡献单位边际贡献产销量产销量若以若以M M表示边际贡献，表示边际贡献，P P表示销售单价，表示销售单价，b b表示表示单位变动成本，单位变动成本，x x表示产销量，表示产销量，m m表示单位边际表示单位边际贡献，则上式可表示为：贡献，则上式可表示为：M=px-bx=M=px-bx=（p-bp-b）x=mxx=mx（四）息税前利润及其计算（四）息税前利润及其计算息税前利润息税前利润，是指企业支付利息和交纳所，是指企业支付利息和交纳所得税前的利润。其计算公式为：得税前的利润。其计算公式为：息税前利润销售收入总额息税前利润销售收入总额-变动成本总额变动成本总额-固定成本固定成本（销售单价（销售单价-单位变动成本）单位变动成本）产销量产销量-固定成本固定成本边际贡献总额边际贡献总额-固定成本固定成本若以若以EBITEBIT表示息税前利润，表示息税前利润，a a表示固定成本，表示固定成本，则上式可表示为：则上式可表示为：EBIT=px-bx-a=EBIT=px-bx-a=（p-bp-b）x-a=M-ax-a=M-a上式的固定成本和变动成本中不应包括利上式的固定成本和变动成本中不应包括利息费用因素。息费用因素。四、经营杠杆四、经营杠杆(一一)经营风险经营风险经营风险经营风险是由于经营上的原因导致的风险，是由于经营上的原因导致的风险，即未来息税前利润的不确定性。即未来息税前利润的不确定性。经营风险可以用经营杠杆来衡量。经营风险可以用经营杠杆来衡量。(二二)经营杠杆的含义经营杠杆的含义经营杠杆经营杠杆，是指由于固定成本的存在而导，是指由于固定成本的存在而导致息税前利润变动率大于产销量变动率的致息税前利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应。杠杆效应。只要企业存在固定成本，就存在经营杠杆只要企业存在固定成本，就存在经营杠杆效应的作用。效应的作用。但不同企业或同一企业在不同产销量基础但不同企业或同一企业在不同产销量基础上的经营杠杆效应的大小是不完全一致的。上的经营杠杆效应的大小是不完全一致的。(三三)经营杠杆系数经营杠杆系数(DOL)(DOL)经营杠杆系数经营杠杆系数是指息税前利润变动率相当是指息税前利润变动率相当于产销量变动率的倍数，也称为经营杠杆于产销量变动率的倍数，也称为经营杠杆度。用于计量经营杠杆。度。用于计量经营杠杆。【例题例题】教材教材208208页例页例6 6(四四)经营杠杆与经营风险的关系经营杠杆与经营风险的关系引起企业经营风险的主要原因，是市场需求和引起企业经营风险的主要原因，是市场需求和成本等因素的不确定性。经营杠杆本身并不是成本等因素的不确定性。经营杠杆本身并不是利润不稳定的根源，但是经营杠杆扩大了市场利润不稳定的根源，但是经营杠杆扩大了市场和生产等不确定因素对利润变动的影响。和生产等不确定因素对利润变动的影响。固定成本越高，经营杠杆系数越大。固定成本越高，经营杠杆系数越大。固定成本越高，企业经营风险也越大；经营杠固定成本越高，企业经营风险也越大；经营杠杆系数与经营风险成正比。杆系数与经营风险成正比。如果固定成本为零，经营风险最小，则经营杠如果固定成本为零，经营风险最小，则经营杠杆系数等于杆系数等于1 1(四四)经营杠杆与经营风险的关系经营杠杆与经营风险的关系引起企业经营风险的主要原因，是市场需引起企业经营风险的主要原因，是市场需求和成本等因素的不确定性。经营杠杆本求和成本等因素的不确定性。经营杠杆本身并不是利润不稳定的根源，但是经营杠身并不是利润不稳定的根源，但是经营杠杆扩大了市场和生产等不确定因素对利润杆扩大了市场和生产等不确定因素对利润变动的影响。变动的影响。固定成本越高，经营杠杆系数越大。固定成本越高，经营杠杆系数越大。固定成本越高，企业经营风险也越大；固定成本越高，企业经营风险也越大；经营杠杆系数与经营风险成正比。经营杠杆系数与经营风险成正比。如果固定成本为零，经营风险最小，则如果固定成本为零，经营风险最小，则经营杠杆系数等于经营杠杆系数等于1 1 影响经营杠杆系数的因素影响经营杠杆系数的因素包括产品销售数包括产品销售数量、产品销售价格、单位变动成本和固定量、产品销售价格、单位变动成本和固定成本总额等因素。控制经营风险也可以从成本总额等因素。控制经营风险也可以从这几个方面入手。这几个方面入手。【例题例题】教材教材210210页例页例7 7【例题例题】经营杠杆能够扩大市场和生产等不经营杠杆能够扩大市场和生产等不确定性因素对利润变动的影响。（确定性因素对利润变动的影响。（）（20072007年）年）【答案答案】【解析解析】引起企业经营风险的主要原因是引起企业经营风险的主要原因是市场需求和成本等因素的不确定性，经营市场需求和成本等因素的不确定性，经营杠杆本身并不是利润不稳定的根源。但是，杠杆本身并不是利润不稳定的根源。但是，经营杠杆扩大了市场和生产等不确定性因经营杠杆扩大了市场和生产等不确定性因素对利润变动的影响。素对利润变动的影响。五、财务杠杆五、财务杠杆(一一)财务风险财务风险财务风险又成为筹资风险，是指企业在经财务风险又成为筹资风险，是指企业在经营活动过程中与筹资有关的风险。营活动过程中与筹资有关的风险。(二二)财务杠杆的含义财务杠杆的含义财务杠杆财务杠杆，是指由于固定财务费用的存在，是指由于固定财务费用的存在而导致普通股每股利润变动率大于息税前而导致普通股每股利润变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应。利润变动率的杠杆效应。只要在企业的筹资方式中有固定财务费只要在企业的筹资方式中有固定财务费用支出的债务，就会存在财务杠杆效应。用支出的债务，就会存在财务杠杆效应。但不同企业财务杠杆的作用程度是不完全但不同企业财务杠杆的作用程度是不完全一致的。一致的。(三三)财务杠杆系数财务杠杆系数(DFL)(DFL)财务杠杆系数是指普通股每股收益的变动财务杠杆系数是指普通股每股收益的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。率相当于息税前利润变动率的倍数。注意与经营杠杆系数对比，联系记忆注意与经营杠杆系数对比，联系记忆 【例题例题】教材教材213213页例页例8 8【例题例题】教材教材212212页表页表8-68-6【例题例题】某企业某年的财务杠杆系数为某企业某年的财务杠杆系数为2.52.5，息税前利，息税前利润（润（EBITEBIT）的计划增长率为）的计划增长率为10%10%，假定其他因素不变，假定其他因素不变，则该年普通股每股收益（则该年普通股每股收益（EPSEPS）的增长率为）的增长率为（）。（）。（20072007年）年）A.4%B.5%C.20%D.25%A.4%B.5%C.20%D.25%【答案答案】D D【解析解析】根据财务杠杆系数定义公式可知：财务杠根据财务杠杆系数定义公式可知：财务杠杆系数每股收益增长率杆系数每股收益增长率/息税前利润增长率，主要息税前利润增长率，主要反映两个比率之间的关系反映两个比率之间的关系(四四)财务杠杆与财务风险的关系财务杠杆与财务风险的关系固定财务费用越高，财务杠杆系数越大。固定财务费用越高，财务杠杆系数越大。固定财务费用越高，企业财务风险也越大。固定财务费用越高，企业财务风险也越大。财务杠杆系数与财务风险成正比；如果企业固财务杠杆系数与财务风险成正比；如果企业固定财务费用为零，则财务杠杆系数为定财务费用为零，则财务杠杆系数为1.1.影响企业财务杠杆系数的因素包括息税前利润、影响企业财务杠杆系数的因素包括息税前利润、企业资金规模、企业的资本结构、固定财务费用企业资金规模、企业的资本结构、固定财务费用水平等多个因素。水平等多个因素。【例题例题】假定某企业的权益资金与负债资金的比例假定某企业的权益资金与负债资金的比例为为60406040，据此可断定该企业（）。，据此可断定该企业（）。（20062006年）年）A.A.只存在经营风险只存在经营风险 B.B.经营风险大于财务风险经营风险大于财务风险C.C.经营风险小于财务风险经营风险小于财务风险 D.D.同时存在经营风险和同时存在经营风险和财务风险财务风险【答案答案】D D【解析解析】企业存在负债，所以存在财务风险；只企业存在负债，所以存在财务风险；只要企业经营，就存在经营风险。但是无法根据自要企业经营，就存在经营风险。但是无法根据自资本结构判断出财务风险和经营风险的大小。资本结构判断出财务风险和经营风险的大小。【例题例题】教材教材214214页例页例11(11(类似教材类似教材208208页例页例7 7为了验证财务杠杆系数与财务风险之间的为了验证财务杠杆系数与财务风险之间的关系关系)【例题例题】教材教材216216页例页例1212，有些问题需要等到，有些问题需要等到第三节学完后才能做第三节学完后才能做六、复合杠杆六、复合杠杆(一一)复合风险复合风险复合风险是指由于复合杠杆作用使普通股每股收复合风险是指由于复合杠杆作用使普通股每股收益大幅度波动造成的风险，反映企业整体风险。益大幅度波动造成的风险，反映企业整体风险。(二二)复合杠杆的含义复合杠杆的含义复合杠杆是指由于固定生产经营成本和固定财务复合杠杆是指由于固定生产经营成本和固定财务费用的共同费用的共同 存在而导致的普通股每股收益变动率存在而导致的普通股每股收益变动率大于产销量变动率的杠杆效应。大于产销量变动率的杠杆效应。只要企业同时存在固定生产经营成本和固定财务只要企业同时存在固定生产经营成本和固定财务费用等财务支出，就会存在复合杠杆的作用。费用等财务支出，就会存在复合杠杆的作用。(三三)复合杠杆系数复合杠杆系数(DCL)(DCL)复合杠杆系数是指普通股每股收益变动率复合杠杆系数是指普通股每股收益变动率相当于产销量变动率的倍数。相当于产销量变动率的倍数。【例题例题】教材教材219219页例页例1414【例题例题】教材教材220220页例页例1515(四四)复合杠杆与复合风险的关系复合杠杆与复合风险的关系复合杠杆系数与复合风险成正比。复合杠杆系数与复合风险成正比。【例题例题】教材教材222222页例页例17(17(类似教材类似教材210210页页例例7 7、214214页例页例1111为了验证复合杠杆系数与为了验证复合杠杆系数与复合风险之间的关系复合风险之间的关系)【例题例题】教材教材224224页例页例1818，有些问题需要等，有些问题需要等到第三节学完后才能做到第三节学完后才能做七、资本结构七、资本结构(一一)资本结构的含义资本结构的含义资本结构，是指企业各种资本的构成及其资本结构，是指企业各种资本的构成及其比例关系。比例关系。资本结构是企业筹资决策的核心问题。资本结构是企业筹资决策的核心问题。资本结构问题总的来说是负债资本的比例资本结构问题总的来说是负债资本的比例问题，即负债在企业全部资本中所占的比问题，即负债在企业全部资本中所占的比重。重。资本结构有广义和狭义之分。资本结构有广义和狭义之分。广义的资本广义的资本结构结构是指全部资金（包括长期资金、短期是指全部资金（包括长期资金、短期资金）的结构；资金）的结构；狭义的资本结构狭义的资本结构是指长期是指长期资本结构。资本结构。本章所指资本结构是指狭义的本章所指资本结构是指狭义的资本结构。资本结构。(二二)影响资本结构的因素影响资本结构的因素影响资本结构的因素包括：影响资本结构的因素包括：（1 1）企业财务）企业财务状况；（状况；（2 2）企业资产结构；（）企业资产结构；（3 3）企业产）企业产品销售情况；（品销售情况；（4 4）投资者和管理人员的态）投资者和管理人员的态度；（度；（5 5）贷款人和信用评级机构的影响；）贷款人和信用评级机构的影响；（6 6）行业因素；（）行业因素；（7 7）所得税税率的高低；）所得税税率的高低；（所得税税率越高，负债的好处越多）（所得税税率越高，负债的好处越多）（8 8）利率水平的变动趋势。）利率水平的变动趋势。【例题例题】根据现有资本结构理论，下列各项根据现有资本结构理论，下列各项中，属于影响资本结构决策因素的有中，属于影响资本结构决策因素的有（）。（）。（20082008年）年）A A企业资产结构企业资产结构B B企业财务状况企业财务状况C C企业产品销售状况企业产品销售状况D D企业技术人员学历结构企业技术人员学历结构【答案答案】ABCABC八、资本结构理论八、资本结构理论【例题例题】“当负债达到当负债达到100%100%时，价值最大时，价值最大”，持有这种观点的资本结构理论是（）。持有这种观点的资本结构理论是（）。A.A.代理理论代理理论B.B.净收益理论净收益理论C.C.净营业收益理论净营业收益理论D.D.等级筹资理论等级筹资理论【答案答案】B B【解析解析】教材第教材第228228页页【例题例题】在下列各种资本结构理论中，支持在下列各种资本结构理论中，支持“负债负债越多企业价值越大越多企业价值越大”观点的有（观点的有（）。）。（20072007年）年）A.A.代理理论代理理论 B.B.净收益理论净收益理论C.C.净营业收益理论净营业收益理论 D.D.修正的修正的MMMM理论理论【答案答案】BDBD【解析解析】：净收益理论认为负债程度越高，加权：净收益理论认为负债程度越高，加权平均资金成本就越低，当负债比率达到平均资金成本就越低，当负债比率达到100100时，时，企业价值达到最大，企业的资金结构最优；修正企业价值达到最大，企业的资金结构最优；修正的的MMMM理论认为由于存在税额庇护利益，企业价值理论认为由于存在税额庇护利益，企业价值会随着负债程度的提高而增加，于是负债越多，会随着负债程度的提高而增加，于是负债越多，企业价值越大。企业价值越大。【例题例题】从成熟的证券市场来看，企业筹资从成熟的证券市场来看，企业筹资的优序模式首先是内部筹资，其次是增发的优序模式首先是内部筹资，其次是增发股票，发行债券和可转换债券，最后是银股票，发行债券和可转换债券，最后是银行借款。（）行借款。（）（20052005年）年）【答案答案】【解析解析】从成熟的证券市场来看，企业筹从成熟的证券市场来看，企业筹资的优序模式首先是内部筹资，其次是借资的优序模式首先是内部筹资，其次是借款、发行债券、可转换债券，最后是发行款、发行债券、可转换债券，最后是发行新股筹资。新股筹资。九、资本结构优化决策九、资本结构优化决策最佳资本结构最佳资本结构，是指在一定条件下使企，是指在一定条件下使企业加权平均资金成本最低、企业价值最大业加权平均资金成本最低、企业价值最大的资本结构。的资本结构。确定最佳资本结构的方法有每股收益无差确定最佳资本结构的方法有每股收益无差别点法、比较资金成本法和公司价值分析别点法、比较资金成本法和公司价值分析法。法。（一）每股收益无差别点法（一）每股收益无差别点法每股收益无差别点处的息税前利润的计算每股收益无差别点处的息税前利润的计算公式为：公式为：式中，式中，式中，为每股收益无差别点处的息税前利润；为每股收益无差别点处的息税前利润；I1I1、I2I2为两种筹资方式下的年利息；为两种筹资方式下的年利息；N1N1、N2N2从从为两种筹资方式下的流通在外的普通股股数。为两种筹资方式下的流通在外的普通股股数。分析分析：当预计追加筹资后的：当预计追加筹资后的EBITEBIT大于每股收大于每股收益无差别点的益无差别点的EBITEBIT时，运用负债筹资可获时，运用负债筹资可获得较高的每股收益；反之，运用权益筹资得较高的每股收益；反之，运用权益筹资可获得较高的每股收益。可获得较高的每股收益。【例题例题】下列各项中，运用普通股每股利润（每股下列各项中，运用普通股每股利润（每股收益）无差别点确定最佳资本结构时，需计算的收益）无差别点确定最佳资本结构时，需计算的指标是（）。指标是（）。（20052005年）年）A.A.息税前利润息税前利润 B.B.营业利润营业利润C.C.净利润净利润 D.D.利润总额利润总额【答案答案】A A【解析解析】每股收益无差别点法就是利用预计的息每股收益无差别点法就是利用预计的息税前利润与每股收益无差别点的息税前利润的关税前利润与每股收益无差别点的息税前利润的关系进行资金结构决策的。系进行资金结构决策的。=(N2I1-N1I2)/N2-N1这种方法只考虑了资本结构对每股收益的影响，这种方法只考虑了资本结构对每股收益的影响，并假定每股收益最大，股票价格也就最高。但并假定每股收益最大，股票价格也就最高。但未考虑资本结构变动给企业带来的风险变化。未考虑资本结构变动给企业带来的风险变化。优点：优点：原理容易理解、计算简单原理容易理解、计算简单缺点缺点：以每股收益最高作为决策标准、而不是：以每股收益最高作为决策标准、而不是公司价值最大化，没有考虑财务风险公司价值最大化，没有考虑财务风险适用范围：适用范围：资本结构规模不大、资本结构不资本结构规模不大、资本结构不太复杂的股份有限公司。太复杂的股份有限公司。【例题例题】教材教材233233页例页例2020【例题例题】教材教材233233页例页例2121（二）比较资金成本法（二）比较资金成本法比较资金成本法比较资金成本法是通过计算并比较加权平均资金成本是通过计算并比较加权平均资金成本的高低来确定最佳资本结构的方法，加权平均资金成的高低来确定最佳资本结构的方法，加权平均资金成本最低的资本结构为最佳资本结构。本最低的资本结构为最佳资本结构。优点优点：该方法通俗易懂，计算过程也不是十分复杂。：该方法通俗易懂，计算过程也不是十分复杂。缺点缺点：拟定的方案有限，有可能把最优方案漏掉。：拟定的方案有限，有可能把最优方案漏掉。适用范围：适用范围：资本规模较小、资本结构较为简单的资本规模较小、资本结构较为简单的非股非股份制企业。份制企业。【例题例题】教材教材235235页例页例2323（三）公司价值分析法（三）公司价值分析法公司价值分析法公司价值分析法，是通过计算和比较各种资本结构，是通过计算和比较各种资本结构下公司的市场总价值来确定最佳资本结构的方法。下公司的市场总价值来确定最佳资本结构的方法。处于最佳资本结构时，公司的总价值最高，加权平处于最佳资本结构时，公司的总价值最高，加权平均资金成本最低。均资金成本最低。优点优点：充分考虑了公司的财务风险和资本成本，符：充分考虑了公司的财务风险和资本成本，符合公司价值最大化目标合公司价值最大化目标缺点缺点：计算过程复杂：计算过程复杂适用范围适用范围：资本规模较大的上市公司。：资本规模较大的上市公司。计算公司价值的方法计算公司价值的方法：1.1.未来净收益折现未来净收益折现2.2.股票现行市价股票现行市价十、资本结构的调整十、资本结构的调整当企业现有资本结构与目标资本结构存在较大差当企业现有资本结构与目标资本结构存在较大差异时，企业需要进行资本结构的调整。异时，企业需要进行资本结构的调整。（一）存量调整（一）存量调整在不改变现有资产规模的基础上，根据目标资本在不改变现有资产规模的基础上，根据目标资本结构要求，对现有资本结构进行调整。结构要求，对现有资本结构进行调整。（二）增量调整（二）增量调整通过追加筹资量，以增加总资产的方式来调整资通过追加筹资量，以增加总资产的方式来调整资本结构。本结构。（三）减量调整（三）减量调整通过减少资产总额的方式来调整资本结构。通过减少资产总额的方式来调整资本结构。【例题例题】下列资金结构调整的方法中，属于下列资金结构调整的方法中，属于减量调整的是（）。减量调整的是（）。（20052005年）年）A.A.债转股债转股 B.B.发行新债发行新债 C.C.提前归还借款提前归还借款 D.D.增发新股偿还债券增发新股偿还债券 【答案答案】C C【解析解析】ADAD属于存量调整；属于存量调整；B B属于增量调整。属于增量调整。