2024中国连锁餐饮企业资本之路系列报告.pdf

百舸争流 韧则行远中国连锁餐饮企业资本之路系列报告2024项目委员会专家组成员专家组成员中国连锁经营协会餐饮专业委员会、新茶饮专业委员会编辑组成员编辑组成员中国连锁经营协会：彭建真会长 王洪涛 副会长兼秘书长 孙工贺 餐饮部主任 普华永道：马玉婷交易战略与运营咨询合伙人 黄笑临交易咨询估值服务合伙人 曹文静中国内地食品饮料行业主管合伙人感谢吉莉、杨怡芸、胡沁怡、李安琪、董芯睿、马丽君、宋玉靖对此次报告的贡献。1 中国连锁餐饮企业资本之路系列报告2024目录前言一餐饮行业整体回顾二餐饮行业一二级市场动态三2024年第一季度餐饮行业表现四餐饮行业加盟现状与趋势分析五结语六附录联系我们0305122832394144中国连锁餐饮企业资本之路系列报告2024 2 前言3 中国连锁餐饮企业资本之路系列报告20242023年中国餐饮行业复苏，根据国家统计局数据显示，2023年中国餐饮行业收入首次突破5万亿大关，达到5.3万亿元，较2022年同比增长超20%，成为拉动消费的核心。在这“烟火气”回归的一年中，餐饮行业连锁化率进一步得到提升，多个连锁品牌进入万店时代；行业迎来了出海、加盟等热潮；多个城市的旅游经济带火地方特色饮食，市场亮点颇多。虽然餐饮行业正在稳步恢复，但市场增速放缓、行业竞争加剧，也使得餐饮行业进入了一个新的经济周期，即需求的多元化和经营的复杂化。在消费者追求“极致性价比”的当下，餐饮企业需探索高性价比、高品质、优体验、多场景的运营模式，方能在激烈的市场竞争中抓住机遇、站稳脚跟。2023年上市环境整体收紧，截止2024年第一季度，仅有1家餐饮企业成功登陆港交所，另有1家企业转战新三板，四家餐饮企业在2024年初在港交所提交IPO申请。一级市场投融资活动继续降温，交易数量回落至2020年的水平。今年是中国连锁经营协会与普华永道连续第四年联合对中国连锁餐饮企业的资本之路进行追踪与研究，立足资本市场视角，旨在剖析餐饮行业一二级资本市场发展动向，为 广大 行 业 参与 者 及 投资 者 提供参考。本报告在前三期的基础上进行了更新和扩充。首先，基于餐饮行业2023年全年数据，结合2024年上半年餐饮市场的最新动向，分析当前中国餐饮企业的新趋势及增长动力。其次，调整餐饮上市公司研究样本至29家在大陆有门店的上市及拟上市企业，持续追踪其业绩和市值表现，同时紧跟线下餐饮市场投融资动向，分析市场投资热点和趋势。另外，本报告新增对餐饮行业加盟话题的分析，剖析行业加盟现状及趋势，并给到餐饮连锁品牌关于特许加盟的一些建议。我们希望本次研究成果能够为餐饮企业及行业投资者提供一个多维的视角及借鉴。2024年7月中国连锁餐饮企业资本之路系列报告2024 4 餐饮行业整体回顾一5 中国连锁餐饮企业资本之路系列报告20242023年随着全国各地生产经营活动全面恢复，国内线下零售、文娱及旅游等多个领域出现报复性消费，尤其在年初春节、五一等节假日的加持下，线下餐饮终于迎来复苏。2023年全国餐饮行业收 入首 次突 破5万亿，增速 达到 历史 性的20.4%，与其它居民基本生活相关的消费品行业相比，餐饮行业回暖速度遥遥领先。餐饮在消费侧的需求回升是毋庸置疑的，但在亮眼的宏观数据之外，餐饮企业同时面临着比以往更严峻的行业竞争和洗牌，2023年国内餐饮企业注吊销数量远超2022年，行业优胜劣汰加剧。经历了近几年的繁荣与挫折，餐饮行业重整与洗牌的进程已经拉开帷幕。中国餐饮行业市场规模及增速中国餐饮行业市场规模及增速（2016-2023年，万亿人民币）年，万亿人民币）注：1.为限额以上单位商品零售及餐饮收入同比比较，由于限额以上企业（单位、个体户）范围每年发生变化，为保证数据可比，国家统计局计算限额以上单位消费品零售额等各项指标同比增长速度所采用的同期数与本期的企业（单位、个体户）统计范围相一致信息来源：国家统计局市场规模年增速市场规模基本生活类社会消费品零售额基本生活类社会消费品零售额同比增速同比增速1（2023年年 vs 2022年）年）2023年年，餐饮行业在复苏中洗牌餐饮行业在复苏中洗牌20.4%餐饮5.2%粮油、食品类3.2%饮料类10.6%烟酒类12.9%服装、鞋帽、针纺织品类5.1%化妆品类2.7%日用品类5.1%中西药品类3.64.04.34.74.04.74.45.32016201720182019202020212022202310.8%10.7%7.7%9.4%-15.4%18.6%-6.3%20.4%中国连锁餐饮企业资本之路系列报告2024 6 餐饮行业新趋势餐饮行业新趋势7 中国连锁餐饮企业资本之路系列报告2024餐饮企业逐力餐饮企业逐力“极致性价比”极致性价比”情绪价值成为情绪价值成为餐饮营销新锚点餐饮营销新锚点小城旅游催化小城旅游催化现象级特色地方餐饮现象级特色地方餐饮加速出海、开放加盟，加速出海、开放加盟，缔造餐饮“万店时代”缔造餐饮“万店时代”线下消费在2023年开始恢复生机，但由于收入不确定性增加，消费者变得更理性、更务实。在此大环境下，咖啡、茶饮赛道价格战不断升级，平均一杯饮品的活动单价从“9块9”、“8块8”降到“6块6”、“5块5”、“4块9”。而一些正餐企业为了能够吸引足够多的客流量，不得不调低客单价，在价位上“正餐快餐化”，走起了平价大众路线。部分餐饮上市公司的平均客单价较往年均有所下滑。尽管消费者们的花钱意愿不如以往，但实际对菜品品质、就餐体验等要求却并未降低，因此，餐饮企业一方面需要通过低价位保持竞争力，另一方面仍需维持原有的品质、分量和就餐环境，因此原材料等成本并不能缩减，人工等成本仍在上涨。价格竞争倒逼餐企在“极致性价比”的路上不断内卷，餐饮行业看似回暖迅速，但实际需要面对更大的现金流和门店运营的挑战。头部连锁品牌或能通过规模优势一定程度上平摊成本、弥补单店利润的下降，但中小规模的餐饮企业，尤其是一些独立门店，盈利空间受到较大的挤压。此外，“小吃、小喝、小店、小聚”，成为消费者更热衷 的就餐选择。“接地气”、“有锅气”、“烟火气”成为小而美餐饮脱颖而出的关键词，它们往往平价实惠、客单价控制在百元上下，且有一到两个特色菜品或热门单品，营业时间更长，可以满足三五好友之间小规模聚会的社交需求。而对餐饮企业来说，小而美的餐厅在运营上也更具备有性价比的优势：小面积、餐品烹饪难度更低、门店运营更灵活等。因此，此类餐饮业态和模式在去年获得了不少消费者的青睐。餐饮企业逐力餐饮企业逐力“极致性价比极致性价比”注：1.奈雪的茶披露的为每单均价信息来源：上市公司年报部分餐饮企业的平均客单价（部分餐饮企业的平均客单价（单位：元单位：元）1051511287734991421137530海底捞湊凑火锅怂火锅太二奈雪的茶12022年2023年中国连锁餐饮企业资本之路系列报告2024 8 纵观2023年餐饮领域的营销事件，不难发现，餐饮营销从以往宣传食材、口味、服务转为为消费者提供情绪价值。围绕多巴胺美学、沙雕文化、寺庙经济等网络热点，通过年轻人喜欢的谐音梗等方式，餐饮企业可以与消费者产生某种共鸣、获得消费者的价值认同，并建立起情绪连接。餐饮品牌通过营销情绪价值迎合了当代年轻人的精神状态，帮助他们进行情感表达和宣泄，也更好地促进了消费者们自愿为此买单。一些咖啡茶饮、中西式快餐品牌结合自身餐饮品类的特点，推出不同单品组合而成的工作日低价套餐，例如，“穷鬼限定”、“打工人套餐”、“1+1随心配”等，直指当代社畜的痛点。随着年轻人兴起寺庙热，与之相关的佛系营销也如雨后春笋般涌现。例如，将“一夜暴富”、“日进斗金”等祝福语隐藏在咖啡纸杯中，消费者购买咖啡即可随机收获一条来自寺庙的祝福，吸引了不少想讨个“好彩头”的消费者。还有一些餐饮品牌在餐厅环境上努力营造出特定的氛围感，例如，将年轻消费者热衷的“沙雕文化”做到极致，餐厅随处可见好玩、解压又有梗的标语“管他几岁，开心万岁”“你开心就好”等。餐厅员工全员社牛属性，每晚提供热舞表演等，都精准狙击到当代消费者们对即时满足、享受当下的心理需求，因而迅速出圈。此外，跨界联名也是另一种隐蔽的情绪价值营销方式。跨界看似是在吸引完全不同领域的消费群体，但实际是让处于不同圈层但具有某种共性的消费者获得一种归属和被认同感，这种共性可以是具有共同的兴趣爱好、拥有相同的偶像、拥有相同的消费观和价值取向等等，其本质是一种“我懂”的情绪价值供应。去年餐饮品牌的跨界联名营销事件频出，其中与奢侈品、动漫/动画IP、影视综艺、游戏潮玩、文博体育联名占据了半壁江山。从供应端来看，营销情绪价值对于餐饮企业来说也是性价比更高的方式。流行热词与话题的更新迭代快速，且投入一定的广告与露出就可获得较可观的流量，因此营销情绪价值比改进产品、提升服务、改善就餐环境等方式的获客成本相对更低而转化效率更高。这也成为内卷加速环境下，餐饮企业不可忽视的一条途径。情绪价值成为餐饮营销新锚点情绪价值成为餐饮营销新锚点9 中国连锁餐饮企业资本之路系列报告20249537748998061,004压抑了三年的旅游需求在2023年迎来了报复性反弹，去年全年国内出游达到49亿人次，人均消费达到千元。虽然从数据层面看，2023年的旅游市场尚未完全恢复至2019年的水平，但已然呈现出较好的回暖趋势。去年国内旅游的一个显著特征是冷门、小众的县城小镇异军突起，成为年轻人口中的“宝藏目的地”，吸引了大量游客到访，小城旅游的崛起也为当地的特色餐饮发展添了一把火。2023年年初，淄博烧烤凭借有特色的“肉串+小饼”吃法、平价实惠的小炉现烤，以及老板热情周到的服务频频霸榜热搜。后有哈尔滨花式宠爱“南方小土豆”，让铁锅炖、杀猪菜等量大实惠的东北特色菜重新走入广大消费者的视线。今年甘肃天水麻辣烫再次接棒，成为又一个热门小城旅游+餐饮的组合，小城烟火的热度持续不减。如今，低线城市的交通更加便利，基础设施也日益完善，住宿与餐饮的价格也都更加亲民，而小城独特的自然风光、特色的美食，这些都与消费者们追求性价比的同时又希望个人独特品味可以得到彰显的需求高度契合。信息来源：文化和旅游部、抖音年度观察国内旅游情况（国内旅游情况（2019-2023年年）602932254920192020202120222023国内出游（亿人次）人均消费（元）2023年抖音热点五大旅行目的地年抖音热点五大旅行目的地目的地目的地典型热点典型热点淄博#淄博用热情来拥抱每一位朋友西藏#勇敢一点西藏不远哈尔滨#这个冬天总要去一次哈尔滨吧贵州#晒出我的贵州超村vlog天津#天津松弛感逛吃之旅0102030405HOTHOTHOT小城旅游催化现象级特色地方餐饮小城旅游催化现象级特色地方餐饮中国连锁餐饮企业资本之路系列报告2024 10 2023年，消费者外出就餐的需求稳步提升，整体复苏是餐饮行业的主旋律，但由于餐饮消费价格下探、消费者就餐需求更加多元化、对品质服务要求更高，餐饮入局者增多等因素叠加影响，国内餐饮市场的竞争已进入白热化阶段。面对细分品类一分再分，市场下沉一沉再沉的现状，许多餐饮品牌纷纷重新开启开拓海外市场的步伐，希望能够通过海外市场重塑增长曲线：从品类来看：茶饮、咖啡、火锅等中式餐饮品牌均有所行动。例如，呷哺呷哺新加坡首店已于2023年1月试营业；海底捞在去年上半年进入迪拜，后续将继续开拓菲律宾市场；库迪咖啡于去年下半年分别进入韩国、印尼市场；喜茶进军欧洲，去年8月喜茶伦敦首店开业；蜜雪冰城在2023年则继续加速海外空白市场的布局，去年新进入日本、澳大利亚等国。从海外布局来看：考虑到后端供应链的限制，地理位置更便捷的东南亚国家，例如：新加坡、泰国、印度尼西亚、日本、韩国等都是优先级较高的海外市场。澳大利亚、美国、加拿大、英国等华人市场潜力较大的国家也紧跟其后，成为餐饮品牌热门的出海目的地。此外，去年出境旅恢复较好，部分餐饮企业也尝试布局迪拜等中国游客较多的海外国家。虽然去年餐饮企业的营收都有所改善，但企业想要保障盈利性仍存在一定挑战。提高连锁程度、增加门店数量，实现更高的规模效益才能实现稳定盈利和长期发展逐渐成为餐饮企业的共识。因此，除了布局海外市场以外，许多餐饮品牌也开放或重启了加盟模式，希望通过“规模化”尽快改善自身的经营状况，提升抗风险能力。由此，餐饮行业向“万店时代”更进一步：从品类来看：茶饮、咖啡、酒馆品类开放加盟的力度更大，部分以重资产模式经营的品牌甚至关闭了直营门店转为加盟。其次是快餐品类，以披萨、中式米饭类快餐、中式粉面类快餐为主。从加盟模式来看：过去一年，品牌的加盟模式呈现多样化的趋势，除了餐饮常见的加盟、特许经营等方式以外，还出现了联营、内部合伙、有限城市加盟、带店加盟、特定店型加盟等更灵活的模式的尝试。加速出海加速出海、开放加盟开放加盟，缔造餐饮缔造餐饮“万店时代万店时代”11 中国连锁餐饮企业资本之路系列报告2024餐饮行业一二级市场动态二中国连锁餐饮企业资本之路系列报告2024 12 在上市环境整体收紧的2023年，二级市场仅茶百道一家公司交表，并于2024年4月成功在香港上市。老娘舅转战至新三板，于2024年2月挂牌成功，后续将继续申请北交所的上市。截止2024年一季度，蜜雪冰城、沪上阿姨、古茗及小菜园共四家餐饮企业在港交所提交IPO的申请。绿茶餐厅于2024年6月第四次冲刺港股IPO，海伦司于2024年7月完成在新交所的第二上市。本次调研样本为29家在大陆有门店的连锁餐饮企业1，该29家样本企业均已披露2023年财务信息，其中有10家已披露2024年第一季度的财务表现。本次研究的数据来源包括上市公司年报、公司官网及其他公开信息渠道。样本企业的营收规模差异较大，多数企业在10亿-50亿元人民币。近半数样本企业的门店数集中在100-1,000家。过半数的样本企业上市地在香港。样本企业类型主要集中在正餐、中西式快餐及风味小吃领域。研究范围及样本概览研究范围及样本概览2.1 餐饮（拟）上市企业二级市场表现餐饮（拟）上市企业二级市场表现注：1.选取已披露2023年财报的上市及拟上市连锁餐饮企业作为样本公司。样本企业名录详见附录，其中，特海国际于2022年底从海底捞分拆上市，海底捞2021年及以前年份的财务报表均包含特海国际的业务。为了可比分析，海底捞2023年数据分析仍包括特海国际信息来源：Wind，公司官网13 中国连锁餐饮企业资本之路系列报告2024注：1.涉及多类餐饮业态的上市公司，其细分市场按上市公司主营餐厅划分信息来源：Wind，公司官网样本企业按上市地分布样本企业按上市地分布样本企业按细分市场分布样本企业按细分市场分布1样本企业按营收规模分布样本企业按营收规模分布样本企业按门店数分布样本企业按门店数分布16316纽交所+港交所上交所深交所港交所103646正餐饮品酒馆火锅风味小吃中西式快餐7931050亿元以上10亿元-25亿元25亿元-50亿元10亿元及以下2391510,000家以上100家及以下1,000家-10,000家100家-1,000家1纳斯达克1新三板中国连锁餐饮企业资本之路系列报告2024 14 1新交所+港交所-150300450600750中西式快餐正餐风味小吃火锅3饮品酒馆138.826.232.9261.234.129家样本企业中，超过90%的企业实现营收的正增长，且平均增速超过26%；近三分之二的企业已经恢复至2019年的营收水平，各细分品类全面复苏。中西式快餐中西式快餐性价比成为了中西式快餐品牌绕不开的话题。消费复苏的同时，价格竞争也使得中西式快餐品类或面临更为激烈的竞争及内卷，部分单价相对较高的快餐企业承压。为提升顾客体验，样本企业纷纷加大折扣及促销力度、丰富菜品种类、研发全时段性价比的产品，以迎合不同顾客的需求及推动顾客的消费热情。正餐正餐正餐品类的收入反弹位列各品类之最，收入平均增长同比达到43%。多家样本企业打造多品牌、跨菜系、预制菜/食品联动的经营模式，来满足消费者日渐多元化的消费需求。在单店盈亏平衡和门店规模的取舍中，不少正餐样本企业选择策略性关闭表现不佳的门店，虽然整体营收对比2019年出现了下降，但通过升级品牌形象、增加餐品多样性及营业时间段等措施，不少样本企业的单店客流及收入均得到了提升。风味小吃风味小吃依托加盟模式为主、直营为辅的经营模式，风味小吃样本企业依旧聚焦保增长、拓渠道的发展策略。面临需求收缩、供给挤压、消费习惯变化等外部冲击下，不少风味小吃样本企业的营收增长承压。如何精准识别及触达消费需求、通过线上及线下渠道引流、拓宽零售产品组合及全渠道销售成为该品类企业面临的挑战。火锅火锅随着消费者外出就餐频次的增加，火锅样本企业均实现翻桌率及单店营收的显著提升。客单价相对较高的火锅企业，面对更大的价格压力，人均消费均出现不同程度的下滑。饮品酒馆饮品酒馆高速发展的饮品及酒馆企业正在开店及盈利中寻求平衡点，多家茶饮及咖啡企业通过开放或增加加盟店的模式来实现全国门店的扩张、乃至全球的布局。而激烈的竞争态势下，酒馆类企业则选择战略性收缩，调整直营门店网络的同时，选择轻资产模式转型，探索和发展合伙人门店。从收入规模来看从收入规模来看，绝大多数企业绝大多数企业2023年的收入均实现两位数的年的收入均实现两位数的增长增长，且大部分企业均已恢复至且大部分企业均已恢复至2019年的营收水平年的营收水平注：1.均为算数平均数；2.2023年对比2019年主营业务收入增长率=（企业2023年主营业务收入/企业2019年主营业务收入-1）*100%；3.特海国际于2022年底从海底捞分拆上市，海底捞2021年及以前年份的财务报表均包含特海国际的业务。为了可比，将2023年特海国际与海底捞的财务报表进行加总，并分别与2019年及2022年进行比较；4.Tims咖啡于2019年初在大陆开出首店，并在近两年快速开店，增速较高，因此在计算饮品酒馆品类2023年对比2019年主营业务收入增长率范围与平均值时不包含Tims咖啡的数据。另茶百道未披露2019年财务数据，因此在计算饮品酒馆品类2023年对比2019年主营业务收入增长率范围与平均值时亦不包含茶百道的数据。信息来源：上市公司年报，招股说明书各细分品类样本企业主营业务收入范围与平均值各细分品类样本企业主营业务收入范围与平均值1（2023年，人民币亿元）年，人民币亿元）-100%0%100%200%300%中西式快餐正餐风味小吃火锅3饮品酒馆4各细分品类样本企业主营业务收入增长率各细分品类样本企业主营业务收入增长率2范范围与平均值围与平均值1（%）范围平均数范围（2023年 vs 2019年）平均数（2023年 vs 2019年）平均数（2023年 vs 2022年）15 中国连锁餐饮企业资本之路系列报告202422.7%42.8%6.3%28.9%22.1%55.0%29.1%20.2%36.3%110.2%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%中西式快餐正餐风味小吃火锅4饮品酒馆-10%0%10%20%30%40%中西式快餐正餐风味小吃火锅4饮品酒馆56.6%17.3%1.5%6.6%30.1%从盈利水平来看从盈利水平来看，大部分企业均实现正向盈利增长或亏损收窄大部分企业均实现正向盈利增长或亏损收窄，其中其中，快餐及火锅品类企业基本恢复至快餐及火锅品类企业基本恢复至2019年的利润率水平年的利润率水平注：1.为主营业务息税前利润率=主营业务息税前利润/主营业务收入，其中利润计算剔除非经常性项目；2.均为算术平均数；3.2023年对比2019年息税前利润率变化=企业2023年主营业务息税前利润率-2019年主营业务息税前利润率；4.特海国际于2022年底从海底捞分拆上市，海底捞2021年及以前年份的财务报表均包含特海国际的业务。为了可比，将2023年特海国际与海底捞的财务报表进行加总，并分别与2019年及2022年进行比较；5.Tims咖啡于2019年初在大陆开出首店，并在近两年快速开店，亏损较大，因此在计算饮品酒馆品类2023年对比2019年息税前利润率变化范围与平均值时不包含Tims咖啡的数据，另茶百道未披露2019年财务数据，因此在计算饮品酒馆品类2023年对比2019年主营业务收入增长率范围与平均值时亦不包含茶百道的数据。信息来源：上市公司年报，招股说明书各细分品类样本企业息税前利润率各细分品类样本企业息税前利润率1范围与范围与平均值平均值2（2023年，年，%）超过90%的样本企业实现了同比正向的盈利提升，但仅40%的企业恢复到了2019年的利润率水平。在门店流量、原材料成本、地段租金及人工成本这四座大山前面，餐饮企业压力未减。中西式快餐中西式快餐超过三分之二的样本企业实现了盈利且盈利水平已恢复至2019年的水平。但行业的内卷、价格的竞争也迫使中西式快餐企业不断寻求模式的创新、餐厅模型的调整来维持营业利润水平。正餐正餐随着收入端的大规模复苏，近80%的正餐样本企业的息税前利润实现了盈利，但仍与2019年的盈利水平存在一定差距。究其根本，在严峻的毛利压力下，到底是现炒现做带有烟火气的烹饪制作，还是高标准稳出品的半制品及预制菜加工，成为了行业内及消费者争论的焦点。既要维持门店客流，又要保证门店盈利的双重压力下，如何平衡消费者的满意度及预期成为了正餐企业面临的一大课题。风味小吃风味小吃作为唯一全部实现盈利的细分品类，超过80%的样本企业却尚未恢复到2019年的盈利水平。原材料价格的波动、消费习惯的变化都给风味小吃品类带来不小的冲击。火锅火锅火锅品类企业的盈利性较上一年均实现了提升，并已基本恢复至2019年的水平。在放缓餐厅网络拓张速度的同时，火锅样本企业通过供应链升级、降低采购单价、科学排班等方式，持续提升门店的盈利能力及运营效率。饮品酒馆饮品酒馆半数样本企业实现了盈利，半数企业收窄了亏损程度。饮品酒馆品类不再盲目扩张，在单店收入逐渐增长的同时，优化用工结构、增加临时工占比、寻求适应当地市场的灵活营销渠道，使得各家样本企业的盈利水平均实现不同程度的提升。各细分品类样本企业息税前利润率变化各细分品类样本企业息税前利润率变化3范围与范围与平均值平均值2（%）范围平均数4.0%3.3%7.6%6.6%2.4%范围（2023年 vs 2019年）平均数（2023年 vs 2019年）平均数（2023年 vs 2022年）0.5%-1.0%-5.2%-0.6%6.8%中国连锁餐饮企业资本之路系列报告2024 16 从市值来看从市值来看，一家千亿以上市值上市公司占据了近四成份额一家千亿以上市值上市公司占据了近四成份额，行行业竞争加剧业竞争加剧，餐饮行业面临洗牌餐饮行业面临洗牌2023年年12月月31日上市餐饮企业市值情况日上市餐饮企业市值情况17 中国连锁餐饮企业资本之路系列报告202450-200亿1,000亿以上200-1,000亿小于50亿市值区间上市餐饮企业数量分布(家)上市餐饮企业市值份额信息来源：Capital IQ239%24%27%10%1110142024年上半年餐饮业大部分公司市值震荡前行年上半年餐饮业大部分公司市值震荡前行，消费市场预期消费市场预期长期向好长期向好中国连锁餐饮企业资本之路系列报告2024 18 20 40 60 80 100 120 140 160风味小吃火锅中式正餐中西式快餐饮品及酒吧沪深300 恒生指数餐饮企业细分领域股价表现餐饮企业细分领域股价表现12023.01.01-2024.06.30注：1.我们将餐饮企业划分不同细分领域，根据每个领域内各企业市值的大小对每日股价进行加权平均，以2023/01/01股价为基数100，来展示各细分领域及大盘指数在不同期间的股价波动；我们通过计算各餐饮企业的股价复合增长率与大盘指数进行比较。对于在沪深上市的餐饮企业，我们以沪深300指数作为基准；对于在香港上市的餐饮企业，则以恒生指数作为基准信息来源：Capital IQ，公开信息中西式快餐正餐风味小吃火锅饮品酒馆1.9x1.5x1.3x3.1x2.1x1.4x2.9x2.4x1.6x1.7x1.1x1.2x3.6x1.9x1.6x细分品类平均细分品类平均P/S信息来源：Capital IQ，公开信息饮品酒馆2.2 餐饮行业一级市场投资趋势与热点餐饮行业一级市场投资趋势与热点19 中国连锁餐饮企业资本之路系列报告20241856321123587228111313127716620202021202220232023年国内线下餐饮行业投融资遇冷年国内线下餐饮行业投融资遇冷，全年交易总数仅为全年交易总数仅为57笔笔，较较2022年交易数量减少近半成以年交易数量减少近半成以上上，已回落至已回落至2020年的水平年的水平与以往追逐热点、抢占市场的方式不同，投资机构对线下餐饮赛道的关注重点开始转向餐饮企业的业务实力，聚焦企业的单店模型与实际盈利能力等。投资机构更注重筛选营收稳定、业务扎实的优质项目，餐饮行业的投融资活跃度总体不及往年从细分赛道的角度看，烘焙饮品、中式餐饮赛道的投融资交易数量出现锐减，资本对于前两年火爆的茶饮、咖啡、新中式点心及中式面食品类的偏好逐渐回归理性中式餐饮烘焙饮品2风味小吃西式餐饮/日料注：1.本章餐饮品牌商交易统计为狭义线下餐饮行业，并不包括供应链、调味品、餐饮服务软件和外送服务等其他产业链环节投资。上述交易数量统计包括未披露交易金额的交易。2.烘焙饮品包括烘焙、咖啡、茶饮及酒水。信息来源：投中数据，企名片，企查查线下餐饮国内投融资交易数量线下餐饮国内投融资交易数量1（2020-2023，笔），笔）5913413357当年总数投融资交易总数投融资交易总数按细分赛道按细分赛道线下餐饮国内投融资交易数量总览线下餐饮国内投融资交易数量总览中国连锁餐饮企业资本之路系列报告2024 20 12.840.112.119.4120.174.025.511.82.00.820201.320213.41.720224.80.60.82023线下餐饮国内投融资交易金额总览线下餐饮国内投融资交易金额总览注：1.上述平均交易规模计算中交易数量的统计剔除了统计期间内未披露交易金额的交易信息来源：投中数据，企名片，企查查线下餐饮国内投资并购交易金额（线下餐饮国内投资并购交易金额（2020-2023，人民币亿元），人民币亿元）平均交易平均交易规模规模（亿元（亿元/笔）笔）10.92.01.091.231.734.9173.20.9中式餐饮烘焙饮品风味小吃西式/日料从2022年起，总体交易金额连续两年下滑，主要受烘焙饮品及中式餐饮赛道遇冷影响，投融资交易数量不及往年，十亿/亿元级的大型交易事件也大幅减少：2023年全年仅有一笔十亿级别的大型交易，为茶百道的融资（交易金额为10亿人民币）。茶百道在去年6月完成该笔融资后，于同年8月交表，并在今年4月成功在港股上市其余亿元级别的大型交易共有7笔，其中5笔均为烘焙饮品品类，2笔为中式餐饮品类：烘焙饮品品类中，吸金能力较强的多数为小众新锐品牌，均以A轮融资为主，包括弄咖咖啡、小咖主、泸溪河等；而知名度更高的咖啡品牌中，仅有M Stand在去年上半年完成了数亿元人民币的B+轮融资中式餐饮品类中，小菜园于去年3月完成了数千万美元融资；旗下拥有多个中式连锁快餐品牌的墨比优创也在去年完成了A轮融资，融资金额达到上亿元人民币与2022年相比，2023年国内线下餐饮投融资的交易金额也有明显的下滑，全年过亿元的大型交易数量仅有8笔，比2022年减少近一半。平均交易规模仅0.9亿元，已下滑至2020年的水平。二级市场的不明朗，加之整体消费大环境的挑战，也使得资本 对于一级市场的投 资持更为谨慎的态度。21 中国连锁餐饮企业资本之路系列报告2024中式快餐：赛道内部的细分品类转向明显中式快餐：赛道内部的细分品类转向明显，中式中式面食的热度降低面食的热度降低前几年，处在风口的中式面食赛道的跑马圈地已告一段落，2023年中式面食品牌纷纷放缓了拓店的步伐，以做好已有门店运营、思考新的市场及产品策略为重。资本也从中式面食品类逐渐转向其它中式快餐类，具有地方特色的粉类如柒点螺蛳粉、粉大大、小满手工粉等均在过去一年获得了投资。咖啡：地方咖啡连锁品牌与平价的新锐品牌依然咖啡：地方咖啡连锁品牌与平价的新锐品牌依然具有成长性具有成长性咖啡在中国依然具有市场潜力，尤其是在渗透率较低的低线级城市，这些区域市场的消费者教育也处于起步阶段。去年，随着小众目的地旅游的风靡，一二线城市年轻人喝咖啡的潮流也不断向网红城市、下沉市场传递。有流量的地方也更容易吸引资本的身影，纵观去年获得融资的咖啡品牌，其中不乏地方性连锁咖啡，如门店集中在杭州、宁波、义乌、天台县的虎闻咖啡，门店广布长沙、邯郸、淄博的小咖主等与此同时，咖啡赛道的价格下沉也显而易见。头部咖啡品牌将“9块9”、“第二杯半价”等活动用于常态化促销，推出各种创新口味（例如在咖啡中加入茅台），联名奢侈品品牌等，为消费者营造出“低价格、高价值”、“薅到羊毛”的心理满足感。在目前的市场环境下，平价的新锐品牌对消费者依然具有吸引力，客单价在15-17元的多家平价咖啡品牌获得了资本青睐。线下餐饮国内投融资交易细分市场线下餐饮国内投融资交易细分市场注：1.上述平均交易规模计算中交易数量的统计剔除了2023年未披露交易金额的22笔交易信息来源：投中数据，企名片，企查查2023年线下餐饮国内投融资交易细分市场交易规模（亿元）及数量（笔）年线下餐饮国内投融资交易细分市场交易规模（亿元）及数量（笔）金额金额（交易笔数数量统计包括未披露具体交易金额的22笔交易）笔数笔数0.203.54 未披露未披露0.100.200.061.01 1.810.101.75-0.13中式餐饮烘焙饮品风味小吃西式/日料平均交易平均交易规模规模（亿元（亿元/笔）笔）10.050.351.23.510.54.110.90.10.10.30.20.10.40.4中式快餐中式正餐火锅咖啡 烘焙 茶饮 酒馆卤味 小吃 炸物 包子煎饼西式快餐西式正餐日料7221542104131501中国连锁餐饮企业资本之路系列报告2024 22 烘焙：高开低走烘焙：高开低走，新中式点心品类势微新中式点心品类势微2023年全年，烘焙品类仅有4笔交易。新中式烘焙曾经强势突起，而如今的落寞似乎也有迹可循。一方面，中式点心并非消费者刚需产品，因此产品本身的复购率要低于消费者习惯作为日常早餐的面包等西式烘焙。其次，中式点心品牌的产品同质化严重，容易被抄袭复制，入局者众多但品牌区分度低，往往一个爆品出现后，各品牌都会推出同款，因此消费者很容易被分流。中式糕点在口味和原材料上出创新品的难度也相对更大，爆品的研发和推出速度没有茶饮、咖啡这类快，热度和流量也难以持续维持。另一方面，与传统平价的中式糕点品牌主打街边店不同，两年前受到资本热捧的新兴中式糕点品牌的门店往往都开在租金昂贵的商业体，门店成本高、重营销，叠加烘焙类产品现烤现做、保质期短、日常损耗量大的特点，因此营收和利润规模并不如预期。不少品牌在资本助力下，经历过门店快速拓展期，而后就陷入闭店、业务收缩、裁员等困境。茶饮：茶饮：“卷产品卷产品”与与“卷模式卷模式”双管齐下双管齐下，快速快速复制能力依然显著复制能力依然显著“新中式茶饮”依然是2023年茶饮市场的主旋律，但与此前各品牌集中在包装风格、口味及原料添加上发力不同，去年刮起的新中式风已经深入到“中式养生功能”中寻找差异化了，例如瞄准年轻人“朋克养生”需求的熬夜水、刮油水、古法吊梨汤、祛湿薏米水、阿胶/胶原奶茶等的新品层出不穷。此外，随着头部企业业务规模的不断稳步扩张，更多茶饮品牌也看到了业务发展的新路径，即通过降低加盟费吸引更多加盟商在下沉及海外市场开设门店，而品牌实现盈利的主要途径则是向加盟商销售设备与原材料。2023年，获得融资的茶百道、沪上阿姨等也均是此类模式的受益者。风味小吃：赛道历年投融资热度均较为稳定风味小吃：赛道历年投融资热度均较为稳定2023年，具有地方特色的“新中式”等风潮也卷进了风味小吃赛道，也逐渐引起资本的注意，例如，专注西北特色小吃的京腔调，结合北京烤鸭制法的鸭货卤味小吃品牌京脆香等。此外，多个中式炸鸡连锁小吃品牌也在过去一年获得了投融资，例如：解忧婆婆、腿老大、虎头炸，以及定位中式干煸辣子鸡产品的老韩煸鸡等。西式快餐：整体交易活跃度低西式快餐：整体交易活跃度低，热点依然集中在热点依然集中在中式汉堡品类中式汉堡品类近几年，由于多个腰部连锁西餐品牌表现未如预期，影响着市场对西式餐饮赛道的投资热情。2022年尚有意面、披萨、炸鸡、热狗、健康轻食类等较为常见的西式快餐品类获得融资，而2023年全年，西式快餐中获得投融资的5笔交易均为中式汉堡品牌。中式汉堡在前两年乘着“国潮”风口异军突起，在下沉市场有较大市场空间。线下餐饮国内投融资交易细分市场线下餐饮国内投融资交易细分市场23 中国连锁餐饮企业资本之路系列报告2024交易规模及交易轮次交易规模及交易轮次注：1.上述交易数量统计不包括未披露交易金额或未披露融资轮次的交易信息来源：投中数据，企名片，企查查2022年2023年2204917111167106836521281十万级百万级千万级亿级十亿级天使轮/种子轮A轮B轮C轮及以后非控制权收购控制权收购Pre-IPO2415411210线下餐饮投融资规模分布统计线下餐饮投融资规模分布统计1（笔）（笔）线下餐饮投融资轮次分布统计线下餐饮投融资轮次分布统计1（笔）（笔）中国连锁餐饮企业资本之路系列报告2024 24 线下餐饮品牌重大交易事件线下餐饮品牌重大交易事件2023年线下餐饮重大投融资交易年线下餐饮重大投融资交易2023年公开披露交易金额的投融资共有35笔，交易金额在亿元及以上的重大交易事件的交易金额占全年披露交易总额的84%。重大交易集中在去年上半年，茶饮咖啡品类依然占据重大交易的半壁江山。重大交易的轮次虽然仍以早期阶段为主，但已有不少品牌已有上市计划，例如小菜园及茶百道等。咖啡赛道：咖啡赛道：2023年获得大额资金支持的咖啡品牌，除了M Stand以外，其余均为新锐品牌。从市场布局、门店选址、产品及价格策略上，新锐品牌都刻意避开与头部咖啡品牌的直接竞争，它们对供应链的成本管理更敏感，品牌发展前期对门店扩张更克制。利用自身在咖啡供应链上积累的优势，扬长避短，走适合自己的小而精路线。例如，小咖主主打非洲直采咖啡豆，从咖啡豆上做出差异化；小咖则是在深耕桌面咖啡机业务多年后入局线下咖啡门店业务。M Stand作为去年唯一一家收获大额投资的知名咖啡品牌，获得了小红书数亿元人民币的独家投资，除了卖咖啡以外，M Stand更注重去贴合年轻人的生活方式，例如最初的爆款（杯子可食用燕麦拿铁）、更加有特色的门店（坚持“一店一设计”）等，都是为了吸引年轻消费者去种草、打卡、聚会，这些都可与线上流量强势的小红书达成互补。茶饮赛道：茶饮赛道：创立十余年后，茶百道的首次公开融资即获得10亿元人民币，成为2023年线下餐饮品牌最大金额的一笔上市融资，由兰馨亚洲领投，多家知名投资机构跟投。茶饮赛道的竞争日趋白热化，价格段也越来越细分，喜茶、奈雪的茶分割20元及以上的茶饮市场，蜜雪冰城牢牢占据10元以下小镇茶饮，茶百道深耕两个价格层中间的15元价位区间，门店数量达近8,000家。中式餐饮赛道：中式餐饮赛道：重大交易中，中式餐饮仅占2笔，分别是由加华资本投资的中式正餐品牌小菜园和海南博怀领投的致力于孵化小餐饮品牌的墨比优创。小菜园定位高性价比的大众餐饮，门店选址多为紧邻百姓生活社区周边，因此忠实顾客也多为复购率较高的周边居民。墨比优创是一家专注于运营“连锁小餐饮”的餐饮企业，坚持多品牌的战略，成功孵化了马路边边串串香、老街称盘麻辣烫等多个有地域特色的中式快餐品牌。在目前线下餐饮赛道投融资整体低迷的情况下，其新品牌孵化经验、多品牌盈利结构等特点的抗风险能力更强。标的品牌标的品牌细分市场细分市场交易金额交易金额轮次轮次融资时间融资时间茶百道烘焙饮品10亿人民币天使轮2023.06小咖烘焙饮品4.48亿人民币B轮2023.06小菜园中式餐饮数千万美元天使轮/天使轮+2023.03/2023.12M Stand烘焙饮品数亿人民币B+轮2023