第四章项目融资.pptx

第四章第四章项目融资项目融资主要内容：主要内容：第一节第一节 项目融资概述项目融资概述第二节第二节 项目融资的风险及分担项目融资的风险及分担第三节第三节 项目融资结构模式设计项目融资结构模式设计第四节第四节 投资银行在项目融资中的作用投资银行在项目融资中的作用第一节第一节 项目融资概述项目融资概述一、项目融资的概念一、项目融资的概念二、项目融资的特点二、项目融资的特点三、利用项目融资的动机三、利用项目融资的动机四、项目融资的适用范围四、项目融资的适用范围一、项目融资（一、项目融资（pojiet financing)的概念的概念美国财务会计标准手册（美国财务会计标准手册（FASB）对项目融对项目融资所下的定义是：项目融资是指需要大规模资金资所下的定义是：项目融资是指需要大规模资金的项目采取的融资活动。借款人原则上将项目本的项目采取的融资活动。借款人原则上将项目本身拥有的资金及其收益作为还款资金来源，而且身拥有的资金及其收益作为还款资金来源，而且将其项目资产作为抵押条件来处理。该项目事业将其项目资产作为抵押条件来处理。该项目事业主体的一般性信用能力通常不作为重要因素来考主体的一般性信用能力通常不作为重要因素来考虑。这是因为其项目主体要么是不具备其它资产虑。这是因为其项目主体要么是不具备其它资产的企业，要么是对项目主体的所有者（母体企业）的企业，要么是对项目主体的所有者（母体企业）不能直接追究责任，两者必居其一。不能直接追究责任，两者必居其一。一、项目融资的概念一、项目融资的概念按照内文特所著的项目融资中的定义：项按照内文特所著的项目融资中的定义：项目融资就是在向一个具体的经济实体提供贷款目融资就是在向一个具体的经济实体提供贷款时，贷款方首先查看该经济实体的现金流和收时，贷款方首先查看该经济实体的现金流和收益，将其视为偿还债务的资金来源，并将该经益，将其视为偿还债务的资金来源，并将该经济实体的资产视为这笔贷款的担保物，若对这济实体的资产视为这笔贷款的担保物，若对这两者感到满意，则贷款方同意贷款。两者感到满意，则贷款方同意贷款。一致看法一致看法：项目融资是为项目公司融资，它是：项目融资是为项目公司融资，它是一种利用项目未来的现金流量作为担保条件的一种利用项目未来的现金流量作为担保条件的无追索权或有限追索权的融资方式。无追索权或有限追索权的融资方式。香港合和公司香港合和公司日本兼松商社日本兼松商社中资公司中资公司深圳特区电深圳特区电力开发公司力开发公司10年后无年后无偿转让偿转让深圳沙角深圳沙角B电厂电厂45%5%50%合和电力（中合和电力（中国）有限公司国）有限公司10年经年经营期利润营期利润B方A方合作协议合作协议项目建设项目建设项目经营：项目经营：10年年深深圳圳沙沙角角B电电厂厂项项目目投投资资结结构构简简图图二、项目融资的特点二、项目融资的特点（一）项目融资至少有（一）项目融资至少有3个参与方：个参与方：1.项目发起方项目发起方2.项目公司项目公司3.资金供给者资金供给者（二）具有有限追索权（二）具有有限追索权（三）分散项目债务的风险责任（三）分散项目债务的风险责任（四）项目融资程序较复杂，所需时间较长，融（四）项目融资程序较复杂，所需时间较长，融资成本较高资成本较高追索是指在借款人未按追索是指在借款人未按期偿还债务时，债权人期偿还债务时，债权人要求借款人用以除抵押要求借款人用以除抵押资产之外的其他资产偿资产之外的其他资产偿还债务的权利还债务的权利三、利用项目融资的动机三、利用项目融资的动机第一，对已在经营的企业来说，利用项第一，对已在经营的企业来说，利用项目融资，可以避免因筹集新项目所需资目融资，可以避免因筹集新项目所需资金而影响该公司在市场上已建立的信用金而影响该公司在市场上已建立的信用和公司债券的信用等级。和公司债券的信用等级。第二，对新设立的公司来说，利用项目第二，对新设立的公司来说，利用项目融资为新项目筹资是因为它没有经营业融资为新项目筹资是因为它没有经营业绩或现有资产作担保获得其它融资来源。绩或现有资产作担保获得其它融资来源。四、项目融资的适用范围四、项目融资的适用范围（一）资源开发项目：包括石油、天然（一）资源开发项目：包括石油、天然气、煤炭、铁、铜等开采业。气、煤炭、铁、铜等开采业。（二）基础设施建设：一般包括铁路、（二）基础设施建设：一般包括铁路、公路、港口、电讯和能源等项目的建设。公路、港口、电讯和能源等项目的建设。（三）制造业项目（三）制造业项目项目融资一般适用于项目融资一般适用于竞争性不强竞争性不强的行业。的行业。第二节第二节 项目融资的风险及分担项目融资的风险及分担一、项目融资的参与者一、项目融资的参与者二、项目融资的风险二、项目融资的风险三、项目融资的风险分担三、项目融资的风险分担一、项目融资的参与者一、项目融资的参与者项目发起方项目发起方项目公司项目公司借款方借款方项目公司项目公司贷款方贷款方商业银行商业银行项目使用方项目使用方承建商承建商供应商供应商租赁公司租赁公司融资顾问融资顾问投资银行投资银行保险公司保险公司担保受托方担保受托方东道国政府东道国政府项目发起人项目发起人保险公司保险公司贷款人贷款人项目公司项目公司东道国政府东道国政府产品购买者产品购买者项目承建商项目承建商供应商供应商融资顾问融资顾问顾问合同顾问合同出资合同出资合同贷款合同贷款合同工程建工程建设合同设合同销售合同销售合同供应合同供应合同各种各种保险合同保险合同项项目目融融资资当当事事人人之之间间的的基基本本合合同同关关系系二、项目融资的一般程序二、项目融资的一般程序（一）投资决策阶段（一）投资决策阶段（二）融资决策阶段（二）融资决策阶段（三）融资结构分析阶段（三）融资结构分析阶段（四）融资谈判阶段（四）融资谈判阶段（五）执行阶段（五）执行阶段三、项目融资的风险三、项目融资的风险（一）系统风险（一）系统风险1.政治风险与获准风险政治风险与获准风险2.法律风险与违约风险法律风险与违约风险3.经济风险：包括市场风险、外汇风险、利经济风险：包括市场风险、外汇风险、利率风险率风险（二）非系统风险（二）非系统风险1.完工风险完工风险2.经营维护风险经营维护风险3.环保风险环保风险四、项目融资的风险分担四、项目融资的风险分担（一）系统风险的分担（一）系统风险的分担（二）非系统风险的分担（二）非系统风险的分担（一）系统风险的分担（一）系统风险的分担1.政治风险的分担：东道国政府、政治政治风险的分担：东道国政府、政治风险投保或引入多边机构风险投保或引入多边机构2.法律风险：由东道国政府或者得到东法律风险：由东道国政府或者得到东道国某些信誉比较高的机构的担保道国某些信誉比较高的机构的担保3.经济风险的承担：经济风险的承担：市场风险：产、供、销市场风险：产、供、销3方；方；汇率风险：与东道国的中央银行签订自由兑汇率风险：与东道国的中央银行签订自由兑换硬通货的承诺协议；衍生金融工具对冲；换硬通货的承诺协议；衍生金融工具对冲；利率风险：同汇率风险利率风险：同汇率风险（二）非系统风险的分担（二）非系统风险的分担1.完工风险的分担：完工风险的分担：“总包总包”合同合同2.经营与维护风险的分担：经营与维护风险的分担：“经营和维经营和维护协议护协议”第三节第三节 项目的融资结构模式设计项目的融资结构模式设计一、投资者建立项目公司安排融资的模式一、投资者建立项目公司安排融资的模式二、以二、以“设施使用协议设施使用协议”为基础的融资模为基础的融资模式式三、以三、以“生产支付生产支付”为基础的融资模式为基础的融资模式四、以四、以“杠杆租赁杠杆租赁”为基础的融资模式为基础的融资模式五、五、BOT项目融资模式项目融资模式一、投资者建立项目公司安排的融资的模式一、投资者建立项目公司安排的融资的模式项目发起人通过成立一个单一目的项目公司来项目发起人通过成立一个单一目的项目公司来安排融资。安排融资。两种形式：两种形式：由投资者建立一个特殊目的项目子公司作为投由投资者建立一个特殊目的项目子公司作为投资载体，以该项目子公司名义与其他投资者组资载体，以该项目子公司名义与其他投资者组成合资结构和安排融资。成合资结构和安排融资。由投资者共同组建一个项目公司，再以该公司由投资者共同组建一个项目公司，再以该公司名义共同拥有、经营项目和安排融资。名义共同拥有、经营项目和安排融资。项目发起人项目发起人项目子公司项目子公司融资安排融资安排贷款银行贷款银行贷款资金贷款资金债务偿还债务偿还合资项目合资项目股本资金股本资金其他投资者其他投资者合资结构合资结构贷款银行贷款银行ABCD等项等项目发起人目发起人项目公司项目公司市场安排市场安排产品购买者产品购买者销售收入销售收入债务偿还债务偿还融资融资安排安排产品产品工程公司工程公司股本协议股本协议贷款资金贷款资金股股本本资资金金红红利利二、以二、以“设施使用协议设施使用协议”为基础的融资模为基础的融资模式式“设施使用协议设施使用协议”，是指在某种工业设施或服，是指在某种工业设施或服务性设施的提供者和这种设施的使用者之间达务性设施的提供者和这种设施的使用者之间达成的一种具有成的一种具有“无论提货与否均需付款无论提货与否均需付款”性质性质的协议，并且这一承诺为贷款人所接受，然后的协议，并且这一承诺为贷款人所接受，然后以该协议和承建商的完工担保作为贷款信用保以该协议和承建商的完工担保作为贷款信用保证，向贷款人贷款。证，向贷款人贷款。适用范围：石油、天然气管道项目、发电设施、适用范围：石油、天然气管道项目、发电设施、某种专门产品的运输系统及港口、铁路设施等。某种专门产品的运输系统及港口、铁路设施等。三、以三、以“生产支付生产支付”为基础的融资模为基础的融资模式式是指采用无追索权或有限追索权融资的是指采用无追索权或有限追索权融资的方法，提供贷款的银行从项目中购买到方法，提供贷款的银行从项目中购买到一个特定份额的生产量，这部分生产量一个特定份额的生产量，这部分生产量的收益成为项目融资人的偿债资金来源。的收益成为项目融资人的偿债资金来源。适用范围：石油、天然气、矿产品开发适用范围：石油、天然气、矿产品开发项目融资中。项目融资中。开发阶段生产支付结构示意图：开发阶段生产支付结构示意图：产品支付款产品支付款贷款银行贷款银行专设公司专设公司项目公司项目公司工程公司工程公司担保信托担保信托项目开发费项目开发费产品所有权产品所有权贷贷款款项目资产担保项目资产担保投产阶段生产支付结构示意图：投产阶段生产支付结构示意图：项目公司项目公司专设公司专设公司贷款银行贷款银行产品用户产品用户担保信托担保信托产产品品代代表表专专设设公公司司出出售售产产品品销售收入销售收入产品所有权产品所有权本息偿还本息偿还销销售售收收入入“生产支付生产支付”融资模式的特点：融资模式的特点：1.独特的信用保障结构：项目生产的产品；独特的信用保障结构：项目生产的产品；2.融资期限：一般应短于项目预期的经济生命融资期限：一般应短于项目预期的经济生命期；期；3.融资期间：一般只为项目的建设和资本费用融资期间：一般只为项目的建设和资本费用提供融资，不承担项目生产费用的融资；提供融资，不承担项目生产费用的融资；4.融资中介机构：即所谓的专设公司用以专门融资中介机构：即所谓的专设公司用以专门负责从项目公司中购买一定比例的项目生产量。负责从项目公司中购买一定比例的项目生产量。四、以四、以“杠杆租赁杠杆租赁”为基础的融资模为基础的融资模式式是指在项目投资者的要求和安排下，由是指在项目投资者的要求和安排下，由项目租赁结构中的资产出租人融资购买项目租赁结构中的资产出租人融资购买项目的资产然后租赁给承租人（项目投项目的资产然后租赁给承租人（项目投资者）的一种融资结构。资者）的一种融资结构。设备购置的小部分（设备购置款的设备购置的小部分（设备购置款的20%40%）由出租人承担，大部分由金融）由出租人承担，大部分由金融机构提供贷款补足。机构提供贷款补足。合同阶段：合同阶段：项目发起方项目发起方项目公司项目公司设备供应设备供应商商/承包商承包商投资协议投资协议购买合同购买合同租赁阶段：租赁阶段：贷款银行贷款银行出租人出租人设备供应商设备供应商/承包商承包商项目公司项目公司贷款协议贷款协议购购买买合合同同转转让让租租赁赁协协议议购购买买费费项项目目设设备备建设阶段：建设阶段：贷款银行贷款银行出租人出租人项目公司项目公司担保信托担保信托贷款协议贷款协议租租金金支支付付项目资产担保租金项目资产担保租金利利息息偿偿还还投产经营阶段：投产经营阶段：贷款银行贷款银行出租人出租人项目公司项目公司担保信托担保信托租租金金支支付付租金租金本本息息偿偿还还租赁结束阶段：租赁结束阶段：出租人出租人设备或项目设备或项目残值购买方残值购买方项目公司项目公司代销设备或项目残值代销设备或项目残值销售收入销售收入代代销销手手续续费费杠杆租赁的优越性：杠杆租赁的优越性：1.项目公司仍可以拥有对项目的控制权。项目公司仍可以拥有对项目的控制权。2.项目发起人可以实现百分之百的融资。项目发起人可以实现百分之百的融资。3.较低的融资成本。较低的融资成本。4.可享受税前偿租的好处。可享受税前偿租的好处。五、五、BOT项目融资模式项目融资模式BOT是英文是英文“BuildOperateTransfer”的缩写，译意为的缩写，译意为“建设经营建设经营转让转让”基本思路：由项目所在国政府或所属机构为项目基本思路：由项目所在国政府或所属机构为项目的建设和经营提供一种特许权协议作为项目融资的建设和经营提供一种特许权协议作为项目融资的基础，由本国公司或者外国公司作为项目的投的基础，由本国公司或者外国公司作为项目的投资者和经营者安排融资，承担风险，开发建设项资者和经营者安排融资，承担风险，开发建设项目并在有限的时间内经营项目获取商业利润，最目并在有限的时间内经营项目获取商业利润，最后根据协议将该项目转让给相关的政府机构。后根据协议将该项目转让给相关的政府机构。起源：由土耳其总理厄扎尔起源：由土耳其总理厄扎尔1984年正式提出的，年正式提出的，并得到广泛推广。并得到广泛推广。案例：上海竹园第一污水处理厂的案例：上海竹园第一污水处理厂的BOT上海竹园第一污水处理厂正是以上海竹园第一污水处理厂正是以BOT模模式吸引上海友联联合体的投资式吸引上海友联联合体的投资友联联合体是由私营企业友联企业发展友联联合体是由私营企业友联企业发展公司为主，联合另两家企业组合而成的公司为主，联合另两家企业组合而成的友联联合体将以友联联合体将以BOT形式，在形式，在20年特许年特许期内，投资建设、运营这家日处理能力期内，投资建设、运营这家日处理能力达到达到170万吨的大型污水处理厂，总投资万吨的大型污水处理厂，总投资预计为预计为8.7亿元亿元项目概况项目概况上海竹园第一污水处理厂位于上海浦东上海竹园第一污水处理厂位于上海浦东高东镇高东镇设计日处理量为设计日处理量为170万吨，是万吨，是2002年上年上海市重点工程之一海市重点工程之一污水处理厂于污水处理厂于2003年年底完成主体工程年年底完成主体工程建设，建设，2004年全面投入运营，建成后将年全面投入运营，建成后将成为中国大陆最大规模的污水处理厂成为中国大陆最大规模的污水处理厂项目投资额为项目投资额为8.7亿元人民币亿元人民币招标方案要点招标方案要点招商采用标准的招商采用标准的BOT方式，即给予投资者项目方式，即给予投资者项目公司公司20年特许经营权，负责此项目的融资、建年特许经营权，负责此项目的融资、建设以及设以及20年特性经营期内的运营管理年特性经营期内的运营管理项目公司的注册资本金要求为总投资的项目公司的注册资本金要求为总投资的35该项目中，投资经营者污水处理费将是投资者该项目中，投资经营者污水处理费将是投资者的主要收入，即根据其实际污水处理排放计量，的主要收入，即根据其实际污水处理排放计量，按照投资者的招标确定的污水处理费，由上海按照投资者的招标确定的污水处理费，由上海水务资产经营管理公司来支付水务资产经营管理公司来支付所以投标的污水处理费是评标的关键，也是投所以投标的污水处理费是评标的关键，也是投资者衡量其投资回收期、投资者内部收益率的资者衡量其投资回收期、投资者内部收益率的关键关键招标过程和结果招标过程和结果此次项目招商，吸引了北京、上海、沈阳等此次项目招商，吸引了北京、上海、沈阳等10余家民营企业联合体前来竞标余家民营企业联合体前来竞标最后，上海友联联合体于最后，上海友联联合体于2002年年6月中标月中标上海友联联合体是由民营企业上海友联企业发上海友联联合体是由民营企业上海友联企业发展有限公司、上海建工集团和北京华金信息产展有限公司、上海建工集团和北京华金信息产业投资公司业投资公司3家单位共同投资组成，中民营企家单位共同投资组成，中民营企业上海友联企业发展有限公司占业上海友联企业发展有限公司占85的比例的比例友联联合体项目负责人表示，该项目投资风险友联联合体项目负责人表示，该项目投资风险相对较小，预计相对较小，预计13年内就能收回全部投资，第年内就能收回全部投资，第14年开始盈，所以年开始盈，所以8.7亿元买亿元买20年特许经营权年特许经营权是经过核算是经过核算BOT的衍生品种的衍生品种BOO：即：即“建设拥有经营建设拥有经营”BOOT:即即“建设拥有经营转让建设拥有经营转让”BT：即：即“建设转让建设转让”TOT：即：即“转让经营转让转让经营转让”案例：天津开发区绿化项目的案例：天津开发区绿化项目的TOT天津开发区公有天津开发区公有272万平方米的绿地草坪万平方米的绿地草坪和园林绿化中心和园林绿化中心政府投入了数亿资金政府投入了数亿资金这一项目没有收益这一项目没有收益怎么来盘活这一怎么来盘活这一“沉淀资本沉淀资本”？TOT方式方式操作过程操作过程2002年年9月，天津开发区向上市公司天津泰达月，天津开发区向上市公司天津泰达转让整个开发区转让整个开发区272万平方米的绿地草坪和园万平方米的绿地草坪和园林绿化中心，合同期限为林绿化中心，合同期限为50年年根据协议，泰达股份出资根据协议，泰达股份出资5.85亿元收购项目资亿元收购项目资产，开发区政府每年给予泰达公司产，开发区政府每年给予泰达公司7.5%的投的投资回报，也就是每年向泰达股份返还资回报，也就是每年向泰达股份返还4388万万元现金，合同期满后，政府回收所有绿地和草元现金，合同期满后，政府回收所有绿地和草坪及其相关土地坪及其相关土地对于政府来说盘活了对于政府来说盘活了5.85亿元资金，可以用于亿元资金，可以用于其他用途其他用途对于泰达公司来说无疑是对于泰达公司来说无疑是50年的稳定收入年的稳定收入BOT模式的参与人员：模式的参与人员：1.项目发起人，也是项目的的最终所有者，一项目发起人，也是项目的的最终所有者，一般是项目所在国政府、政府机构或政府指定的般是项目所在国政府、政府机构或政府指定的公司。公司。2.项目的直接投资者和经营者，是项目的直接投资者和经营者，是BOT模式的模式的主体，一般是一个专门组织起来的项目公司。主体，一般是一个专门组织起来的项目公司。3.贷款人，除商业银行外，还包括政府的出口贷款人，除商业银行外，还包括政府的出口信贷机构和世界银行及地区性开发银行。信贷机构和世界银行及地区性开发银行。BOT融资的基本操作流程：融资的基本操作流程：第一阶段，建立一个项目公司，从项目所在国政第一阶段，建立一个项目公司，从项目所在国政府取得府取得“特许权协议特许权协议”。第二阶段，项目公司以特许权协议作为基础安排第二阶段，项目公司以特许权协议作为基础安排融资。融资。第三阶段，在项目建设期，工程承包公司以承包第三阶段，在项目建设期，工程承包公司以承包合同的形式建造项目。合同的形式建造项目。第四阶段，在项目经营阶段，由经营公司负责项第四阶段，在项目经营阶段，由经营公司负责项目的运行、保养和维护，获得利润并支付项目贷目的运行、保养和维护，获得利润并支付项目贷款本息。款本息。第五阶段，项目公司在协议规定的经营期结束后，第五阶段，项目公司在协议规定的经营期结束后，将项目转交给所在国政府。将项目转交给所在国政府。项目公司项目公司政府政府机构机构特许协议特许协议发起人发起人安安慰慰信信股股本本协协议议商业银行商业银行出口信贷出口信贷贷款人贷款人承建商承建商分包商分包商建造合同建造合同买方信贷协议买方信贷协议贷款协议贷款协议担保受担保受托人托人运营方运营方担保担保卖方信卖方信贷协议贷协议BOT融资模式的利弊分析：融资模式的利弊分析：优越性：优越性：第一，减少项目对政府财政预算的影响；第一，减少项目对政府财政预算的影响；第二，不构成一国政府的外债负担；第二，不构成一国政府的外债负担；第三，可以吸引外资，引进新技术，改善和提高项第三，可以吸引外资，引进新技术，改善和提高项目的管理水平；目的管理水平；第四，将私营企业的经营机制引入基础设施建设中第四，将私营企业的经营机制引入基础设施建设中来，提高基础设施建设和经营效率；来，提高基础设施建设和经营效率；负面效应：负面效应：第一，可能增加融资的机会成本。第一，可能增加融资的机会成本。第二，可能导致大量税收的流失。第二，可能导致大量税收的流失。第三，可能造成设施的掠夺性经营。第三，可能造成设施的掠夺性经营。第四，风险分摊的不对称性问题。第四，风险分摊的不对称性问题。第四节第四节 投资银行在项目融资中的作用投资银行在项目融资中的作用一、项目的可行性评价：项目的财务评一、项目的可行性评价：项目的财务评价、技术论证、风险分析等。价、技术论证、风险分析等。二、项目投资结构设计二、项目投资结构设计三、项目融资模式设计三、项目融资模式设计四、帮助制定项目融资的担保措施四、帮助制定项目融资的担保措施五、参与融资谈判五、参与融资谈判