财务管理567782.pptx

投资决策失败的案例投资决策失败的案例vGlobalstarGlobalstar是近些年来最大的公司倒闭案之一，是近些年来最大的公司倒闭案之一，特别是考虑到该公司运营时间之短。特别是考虑到该公司运营时间之短。GlobalstarGlobalstar计划发射用于电话通讯系统的卫星。卫星电话的计划发射用于电话通讯系统的卫星。卫星电话的主要优点在于它能覆盖全球，而手机的通信区域主要优点在于它能覆盖全球，而手机的通信区域就有限了，如果使用卫星电话，你将能够从世界就有限了，如果使用卫星电话，你将能够从世界上任何一个地方打出电话。上任何一个地方打出电话。v20002000年年1 1月，月，GlobalstarGlobalstar开始在美国提供卫星电话开始在美国提供卫星电话服务；但还不到服务；但还不到20012001年年1 1月，公司就因为债务危机月，公司就因为债务危机破产了。破产了。vGlobalstarGlobalstar破产的第一个原因是大量举债：公司破产的第一个原因是大量举债：公司通讯系统下的约通讯系统下的约5050颗卫星，使它背负了颗卫星，使它背负了高达高达4343亿亿美元美元的债务。另一个原因是缺少需求：原定必须的债务。另一个原因是缺少需求：原定必须拥有拥有100100万用户万用户，公司才能实现盈亏平衡。但到了，公司才能实现盈亏平衡。但到了20012001年年1 1月，月，GlobalstarGlobalstar还只有约还只有约35 00035 000个用户。个用户。本章目录本章目录v第一节第一节现金流量现金流量v第二节第二节项目投资决策的方法项目投资决策的方法v第三节第三节投资项目评价方法的运用投资项目评价方法的运用v第四节第四节投资项目的风险分析投资项目的风险分析v第五节第五节投资的敏感性分析投资的敏感性分析投资及其内容：投资及其内容：v投资是指以收回现金并取得收益为投资是指以收回现金并取得收益为目的而发生的现金流出。投资的内容主目的而发生的现金流出。投资的内容主要包括项目投资和证券投资两项。要包括项目投资和证券投资两项。投资投资项目评价是针对拟投建项目在市场财务、项目评价是针对拟投建项目在市场财务、技术以及社会等方面的可行性进行全面技术以及社会等方面的可行性进行全面审核、分析和评估。审核、分析和评估。第一节第一节 现金流量现金流量一、现金流量的概念一、现金流量的概念 现现金金流流量量是是指指一一个个项项目目引引起起的的企企业业现现金金支出和现金收入增加的数量支出和现金收入增加的数量。这这里里的的“现现金金”不不仅仅包包括括各各种种货货币币资资金金，而而且且包包括括项项目目需需要要投投入入的的企企业业拥拥有有的的非非货币资源的变现价值。货币资源的变现价值。1 1、现金流出量、现金流出量 一个方案的现金流出量是指该方案引起一个方案的现金流出量是指该方案引起的企业现金支出的增加额。通常包括以下两项：的企业现金支出的增加额。通常包括以下两项：购置生产线价款购置生产线价款+垫支流动资金。垫支流动资金。2 2、现金流入量、现金流入量 一个方案的现金流入量是指该方案引起一个方案的现金流入量是指该方案引起的企业现金收入的增加额。通常包括下面三项：的企业现金收入的增加额。通常包括下面三项：营业现金流入营业现金流入+生产线残值收入生产线残值收入+流动资金流动资金收回收回3 3、现金净流量、现金净流量 现金净流量现金净流量=现金流入量现金流入量-现金流出量现金流出量二、现金流量的估计二、现金流量的估计 1 1、现金流量估计的基本原则、现金流量估计的基本原则 只只有有增增量量现现金金流流量量才才是是与与项项目目相相关关的的现现金金流流量量。所所谓谓增增量量现现金金流流量量是是指指接接受受或或采采纳纳某某个个项目后企业总现金流量因此发生的变动。项目后企业总现金流量因此发生的变动。2 2、正确正确估算投资方案的增量现金流量需要注意估算投资方案的增量现金流量需要注意的四个问题的四个问题（1 1）区分相关成本和非相关成本；）区分相关成本和非相关成本；相关成本是与特定决策有关的、在分析评价相关成本是与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本。例如：差额成本。时必须加以考虑的成本。例如：差额成本。非相关成本是与特定决策无关的、在分析评非相关成本是与特定决策无关的、在分析评价时不必加以考虑的成本。例如：沉入成本。价时不必加以考虑的成本。例如：沉入成本。（2 2）不能忽视机会成本；）不能忽视机会成本；机会成本不是一种支出或费用，机会成本不是一种支出或费用，是在多个是在多个投资方案中，选择了其中一个，而放弃了其他投资方案中，选择了其中一个，而放弃了其他投资机会所丧失的收益。投资机会所丧失的收益。（3 3）要考虑投资方案对公司其他项目的影响；）要考虑投资方案对公司其他项目的影响；新项目和原来部门的竞争或互补关系。新项目和原来部门的竞争或互补关系。（4 4）投资项目对净营运资金的影响。）投资项目对净营运资金的影响。净营运资金的需要是指增加的流动资产与净营运资金的需要是指增加的流动资产与增加的流动负债之间的差额。通常，在投资分增加的流动负债之间的差额。通常，在投资分析时的假设条件是：开始投资时筹措的净营运析时的假设条件是：开始投资时筹措的净营运资金，在项目结束时收回。资金，在项目结束时收回。第二节第二节 项目投资决策方法项目投资决策方法投资项目评价的指标分为两类：投资项目评价的指标分为两类：v一类是折现指标，又称动态指标，考虑资金一类是折现指标，又称动态指标，考虑资金时间价值的影响，包括净现值、现值指数、时间价值的影响，包括净现值、现值指数、内含报酬率等；内含报酬率等；v另一类是非折现指标，又称静态指标，不考另一类是非折现指标，又称静态指标，不考虑时间价值影响，包括投资回收期、会计收虑时间价值影响，包括投资回收期、会计收益率等。益率等。一、静态法一、静态法 1 1、投资回收期法、投资回收期法（1 1）投资回收期的定义）投资回收期的定义 投投资资回回收收期期是是指指投投资资引引起起的的现现金金流流入累计到与投资额相等所需要的时间。入累计到与投资额相等所需要的时间。回收期原始投资额回收期原始投资额/每年现金净流入量每年现金净流入量 决策思路：决策思路：投资方案回收期投资方案回收期期望回收期，接受投资方案，期望回收期，接受投资方案，投资方案回收期期望回收期，拒绝投资方案投资方案回收期期望回收期，拒绝投资方案。（2 2）投资回收期方法的特点）投资回收期方法的特点 优点优点 简单，易使用；简单，易使用；“回收迅速回收迅速”项目的偏项目的偏好；适用于未来时间难以量化的情况。好；适用于未来时间难以量化的情况。缺点缺点 没有考虑现金流的时间性；忽略调整风没有考虑现金流的时间性；忽略调整风险；不能保证公司的权益价值最大化。险；不能保证公司的权益价值最大化。2 2、会计收益率法、会计收益率法（1 1）会计收益率法的定义）会计收益率法的定义 会计收益率法是根据项目的会计收益率进会计收益率法是根据项目的会计收益率进行判断项目优劣。行判断项目优劣。会计收益率会计收益率=年平均净收益年平均净收益/原始投资额原始投资额 决策思路：根据项目的会计收益率判断项目优决策思路：根据项目的会计收益率判断项目优劣。劣。（2）会计收益率法的特点）会计收益率法的特点优点优点 计算简单，应用范围很广；数据便于取得；概念容计算简单，应用范围很广；数据便于取得；概念容易理解易理解。缺点缺点以以税税后后盈盈余余代代替替现现金金收收入入作作为为投投资资收收益益可可能能会会导导致致投投资决策错误；资决策错误；以账面价值计算对投资决策会有误导；以账面价值计算对投资决策会有误导；忽略了不同时期的税后盈余有不同时间价值；忽略了不同时期的税后盈余有不同时间价值；只只反反映映公公司司现现有有资资产产的的获获利利能能力力，无无法法衡衡量量投投资资计计算算在未来所能创造的现金收入，所以不能单独采用。在未来所能创造的现金收入，所以不能单独采用。例例:设折现率为设折现率为10%10%，有三项投资方案。有关数据如下，有三项投资方案。有关数据如下表：表：单位：元单位：元年份年份A A 方案方案B B 方案方案C C 方案方案净收益净收益现金净流量现金净流量净收益净收益现金净流量现金净流量净收益净收益现金净流量现金净流量0 0（2000020000）（90009000）（1200012000）1 1180018001180011800（18001800）12001200600600460046002 23240324013240132403000300060006000600600460046003 3300030006000600060060046004600合计合计504050405040504042004200420042001800180018001800计算投资回收期：计算投资回收期：A方案方案现金流量现金流量回收额回收额未回收额未回收额原始投资原始投资（20000）现金流入现金流入第一年第一年11800118008200第二年第二年1324082000回收期回收期=1+（8200/13240）=1.62年年A方案方案现金流量现金流量回收额回收额未回收额未回收额原始投资原始投资（9000）现金流入现金流入第一年第一年120012007800第二年第二年600060001800第三年第三年600018000回收期回收期=2+（1800/6000）=2.30年年计算收益率：计算收益率：二、动态法二、动态法 1 1、净现值法、净现值法 净现值是特定方案未来现金流入的现净现值是特定方案未来现金流入的现值与现金流出的现值之间的差额。值与现金流出的现值之间的差额。基基本本思思路路：将将所所有有的的现现金金流流入入与与流流出出量量按按照照预预定定的的折折现现率率折折现现，然然后后计计算算它它们们的的差差额额。如如果果净净现现值值为为正正值值，说说明明流流入入现现值值大大于于流流出出现现值值，项项目目报报酬酬率率大大于于折现率；反之低于折现率。折现率；反之低于折现率。净现值计算公式：净现值计算公式：vn投资涉及的年限；投资涉及的年限；vIk第第K年的现金流入量；年的现金流入量；vQk第第K年的现金流出量；年的现金流出量；vi预定的折现率。预定的折现率。K=0nK=0n例例设折现率为设折现率为10%，有三项投资机会，有关，有三项投资机会，有关数据如下表。数据如下表。时时间间A A方案方案B B方案方案C C方案方案净收益净收益现金净流现金净流量量净收益净收益现金净流现金净流量量净收益净收益现金净流现金净流量量0 01 12 23 31800180032403240（2000020000）11800118001324013240（18001800）3000300030003000（90009000）120012006000600060006000600600600600600600（1200012000）460046004600460046004600合合计计504050405040504042004200420042001800180018001800计算：计算：净现值（净现值（A A）=（118000.9091-132400.8264118000.9091-132400.8264）-20000=1669-20000=1669（元）（元）净现值（净现值（B B）=（12000.9091+60000.8264+60000.751312000.9091+60000.8264+60000.7513）-9000-9000 =1557 =1557（元）（元）净现值（净现值（C C）=46002.487-12000=-560=46002.487-12000=-560（元）（元）分析：分析：vA A、B B两项投资的净现值为正数两项投资的净现值为正数，说明该说明该方案的报酬率超过方案的报酬率超过10%10%。v如果企业的资金成本率或要求的投资报如果企业的资金成本率或要求的投资报酬率是酬率是10%10%，这两个方案是有利的，因而，这两个方案是有利的，因而是可以接受的是可以接受的，而且，而且A A和和B B相比，相比，A A方案更方案更好些。好些。vC C方案净现值为负数，说明该方案的报酬方案净现值为负数，说明该方案的报酬率达不到率达不到10%10%，因而应予放弃。，因而应予放弃。2 2、现值指数法、现值指数法 现值指数是未来现金流入现值与现现值指数是未来现金流入现值与现金流出现值的比率，亦称现值比率等。金流出现值的比率，亦称现值比率等。计算公式：计算公式：例例接上例，可以算出：接上例，可以算出：v现值指数（现值指数（A A）21669/2000021669/200001.081.08v现值指数（现值指数（B B）10557/900010557/90001.171.17v现值指数（现值指数（C C）11440/1200011440/120000.950.95 v 现值指数大于现值指数大于1 1，说明投资报酬率超过折，说明投资报酬率超过折现率，反之说明低于折现率。现率，反之说明低于折现率。3 3、内含报酬率法、内含报酬率法 内含报酬率法是指能够使未来现金流入内含报酬率法是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率，量现值等于未来现金流出量现值的折现率，是净现值为零时的贴现率。是净现值为零时的贴现率。基基本本思思路路：内内含含报报酬酬率率的的计计算算一一般般采采取取逐逐步步测测试试法法；多多次次之之后后，可可以以找找到到是是净净现现值值接近于接近于0 0的折现率，为方案的内含报酬率。的折现率，为方案的内含报酬率。v例例：上上例例，已已知知A A的的净净现现值值为为正正值值，说说明明内内含含报报酬酬率率大大于于1010，应应该该提提高高折折现现率率进进行行测测试试假假设设以以1818为为折折现现率率进进行行测测试试，结结果果净净现现值值为为499499元元。应应该该降降低低折折现现率率，假假设设取取1616为为折折现率，结果净现值为现率，结果净现值为9 9元，接近于元，接近于0 0。v因此，因此，A A的内含报酬率大约为的内含报酬率大约为1616。v同理，同理，B B方案内含报酬率为方案内含报酬率为1818。v具体计算过程如下：具体计算过程如下：A方案内含报酬率的测试方案内含报酬率的测试年份年份现金净流量现金净流量折现率折现率=18%折现率折现率=16%折现系数折现系数现值现值折现系数折现系数现值现值0（20000）1（20000）1（20000）1118000.84799950.862101722132400.71895060.7439837净现值净现值（499）9B方案内含报酬率的测试方案内含报酬率的测试年份年份现金净流量现金净流量折现率折现率=18%折现率折现率=16%折现系数折现系数现值现值折现系数折现系数现值现值0（9000）1（9000）1（9000）112000.84710160.8621034260000.71843080.7434458360000.60936540.6413846净现值净现值（22）338插值法求解：插值法求解：C方案：方案：折现率为折现率为7%时的净现值为时的净现值为2.624；折现率为折现率为8%时的净现值为时的净现值为2.577。4、折现的投资回收期法折现的投资回收期法 折现回收期指当项目预期现金流的现值折现回收期指当项目预期现金流的现值总额等于项目初始现金流出时的期限。总额等于项目初始现金流出时的期限。优点：优点：考虑了货币的时间价值和投资预期现金流考虑了货币的时间价值和投资预期现金流的风险。的风险。缺点：缺点：折现回收期后的货币时间价值在折现回收折现回收期后的货币时间价值在折现回收期中仍然是忽略的；折现回收期后的现金流和期中仍然是忽略的；折现回收期后的现金流和风险在折现回收其中也是忽略的；预期回收期风险在折现回收其中也是忽略的；预期回收期后的现金流量也被忽略掉了后的现金流量也被忽略掉了。第第三三节节 投资项目评价方法的运用投资项目评价方法的运用本节主要以固定资产更新为例，研究本节主要以固定资产更新为例，研究投资投资项目评价方法的项目评价方法的实际实际运用运用。一、一、固定资产更新决策固定资产更新决策 固定资产更新是对技术上或经济上不宜继固定资产更新是对技术上或经济上不宜继续使用的旧资产，用新的资产更换或用先进的续使用的旧资产，用新的资产更换或用先进的技术对原有设备进行局部改进技术对原有设备进行局部改进。1、更新决策的现金流量分析更新决策的现金流量分析基本思路：基本思路：一般设备更换并不增加企业的现金流入，一般设备更换并不增加企业的现金流入，更新决策的现金流量主要是现金流出。所以无更新决策的现金流量主要是现金流出。所以无法法运用净现值法、内含报酬率法和差额分析法；运用净现值法、内含报酬率法和差额分析法；唯一普遍的分析方法是比较继续使用和更新的唯一普遍的分析方法是比较继续使用和更新的年成本，以其较低的作为好方案。年成本，以其较低的作为好方案。2、固定资产的平均年成本固定资产的平均年成本 固定资产的平均年成本是指该资产固定资产的平均年成本是指该资产引起的现金流出的年平均值。引起的现金流出的年平均值。（1 1）如果不考虑货币的时间价值，它是未如果不考虑货币的时间价值，它是未来使用年限内的现金流出总额与使用年来使用年限内的现金流出总额与使用年限的比值。限的比值。（2 2）如果考虑货币的时间价值，它是未来使用如果考虑货币的时间价值，它是未来使用年限内的现金流出总现值与年金现值系数的比年限内的现金流出总现值与年金现值系数的比值值。有以下三种计算方法：。有以下三种计算方法：v、计算现金流出的总现值，然后分摊给每一计算现金流出的总现值，然后分摊给每一年。年。v、平均年成本平均年成本=投资摊销投资摊销+运行成本残值摊运行成本残值摊销销。v、将残值在原始投资中扣除，视同每年承担、将残值在原始投资中扣除，视同每年承担相应的利息，然后与净投资摊销及运行成本总相应的利息，然后与净投资摊销及运行成本总计，求出每年平均成本。计，求出每年平均成本。v 例例：某企业有一旧设备，工程技术人员提出某企业有一旧设备，工程技术人员提出更新要求，有关数据如下更新要求，有关数据如下（该企业的最低报酬该企业的最低报酬率为率为1515 ）：）：旧设备旧设备新设备新设备原值原值2200220024002400预计使用年限预计使用年限10101010已经使用年限已经使用年限4 40 0最终残值最终残值200200300300变现价值变现价值60060024002400年运行成本年运行成本700700400400不考虑时间价值时：不考虑时间价值时：旧设备平均年成本旧设备平均年成本 767767（元）（元）新设备平均年成本新设备平均年成本 610610（元）（元）v则新设备的平均成本低，应该更换设备。则新设备的平均成本低，应该更换设备。考虑时间价值时（第一种计算方法）：考虑时间价值时（第一种计算方法）：旧设备平均年成本：旧设备平均年成本：836836（元）（元）新设备平均年成本：新设备平均年成本：863863（元）（元）则旧设备的平均成本低，应该继续使用旧设备。则旧设备的平均成本低，应该继续使用旧设备。3 3、固定资产的经济寿命、固定资产的经济寿命成本成本平均年成本平均年成本运行成本运行成本持有成本持有成本使用年数使用年数v从上图可以看出：从上图可以看出：v 随着使用年限增加，随着使用年限增加，固定资产的固定资产的运行成本运行成本逐渐增加；同时，持有成本逐渐减少；而逐渐增加；同时，持有成本逐渐减少；而总成总成本本则则呈马鞍形呈马鞍形变化。因此存在一个变化。因此存在一个最经济的使最经济的使用年限。用年限。v 通过计算一定年度内的更新年限的平均年通过计算一定年度内的更新年限的平均年成本，就可以找到成本，就可以找到最经济的使用年限。最经济的使用年限。例例：某台设备价值：某台设备价值14001400元，运行成本逐渐增加，余额元，运行成本逐渐增加，余额逐渐减少，具体见表所示；逐渐减少，具体见表所示；更新更新年限年限原值原值1 1余额余额2 2折现折现系数系数i=8%i=8%3 3余额余额现值现值4=24=23 3运行运行成本成本5 5运行运行成本成本现值现值6=56=53 3更新更新时运时运行成行成本现本现值值7 76 6总成总成本现本现值值8 81 14 47 7年金年金现值现值系数系数i=8%i=8%9 9平均平均年成年成本本8989114001400100010000.9260.9269269262002001851851851856596590.9260.9267127122140014007607600.8570.857651651220220188188373373112211221.7831.78362962931401406006000.7940.794476476250250198198571571149514952.5772.57758058041400140046046007350735338338290290213213784784184618463.3123.3125575575140014003403400.6810.68123223234034023123110151015218321833.9933.9935465466140014002402400.6300.63015115140040025225212671267251625164.6234.6235445447140014001601600.5830.583939345045026226215291529283628365.2065.2065455458140014001001000.5410.541545450050027027017991799314531455.7495.749547547v 从上例可以看出，固定资产经过从上例可以看出，固定资产经过6年年后更新，每年的平均成本是后更新，每年的平均成本是544元，低于元，低于其他更新年份，因此，其他更新年份，因此，6年是其经济寿命。年是其经济寿命。二、二、所得税与折旧对投资的影响所得税与折旧对投资的影响我们现在研究的前提是企业有所得我们现在研究的前提是企业有所得税。因为在无所得税的情况下，企业折税。因为在无所得税的情况下，企业折旧与现金流量无关。旧与现金流量无关。v1、税后成本与税后收入税后成本与税后收入扣除了所得税影响以后的费用净额扣除了所得税影响以后的费用净额（真实成本）称为税后成本。（真实成本）称为税后成本。税后成本税后成本=实际支付实际支付（1-1-税率）税率）同样：税后收益同样：税后收益=收入金额收入金额（1-1-税率）税率）例例：企企业业不不作作广广告告时时税税后后净净利利润润为为60006000元元，现现在在决决定定每每月月支支付付20002000元元的的广广告告费费，所所得得税税率率为为4040，问问该该项广告的税后成本？项广告的税后成本？项目项目目前目前做广告做广告销售收入销售收入15000150001500015000成本费用成本费用5000500050005000新增广告费新增广告费0 020002000利润总额利润总额100001000080008000所得税所得税40404000400032003200税后净利润税后净利润6000600048004800新增广告税后成本新增广告税后成本12001200上题：上题：税后成本税后成本20002000（1 14040）12001200（元）（元）2、折旧的抵税作用折旧的抵税作用折旧所起的减少税负的作用称为折旧所起的减少税负的作用称为“折旧抵折旧抵税税”计提折旧，增加成本，减少利润，从计提折旧，增加成本，减少利润，从而降低所得税，减少企业现金流出。而降低所得税，减少企业现金流出。例例：甲甲乙乙两两个个公公司司，全全年年销销售售收收入入、付付现现费费用用相相同同，所所得税率为得税率为4040。区别：甲公司有一项固定资产可提折旧。区别：甲公司有一项固定资产可提折旧。项目项目甲公司甲公司乙公司乙公司销售收入销售收入20000200002000020000费用：费用：付现营业费用付现营业费用10000100001000010000折旧折旧300030000 0费用合计费用合计13000130001000010000利润总额利润总额700070001000010000所得税所得税40402800280040004000税后净利润税后净利润4200420060006000营业现金流入营业现金流入净利润净利润4200420060006000折旧折旧300030000 0合计合计7200720060006000甲甲公公司司比比乙乙公公司司多多拥拥有有现现金金120012003、税后现金流量三种计算方式、税后现金流量三种计算方式（1 1）营业现金流量营业现金流量=销售收入付现成本所得税销售收入付现成本所得税（1 1）营业现金流量营业现金流量=税后净利折旧税后净利折旧（1 1）营业现金流量营业现金流量=收入金额收入金额（1-1-税率）实际支付税率）实际支付 （1-1-税率）折旧税率）折旧税率税率第四节第四节 投资的敏感性分析投资的敏感性分析一、敏感性分析的定义一、敏感性分析的定义 敏感性分析，是指在项目建设期和生产期敏感性分析，是指在项目建设期和生产期的许多不确定因素中，选择其中对投资项目经的许多不确定因素中，选择其中对投资项目经济效益指标反应灵敏的各种因素，计算出这些济效益指标反应灵敏的各种因素，计算出这些因素对投资效益的影响程度而进行的系统分析因素对投资效益的影响程度而进行的系统分析方法。方法。二、二、敏感性分析的步骤敏感性分析的步骤1.确定分析的经济指标。确定分析的经济指标。2.选定不确定性因素，设定其变化范围。选定不确定性因素，设定其变化范围。3.计算不确定性因素变动对项目经济效益指标的计算不确定性因素变动对项目经济效益指标的影响程度，找出敏感性因素。影响程度，找出敏感性因素。4.绘制敏感性分析图，求出不确定性因素变化的绘制敏感性分析图，求出不确定性因素变化的极限值极限值三、敏感性分析的分类三、敏感性分析的分类 敏感性分析可分为单因素敏感性分析和多因素敏敏感性分析可分为单因素敏感性分析和多因素敏感性分析。每次只变动一个因素而其他因素保持不变感性分析。每次只变动一个因素而其他因素保持不变时所做的敏感性分析，称为单因素敏感性分析。时所做的敏感性分析，称为单因素敏感性分析。多因素敏感性分析是指在假定其它不确定性因素多因素敏感性分析是指在假定其它不确定性因素不变条件下，计算分析两种或两种以上不确定性因素不变条件下，计算分析两种或两种以上不确定性因素同时发生变动，对项目经济效益值的影响程度，确定同时发生变动，对项目经济效益值的影响程度，确定敏感性因素及其极限值。敏感性因素及其极限值。敏感性分析是项目评估中不可或缺的组成部分。敏感性分析是项目评估中不可或缺的组成部分。它用以分析项目经济效益指标对各不确定性因素的敏它用以分析项目经济效益指标对各不确定性因素的敏感程度，找出敏感性因素及其最大变动幅度，据此判感程度，找出敏感性因素及其最大变动幅度，据此判断项目承担风险的能力。断项目承担风险的能力。四、四、敏感性分析的具体应用敏感性分析的具体应用例例：甲企业生产：甲企业生产A产品，单价产品，单价20元，单位变元，单位变动成本动成本10元，固定成本元，固定成本40000元，计划销售元，计划销售量量10000件。预计利润件。预计利润10000（2010）4000060000（元）。有关敏感性（元）。有关敏感性分析如下：分析如下：1有关参数发生多大变化使盈利转为亏损有关参数发生多大变化使盈利转为亏损最最大最最小法大最最小法 单价的最小值单价的最小值 利润将变为零，它是企业能忍受的单价最小值。利润将变为零，它是企业能忍受的单价最小值。设单价为设单价为SP：10000（SP-10）40000=0SP14（元）（元）单位变动成本的最大值单位变动成本的最大值利利润润等等于于零零，此此时时的的单单位位变变动动成成本本是是企企业业能能忍忍受受的最大值。设单位变动成本为的最大值。设单位变动成本为VC：10000（20VC）400000VC16（元）（元）固定成本最大值固定成本最大值利利润润等等于于零零，此此时时的的固固定定成成本本是是企企业业能能忍忍受受的的最最大值。设固定成本为大值。设固定成本为FC：10000（2010）FC0FC100000（元）（元）销售量最小值销售量最小值是是指指使使企企业业利利润润为为零零的的销销售售量量，它它就就是是盈盈亏平衡点销售量。亏平衡点销售量。Q40000/（20-10）4000（件）（件）销售计划如果只完成销售计划如果只完成40（4000/10000），），则企业利润为零。则企业利润为零。2各参数变化对利润变化的影响程度各参数变化对利润变化的影响程度（1）单价的敏感性系数）单价的敏感性系数当单价增长当单价增长20，由，由20元变为元变为24元时，元时，利润利润10000（2410）40000100000元元利润变化百分比利润变化百分比（10000060000）/6000067敏感性系数敏感性系数67/203.3（2）单位变动成本的敏感性系数）单位变动成本的敏感性系数当当单单位位变变动动成成本本增增长长20，由由10元元变变为为12元时，元时，利润利润10000（2012）4000040000（元）（元）利润变动百分比利润变动百分比（4000060000）/60000-33敏感性系数敏感性系数-33/20-1.7（3）固定成本的敏感程度）固定成本的敏感程度当当 固固 定定 成成 本本 增增 长长 20，由由 40000元元 变变 为为48000元时，元时，利润利润10000（2010）4800052000（元）（元）利润变动百分比利润变动百分比（5200060000）/60000-13敏感性系数敏感性系数-13/20-0.67（4）销售量的敏感程度）销售量的敏感程度同同上上例例，当当计计划划销销售售量量增增长长20，由由10000件变为件变为12000件时，件时，利润利润12000（2010）4000080000（元）（元）利润变动百分比利润变动百分比（8000060000）/6000033敏感性系数敏感性系数33/201.7（5）结果分析）结果分析v就就甲甲企企业业A产产品品而而言言，影影响响利利润润的的诸诸因因素素中中最最敏敏感感的的是是单单价价（敏敏感感系系数数3.3），其其次次是是单单位位变变动动成成本本和和销销售售量量（敏敏感感系系数数-1.7/1.7，正正值值表表示示同同向向变变化化，负负值值表表示示异异向向变变化化），最最不不敏敏感感的是固定成本（敏感系数的是固定成本（敏感系数0.67）。）。v因因此此各各参参数数的的变变化化都都会会对对利利润润产产生生影影响响，但但是影响的程度不一样。是影响的程度不一样。