2020年并购市场年度报告.pdf

The Hina Group1加入投行及上市公司和股权投资群微信13312191315The Hina Group2引言引言十问十问盘点盘点汉能投资简介汉能投资简介专题专题展望展望加入投行及上市公司和股权投资群微信13312191315The Hina Group3目录目录专题专题04.展望展望05.汉能投资简介汉能投资简介06.引言引言01.十问十问02.盘点盘点03.加入投行及上市公司和股权投资群微信13312191315The Hina Group4引言引言刚刚过去的2020年，是人类历史上极其魔幻的一年，在全球各国陷入疫情阴影，各种天灾人祸层出不穷的情况下，中国不仅有效控制住了疫情，并且取得了“十三五”规划的圆满收官，全年GDP历史性地突破百万亿人民币，人均GDP突破一万美元，预计将成为全球唯一实现经济正增长的主要经济体。资本市场方面，新证券法颁布实施，彻底放开对证券公司外资持股限制，创业板注册制全面落地，RCEP正式签订等大事件，带动了一二级市场的持续繁荣。并购活动也在第一季度的短暂低迷之后，很快恢复往日活跃。站在这个世界百年未有之大变局的历史关口展望未来对成长边界无远弗届的科技巨头的监管成为全世界各国政府共同关心的难题，中国监管层适时推出关于平台经济领域的反垄断指南（征求意见稿），将互联网平台经济的反垄断监管提上了议事日程；继签订RCEP之后，中国将坚持改革开放，更积极地融入全球事务，在更多的领域开放外资进入；在未来国内内循环为主体，国内国际双循环相互促进的全新发展格局下，基础性制度建设全面加强后的资本市场，将在其中扮演前所未有的重要作用。并购活动的发展高低更是一个国家的资本市场发展水平和综合治理水平的全面体现，愈加成熟且实力雄厚的产业方，稳定透明的监管环境，丰富的融资渠道，完善的信用体系，专业的参与方，将会共同推动并购市场走向成熟。我们全年记录了新经济领域逾500宗交易，超过6400亿元的总交易金额，这体现了新经济领域的并购活动已经成为我们资本市场中举足轻重的组成部分。我们对数据作了严格的清洗，并经过细致的研究和比较，2020年的新经济并购领域究竟体现出哪些新现象，蕴含着哪些新趋势，将在本报告中逐一揭晓。同时，我们也特别邀请了在跨境并购领域久负盛名的安理国际律师事务所（Allen&Overy），为本报告的读者分享了他们在全球反垄断领域的积累和经验。成立成立17年以来年以来，汉能投资作为中国新经济领域并购的深度观察者和参与者汉能投资作为中国新经济领域并购的深度观察者和参与者，持续地通过案例和数据的研究分析持续地通过案例和数据的研究分析，来尽量还原市场真来尽量还原市场真实现状实现状，挖掘并发现未来趋势挖掘并发现未来趋势，期待能给关心并购的各位带来一点启发和触动期待能给关心并购的各位带来一点启发和触动，幸甚至哉幸甚至哉！汉能投资集团并购组汉能投资集团并购组加入投行及上市公司和股权投资群微信13312191315The Hina Group5目录目录专题专题04.展望展望05.汉能投资简介汉能投资简介06.引言引言01.十问十问02.盘点盘点03.加入投行及上市公司和股权投资群微信13312191315The Hina Group6十问中国新经济并购十问中国新经济并购Q1 疫情对中国新经济并购的整体影响？疫情对中国新经济并购的整体影响？汉能：汉能：受疫情影响，一季度新经济并购承压；二季度即开始逐步回温；至四季度，疫情下积聚的交易集中爆发，到达年内高峰。Q2 中国新经济并购按下加速键？中国新经济并购按下加速键？汉能：汉能：近年来，中国新经济并购持续活跃，并在2020年疫情之下实现逆势增长。在整体中国并购交易遇冷的情况下，新经济并购贡献的交易量持续提升，预期未来将贡献更大的份额。Q3 哪些领域将有并购热潮涌现？哪些领域将有并购热潮涌现？汉能：汉能：并购往往发生在没有大量新钱涌入或只涌入头部企业的行业。同时，受疫情影响较大的领域也存在被收购或者“抱团取暖”的整合机会。加入投行及上市公司和股权投资群微信13312191315The Hina Group7十问中国新经济并购（续）十问中国新经济并购（续）Q4 谁在买买买？谁在买买买？汉能：汉能：A股上市公司仍是新经济并购领域的主力军。未上市PE/VC被投企业作为买家的出手比例也在上升。Q5 谁在卖卖卖？谁在卖卖卖？汉能：汉能：大部分标的仍是无公开融资历史的企业。我们发现2020年，有融资历史的PE/VC未上市被投企业和被母公司剥离的业务/子公司的比例较2019年有所上升。Q6 PE/VC退出，并购已成关键词？退出，并购已成关键词？汉能：汉能：并购确实已经成为PE/VC退出的重要方式，但在IPO全面爆发的2020年，尚未达到外界预期，有些“内卷”。PE/VC日益重视和积极探讨并购退出的机遇，当注册制达到新常态时，我们积极看好并购退出的比例上升。Q7 A股全面注册制的提速将会对新经济并购市场影响几何？股全面注册制的提速将会对新经济并购市场影响几何？汉能：汉能：从并购需求方来看，企业上市募集资金后，更有动机择机实施并购，加速企业发展，从而A股全面注册制的提速将利好需求端。从标的供给端来看，短期内大多数潜在标的上市预期较高，会一定程度降低标的供给；长期来看，随着二级市场进一步成熟和理性，潜在标的仍将重回并购的怀抱。加入投行及上市公司和股权投资群微信13312191315The Hina Group8十问中国新经济并购（续）十问中国新经济并购（续）Q8 反垄断政策会加速平台型公司反垄断政策会加速平台型公司/业务分拆吗？业务分拆吗？汉能：汉能：我们认为当前中国新经济领域的业务分拆更多地可以理解成平台型公司内部孵化的业务实现部分退出，通过募集外部资金，加速业务发展并获得价值/估值释放。未来是否会发生强制分拆，尚待观望和细则的出台后的研判。Q10 2020年，境外过百亿美金的超大型交易频发，何时可期中国新经济并购领域的超大型并购陆续发生？年，境外过百亿美金的超大型交易频发，何时可期中国新经济并购领域的超大型并购陆续发生？汉能：汉能：中国新经济领域的公司正在并购的方向上“小步快跑”，在“小步快跑”的过程中，不断验证战略眼光、积累执行经验、锻炼整合能力，将为未来“大力出奇迹”的超大型并购积蓄能量。Q9 外国战略投资者在中国大陆的并购是否会越来越多？外国战略投资者在中国大陆的并购是否会越来越多？汉能：汉能：我们明显可以感觉到外资在华实施并购的热情正在升温。随着中国稳步推进高质量对外开放，我们预期可以看到更多外国战投的身影。加入投行及上市公司和股权投资群微信13312191315The Hina Group9目录目录专题专题04.展望展望05.汉能投资简介汉能投资简介06.引言引言01.十问十问02.盘点盘点03.加入投行及上市公司和股权投资群微信13312191315The Hina Group10四季度交易数量较去年同比增长四季度交易数量较去年同比增长93.75%，我们分析这是由于上半年因疫情受阻的交易逐步释放，我们分析这是由于上半年因疫情受阻的交易逐步释放数据来源：精灵数据、汉能整理疫情难阻中国新经济并购上升的步伐疫情难阻中国新经济并购上升的步伐10270115121142143961862019年年2020年年-+一季度二季度三季度四季度2019-2020年国内新经济并购交易数量（按季度）年国内新经济并购交易数量（按季度）加入投行及上市公司和股权投资群微信13312191315The Hina Group113,467 2,900 2,639 2,527 2,510 2,382 01002003004005006007008009001,0001,1001,2001,3001,4001,5001,6001,7001,8001,9002,0002,1002,2002,3002,4002,5002,6002,7002,8002,9003,0003,1003,2003,3003,4003,5003,6003,7003,8003,9004,0004,1004,2004,3004,4004,5004,6004,7004,8004,9005,0005,1005,2005,3005,4005,5005,6005,7005,8005,9006,0006,1006,2006,3006,4006,5006,600201520162017201820192020中国整体并购市场持续下滑的过程中，新经济领域并购的比重逐步增加中国整体并购市场持续下滑的过程中，新经济领域并购的比重逐步增加数据来源：精灵数据、汉能整理2015-2020年国内并购交易数及新经济交易数占比年国内并购交易数及新经济交易数占比并购市场整体遇冷，新经济并购逆势增长并购市场整体遇冷，新经济并购逆势增长国内并购交易数新经济交易占比新经济占比上升新经济占比上升并购市场遇冷并购市场遇冷10%11%14%21%18%22%201820192020加入投行及上市公司和股权投资群微信13312191315The Hina Group12我们认为新经济的逆势上升源于：新经济企业占比的提升，及非市场化并购的减少我们认为新经济的逆势上升源于：新经济企业占比的提升，及非市场化并购的减少数据来源：精灵数据、汉能整理由产业逻辑驱动的市场化并购正逐步成为主流由产业逻辑驱动的市场化并购正逐步成为主流非市场化并购非市场化并购上市公司控股股东资产装入、央企/国企间的重组和吸收合并、上市公司参与的并购基金将资产装入上市公司等市场化并购市场化并购企业收购第三方资产/公司股权、民企之间的合并等200020102020非市场化并购随着历史遗留问题的不非市场化并购随着历史遗留问题的不断解决和对于关联资产注入监管的不断解决和对于关联资产注入监管的不断完善而逐步减少断完善而逐步减少，理性的产业逻辑理性的产业逻辑驱动的市场化并购将不断增多驱动的市场化并购将不断增多加入投行及上市公司和股权投资群微信13312191315The Hina Group13数据来源：精灵数据、汉能整理TMT、医疗健康并购交易数持续领跑医疗健康并购交易数持续领跑2018-2020年国内新经济并购交易年国内新经济并购交易行业行业分布（按交易数）分布（按交易数）201820192020TMT医疗健康新工业消费品及服务房产及物业文娱及旅游教育金融科技物流及运输12688938276771399387576147304038382018334730828040-80（含）20-40（含）10050-100（含）10-50（含）10（含）注：1 阿里巴巴斥资36亿美元控股高鑫零售，持股从36.2%升至72%数据来源：精灵数据、汉能整理、公开资料1过去三年，国内巨头以战投为主，但大型并购及私有化日渐频繁过去三年，国内巨头以战投为主，但大型并购及私有化日渐频繁加入投行及上市公司和股权投资群微信13312191315The Hina Group35目录目录专题专题04.展望展望05.汉能投资简介汉能投资简介06.引言引言01.十问十问02.盘点盘点03.加入投行及上市公司和股权投资群微信13312191315The Hina Group36展望展望2021，新经济领域并购将持续迸发活力，新经济领域并购将持续迸发活力市场化并购时代到来，新经济并购市场将持续向好市场化并购时代到来，新经济并购市场将持续向好分拆和剥离将持续提速分拆和剥离将持续提速PE/VC被投企业将更加活跃被投企业将更加活跃产业驱动的市场化并购将持续上升。由于疫情对交易的推迟效应，预计2021年国内新经济并购市场继续向好我们预期2021年TMT和医疗将持续领先，线下消费、文旅、教育赛道或因疫情开始加速整合新经济并购市场持续向好新经济并购市场持续向好外国战投参与度提升外国战投参与度提升就资金端而言，受益于一级市场承托和融资支持力度的加强，中后期初创公司将成为主要增量就资产端而言，根据我们与PE/VC的沟通，他们正愈发积极地试水通过并购退出我们预计，随着实操案例上升和制度保障的落地，以及IPO市场的持续繁荣，分拆独立融资/上市将持续出现平台经济的反垄断指南对分拆和剥离的影响有待于进一步观察随着系列利好政策的出台，外国投资者对上市公司战略投资门槛将持续降低中欧全面投资协议等国际框架协议的谈判完成，或将进一步促进外资战投加码中国加入投行及上市公司和股权投资群微信13312191315The Hina Group37特别鸣谢特别鸣谢安理国际律师事务所安理国际律师事务所安理国际律师事务所是一家国际性律师事务所，自1930年于伦敦开设第一家办事处以来，目前在全球30个国家拥有40多个办事处，业务网络覆盖欧洲、亚太区、非洲、美国、南美和中东。安理在中国拥有超过30年的实战经验，擅长为外国投资者和中国客户在中国遇到的各类法律实务问题提供法律服务，同时也积极协助中国大型企业和金融机构开展“走出去”和“一带一路”项目，为此安理在协助客户开展跨境投资以及相关融资方面业绩斐然。胡纳方（胡纳方（Franois Renard）律师）律师胡纳方律师是一位拥有20多年执业经验的反垄断业务合伙人。自2008年11月以来，他一直负责领导和推进Allen&Overy大中华区的反垄断业务。胡律师长期为中国、美国、欧洲和亚洲客户提供涉及各行业的关于中国、亚太、欧盟和其他国家竞争法相关法律服务。他处理了众多亚洲地区复杂且屡获殊荣的项目，地区涉及中国、马来西亚、印度尼西亚、泰国、菲律宾、越南、日本、韩国和中国台湾。胡律师拥有欧盟和香港律师执业资格。他经常就反垄断主题发表演讲和著作，并在多个权威法律评级机构中被评为第一等级律师。张家铭律师张家铭律师张家铭律师的反垄断律师生涯始于一家知名国际律所的布鲁塞尔办公室，后于2015年调至中国工作。经过两年多的欧盟竞争法实践，张律师自返回中国以来一直侧重于处理各类型的中国反垄断事务。她负责协助美国、欧洲、亚洲等顶尖跨国公司办理中国经营者集中案件、应对中国中央和地方反垄断机构的调查以及处理包括对政治和产业高度敏感的中国合规和监管事务。张律师为来自多个行业的的客户提供法律协助，涵盖电信媒体科技、化学、金融服务、制药、消费品等行业。加入投行及上市公司和股权投资群微信13312191315The Hina Group38附：“新经济”附：“新经济”定义定义新经济并购是指所处新经济行业的企业作为收购方或标的的并购交易新经济并购是指所处新经济行业的企业作为收购方或标的的并购交易“新经济”定义：我们将新技术、新产品、新模式、新业态、新产业等，代表时代先进生产力的新型经济结构和经济形态划分为新经济，具体而言：TMT包括：高科技、通信、传媒、互联网、企业服务、新兴技术等 医疗健康医疗健康包括：生物医药、医疗器械、医药电商/流通、医疗信息化、医疗AI、互联网医疗、医疗服务等 新工业新工业包括：新能源汽车制造、新材料、集成电路制造、智能制造、高端装备、传感设备等 消费品及服务消费品及服务包括：消费升级、本地生活、品牌消费、新零售等 文娱及旅游文娱及旅游包括：影视动漫、音乐与音频、游戏、IP版权、旅游、体育等 教育教育包括：K12教育、教育信息化、素质教育、职业教育等 金融科技金融科技包括：支付科技、金融信息化、供应链金融等 房产及物业房产及物业包括：房产信息化、物业管理等 物流及运输物流及运输包括：物流信息化、仓储科技、综合物流、快递服务等加入投行及上市公司和股权投资群微信13312191315The Hina Group39目录目录专题专题04.展望展望05.汉能投资简介汉能投资简介06.引言引言01.十问十问02.盘点盘点03.加入投行及上市公司和股权投资群微信13312191315The Hina Group40汉能投资集团是中国领先的精品投资银行和投资管理机构汉能投资集团是中国领先的精品投资银行和投资管理机构$650亿交 易 总 额100亿资 产 管 理17年发 展 历 程加入投行及上市公司和股权投资群微信13312191315The Hina Group41投资银行与投资业绩长期占据行业前列，持续多年包揽业界各项荣誉投资银行与投资业绩长期占据行业前列，持续多年包揽业界各项荣誉中国最具影响力新型投行中国最具影响力新型投行Top 2 胡润中国年度产业胡润中国年度产业贡献奖贡献奖中国最佳并购机构中国最佳并购机构&杰出并购人物杰出并购人物新锐新经济新锐新经济投资机构投资机构中国创业投资机构中国创业投资机构50强强中国最佳新型投行中国最佳新型投行Top 2中美股权基金影响力中美股权基金影响力Top 100中国影响力投资机构中国影响力投资机构Top 50最佳跨境投资银行最佳跨境投资银行最佳私募股权投资机构最佳私募股权投资机构中资最佳创业投资机构中资最佳创业投资机构Top50年度最佳雇主年度最佳雇主中国中国PE最佳回报最佳回报Top 30加入投行及上市公司和股权投资群微信13312191315The Hina Group42立足中国十七年，穿越多重经济周期，服务中国企业崛起立足中国十七年，穿越多重经济周期，服务中国企业崛起占据行业前列，持续多年包揽业界各项荣誉占据行业前列，持续多年包揽业界各项荣誉201820052007-200920092010-20152016-201820072003汉能成立汉能成立媒体行业开创媒体行业开创性并购性并购框架传媒框架传媒1.83亿美元战亿美元战略出售给分众传媒略出售给分众传媒互联网领域最大互联网领域最大现金收购现金收购阿里巴巴阿里巴巴95亿美元战略收购亿美元战略收购饿饿了了么么国企改制及出国企改制及出境策略境策略IT 领域亚洲地区领域亚洲地区规模最大合并规模最大合并亚信联创亚信联创7.34亿美亿美元战略合并元战略合并助力互联网助力互联网改革，布改革，布局新经济巨头局新经济巨头持续深耕新经济持续深耕新经济，投行投资双轮驱动投行投资双轮驱动IT 领域领域开创性融资开创性融资神州数码完成神州数码完成13亿亿港港币币战略融资战略融资加入投行及上市公司和股权投资群微信13312191315