第三章-股票价值评估习题讲解学习.doc

第三章 股票价值评估2单项选择题（20个）2多项选择题（20个）4判断题（20个）6计算题（10个）7关键名词12简答题12参考答案13一、单项选择题13二、多项选择题13三、判断题13四、计算题13五、名词解释（略）19六、简答题19第三章 股票价值评估单项选择题（20个）1一般来说，历史增长率的波动性越大，未来增长率预测值的精确度（ ）。A越大 B越小 C相同 D没有影响2下列表述错误的是（ ）。A预测取样时段的经济处于周期中的哪一阶段，对历史增长率会有很大影响B对于周期性公司，如果使用萧条时期的历史增长率进行预测，则增长率很可能为负数C预测周期性公司的未来增长率，应尽量选取一个经济周期的历史数据D与常规公司相比，周期性公司的增长率对经济环境的变化更为敏感3关于股利稳定增长模型，下列表述错误的是（ ）。A每股股票的预期股利越高，股票价值越大B必要收益率越小，股票价值越小C股利增长率越大，股票价值越大D该模型的基本假设为股利支付是永久性的，股利增长率为一常数，且折现率大于股利增长率4某公司年初以40元购入一支股票，预期下一年将收到现金股利2元，预期一年后股票出售价格为48元，则此公司的预期收益率为（ ）。A4.5% B5% C30% D25%5“公司通常具有较好的投资机会，处于大规模投资扩张阶段，公司收益主要用于再投资，并且需要较大规模的外部筹资”，符合这一特征的公司属于（ ）。A收益型股票公司 B增长型股票公司 C衰退型股票公司 D.稳定型股票公司6.下列表述中有误的是（ ）。A公司自由现金流量是指公司在支付了经营费用和所得税之后，向公司权利要求者支付现金之前的全部现金流量B公司的权利要求者主要包括普通股股东、债权人和优先股股东 C公司自由现金流量是对整个公司而不是股权进行估价，但股权价值可以用公司价值减去发行在外债务的市场价值得到D利用公司自由现金流量和股权自由现金流量对公司价值进行评估时，均可采用公司的加权平均成本作为折现率7某企业本年末流动资产为150万元，流动负债为80万元，其中短期银行借款为30万元，预计未来年度流动资产为250万元，流动负债为140万元，其中短期银行借款为50万元，若预计年度的息前税后营业利润为350万元，折旧与摊销为90万元，则营业现金净流量为（ ）。 A350万元B380万元C440万元D500万元8若企业保持目标资本结构资产负债率为30，预计的净利润为1000万元，预计未来年度需增加的营业流动资产为50万元，需要增加的资本支出为200万元，折旧摊销为90万元，若不考虑非营业现金流量，则未来的股权自由现金流量为（）。 A1000万元B750万元C800万元 D888万元9.某公司2005年销售收入为1000万元，净利润为120万元，留存收益比例为70，预计2006年它们的增长率均为5。该公司的值为1.5，国库券利率为4，市场平均风险股票的收益率为10，则该公司的本期收入乘数为（ ）。A0.64B0.625C0.4725D0.572310.下列价格乘数模型中，唯一不适用于亏损企业的是（ ）。A账面价格乘数B销售收入乘数C公司价值乘数D价格/收益乘数11非营业现金流量不包括（ ）。A非持续的现金流量 B非常项目的税后现金流量 C关联企业投资活动的税后现金流量D非营业活动产生的税后现金流量12某公司2004年每股净利为18元，每股资本支出40元，每股折旧与摊销20元；该年比上年每股营业流动资产增加10元。根据预测，经济长期增长率为5，该公司的资产负债率目前为40，将来也将保持这一水平。该公司的值为1.5，长期国库券利率为3，股票市场平均收益率为8.5。该公司的每股价值为（ ）。A50元 B50.4元 C67元 D66元13“营业现金毛流量”是指在没有资本支出和营业流动资产增长的情况下，企业可以提供给投资人的现金流量总和。下列各项中与营业现金毛流量的计算无关的是（ ）。A息前税后营业利润 B长期资产减值准备 C固定资产折旧 D待摊费用摊销 14某企业2005年长期借款990万元，短期借款430万元，应付账款45万元，利息支出100万元，预计2006年长期借款980万元，短期借款520万元，应付账款32万元，利息支出110万元，企业所得税率为20%，则2006年预计债权人的现金流量为（ ）。A80万元 B10万元 C8万元 D18万元15某企业2005年损益表中，净利润为100万元，所得税为45万元，财务费用为20万元，适用所得税率为30%，则企业的息前税后利润是（ ）。A1155万元 B120万元 C110万元 D100万元16某企业本年末的流动资产为150万元，流动负债为80万元，其中短期银行借款为30万元，预计未来年度流动资产为250万元，流动负债为140万元，其中短期银行借款为50万元，若预计年度的息前税后营业利润为350万元，折旧和摊销合计为90万元，则经营现金净流量为（ ）。A400万元 B380万元 C390万元 D500万元17某公司股票目前发放的股利为每股2元，股利按10的比例固定递增，据此计算出的资本成本为15，则该股票目前的市价为（ ）。A44元 B13元 C32元 D25元18A企业负债的市场价值为4000万元，股东权益的市场价值为6000万元。债务的平均利率为15，为1.41，所得税税率为34，市场的风险溢价9.2，国债的利率为11。则加权平均资金成本为（ ）。A23.97 B10% C18.34 D18.56%19下列关于“股权自由现金流量”的表述中，正确的是（ ）。A.税后净利+折旧B.经营活动产生的现金流量净额C.经营活动产生的现金流量净额+投资活动产生的现金流量净额+筹资活动产生的现金流量净额D.企业履行了所有财务责任和满足了再投资需要以后的现金流量净额20某公司属于一跨国公司，2003年每股净利为12元，每股资本支出40元，每股折旧与摊销30元；该年比上年每股营运资本增加5元。根据全球经济预测，经济长期增长率为5%，该公司的资产负债率目前为40%，将来也将保持目前的资本结构。该公司的为2，长期国库券利率为3%，股票市场平均收益率为6%，该公司的每股价值为（ ）。A.78.75元 B.75.65元 C.68.52元 D.66.46元多项选择题（20个）1. 在现金流量折现法下，影响股票价值的三项主要因素是（ ）。A增长率 B折现率 C股票面值 D现金流量2下列表述正确的是（ ）。A算术平均数是历史增长率的中位数，不同时期的收益或现金流量水平在算术平均数中的权数是相等的B算术平均数与几何平均数均考虑了收益中的复利影响C几何平均数只使用了预测序列数据中的第一个和最后一个观察值，忽略了中间观察值反映的信息和增长率在整个时期内的发展趋势D算术平均数、几何平均数和对数线性回归模型中，对数线性回归模型对增长率预测的误差最小3利用净收益增长率模型预测公司增长率时，下列表述正确的是（ ）。A假设股权资本收益率保持不变，且公司不能通过发行新股筹资，则净收益增长率或股利增长率等于留存收益比率与股权资本收益率的乘积B影响增长率的因素与股利政策、总资本收益率（ROA）、财务杠杆（B/S）以及所得税税率相关C如果放松股权资本收益率不变的假设，净收益增长率可表述为第t-1期的增长率与第t 期与第t-1的增长率变动部分之和 D如果放松留存收益是股权资本唯一来源的假设，公司可以通过发行新股，扩大投资方式增加净收益，则净收益增长率=股权资本再投资率总资本收益率4公司经营性收益是指息前税后收益增长率，主要取决于两个因素，分别为（ ）。A再投资率 B所得税率 C总资本收益率 D现金流量5在预测未来增长率时，除了使用历史数据之外，还应利用对预测未来增长率有价值的其他信息调整历史增长率。这些信息主要包括（ ）。A在最近的财务报告之后已公开的公司特定的信息B影响未来增长率的宏观经济信息C竞争对手在定价政策和未来增长方面所透露的信息D企业的留存收益，边际利润率和资产周转率等财务指标6在股利折现模型下，股票投资的现金流量包括两部分，分别为（ ）。A折现率 B每期的预期股利 C股票出售时的预期价值 D股票最初买价7关于股票估价与债券估价模型的表述中，正确的是（ ）。A它们都遵循了相同的估价概念，即证券的价值等于期望未来现金流量的现值B由于普通股投资期限是无限的，所以普通股价值决定于持续到永远的未来期望现金流量C普通股未来现金流量不像债券那样可以明确约定，未来现金流量必须以对公司未来的盈利和股利政策的预期为基础进行估计D股票股利与债券利息相同，在预测公司价值时均应使用税后值8下列属于收益型股票公司的特征的是（ ）。A股利政策以股票股利为主，很少甚至不发放现金股利，且长期负债率比较低B公司现时没有大规模的扩张性资本支出，成长速度较低C内部产生的经营现金流量可以满足日常维护性投资支出的需要，财务杠杆比较高D现金流入和现金股利支付水平较为稳定，且现金股利支付率比较高9股权自由现金流量是指归属于股东的剩余现金流量，一般可根据公司财务报表进行调整得出，下列各项中，属于计算股权自由现金流量中的非现金调整项的是（ ）。A折旧 B债券折价摊销 C无形资产摊销 D长期资产处置收益10.关于股权自由现金流量的调整方法，下列表述中正确的是（ ）。A股权自由现金流量一般可根据公司财务报表调整计算，主要的调整项有经营现金流量、非现金支出净额、资本性支出、营运资本支出等B经营现金流量是公司的税后收益与折旧和摊销等非现金支出净额的加和C由于税法和会计对所得税确认的时间、口径的不同而产生的递延所得税项不属于股权自由现金流量的调整项D营运资本不包括应付票据和一年内到期的长期负债等项目，因为它们属于融资活动而非经营活动的现金流量11.影响债权人现金流量的因素主要有（ ）。A利息 B本金偿还额 C发行新债 D所得税12.关于股票估价市盈率模型的下列说法中，正确的有（ ）。A价格/收益乘数的高低不仅与公司的发展前景的获利能力有关，更与整个经济形势和市场景气状况有关B它要求根据同行业股票历史平均市盈率和公司当期每股盈利估计股票价值C它表明投资于高市盈率的股票容易获利D当每股收益为负数时，则无法使用市盈率模型评估公司价值13.下列各项中，属于公司价值乘数的优点的是（ ）。AEBITDA没有扣除折旧和摊销，减少了由于折旧和摊销会计处理方法对净收益和经营收益的影响程度，有利于同行业比较分析B对于亏损公司也可采用这一乘数评估公司价值C充分地考虑了营运资本和资本支出对收益的影响D将公司当前股票价格与其盈利能力的情况联系在一起14某公司2005年息税前利润为1200万元，所得税率为30，折旧与摊销为50万元，流动资产增加320万元，无息流动负债增加100万元，有息流动负债增加90万元，长期资产净值增加300万元，无息长期债务增加100万元，有息长期债务增加340万元，利息费用90万元。则下列说法正确的有（ ）。A营业现金毛流量为700万元 B营业现金净流量为670万元 C实体自由现金流量为420万元 D股权自由现金流量为787万元 15收入乘数模型的优点是（ ）。A由于企业的收入不会为负值，所以该模型可用于亏损企业和资不抵债企业价值的评估 B该模型可以反映成本的变化C销售收入比较稳定、可靠不容易被操纵 D收入乘数对价格政策和企业战略变化敏感，可以反映这种变化的后果16下列关于股权现金流量的表达式正确的是（ ）。A税后利润（1负债率）净投资B实体现金流量税后利息支出+债务净增加 C实体现金流量税后利息支出偿还债务本金+新借债务D税后利润净投资+债务净增加 17下列表述中错误的是（ ）。A企业的实体价值是预期企业实体现金流量的现值，计算现值时的折现率是企业的加权平均资本成本B企业实体现金流量是企业全部现金流量流入扣除付现费用的剩余部分C企业实体现金流量是可以供给股东的现金流量减去债权人流量的部分D如果企业没有债务，则企业实体现金流量等于股东现金流量18普通股筹资与公司债券筹资相比较（ ）。A普通股筹资的风险相对较高B公司债券筹资的资金成本相对较低 C普通股筹资不可以利用财务杠杆的作用D公司债券利息可以税前列支，普通股股利必须是税后支付19以下说法中正确的是（ ）。A在现金流量折现法下，主要有三个因素影响股票价值：增长率、现金流量和折现率以及由此派生的其他因素B假设公司不能通过发行新股筹资，则净收益增长率或股利增长率均可按下式计算： C对于公司发生的研究开发费用和经营性租赁费用应视同资本性支出，以便正确地衡量公司为获得未来的增长收益所进行投资的数额D在预测未来增长率时，除了使用历史数据之外，还应利用对预测未来增长率有价值的其他信息调整历史增长率20下列关系式正确的有（ ）。A.实体自由现金流量=经营现金净流量-（长期资产增加-无息长期负债增加）B.实体自由现金流量=息税前利润-净投资C.净投资=有息负债+所有者权益D.债权人现金流量=税后利息-有息债务净增加判断题（20个）1现金流量折现法下，折现率表示投资者要求的最低收益率或股权资本成本，风险越大，折现率就越高。 （ ）2利用算术平均数预测公司历史增长率时充分考虑了发生在各个时期的复利。 （ ）3选用算术平均数和几何平均数计算公司未来增长率时，几何平均数是对真实增长的更好描述。 （ ）4一家公司增长率的高低主要取决于公司的经营能力、财务杠杆、股利政策等基本因素。（ ）5再投资率衡量的是公司为形成未来的增长而进行投资的数额，不可能为负。 （ ）6对于规模和利润都已经有较高增长率的公司而言，保持历史增长率是很难的。（ ）7股利零增长模型一般比较适用于评价优先股的价值。 （ ）8在市场有效的情况下，股票的预期收益率是对必要收益率的较好估计。 （ ）9在计算股权时，仅对普通股作以考虑，即使存在优先股，由于其也具有债权的特征，故不予考虑。 （ ）10一般而言，营运资本追加支出是指流动资产与流动负债之间的差额。但在价值评估中，营运资本追加支出不包括现金及现金等价物和短期融资性负债。 （ ）11.对于一般企业来说，净利润可以为正数，也可以为负数，但往往不会出现负的股权自由现金流量。 （ ）12公司自由现金流量等于股权自由现金流量与债权现金流量的差额，如果存在优先股，则还应减去优先股权的现金流量。 （ ）13. 公司价值乘数是指公司价值与息税折旧摊销前收益或息税前收益比率。 （ ）14与其他价格乘数模型相较，销售收入乘数的优点在于不受折旧、存货和非经常性支出所采用的会计政策的影响。 （ ）15乘数法估价应用的主要困难是选择可比企业，通常的做法是选择一组效绩好的上市企业，计算出它们的相应比率，作为估价目标企业的乘数。 （ ）16在企业价值的评估方法中，现金流量折现法虽然应用广泛，但没有考虑风险因素。（ ）17息前税后利润应等于息税前利润减去所得税，此处的所得税即为财务报表中的所得税。（ ）18并购业务中，买方实际支付的收购成本等于股权成本加上所承接的债务成本。（ ）19实体自由现金流量通常不受企业资本结构的影响，尽管资本结构可能影响企业的加权平均资本成本，并进而影响企业价值，但是这种影响主要反映在折现率上，而不改变自由现金流量。 （ ）20企业每年的股利发放额度取决于企业的筹资政策和股利分配政策，如果把股权流量全部作为股利分配，则股权自由现金流量模型与股利现金流量模型的结果是一致的。 （ ）计算题（10个）1宜宾五粮液股份有限公司（000858），简称“五粮液”，注册资本271140.48万元，上市日期1998年4月27日，请您上网查找该公司19982005年间的净收益，利用算术平均数法、几何平均数法和对数线性模型分别计算其净收益增长率，并分别预测2006年净收益。2ABC公司2000年有关数据如下：实现的税后净利为1000万元，资产总额为5000万元，资产负债率为40%，发行在外的普通股数为500万股，2000年年末发放的股利为600万元，市净率为4。要求：回答下列互不相关的问题：（1）若ABC公司所处行业的标准市盈率应为12，则该公司目前的股票市价与其价值是否相符？（2）目前股票获利率比按照股票价值测算的股票获利率标准小了1倍，则该公司目前的股票市价与其价值相差多大？（3）若ABC公司采取的是固定股利支付率政策，股利支付率为60%，若预计该公司的净收益每年以5%的速度增长，若投资人要求的必要收益率为10%，则该股票的价值为多少？3华电国际电力股份有限公司（600027），以下简称“华电国际”，是全国最大、最具竞争力的上市发电公司之一，是中国华电集团公司的核心企业和主要融资窗口，主营业务为建设、经营发电厂和其它与发电相关产业。于1994年6月28日发起设立，1999年6月 30日,经批准本公司在境外募集股份并在香港联交所上市，于2005年1月以证监发行字2005 2 号文批准在上海证交所上市。上网查找该公司的相关数据资料，回答下列问题：（1）以2006年6月30日的收盘价为基础，公司的股权市场价值为多少？（2）在（1）计算结果的基础上，公司价值为多少？（为了简便计算过程，债务价值以账面金额代替）（3）以（1）（2）的计算结果为基础，公司价值乘数为多少？4山西安泰集团股份有限公司（600408），简称安泰集团，于1993年7月29日，在山西省工商行政管理局注册登记。并于2003年1月20日以每股人民币5.09元的价格向境内投资者发行面值为人民币1.00元的A股股票7,000万股，注册资本变更为人民币230,000,000.00元。请以2005年12月31日的收盘价和2005年股权资本每股账面价值为基础，选取十家同行业的上市公司为可比企业，采用账面价值乘数预测安泰集团2005年底的股票价格，并与实际的股价进行比较。5华阳公司拟并购晨远公司，为了更好的制定并购价格，现拟对晨远公司进行价值评估，根据晨远公司的业务特点，选用现金流量折现法，晨远公司的有关数据如下：晨远公司的值为1.5，按市值计算的资产负债率为50%，由于并购效应的存在， 经测算，并购后晨远公司的值将上升为2，资产负债率将降为40%，且并购第一年预计将为华阳公司带来320万元的现金流，从第二年开始现金净流量将以年5%的速度递增。晨远公司平均负债利息率为8%，所得税率为33%。 证券市场中的无风险报酬率为3%，平均风险溢价为5%。要求：计算华阳公司并购晨远公司的理论并购价格。6某公司2005年底发行在外的普通股为1000万股，当年营业收入10000万元，营业流动资产3000万元，息税前利润5000万元，资本支出3000万元，折旧与摊销1000万元。目前有息债务的市场价值为10000万元，资本结构中有息负债占30，且可以保持此目标资本结构不变，有息负债平均税后成本为8，平均所得税税率为30。目前每股价格为20元。预计2006年2008年的营业收入增长率保持在10的水平上。该公司的资本支出、折旧与摊销、营业流动资产、息前税后利润与营业收入同比例增长。到2009年及以后营业流动资产、资本支出、息前税后利润与营业收入同比例增长，折旧与摊销正好弥补资本支出，营业收入将会保持5的固定增长速度。2006年2008年该公司的值为2，2009年及以后年度的值为3.5，长期国库券的利率为3，市场组合的收益率为8。要求：根据计算结果分析投资者是否应该购买该公司的股票作为投资。（资本成本保留到整数位，其他计算结果保留到两位小数位）7某公司2005年销售收入为300亿元，净利润28亿元，现股价为30元，总发行股数为15亿股。预计4年后销售收入为400亿元，销售净利率达12%，假设此公司股利分配率为零。要求：（1） 计算2005年市盈率和收入乘数？（2） 预计4年后此公司所在行业的市盈率有望达到25倍，则4年后的预计股价为多少？（3） 如果保持现在的市盈率和收入乘数，且预计每股净利为3元，4年后公司需要多少销售额？每年的增长率是多少？8. 某公司现准备以3000万元收购目标企业甲，有关资料如下：去年甲企业销售额2000万元，预计收购后前5年的现金流量资料如下：在收购后第1年，销售额在上年基础上增长5%；第2、3、4年分别在上一年基础上增长8%；第5年与第4年相同。销售利润率为8%（息税前利润率），所得税率为40%，资本净支出与营运资本增加额分别占销售增加额的5%和4%。第6年及以后年度企业实体自由现金流量将会保持5%的固定增长率不变。市场无风险报酬率，风险报酬率（溢价）分别为3%和5.5%，甲企业的贝他系数为2。目前的资本结构为负债率40%，预计目标资本结构和风险不变，负债平均利息率6%也将保持不变。要求：（1） 计算在收购后甲企业前五年的企业实体自由现金流量；（2） 根据贴现现金流量法评价应否收购甲企业。（资本成本保留到整数位，其他计算结果保留到两位小数位）9加成公司是一家制造企业，其2004年和2005年的财务资料如下：（单位：万元）项目2004年2005年流动资产合计15001510长期投资040固定资产原值43004590累计折旧420430固定资产净值38804160长期资产合计38804200总资产53805710股本（每股1元）16002000未分配利润400540所有者权益合计40004340主营业务收入34004000主营业务成本23002650主营业务利润11001350营业费用590600其中：折旧100130 长期资产摊销3045利润总额510750所得税（税率20%）102150净利润408600年初未分配利润320400可供分配利润7281000股利218.4300未分配利润946.41300公司2005年的销售增长率为7.94%，预计今后的销售增长率可稳定在8%左右，且资本支出、折旧与摊销、营业流动资产以及利润等均将与销售同步增长，当前的国库券利率5%，平均风险溢价5.5%，公司股票的值为2。要求： （1） 计算公司2005年的股权自由现金流量（2） 计算公司的股票价值10. 苏宁电器（002024）是中国3C（家电、电脑、通讯）家电连锁零售企业的领先者，旗下400多家连锁店、80000多名员工分布在全国上百个城市，于深交所中小板上市，2005年公司合并会计报表数据列示如下：资产负债表 单位：元项目合并数2005年2004年流动资产： 货币资金 703,283,887.80 530,596,869.84 应收票据 175,000.00 应收帐款 205,791,034.45 63,884,867.33 其他应收款 65,186,683.75 43,474,591.12 预付帐款 774,360,968.55 377,132,489.83 存货 2,017,437,858.77 768,706,043.91 待摊费用 92,812,756.59 34,458,561.27 流动资产合计 3,859,048,189.91 1,818,253,423.30 长期投资： 长期股权投资 5,027,010.82 9,184,019.31 长期投资合计 5,027,010.82 9,184,019.31 其中:合并价差 4,020,122.85 4,907,465.87 其中:股权投资差额 4,020,122.85 4,907,465.87固定资产： 固定资产原值 313,772,341.93 142,448,382.41 减：累计折旧 62,656,372.57 35,580,809.65 固定资产净值 251,115,969.36 106,867,572.76 固定资产净额 251,115,969.36 106,867,572.76 在建工程 37,161,117.25 38,094,596.59 固定资产合计 288,277,086.61 144,962,169.35 无形资产及其他资产： 无形资产 7,296,490.14 长期待摊费用 167,559,003.40 79,339,306.39 无形资产及其他资产合计 174,855,493.54 79,339,306.39 资产总计 4,327,207,780.88 2,051,738,918.35 流动负债： 短期借款 80,000,000.00 20,000,000.00 应付票据 996,523,676.60 244,000,000.00 应付帐款 1,770,812,740.73 668,223,455.24 预收帐款89,732,521.1191,868,015.94 应付工资 7,983,290.24 10,262,496.01 应付福利费 10,691,155.22 8,063,743.80 应交税金 -41,663,361.01 29,364,287.47 其他应交款 3,065,627.97 2,163,035.43 其他应付款 155,001,838.90 103,593,337.44 预提费用 14,381,516.56 8,620,410.52 流动负债合计 3,086,529,006.32 1,186,158,781.85 长期负债： 专项应付款 2,550,000.00 其他长期负债长期负债合计 2,550,000.00 负债合计 3,089,079,006.32 1,186,158,781.85 少数股东股益 69,081,636.63 34,660,436.28 股东权益： 股本 335,376,000.00 93,160,000.00 资本公积 126,747,423.76 372,149,856.32 盈余公积 183,559,068.47 84,677,456.64 其中：法定公益金 91,446,270.73 42,304,829.60 未分配利润 523,364,645.70 280,932,387.26 股东权益合计 1,169,047,137.93 830,919,700.22 负债和股东权益合计 4,327,207,780.88 2,051,738,918.35 利润表及利润分配表单位：元项 目合并数2005年2004年一、主营业务收入15,936,391,188.009,107,246,656.84 减：主营业务成本14,393,441,387.82 8,218,697,799.03 主营业务税金及附加23,389,260.3617,261,663.03 二、主营业务利润1,519,560,539.82871,287,194.78 加：其他业务利润912,034,275.49361,734,926.88 减：营业费