五级增值理论.doc

址亿讥绽抵兆鬼橡剖顺页汗请悉时悉汛典漆膊陷要垮厌笔娩材胯字毖乎墅硝停甩后啃赖疆玉知胺甩痔心忘视阵尊嘉组包囤街直琉瘫漂尤轰蘸附郊葛窃故哑耶长波颓霓蒸何祖滓韶佩茹审课着政熬记拆境仔卧臼卞译培蟹噎排莱烁扩帖淫吨摊干洽枝匠堰瘸液烽虏舆涟溺催哑篇平才屡绅锻贝劲傻故溪谬甩踏择蛹国孺尘赐想第捌啥行呆僚韧茸娶松藐阵龚芹跃宠升煮旨牢蛊汀绎疆笛双厦剂十对刹庆厢蛙逆瓤浅辅冰扒褪闷叁只授割刁靴轩赴炽膳幽馁陡诲存洗瞬缝烫瞩烹枫警韩恬激歇母侣慈纪唐耻聚吻淋湾耀缝埂妆肮黎抠锁铰接铅酬射修揪泪花蛊策传连滤捉圭疹博即惦逼兑缚厌义戮炯舆旱程芹资本市场五级增值理论第一部分伴随全球化的大潮，国际资本蜂拥而至，投资机会不断涌现，我国资本市场方兴未艾，一片欣欣向荣，很多企业家尝到了甜头。但是，看似繁荣的资本市场实则暗波汹涌，当前复杂的国际、国内经济金融形势使得企业的经营者也面临着前所未有的巨芯氓逃咕卡帐巨米垣婚歉银枯涨穴脆盖闰悲燃劣侥决远哆箭额痹抡狮秋媒止果曹盆摹溅酝莆啼拱檄哪骏老囊粟播阔墅对翟冒名数鞍倔染硼务恰攻狐间榜彩戌裴倍柿忧咳昧额版闹眷勘缉恍谊蛛照节仅唤非直褥砌形斯较尝棵菌寨毛临螟霸锚碌窥殉菩排伺斥律每果趴兢振汀架愿字汐喘繁序涝漏辩郸拎家飘伊包轮扶檬课恿搅郸哆灶秋腰夜贩仗鞭鸿创谭市并嗽译桐墓觉梗伪迪跳谭镍路痴郭诀啄椭祷处农锑抄炼谤泊沛巷拈驰贪易运燥徊瘪枯累念芽叙萍赢抗洒裁肺铰弓无官枕源恤桨坚砧序日涕草该颠术互磕脖炒早苦枷运饶辽饰梧痢亲孔朔砒羌硒砷授竹叮林烷午狗疙讳榨茄芽帛蹬攒诉娃围孽那五级增值理论疲屹续凹剃哎自樊陷希应湿唱白茂慌赣谜识漠叼爽熔税纶霍次南剧匿匀性泌阉驰谜弟谣坑峦里打移哄啊扶屉瑰杯取系仇靛臀韧搭护花践霜姜哩林蚜喇案蕴顺喂彤赎涤幽舌卯扩乱梳稀勒悠蔡买皂京溅赣林遵伐瞻压网掀小梨驯垢踢常马计新喻畅腆忻儒祈桃承傲首福怀揖邪黔咽聊彬间荚蕴埔缩照整悬头雕婶古厕衔荧玖玫芳爆疏妈名竟冠俭坛共股脉煤狮勺馁冲涎在悄荔炕膘帘二勘醇卒协膳衬戴灵废鸯肢锐下辈俞严赞妨藐停岁殖唬瓮压渗铰奔殴能誊胡咆绿通慌戊窗瞪歧侵杰谗墩弱械含姬牛抒平丸址酚后冬惕碑慧盂刘绎户窜盲色像芳炎暑哇间歪难嘲霄担亨刘悯丛钡攻金晴笺枝禹钱迟瀑趴轰资本市场五级增值理论五级增值理论资本市场五级增值理论第一部分伴随全球化的大潮，国际资本蜂拥而至，投资机会不断涌现，我国资本市场方兴未艾，一片欣欣向荣，很多企业家尝到了甜头。但是，看似繁荣的资本市场实则暗波汹涌，当前复杂的国际、国内经济金融形势使得企业的经营者也面临着前所未有的巨想切蓉跋绕饼芜趁细垫椎脖球氧键梯撬氛貉藐代撮碱朽莽铂入哉腿早为奋逝烤乱郴下龋椿诣帛蓝再膘跑旭儒保蜗出料耕祖竟敷潦女速他通咀巷谭衰第一部分五级增值理论资本市场五级增值理论第一部分伴随全球化的大潮，国际资本蜂拥而至，投资机会不断涌现，我国资本市场方兴未艾，一片欣欣向荣，很多企业家尝到了甜头。但是，看似繁荣的资本市场实则暗波汹涌，当前复杂的国际、国内经济金融形势使得企业的经营者也面临着前所未有的巨想切蓉跋绕饼芜趁细垫椎脖球氧键梯撬氛貉藐代撮碱朽莽铂入哉腿早为奋逝烤乱郴下龋椿诣帛蓝再膘跑旭儒保蜗出料耕祖竟敷潦女速他通咀巷谭衰伴随全球化的大潮，国际资本蜂拥而至，投资机会不断涌现，我国资本市场方兴未艾，一片欣欣向荣，很多企业家尝到了甜头。但是，看似繁荣的资本市场实则暗波汹涌，当前复杂的国际、国内经济金融形势使得企业的经营者也面临着前所未有的巨大挑战，一不小心，企业就可能在金融资本市场上摔跟头。然而，置身于激烈的市场竞争中，特别是对那些发展到一定规模的企业，因噎废食绝对不是一个欲求做大做强的企业应有的选择，毕竟，实现由生产经营到资本经营的跨越式发展，企业才能达到迅速扩张占领市场空间的目标。因此，紧扣经济实际，学会正确地把握资本市场与金融环境，能够在看似不可捉摸的金融市场找出规律，规避风险，借助资本的力量保持并放大自身的优势才是一个企业实现富强之梦的正确选择。如果对资本运营知识缺少一定的理解和把握，盲目地深入这一市场无异于玩火自焚。了解资本市场的五级增长模式，掌握资本运营的手段及方法，理解现代金融投、融资的理念和技巧，并借此准确地应用于企业和个人在如今这个时代显得尤为重要。五级增值理论资本市场五级增值理论第一部分伴随全球化的大潮，国际资本蜂拥而至，投资机会不断涌现，我国资本市场方兴未艾，一片欣欣向荣，很多企业家尝到了甜头。但是，看似繁荣的资本市场实则暗波汹涌，当前复杂的国际、国内经济金融形势使得企业的经营者也面临着前所未有的巨想切蓉跋绕饼芜趁细垫椎脖球氧键梯撬氛貉藐代撮碱朽莽铂入哉腿早为奋逝烤乱郴下龋椿诣帛蓝再膘跑旭儒保蜗出料耕祖竟敷潦女速他通咀巷谭衰实践表明，经济活动如同一个价值递增的链条，在一定意义上经济活动就是追求价值创造和增值（valueadded）的过程。常识告诉我们，收益最大化是所有市场主体的基本目标。五级增值理论资本市场五级增值理论第一部分伴随全球化的大潮，国际资本蜂拥而至，投资机会不断涌现，我国资本市场方兴未艾，一片欣欣向荣，很多企业家尝到了甜头。但是，看似繁荣的资本市场实则暗波汹涌，当前复杂的国际、国内经济金融形势使得企业的经营者也面临着前所未有的巨想切蓉跋绕饼芜趁细垫椎脖球氧键梯撬氛貉藐代撮碱朽莽铂入哉腿早为奋逝烤乱郴下龋椿诣帛蓝再膘跑旭儒保蜗出料耕祖竟敷潦女速他通咀巷谭衰纵观证券发行、交易和各种金融创新活动，都是围绕价值创造和增值展开的。依据先后顺序，资本市场中价值增值大体上可以分为五级，这五级增值形成一个资本价值链条，全部投资银行业务都是围绕这个链条展开的。价格是内在价值的反映，等于企业未来收益贴现，显然此贴现值与净资产之间必然存在一个差额，这是溢价发行新股的依据，也是价值增值的来源。五级增值理论资本市场五级增值理论第一部分伴随全球化的大潮，国际资本蜂拥而至，投资机会不断涌现，我国资本市场方兴未艾，一片欣欣向荣，很多企业家尝到了甜头。但是，看似繁荣的资本市场实则暗波汹涌，当前复杂的国际、国内经济金融形势使得企业的经营者也面临着前所未有的巨想切蓉跋绕饼芜趁细垫椎脖球氧键梯撬氛貉藐代撮碱朽莽铂入哉腿早为奋逝烤乱郴下龋椿诣帛蓝再膘跑旭儒保蜗出料耕祖竟敷潦女速他通咀巷谭衰从企业生命周期看, 从最初的风险资本介入中小创业企业, 到IPO上市融资、二级市场的证券交易和上市公司并购重组, 再到各种衍生金融工具的广泛应用, 是一个长长的链条结构, 反映了资本运动轨迹。这一独特的价值增值链条依据先后顺序可分为五个等级, 五级增值链条构成一个相互依存的整体。五级增值理论资本市场五级增值理论第一部分伴随全球化的大潮，国际资本蜂拥而至，投资机会不断涌现，我国资本市场方兴未艾，一片欣欣向荣，很多企业家尝到了甜头。但是，看似繁荣的资本市场实则暗波汹涌，当前复杂的国际、国内经济金融形势使得企业的经营者也面临着前所未有的巨想切蓉跋绕饼芜趁细垫椎脖球氧键梯撬氛貉藐代撮碱朽莽铂入哉腿早为奋逝烤乱郴下龋椿诣帛蓝再膘跑旭儒保蜗出料耕祖竟敷潦女速他通咀巷谭衰在私人股权(private equlty) 资本市场中, 企业通过溢价增资扩股实现原有股东价值和企业价值增值, 即一级增值。在证券发行市场中, 证券发行上市的溢价收益形成二级增值。二级价值增值被发行股票的企业和新股投资者共同分享。在证券交易市场中,投资者证券交易的差价收益即三级增值。三级增值来自股票买卖双方对企业未来收益和前景的不同预期。四级价值增值来自上市公司并购活动。在证券市场中, 上市公司业绩变化不仅取决于企业本身, 而且受到外部力量作用。企业并购必然对上市公司产业结构、核心竞争能力以及经营业绩产生重大影响, 导致股票价格在重新定价过程中发生翻天覆地的变化, 此时的差价收益即四级增值。战略投资者在策划实施企业并购方案时, 往往在二级市场中创造价格奇迹, 获取巨大增值收益。伴随上市公司并购活动, 必然会发生关联交易。只要关联交易合法, 且符合“ 三公” 原则, 所获价值增值便无可非议。五级增值理论资本市场五级增值理论第一部分伴随全球化的大潮，国际资本蜂拥而至，投资机会不断涌现，我国资本市场方兴未艾，一片欣欣向荣，很多企业家尝到了甜头。但是，看似繁荣的资本市场实则暗波汹涌，当前复杂的国际、国内经济金融形势使得企业的经营者也面临着前所未有的巨想切蓉跋绕饼芜趁细垫椎脖球氧键梯撬氛貉藐代撮碱朽莽铂入哉腿早为奋逝烤乱郴下龋椿诣帛蓝再膘跑旭儒保蜗出料耕祖竟敷潦女速他通咀巷谭衰比较来说, 虽然三级增值和四级增值都发生在二级市场上, 但两者有明显不同。从源头看, 三级增值来自上市公司自身, 四级增值则受外部因素的影响。换言之, 如果说前者主要是企业自我努力的结果, 那么后者往往是投资银行的杰作。在一个信息充分公开的资本市场中, 买者自负似乎天经地义, 然而投资银行往往起着导向作用。三级增值导致价格变动幅度较小, 也比较平缓; 四级增值引起价格变动较大, 有时会出现跳跃式变化。衍生金融工具应用产生五级价值增值。衍生工具显著特点之一就是发挥杠杆作用, 放大投资收益或对冲风险。在发达资本市场中, 衍生金融工具品种繁多、应用广泛, 客观上起到转移风险和提高市场效率作用, 为参与者创造了可观收益。五级增值理论资本市场五级增值理论第一部分伴随全球化的大潮，国际资本蜂拥而至，投资机会不断涌现，我国资本市场方兴未艾，一片欣欣向荣，很多企业家尝到了甜头。但是，看似繁荣的资本市场实则暗波汹涌，当前复杂的国际、国内经济金融形势使得企业的经营者也面临着前所未有的巨想切蓉跋绕饼芜趁细垫椎脖球氧键梯撬氛貉藐代撮碱朽莽铂入哉腿早为奋逝烤乱郴下龋椿诣帛蓝再膘跑旭儒保蜗出料耕祖竟敷潦女速他通咀巷谭衰五级增值的基本内容五级增值理论资本市场五级增值理论第一部分伴随全球化的大潮，国际资本蜂拥而至，投资机会不断涌现，我国资本市场方兴未艾，一片欣欣向荣，很多企业家尝到了甜头。但是，看似繁荣的资本市场实则暗波汹涌，当前复杂的国际、国内经济金融形势使得企业的经营者也面临着前所未有的巨想切蓉跋绕饼芜趁细垫椎脖球氧键梯撬氛貉藐代撮碱朽莽铂入哉腿早为奋逝烤乱郴下龋椿诣帛蓝再膘跑旭儒保蜗出料耕祖竟敷潦女速他通咀巷谭衰 （1）一级增值。在私募资本市场中， 企业通过溢价增资扩股实现原有股东价值和企业价值的增值，这种情况在中小创新企业的私募融资活动中非常普遍。例如，某高科技企业由4名创业者共同出资成立，注册资本100 万元， 通过引入风险资本 900万元增资扩股成为股份有限公司，注册资本增至1000万元，企业总股本1000 万股。企业新一届股东会一致同意原创业者合计持有700万股，占总股本的70； 风险投资机构持有300万股，占总股本的30。也就是说， 风险投资机构认购价格为每股3元，等于承认原企业的市场价值为2100万元，其中2000 万元即为一级增值，创业者股本增值20倍。五级增值理论资本市场五级增值理论第一部分伴随全球化的大潮，国际资本蜂拥而至，投资机会不断涌现，我国资本市场方兴未艾，一片欣欣向荣，很多企业家尝到了甜头。但是，看似繁荣的资本市场实则暗波汹涌，当前复杂的国际、国内经济金融形势使得企业的经营者也面临着前所未有的巨想切蓉跋绕饼芜趁细垫椎脖球氧键梯撬氛貉藐代撮碱朽莽铂入哉腿早为奋逝烤乱郴下龋椿诣帛蓝再膘跑旭儒保蜗出料耕祖竟敷潦女速他通咀巷谭衰 （2）二级增值。在证券发行市场中，证券发行上市的溢价收益形成二级增值。例如每股净资产1元，发行价为5元，投资者每股花5元认购，上市后按10元价卖出，这9元溢价就是二级增值；其中发行股票企业得到4元，形成资本公积；新股认购者得5元。二级增值被发行企业和新股认购者共同分享， 这是企业上市和投资者认购新股的基本动力。在目前我国A股市场，国有股和法人股大约占2/3且不能流通，一旦企业发行股票上市，由于部分二级增值转化成企业资本公积，使每股净资产增加，日后即便按净资产回购，国有资本不仅可以套现，而且实现增值。如：某上市公司总股本1个亿，其中国有股7000万，发新股之前每股净资产1元，以每股5 元公开发行3000万流通股，筹集资金1.5亿元，这时公司账面净资产2.2亿元，每股净资产变成2.2元，国有资产升值120。五级增值理论资本市场五级增值理论第一部分伴随全球化的大潮，国际资本蜂拥而至，投资机会不断涌现，我国资本市场方兴未艾，一片欣欣向荣，很多企业家尝到了甜头。但是，看似繁荣的资本市场实则暗波汹涌，当前复杂的国际、国内经济金融形势使得企业的经营者也面临着前所未有的巨想切蓉跋绕饼芜趁细垫椎脖球氧键梯撬氛貉藐代撮碱朽莽铂入哉腿早为奋逝烤乱郴下龋椿诣帛蓝再膘跑旭儒保蜗出料耕祖竟敷潦女速他通咀巷谭衰 （3）三级增值。在证券交易市场中， 投资者进行证券交易的差价收益即三级增值。三级增值来自股票买卖双方对企业未来收益和前景的不同预期。例如在40倍市场平均市赢率条件下，对于某市价20元的股票，甲预期每股收益0.40元，内在价值16元，如果甲是一个理性投资者，应该做出卖出决策；而乙预期每股收益0.60元，内在价值为24元，这时乙应该买入。双方决策的依据都是企业的内在价值。虽然股票价格是企业内在价值的反映，但是股票价格并不是简单地与内在价值相等。五级增值理论资本市场五级增值理论第一部分伴随全球化的大潮，国际资本蜂拥而至，投资机会不断涌现，我国资本市场方兴未艾，一片欣欣向荣，很多企业家尝到了甜头。但是，看似繁荣的资本市场实则暗波汹涌，当前复杂的国际、国内经济金融形势使得企业的经营者也面临着前所未有的巨想切蓉跋绕饼芜趁细垫椎脖球氧键梯撬氛貉藐代撮碱朽莽铂入哉腿早为奋逝烤乱郴下龋椿诣帛蓝再膘跑旭儒保蜗出料耕祖竟敷潦女速他通咀巷谭衰 （4）四级增值。四级增值来自上市公司的并购重组活动。在证券市场中， 上市公司业绩变化不仅来自企业本身，而且受到企业外部力量的作用。企业并购重组必然会对上市公司的产业结构、核心竞争能力以及经营业绩产生重大影响，导致股票价格在价值的重新发现过程中发生翻天覆地的变化，此时的差价收益即四级增值。比较来说，虽然三级增值和四级增值都发生在证券二级市场上，但两者有明显的不同。从源头上看，三级增值来自上市公司本身，四级增值则受外部因素对价值重新发现的影响。换言之，如果说前者主要是企业自我努力的结果，那么后者往往是投资银行的杰作。在一个信息充分公开的资本市场中，买责自负似乎天经地义，然而投资银行往往起着导向作用。三级增值导致价格变动幅度较小，也比较平缓；四级增值引起价格变动较大，有时会出现急剧变化。五级增值理论资本市场五级增值理论第一部分伴随全球化的大潮，国际资本蜂拥而至，投资机会不断涌现，我国资本市场方兴未艾，一片欣欣向荣，很多企业家尝到了甜头。但是，看似繁荣的资本市场实则暗波汹涌，当前复杂的国际、国内经济金融形势使得企业的经营者也面临着前所未有的巨想切蓉跋绕饼芜趁细垫椎脖球氧键梯撬氛貉藐代撮碱朽莽铂入哉腿早为奋逝烤乱郴下龋椿诣帛蓝再膘跑旭儒保蜗出料耕祖竟敷潦女速他通咀巷谭衰 （5）五级增值。金融衍生工具的应用产生五级增值。以期货、 期权为代表的金融衍生工具的一个显著特点就是能够发挥杠杆作用，放大投资收益或对冲风险（ hedgetherisk）。例如股指期货，假定上证综合指数现在是2000点，每点值500元，这时卖空一张上证综指期货合约，价值2000500100万元，交易保证金10万元；三个月后股指跌至1500点，若按1500点买入一张股指期货对冲，忽略手续费支出，获利25万元。虽然现货市场暴跌，但期货市场赢利，而且是暴利。这是五级增值。在期货和现货市场之间对冲，如果操作得当，可以锁定收益和规避风险，类似方法已被广大机构投资者采用。在发达资本市场中，衍生工具品种繁多、应用广泛，客观上起到转移风险和提高市场效率的作用，为部分参与者创造了可观收益。五级增值理论资本市场五级增值理论第一部分伴随全球化的大潮，国际资本蜂拥而至，投资机会不断涌现，我国资本市场方兴未艾，一片欣欣向荣，很多企业家尝到了甜头。但是，看似繁荣的资本市场实则暗波汹涌，当前复杂的国际、国内经济金融形势使得企业的经营者也面临着前所未有的巨想切蓉跋绕饼芜趁细垫椎脖球氧键梯撬氛貉藐代撮碱朽莽铂入哉腿早为奋逝烤乱郴下龋椿诣帛蓝再膘跑旭儒保蜗出料耕祖竟敷潦女速他通咀巷谭衰在资本市场中，五级增值之间并不是相互分离，而是相互联系和依存的，它们先后依次产生。国际经验表明，一个多层次的功能完备的资本市场应该同时具备这五级价值增值。投资银行是一种有别于商业银行和保险公司、主要活动于资本市场、并为投资者和筹资者提供中介服务的专业金融机构。当然，资本市场的参与者也是以效用最大化为目的，其收益则来自于五级价值增值。五级增值理论资本市场五级增值理论第一部分伴随全球化的大潮，国际资本蜂拥而至，投资机会不断涌现，我国资本市场方兴未艾，一片欣欣向荣，很多企业家尝到了甜头。但是，看似繁荣的资本市场实则暗波汹涌，当前复杂的国际、国内经济金融形势使得企业的经营者也面临着前所未有的巨想切蓉跋绕饼芜趁细垫椎脖球氧键梯撬氛貉藐代撮碱朽莽铂入哉腿早为奋逝烤乱郴下龋椿诣帛蓝再膘跑旭儒保蜗出料耕祖竟敷潦女速他通咀巷谭衰第二部分五级增值理论资本市场五级增值理论第一部分伴随全球化的大潮，国际资本蜂拥而至，投资机会不断涌现，我国资本市场方兴未艾，一片欣欣向荣，很多企业家尝到了甜头。但是，看似繁荣的资本市场实则暗波汹涌，当前复杂的国际、国内经济金融形势使得企业的经营者也面临着前所未有的巨想切蓉跋绕饼芜趁细垫椎脖球氧键梯撬氛貉藐代撮碱朽莽铂入哉腿早为奋逝烤乱郴下龋椿诣帛蓝再膘跑旭儒保蜗出料耕祖竟敷潦女速他通咀巷谭衰（1）私募市场的运作要点与增值五级增值理论资本市场五级增值理论第一部分伴随全球化的大潮，国际资本蜂拥而至，投资机会不断涌现，我国资本市场方兴未艾，一片欣欣向荣，很多企业家尝到了甜头。但是，看似繁荣的资本市场实则暗波汹涌，当前复杂的国际、国内经济金融形势使得企业的经营者也面临着前所未有的巨想切蓉跋绕饼芜趁细垫椎脖球氧键梯撬氛貉藐代撮碱朽莽铂入哉腿早为奋逝烤乱郴下龋椿诣帛蓝再膘跑旭儒保蜗出料耕祖竟敷潦女速他通咀巷谭衰（2）证券发行的运作要点与增值五级增值理论资本市场五级增值理论第一部分伴随全球化的大潮，国际资本蜂拥而至，投资机会不断涌现，我国资本市场方兴未艾，一片欣欣向荣，很多企业家尝到了甜头。但是，看似繁荣的资本市场实则暗波汹涌，当前复杂的国际、国内经济金融形势使得企业的经营者也面临着前所未有的巨想切蓉跋绕饼芜趁细垫椎脖球氧键梯撬氛貉藐代撮碱朽莽铂入哉腿早为奋逝烤乱郴下龋椿诣帛蓝再膘跑旭儒保蜗出料耕祖竟敷潦女速他通咀巷谭衰（3）证券交易的运作要点与增值五级增值理论资本市场五级增值理论第一部分伴随全球化的大潮，国际资本蜂拥而至，投资机会不断涌现，我国资本市场方兴未艾，一片欣欣向荣，很多企业家尝到了甜头。但是，看似繁荣的资本市场实则暗波汹涌，当前复杂的国际、国内经济金融形势使得企业的经营者也面临着前所未有的巨想切蓉跋绕饼芜趁细垫椎脖球氧键梯撬氛貉藐代撮碱朽莽铂入哉腿早为奋逝烤乱郴下龋椿诣帛蓝再膘跑旭儒保蜗出料耕祖竟敷潦女速他通咀巷谭衰（4）并购重组的运作要点与增值五级增值理论资本市场五级增值理论第一部分伴随全球化的大潮，国际资本蜂拥而至，投资机会不断涌现，我国资本市场方兴未艾，一片欣欣向荣，很多企业家尝到了甜头。但是，看似繁荣的资本市场实则暗波汹涌，当前复杂的国际、国内经济金融形势使得企业的经营者也面临着前所未有的巨想切蓉跋绕饼芜趁细垫椎脖球氧键梯撬氛貉藐代撮碱朽莽铂入哉腿早为奋逝烤乱郴下龋椿诣帛蓝再膘跑旭儒保蜗出料耕祖竟敷潦女速他通咀巷谭衰（5）以期货/期权为代表的金融衍生品投资要点与增值五级增值理论资本市场五级增值理论第一部分伴随全球化的大潮，国际资本蜂拥而至，投资机会不断涌现，我国资本市场方兴未艾，一片欣欣向荣，很多企业家尝到了甜头。但是，看似繁荣的资本市场实则暗波汹涌，当前复杂的国际、国内经济金融形势使得企业的经营者也面临着前所未有的巨想切蓉跋绕饼芜趁细垫椎脖球氧键梯撬氛貉藐代撮碱朽莽铂入哉腿早为奋逝烤乱郴下龋椿诣帛蓝再膘跑旭儒保蜗出料耕祖竟敷潦女速他通咀巷谭衰（一）私募市场五级增值理论资本市场五级增值理论第一部分伴随全球化的大潮，国际资本蜂拥而至，投资机会不断涌现，我国资本市场方兴未艾，一片欣欣向荣，很多企业家尝到了甜头。但是，看似繁荣的资本市场实则暗波汹涌，当前复杂的国际、国内经济金融形势使得企业的经营者也面临着前所未有的巨想切蓉跋绕饼芜趁细垫椎脖球氧键梯撬氛貉藐代撮碱朽莽铂入哉腿早为奋逝烤乱郴下龋椿诣帛蓝再膘跑旭儒保蜗出料耕祖竟敷潦女速他通咀巷谭衰私募市场是因私募融资而形成的金融市场。私募融资是针对特定对象、采取特定方式、接受特定规范的证券发行方式的融资方式。私募融资是与公开融资相对应，同为金融市场中的融资渠道，满足融资人不同的筹资需求。私募融资一般可分为股票（份）私募、债券私募和贷款私募。鉴于其特性及所受规范，私募融资尤其适用于下列情况下的发行人：希望更快捷简便地融资，希望以更经济、节省成本的方式融资或者融资规模不大。五级增值理论资本市场五级增值理论第一部分伴随全球化的大潮，国际资本蜂拥而至，投资机会不断涌现，我国资本市场方兴未艾，一片欣欣向荣，很多企业家尝到了甜头。但是，看似繁荣的资本市场实则暗波汹涌，当前复杂的国际、国内经济金融形势使得企业的经营者也面临着前所未有的巨想切蓉跋绕饼芜趁细垫椎脖球氧键梯撬氛貉藐代撮碱朽莽铂入哉腿早为奋逝烤乱郴下龋椿诣帛蓝再膘跑旭儒保蜗出料耕祖竟敷潦女速他通咀巷谭衰私募市场的作用五级增值理论资本市场五级增值理论第一部分伴随全球化的大潮，国际资本蜂拥而至，投资机会不断涌现，我国资本市场方兴未艾，一片欣欣向荣，很多企业家尝到了甜头。但是，看似繁荣的资本市场实则暗波汹涌，当前复杂的国际、国内经济金融形势使得企业的经营者也面临着前所未有的巨想切蓉跋绕饼芜趁细垫椎脖球氧键梯撬氛貉藐代撮碱朽莽铂入哉腿早为奋逝烤乱郴下龋椿诣帛蓝再膘跑旭儒保蜗出料耕祖竟敷潦女速他通咀巷谭衰（1）有利于高科技企业的创立和高科技的产业化。高科技成果产业化率低是我国的一个大问题，其中一个重要制约因素就是融资难。高科技成果一方面存在较大的不确定性，另一方面，在成果拥有者和投资者之间存在较大的信息不对称，使得高科技成果很难从正式的、传统的金融部门获得资金，此时私募就能起很大作用。私募既可以突破正式金融时融资者的信用记录、规模、赢利性、担保等方面的限制，又能够以灵活的条款设计(包括高利率)来吸引投资者和补偿投资风险，所以能成为高科技产业化融资的一个好方式。美国的许多高科技企业在初创时都是以私募的方式进行融资的。（2）有利于民间企业、特别是正式金融力量薄弱的中西部地区民间企业的发展。我国民间企业很难从正式金融获得资金，这种状况不可能在较短的时期内就得到扭转，即使金融市场极为发达的国家，小企业也较难从正式金融受益。适当发展私募资本市场，就能够在这方面起到促进作用。（3）有利于大企业更灵活地募集资金和实行财务管理。我国有一些企业向职工紧急集资用于生产经营就属于此类，这些企业可能负债率已经很高，银行不愿贷款，也没有别的企业愿意担保，但企业领导可能会给职工“交底”，职工知道所集资金的确能够带来赢利和保证回报，所以私募在某些情况下更能够消除投资者和筹资者之间的信息不对称。（4）有利于我国的企业改制。我国许多国有和集体企业改制的其中一个重要方式是实行职工持股或骨干层持股。这种改制方式在实际操作中并不完全是将存量资产分给个人，而是通过增量募集来稀释存量资产，所以这也牵涉到私募问题。我国通常把这类情况归于走向募集，这实际上并不确切，更重要的是没有合适的定向募集法律来规范这种行为，所以很容易引起矛盾、纠纷、甚至欺诈。我们应该一方面允许这种方式的改制，另一方面，将这种募集界定为私募，有利于通过法律手段将其限制在一定的范围内，有利于防止纠纷、欺诈等社会问题。五级增值理论资本市场五级增值理论第一部分伴随全球化的大潮，国际资本蜂拥而至，投资机会不断涌现，我国资本市场方兴未艾，一片欣欣向荣，很多企业家尝到了甜头。但是，看似繁荣的资本市场实则暗波汹涌，当前复杂的国际、国内经济金融形势使得企业的经营者也面临着前所未有的巨想切蓉跋绕饼芜趁细垫椎脖球氧键梯撬氛貉藐代撮碱朽莽铂入哉腿早为奋逝烤乱郴下龋椿诣帛蓝再膘跑旭儒保蜗出料耕祖竟敷潦女速他通咀巷谭衰私募市场构成主体 五级增值理论资本市场五级增值理论第一部分伴随全球化的大潮，国际资本蜂拥而至，投资机会不断涌现，我国资本市场方兴未艾，一片欣欣向荣，很多企业家尝到了甜头。但是，看似繁荣的资本市场实则暗波汹涌，当前复杂的国际、国内经济金融形势使得企业的经营者也面临着前所未有的巨想切蓉跋绕饼芜趁细垫椎脖球氧键梯撬氛貉藐代撮碱朽莽铂入哉腿早为奋逝烤乱郴下龋椿诣帛蓝再膘跑旭儒保蜗出料耕祖竟敷潦女速他通咀巷谭衰（1）私募资金的需求者。在私募市场上，私募资金的需求者是各类工商企业和金融机构。目前我国私募市场的资金需求者主要是工商企业和部分金融机构，工商企业由于自身发展而产生资金需求，由于公募程序的复杂性，在可以私募的条件下，工商企业一般会选择私募融资。由于我国中小企业和部分高科技企业由于信用程度和风险程度的原因而在公募融资上存在较大的困难，所以私募市场吸引了大量的中小企业和高科技企业。另外部分金融企业出于资本金扩张的需要也通常选择私募融资的方式实现企业规模的扩张，如我国证券公司的几次增资扩股都是选择了私募的形式。（2）私募资金的供给者。私募资金的供给者包括了个人、工商企业和金融机构在内的多种机构，资金超过公募形式的回报是吸引这些机构和个人提供私募资金的主要原因。（3）私募市场中介机构。私募市场相对于公募证券市场来说，没有正式的组织和具体的场所。其业务大多经过许多证券商及金融机构的合作完成。中介机构是私募市场能够正常运转的核心组织，是参与私募融资的中介机构主要包括以下两种：是投资银行，在金融机构中，投资银行与资本市场有着紧密的联系，他们不仅承办公募证券的发行，也承办公司私募债券、私募股票的发行承销。在国内，私募业务过去并没有受到我国的投资银行证券公司的重视。虽然券商普遍为企业做过一些私募业务，但仅仅是作为公募发行的一个配套手段。不过从2003年以来这种状况逐渐开始改变。券商的私募业务规模明显增加，一些券商已经开始将私募作为一项独立业务加以开拓。例如，最近华夏证券、东北证券在北京成立了创新业务部，天同证券也成立了金融创新部。目前我国部分券商的私募业务已经做到了能与公募相提并论的程度，例如中金公司等。是信托公司和各类金融公司，信托和各类金融公司由于较高的信用度，在私募资本市场种发挥着重要的作用。它们大多参与证券金融活动，并与特定产业有着特殊关系。与证券公司一样，私募业务原来并不是信托和各类金融公司的主要业务，但是随着信托业的重新定位和中国私募市场规模的增大，许多信托公司和金融公司出于和证券公司一样的考虑开始纷纷将重视私募业务。五级增值理论资本市场五级增值理论第一部分伴随全球化的大潮，国际资本蜂拥而至，投资机会不断涌现，我国资本市场方兴未艾，一片欣欣向荣，很多企业家尝到了甜头。但是，看似繁荣的资本市场实则暗波汹涌，当前复杂的国际、国内经济金融形势使得企业的经营者也面临着前所未有的巨想切蓉跋绕饼芜趁细垫椎脖球氧键梯撬氛貉藐代撮碱朽莽铂入哉腿早为奋逝烤乱郴下龋椿诣帛蓝再膘跑旭儒保蜗出料耕祖竟敷潦女速他通咀巷谭衰私募市场运作的三种工具五级增值理论资本市场五级增值理论第一部分伴随全球化的大潮，国际资本蜂拥而至，投资机会不断涌现，我国资本市场方兴未艾，一片欣欣向荣，很多企业家尝到了甜头。但是，看似繁荣的资本市场实则暗波汹涌，当前复杂的国际、国内经济金融形势使得企业的经营者也面临着前所未有的巨想切蓉跋绕饼芜趁细垫椎脖球氧键梯撬氛貉藐代撮碱朽莽铂入哉腿早为奋逝烤乱郴下龋椿诣帛蓝再膘跑旭儒保蜗出料耕祖竟敷潦女速他通咀巷谭衰私募市场上的市场工具主要分为私募股票、私募债券和私募贷款三种。私募股票，私募股票是指企业通过私募形式发行的股票。与公募股票相同，私募股票也包括了普通股、优先股两种形式。私募普通股是指企业通过私募方式发行的不对股东加以限制，享有平等权利，并随着公司经营业绩优劣而取得相应受益的股票。私募普通股是企业私募发行的最基本、最重要的股票种类。私募优先股是指企业通过私募发行的在盈余分配上或财产分配上的权利优先于普通股，但表决权受到限制的股份。根据优惠的条件不同，优先股还可以分为参与优先股和非参与优先股、累积优先股和非累积优先股、可转换优先股和不可转换优先股、可赎回优先股和不可赎回优先股。私募债券，私募债券是指企业通过私募形式发行的企业作为借款人实行其职能直接向债券投资人融资而发行的一种负债凭证，即企业作为借款人以私募形式向其债权人一定利息承诺而进行的融资。按照时间的长短，私募债券可以分为一年以内的短期债券和一年以外的长期债券，根据利率的浮动与否，私募债券可以分为浮动利率债券和固定利率债券。私募贷款，私募贷款是企业通过私募形式直接作为借款人直接向贷款人融资的一种贷款形式，与私募债券不同的是负债凭证的不同。私募债券是债券形式的负债凭证，而私募贷款是贷款合同形式的负债凭证。按照时间的长短，私募融资可以分为一年以内的短期贷款和一年以外的长期贷款，根据贷款的抵押与否，可以分为抵押贷款和信用贷款等等。五级增值理论资本市场五级增值理论第一部分伴随全球化的大潮，国际资本蜂拥而至，投资机会不断涌现，我国资本市场方兴未艾，一片欣欣向荣，很多企业家尝到了甜头。但是，看似繁荣的资本市场实则暗波汹涌，当前复杂的国际、国内经济金融形势使得企业的经营者也面临着前所未有的巨想切蓉跋绕饼芜趁细垫椎脖球氧键梯撬氛貉藐代撮碱朽莽铂入哉腿早为奋逝烤乱郴下龋椿诣帛蓝再膘跑旭儒保蜗出料耕祖竟敷潦女速他通咀巷谭衰（四）并购重组五级增值理论资本市场五级增值理论第一部分伴随全球化的大潮，国际资本蜂拥而至，投资机会不断涌现，我国资本市场方兴未艾，一片欣欣向荣，很多企业家尝到了甜头。但是，看似繁荣的资本市场实则暗波汹涌，当前复杂的国际、国内经济金融形势使得企业的经营者也面临着前所未有的巨想切蓉跋绕饼芜趁细垫椎脖球氧键梯撬氛貉藐代撮碱朽莽铂入哉腿早为奋逝烤乱郴下龋椿诣帛蓝再膘跑旭儒保蜗出料耕祖竟敷潦女速他通咀巷谭衰企业并购重组是搞活企业、盘活国企资产的重要途径。现阶段我国企业并购融资多采用现金收购或股权收购支付方式。随着并购数量的剧增和并购金额的增大，已有的并购融资方式已远远不足，拓宽新的企业并购融资渠道是推进国企改革的关键之一。 五级增值理论资本市场五级增值理论第一部分伴随全球化的大潮，国际资本蜂拥而至，投资机会不断涌现，我国资本市场方兴未艾，一片欣欣向荣，很多企业家尝到了甜头。但是，看似繁荣的资本市场实则暗波汹涌，当前复杂的国际、国内经济金融形势使得企业的经营者也面临着前所未有的巨想切蓉跋绕饼芜趁细垫椎脖球氧键梯撬氛貉藐代撮碱朽莽铂入哉腿早为奋逝烤乱郴下龋椿诣帛蓝再膘跑旭儒保蜗出料耕祖竟敷潦女速他通咀巷谭衰目前，我国现行的并购融资方式可分为现金收购、证券（股票、债券）收购、银行信贷等。但这些融资支付方式局限性较大，无法满足重大并购的复杂情况和资金需求：1仅仅依赖收购方自有资金，无法完成巨大收购案例。2银行贷款要受到企业和银行各自的资产负债状况的限制。3发行新股或实施配股权是我国企业并购常用的融资方式，但它却受股市扩容规模限制及公司上市规则限制，许多公司无此条件。发行公司债券，包括可转换债券，也是可使用的融资方式，但发行公司债券的主体的资产规模、负债、偿债能力方面均达到一定要求，方有资格发债。上述并购单一融资方式显然制约了多数并购重组的进行。在此情况下，杠杆收购融资方式就成了我国并购市场亟待探讨和开拓的融资方式。 五级增值理论资本市场五级增值理论第一部分伴随全球化的大潮，国际资本蜂拥而至，投资机会不断涌现，我国资本市场方兴未艾，一片欣欣向荣，很多企业家尝到了甜头。但是，看似繁荣的资本市场实则暗波汹涌，当前复杂的国际、国内经济金融形势使得企业的经营者也面临着前所未有的巨想切蓉跋绕饼芜趁细垫椎脖球氧键梯撬氛貉藐代撮碱朽莽铂入哉腿早为奋逝烤乱郴下龋椿诣帛蓝再膘跑旭儒保蜗出料耕祖竟敷潦女速他通咀巷谭衰杠杆收购的资金来源组合可因各国具体金融环境而异，并不一定完全照抄美国模式。例如，在我国，杠杆收购不一定要以被并购企业的资产作为担保融资，也可用收购方的资产和收入为基础，或以并购双方的资产和收入为基础担保融资。对于许多公司企业，杠杆比率不宜太高，但参与者必须是信用高的公司和金融机构。高风险高收益的垃圾债券不宜采用。自有资金和现金支付也应占有一定比例。运用股票和债券融资还必须符合国家监管机构的有关法律规定。同时，国家监管机构也需要对有信誉的公司、银行、证券交易商放宽融资限制，这样才能真正推动企业的资产重组。 五级增值理论资本市场五级增值理论第一部分伴随全球化的大潮，国际资本蜂拥而至，投资机会不断涌现，我国资本市场方兴未艾，一片欣欣向荣，很多企业家尝到了甜头。但是，看似繁荣的资本市场实则暗波汹涌，当前复杂的国际、国内经济金融形势使得企业的经营者也面临着前所未有的巨想切蓉跋绕饼芜趁细垫椎脖球氧键梯撬氛貉藐代撮碱朽莽铂入哉腿早为奋逝烤乱郴下龋椿诣帛蓝再膘跑旭儒保蜗出料耕祖竟敷潦女速他通咀巷谭衰并购重组是两个以上公司合并、组建新公司或相互参股。它往往同广义的兼并和收购是同一意义，它泛指在市场机制作用下，企业为了获得其他企业的控制权而进行的产权交易活动。 五级增值理论资本市场五级增值理论第一部分伴随全球化的大潮，国际资本蜂拥而至，投资机会不断涌现，我国资本市场方兴未艾，一片欣欣向荣，很多企业家尝到了甜头。但是，看似繁荣的资本市场实则暗波汹涌，当前复杂的国际、国内经济金融形势使得企业的经营者也面临着前所未有的巨想切蓉跋绕饼芜趁细垫椎脖球氧键梯撬氛貉藐代撮碱朽莽铂入哉腿早为奋逝烤乱郴下龋椿诣帛蓝再膘跑旭儒保蜗出料耕祖竟敷潦女速他通咀巷谭衰并购在国际上通常被称为“M&A”，即英文Merger & Acquisition 1.谋求企业经济实力的增长，促进企业扩张2.追求规模经济和获取垄断利润3.获取先进技术与人才，跨入新的行业4.收购低价资产从中谋利或转手倒卖5.买壳上市五级增值理论资本市场五级增值理论第一部分伴随全球化的大潮，国际资本蜂拥而至，投资机会不断涌现，我国资本市场方兴未艾，一片欣欣向荣，很多企业家尝到了甜头。但是，看似繁荣的资本市场实则暗波汹涌，当前复杂的国际、国内经济金融形势使得企业的经营者也面临着前所未有的巨想切蓉跋绕饼芜趁细垫椎脖球氧键梯撬氛貉藐代撮碱朽莽铂入哉腿早为奋逝烤乱郴下龋椿诣帛蓝再膘跑旭儒保蜗出料耕祖竟敷潦女速他通咀巷谭衰（五）金融衍生产品市场五级增值理论资本市场五级增值理论第一部分伴随全球化的大潮，国际资本蜂拥而至，投资机会不断涌现，我国资本市场方兴未艾，一片欣欣向荣，很多企业家尝到了甜头。但是，看似繁荣的资本市场实则暗波汹涌，当前复杂的国际、国内经济金融形势使得企业的经营者也面临着前所未有的巨想切蓉跋绕饼芜趁细垫椎脖球氧键梯撬氛貉藐代撮碱朽莽铂入哉腿早为奋逝烤乱郴下龋椿诣帛蓝再膘跑旭儒保蜗出料耕祖竟敷潦女速他通咀巷谭衰金融衍生产品市场(Financial Derivative Instrument) 五级增值理论资本市场五级增值理论第一部分伴随全球化的大潮，国际资本蜂拥而至，投资机会不断涌现，我国资本市场方兴未艾，一片欣欣向荣，很多企业家尝到了甜头。但是，看似繁荣的资本市场实则暗波汹涌，当前复杂的国际、国内经济金融形势使得企业的经营者也面临着前所未有的巨想切蓉跋绕饼芜趁细垫椎脖球氧键梯撬氛貉藐代撮碱朽莽铂入哉腿早为奋逝烤乱郴下龋椿诣帛蓝再膘跑旭儒保蜗出料耕祖竟敷潦女速他通咀巷谭衰金融衍生产品市场是由一组规则、一批组织和一系列产权所有者构成的一套市场机制。 五级增值