民营企业筹资风险DOC.doc

民营企业筹资风险分析及防范 摘 要 在市场经济条件多变的今天，企业之间的竞争日趋激烈，均有可能导致决策失误，管理措施失当，从而使得筹集资金的使用效益具有很大的不确定性，由此便产生了筹资风险。企业筹资活动的主要目的，是为了扩大生产经营规模，提高经济效益。风险总是伴随着收益，企业在谋求利益时势必发生风险，面对风险我们应该有一个正确的认识，不能逃避，因此，加强筹资风险防范与控制成为筹资管理的重要内容。本文旨在研究企业筹资风险的内容、影响因素，并在企业的筹集风险管理内容与程序的基础上，结合民营企业的筹资实践，较详细地分析民营企业的筹资风险形成及其筹资风险管理的现状，并就如何加强民营企业的筹资风险管理，提出相对应的策略。关键词：民营企业；筹资风险；风险管理AbstractIn todays ever-changing market economy and increasingly fierce competition between enterprises may have led to the decision-making errors, improper management measures, so that raising capital using efficiency has great uncertainty. Thus, the financing risk.The main purpose of enterprise financing activities, in order to expand production scale, improve economic efficiency. Risk is always accompanied by revenue, enterprises in the pursuit of the interests of the times have the risks, in the face of risk we should have a correct understanding, can not escape, therefore, to strengthen the financing risk prevention and control has become the important content of financing management. This paper aims to financing risk of enterprise research content, influence factors, and in enterprises raise risk management content and procedure based, combined with the private enterprises financing practice, detail analysis of private enterprises financing risk formation and financing risk management present situation, and how to strengthen the private enterprises financing risk management and put forward the corresponding strategy.Key words: private enterprise;financing risk;risk management目 录目 录II1 前 言11.1研究的实用价值与理论意义11.2国内外研究现状11.2.1国外研究现状11.2.2国内研究现状21.3 本文要解决的问题22 民营企业筹资风险的概述22.1 民营企业的含义22.2 筹资风险的概念32.1.1 按照资金的来源渠道分类32.1.2 按筹资活动是否通过金融机构分类32.3民营企业筹资风险的特点32.4民营企业筹资风险的识别方法42.4.1 头脑风暴法42.4.2专家调查法42.4.3检查表法42.4.4财务报表法43 我国民营企业筹资风险存在的问题53.1 民营企业资产流动性下降53.2财务人员风险管理意识淡薄53.3企业的筹资风险识别手段不够完善53.4 资本结构不合理54 我国民营企业筹资风险的对策分析64.1 适当增加民营企业的资产流动性64.2增强财务人员风险管理意识64.3强化筹资风险意识以及识别手段64.4 优化企业风险结构布局74.4.1 选择最优资本结构74.4.2 合理布局资本结构75 结 论8参考文献 91 前 言随着市场经济的发展，企业改革的日益深入，人们越来越重视财务管理对企业的效用。而财务管理本身往往因不确定因素的影响而为企业带来风险，因此，研究企业存在的财务风险，特别是筹资风险，对企业筹资风险进行科学管理，并采取一定措施进行防范和控制成为一个重要的课题。1.1研究的实用价值与理论意义近年来，我国民营经济出现了超常发展的态势，民营、个体企业迅猛增加，我国在工商注册的中小企业已超过1000万家，占全国企业总数的99%，但在全部银行信贷资产中，非国有经济占用的比率不到30，证券市场上，民营公司仅占上市公司总数的1.6。民营企业的筹资问题成为阻碍国家民营经济发展的重大障碍。本文针对上述问题的成因，结合我国当前实际情况，针对融资难点作了较为详细的分析，并简单介绍了其他几种较为适合民营企业融资的途径。1.2国内外研究现状1.2.1国外研究现状1977年罗斯(Ross)在贝尔经济学学刊上发表了题为“财务结构的确定:激励信号方法”的论文，提出了公司资本结构的信号理论；1984年梅耶斯(Myers)和迈基鲁夫(Majluf)在财务经济学刊上发表了题为“企业有信息而投资者没有信息时的投资和融资决策”的论文，提出了资本结构的排序假说。这两篇论文构建了不对称信息理论。1921年，美国经济学家奈特在他所著的风险、不确定性和利润一书对风险的涵义作了进一步阐述，他认为风险不是一般的不确定性，而是“可测定的不确定性”，他明确指出，经济生活中的现实风险和未来风险都可以借助数理统计分析来计量和测定。奈特的观点为后来风险的评估和测度理论的建立奠定了一块基石。美国学者小阿瑟威廉姆斯(C Arthur Williams)(2009)和里查德M汉斯(Richard M Hans)(2009)在两人合著的风险管理与保险中认为“风险是实际结果和预期结果的离差”。 美国学者Haynes (2010年)在其所著的风险一一项经济因素(Risk as an Economic Factor)一书中从经济学意义上提出了风险的概念，将风险定义为“一种经济损失或损害发生的可能性”。他认为:“风险一词在经济学和其他领域中，并无任何技术上的内容，它意味着损害的可能性。某种行为能否产生有害的后果应以其不确定性界定，如果某种行为具有不确定性时，其行为就反映了风险的负担。” 美国经济学家威雷特博士(Willet)(2011)，第一次对风险进行了理论探讨，在其学位论文风险与保险的经济理论中给风险下了这样的定义:“风险是关于不愿发生的事件发生的不确定性的客观体现。”他概括了风险的三层涵义:(1)风险的本质是不确定性;(2)风险是客观存在的;(3)风险被人们厌恶、不愿其发生。 美国经济学家奈特(Knight)(2012年)在他所著的风险、不确定性和利润一书中对风险的涵义作了进一步阐述，他认为风险不是一般的不确定性，而是“可测定的不确定性”，他明确指出，经济生活中的现实风险和未来风险都可以借助数理统计分析来计量和测定，其观点为后来风险的评估和测度理论的建立奠定了基础。 马可威茨(Martin Markowitz)(2012年)在财务学杂志上发表的资产组合选择一文，同时采用风险资产期望收益和均方差研究资产组合的收益和风险问题，被学界视为现在资产组合理论的起点。他提出了证券投资组合的效率边界概念，即在相同风险下，效率边界上的组合收益最高;在相同收益下，效率边界的组合风险最小。他通过分析得出：某一证券组合中各证券价格运动相关性不完全正向时证券组合的收益离差要小于其中任一证券的收益离差。该文奠定了现代金融资产理论的基础。1.2.2国内研究现状 台湾学者宋明哲先生(2009年)发表了风险管理专著，初步阐述风险管理，其中包括企业财务风险管理的一些基本思想，开启了我国对风险管理的研究。清华大学郭仲伟教授(2011年)在其编写的风险分析与决策一书中，全面系统的研究了风险分析与决策的方法，指导人们如何对风险进行定性与定量相结合的研究。北京商学院的刘恩禄、汤谷良(2012年)发表的“论财务风险管理”一文，第一次全面论述了财务风险的定义、特征及财务风险管理的步骤和方法。财政部向德伟博士(2013年)发表了“论财务风险”一文，全面细致的分析了财务风险产生的原因及存在的基础，他认为“财务风险是一种微观风险，是企业经营风险的集中体现”，运用广义财务风险概念，将财务风险分为筹资风险、投资风险、资金回收风险和收益分配风险四项，文章中明确指出了财务风险的重要性，为财务风险理论向更深一层推进奠定了基础。厦门大学会计学博士怯来法(2013年)认为财务风险是“由公司的负债直接引起的，并由负债公司的股东承受的风险”，“公司资本结构中的借入资本比例愈大，则公司没有剩余现金支付股息的可能性也愈大。普通股东承受的这种股息减少或没有股息的风险称为财务风险”。明确指出了负债与财务风险的关系。 河北经贸大学教授纪连贵(2014年)也是采用了广义财务风险概念，将财务风险分为筹融资风险、使用资金风险、资金回收风险和资金分配风险，并认为筹融资风险表现为筹资数量不当风险、筹资时机不当风险和资本结构恶化风险。 杜萍、周剑杰(2014年)合编的筹资风险与防范一书中，专门用一章介绍了股票筹资风险与防范，将股票筹资风险分为决策性风险和经营性风险，对风险的认识及防范措施的做出简单的介绍。尹平、陆宇健、马志娟(2015年)合编的股份制企业财务风险与防范一书，比较系统地对财务风险进行了分析。书中第二篇筹资风险管理中，分别介绍了股票筹资风险管理，负债筹资和租赁筹资风险管理和其他筹资风险管理，其中把负债筹资风险管理又分为短期负债筹资风险管理和长期负债筹资风险管理。 1.3 本文要解决的问题在企业管理研究领域中经营管理、战略管理与风险管理是三个重要的研究课题图。风险管理是对企业生产和经营过程中可能面对的风险问题进行有效识别，并利用有效的制衡手段对风险可能带来的损失进行控制，利用最小的代价将风险损失降到最低。在市场经济体制下，企业面对的竞争环境更为激烈，全球经济一体化使得国内外企业都必须要面对更多的竞争压力，由于决策失误、财务管理不当等造成的筹集资金浪费为越来越突出，资金短缺问题导致企业陷入破产危机的例子越来越多。因此，开展筹资风险研究，为企业创造一个安全、稳定的筹资环境是是十分必要的。了解筹资风险的类型和可能带来的损失，同样，正确识别、评估和控制筹资风险是我国市场经济发展的客观需求。2 民营企业筹资风险的概述2.1 民营企业的含义民营企业，公司或企业类别的名称，是指所有的非公有制企业。除“国有独资”、“国有控股”外，其他类型的企业只要没有国有资本，均属民营企业。这个词语在中国大陆和台湾地区甚为普遍。其实，中华人民共和国的民营企业多数是私营企业(私企)，由于传统共产主义反对私有制，中华人民共和国政府便将它们命名为“民营企业”。然而，中华人民共和国法律是没有“民营企业”的概念，“民营企业”只是在中国经济体制改革过程中产生的。2.2 筹资风险的概念 企业筹资风险又称狭义筹资风险，是指企业在筹资过程中由于使用借入资金引起自有资金收益发生变动的可能性，或引起到期不能偿还债务的可能性。筹资风险按照不同的形式大概界定为以下几类：2.2.1 按照资金的来源渠道分类 根据资金来源渠道的不同将筹资划分为权益性筹资和负债性筹资。权益性筹资是企业通过发行股票债券，直接吸引外部市场进行投资，因而权益性筹资又被称为自有资金筹资。这种筹资方式的特点是一般筹资风险较小，不用还本，但在筹资过程中付出的资金成本较高;负债性筹资提企业通过金融机构筹集资金，一般采用发行债券、融资租赁、银行举债等途径获得所需资金，因而负债性筹资又称为借入资金筹资。这种筹资方式需要企业安按期归还投资方的本金和利息，因而企业承担的风险较大，但相对于权益性筹资，负债性筹资所需付出的成本较低。2.2.2 按筹资活动是否通过金融机构分类根据筹资行为是否通过金融机构可以将其划分为直接筹资与间接筹资。其中，直接筹资是企业不通过金融机构，直接与投资方协商，从而获取所需资金，一般采取发行债券、发行股票、商业信用等方式进行;间接投资是企业借助于金融机构进行资本筹集，较为常见的方式包括融资租赁、银行借款等。 作为筹资主体的企业如果采取负债筹资方式，必须考虑到期能否还本付息，以防止筹资风险的发生。如果企业预期难以还本付息，只能转向权益筹资。显然，企业是把股东出资作为防止筹资风险的避风港来运用的，也可以说，企业是把权益资本作为其自身还债风险的担保物或稀释物来筹措的。 因此，优化资本结构在实际的筹资过程中，企业应在筹资风险和筹资成本之间进行权衡，使得筹资的综合资金成本较小的同时，将筹资风险保持在适当的范围内。只有恰当的筹资风险与筹资成本相配比，才能使企业价值最大化，实现长期可持续的良睦发展。2.3民营企业筹资风险的特点 资金风险的优势主要体现在客观性以及可控性这两点上面，筹资风险的客观性体现在该风险的存在是无法消除的，企业只能通过采用多种方法来降低筹资风险，并不能回避风险的存在。筹资风险的可控性是指筹资风险的发生并不是无迹可寻的，而是有一定的规律性。企业可以从以往事件的统计数据中推测出筹资风险的发生范围、时间和影响程度，并采取一定的管理技术和方法对潜在风险进行防范和控制。而筹资风险的劣势主要体现在不确定性以及双重性上，筹资风险的不确定性是指在任何时候、任何地点、任何范围内都有可能出现筹资风险，并且筹资风险的影响程度也具有不确定性和偶然性。筹资风险的双重性是指筹资风险是一把双刃剑，风险与收益同时存在，风险越大则收益越高，风险越小则收益越低。2.4民营企业筹资风险的识别方法2.4.1 头脑风暴法 头脑风暴法，又称集体思考法。是以专家的创造性思维来获取未来信息的一种直观预测和识别方法。1939年，美国人奥斯本首创，该方法以小组会议的形式进行，参会人员不宜太多，主要由风险分析专家、风险管理专家、施工企业项目经理以及财务部门专家和逻辑思维、总结分析能力较强的主持人组成。首先明确筹资风险控制目标，主持人要能激起专家们的思维“灵感”，促使专家们踊跃发言，积极建言献策，以获取更多的未来信息，使预测和识别的结果更准确。我国70年代末开始引入头脑风暴法，并受到广泛的重视和采用。2.4.2专家调查法 专家调查法，又称德尔菲法(Delphi Method)。20世纪50年代初，由美国兰德公司(Rand Corporation)在研究美国受前苏联核袭击风险时提出，并在世界上迅速盛行起来。它依靠专家的专业能力、经验对风险进行识别，现其应用己遍及经济、社会、工程技术等各领域。用专家调查法进行风险识别，是由风险管理部门或项目风险小组选定一定数量的相关领域的专家作为调查对象，用调查问卷收集专家意见，收回后进行整理、归纳、统计，再匿名反馈给各位专家，再次征询意见。再集中、统计、修改，再反馈，直到专家的意见趋于一致，作为最后识别的根据。我国在70年代引入专家调查法，己在许多工程项目管理活动中取得了比较满意的结果。2.4.3检查表法 检查表法，又称核对表法。一般根据团队成员的技能或缺陷、项目环境、产品或技术资料等风险要素，把企业经历过的风险及目前可能面对的潜在风险列在检查表上。让有经验的管理者或项目经理进行检查核对，来做出判断在近期企业是否会面临类似的风险因素。2.4.4财务报表法 财务报表法。通过分析财务报表及财务记录，管理者或项目经理就能识别本企业或项目当前的所有财产、责任和人身损失风险。将报表资料和财务预测、成本费用预算结合起来，就能发现未来的风险。3 我国民营企业筹资风险存在的问题3.1 民营企业资产流动性下降 筹资通常需要一定的成本，对资本市场来说，由利率体现出了资本应有的成本。到2011年，我国已经对银行的利息作了多次调整，由于利息率的增加，进而增加了企业融资成本的压力。另外，也可能导致银行无款可贷，被迫向民间融资机构借贷，增加了筹资成本。资金流动和企业经营周期是相互依存的关系，没有企业经营，就没有资金的流动；相反，如果资金流动性很差，会严重影响企业正常的经营周期。如果资金流动性强，应付账款及时偿付，维护了本企业自身的信用，有利于进一步发展赊购业务，减缓本身资金压力；应收账款及时回笼，使企业有充足的资金进行新一轮的投资生产。 3.2财务人员风险管理意识淡薄 民营企业管理人员的素质较差，风险意识淡漠，控制偏差和处理突发危机事件的经验缺乏，企业风险控制和防范能力就弱，易招致财务风险或风险发生时束手无策。存在道德缺失的企业管理者或员工会因其缺乏自律和精神动力而破坏企业的可持续发展，导致企业失败。管理者缺乏系统的职业精神和市场化的管理思维是企业风险加剧导致失败的重要原因。市场经济条件下，只要有财务活动，就必然存在着财务风险，不管是筹资活动、投资活动，还是资金回收、利益分配等活动，都存在着风险。但在现实工作中，许多企业的财务管理人员及企业经营者对财务风险缺乏足够了解，风险防范意识不强，不能从根本上把握风险的本质，认为只要管好用好资金，就不会产生财务风险。由于风险意识淡薄，我国大部分企业还未建立财务风险预测、预警、防范和控制系统，致使财务风险时有发生。3.3企业的筹资风险识别手段不够完善负债筹资是民营企业最主要的筹资方式。虽然说公司有采用调查分析法、报表分析等方法，但是目前没有建立合理的识别和分析体系，导致筹资风险识别能力不够全面。企业筹资方式有多种，不同资本结构组合的筹资方案需要企业付出不同的代价，并且未来期的财务成果也具有不确定性，因此也就形成了不同的筹资风险，所以，针对不同筹资方案和筹资渠道，如何评价并选择最优的筹资方案，关键要衡量每一种筹资方案的风险程度，关于筹资风险大小的衡量，民营企业并未使用专门的衡量方法，也未建立数学模型，因此无法衡量筹资风险。3.4 资本结构不合理规范的筹资风险风险识别能力能够帮助经营者清晰地了解和准确地判断筹资风险及其程度。首先，民营企业都没有建立健全有效的风险管理组织机构，开展有效的筹资风险预测，也就不可能及时地为决策者提供准确地筹资风险风险识别能力。企业内部管理不善及财务关系混乱也是企业产生财务风险的重要原因。首先，企业资金结构不合理，资产负债比率过高，导致企业财务负担沉重，偿付能力严重不足，由此产生财务风险。其次，企业存货库存结构不合理，存货周转率不高。目前我国企业的流动资产中，存货所占比重相对较大，一方面占用了企业大量资金，另一方面支付大量的保管费用，导致企业费用上升，利润下降。对长期库存，企业还要承担市价下跌所产生的存货跌价损失及保管不善造成的损失，由此产生财务风险。再次，企业赊销比重大，应收账款缺乏控制，所占比重过高。由于市场竞争激烈，一些企业为了增加销量，扩大市场占有率，大量采用赊销方式销售产品，应收账款大量增加。4 我国民营企业筹资风险的对策分析4.1 适当增加民营企业的资产流动性资金管理是财务风险管理的基础和主要内容。民营企业应该根据集团一定资产数额，按照需要与可能安排适量的负债。同时，还应根据负债的情况制定出还款计划。如果举债不当，经营不善，债务到期而无法偿还，就会影响企业信誉。因此，民营企业利用负债经营加速发展，就必须从加强管理，加速资金周转上下功夫，努力降低资金占用额，尽力缩短生产周期，提高产销率，降低应收账款，增强对风险的防范意识，使集团在充分考虑影响负债各项因素的基础上，谨慎负债。在制定负债计划的同时须制定出还款计划，使其具有一定的还款保证，负债后的速动比率不低于1:1，流动比率保持在2:1左右的安全区域。只有这样，才能最大限度地降低风险，提高企业的盈利水平。同时还要注意，在借入资金中，长短期资金应根据需要合理安排，使其结构趋于合理，并要防止还款期过分集中。 4.2增强财务人员风险管理意识财务管理者作为企业的重要岗位，必须要有警惕风险的意识，将这种意识一直保存在工作中，以这种精神去管理和组织生产的所有环节，根据自己的实际工作建立完善的相关财务机制，用科学的方法实时地去监督相关的风险，这样就可以实现企业的高效的目标，同时还可以有较低的风险。4.3强化筹资风险意识以及识别手段 一般在风险出现前，会在财务数据系统中出现一些预示。所以，财务部门要及时关注与把握这些危险信号，识别财务风险管理过程中的风险信息，并及时探究原因。该方法包括：财务报表法以及观察法。财务报表法，就是以企业的各种财务报表为基础，对固定资金、流动资金等的现状做出具体分析和把握，从而预测风险的来源及可能产生的结果。观察法，顾名思义，就是通过对企业财务风险数据的直观观察识别风险的办法。 民营企业必须做到具体问题具体分析，对于风险的防范，要立足市场，加强对风险的预警，并明细各个风险的处理办法和规避措施。公司的管理层，更要时刻保持清醒的头脑，将风险与利益并存的意识铭记于心，在决策中以科学为指导，有效预测负债筹资风险，避免不必要的失误；若已经遭遇负债筹资风险，决策者作为员工的主心骨，更要及时高效地积极采取对策，通过延期付款、动员债权人将企业部分债务转作投资等办法，尽最大可能将企业损失降至最低，尽可能确保债权人的权益不受损害。在公司资金风险规避过程中的重要角色就是财务管理人员，他们的任务艰巨，在整个运作过程中都要时刻警惕、防范风险的发生。所以，制定系统的、合理的、配套的、实用的财务数据实时监测机制显得迫不及待。4.4 优化企业风险结构布局 4.4.1 选择最优资本结构 民营企业资金结构会在一定程度上影响企业的运营效果，合理的资金结构既能够为企业提供充足的资金供给，又能最有效的防范资金风险。在实践中，民营企业要优化资金结构可以从两方面着手：一方面，增加自有资金的比重，从整体上降低筹资风险；另一方面，对息税前资金利润率与负债利率等指标进行合理的分析，并根据民营企业实际发展需求和当前负债规模自动调节资金来源结构，即在息税前资金利润率下降时自动降低负债以降低企业负债风险，在息税前资金利润率上升时自动调高负债比率以提高自有资金利润率。4.4.2 合理布局资本结构 负债比例的合理性主要控制在四个方面：资产负债率在50%以下；流动比率在100%以上，并高于行业的平均水平；速动比率在75%以上，并高于行业的平均水平；利息率在2%左右。首先，当民营企业资产净利润率较高而债务资本成本较低时，适当提高债务资本在资本总额中的比重对企业是有利的，不能据此认为债务资本越多越好。如果民营企业债务比重过高，企业所有者和债权人就会要求提高他们的投资收益率，从而加大企业资本成本，使企业财务陷入困境，而形成筹资风险。其次，当资产净利润率较低而债务资本成本较高时，降低债务资本在资本总额中的比重对企业是有利的，因为这样能减少财务杠杆损失，从而维护所有者利益。最后，民营企业应确定一个最优资本结构，在筹资风险和筹资成本之间进行权衡，选择恰当的配合方式。5 结 论 通过对民营企业的研究，企业处在内忧外患环境下的财务风险防范与控制的进行了综合分析，通过对民营企业有限公司的综合分析，我们可以得知：认识筹资风险，了解筹资风险的成因，更能够明确风险管理的目标、概念，拓展风险管理的空间。正确预测、衡量筹资风险，进行适当的控制和防范，健全风险管理机制，适时调整财务管理政策，使民营企业在经营管理中，将由筹资风险产生的损失降至最低程度，实现公司价值最大化。 第一，筹资风险是客观存在的，筹资风险是可以控制的，筹资风险既可以给公司带来收益，也可以给公司带来损失；第二，民营企业主要面临负债筹资、筹资利息风险、筹资期限结构等风险；第三，导致民营企业筹资风险的主要原因：一是管理人员风险意识淡薄，二是公司治理结构不健全等；第四，民营企业防范筹资风险的对策主要有：1、建立资金控制体系；2、强化筹资风险意识；3、建立风险防范机制；4、确保资产流动性；5、实现筹资结构的优化；6、融资策略先内后外，先债后股。参考文献 1 郭宏伟.企业筹资风险产生的因素J. 辽宁经济. 2013(07) 2 冯莉.论企业筹资风险原因及对策J. 商业经济. 2013(12) 3 李霞. 筹资风险防范分析J. 现代商贸工业. 2013(12) 4 刘一闽. 企业筹资风险分析及防范的相关问题探讨J. 中国集体经济. 2013(06) 5 陈强. 企业债务融资风险的衡量与防范J. 企业家天地下半月刊(理论版). 2013(08) 6 伍刚,刘泽仁. 试析债务资本成本及其计算方法J. 生产力研究. 2013(14) 7 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