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第四章 筹资管理第一节 企业筹集资金的动机和要求教师讲解企业筹集资金是指企业向外部有关单位或个人以及从企业内部筹措和集中生产经营所需资金的财务活动.一、企业筹集资金的动机（一)新建筹资动机是指在企业新建时为满足正常生产经营活动所需的铺底资金而产生的筹资动机。企业新建时,要按照经营方针所确定的生产经营规模核定固定资金需要量和流动资金需要量,同时筹措相应的资本金，资本金不足部分即需筹集短期或长期的银行借款（或发行债券）.(二）扩张筹资动机是指企业因扩大生产经营规模或追加对外投资而产生的筹资动机。具有良好发展前景、处于成长时期的企业，通常会产生扩张筹资动机。扩张筹资动机所产生的直接结果，是企业的资产总额和权益总额的增加.（三）偿债筹资动机是指企业为了偿还某项债务而形成的借款动机.偿债筹资有两种情况：一是调整性偿债筹资，即企业具有足够的能力支付到期旧债，但为了调整原有的资本结构,举借一种新债务，从而使资本结构更加合理;二是恶化性偿债筹资，即企业现有的支付能力已不足以偿付到期旧债,被迫举新债还旧债，这表明企业财务状况已经恶化。（四）混合筹资动机是指企业既需要扩大经营的长期资金又需要偿还债务的现金而形成的筹资动机,包含了扩张筹资和偿债筹资两种动机,结果既会增大企业资产总额，又能调整企业资本结构.二、筹集资金的要求(一）合理确定资金需要量，努力提高筹资效果预先确定资金的需要量，既要确定流动资金的需要量，又要确定固定资金的需要量.要使资金的筹集量与需要量相适应,防止筹资不足而影响生产经营或者筹资过剩而降低筹资效益。（二）周密研究投资方向，大力提高投资效果投资是决定应否筹资和筹资多少的重要因素之一。投资收益与筹资成本相权衡，决定着要不要筹资，而投资规模则决定着筹资的数量。(三)适时取得所筹资金，保证资金投放需要筹集资金要按照资金投放使用的时间来合理安排，使筹资与用资在时间上相衔接，避免取得资金滞后而贻误投资的有利时机，也要防止取得资金过早而造成投放前的闲置。(四）认真选择筹资来源，力求降低筹资成本企业筹集资金可以采用的渠道和方式多种多样，不同筹资渠道和方式的筹资难易程度、资本成本和财务风险各不一样。(五)合理安排资本结构,保持适当偿债能力企业的资本结构一般是由权益资金和债务资金构成的.企业负债所占的比率要与权益资金多少和偿债能力高低相适应。既防止负债过多，导致财务风险过大，又要有效地利用负债经营，借以提高权益资金的收益水平.（六）遵守国家有关法规，维护各方合法权益企业的筹资活动，影响着社会资金的流向和流量，涉及有关方面的经济权益。企业筹集资金必须接受国家宏观指导与调控，遵守国家有关法律法规，实行公开、公平、公正的原则,履行约定的责任，维护有关各方的合法权益.第二节 负债资金的筹集与管理教师讲解一、银行借款负债资金是指企业向银行、其他金融机构、其他企业单位等吸收的资金，它反映债权人的权益，主要有银行借款、发行债券、融资租赁、商业信用等.银行借款是指企业根据借款合同向银行（以及其他金融机构）借入的需要还本付息的款项.（一）银行借款的种类1、按提供贷款的机构分类政策性银行贷款是指执行国家政策性贷款业务的银行向企业发放的贷款，通常为长期贷款。商业性银行贷款是指由各商业银行向工商企业提供的贷款，主要是为满足企业生产经营的资金需要，包括短期贷款和长期贷款。其他金融机构贷款，如从信托投资公司取得实物或货币形成的信托投资贷款,从财务公司取得的各种中长期贷款，从保险公司取得的贷款等。2、按贷款有无担保分类信用贷款是指以借款人的信誉或保证人的信用为依据而获得的贷款,企业取得这种贷款,无需以财产做抵押。对于这种贷款，由于风险较高，银行通常要收取较高的利息，往往还附加一定的限制条件。担保贷款包括保证贷款、质押贷款和抵押贷款.保证贷款是指以第三人承诺在借款人不能偿还借款时，按约定承担一定保证责任或连带责任而取得的贷款。质押贷款是指以借款人或第三人的动产或权利作为质押物而取得的贷款。抵押贷款是指以借款人或第三人的财产作为抵押物而取得的贷款。票据贴现也是一种抵押贷款，它是商业票据的持有人把未到期的商业票据转让给银行，贴付一定利息以取得银行资金的一种借贷行为。银行通过贴现把款项贷给销货单位，到期向购货单位收款，银行向销货单位所付的金额低于票面金额，其差额即为贴现息.3、按贷款的用途分类基本建设贷款是指企业因为从事新建、改建、扩建等基本建设项目需要资金时而向银行申请借入的款项。专项借款是指企业因为专门用途而向银行申请借入的款项，包括更新改造贷款、大修理贷款等。流动资金借款是指企业为满足流动资金的需求而向银行申请借入的款项，包括流动基金借款，生产周转借款,临时借款,结算借款和卖方信贷。（二）借款信用条件1、信贷额度是借款企业与银行在协议中规定的借款可得到的最高限额。在信贷额度内,企业可以随时按需要支用借款;如超过规定限额，银行则停止办理；如果企业信誉恶化，即使银行曾经同意按信贷限额提供贷款，企业也可能得不到借款。2、周转信贷协议是银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。在协定的有效期内,只要企业借款总额未超过最高限额，银行必须满足企业任何时候提出的借款要求。3、补偿性余额是银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比（通常为1020%）计算的最低存款余额.补偿性余额有助于银行降低贷款风险;但对借款企业来说，补偿性余额则提高了借款的实际利率.4、按贴现法计息银行借款利息的支付方式一般为利随本清法，又称收款法，即在借款到期时向银行支付利息的方法.但有时银行则规定采用贴现法，即银行向企业发放贷款时,先从本金中扣除利息，而到期时借款企业再偿还全部本金的一种计息方法.采用这种方法,企业可利用的贷款额只有本金扣除利息后的差额部分，因此其实际利率高于名义利率。银行还要规定一些限制条款，如企业定期向银行报告财务报告、保持适当的资产流动性、禁止应收账款的转让等等.如企业违背作出的承诺，银行可要求企业立即偿还全部贷款。（三)借款实际利率由于不同的借款具有不同的信用条件，企业实际承担的利率（实际利率）与名义上的借款利率（名义利率）就可能并不一致。银行借款的筹资成本应是企业实际支付的利息,其相对数则应是实际利率.计算公式如下：（四）银行借款筹资的优缺点1、银行借款的优点（1)筹资速度快.（2)筹资成本低。（3）借款弹性好。2、银行借款的缺点（1）财务风险较大。（2)限制条件较多。（3）筹资数额有限。二、债券筹资企业债券是企业依照法定程序发行的、约定在一定期限内还本付息的有价证券，是持券人拥有公司债权的债权证书。（一）债券的种类企业发行的债券种类很多,可按不同标准进行分类。1、债券按有无抵押品担保，分为抵押债券、担保债券和信用债券。抵押债券是以发行债券企业的稳定财产为担保品，如债券到期不能偿还，持券人可以行使其抵押权,拍卖抵押品作为补偿。抵押债券按其抵押品的不同，分为不动产抵押债券、动产抵押债券和证券抵押债券。担保债券是指由一定保证人作担保而发行的债券.当企业没有足够的资金偿还债券时,债权人可要求保证人偿还。保证人应是符合中华人民共和国担保法的企业法人，且应同时具备以下条件：（1）净资产不能低于被保证人拟发行债券的本息；（2）近三年连续盈利，且有良好的业绩前景；(3）不涉及改组、解散等事宜或重大诉讼案件；（4)中国人民银行规定的其他条件。信用债券又称无抵押担保债券，是仅凭企业自身的信用发行的、没有抵押品作抵押或担保人作担保的债券。在公司清算时，信用债券的持有人因无特定的资产做担保品，只能作为一般债权人参与剩余财产的分配。2、债券按偿还期限不同，分为短期债券和长期债券。短期债券是指偿还期限在一年以内的债券，通常分为三个月、六个月、九个月三种。长期债券是指偿还期限超过一年的债券，在实务中往往又进一步根据期限长短区分为中期债券和长期债券.短期债券又称短期融资券，它是为了缓和企业流动资金在短时期内的供求矛盾而发行的。短期融资券的特点在于，它只能用于短期流动资金需要，如季节性、临时性的原材料采购和收购的需要,不能用于固定资产投资,也不能用于长期流动资金需要.3、债券按是否记名，分为记名债券和无记名债券。记名债券是在债券上记有持券人姓名的企业债券,同时企业要把债权人的姓名登记在债券名册上。偿还本金或支付利息时，企业根据债券名册付款，债券转让要办理过户手续。无记名债券则在债券上不记载债券持有人姓名,还本付息时仅以债券为凭，企业见票即还本或付息.此外,企业债券按能否在一定时期后转换为普通股股票，分为可转换债券和不可转换债券。在我国目前还按发行对象,分为社会发行债券和企业内部债券。（二)债券发行企业发行债券的方式，按发售过程分为直接募集和间接募集。直接募集是指由债券发行者直接在市场上经办一切发行业务，承办债券发行的具体手续,而间接募集则是指以银行和其他证券经营机构为媒介来发行债券,由它们包销或助销全部债券.银行和其他证券经营机构具有发行债券的丰富经验，发行债券影响大，筹集资金速度快，效果较好。按募集对象分为私募发行和公募发行.私募发行是企业以特定的少数投资者为对象发行债券，而公募发行则是在证券市场上以非特定的广大投资者为对象公开发行债券。我国企业债券管理条例规定,企业发行债券,应当由证券经营机构承销，并须通过公开发行的形式进行.（三）债券发行价格的确定债券发行价格的高低，取决于以下四项因素。1、债券票面价值，即债券面值。债券售价的高低，从根本上取决于面值大小，但面值是企业将来归还的数额,而售价是企业现在收到的数额。2、债券利率。债券利息是企业在债券发行期内付给债券购买者的，债券利率越高，则售价也越高。3、市场利率。市场利率是衡量债券利率高低的参照指标,与债券售价成反比例的关系。4、债券期限。债券发行的起止日期越长，则风险越大，售价越低.企业债券通常是按债券的面值出售的，称为等价发行，但是在实践中往往要按低于或高于债券面值的价格出售，即折价发行或溢价发行.这是因为债券利率是参照市场利率制定的，市场利率经常变动，而债券利率一经确定就不能变更.在从决定债券发行，到债券开印，一直到债券发售的一段时间里,如果市场利率较前有变化,就要依靠调整发行价格（折价或溢价）来调节债券购销双方的利益。从资金时间价值来考虑，债券的发行价格由两部分组成：（1）债券到期还本面额的现值;(2)债券各期利息的年金现值.计算公式如下:（四）发行债券筹资的优缺点1、债券筹资的优点（1)资本成本较低.（2）具有财务杠杆作用。（3）可保障控制权。2、债券筹资的缺点（1）财务风险高。（2)限制条件多。（3）筹资额有限三、 融资租赁（一）融资租赁和经营租赁企业资产的租赁按其性质有经营租赁和融资租赁两种。1、经营租赁。是由租赁公司向承租单位在短期内提供设备，并提供维修、保养、人员培训等的一种服务性业务，又称服务性租赁。经营租赁的特点主要是：（1）租赁期较短，一般短于资产有效使用期的一半；(2）设备的维修、保养由租赁公司负责；（3）租赁期满或合同中止以后，出租资产由租赁公司收回。经营租赁比较适用于租用技术过时较快的生产设备。2、融资租赁。是由租赁公司按承租单位要求出资购买设备，在较长的契约或合同期内提供给承租单位使用的信用业务.融资租赁的主要特点是:(1)租赁期较长，一般长于资产有效使用期的一半,在租赁期间双方无权取消合同；(2）由承租企业负责设备的维修、保养和保险，承租企业无权折卸改装；（3）租赁期满，按事先约定的方法处理设备，包括退还租赁公司；继续租赁；企业留购.（二）融资租赁的基本形式1、直接租赁。即由租赁公司或企业直接将租赁物品提供给承租单位，是融资租赁的基本形式。2、售后租回。企业先按协议要求将资产卖给租赁公司,再作为承租单位将资产租回使用，并按期支付租金。3、杠杆租赁.涉及承租人、出租人、贷款人的租赁活动，是国际上流行的租赁方式。（三）融资租赁租金的计算1、决定租金的因素融资租赁每期租金的多少,取决于以下几项因素:(1）设备原价。包括设备买价、运输费、安装调试费、保险费等。（2）预计设备残值。(3)利息。指租赁公司为承租企业购置设备垫付资金所应支付的利息。（4）租赁手续费。指租赁公司承办租赁设备所发生的营业费用，不包括维修、保养费用,包括一定的盈利。(5)租赁期限。以上四项是决定租金总额的基本因素.至于租赁期限的长短,则决定分期支付时每期应付的租金数额。在以上四个因素既定的条件下,租期越长，则每期租金越少。2、租金的支付方式租金的支付方式也影响每期租金的多少，一般而言，租金支付次数越多，每次的支付额越小。支付租金的方式通常有如下几种：（1)按支付间隔期长短，分为年付、半年付、季付和月付；（2)按在期初和期末支付，分为先付和后付；（3)按每次是否等额支付，分为等额支付和不等额支付。实务中，承租企业与租赁公司商定的租金支付方式，大多为后付等额年金。3、确定租金的方法（1）平均分摊法。平均分摊法是先以商定的利息率和手续费率计算出租赁期间的利息和手续费，然后连同设备成本按支付次数平均计算。这种方法没有充分考虑资金时间价值因素。(2）等额年金法。等额年金法是运用年金现值的计算原理计算每期应付租金的方法。当企业已决定需要某项设备，拟在融资租赁和借款购买两种筹资方式中进行选择时，可分别计算两个筹资方案的现金流出量现值进行比较。融资租赁方案现金流出量现值为每期应付租金的年金现值、每期设备使用费的年金现值与租赁期满留购应付“名义货价”的现值之和；借款购买方案现金流出量现值为购买设备所需借款每期还本及应付利息的年金现值、每期设备使用费的现值之和扣除设备寿命终了出售残值的收入。如不考虑投资的净收益，则两种筹资方案的现金流出量现值最低者为有利。（四）租赁筹资的优缺点1、租赁筹资的优点（1)能迅速获得所需资产。(2)租赁筹资限制较少。（3）免遭设备陈旧过时的风险。（4）到期还本负担轻。（5）税收负担轻.（6）租赁可提供一种新资金来源。2、租赁筹资的缺点主要缺点是资本成本高。其租金总额通常要高于设备价值的30%；支付固定的租金构成一项沉重的负担；如不能享有设备残值，也将视为承租企业的一种机会损失。第三节 权益资金的筹集与管理教师讲解一、吸收直接投资自有资金是指投资者投入企业的资本金及经营中所形成的积累,它反映所有者的权益,又称权益资金。主要有吸收直接投资、发行股票、企业内部积累等。吸收资金和发行股票都是向企业外部筹集资金的方式，发行股票有股票这种有价证券作为中介,而吸收直接投资则不以证券为中介。吸收直接投资是非股份制企业筹集自有资金的基本方式.（一)吸收投资的种类1、吸收国家投资，主要是国家财政拨款,由此形成国家资本金；2、吸收企业、事业等法人单位的投资，由此形成法人资本金；3、吸收城乡居民和企业内部职工的投资，由此形成个人资本金；4、吸收外国投资者和我国港澳台地区投资者的投资,由此形成外商资本金。（二）吸收投资中的出资形式吸收投资中，投资者主要采用以下形式向企业投资：1、现金投资,用货币资金对企业投资是直接投资中重要的出资形式.我国有限责任公司规范意见中规定，货币出资额不得少于公司法定注册资本最低限额的50%，但目前尚无普遍性的规定，其他各种组织形式的企业则需在投资过程中由出资各方协商确定。2、实物投资.实物投资是指以房屋、建筑物、设备等固定资产和材料、燃料、商品等流动资产所进行的投资。3、工业产权和非专利技术投资。工业产权通常是指商标权、专利权、商誉、工业产权、非专利技术加上土地使用权构成我国企业主要的无形资产。企业财务通则规定，企业吸收的无形资产（不包括土地使用权)的出资额一般不得超过注册资金的20%。4、土地使用权投资。土地使用权是指土地经营者对依法取得的土地在一定期限内有进行建筑、生产或其他活动的权利.(三）筹集非现金投资的估价企业筹集的非现金投资，主要指流动资产、固定资产和无形资产,应按照评估确定的金额或合同协议约定的金额计价。（四）吸收直接投资的优缺点吸收直接投资的优点主要是:1、吸收直接投资所筹集的资金属于企业的自有资金,与借入资金相比较,它能提高企业的资信和借款能力。2、吸收直接投资不仅可以筹取现金，而且能够直接获得所需的先进设备和技术,与仅筹取现金的筹资方式相比较，它能尽快地形成生产经营能力。3、吸收直接投资的财务风险较低。吸收直接投资的缺点主要是：1、吸收直接投资通常资本成本较高。2、吸收直接投资由于没有证券为媒介，产权关系有时不够明晰，也不便于产权的交易。