2021年世界投资报告（中文版）.pdf

U N I T E D N AT I O N S C O N F E R E N C E O N T R A D E A N D D E V E L O P M E N T投资于可持续复苏投资于可持续复苏2021联合国贸易和发展组织联合国贸易和发展组织世界投资报告世界投资报告WORLD INVESTMENT REPORTWORLD INVESTMENT REPORT 2021INVESTING IN SUSTAINABLE RECOVERY 冼国明冼国明 葛顺奇葛顺奇 总校译 总校译南开大学跨国公司研究中心南开大学跨国公司研究中心 南开大学国际经济研究所南开大学国际经济研究所 序 言 新冠疫情严重影响了全球外商直接投资（FDI）流动。2020 年，全球 FDI 流量下降了三分之一，降至 1 万亿美元，远低于 10 年前全球金融危机后的最低点。其中，发展中国家的工业绿地投资和新基础设施建设项目投资受到的打击尤为严重。这是一件十分值得关注的事情，因为国际投资流动对世界较贫困地区的可持续发展至关重要。通过增加投资从疫情中实现可持续和包容性复苏，是目前全球政策制定中优先考虑事项。这需要促进对基础设施和能源转型、韧性建设和医疗卫生领域的投资。世界投资报告 通过监测全球和区域投资趋势以及国家和国际政策发展为决策者提供参考。今年的报告回顾了对可持续发展目标的投资，并揭示了投资政策对疫情后公共卫生和经济复苏的影响。全球协同努力以促进 2030 年前增加可持续发展目标的投资。贸发组织为促进可持续复苏投资提出的一揽子建议为决策者和国际发展组织提供了一个重要工具。我向所有致力于建设可持续和包容性未来的人推荐这份报告。安东尼奥古特雷斯 联合国秘书长 前 言 新冠疫情导致 2020 年全球外商直接投资大幅下降，使外商直接投资流量倒回至 2005 年的水平。这场危机对最具生产力的投资，即工业和基础设施项目的绿地投资，产生了巨大的负面影响。这意味着作为全球经济增长和发展引擎的国际生产受到了严重影响。可持续发展目标实施后，在缩小投资差距方面所取得的进展因这次危机而有所倒退。这就需要各方重新作出承诺，大力推动可持续发展目标的投资和融资。现在的主要焦点是复苏过程。但问题不仅在于重振经济，更在于使复苏更可持续且更具抵御未来冲击的韧性。鉴于挑战的规模和数量，我们需要一个连贯的政策方法以促进投资韧性，平衡基础设施和工业之间的激励措施，并应对复苏计划实施过程中面临的挑战。本报告着眼于复苏阶段的投资优先事项。报告表明，对于发展中国家和转型经济体，特别是对最不发达国家来说，生产能力的发展是一个有益的指南，有助于确定投资优先事项，并表明国际投资可以在哪些领域作出最大贡献，以及在疫情期间哪些方面遭受的打击最大。报告认为，以下五个因素将决定可持续和包容性复苏投资方案的影响力：附加性、导向性、溢出效应、实施和治理。报告还指出了复苏投资计划过程中将出现的具体挑战，并提出了应对这些挑战的政策行动框架。政策框架提出了制定战略优先事项的创新行动和工具。对于政策制定者来说，政策的出发点是战略视角，以产业发展的方式进行。产业政策将决定不同行业的企业被引导重新平衡国际生产网络的程度，以提高供应链韧性以及更大层面的经济和社会韧性。我们今天的任务是以不同的方式向前发展。如果不重新点燃作为增长引擎的国际投资，并确保复苏具有包容性，且惠及所有国家，就不可能做到这一点。伊莎贝尔杜兰特 联合国贸发组织代理秘书长 致 谢 2021 年世界投资报告由 James X.Zhan（詹晓宁）领导的工作团队编写。工作团队成员包括Richard Bolwijn，Bruno Casella，Arslan Chaudhary，Joseph Clements，Hamed El Kady，Kumi Endo，K lm n Kalotay，Joachim Karl，Isya Kresnadi，Oktawian Kuc，Massimo Meloni，Anthony Miller，Kyoungho Moon，Abraham Negash，Yongfu Ouyang，Diana Rosert，Amelia Santos-Paulino，Astrit Sulstarova，Claudia Trentini，Joerg Weber and 和 Hwee Wee.研究支持和投入由 Gregory Auclair，Federico Bartalucci，Vincent Beyer，Ermias Biadgleng，Dominic Dagbanja，Luciana Fontes de Meira，Vicente Guazzini，Fang Liu，Sang Hyunk Park，Lisa Remke，Yvan Rwananga，Maria Florencia Sarmiento，Rita Schmutz，Christoph Spennemann 和 R mi Pierre Vin提供。同时得到了贸发组织实习生 Cemile Avar，Opemipo Omoyeni 和 Vanina Vegezzi 的支持。意见和建议由 Stephania Bonilla，Joseph Clements，Chantal Dupasquier，Alina Nazarova，Paul Wessendorp，Paul Wessendorp 以及秘书长办公室提供。数据统计支持由 Bradley Boicourt、Mohamed Chiraz Bal 和 Smita Lakhe 提供。Chrysanthi Kourti and Elena Tomuta 提供了信息技术援助。Caroline Lambert 和 Lise Lingo 担任编辑；Thierry Alran 和 Neil Menzies 负责报告图片、表格、信息图的设计以及报告的内容排版；2021 年世界投资报告的出版和发行得到了 Elisabeth Anodeau-Mareschal 和 Katia Vieu 的支持。Nathalie Eulaerts，Rosalina Goyena 和 Sivanla Sikounnavong 提供了额外的支持。2021 年世界投资报告得益于 Jakob M llner 和 Paul Vaaler 关于第四章的广泛建议。在报告准备过程中的不同阶段，尤其是在本报告起草初期的专家研讨会阶段，工作团队得益于外部专家的评论和建议，他们是 Jesica Andrews，Hermelo Butch Bacani，Lawrence Bartolomucci，Monica Bennett，Henri Blas，Peter Buckley，Siobhan Clearly，Mussie Delelegn，Vivien Foster，Masataka Fujita，Yamlaksira Getachew，Tiffany Grabski，Aleksey Kuznetsov，Waikei Raphael Lam，Sarianna Lundan，Moritz Meier-Ewert，Juan Carlos Moreno-Brid，Rod Morrison，Lorenzo Nalin，Wim Naud，Kirill Nikulin，Patrick Osakwe，Oualid Rokneddine，Harsha Vardhana Singh，Jagjit Singh Srai，Satheesh Kumar Sundararajan，Katharina Surikow，Justin T ai，Giang Thanh Tung，Visoth Ung 和 Giovanni Valensisi.该报告还得益于与联合国区域委员会同事合作编写的关于第二章区域趋势的章节，以及和世界交易所联合会对第五章的评论。众多中央银行、政府机构、国际组织和非政府组织的工作人员也对2021 年世界投资报告做出了积极贡献。目 录 序 言.1 前 言.1 致 谢.1 缩 略 词.1 内容提要.1 第一章 全球投资趋势及前景.1 第一节 目前 FDI 趋势.3 一、全球趋势.3 二、按地理区位划分的趋势.6 三、按部门划分的趋势.12 四、发展中经济体的可持续发展目标投资趋势.19 第二节 FDI 展望.23 一、全球展望.23 2 世界投资报告 2021 二、区域展望.26 三、投资促进机构预期.29 第三节 国际生产.32 一、国际生产的关键指标.32 二、最大跨国公司的国际化趋势.33 三、国有跨国公司（SO-MNEs）.39 第四节 区域内 FDI.42 第二章 FDI 地区趋势.51 一、发展中经济体：非洲.52 二、亚洲发展中国家.63 三、拉丁美洲和加勒比地区.78 四、转型经济体.91 五、发达经济体.103 六、最不发达国家.114 七、内陆发展中国家.127 八、小岛屿发展中国家.137 第三章 近期政策发展和关键议题.151 世界投资报告 2021 3 引言.153 第一节 国别投资政策.154 一、总体趋势.154 二、影响外国投资者的并购管控.168 第二节 国际投资政策.172 一、IIAs 趋势：双边得到强化及区域规则制定的加速.172 二、ISDS 趋势：新案件及结果.182 三、IIA 改革评估.184 第三节 对卫生行业的投资.189 一、对 COVID-19 大流行的投资政策回应：概述.189 二、投资政策和卫生部门.191 三、卫生领域生产能力建设行动计划.207 第四章 投资于可持续复苏.219 引 言.221 第一节 后疫情时代的 FDI：与以往危机的相似之处.224 一、外商直接投资.227 二、并购.228 4 世界投资报告 2021 三、绿地投资.229 四、国际项目融资.230 五、投资政策.231 第二节 投资韧性.235 一、全球供应链韧性.235 二、对全球投资的影响.240 第三节 可持续复苏的投资优先事项.247 一、聚焦生产能力投资.247 二、生产能力投资趋势.249 第四节 利用公共投资推动.258 一、疫情后复苏的支持措施.258 二、最大化可持续和包容性影响.264 第五节 结论和政策意义.275 第五章 资本市场与可持续金融.283 引言.285 第一节 以可持续发展为主题的资本市场产品.287 一、可持续发展主题基金.287 世界投资报告 2021 5 二、可持续发展债券市场.293 第二节 机构投资者和金融服务提供者.300 一、受可持续发展影响的资产配置.300 二、积极所有权的可持续发展维度.308 第三节 证券交易所和衍生品交易所.312 一、证券交易所.312 二、衍生品交易所.320 第四节 可持续金融的展望.323 一、“三重挑战”与转型期市场.324 二、联合国全球可持续金融观测平台.325 参考文献.329 附 录.347 注释说明.369 世界投资报告历史期刊.370 部分 UNCTAD 的投资与企业项目.372 译后语.373 缩 略 词 AfCFTA 非洲大陆自由贸易区 ASEAN 东南亚国家联盟 BIT 双边投资协定 BRICS 金砖国家（巴西，俄罗斯，印度，中国，南非）CAI 中欧全面投资协议 CARIFORUM 加勒比论坛 CDSB 碳排放标准委员会 CEPA 全面经济伙伴关系协定 CETA 全面经济和贸易协定 CFTA 大陆自由贸易协定 CIS 独立国家联合体 COVID-19 新冠疫情 CPP 加拿大养老金计划 CPTPP 跨太平洋伙伴关系全面进步协定 CSR 企业社会责任 DFC 发展金融公司 EPA 经济伙伴关系协定 ESG 环境、社会和治理 ETFs 交易所交易基金 FDI 外商直接投资 FITTA 外国投资和技术转让法案 FTA 自由贸易协定 GATS 服务贸易总协定 GDP 国内生产总值 GRI 全球报告倡议 GVC 全球价值链 ICMA 国际资本市场协会 2 世界投资报告 2021 ICSID 国际投资争端解决中心 ICT IIA 信息与通信技术 国际投资协议 IIRC 国际综合报告委员会 IMF 国际货币基金组织 IOSCO 国际证监会组织 IPA 投资促进机构 IPFSD 可持续发展投资政策框架 IPO 首次公开募股 ISDS 投资者-东道国争端解决机制 IT 信息技术 LDC 最不发达国家 LLDC 内陆型发展中国家 LLMIC 中低收入国家 M&A 跨境并购 MNE 跨国公司 NT 国民待遇 OECD 经济合作与发展组织 OSISC 一站式投资服务中心 PPE 个人防护设备 PPP 公私合作伙伴关系 PPPIA 公私伙伴关系和投资法 R&D 研究与开发 RCEP 区域全面经济伙伴关系协定 RDIF 俄罗斯直接投资基金 SASB 可持续发展会计准则委员会 SDG 可持续发展目标 SEZ 特殊经济区 SIDS 小岛屿发展中国家 SOE 国有企业 SO-MNE 国有跨国公司 SPAC 特殊目的收购公司 SPE 特殊目的实体 SPIC 特殊投资合同 SSE 联合国可持续证券交易所 缩略词 3 TCFD 与气候有关的财务披露工作组 TIP 投资协定条款 TNI 跨国指数 UNCITRAL 联合国国际贸易法委员会 UO 最终所有权 USMCA 美国墨西哥加拿大协议 WASH 水、环境卫生和个人卫生 WEPs 妇女赋权原则 内容提要 投资趋势及前景 新冠疫情（COVID-19）导致 2020 年外商直接投资（FDI）大幅下降。2020 年全球FDI 从上一年的 1.5 万亿美元降至 1 万亿美元，降幅为 35%。这比 2009 年全球金融危机后的低谷仍低了近 20%。这种下降在发达经济体尤为严重，其中 FDI 下降了 58%，部分原因是公司交易和公司内部资金流动造成了波动。发展中经济体 FDI 下降了 8%，降幅较温和，主要因为较有韧性的投资流入亚洲地区。因此，发展中经济体 FDI 占全球 FDI 的三分之二，高于 2019年的近一半。FDI 模式与新项目投资模式形成鲜明对比，在新项目投资中，发展中国家最先受到投资低迷的影响。在发展中国家，新披露的绿地项目数量减少了 42%，对基础设施至关重要的国际项目融资交易数量减少了 14%。相比之下，发达经济体的绿地投资下降了 19%，国际项目融资增加了 8%。2 世界投资报告 2021 FDI 的所有组成部分都在下降。新项目投资的全面收缩，加上跨境并购（M&As）的放缓，导致股权投资流动减少了 50%以上。随着跨国公司利润平均下降 36%，外国子公司的再投资收益（正常年份 FDI 的重要组成部分）也出现下降。疫情对全球 FDI 的影响集中在 2020 年上半年。下半年，跨境并购和国际项目融资交易基本恢复。但对发展中国家更重要的绿地投资，在整个 2020 年和 2021 年第一季度继续呈现负增长趋势。不同地区的 FDI 趋势有显著差异。发展中地区和转型经济体在全球价值链密集型和资源导向型投资方面受疫情影响更大。各地推出经济支持措施的财政空间的不对称性也推动了地区差异。在发达国家中，流向欧洲的 FDI 下降 80%。该区域大多数大型经济体都出现了大幅下降，且这种下降由于中转 FDI 流动的大幅度波动而进一步扩大。流向北美的资金减少了 42%；与其他发达经济体的差距平均约为 20%。在美国，这种下降主要源于再投资收益的下降。流入非洲的 FDI 下降了 16%，降至 400 亿美元，退回到 15 年前的水平。对该地区工业化前景至关重要的绿地项目公告减少了 62%。依赖商品出口的经济体受到的影响最大。流向亚洲发展中国家的资金最具韧性。中国的资金流入实际上增加了 6%，达到1490 亿美元。东南亚的资金流入下降了 25%，对全球价值链密集型 FDI 的依赖是东南亚资金流入下降的一个重要因素。流入印度的 FDI 有所增加，一定程度上是由并购活动所驱动。拉丁美洲和加勒比地区的 FDI 急剧下降，下降了 45%，降至 880 亿美元。该大陆的许多经济体是受疫情影响最严重的经济体之一，这些经济体依赖于对自然资源和旅游业的投资，而这两个领域都已崩溃。流向转型经济体的 FDI 下降了 58%，仅为 240 亿美元，是欧洲以外所有区域中降幅最大的。披露的绿地项目也以同样的速度下降。与独立国家联合体（CIS）相比，东南欧下降幅度较小，仅为 14%，在独联体，很大一部分投资都与采掘业相关。流入结构薄弱和脆弱经济体的 FDI 因疫情影响进一步减弱。虽然最不发达国家的流入内容提要 3 量保持稳定，但绿地项目减少了一半，国际项目融资交易减少了三分之一。流入小岛屿发展中国家的 FDI 减少了 40%，流入内陆发展中国家的 FDI 减少了 31%。新冠疫情导致对发展中国家可持续发展目标相关部门的投资流量骤减。只有一个部门除外，所有可持续发展目标投资部门较疫情前的水平均出现两位数下降。这一冲击加剧了那些在新冠疫情前就已经疲弱的部门投资下降，如电力、粮食和农业以及卫生部门。大型跨国公司是全球 FDI 的主要参与者，它们正在历经这场风暴。尽管 2020 年盈利有所下降，但前 100 强跨国公司的现金持有量显著增加，证明了大型跨国公司是具有韧性的。2020 年，全球国有跨国公司数量约为 1600 家，增长了 7%；作为援助计划的一部分，一些新进入的跨国公司是在新的国有股权的参与下产生的。展望未来，全球 FDI 流量预计将在 2021 年降至最低点，并以大约 10%至 15%的增幅触底反弹。即使如此，FDI 仍将比 2019 年水平低约 25%。根据目前的预测，2022 年全球FDI 将有所增加，按照预测上限，这将使 FDI 重回 2019 年的水平。但全球外商直接投资前景极富不确定性，除其他因素外，这还取决于经济复苏的速度、疫情复发的可能性、一系列的经济复苏支出计划以及政策压力对 FDI 的潜在影响。投资政策发展 2020 年，具有监管或限制性质的投资政策措施数量增加了一倍以上。联合国贸易和发展组织对国家投资政策措施的监测条目从 2019 年的 21 项增加到 50 项。关键因素之一是由于对敏感行业 FDI 投资的国家安全考虑，政府越来越多地使用审查机制。大多数自由化、促进或便利投资的措施都是在发展中经济体采用的；这些措施的总数保持稳定。结果，更加严格的限制性措施政策的比重达到了 41%，创下历史新高。4 世界投资报告 2021 国际投资协定制度正在经历一个合理化的过程。欧盟终止了所有欧盟内部双边投资条约协定（BITs）的生效以及新的大型区域性国际投资协定的出现，进而不断加强双边投资决策的整合并加速区域规则的制定。关于投资者-国家争端解决（ISDS）的案件数量超过 1100 件。2020 年发起的 68 个公开 ISDS 案件中，大多数被纳入 2000 年之前签署的国际投资协定中。2020 年，争端解决仲裁庭在投资者与国家之间的争端中至少做出了 52 项实质性裁决。关于投资者-国家争端解决制度改革的讨论将在多边层面持续进行。现在所有新签署的国际投资协议都包括了改革导向的条款。2020 年缔结的国际投资协定都包含符合 UNCTAD国际投资制度改革一揽子计划的特点，保留国家监管权是最常见的改革内容。2020 年，贸发组织启动了 IIA 改革加速方案，以支持改革进程。对卫生部门的投资 根据 UNCTAD 的一项调查，大多数国家都积极鼓励国内外投资于卫生部门。部署的政策工具范围因地区和发展水平而异，其中包括激励、投资促进和便利化，以及建立专门的经济特区。尽管此次疫情导致一些国家加强了对卫生部门投资的监管，但它也促使许多政府加倍努力，鼓励政府对该行业的投资。在国际上，这些努力得到服务贸易总协定内容提要 5 和一些自由贸易协定中对卫生服务的市场准入和国民待遇承诺的补充，并得到投资保护和知识产权条约制度的补充。然而，低收入和中低收入国家（LLIMCs）面临的具体挑战限制了它们吸引卫生部门投资的能力。因此，为支持实现可持续发展目标第 3 项，贸发组织提出一项行动计划以促进投资，旨在建设提升医疗卫生行业关键部门的生产能力。投资于可持续复苏 国际投资的复苏已经开始，但需要一段时间才能快速恢复。有关绿地投资和国际项目融资的早期指标以及过去外商直接投资低迷的经验表明，即使企业和金融机构正在为“追赶型”资本支出做准备，但其仍将对生产性资本和基础设施海外投资持谨慎态度。现在，政策制定者和企业的重点都在于更好地重建。投资产业的韧性和可持续性将决定企业和政府的投资重点。对于企业来说，对供应链韧性的推动可能会导致一些行业通过回流、区域化或多样化的方式来重新分担国际生产网络的压力。对于各国政府来说，以基础设施和能源转型为重点的复苏刺激和投资计划意味着大量的项目融资支出。这两组优先事项对国际投资流动的影响非常显著。供应链韧性 跨国公司有三套方案来提高供应链韧性。包括：（1）网络重组，涉及生产地点决策，自然而然地涉及到投资和撤资决策；（2）供应链管理解决方案（规划和预测，缓冲和灵活性）；（3）具有减轻某些风险额外益处的可持续性措施。由于网络重组存在成本，所以跨国公司将首先用尽其他供应链风险缓解方案。短期而言，韧性推动对国际投资模式的影响十分有限。如果没有强制性或鼓励性生产资本重置的政策措施，跨国公司就不可能着手对其国际生产网络进行基础广泛的重组。复苏预计不会导致回流加速，而是逐步实现多样化和区域化，因为它已成为跨国公司新投资6 世界投资报告 2021 选址决策的一部分。不过，在某些行业，这个过程可能比较突然。政策压力和具体措施已经在战略性和敏感部门推动了生产重置。复苏投资计划可以提供进一步的动力：发达国家和发展中国家的大多数一揽子投资都包括国内或区域工业发展目标。复苏投资的优先事项 大多数国家的复苏投资计划都侧重于基础设施部门，包括实体的、数字的和绿色基础设施。这些是合理的投资优先事项，因为：（1）它们符合可持续发展目标的投资需要；（2）它们关注公共投资发挥更大作用的部门，使政府更容易采取行动；（3）它们具有高度的经济乘数效应，对需求侧刺激十分重要。从更广泛的角度看待促进可持续复苏投资的优先事项，不仅包括基础设施行业，还包括对提高生产能力至关重要的行业。对制造业和服务业的投资，比对基础设施行业的投资受疫情冲击更大。工业部门投资复苏缓慢在这些部门中 FDI 往往发挥更重要的作用进而将制约生产能力的增长。特别是对发展中国家而言，促进和便利对工业部门新投资的举措，尤其是对推动私营部门发展和结构改革的部门，对于补充基础设施的复苏投资十分重要。复苏投资的挑战 复苏投资一揽子计划规模庞大，可能会影响今后几年的全球投资模式。用于全球长期投资的复苏基金累计价值已接近 3.5 万亿美元，并且规模可观的举措仍在酝酿之中。考虑到利用这些基金吸引更多私人资金的潜力，复苏计划的总“投资规模”可能超过 10 万亿美元。这接近于可持续发展目标被采用时估计的总投资缺口的三分之一。大部分复苏资金已由发达经济体和一些大型新兴市场预留，并用于这些经济体。迄今为止，发展中国家所占的复苏支出计划仅占总支出计划的 10%左右。然而，计划的规模如此之大，很可能会对大多数经济体产生或正或负的的溢出效应。国际项目融资是公共资金用于产生额外私人融资的主要机制之一，它将把国内公共支出一揽子计划的影响引导到国际投资流动中。内容提要 7 使用国际项目融资作为部署复苏基金的工具有助于最大限度地发挥公共资本的投资潜力，但这也提出了新挑战。各国政府为应对挑战并最大程度地扩大投资计划对可持续和包容性复苏的影响将需要做出以下几项努力:迅速干预以保护在疫情期间遇到困难的现有项目，以避免成本超支和对投资者风险认知的负面影响。增加对发展中国家影响大的项目的支持和贷款，因为发达经济体的复苏基金部署将吸引国际项目资金用于风险较低、影响较小的项目。双边和多边贷款机构和担保机构应努力处理好低收入发展中国家项目融资成本上升的压力。大大提高执行和吸收能力，因为复苏投资计划意味着全球基础设施支出的增长至少是过去十年中最大年增长量的三倍。制定强有力的治理机制和合同，预测积极定价项目的社会和环境标准的风险。投资于可持续复苏的政策框架 为促进投资韧性、平衡基础设施和产业之间的激励力度以及应对复苏计划实施的挑战，政府需要采取连贯的政策方针。在战略层面，政府应出台开发计划或产业政策，引导不同行业的企业在一定程度上重新平衡国际生产网络，以增强供应链韧性（从企业角度）以及经济和社会韧性（从国家角度）。政府还应推动促进和便利产业投资，与基础设施支出相辅相成。对发展中国家而言，产业发展战略应该建立一个银行可担保的项目渠道。许多国家缺乏可投入使用的项目，这仍然是吸引更多国际项目融资的主要障碍。现在的风险是，在没有经过设计、可行性评估和监管准备阶段的情况下，复苏投资基金的推出将导致项目融资长期拖延。8 世界投资报告 2021 在执行层面，应对复苏方面的投资挑战可以借鉴贸发组织可持续发展目标投资行动计划中的举措，其中包括旨在调动资金、引导和影响力管理的行动。贸发组织认为，世界各国政府正在努力进行更好地重建工作，许多国家正在实施大规模复苏方案，这可以促进对可持续增长的投资。我们的目标应该是确保经济复苏是可持续的，并且惠及所有国家和人民。资本市场与可持续发展 贸发组织估计，2020 年，全球资本市场以可持续发展为主题的投资产品价值已达 3.2万亿美元，比 2019 年增加了 80%以上。这些产品包括可持续基金（超过 1.7 万亿美元），绿色债券（超过 1 万亿美元）、社会债券（2120 亿美元）和混合可持续债券（2180 亿美元）。大多数都在发达国家注册，并以发达市场的资产为目标。尽管 2020 年市场波动明显，但可持续发展主题基金还在不断增长。截至 2020 年 6月，其数量增至近 4000 支，比 2019 年增加了 30%，目前，其资产管理规模占全球所有开放式基金资产的 3.3%。2020 年社会债券蓬勃发展。社会和混合可持续发展债券的发行量增长了 5 倍多。由非洲开发银行和欧盟等超国家实体牵头的新冠疫情响应债券极大地推动了社会和可持续债券市场的发展，并阐释证明了解决其他公共危机和为可持续发展目标融资的概念。人们一直关注“绿色粉饰”（greenwashing）和可持续发展为主题的投资产品的实际影响力。基金市场需要通过提高透明度来提高公信力。基金不仅应该报告环境、社会和治理问题，还应该报告气候影响和可持续发展目标的一致性。更重要的是，为了最大化可持续发展的影响力，更多的基金应该投资于发展中和转型经济体。不过尽管如此，可持续投资市场的快速增长还是证实了其对填补可持续发展目标融资缺口的潜在贡献。机构投资者和金融服务供应商 机构投资者在影响可持续发展变革方面处于有利地位。他们主要可以通过两种途径做到这一点：（1）资产配置如何选择配置大量可支配的资本对公司和市场具有决定性的影响；（2）积极所有权如何通过公司治理机制参与投资影响他们投资公司的政策。内容提要 9 养老基金和主权财富基金对企业可持续发展的潜在影响十分巨大。他们分别管理着52 万亿美元和 9.2 万亿美元的资产。他们逾 40%的资产投资于公开上市的股票，使其成为“全民所有者”，在各个行业和市场的公司中持有大量股份。然而，公共养老基金和主权财富基金在促进可持续发展方面可以做得更多。在全球最大的 50 支公共养老基金和 30 支主权财富基金中，只有 16 支公共养老基金和 4 支主权财富基金在 2019 年发布了可持续发展投资报告。从根本上说，公共养老基金的投资组合很大程度上绕过了发展中国家市场，限制了它们对可持续发展的贡献。保险公司可以通过其作为风险解决方案提供者的角色以及作为投资者的角色（2018年管理的资产超过 30 万亿美元），进而为可持续发展作出贡献。气候变化是世界面临的系统性风险。2020 年全球灾害造成的经济损失总额估计为 2020 亿美元，高于 2019 年的 1500亿美元，其中自然灾害造成的损失约为 1900 亿美元。银行业可以通过企业贷款促进可持续发展。近年来，可持续金融产品的数量有所增加2020 年可持续贷款市场价值约为 2000 亿美元这是由需求增加和促进金融部门可持续发展努力的行动所推动。证券交易所和衍生品交易所 证券交易所和衍生品交易所通过对企业环境社会治理（ESG）行为的影响以及通过推广可持续金融产品来影响其市场的可持续性。衍生品交易所可以通过可持续性协调的衍生产品、ESG 数据产品和提高透明度来作出贡献。股票交易所通过一系列更广泛的机制产生影响。为发行人提供 ESG 披露（SDG 第 12 项第 6 条）书面指南的证券交易所数量迅速增加，从 2015 年的 13 家增至 2020 年底的 56 家。向发行人和投资者提供 ESG 主题培10 世界投资报告 2021 训的交易所数量也在继续增加，超过一半的交易所至少提供一个培训课程。在交易所和证券市场监管机构的支持下，强制性 ESG 报告正在增加。过去五年中，有关 ESG 披露强制性规定覆盖的交易所数量增加一倍以上，目前为 25 家。2019 年至 2020年期间，拥有专门可持续发展债券板块（包括绿色债券板块，SDG 第 13 项）的证券交易所数量增加了 14 家，总数达 38 家。可持续金融的展望 在今后几年，可持续投资市场需要从一个利基市场过渡到大众市场，将可持续发展充分嵌入商业模式和文化中，直至 2030 年及以后。为了做到这一点，市场需要解决“绿色粉饰”（greenwashing）和可持续发展目标粉饰（SDG-washing）的问题，解决其地理上的不平衡。在过去十年里，资产所有者、金融机构、交易所、监管者和政策制定者已经做了很多工作。更高效协调和更有效监管其商业活动将有助于加速上述转型。为此，联合国贸发组织将与合作伙伴一起启动联合国全球可持续金融观测平台。该平台将解决标准分散、基准扩散、披露复杂以及自我声明实现可持续发展目标等挑战。观测平台将把相关的工具和产品整合到其虚拟平台上，以促进可持续金融产品和服务的评估、透明度和完整性。该平台将与金融业和监管机构标准制定进程协同努力，促进可持续发展（SDGs 所定义的）充分、有效地纳入全球金融生态系统的各个方面。联合国全球可持续金融观测平台将于 2021 年 10 月在 UNCTAD 世界投资论坛正式启动，该论坛汇集了全球投资促进发展界，包括全球投资链上的所有资本市场利益攸关方。全球投资趋势及前景 第一章 第一章 全球投资趋势及前景 3 第一节 目前 FDI 趋势 一、全球趋势2020 年，全球外商直接投资（FDI）流量下降了 35%，从 2019 年的 1.5 万亿美元降至 1 万亿美元（图 1.1）。这是自 2005 年以来的最低水平，比 2009 年全球金融危机后的谷底低了近 20%。为应对新冠肺炎疫情（COVID-19 pandemic），世界各地实行的封锁政策减缓了现有投资项目的进度，经济衰退的预期促使跨国公司重新评估新项目。FDI 的下降幅度明显大于国内生产总值和贸易的下降幅度。图图 1.1 20072020 年年 FDI 流入：全球及各经济体组别（十亿美元，流入：全球及各经济体组别（十亿美元，%）资料来源：UNCTAD，FDI/MNE 数据库（www.unctad.org/fdistatistics）。4 世界投资报告 2021 发达经济体和转型经济体 FDI 大幅下降，两者都下降了 58%。在发展中经济体，这一比例下降了 8%，降幅较小，主要由于流入亚洲的资本较有韧性（增长 4%）。因此，发展中经济体占全球 FDI 的三分之二，比 2019 年近一半的水平有所上升。发达经济体急剧下降和亚洲相对强劲的表现在很大程度上受到少数中转地大幅波动的影响。在全球约 5000 亿美元的下降中，几乎三分之一是荷兰造成的，原因是几家大型控股公司的清算、公司重组和公司内部的资金流动。亚洲的增长主要是由流入中国香港的FDI 增加推动的（比 2019 年的低水平增加了 460 亿美元），主要反映了中国跨国公司的金融交易。如果不考虑管道流动、一次性交易和公司内部资金流动的影响，全球下降幅度略为温和（约 25%），而且趋于一致（流向亚洲发展中国家的资金下降 6%）。1 新披露的绿地投资项目和国际项目融资交易的模式与 FDI 模式形成鲜明对比，发展中经济体的降幅远远大于发达经济体。相比之下，发展中国家的绿地项目价值下降了 44%，国际项目融资交易下降了 53%，而发达国家分别为 16%和 28%（表 1.1）。这些投资类型对于生产能力和基础设施的发展以及可持续复苏的前景至关重要。表表 1.1 2019-2020 年已年已披露绿地项目披露绿地项目、跨境并购和国际项目融资交易、跨境并购和国际项目融资交易：按经济体划分：按经济体划分 价值价值 数量数量 （十亿美元）（十亿美元）增长率增长率 增长率增长率 经济体集团经济体集团 FDI类型类型 2019 2020（%）2019 2020（%）跨国并购 424 379-11 5 802 5 225-10 发达经济体 绿地项目 346 289-16 10 331 8 376-19 国际项目融资 243 175-28 543 587 8 跨国并购 82 84 2 1 201 907-24 发展中经济体 绿地项目 454 255-44 7 240 4 233-42 国际项目融资 365 170-53 516 443-14 跨国并购 1 12 716 115 69-40 转型经济体 绿地项目 46 20-58 697 371-47 国际项目融资 26 21-18 59 31-47 第一章 全球投资趋势及前景 5 资料来源：UNCTAD，跨境 M&A 数据库（www.unctad.org/fdistatistics），金融时报有限公司提供的信息，fDi Markets公布的绿地外国直接投资项目（www.fD）以及 Refinitiv SA 的国际项目融资交易。供给侧和需求侧的突然冲击和同时作用引发了一连串影响。项目投资（绿地投资、项目融资和跨境并购）的放缓导致新股权流动大幅下降（图 1.2）。许多国家的公司内贷款为负值，这是因为跨国公司为应对危机而改变了其内部的财务状况。收益下降也影响了再投资：大型跨国公司的利润平均下降 36%。尽管再投资收益总体上仅下降了 7%，但在许多大型东道国，再投资收益大幅下降。例如，在美国的外国子公司再投资收益下降了 44%。在对大宗商品相关产业进行大量投资的其他国家，再投资收益受到疫情和年初石油价格暴跌的综合影响。图图 1.2 2019 和和 2020 年全球年全球 FDI 信息，按组成部分信息，按组成部分分类分类（十亿美元（十亿美元，%）资料来源：UNCTAD，FDI/MNE 数据库（www.unctad.org/fdistatistics）。6 世界投资报告 2021 疫情对全球投资趋势的影响显而易见，并且集中在 2020 年上半年。下半年，跨境并购和国际项目融资交易部分复苏（尽管复苏主要集中在发达经济体）。相比之下，绿地投资在整个 2020 年一直呈下降趋势，并持续到 2021 年第一季度（图 1.3）。图图 1.3 2019 年第一季度至年第一季度至 2021 年第一季度年第一季度披露披露的绿地项目、的绿地项目、跨境跨境并购和国际项目融资交易并购和国际项目融资交易 资料来源：UNCTAD，跨境 M&A 数据库（www.unctad.org/fdistatistics），金融时报有限公司提供的信息，fDi Markets公布的绿地外国直接投资项目（www.fD）以及 Refinitiv SA 的国际项目融资交易。二、按地理区位划分的趋势（一）（一）FDIFDI 流入流入 流入发达经济体的 FDI 降至 3120 亿美元，下降了 58%（图 1.4）。中转 FDI 和公司内部资金流动的强烈波动以及公司重组，都加剧了这种下降。发达经济体的跨境并购净销售额（通常是这些经济体中最重要的 FDI 类型）下降了 11%，降至 3790 亿美元。已披露的绿地投资