公司理财带答案.docx

第二章
1、anney公司销售额为14900美元，成本为5800美元，折旧为1300美元，利息支出为780美元。如果税率为40%，请问公司的营运现金流（OCF）为多少？
OCF＝息前税前利润＋折旧－所得税
＝14900－5800＋1300－（14900－5800－7800）×40%
＝9880

2、rdon驾驶学校2009年的资产负债表显示其净固定资产为165万美元，2013年的资产负债表显示其净固定资产为173万美元，公司2010年利润表显示折旧费用为28.4万美元。请问Gordon公司2010年的净资产性支出是多少？
净资本性支出＝期末固定资产净额－起初固定资产净额＋折旧
＝173－165＋28.4
＝36.4（万美元）
3、Anna网球商店公司2009年的资产负债表显示公司普通股账户为43万美元，额外实缴资本公积账户为260万美元。2010年的相应账户分别为45万美元以及305万美元。如果公司在2010年支付了38.5万美元的现金股利，那么当年流向股东的现金流为多少？
流向股东的现金流
=股利支付—权益筹资净额
=385000—【（期末普通股+期末资本公积）—（期初普通股+期初资本公积）】
=385000—【（450000+3050000）—（430000+2600000）】
=385000—3500000—3030000）
= — 85000（美元）

第三章
1、假定以下比率事故固定值，请问持续增长率是多少？
总资产周转率=1.9 销售利润率=8.1% 权益乘数=1.25 股利支付率=30%
解：1.9×8.1%×1.25×(1-30%)=0.1346
0.1346÷(1-0.1346)=11.65%
2、
M公司当前只用到了85%的固定资产产能当前销售额为630000美元，请问在不需要新增固定资产的情况下，销售额能够实现的增长是多少？
完整的销售能力= $ 630,000 ÷0.85=74116 美元，
销售增长=741176 -630,000=111176 美元，

3、公司净利润为205000 美元，销售利润率为9.3％，应收账款账户余额为162500 美元。假定80％的销售额都是信用销售，请问公司应收账款的周转天数是多少?
答案：销售利润率=净利润/销售额 销售额=2204301美元
信用销售额=2204301*80%=1763441美元
应收账款周转率=信用销售额/应收账款=10.85次
应收账款周转天数=365/应收账款周转率=33.63天
第四章
1、甲公司的方案对A公司来说是一笔年收款10亿美元的10年年金，其终值计算如下：
F＝A×（F/A, 15%, 10）＝10×20.304＝203.04（亿美元）
乙公司的方案对A公司来说是两笔收款，分别计算其终值：
第1笔收款（40亿美元）的终值＝40×（1＋15%）10
＝40×（F/P, 15%, 10）
＝40×4.0456
＝161.824（亿美元）
第2笔收款（60亿美元）的终值＝60×（1＋15%）2
＝60×（F/P, 15%, 2）
＝60×1.3225
＝79.35（亿美元）
终值合计＝161.824＋79.35＝241.174（亿美元）
甲公司付出的款项终值小于乙公司付出的款项的终值，因此，A公司应接受乙公司的投标。
2、连续复利，计算以下情况下1900美元连续复利的终值：
a利息率为12%，连续复利为5年。
b利息率为10%，连续复利为3年。
c利息率为5%，连续复利为10年。
d利息率为7%，连续复利为8年。
解：FV=C*e^（rT）
a Fv=1900*e^（12%*5）=1900*1.8221=3462美元
b FV=1900*e^（10%*3）=1900*1.3499=2565美元
c FV=1900*e^（5%*10）=1900*1.6487=3133美元
d FV=1900*e^（7%*8）=1900*1.7507=3326美元
3、近在华盛顿的博彩中获得了超级大奖。在阅读宣传手册时，你发现有两种方案：
a.你将收到31次年度支付，每次支付额为175000美元，今天将进行首次支付。该笔收入将以28％的税率征税，支票开具时就进行征收。
b.现在你将收到530000美元，而且你不需要为此付税。而且，在1年后，你将在此后的30年中获得每年125000美元的支付额。而这项年金的现值同样以28％的税率征税。
假设折现率为10％，请问你将会选择哪个方案？
答案：
方案a:年金税后收益
＝175000（1-28％）＝126000
PV＝126000＋126000*｛［1-1/（1＋10％）∧30］/10％｝＝131379
方案b：年金税后收益
＝125000（1-28％）＝90000
PV＝530000＋90000*｛［1-1/（1＋10％）∧30］/10％｝＝1378422
方案b的现值要大于方案a，所以选择方案b

第五章
1当贴现率与内含报酬率相等时，净现值（C）
A大于0 B小于0 C等于0 D不确定
2尽管回收期存在不足，一些投资决策人依旧坚持使用的方法，成为折现回收期法。(F)
3当我们使用贴现回收期，我们需要找到今天所有的现金流的价值。今天的价值的前四年项目的现金流量：
时值今日第1年的现金流= $ 6,000 / 1.14 = 5,263.16元 时值今日第2年的现金流= $ 6,500 / 1.142 = 5,001.54元 3年现金流的价值今天= $ 7,000 / 1.143 = 4,724.80元 
时值今日第4年的现金流量= $ 8,000 / 1.144 = 4,736.64元
要找到折现回收期，我们使用这些值来寻找投资回收期。第一年的贴现现金流为5,263.16亿美元，因此的折现回收期为8000美元的初始投资成本是
折现回收期= 1 +（ $ 8,000 - 5,263.16 ） 5,001.54 / $ = 1.55年
对于初始投资成本为13,000元折现回收期是：
折现回收期= 2 + （ $ 13,000 - 5,263.16 - 5,001.54 ） 4,724.80 / $ = 2.58年
注意折现回收期的计算。我们知道，投资回收期为两至三年，因此，我们从初始投资成本减去第1年和第2年的现金流量的折现值。这是分子，这是折现后的金额，我们仍然需要恢复我们的初始投资。我们把这个金额折现后的金额，我们将获得3年至小数部分折现回收期。
初始投资成本为18,000元折现回收期是：
折现回收期= 3 + $ 18,000 - 5,263.16 - 5,001.54 - 4,724.80 / 4,736.64美元= 3.64年 
第六章
1、 机会成本所指的是资产的价值或者将会运用在项目中的其他收入。（T）
2、 在计算投资项目的NPV时，下边哪一个可以被看成是增量现金流（ABCD）
A、 新的投资项目所带来的公司的其他产品的销售下滑。
B、 只有新的项目被接受，才会开始投入建造的机器和厂房。
C、 新项目每年的折旧费用。
D、 项目结束时，销售厂房和机器设备的收入。
3、 一位财务管理人员曾经说过：“我们的公司采用独立原则进行资本预算，因为我们把项目看成一个迷你小公司，在做资本预算时，我们仅仅包含公司层面上的相关现金流。”请评价这个说法。（独立原则）
公司的财务经理来设定公司的资本结构在公司层面上说是可行的的，因为一些企业可以完全通过资产来融资，而另一些企业可以完全通过负债来融资，但是企业总的资本结构不会变。根据独立原则，融资成本与分析企业的增量现金流没有关系。

第七章
11．敏感性分析与盈亏平衡点
我们正评估一个项目，该项目成本为724000美元，存续期限为8年，残值为0。假设在项目生命期内以直线折旧法计提折旧，最终账面值为0。预计每年的销售量为75000单位，每单位的价格为39美元，每单位的可变成本为23美元，每年固定成本为850000美元。税率为35%，我们对该项目要求的收益率为15%。
a.计算会计盈亏平衡点
b.计算基本情况下的现金流与净现值。净现值对销售数额变动的敏感性如何？根据你的答案，说明当预测销售量减少500单位时会发生什么情况？
c.营运现金流(OCF)对可变成本数值变动的敏感性如何？根据你的答案，说明当估计的可变成本降低1美元时会发生什么情况？
答案：a．每年的折旧为：724000/8=90,500
会计利润的盈亏平衡点：（固定成本+折旧）/（销售单价-单位变动成本）= (850,000 + 90,500)/(39 – 23)=58781
b．1）基本情况下的现金流为：
[（销售单价-可变成本）*销售量-固定成本]（1-税率）+税率*折旧
=[(39 – 23)(75,000) – 850,000](0.65) + 0.35(90,500)= 259,175
净现值=-成本+现值 现值=年金现值表（15%，8）*现金流
=-724000+259,175(PVIFA15%,8)=439001.55
2）当销售量为80000时，现金流为：
[($39 – 23)(80,000) – $850,000](0.65) + 0.35($90,500)= 311,175
净现值为：–$724,000 + $311,175(PVIFA15%,8)= 672,342.27
则：销售额变动，净现值变动为：
D净现值/D销售量=（439,001.55-672,342.27）/(75,000-80.000)=46.668
如果销售量减少500单位则净现值下降：
46.668*500= 23.334
C.可变成本降低一美元时，营运现金流为：
[(39 – 24)(75,000) – 850,000](0.65) + 0.35(90,500)= 210,425
则营运现金流对可变成本的变化：
DOCF/Dvc = ($259,175 – 210,425)/($23 – 24)=-48750
即；如果可变成本降低一美元则营运现金流增加48750
14、题财务盈亏平衡点
LJ 玩具公司刚刚购买了一台250000 美元的机器，以生产玩具车。该机 器将在其5 年的使用期限内以直线折旧法计提折旧。每件玩具售价为25 美元。每件玩具的 可变成本为6 美元，每年公司的固定成本为360000 美元。公司税率为34％。适当的折现率 为12％。请问项目的财务盈亏平衡点是多少?
解答：【EAC+固定成本*（1-税率）—折旧*税率】/（销售单价—单位变动成本）*（1—税率）
则：EAC = 初始投资额 / PVIFA12%,5=$250,000 / 3.60478=$69,352.43
每年的折旧：$250,000 / 5=$50,000
现值盈亏平衡点=[EAC + FC(1 – tC) – Depreciation(tC)] / [(P – VC)(1 – tC)]

= [$69,352.43 + $360,000(1 – 0.34) – $50,000(0.34)] / [($25 – 6)(1 – 0.34)]
= 23,122.20 或23,122 件

18题财务盈亏平衡点分析
你正考虑投资一家为当地餐饮培育鲍鱼的公司，运用以下信息：
每只鲍鱼的销售价格=80美元
每只鲍鱼的可变成本=5.40美元
每年的固定成本=750000美元
每年折旧=51429美元
税率=35％
公司折现率为15％,在设备上的初始投资为360000美元，项目的经济寿命为7年。假设设备在项目经济寿命内以直线折旧法计提折旧。a,请问项目的会计盈亏平衡点是多少？
b.请问项目的财务盈亏平衡点是多少？
答案:
.a.会计利润盈亏平衡点：
=  [(750,000 + 360,000/7) (1 – 0.35)] /
[(80 – 5.40) (1 – 0.35)] = 10455.76
b.
EAC =360,000 / 4.1604 = 86,529.73
现值盈亏平衡点
= [86,529.73 + 750,000(.65) – (360,000/7)(.35)] / [(80 – 5.40) (.65)]
= 11621.57

第八章
4．票面利率Rhiannon公司发行在外的债券期限为13.5年，到期收益率为7.6％，当前价格为1175美元。该债券每半年支付一次利息。这些债券的票面利率应是多少？
在这里，我们需要找到的债券的票面利率。所有我们需要做的是要建立债券定价方程和解决的优惠券支付如下：
P = 1175美元= C（PVIFA3.8 ％ ，27） + $ 1,000 （ PVIF3.8％，27 ）
求解券付款，我们得到：C = 48.48美元
由于这是每半年支付一次，票面金额：2× 48.48美元= 96.96美元
除以面值，票面利率为年息支付，所以：
票面利率= 96.96美元/ $ 1,000 = 0.09696或9.70％

6．债券收益率一家日本公司发行在外的债券售价为其面值（100000日元）的87％。债券票面利率为5.4％，每年支付一次利息，期限为21年。请问该债券的到期收益率是多少？
解：在这里，我们发现每年息债券的到期收益率。事实上，以日元计值债券是无关紧要的。债券价格公式是：
P = 87000日元= ¥ 5,400（ PVIFAR ％ ，21） + ¥ 100,000 （ PVIFR ％，21 ） ，
由于我们不能直接解方程为R ，使用电子表格，财务计算器，或审判和错误，我们发现：R = 6.56％
由于票息年度，这是到期收益率。

25.债券估值
Morgan集团公司目前发行在外的有两份债券。债券M面值为20000美元20年后到期。债券在前6年中不进行任何的利息支付，而后在接下来的8年中每6个月支付800美元，并在最后6年中每6个月支付1000美元。债券N面值为20000美元，期限20年，在债券的存续期间不进行任何的利息支付。如果这两项债券的必要收益率都是8％（半年期复利），请问债券M和债券N当前的价格是多少？
解：PM= $ 800(PVIFA4% 16)(PVIF4%,12)+$1000(PVIFA4%,12)(PVIF4% 28)+$2000(PVIF4% 40)
PM= 13117 .88
注：对于每年800美元的利息，先计算出其年金的值，然后把其折现到今天得出其现值，即：
PN=2000*(PVIF4% 40)= $ 4165 .78
第九章
1.ECY下一次的股利支付为每股2.85美元预计公司股利将以6%的增长率永续增长当前股价为58美元，请问必要收益率是多少？
答：普通股收益率=股利率+股利增长率 =(2.85/58)*100%+6% = 10.91%
11. 增长机会：Stambaugh公司当前每股盈利为8.25美元。公司增长率为0，同时将所有的盈利都作为股利发放。现在公司有一项新项目，在1年内要求进行的投资额为每股
1.60美元。该项目仅为期两年，同时它将在投资完成后的两年中使公司每股盈利分别上升
2.10美元和2.45美元。投资者对于Stambaugh公司要求的收益率为12%。
a. 假定公司未进行该项投资，请问公司股票的每股价值是多少？
b. 如果公司进行了该项投资，公司每股价值又是多少？
答：a.每股盈利8.25美元，增长率为0，公司要求的收益率为12%
P=EPS/R=8.25/12%=68.75

第十章
1、 你追踪了Mary数据集团股票在过去五年的收益率数据：34%、16%、19%、-21%、8%。
A、 在过去五年中，Mary公司股票的算术平均收益是多少？
B、 Mary公司股票在这个期间的方差是多少？标准差是多少？
解： a. （34% +16% + 19% -21 %+ 8%）/5 = 11.20%
b. （a）1/4[(34 %-11.20%)⌒2 + (16% -11.%2)⌒2 + (19% -11.2%)⌒2 + (–21 %-11.2%)⌒2 + (8 %-11.2%)⌒2] = 0.041270
（b）(0.041270)⌒1/2 = 20.32%

2、 你于三个月前以每股75.15美元的价格购买了一只股票。该股票不支付任何股利。其当前股票价格为82.01美元。请问你的投资的名义年利率是多少？实际年利率是多少？
R = ($82.01 – 75.15) / $75.15 = 9.13%
APR = 49.13%) = 36.51%
EAR = (1 + .0913)⌒4 – 1 = .4182 or 41.82%

3、 你在一年前以943.82美元的价格买入一份b公司的债券，票面利率为7%。该债券每年支付一次利息，6年后到前。假设你决定今天卖出债券，且该债券的必要收益率为8%。入股去年的通货膨胀率为4.8%，请问你在这项投资上所能获得的实际收益总共是多少？
P1 = $70(PVIFA8%,6) + $1,000/1.086 = $953.77
R = ($953.77 – 943.82 + 70) / $943.82 = 8.47%
r = (1.0847 / 1.048) – 1 = .0350 or 3.50%
公司理财11章
P239 18题
计算期望收益率一个组合投资15％于股票G，65％于股票J，20％于股票K。这些股票的期望收益分别是8％、15％和24％。该组合的期望收益是多少？请解释你的答案。
答案15%x8%+65%x15%+20%x24%=15.75%
P240 25题
一只股票的期望收益率是10.5%,它的贝塔系数是0.73,而且无风险利率是5.5%。市场的期望收益率必须是多少？
答案0.73x（10.5%-5.5%）=3.65%
P240 21题
你有一个股票组合：投资25%于股票Q，投资20%于股票R,投资15%于股票s，还有投资40%于股票T这四只股票的贝塔系数分别是0.75.1.90.1.38和1.16，这个组合的贝塔系数是多少？
答案：0.25*0.75+1.90*0.2+1.38*0.15+1.16*0.4=1.2385
十二章
1 描述系统风险和非系统风险的差别
1、系统性风险是指由于公司外部、不为公司所预计和控制的因素造成的风险。通常表现为国家、地区性战争或骚乱，全球性或区域性的石油恐慌，国民经济严重衰退或不景气，国家出台不利于公司的宏观经济调控的法律法规，中央银行调整利率等。这些因素单个或综合发生，导致所有证券商品价格都发生动荡，它断裂层大，涉及面广，人们根本无法事先采取某针对性措施于以规避或利用，即使分散投资也丝毫不能改变降低其风险， 从这一意义上讲，系统性风险也称为分散风险或者称为宏观风险。
非系统性风险是由股份公司自身某种原因而引起证券价格的下跌的可能性，它只存在于相对独立的范围，或者是个别行业中，它来自企业内部的微观因素。这种风险产生于某一证券或某一行业的独特事件，如破产、违约等，与整个证券市场不发生系统性的联系，这是总的投资风险中除了系统风险外的偶发性风险，或称残余风险。

11. 因素模型研究人员测定，两因素模型适于确定股票收益。这两个因素是国民生产总值的变化和利率。国民生产总值的预期变化是3.5％，预期利率是2.9％，某股票国民生产总值变化的贝塔系数是1.2，利率的贝塔系数是-0.8。如果股票的期望收益是11％，国民生产总值的变化是3.2％，利率是3.4％，修正后的股票期望收益是多少？
解：既然我们有股票的预期回报，修订后的预期收益可以使用创新，或惊奇，确定的风险因素。因此，修订后的预期回报是：
R = 11 ％ + 1.2 （ 3.2 ％ - 3.5％） - 0.8（ 3.4 ％ - 2.9 ％ ）
R = 10.24％
13.因素模型
假设一个单因素模型适于描述股票的收益。目前股票的期望收益是10.5％。关于它的信息如下表所示：
因素
β
预期值
实际值
国民生产总之的增长
204
1.80%
2.6%
通货膨胀
-1.15
4.3%
4.8%

a.股票收益的系统风险是什么？
b.公司宣布它的市场份额出人意料地从23％增加到27％。投资者根据经验知道市场份额每增长1％，股票收益增长0.45％。股票的非系统风险是什么？
c.股票的总收益是多少？

答案：
a股票收益的系统风险是：
m=bGNPΔ%GNP+brΔInterestrates
m=2.04(2.6%–1.8%)–1.15(4.8%–4.3%)
m=1.06%
b.股票的非系统风险是：
e=0.45(27%–23%)
e=1.80%
c.股票的总收益是：
R=Rm+e
R=10.50%+1.06%+1.80%
R=13.36%

十三章
18。使用债务权益比率计算的加权平均资本成本，我们发现：  
WACC = （ .65/1.65 ） （.055 ） + （ 1/1.65 ） （.15） = 0.1126或11.26％  
由于该项目风险比公司，我们需要对项目进行调整折现率的额外风险。使用主观的危险因素，我们发现：  
项目的折现率= 11.26％ + 2.00％ = 13.26 ％  
如果净现值为正的项目，我们就会接受。净现值为现金流出的现值加PV的现金流入为。由于我们的成本，我们只需要找到PV流入。现金流入是一个不断增长的永久。如果你还记得，的PV越来越永久的方程股息增长方程是一样的，所以：  
光伏未来的CF = $ 3,500,000 / （ 0.1326 - 0.05） = 42385321美元  
该项目只应其成本小于42385321美元，因为成本低于这一数额将导致净现值为正的情况下进行。
20。该设备的总成本包括浮选成本是：  
总成本= $ 15,000,000 + 850,000 = 15850000美元  
用公式来计算总成本包括浮选成本，我们得到：  
集资金额（1 - FT ） =所需浮选后成本 15850000美元（ 1 - FT ） = $ 15,000,000 FT = 0.0536或5.36 ％  
现在，我们知道的加权平均发行成本。浮选成本百分比计算的公式是：  
FT = 0.0536 = 0.07 （ E / V ） + 0.03 （ D / V ）  
我们可以解决这个公式找到债务权益比率如下：  
0.0536 （ V / E ） = 0.07 + 0.03 （D / E ）  
我们必须认识到， V / E项是权益乘数，这是（1 + D / E） ，所以：  
0.0536 （ D / E + 1 ） = 0.07 + 0.03 （D / E ） D / E = 0.6929
22。我们可以利用债务权益比率计算的股本及债务的权重。该公司的债务长期债务和应付帐款的重量的权重。我们可以使用的重量为应付帐款的权重计算，应付账款和长期债务的重量。每次的分量将是： 应付帐款的重量= .20/1.20 = 0.17 长期债务体重= 1/1.20 = 0.83 由于应付账款的整体加权平均资本成本相同的成本，我们可以写的加权平均资本成本的计算公式为： WACC = （ 1/1.7 ） （ 0.14） + （ 0.7/1.7 ） [ （ .20/1.2 ）加权平均资本成本+ （ 1/1.2 ） （ 0.08） （ 1 - 0.35） ] 求解加权平均资本成本，我们发现： WACC = 0.0824 + 0.4118 [ （ .20/1.2 ）加权平均资本成本+ 0.0433 ] WACC = 0.0824 + （ 0.0686 ）加权平均资本成本+ 0.0178
（ 0.9314 ） WACC = 0.1002 WACC = 0.1076或10.76％  
我们将使用基本相同的公式来计算加权平均发行成本，但我们将使用浮选每种形式的融资成本。这样，我们得到：  
= （ 1/1.7 ） （ 0.08） + （ 0.7/1.7 ） [ （ .20/1.2 ） （0） + （ 1/1.2 ） （ 0.04） ] = 0.0608或6.08％  
我们需要筹集资金的新设备的总金额将是：  
集资金额成本 $ 45,000,000 / （ 1 - 0.0608 ） 集资金额= 47912317美元  
由于现金流量如履薄冰，我们可以用公式一个永久的PV计算现值。净现值为：  
NPV = - 47912317美元+ （ $ 6,200,000 / 0.1076 ） NPV = 9719777美元
十四章
第14章有效资本市场和行为学挑战
课本306页
3.下面关于有效市场假说的说法中哪些是正确的（BD）多选
A.它意味着完美的预测能力
B.它意味着价格反映所有可用的信息
C.它意味着价格不会波动
D.它导致投资者之间激烈竞争

4.解释为什么有效市场的特点是该市场的投资活动的NPV为零。
平均而言，唯一的回报，是赚取要求的回报，即投资者购买资产的要求回报的超额收益（净现值），哄抬价格，从而导致收益下降到所要求的回报率（净现值为零）；投资者出售资产收益小于所要求的回报率（负净现值），推动价格降低，从而导致收益上升到所要求的回报率（净现值为零）。

6.下列关于弱型有效市场、半强型有效市场和强型有效市场的关系的说法中，正确的是( )。
A.强型有效市场包含半强型有效市场，半强型有效市场包含弱型有效市场
B.弱型有效市场包含半强型有效市场，半强型有效市场包含强型有效市场
C.半强型有效市场包含强型有效市场，弱型有效市场包含半强型有效市场
D.三者之间不存在必然联系
正确答案：A
弱型有效市场、半强型有效市场和强型有效市场三者的关系：强型有效市场包含半强型有效市场，半强型有效市场包含弱型有效市场。
十五章
4、优先股与债权权益 不可转换优先股的收益低于公司债券的收益，为什么有这种差异？哪类投资者是优先股的主要持有者？为什么
答案：原因（1）如果企业投资者投资优先股股票，其所获得的股利中有70%是可以免缴所得税的，因此企业投资者更愿意购买其他公司的优先股，从而必须对优先股支付升水，这也降低了优先股的收益率。（2）发行公司愿意也有能力为债务提供更高的回报，因为债券的利息费用可以减少他们的税务负担。而优先股支付是来自净利润，因此他们不提供税盾。
因为个人投资者不具有税收减免优惠，所以绝大多数的优先股都为企业投资者持有。
17.零息债券你在年初买入一份零息债券，其面值为1000美元，到期收益率为7％，到期期限为25年。如果你在整年中持有该债券，那么你在计算应税所得时的利息收入是多少？
答：零息债券用半年一次复利计息来计价，已达到和息票债券一致，购买时债券的价格为 P0=1000/(1+0.035)^50=179.05(美元)
年终的价格为 P0=1000/(1+0.035)^48=191.81(美元)
所以，隐含利息即将被征税的利息收入为：
隐含利息=191.81-179.05=12.76（美元）
19.可赎回债券估值New Business 风险投资公司发行在外的永续债券利率为10％，可在1 年内赎回。债券每年支付利息。赎回溢价设定高出面值150 美元。1 年内利率涨为l2％的概率为40％，而有60％的概率是利率将变为7％。如果当前的利率为10％，那么当前债券的市场价格是多少？
答：债券的当前价格是一年后的预期价格，如果在下一年利率上升，债券价格将会永续利息支付的现值加上第一年支付的利息。所以
Pi=100/0.12+100=933.33（美元）
该价格比赎回价格低，所以债券将不会被赎回，如果下一年利率下降，债券价格为：
Pi=100/0.7+100=1528.57（美元）
该价格比赎回价格高，所以债券将会被赎回，债券一年后期望价格的现值为：
P0=（0.40*933.33+0.60*1150）/1.1=966.67(美元)

十六章
16章
5、经营风险与财务风险 解释经营风险和财务风险的概念。假如A 企业的经营风险大于B 企业，是否A 企业的权益资本成本将更高?请解释。
【参考答案】经营风险源于公司经营活动，与公司的资产的风险直接相关。财务风险完全由公司资本结构决定。由于财务杠杆或使用债务融资增加，财务风险就会增加。因此，如果 A 企业杠杆更高则权益成本会更大。
14、盈亏平衡点EBITRolston 公司正比较两种不同的资本结构，全权益计划(计划Ⅰ)与杠杆计划(计划Ⅱ)。在计划Ⅰ中，Rolston 公司将发行240000 股股票。在计划Ⅱ下，公司将发行160000 股股票以及310 万美元的负债。负债的利率为10%，假设不存在税收。
a.如果EBIT 为750000 美元，请问哪个计划对应的EPS 更高?
b.如果EBIT 为1500000 美元，请问哪个计划对应的EPS 更高?
c.盈亏平衡点对应的EBIT 是多少?
【参考答案】

20、Nina 集团公司未运用任何负债。加权平均资本成本为 11%。如果权益当前的 市场价值为 4300 万美元，并且没有任何税收，请问 EBIT 是多少?

【参考答案】 在不存在税收的情况下，无杠杆公司的价值等于息税前利润除以权益的成本，因 此: V=EBIT/WACC 即43000000=EBIT/0.11 EBIT=0.11×43000000=4730000 美元

十七章 4.11.14题
1.公司用来降低负债成本的措施是什么？
答案：股东可能会采取以下措施来降低负债成本：1）使用保护性条款。股东可以与债权人订立协议以求降低债务成本。2） 回购债务。公司可以通过削减资本结构中的债务来削减破产成本。3）合并债务。如果公司减少债权人数量，万一财务困境发生，在这种安排下谈判成本最小。
2.Janetta集团公司每年息税前利润（EBIT）为850000美元，并且预计这项利润将能永远保持该水平。公司无杠杆权益资本成本为14%，而公司税率为35%。公司同时还发生了永续债券，市场价值诶190万美元。
（1）.请问公司价值是多少？
（2）.公司的CFO向公司总裁所报告的公司市值为430万美元，请问CFO是对的吗？
答案：
（1）【850000（1-0.35）/0.14】+0.35*1900000=4611468.6
（2）可能是正确的。因为计算里面没有包括非交易成本，如破产或代理成本。
3.Edwards建筑公司目前发行在外负债的面值为500万美元。当公司为全权益融资时，公司价值将为1450万美元。公司发行在外的股份数为300000股，每股股价为35美元。公司税率为35%。请问公司因预期破产成本所产生的价值下滑是多少？
答案： = 14500000+0.35*5000000=16250000
= 5000000+300000*35=15500000
15500000=16250000-VN 所以 VN=750000
十八章2.5.7
1. 哪两种风险可以用杠杆的β值来衡量？
答案：无杠杆企业的贝塔值可以用杠杆的贝塔来衡量，它是企业业务风险的衡量标准；另外，企业的金融风险也可以由贝塔值来衡量。
2. WACC和APV之间的主要差别是什么？
答案:APV法用权益资本成本折现现金流得到无杠杆项目的价值，然后加上负债的节税现值，得到有杠杆情况下的项目价值；而WACC法则将UCF按RWACC折现，而RWACC低于R0 。

3.Milano比萨俱乐部拥有三间完全一样的餐厅，都因其特质比萨而闻名。每家餐厅的负债-权益比都为40%，且每年年末都支付34000万美元的利息。公司的杠杆权益成本为19%。每家商店估计年销售额将为120万美元；每年销售产品成本为510000美元，同时每年的管理费用为340000美元。这些现金流预计将永远保持不变。公司税率为40%。
（1） 运用权益现金流量法来确定公司权益的价值。
（2） 请问公司的总价值是多少？
答案：（1）在用权益现金流量法来计算公司权益的价值时，要用权益成本对流强企业权益者的现金流量折返，流向权益者的现金流为公司的净利润。由于公司有三间餐厅，因此有下表：
销售额 3600000
销售成本 -1530000
管理费用 -1020000
利息 -102000
税前利润 948000
税收 -379200
净利润 568800

由于现金流将永远保持不变，因此流向权益所有者的现金流为永续年金。以杠杆权益成本来进行折现可得公司权益的价值为：
权益的价值=568800/0.19=2993684.21（美元）
公司的价值为其债务价值与权益市场价值之和，即：V=B+S，公司的负债-权益比为40%，即B/S=40%，即B/2993684.21=0.40
B=1197473.68(美元)
因此公司的价值为：V=2993684.21+1197473.68=4191157.89(美元)

第19章
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21．股利和税
Lee Ann公司宣告了5.6美元/股的股利。假设资本利得不纳税，但股利要纳15％的税。IRS新规定要求在发放股利时就要扣税。Lee Ann的股票价格为75美元/股，而且即将除息。你认为除息日股票价格将是多少？
答案：税后股息=5.6*(1–0.15)=4.76（美元）
除息日宣布股息下降，其下降数额就是股票价格变动额，所以，
除息日价格=75–4.76=70.24（美元）

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22．股票股利
Hexagon国际公司的所有者权益项目如下表所示：
（单位：美元）
普通股（面值为1美元）
20000
股本溢价
210000
留存收益
735300
所有者权益总和
965300

a.如果Hexagon的股票价格为48美元/股，而且宣告了10%的股票股利，应该配多少股新股？该权益项目将如何变化？
b.如果Hexagon宣告25%的股票股利，该权益项目将如何变化？
答案：（1）在外发行股票增加了10%，在外发行股票总数变为：20000*1.1=22000，即新发行了2000股。
由于新股的每股价值是1美元，股票价格为48美元，所以每股的股本溢价为47美元。2000股股票的股本溢价=2000*47=94000
所有者权益表变为： （单位：美元）
普通股（面值为1美元）
22000
股本溢