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财务管理课堂笔记 第一章 总论 第一节 财务管理的概念财务管理：是指组织企业财务活动，处理财务关系的一项经济管理工作。企业资源的取得和使用。 一 企业的财务活动1财务活动的概念： 以现金收支为主的企业资金收支活动总称。2企业财务活动分为四部分1) 企业筹资引起的财务活动 筹资渠道：发行股票，发行债券，吸收直接投资等。资金分类：权益资金：成本高，风险小。债务资金：成本低，风险大。(成本指的 是支付是否在所得税之后，风险是指到期是否能够归还) 关键：在满足资金下不断的降低筹资成本，财务风险，融资规模主要取决于投资需要。2) 投资引起的财务活动 企业将筹到的资金使用的过程，包括将资金投入到企业内部和对外投放资金。狭义的投资只有对内投资。对内投资是指购置经营所需要的固定资产，无形资产。对外投资指的是投资与其他企业的股票，债券，与其他企业联营进行投资和收购另一企业。决策关键：投资项目可行性，分析，力求提高投资报酬，降低投资风险。3)经营引起的财务活动关键要合理使用流动资金及其负债，不断的提高资金的使用效率，如何加速资金的运转。4)分配引起的财务活动广义上的分配是对各项收入进行分割和分派的过程。狭义上的分配是对净利润的分配过程。关键：合理分配，提高效益。确定股利支付率二 企业财务关系1企业与所有者之间的关系：是所有权与经营权的关系2企业与债权人之间的关系：是债务与债权的关系。3企业与被投资单位之间的关系：是投资与受资的关系。4企业与债务人之间的关系：是债权与债务的关系。5企业内部个单位自己间的关系：是内部经济结算关系。6企业与职工之间的关系：以权责劳债为依据，是职工与企业在劳动成果的分配关系。7企业与税务机关之间的关系：是强制无偿分配关系。三 企业财务管理的特点1财务管理是一项综合性管理工作通过价值形式，把企业的一切物质条件，经营过程和经营成果都合理的加以规划和控制，达到企业效益不断提高，财富不断增加的目的。2财务管理与企业各方面有着广泛联系。3财务管理能迅速反映企业生产经营状况。 决策是否得当、经营是否合理、技术是否先进产销是否顺畅，都可迅速地在企业财务指标中得到反映。第二节 财务管理的目标一 企业的目标与财务管理的要求：1生存：力求保持以收抵支和偿还到期债务的能力，减少破产风险，使企业长期稳定生存下去，是财务管理的第一要求。2发展：筹集发展的资金，是第二要求3获利：每项资金都有成本的，有回报，通过合理，有效使用资金，是企业获利，是第三要求二 财务管理的目标1以利润最大化为目标观点：利润代表了企业新创造的财富，利润越多，则企业财富增加的越多，越接近企业的目标。评价指标：利润总额优点：a直观易懂，便于理解，直接反映创造的剩余产品。b一定程度上反映经济效益的高低和社会贡献的大小 因为：利润是企业补充资本、扩大经营规模的源泉。缺点：a没有考虑资金的时间价值 b没有考虑风险问题 c没有考虑利润和投入资本的关系 d不能反映企业未来的盈利能力 e具有短期行为的倾向 为今年利润高而不去加大投资 f存在利润操纵会计职业主观判断。2以股东财富最大化为目标评价指标：每股市价理由：股票价格越大，为股东带来财富就越多，越接近企业的目标。 股东财富的表现形式：未来获得更多的净现金流量， 股价是股东未来获得现金股利和出售股票所得的现值以股东财富最大化为目标-也是衡量企业财务决策合理的标准优点：a考虑了时间价值和风险因素 b克服了追求利润方面的短期行为 c最大化反映了资本与收益之间的关系 d易量化，便于考核与奖惩。股东财富最大化变为相关利益最大化，但对股东财富最大化进行了约束，约束为利益相关者的利益受到完全的保护，以免受到股东的剥削；没有社会成本3财务管理的分部目标1） 筹资管理：在满足生产经营需要的情况下，不断降低资金成本和财务风险。核心任务是筹资规模和筹资结构。2） 投资管理：认真进行投资项目的可行性研究，力求提高投资报酬，降低投资风险。核心任务是投资规模和投资结构。3） 营运资金管理：合理使用资金，加速资金周转，不断提高资金的利用效果。核心任务是保证生产经营需要和资金加速运转。4） 利润分配管理：采取各种措施，努力提高企业利润水平，合理分配企业利润。核心任务是分配规模和分配方式。三 财务管理目标与利益冲突1 委托-代理问题与利益冲突委托代理关系的含义 1）现代经济学认为，交易双方之间如果存在信息不对称，双方就形成了一种委托代理关系。其中处于信息优势的一方是代理人，处于信息弱势的一方是委托人。 2）委托代理关系普遍存在，如医生与患者、旧车交易的双方、保险公司与投保人等等。 3）代理问题就是代理人利用信息优势来损害委托人利益的问题。如医生损害患者的利益1） 股东与管理层：管理层创造的财富不能独自分享，所以管理者希望在提高股东财富的同时获得更多的利益，而股东希望以最小的管理成本获得最大的股东财富报酬。根本原因是股东与管理者的利益目标不同背离股东医院的表现：道德风险，逆向选择。解决机制：1）激励：一是绩效股方式 二是股票期权计划 2）干预：机构投资者与经营者协商 法律规定强化中小股东干预 3）被解聘的威胁。 4）被收购的威胁。2）大股东与中小股东:大股东拥有企业大多数股份，可委派企业的最高领导者，中小股东没有机会接触到管理层，并且利益被大股东所侵害，所以就出现了大股东与中小股东的冲突大股东侵害中小股东利益的表现有 1）利用关联交易转移利润 2）非法占用巨额资金、利用上市公司进行担保和恶意融资 3）发布虚假信息，操纵股价 4）为派出的高级管理者支付过高的薪酬 5）不合理的股利政策，掠夺中小股东的既得利益保护机制： 1、完善公司治理结构-累计投票制 2、规范信息披露制度-加大监管，惩罚3）股东与债权人：股东和债权人之间的目标显然是不一致的 ，债权人的目标是到期能够收回本息，而股东则希望赚取更高的报酬，实施有损于债权人利益的行为，如投资高风险项目、发行新债 两种方式进行制约： 1、签订资金使用合约，设定限制性条款，规定资金用途，规定不得发行新债，限制发行新债的数额） 2、发现有被侵害的可能，拒绝再合作-（不再借新款，或提前收回旧款.股东伤害债权人的常用方法： a不经债权人同意，投资于预期风险更高的项目 b不经债权人同意，发行新债.防止伤害方法： a寻求立法保护 b限制性条款 c提前收回债款或不再提供新借款2 社会责任与利益冲突从表面或短期来看，企业在实现股东财富最大化时，要承担必要的社会责任，而后者必然花费企业一定成本，影响到企业在市场上竞争地位。表面上二者存在一定矛盾，如产生环境污染，要治理，企业要支出钱，但从长远来看，但实际二者是息息相关的。 员工、客户、供应商、必要的社会公益责任等等，良好形象等的关系理顺，都有助于企业长远发展、扩大市场份额。解决机制：1）可以通过制订一些法律进行约束，强制要求所有企业都均衡分担社会责任，以维护那些自觉承担社会责任的企业利益。 2）商业道德约束 3）行政监督 4）舆论监督第三节 企业的组织形式与财务经理一 企业组织类型1个人独资企业-理财最简单优点：(1)企业开办、转让、关闭的手续简便；（2）企业主对债务承担无限责任，会尽心经营企业；（3）税负较轻；（4）制约因素较少，决策效率高；（5）技术和财务信息容易保密。 缺点：（1）独资企业要承担无限责任，风险大；（2）筹资困难；（3）企业寿命有限：个体业主制的企业存续期受制于业主本人的生命期。 2合伙企业-理财较上复杂-在分配上优点：开办容易，费用较低 缺点：责任无限、权力分散、产权转让困难 3公司-理财较上二者复杂种类：有限责任公司与股份有限公司（区别-人数P13)特点：独立的法人实体；具有无限存续期 ；股东承担有限责任；所有权与经营权分离；筹资渠道多元化二 财务经理第四节 财务管理的环境一、财务管理环境的含义及其分类1.财务管理环境的含义 财务管理环境是指对企业财务活动产生影响作用的企业内外各种条件的总称。 2.财务管理环境类型宏观理财环境和微观理财环境 内部财务管理环境和外部财务管理环境 二 财务管理的环境外部财务环境1 经济环境1） 经济周期a 复苏增加厂房设备，实行长期租赁，建立存货，引进新产品，增加劳动力。 b 繁荣扩大厂房设备，继续建立存货，提高价格，开展营销规划。增加劳动力 c 衰退停止扩张，出售多余设备，停产不利产品，停止长期采购，削减存货，停止招雇员工。 d 萧条建立投资标准，保持市场份额，削减管理费用，放弃次要利益，削减存货，裁减雇员 2）经济发展状况： 发达国家 发展中国家 不发达国家3） 宏观经济政策：经济政策-产业政策，代表着一定鼓励或抑制的倾向4） 通货膨胀： 引起资金占用的大量增加；引起公司利润虚增；引起利率上升；引起有价证券价格下降；引起资金供应紧张。 5）利息率波动6） 竞争2 法律环境企业组织法律规范-公司法税收法律规范-税法财务法律规范-新会计准则3 金融市场环境1）金融市场是指资金供应者和资金需求者双方通过金融工具进行交易的场所。2）金融市场与企业理财关系金融市场是企业投资和筹资的场所企业通过金融市场使长短期资金相互转化金融市场为企业理财提供有意义的信息3） 金融市场的组成a 主体银行，非银行金融机构 B 客体股票，债券，商业票据等 C 参加者资金供应者 需求者 分类 短期资金市场与长期资金市场 现货市场与期货市场 发行市场与流通市场 4）金融市场利率 利率是资金使用权价格是一定时期内利息额与借贷资金 额即本金的比率。 利率=纯利率+通货膨胀附加率+风险附加率 纯利率：以扣除通货膨胀后的国债利率表示。无通货膨胀、无风险情况下的平均利率。受平均利润率、资金供求关系和国家调节影响，一般来说，利息率随平均利润率的提高而提高。利息率有最高限，不能超过平均利率 通货膨胀率：为了弥补通货膨胀造成的购买力损失而做出的通货膨胀补偿率 短期无风险证券利率=纯利率+通货膨胀补偿 风险附加率：违约风险溢价 借款人无法按时支付利息或偿还本金而给投资人带来的风险。违约风险的大小与借款人信用等级的高低成反比。 流动性风险溢价 某项资产迅速转化为现金的可能性。衡量标准：资产出售时可实现的价格和变现时所需要的时间长短。金融资产的流动性越低，为吸引投资者所需要的收益率就越高。 到期风险溢价 利率变动引起债券价格变动给投资者带来的风险。4 社会文化环境第二章 财务管理的价值观念第一节 货币的时间价值一 时间价值的概念 1货币的时间价值原理正确地揭示了不同时点上资金之间的换算关系，是财务决策的基本依据。货币时间价值是指货币经过一段时间的投资和再投资而发生的增值，也称为资金时间价值。 2时间价值是扣除了风险报酬和通货膨胀率之后的真实报酬率价值的真正来源：投资后的增值一般假定没有风险和通货膨胀，以利率代表时间价值注意：时间价值产生于生产流通领域，消费领域不产生时间价值时间价值产生于资金运动之中时间价值的大小取决于资金周转速度的快慢 二 现金流量时间线 三 复利终值与复利现值 1） 复利终值：终值是指当前的一笔资金在若干期后所具有的价值 复利终值的计算公式 2）复利现值: 复利现值是指未来年份收到或支付的现金在当前的价值。 复利现值的计算公式： 四 年金终值与现值 年金是指一定时期内连续2期以上的系列的每期相等金额的收付款项。-等额定 期的系列收（支） 1）后付年金：每期期末有等额收付款项的年金 后付年金终值的计算公式： 后付年金现值的计算公式: 2）先付年金：每期期初有等额收付款项的年金 先付年金终值的计算公式：先付年金现值的计算公式： 3）延期年金：最初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期等额的系列收付款项的年金 延期年金现值的计算公式： 4）永续年金：期限为无穷的年金(优先股) 永续年金现值的计算公式： 五 时间价值计算中的几个特殊问题1 不等额现金流量现值的计算2 年金和不等额现金流量混合情况下的计算3 折现率的计算（插值法）第二节 风险与收益一 风险与报酬的概念 1 风险的含义：风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的未来投资报酬的不确定性。从财务的角度来说，风险主要是指无法达到预期报酬的可能性。特点为 1、风险是事件本身的不确定性，具有客观性，而是否去冒风险是主观的。 2、风险的大小随时间的延续而变化，是“一定时期内”的风险，具有多变性。 3、风险和不确定性有区别，但在财务管理实务领域里都视为“风险”对待。 4、风险可能给人们带来收益，可能带来损失。人们研究风险一般都从不利的方面来考察 风险是客观存在的，按风险的程度，可以把公司的财务决策分为三种类型： 1. 确定性决策-未来的报酬唯一确定，必然发生 2. 风险性决策-未来的报酬不确定， 但知它的概率分布- 3. 不确定性决策-未来的报酬及概率均不确定。 2 风险报酬的概念：风险报酬指投资者因为冒风险投资而要求得到的额外报酬。-高于资金时间的那部分二 单项资产的风险与报酬1 确定概率分布2 计算期望报酬率 3 计算标准差 4 利用历史数据度量风险 5 计算变异系数（标准离差率）6 风险规避与必要报酬 其他条件不变，证券的风险越高，价格越低，必要报酬率越高。 风险收益： 因冒风险而得到的超过资金时间价值的收益，称为风险收益，这种收益是企业因冒风险而得到的额外收益。 期望投资收益率=资金时间价值（或无风险收益率）+风险收益率 三 证券组合的风险与报酬 1 证券组合的收益证券组合的预期收益，是指组合中单项证券预期收益的加权平均值，权重为整个组合中投入各项证券的资金占总投资额的比重。证券组合的报酬 2 证券组合的风险当股票收益完全负相关时，所有风险都能被分散掉；而当股票收益完全正相关时，风险无法分散。若投资组合包含的股票多于两只，通常情况下，投资组合的风险将随所包含股票的数量的增加而降低。3 风险的分类 1）可分散风险能够通过构建投资组合被消除的风险 2）市场风险（系统风险）不能够被分散消除的风险。市场风险的程度，通常用系数来衡量。值度量了股票相对于平均股票的波动程度，平均股票的值为1.0。系数衡量某个股票收益相对于市场组合的总体波动性，是一个相对指标。 越高，意味着该股票相对于市场组合的基准的波动性越大。 大于 1 ，则股票的波动性大于市场组合的评价基准的波动性。反之亦然。 证券组合的系数是单个证券系数的加权平均，权数为各种股票在证券组合中所占的比重。其计算公式是：4 与单项投资不同，证券组合投资要求补偿的风险只是市场风险，而不要求对可分散风险进行补偿。证券组合的风险报酬率 调整各种证券在证券组合中的比重可以改变证券组合的风险、风险收益率和风险收益额。在其他因素不变的情况下，风险收益取决于证券组合的系数，系数越大，风险收益就越大；反之亦然。或者说，系数反映了股票收益对于系统性风险的反应程度。四 主要资产定价模型1资本资产的定价模型 市场的预期收益是无风险资产的收益率加上因市场组合的内在风险所需的补偿市场的期望报酬率资本资产的定价模型一般公式 无风险收益率 2. 多因素定价模型3. 套利定价模型第三节 证券估价一 债券的特征及估价1债券的概念债券是由公司、金融机构或政府发行的，表明发行人对其承担还本付息义务的一种债务性证券，是公司对外进行债务融资的主要方式之一。作为一种有价证券，其发行者和购买者之间的权利和义务通过债券契约固定下来。2债券的主要特征 （1）票面价值：债券发行人借入并且承诺到期偿付的金额 （2）票面利率：债券持有人定期获取的利息与债券面值的比率 （3）到期日：债券一般都有固定的偿还期限，到期日即指期限终止之时 3债券的估价方法4债券投资的优缺点（1）债券投资的优点本金安全性高。与股票相比，债券投资风险比较小。政府发行的债券有国家财力作后盾，其本金的安全性非常高，通常视为无风险证券。公司债券的持有者拥有优先求偿权，即当公司破产时，优先于股东分得公司资产，因此，其本金损失的可能性小。收入比较稳定。债券票面一般都标有固定利息率，债券的发行人有按时支付利息的法定义务，因此，在正常情况下，投资于债券都能获得比较稳定的收入。许多债券都具有较好的流动性。（2）债券投资的缺点购买力风险比较大。债券的面值和利息率在发行时就已确定，如果投资期间的通货膨胀率比较高，则本金和利息的购买力将不同程度地受到侵蚀，在通货膨胀率非常高时，投资者虽然名义上有收益，但实际上却有损失。没有经营管理权。投资于债券只是获得收益的一种手段，无权对债券发行单位施加影响和控制。需要承受利率风险。利率随时间上下波动，利率的上升会导致流通在外债券价格的下降。由于利率上升导致的债券价格下降的风险称为利率风险。二 股票的特征与估价1.股票的构成要素（1）股票价值股票内在价值（2）股票价格市场交易价格（3）股利股息和红利的总称2. 股票的类别 普通股 优先股3. 优先股的估值如果优先股每年支付股利分别为D，n年后被公司以每股P元的价格回购，股东要求的必要收益率为r，则优先股的价值为优先股一般按季度支付股利。对于有到期期限的优先股而言，其价值计算如下：多数优先股永远不会到期，除非企业破产，因此这样的优先股估值可进一步简化为永续年金的估值，即：4. 普通股的估值普通股股票持有者的现金收入由两部分构成：一部分是在股票持有期间收到的现金股利，另一部分是出售股票时得到的变现收入普通股股票估值公式：需要对未来的现金股利做一些假设，才能进行股票股价。（1）股利稳定不变 在每年股利稳定不变，投资人持有期间很长的情况下，股票的估价模型可简化为：（2）股利固定增长 如果一只股票的现金股利在基期D0的基础上以增长速度g不断增长，则：5. 股票投资的优缺点（1）股票投资的优点：能获得比较高的报酬。能适当降低购买力风险。拥有一定的经营控制权。（2）股票投资的缺点：股票投资的缺点主要是风险大，这是因为：普通股对公司资产和盈利的求偿权均居于最后。公司破产时，股东原来的投资可能得不到全数补偿，甚至一无所有。普通股的价格受众多因素影响，很不稳定。普通股的收入不稳定。普通股股利的多少，视企业经营状况和财务状况而定，其有无、多寡均无法律上的保证，其收入的风险也远远大于固定收益证券。第三章 财务分析第一节 财务分析基础一 财务分析的作用1可以全面评价企业在一定时期内的各种财务能力，从而分析企业经营活动中存在的问题，总结财务管理工作的经验教训，促进企业改善经营活动、提高管理水平。2可以为企业外部投资者、债权人和其他有关部门和人员提供更加系统的、完整的会计信息，便于他们更加深入地了解企业的财务状况、经营成果和现金流量情况，为其投资决策、信贷决策和其他经济决策提供依据。3可以检查企业内部各职能部门和单位完成经营计划的情况，考核各部门和单位的经营业绩，有利于企业建立和健全完善的业绩评价体系，协调各种财务关系，保证企业财务目标的顺利实现。二 财务分析的目的总体目的：评价过去，衡量现在，预测未来，服务决策1.债权人财务分析的目的关注其贷款的安全性-关注债务人的现有资源及未来现金流量的可靠性、及时性及稳定性2.股权投资者财务分析的目的评估企业或股票的价值，进行有效的投资决策。3.管理层财务分析的目的尽早发现经营中问题，采取改进措施。4.审计师财务分析的目的正确发表审计意见，降低审计风险。5.政府部门财务分析的目的为其制定相关政策提供决策依据。三 财务分析的内容偿债能力分析-企业资产的变现性及创现金能力营运能力分析-资产运作效率-创收入的能力盈利能力分析-投入、产出效率发展能力分析-规模增长能力财务趋势分析-未来变化财务综合分析-全面的财务状况四 财务分析的方法1.比率分析法-P76比较构成比率-结构比-效率比率-反映投入、产出程度的-资产报酬率相关比率-两个相关项目比-流动比率2.比较分析法纵向比较分析法- 同一企业横向比较分析法-和其他企业五 财务分析的程序六 财务分析的基础1资产负债表可以了解企业的偿债能力、资金营运能力等财务状况。它提供了企业的资产结构，资产流动性，资金来源状况，负债水平及负债结构等2利润表可以考核企业利润计划的完成情况，分析企业的盈利能力以及利润增减变化的原因，预测企业利润的发展趋势。 营业利润，利润总和，净利润3现金流量表P81名词：现金：指库存现金和随时可以用于支付的存款，包括库存现金，银行存款，其他货币资金。现金等价物：企业持有的期限短，流动性强，易于转换为已知金额的现金，价值变动风险很小的投资。现金流量便于报表使用者了解和评价企业获取现金和现金等价物的能力，并据以预测企业未来现金流量第二节 财务能力的分析一 偿债能力分析1 短期偿债能力分析 1）流动比率=流动资产/流动负债2）速动比率=速动资产/流动负债=(流动资产存货)/流动负债3）现金比率=(现金+现金等价物)/流动负债4）现金流量比率=经营活动产生的现金流量净额/流动负债 -动态指标5）到期债务本息偿付比率=经营活动产生的现金流量净额/(本期到期债务本金+现金利息支出)2 长期偿债能力分析1）资产负债率=负债总额/资产总额100%2）股东权益比率=股东权益总额/资产总额100%3）权益乘数=资产总额/股东权益总额4）产权比率负债总额/股东权益总额5）有形净值债务率=负债总额/(股东权益总额无形资产净值)6）偿债保障比率=负债总额/经营活动产生的现金流量净额7）利息保障倍数=(税前利润+利息费用)/利息费用8）现金利息保障倍数=(经营活动产生的现金流量净额+现金利息支出+付现所得税)现金利息支出3 影响偿债能力的其他因素1）或有负债将来一旦转化为企业现实的负债，就会影响到企业的偿债能力。P872）担保责任在被担保人没有履行合同时，就有可能会成为企业的负债，增加企业的财务风险。3）租赁活动如果经营租赁的业务量较大、期限较长或者具有经常性，则其对企业的偿债能力也会产生较大的影响。4）可用的银行授信额度可以提高企业的偿付能力，缓解财务困难。二 营运能力的分析1）应收账款周转率=赊销收入净额/应收账款平均余额2）存货周转率=销售成本/存货平均余额3）流动资产周转率=销售收入/流动资产平均余额4）固定资产周转率=销售收入/固定资产平均净值5）总资产周转率=销售收入/资产平均总额三 盈利能力的分析1）资产报酬率资产息税前利润率=息税前利润/资产平均总额100%资产利润率=利润总额/资产平均总额100%资产净利率=净利润/资产平均总额100%2）股东权益报酬率=净利润/股东权益平均总额100%3）销售毛利率与销售净利率销售毛利率=销售毛利/营业收入净额100%=(营业收入净额营业成本)/营业收入净额100%销售净利率=净利润/营业收入净额100%4）成本费用利润率=净利润/成本费用总额100%5）每股利润与每股现金流量每股利润=(净利润优先股股利)/发行在外的普通股平均股数每股现金流量=(经营活动现金净流量优先股股利)/发行在外的普通股平均股数6）每股股利与股利支付率每股股利=(现金股利总额优先股股利)/发行在外的普通股股数股利支付率=每股股利/每股利润100%7）每股净资产=股东权益总额/发行在外的普通股股数8）市盈率与市净率市盈率=每股市价/每股利润市净率=每股市价/每股净资产四 发展能力的分析1）销售增长率=本年营业收入增长额/上年营业收入总额100%2）资产增长率=本年总资产增长额/年初资产总额100%3）股权资本增长率=本年股东权益增长额/年初股东权益总额100%4）利润增长能力=本年利润总额增长额/上年利润总额100%第三节 财务趋势的比较一 比较财务报表1 比较资产负债表分析2 比较利润表分析二 比较百分比财务报表1 比较百分比资产负债表2 比较百分比利润表三 比较财务比率四 图解法第四节 财务综合分析一 财务比率综合评分法二 杜邦分析法1.杜邦分析系统图2.股权报酬率是杜邦分析的核心指标3.几个重要的等式关系股东权益报酬率=资产净利率权益乘数 资产净利率=销售净利率总资产周转率 销售净利率=净利润销售收入 总资产周转率=销售收入资产平均总额 第四章 财务战略与预算第一节 财务战略一 财务战略的含义与特征1.财务战略的含义：财务战略是在企业总体战略目标的统筹下，以价值管理为基础，以实现企业财务管理目标为目的，以实现企业财务资源的优化配置为衡量标准，所采取的战略性思维方式、决策方式和管理方针。2财务战略的特征1） 财务战略属于全局性、长期性和导向性的重大谋划；2） 财务战略涉及企业的外部环境和内部条件；3） 财务战略是对企业财务资源的长期优化配置安排； 4） 财务战略与企业拥有的财务资源及其配置能力相关；5） 财务战略受到企业文化和价值观的重要影响。二 财务战略的分类1 财务战略的职能分类（1）投资战略：涉及企业长期、重大投资方向的战略性筹划。（2）筹资战略：涉及企业重大筹资方向的战略性筹划。（3）营运战略：涉及企业营运资本的战略性筹划。（4）股利战略：涉及企业长期、重大分配方向的战略性筹划。1 财务战略的综合分类（1）扩张型财务战略：一般表现为长期内迅速扩大投资规模，全部或大部分保留利润，大量筹措外部资本。（2）稳增型财务战略：一般表现为长期内稳定增长的投资规模，保留部分利润，内部留利与外部筹资结合。（3）防御型财务战略：一般表现为保持现有投资规模和投资收益水平，保持或适当调整现有资产负债率和资本结构水平，维持现行的股利政策。（4）收缩型财务战略：一般表现为维持或缩小现有投资规模，分发大量股利，减少对外筹资，甚至通过偿债和股份回购归还投资。三 财务战略的分析方法SWOT分析法1 SWOT分析法的含义2SWOT的因素分析（1）企业外部财务环境的因素影响分析1） 产业政策：产业发展的规划、产业结构的调整政策 等2） 财税政策：积极或保守的财政政策、财政信用政策 等3） 金融政策：货币政策、汇率政策、利率政策、资本市场政策 等4） 宏观周期：宏观经济周期、产业周期和金融周期所处阶段（2）企业内部财务条件的因素影响分析1）企业周期和产品周期所处的阶段；2）企业的盈利水平；3）企业的投资项目及其收益状况；4）企业的资产负债程度；5）企业的资本结构及财务杠杆利用条件；6）企业的流动性状况；7）企业的现金流量状况；8）企业的筹资能力和潜力等。（3）SWOT的因素定性分析。 1）内部财务优势。为财务战略选择提供有利的条件。2）内部财务劣势。限制着企业财务战略选择的余地。3）外部财务机会。能为企业财务战略的选择提供更大的空间。4）外部财务威胁。制约着企业财务战略的选择。 3 SWOT分析法的运用1） SWOT分析表2） SWOT分析图四 财务战略的选择1 财务战略选择的依据（1）财务战略的选择必须与宏观周期相适应。1）在经济复苏阶段：适于采取扩张型财务战略。增加厂房设备，采用融资租赁，建立存货，开发新产品，增加劳动力。2）在经济繁荣阶段：适于先采取扩张型财务战略，再转为稳健型财务战略。扩充厂房设备，采用融资租赁，继续建立存货，提高产品价格，开展营销策划，增加劳动力。3）在经济衰退阶段:应采取防御型财务战略。停止长期采购，停止扩张，出售多余的厂房设备，停止无利润的产品，削减存货，减少雇员。4）在经济萧条阶段:特别在经济处于低谷时期，应采取防御型和收缩型财务战略。建立投资标准，保持市场份额，压缩管理费用，放弃次要的财务利益，削减存货，减少临时性雇员。（2） 财务战略选择必须与企业发展阶段相适应。1）在初创期，现金需求量大，需要大规模的举债经营，采用股票股利政策。2）在扩张期，企业应采取扩张型财务战略。采用低现金股利政策。3)在稳定期，一般采取稳健型财务战略。现金需求量有所减少，有现金结余，风险降低，采用现金股利政策。4)在衰退期，企业应采取防御收缩型财务战略。采用高现金股利政策（3）财务战略选择必须与企业经济增长方式相适应。一方面，调整企业财务投资战略，加大基础项目的投资力度，另一方面，加大财务制度创新力度2 财务战略选择方式第二节 全面预算体系一 全面预算的含义与特点1.全面预算的含义：全面预算是企业根据战略规划、经营目标和资源状况，运用系统方法编制的企业经营、资本、财务等一系列业务管理标准和行动计划，据以进行控制、监督和考核、激励。2.全面预算的特点（1）以战略规划和经营目标为导向。（2）以业务活动环节及部门为依托。（3）以人、财、物等资源要素为基础。（4）与管理控制相衔接。二 全面预算的构成1.营业预算：又称经营预算，是企业日常营业业务的预算，属于短期预算。 2.资本预算：是企业长期投资和长期筹资业务的预算，属于长期预算。 3.财务预算：包括企业财务状况、经营成果和现金流量的预算，属于短期预算。 三 全面预算的作用1.用于落实企业长期战略目标规划2.用于明确业务环节和部门的目标3.用于协调业务环节和部门的行动 4.用于控制业务环节和部门的业务5.用于考核业务环节和部门的业绩四 全面预算的依据1.宏观经济周期2.企业发展阶段3.企业战略规划4.企业经营目标5.企业资源状况6.企业组织结构五 全面预算的组织与程序第三节 筹资数量的预测一 筹资数量预测的依据1.法律方面的限定1）注册资本限额的规定2）企业负债限额的规定2.企业经营和投资的规模：一般而言，公司经营和投资规模越大，所需资本越多；反之，所需资本越少。3.其他因素：利息率的高低、对外投资规模的大小、企业资信等级的优劣等二 筹资数量的预测：因素分析法1 因素分析法的原理因素分析法，又称分析调整法，是以有关资本项目上年度的实际平均需要量为基础，根据预测年度的经营业务和加速资本周转的要求，进行分析调整，来预测资本需要量的一种方法因素分析法的基本模型是：-以前的资金占用三 筹资数量的预测：回归分析法1 回归分析法的原理回归分析法是假定资本需要量与营业业务量（如销售数量、销售收入）之间存在线性关系而建立的数学模型，然后根据历史有关资料，用回归直线方程确定参数预测资金需要量的方法。其预测模型为：Y=a+bX式中，Y表示资本需要总额；a表示不变资本总额；b表示单位业务量所需要的可变资本额；X表示经营业务量2 回归分析法的运用四 筹资数量的预测：营业收入比例法1 营业收入比例法的原理营业收入比例法是根据营业业务与资产负债表和利润表项目之间的比例关系，预测各项目资本需要额的方法。优点：能为财务管理提供短期预计的财务报表，以适应外部筹资的需要，且易于使用。缺点：倘若有关销售百分比与实际不符，据以进行预测就会形成错误的结果。因此，在有关因素发生变动的情况下，必须相应地调整原有的销售百分比。 2 营业收入比例法的运用1）编制预计利润表，预测留用利润2）编制预计资产负债表，预测外部筹资额 敏感项目：与营业收入保持基本不变比例关系的项目。敏感资产项目一般包括现金、应收账款、存货等项目；敏感负债项目一般包括应付账款、应交税费等项目。-随营收变而变的项目3） 按预测模型预测外部筹资额第四节 财务预算一 利润预算1.利润预算的内容l 营业利润的预算。包括营业收入，营业成本，期间费用等项目的预算。l 利润总额的预算。营业外收入与营业外支出的预算。l 税后利润的预算。包括所得税的预算。l 每股收益的预算。包括基本每股收益和稀释每股收益的预算2.利润预算表的编制二 财务状况的预算1.财务状况预算的内容l 短期资产预算l 长期资产预算l 短期债务资本预算l 长期债务资本预算l 权益资本预算2.财务状况预算表的编制1）资产期限结构：（可以流动资产与非流动资产比率表示）流动资产/全部资产2）债务资本期限结构：（流动负债与非流动负债的结构）流动负债/全部负债3）全部资本属性结构：（负债与所有者权益的结构）全部负债/全部资产4）长期资本属性结构：（长期负债与所有者权益的结构）非流动负债/（非流动负债+股东权益）5）权益资本结构：（永久性所有者权益与非永久性所有者权益的结构。其中，永久性所有者权益包括实收资本、资本公积和盈余公积，非永久性所有者权益即未分配利润） 永久性股东权益/全部股东权益第五章 长期筹资方式第一节 长期筹资概述一 长期筹资意义1