投资项目评估案例分析与报表分析.doc

深圳大学案例分析考试试题二一 七 二一 八 年第 1 学期课程编号课程名称投资项目评估主讲教师周继红评分学 号38姓名李皓然专业年级15级金融二班教师评语：题目：投 资 项 目 评 估 期 末 案 例 分 析某项目有关数据如下：项目建设期为2年，生产运行期为 6年。估计建设期第一年投资200万元，次年投资400万元，负债率皆为50%，贷款年利率为10%，建设期投资90%形成固定资产，按4年计提折旧。项目第三年投产，投产初始年份生产能力为满负荷80%，第四年生产能力为满负荷90%，第五年开始满负荷生产，销售收入为1000万元，经营成本为700万元，满负荷时需要流动资金为200万元，其中自有流动资金按30%配套，并且按比例投在各年。流动资金贷款利率为5%。经营成本=300+生产负荷能力*400、流动资金简化为与产销量成正比。销售税金及附加率为销售收入6%，所得税率为25%。固定资金借款建设期不用偿还利息，还款采用最大还款法，可分派利润80%用来偿还固定资金贷款本金。投资者机会成本为5%，而本项目风险赔偿收益率为6%。全投资现金流量基准收益率为9%。规定分析计算：1.编制全投资现金流量表，自有资金现金流量表，借款偿还平衡表，损益表，总成本费用表，并计算对应评价指标。（70分，其中计算环节30分）2.请做价格、经营成本敏感性分析（不需要做有利分析），并计算价格临界点。（25分）3对本项目进行财务综合评估。（5分）一、基本报表编制（一）自有资金现金流量表编制固定资产贷款每年应计利息（年初贷款本年贷款额/2）*年利率建设期贷款合计上年年初贷款合计上年应计利息上年贷款增长额固定资产贷款本金=200/2+400/2=300第一年固定资产贷款利息=100*0.5*10%=5次年固定资产贷款利息=105*10%200*0.5*10%=20.5建设期贷款利息=5+20.5=25.5固定资产原值=固定资产投资*固定资产形成率 + 建设期利息则固定资产原值=600*90%+25.5=565.5固定资产折旧按4年平均折旧，则自有资金现金流量表中前四年折旧额=565.5/4=141.375第三年：（生产能力为满负荷80%）总成本=经营成本+折旧费+摊销费+利息支出（固定+流动）税前利润=销售收入-总成本-营业税金及附加销售收入=1000*80%=800经营成本=700*80%=560流动资金=200*80%=160自有资金为160*30%=48需要贷款流动资金=160-48=112流动资金贷款利息=112*5%=5.6营业税金及附加=1000*80%*6%=48固定资金贷款利息=（300+25.5）*10%=32.55总成本=560+141.375+32.55+5.6=739.525税前利润=800-739.525-48=12.475所得税=12.475*25%=3.119税后利润=12.475-3.119=9.356未分派利润=9.356*80%=7.485可用来还本资金来源=7.485+141.375=148.86第四年：（生产能力为满负荷90%）年初欠款=325.5-148.86=176.64固定资金贷款利息=176.64*10%=17.664销售收入=1000*90%=900经营成本=700*90%=630流动资金=200*90%=180需要追加流动资金=180-160=20自有流动资金=20*30%=6需要贷款流动资金=20-6=14流动资金贷款利息=（112+14）*5%=6.3营业税金及附加=1000*90%*6%=54总成本=630+141.375+17.664+6.3=795.339税前利润=900-795.339-54=50.661所得税=50.661*25%=12.665税后利润=50.661-12.665=37.996未分派利润=37.996*80%=30.397可用来还本资金来源=30.397+141.375=171.772第五年：（满负荷生产）年初欠款=176.64-171.772=4.868固定资金贷款利息=4.868*10%=0.487销售收入=1000经营成本=700流动资金=200需要追加流动资金=200-160-20=20自有流动资金=20*30%=6需要贷款流动资金=20-6=14流动资金贷款利息=（112+14+14）*5%=7营业税金及附加=1000*6%=60总成本=700+141.375+0.487+7=848.862税前利润=1000-848.862-60=91.138所得税=91.138*25%=22.785税后利润=91.138-22.785=68.354未分派利润=68.354*80%=54.683可用来还本资金来源=54.683+141.375=196.058第六年：（满负荷生产）年初欠款=0销售收入=1000经营成本=700流动资金贷款利息=（112+14+14）*5%=7营业税金及附加=1000*6%=60总成本=700+141.375+7=848.375税前利润=1000-848.375-60=91.625所得税=91.625*25%=22.906税后利润=91.625-22.906=68.719未分派利润=68.719*80%=54.975可用来还本资金来源=54.975+141.375=196.35第七、八年：（满负荷生产、折旧已完毕，即折旧费=0）销售收入=1000经营成本=700流动资金贷款利息=（112+14+14）*5%=7营业税金及附加=1000*6%=60总成本=700+7=707税前利润=233所得税=233*25%=58.25税后利润=233-58.25=174.75未分派利润=174.75*80%=139.8可用来还本资金来源=139.8+0=139.8（二）全投资现金流量表编制折旧=600*90%/4=135第三年税前利润=销售收入-经营成本-折旧-营业税金及附加第三年税前利润=1000*80%-700*80%-135-48=57第三年所得税=57*25%=14.25第四年税前利润=1000*90%-700*90%-135-54=81第四年所得税=57*25%=20.25第五、六年税前利润=60=105第五、六年所得税=105*25%=26.25第七、八年税前利润=240第七、八年所得税=240*25%=60二、敏感性分析（一）价格敏感性分析设产品价格下降10%时第三年：（生产能力为满负荷80%）销售收入=1000*80%*90%=720营业税金及附加=1000*80%*90%*6%=43.2总成本=560+141.375+32.55+5.6=739.525税前利润=720-739.525-43.2=-62.725所得税=0税后利润=-62.725未分派利润=-62.725*80%=-50.18可用来还本资金来源=-50.18+141.375=91.195第四年：（生产能力为满负荷90%）年初欠款=325.5-91.195=234.305固定资金贷款利息=234.305*10%=23.431销售收入=1000*90%*90%=810营业税金及附加=1000*90%*90%*6%=48.6总成本=630+141.375+23.431+6.3=801.106税前利润=810-801.106-48.6=-39.706所得税=0税后利润=-39.706未分派利润=-39.706*80%=-31.764可用来还本资金来源=-31.764+141.375=109.611第五年：（满负荷生产）年初欠款=234.305-109.611=124.694固定资金贷款利息=124.694*10%=12.469销售收入=1000*90%=810营业税金及附加=1000*90%*6%=54总成本=700+141.375+12.469+7=860.844税前利润=900-860.844-54=-14.844所得税=0税后利润=-14.844未分派利润=-14.844*80%=-11.876可用来还本资金来源=-11.876+141.375=129.499第六年：（满负荷生产）年初欠款0销售收入=1000*90%=810营业税金及附加=1000*90%*6%=54总成本=700+141.375+7=848.375税前利润=900-848.375-54=-2.375所得税=0税后利润=-2.375未分派利润=-2.375*80%=-1.9可用来还本资金来源=-1.9+141.375=139.475第七年：（满负荷生产；折旧已完毕，即折旧费=0；完全弥补前年亏损）销售收入=1000*90%=810营业税金及附加=1000*90%*6%=54总成本=700+7=707税前利润=900-707-54=139前四年合计亏损=119.65应纳所得税=139-119.65=19.35所得税=19.35*25%=4.838税后利润=139-4.838=134.162未分派利润=134.162*80%=107.33可用来还本资金来源=107.33+0=107.33第八年：（满负荷生产；折旧已完毕，即折旧费=0）销售收入=1000*90%=810营业税金及附加=1000*90%*6%=54总成本=700+7=707税前利润=900-707-54=139所得税=139*25%=34.75税后利润=139-34.75=104.25未分派利润=104.25*80%=83.4可用来还本资金来源=83.4+0=83.4（二）经营成本敏感性分析设产品经营成本上升+10%时第三年：（生产能力为满负荷80%）经营成本=700*80%*110%=616总成本=616+141.375+32.55+5.6=795.525税前利润=800-795.525-48=-43.525所得税=0税后利润=-43.525未分派利润=-43.525*80%=-34.82可用来还本资金来源=-34.82+141.375=106.555第四年：（生产能力为满负荷90%）年初欠款=325.5-106.555=218.945固定资金贷款利息=218.945*10%=21.895经营成本=700*90%*110%=693总成本=693+141.375+21.895+6.3=862.57税前利润=900-862.57-54=-16.57所得税=0税后利润=-16.57未分派利润=-16.57*80%=-13.256可用来还本资金来源=-13.256+141.375=128.119合计亏损额=-43.525-16.57=-60.095第五年：（满负荷生产；）年初欠款=218.945-128.119=90.826固定资金贷款利息=90.826*10%=9.083经营成本=700*110%=770总成本=770+141.375+9.083+7=927.458税前利润=1000-927.458-60=12.542剩余待弥补亏损额=-60.095+12.542=-47.553合计利润局限性以弥补前两年亏损额不需交纳所得税所得税=0税后利润=12.542未分派利润=12.542*80%=10.034可用来还本资金来源=10.034+141.375=151.409第六年：（满负荷生产）年初欠款=0经营成本=700*110%=770总成本=770+141.375+7=918.375税前利润=1000-918.375-60=21.625剩余待弥补亏损额=-47.553+21.625=-25.928合计利润局限性以弥补前两年亏损额不需交纳所得税所得税=0税后利润=21.625未分派利润=21.625*80%=17.3可用来还本资金来源=17.3+141.375=158.675第七年：（满负荷生产；折旧费=0；完全弥补往年亏损额）经营成本=700*110%=770总成本=770+7=777税前利润=163剩余待弥补亏损额=-25.928+25.928=0应纳所得额=163-25.928=137.072所得税=137.072*25%=34.268税后利润=163-34.268=128.732未分派利润=128.732*80%=102.986可用来还本资金来源=102.986+0=102.986第八年：（满负荷生产；折旧费=0）经营成本=700*110%=770总成本=770+7=777税前利润=163所得税=163*25%=40.75税后利润=163-40.75=122.25未分派利润=122.25*80%=97.8可用来还本资金来源=97.8+0=97.8（三）销量敏感性分析设产品销量下降10%时第三年：（生产能力为满负荷80%）销售收入=1000*80%*90%=720经营成本=700*80%*90%=504流动资金=200*80%*90%=144自有资金为144*30%=43.2需要贷款流动资金=144-43.2=100.8流动资金贷款利息=100.8*5%=5.04营业税金及附加=1000*80%*90%*6%=43.2固定资金贷款利息=（300+25.5）*10%=32.55总成本=504+141.375+32.55+5.04=682.965税前利润=720-682.965-43.2=-6.165所得税=0税后利润=-6.165未分派利润=-6.165*80%=-4.932可用来还本资金来源=-4.932+141.375=136.443第四年：（生产能力为满负荷90%）年初欠款=325.5-136.443=189.057固定资金贷款利息=189.057*10%=18.906销售收入=1000*90%*90%=810经营成本=700*90%*90%=567流动资金=200*90%*90%=162需要追加流动资金=162-144=18自有流动资金=18*30%=5.4需要贷款流动资金=18-5.4=12.6流动资金贷款利息=（100.8+12.6）*5%=5.67营业税金及附加=1000*90%*90%*6%=48.6总成本=567+141.375+18.906+5.67=732.951税前利润=810-732.951-48.6=28.449弥补第三年亏损额-6.165应纳所得额=28.449-6.165=22.284所得税=28.284*25%=5.571税后利润=28.449-5.571=22.878未分派利润=22.878*80%=18.302可用来还本资金来源=18.302+141.375=159.677第五年：（满负荷生产）年初欠款=189.057-159.677=29.38固定资金贷款利息=29.38*10%=2.938销售收入=1000*90%=900经营成本=700*90%=630流动资金=200*90%=180需要追加流动资金=180-144-18=18自有流动资金=18*30%=5.4需要贷款流动资金=18-5.4=12.6流动资金贷款利息=（100.8+12.6+12.6）*5%=6.3营业税金及附加=1000*90%*6%=54总成本=630+141.375+2.938+6.3=780.613税前利润=900-780.613-54=65.387所得税=65.387*25%=16.347税后利润=65.387-16.347=49.040未分派利润=49.040*80%=39.232可用来还本资金来源=39.232+141.375=180.607第六年：（满负荷生产；已付完欠款）年初欠款=0销售收入=1000*90%=900经营成本=700*90%=630流动资金贷款利息=200*90%*70%*5%=6.3营业税金及附加=1000*90%*6%=54总成本=630+141.375+6.3=777.675税前利润=900-777.675-54=68.325所得税=68.325*25%=17.081税后利润=68.325-17.081=51.244未分派利润=51.244*80%=40.995可用来还本资金来源=40.995+141.375=182.37第七、八年：（满负荷生产；已付完欠款；折旧已完毕）年初欠款=0销售收入=1000*90%=900经营成本=700*90%=630流动资金贷款利息=200*90%*70%*5%=6.3营业税金及附加=1000*90%*6%=54总成本=630+6.3=636.3税前利润=900-636.3-54=209.7所得税=209.7*25%=52.425税后利润=209.7-52.425=157.275未分派利润=157.275*80%=125.82可用来还本资金来源=125.82+0=125.82三、敏感性分析图表：价格和销量变动对IRR影响 变动率 IRR-10%010%价格2.9%20.59%-经营成本-20.59%8.08%销量19.4920.59%-19.49%2.9%8.08%20.59%Ic=11%设价格变动率为x,内部收益率为y，设方程为：y=Ax+B当x=0%，y=20.59%； 当x=-10%，y=2.9%，解二元一次方程组 20.59%=A*0%+B 2.9%=A*（-10%）+B解之得 A=1.769 B=0.2059 可得方程 y=1.769x+0.2059价格变动与IRR直线：y=1.769x+0.2059 临界点是:当y=11%，x=-5.42% 四、分析结论（包括确定性分析、不确定性分析以及最终结论）附件1：基本报表附件2. 敏感性分析报表